【盘面回顾】沪锡主力期货合约在上周小幅向上，最终报收在26.2万元每吨；上期所库存持续回落至1.07万吨，LME去库近400吨至4140吨。进阶数据方面，5天锡价波动率回落至2.12%；40%锡加工费回落500元每吨至1.67万元每吨；锡现货升水250元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在上周的上涨主要受到情绪影响，随着美国7月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧消散，VIX恐慌指数逐渐回落，对美联储9月降息的预期下降。锡自身基本面短期并无太大变化，夏季冶炼厂检修对于供给的影响或已经大部分反应到了目前的价格中。展望未来一周，锡价或继续小幅上涨，宏观情绪尚未完全结束，基本面供给偏紧的持续性仍然有望延续。 【策略观点】小幅上升，周运行区间26万-27.2万元每吨。

周五碳酸锂期货合约弱势，LC2411合约收盘价72950元，较前日收盘价 0.76%，周内-5.93%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价2050元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价760-830美元/吨，均价较前日-1.85%，周内-8.62%。 锂价延续下跌趋势，屡创上市新低，但供应端出清缓慢，叠加海终端需求增长放缓，库存高位压制旺季预期兑现。预计近期高成本一体化产能供给将下移，同时电池材料企业进入“金九银十”，锂盐需求上调，累库趋势有望扭转。后市留意供应和需求反转力度，大厂现货流通松紧程度及市场升贴水变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间71000-75000元/吨。

硅锰方面，上周锰硅价格维持震荡偏弱运行，截止上周五锰硅主力合约收于6450元/吨，环比下跌98元/吨，跌幅1.5%。需求端，周度五大材硅锰需求为10.78万吨，环比上周下滑0.81%。目前市场的悲观情绪较为浓厚，钢厂减产拖累硅锰需求表现疲弱，消费短期难有大幅提升。整体来看，锰硅目前处在供需双弱的状态，当前价格在近端硅锰库存偏高和远端深度亏损之间博弈，预计价格短期内维持震荡运行，后续需关注锰硅行业减产情况。 硅铁方面，截止上周五硅铁主力合约收于6326元/吨，较上周下跌214元/吨，跌幅3.27%。现货方面，截止上周五，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6200-6300元/吨,75硅铁自然块6850-6950元/吨，硅铁现货价格小幅下跌，市场观望情绪浓厚。需求端，周度五大材硅铁需求为1.74万吨，环比上周降低0.72%。本周硅铁需求表现较为平稳，但目前钢厂亏损扩大，建材产量持续回落，后续可能拖累硅铁需求继续下滑。整体来看，钢厂检修增多，拖累硅铁消费继续转弱，对于硅铁价格形成压制，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。 ■ 策略 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 ■ 风险 锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

铅市场分析 铅价先抑后扬。截至8月16日当周，伦铅价格较上周增加0.17%至2043美元/吨，沪铅主力较上周减少0.61%至17795元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-42.27美元/吨变动至-36.68美元/吨。宏观方面，关注美联储公布货币政策会议纪要和欧洲央行公布7月货币政策会议纪要。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周增加5美元/干吨至-30美元/干吨。国内铅锌精矿供应短缺的情况尚未改善，富含多金属的优质铅精矿暂未调价，而在铅精矿进口利润下降后，Pb60TC报价逐渐趋于稳定。 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨0.6%至65.39%。河南地区冶炼厂的生产恢复后整体维持稳定，开工率小幅增加。湖南地区粗铅供应较此前略有缓和，部分此前未满产的冶炼厂小幅提产。云南地区的冶炼厂生产保持稳定。内蒙古某冶炼厂则计划在8月底进行常规检修。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10190元/吨，废白壳周均价在9675元/吨，废黑壳周均价在9965元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.41万吨至17.63 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.12万吨至2.19 万吨。SMM再生铅四省周度开工率为43.84%，较上周减少1.78%。安徽地区个别炼厂因成品库存较高，或减产30%，且个别炼厂表示若下游接货情况没有好转，待原料库存消化完后有停产打算，关注后续生产动态。河南地区炼厂产量随原料到货量稍有调整。江苏、内蒙古地区炼厂生产情况相对稳定。 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.39%至67.11%，电动自行车、汽车蓄电池市场消费暂无较大变化。部分铅蓄电池企业由于库存压力上升，出现减产或放假的情况。 库存：根据SMM，截至8月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.72万吨，较8月8日增加1.51万吨；较8月12日增加1.45万吨。主因持货商移库交仓，铅锭社会库存大幅上升。考虑到前期预购的进口陆续抵达，社会库存或仍有增量空间。LME库存较上周减少1.6万吨至196900吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧。

印尼贸易部数据显示，印尼7月精炼锡出口量为3,409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%。但是，7月ICDX和JFX成交量4,775吨，出口量劈叉或因新加坡塞港问题船期后延发货，截止8/14两大交易所当月成交量在1,920吨，加上7月后延的部分货物，8月出口或能回到4,500吨以上。 沪锡主力涨2.92%,报264130元/吨，锡期货仓单9856吨，较前一日增加72吨。LME锡涨1.87%,报32075美元/吨，锡库存4125吨，减少275吨。现货市场，对2409云锡升水1,300元/吨，交割升水800-1,000元/吨，小牌无报价。价差方面，09-10价差-40元/吨，10-11价差 610元/吨，沪伦比8.23。 锡持续去库4周反应出来下游需求的边际好转，但同时考虑到盘面走低，存在矿山后点价，部分冶炼企业发货减少的因素，国内锡库存可能部分到上游厂库当中。如果锡价因持续去库驱动快速反弹至27~28万的价格，此时如果矿山集中点价可能存在锡库存再次显性化，对价格进而形成压力，所以锡可能短期还是维持高位偏强震荡为主。

国外方面，美国公布的周初请失业金人数不及预期，零售销售月率好于预期，衰退担忧减弱，盘面回暖。国内方面，我国政府持续发声提振国内经济。供给端，国内电解铝运行产能整体持稳，贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间10-11月份左右，短期仍需持续关注四川地区的复产情况，同时产量压力逐步释放，进口亏损收窄，进口通道仍处于关闭状态。需求端，国内铝加工业周度开工率环比微幅上升，但整体仍偏弱，各细分行业不容乐观，订单维持疲软，淡季特征明显。最新社库80.6万吨，较周一减少0.8万吨，需求淡季之下，去库不畅，社库处于近两年高位。 短期宏观处于政策空档期，盘面受陆续出台数据的影响较大，铝基本面周度环比稍有改善，但短期仍维持偏弱格局，现货流通充裕，社库维持高位。简言之，预计短期盘面受宏观数据影响，表现出较大波动，但沪铝盘面经过前期大幅回调，行业利润在大力挤压之下所剩无几，上下空间均较为有限，因此短期盘面大概率维持震荡，筑底的可能性较大，建议逢低布局远月合约。

周三沪锡主力2409合约日内快速拉涨后回落，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水700-1000元/吨，交割品牌对沪锡2409合约升水500-1300元/吨，云锡品牌对2409合约升水1000-1400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价下跌，下游采买意愿较低，贸易商零散单成交。 整体来看，沪锡主力减仓上涨，资金参与热情减弱。基本面未有新增消息，原料供应对炼厂生产存小扰动，但总体供应较稳定，下游前期大幅低位补库，后期去库持续性待观察，供需矛盾不突出，锡价走势较僵持。 操作建议：观望 （来源：金源期货）

（1）美国7月CPI同比2.9%，预期3%，前值3%。 美国7月核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%。美国7月CPI环比0.2%，预期0.2%，前值-0.1%。 美国7月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%。 （2）美国CPI公布后，CME显示美联储在9月会议上降息25个基点的概率为56.5%，降息50个基点的概率为43.5%。 （3）8月14日，铝期货仓单162847吨，较前一日增加2054吨；LME铝库存896200吨，日环比减少3700吨。 （4）8月14日，华东地区现货对08合约报贴水10元/吨，环比 20；中原地区现货报贴水90元/吨，环比 20；华南地区贴水80元/吨，环比-5。 （5）LME铝涨0.04%报2327.0美元/吨。美国7月CPI和核心CPI同比增速继续下降，为2021年3月以来最低值，除CPI同比读数略超预期值0.1个百分点外，环比等指标符合预期，反映美国经济确有放缓，但放缓节奏符合预期，并未加剧衰退的恐慌。数据公布后，衡量市场恐慌情绪的Vix指数回落超3%。基本面上，云南地区电解铝产能达到满产，7月底全国运行产能已达4343万吨，8月份仅四川地区有零星复产预期。需求端处在消费淡季，临近交割下游有部分买入动作，三地贴水小幅收窄，不过现货供应整体仍宽松。总体看，沪铝行情短期陷入震荡，上方压力参考19250-19300，下方支撑参考18800-19000。 市场研判：震荡思路，上方压力参考19250-19300，下方支撑参考18800-19000。 （来源：中州期货）

周二沪铝下跌，现货SMM均价18990元/吨，持平，对当月贴水30元/吨。南储现货均价18930元/吨，持平，对当月贴水85元/吨。据SMM，8月12日铝锭库存82.8万吨，较上周四减少0.1万吨。铝棒12.23万吨，较上周四减少0.04万吨。 美国7月PPI继续降温，提供通胀压力正在缓解的信号，美指回落，铝价受提振。基本面供应仍保持稳定，近期焦点仍在消费端，铝价经历快速俯冲之后，伴随本周价格万九附近企稳，畏跌情绪减弱，另外高温即将过去季节性需求好转预期或有抬升，铝价底部支撑逐步增强，整体看好铝价企稳震荡。 操作建议：逢低做多