氧化铝期货夜盘偏弱震荡，期货转为升水，而中长期存在过剩运行，期价上方空间受限，主力合约小幅收低于3910元/吨。 早间现货市场表现清淡，买卖双方拉锯态势延续，下游电解铝厂零星采购现货，贸易商接货交长单，氧化铝厂挺价出货。现货报价依旧坚挺在3900元/吨水平。运行产能继续增加，但铝土矿供应受限的问题仍未得到实质性解决，产能释放存在一定不确定性，产量爬升缓慢。消费则基本平稳，因下游电解铝暂无更多产能释放。而库存尚未止降，刚需较强。当前现货坚挺的情况暂不会改变，给予期货价格强支撑。短期氧化铝期货或偏强运行，不过期货升水的情况或难持续，追高需谨慎。 建议回调做反弹，正套头寸可暂止盈。

【盘面回顾】沪锡指数在周一基本稳定在25.8万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一保持稳定，但是持仓出现明显变化，降低1万手，出现明显的多空互换。短期来看，锡自身基本面大概率不会发生太大变化，投资者仍需密切关注库存情况。若去库顺利，锡价仍有望获得一定的向上动力。

【盘面回顾】截至周一沪铝主力收于19180元/吨，环比 0.52%，伦铝收于2309美金/吨，环比 0.61%。氧化铝期现回归，盘面大幅反弹，截至周五收盘主力收于3927元/吨，环比 2.94%。 【宏观环境】本周主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。 【产业表现】2024年8月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.8万吨，国内可流通电解铝库存70.2万吨，环比上周四去库0.1万吨，且连续一周出现小幅去库。根据SMM最新统计，截至8月12日，国内铝棒社会库存为12.23万吨，较上周四去库了0.04万吨，出库量环比下降0.10万吨至4.34万吨。 【核心逻辑】 铝：展望后市，受益于悲观情绪释放，以及初端加工环节略有好转，预计在下周美CPI公布前温和反弹为主。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。 氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。 【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约谨慎高空。

隔夜LME镍涨0.03%报16305美元/吨，沪镍涨0.62%报129800元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存维持112404吨；国内 SHFE 仓单增加18吨至16517吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下降维持-50元/吨。 不锈钢方面，库存端，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109万吨，周环比上升2.30%，8月供应端有所恢复，当前成本端有一定支撑。 新能源方面，需求端正极排产方面上调预期产量，但对硫酸镍较高的价格接受程度有限。镍矿依旧维持相对偏紧的状态，硫酸镍采购活跃度一般，电镍库存或造成一定压力，短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。

（1）8月12日，SMM电解铝锭社会库存82.8万吨，环比上周四去库0.1万吨。环比上月同期增加5.5万吨，同比去年同期高出32.2万吨。 （2）据SMM，上周出库量环比小增0.08万吨至10.52万吨。 （3）8月12日，铝期货仓单154355吨，较前一日增加1159吨；LME铝库存903600吨，日环比减少3850吨。 （4）8月12日，华东地区现货对08合约报贴水40元/吨，环比 10；中原地区现货报贴水120元/吨，环比 10；华南地区贴水100元/吨，环比-10。 （5）LME铝涨0.61%报2309美元/吨。外等待美国7月CPI数据公布，美股三大股指涨跌不一，整体窄幅波动。地缘政治引发金银铜油共振上涨，铝价跟随但力度偏弱。基本面上，云南地区电解铝产能达到满产，7月底全国运行产能已达4343万吨，8月份仅四川地区有零星复产预期。需求端处在消费淡季，下游有部分买入动作，现货供应整体宽松，铝锭库存变动有限。总体看，电解铝阶段性仍呈现供强需弱格局，能源价格上涨与宏观情绪缓和带动铝价脉冲反弹，行情转入震荡，上方受限于需求。

硅锰方面，昨日硅锰期货偏弱运行，锰硅主力合约收于6498/吨，较上一交易日下跌76元/吨，跌幅1.16%，单日增仓3144手。现货端，硅锰现货市场震荡运行， 6517北方报现金出厂6050-6200元/吨，南方报6050-6150元/吨。供应端，目前锰硅供应有所下滑，南北方工厂减产进度存在差异，但整体来看后续锰硅供应继续缩减的趋势已定。需求端，目前钢厂需求一般，大面积减产背景下多以消耗库存为主，导致硅锰需求表现也较差，贸易商报价不积极。整体来看，硅锰利润被持续压缩，叠加钢厂减产扩大，需求表现较弱，短期价格承压，后期需关注锰硅行业减产情况，预计价格短期内维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格震荡偏弱运行，硅铁主力合约收于6502元/吨，较上一交易日下跌48元/吨，跌幅0.73%，单日减仓4198手。现货方面，硅铁现货市场暂稳运行，但整体悲观情绪浓厚，主产区72硅铁自然块报价在6300-6400元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，今日兰炭市场暂稳运行，硅铁成本端整体变化不大，但前期由于原料端价格的下跌，导致硅铁成本下滑，价格向上受限。需求端来看，钢厂亏损扩大，铁水产量大幅下滑，拖累硅铁需求减少，市场整体悲观情绪浓厚，成交一般。整体来看，原料端的松动使得硅铁成本持续下滑，受供需端的影响，产业矛盾增大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

8月12日讯： 宏观方面：上周全球股市、汇市、商品剧烈波动，日本央行副行长称在市场不稳定时不会加息安抚市场，美国7月ISM非制造业PMI录得高于预期的51.4和周度初请失业金人数创近一年最大降幅缓解衰退担忧，市场情绪有所企稳，恐慌指数VIX自高位回落，市场预期美联储9月将降息50个基点。本周关注美国CPI、PPI、零售销售数据对降息预期和经济状况的验证。 供应方面：国内电解铝运行产能暂稳定在4340万吨附近，云南地区复产和内蒙古17万吨净增产能投产结束，四川和贵州有企业计划近期分别复产12.5万吨和13万吨。进口亏损有所收窄但依然亏损。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率回升0.2个百分点至62.1%。周内铝型材、铝板带箔、铝合金等铝加工产品仍处在行业淡季，龙头企业周内生产节奏表现平稳，只有个别铝线缆企业因为特高压项目的建设需求持续推动开工率再度小增。钢炼数据显示周度铝棒产量约33.45万吨，环比增加0.57万吨。海关数据显示7月我国未锻轧铝及铝材出口58.7万吨，环比下降2.3万吨，同比增长19.8%。 库存方面：过去一周铝锭铝棒库存总量下降3万余吨。其中铝锭社会库存下降0.2万吨至82.8万吨，厂库下降1.3万吨至7.5万吨，铝棒社会库存下降0.8万吨至12.2万吨，厂库下降1.1万吨至9.4万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水收窄10元至40元，华南贴水收窄25元至100元，华南铝棒加工费维持在400元附近。 总体来看，铝周度表观消费趋稳但维持淡季水平，铝锭铝棒社库总量变化不大处于近年同期偏高位，难现趋势下降。宏观悲观情绪缓和后本周或围绕万九震荡，后续关注海外经济数据能否带动软着陆预期回归以及国内稳增长政策下的需求回暖。

8月12日讯： 宏观与需求：奥运会结束，市场开始关注外围地缘政治对整体大宗商品的影响；另9月美联储会议和接下来的美国大选将奠定下半年货币基调。不锈钢现货端处于价跌库存高的状态，钢厂涨价后，下游市场持观望态度，采购意愿较弱。8月临近不锈钢传统旺季，钢厂排产预期仍有增量，但以目前的市场情况来看，旺季不旺概率较大。8月下游三元前驱体、三元正极企业均有一定增量，但目前多数前驱体企业有部分硫酸镍成品库存，观望心态居多。 现货与供应：现货来看，金川升水1550元，俄镍和电积镍贴水50元，硫酸镍升水镍豆超700元，显示三元需求稍好于整体水平。不锈钢库存继续处于98万吨以上高位，镍铁库存持续回落至2.1万吨。纯镍库存从6月以来持续下滑，降至2.7万吨。镍铁报价1013元每镍点，较上周最高水平微有回落，印尼镍矿RKAB进展较为缓慢，虽有新增配额但较为有限。 结论与策略：沪镍低位整理，等待企稳迹象出现。

上周五夜盘，氧化铝期货小幅高开后震荡上扬，主力合约收高于3864元/吨。 早间现货市场仍呈拉锯态势，买卖双方互不相让，市场仅零星成交，主要为贸易商接货交长单。个别原料库存偏低的电解铝厂少量接货。现货报价依旧坚挺。近日再有氧化铝厂因铝土矿供应不足而被动检修，氧化铝运行产能有波动，为产攀升增添不确定性。不过产量总体仍趋增。电解铝运行产能暂平稳，因此消费暂无明显变化。近期氧化铝总体库存仍未止降，刚需仍较强，因此短期氧化铝现货价格高位难跌，并给予期货价格强支撑。短期氧化铝期货价格或偏强震荡，但难以企及现货价格。短线建议回调做多。

一、供应： 据SMM调研数据显示，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，与去年同期相比增长39.75%；预计2024年8月份全国锡锭的产量将达到16245吨，与上月相比增长2.01%。锡冶炼供应平稳，但缅甸地区进口矿维持低位，等待冶炼减产逻辑兑现。 二、需求： 上周现货市场交投活跃，下游低价积极备货，现货锡维持报价。 三、策略观点： 锡持续去库反应出来下游需求的边际好转，但同时考虑到盘面走低，存在矿山后点价，部分冶炼企业发货减少的因素，国内锡库存可能部分到上游厂库当中。如果锡价因持续去库驱动快速反弹至27~28万的价格，此时如果矿山集中点价可能存在锡库存再次显性化，对价格进而形成压力，所以锡可能短期还是维持高位偏强震荡为主。