摘要： 近期ChatGPT大火。除了模型本身带来的红利以外，还有模型需求增加导致的算力提升，因此有望带来指数级增长的芯片与半导体需求。 原文： ChatGPT热潮席卷全球。ChatGPT（Chat Generative Pre-trained Transformer）是由OpenAI于2022年12月推出的对话AI模型，一经面世便受到广泛关注，其2023年1月月活跃用户达到1亿，是史上月活用户增长最快的消费者应用。 ChatGPT主要以问答类为主，但与其他问答类AI产品不同，其具备训练集中的所有知识，具有语言生成能力，可以实现拟人化交流，而不只是像天猫精灵、小爱同学等其他AI产品的一问一答模式。在问答模式的基础上ChatGPT可以进行推理、编写代码、文本创作等等，这样的特殊优势和用户体验使得应用场景流量大幅增加。 ▲芯片需求=量↑x价↑ 1）量：AIGC带来的全新场景+原场景流量大幅提高 ① 技术原理角度： ChatGPT是基于GPT3.5架构开发的对话AI模型，历经 GPT-1/2/3迭代，在GPT3.5模型后，开始引入代码训练和指令微调，加入RLHF技术（人类反馈强化学习），从而实现能力进化。GPT作为知名的NLP模型，基于Transformer技术，随着模型不断迭代，层数也越来越多，对算力的需求也就越来越大。 ② 运行条件角度： ChatGPT完美运行的三个条件：训练数据+模型算法+算力。其中训练数据市场广阔，技术壁垒较低，投入足够的人力物力及财力后即可获得；基础模型及模型调优对算力的需求较低，但获得ChatGPT功能需要在基础模型上进行大规模预训练，存储知识的能力来源于1750亿参数，需要大量算力。所以，算力是ChatGPT运行的关键所在。 2）价：对高端芯片的需求将拉动芯片均价 采购一片英伟达顶级GPU成本为8万元，GPU服务器成本通常超过40万元。对于ChatGPT而言，支撑其算力基础设施至少需要上万颗英伟达GPU A100，一次模型训练成本超过1200万美元。 从芯片市场角度出发，芯片需求的快速增加会进一步拉高芯片均价。目前OpenAI已推出20美元/月订阅模式，初步构建了优质的订阅商业模型，未来继续扩容的能力将会大幅提升。 “背后英雄”系GPU或CPU+FPGA等算力支撑 1）GPU可支撑强大算力需求。 具体来说，从AI模型构建的角度：第一阶段是用超大算力和数据构建预训练模型；第二阶段是在预训练模型上进行针对性训练。而GPU由于具备并行计算能力，可兼容训练和推理，所以目前被广泛应用，ChatGPT训练模型中就已导入至少1万颗英伟达GPU（曾经风靡一时的AlphaGO也只需要8块GPU），推理部分使用微软的azure云服务，也需要GPU进行运作。所以，ChatGPT的火热兴起对GPU的需求可见一斑。 2）CPU+FPGA拭目以待。 从深度学习的角度来看，虽然GPU是最适合深度学习应用的芯片，但CPU和FPGA也不可忽略。FPGA芯片作为可编程芯片，可以针对特定功能进行扩展，在AI模型构建第二阶段具有一定的发挥空间。而FPGA想要实现深度学习功能，需要与CPU结合，共同应用于深度学习模型，同样可以实现庞大的算力需求。 3）云计算依靠光模块实现设备互联。 AI模型向以ChatGPT为首的大规模语言模型发展，驱动数据传输量和算力提升。伴随数据传输量的增长，光模块作为数据中心内设备互联的载体，需求量随之增长。此外，伴随算力提升能耗增长，厂商寻求降低能耗方案，推动低能耗的光模块发展。 结论： ChatGPT作为一种新兴的超智能对话AI产品，无论是从技术原理角度还是运行条件角度，ChatGPT都需要强大算力作为支撑，从而带动场景流量大幅增加，此外，ChatGPT对于高端芯片的需求增加也会拉动芯片均价，量价齐升导致芯片需求暴涨；面对指数级增长的算力和数据传输需求，可以进行提供的GPU或CPU+FPGA芯片厂商、光模块厂商即将迎来蓝海市场。 看好：看好国内GPU、CPU、FPGA、AI芯片及光模块产业链玩家。 ① GPU：海光信息、景嘉微 ② CPU：龙芯中科、中国长城 ③ FPGA：安路科技、复旦微电、紫光股份 ④ AI芯片：寒武纪、澜起科技 ⑤ 光模块：德科立、天孚通信、中际旭创 风险提示：1）半导体下游需求不及预期；2）研发进度不及预期。

从宏观影响来看，超预期强劲的美国非农就业数据反映美国经济表现强韧，美元的反弹回升令有色板块集体承压，锡价也同步回落。 从基本面来看，1月27日美国已与荷兰和日本达成协议，限制向中国出口部分先进的芯片制造设备，海外对中国芯片行业的打压力度再度升级，持续发酵的旺盛需求预期被打断，令锡价上涨走势亦迎来拐点。此外，节后下游复工时间存在错配，令实际采购需求较为冷淡，现货亦保持贴水状态。总的来说，国泰君安认为锡价短期将继续保持弱势，但是需警惕锡价高位跌落后，随着下游逐渐复工复产且普遍备货周期较短，再度刺激新一轮补库，令锡价企稳回升。

昨日镍价小幅收涨1.31%至212370元/吨。前期高位镍价反噬下游备货需求，叠加节后供应物流恢复，镍价估值边际修复。但鉴于当前镍价已达到下游合金等企业逢低备货的心理价位，节后需求回暖叠加低库存格局或给予镍价下方支撑。从供给侧来看，在镍板利润的刺激下，部分企业的电积镍产线已投产，叠加金川集团在现有产线上新增镍板投产，供应边际出现改善。中长期新增镍板项目产能可观，有望对低库存格局形成冲击，并给予镍价上方压力。 从下游不锈钢来看，昨日承压运行，小幅收跌0.41%至16800元/吨。铁厂持有挺价心态，挤压钢价下方空间。不锈钢库存顶部或逐步显现，在节后消费预期带动下，库存顶部的显现有望早于往年。钢厂对2月需求和利润修复偏向乐观，2月国内不锈钢排产或将环比增加18%至278万吨。

华泰证券发布研究报告称，2022年前三季度，全国光伏新增装机达52.60GW，分布式光伏新增装机35.33GW，同比增长115%，占光伏新增总装机比67%，较2021年占比35%大幅提升。该行认为2023年分布式光伏新增装机量仍有望保持高增长态势，主因：1)分布式光伏收益率直接受益于硅料价格下降，利好下游装机需求;2)整县推进力度强;3)隔墙售电、绿电/绿证/碳排放权交易拓宽持有分布式光伏业主售电渠道;4)地方政府对分布式光伏建设仍有补贴。 华泰证券主要观点如下： 户用和工商业占分布式光伏主要地位，各类商业模式百花齐放 当前分布式光伏根据使用场景的不同，一般可分为户用光伏、农/林/渔光互补和工商业分布式，其中户用和工商业分布式占主要地位。户用光伏可分为农户自投、商业租赁、金融租赁三种模式，其中商业租赁模式占比逐年提升，2022年商业租赁模式在户用光伏市场占比已超75%。工商业分布式光伏可依据持有电站主体不同分为业主自持、电站运营商持有两大类，运营商持有模式中，“自发自用、余电上网”模式盈利性更高。 高收益率+高需求+高壁垒，自发自用、余电上网模式工商业或为黄金赛道 一方面，售电价格直接影响电站运营商收益率，“自发自用、余电上网”模式的工商业分布式受益于较高的工商业电价和更灵活的定价模式，盈利性普遍高于户用分布式光伏电站和集中式电站。另一方面，工商业分布式光伏电站下游客户主要为国企、工厂、学校和医院等，受能耗双控和碳排放双控严格限制，对光伏发电有更高的需求。此外，工商业分布式具备高度依赖地方资源和渠道、产品定制化属性强的特点，对厂商的地推能力、融资能力和定制化设计能力有较高的要求，行业壁垒较高。 分布式光伏当前玩家众多 目前分布式光伏企业主要分为传统光伏/能源系玩家，如中来股份、正泰电器、芯能科技、南网能源，以及跨行业入局玩家，如罗曼股份、皇氏集团。其中：芯能科技深耕分布式光伏已久，目前为自持工商业分布式光伏较大规模玩家(截至22H1自持电站并网容量为662MW)，且全部为“自发自用、余电上网”模式;罗曼股份为景观照明转型分布式光伏，基于其原有业务渠道进行光伏业务开拓，与大连国恒新能源有限公司成立合资公司，将参与大连市公共建筑分布式光伏建设，拟定装机容量为350MW;正泰电器主要发力于户用分布式光伏，截至22Q3，其户用分布式电站持有规模超9GW。 风险提示： 新增分布式光伏装机量不及预期，工商业销售电价大幅下调，行业竞争加剧。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观市场信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】2月8日，SMM1#锡220000元/吨，环比上涨3750元/吨；现货升水25元/吨，环比下跌125元/吨。随锡价反弹，现货成交疲软，进口锡贴水优势明显。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率52.12%，环比减少15.33%，同比减少2.76%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。 【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月8日，LME库存3180吨，环比减少15吨；上期所仓单库存7461吨，环比增加218吨；精锡社会库存9216吨，环比增加677吨；12月企业库存3435吨，环比减少625吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口虽小幅打开但盈利有限，供应端边际收缩，但库存高位供应依旧宽松。下游方面，近期下游已陆续复工，但现货成交情况依旧偏弱。综上所述，库存春节假期如期累库，库存高位，现货成交疲软，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡价维持震荡趋势，观望为主。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【需求】节前国内经济修复预期较为充分，节后需求预期亟待兑现。节后企业陆续复工复产，下游后续或存在集中性补库。但从终端现实来看，近期商品房成交数据一般，消费者信心尚未恢复短期现实终端需求难以大幅改善。 【成本】原料高镍铁持稳，高碳铬铁偏强运行。外采原料成本约17500元/吨，一体化成本约16550元/吨。 【逻辑】核心矛盾在于库存压制和成本支撑，钢厂复产下游需求亟待兑现，关注本周库存变化。如若高库存能够顺利去化，则现货压力尚且可控；否则，仍将偏弱运行，且原料镍铁存在负反馈风险。短期主线不明晰，多空风险收益比欠佳，仍以观望为主。 【操作建议】暂观望，主力参考16200~17000元/吨。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】2月8日SMM1#电解镍均价218500元/吨，环比+1400元/吨。进口镍均价报218050元/吨，环比+1450元/吨；基差6550元/吨，环比50元/吨。 【供应】据SMM2023年1月产量1.64万吨，上月1.65万吨。在硫酸镍生产电积镍项目持续发酵下，部分厂商也加入队列。进口窗口打开，预期进口资源流入市场。 【需求】节后下游有逢低补库需求，终端需求预期转好。 【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月3日，LME镍库存49062吨，周环比减少480吨。SMM国内六地社会库存5126吨，周环比增加1246吨。SHFE镍库存2812吨，周环比增加588吨。保税区镍库存7500吨，周环比减少500吨。全球显性库存61688吨，周环比增加266吨。 【逻辑】国内纯镍产量稳中有增，部分企业也加入硫酸镍生产电积镍队列进口窗口打开。节后终端需求向好，镍价下跌后，现货成交回暖，现货升水止跌上扬。认为短期镍价更多关注宏观和下游采购情况，宽幅震荡高抛低吸思路，主力关注20~21万表现。中线供需趋松，关注反弹空机会。 【操作建议】暂观望，主力关注20~21万表现。 【短期观点】中性。

后市观点 周三油价继续收涨，这样的强势表现让不少投资者感到意外，尤其是夜盘EIA公布的数据显示原油、汽柴油全面累库这样的利空数据背景下，油价面临调整压力，但在反复拉锯过后仍然是选择了强势上涨，经过三个交易日的反弹油价已经回到了再次冲击上档阻力的前沿阵地，市场将再次面临选择。 目前原油市场供需层面有些混乱，今年以来美国原油及全口径库存表现持续超预期累库，这对油价形成了压制，并在一定程度冲销了中国需求恢复带来的利多作用。供应层面因地震引发的供应收紧属于短期影响，但也提醒了投资者供应端扰动随时可能刺激油价有超预期表现。而俄罗斯原油产量保持了其顽强的一面，俄罗斯副总理诺瓦克称1月份俄罗斯石油产量为980-990万桶/日，2月份的石油产量与1月份持平，供应受影响程度低于市场预期，俄油过低的销售价格也开始影响到原油市场，压低了油价表现。 油价快速三连涨后，再次回到有机会冲击上档阻力的区域，不过还是需要注意快速拉升后，反弹能量得到了一定程度释放，资金的进一步追涨意愿很关键，如果追涨意愿不足，短线随时可能回调，各类影响因素下油价波动仍带有很强的情绪化特征，节奏把握有挑战。考虑到前原油市场供需层面暂时缺乏足够改变当前局面的影响因素。暂维持油价区间内波动的判断，谨慎参与。 每日动态 【1】WTI主力原油期货收涨1.33美元，涨幅1.72%，报78.4701美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.4美元，涨幅1.67%，报85.0901美元/桶；INE原油期货收涨3.25%，报553.101元。 【2】美元指数跌幅0.15%，报103.48；港交所美元兑人民币跌幅0.02%，报6.7726；美国十年期国债跌幅0.15%，报113.27；道琼斯工业指数跌幅0.61%，报33949.01。 近期要闻 【1】周三夜盘EIA公布周度数据显示，原油成品油库存全面超预期累库；截至2月3日当周美国原油库存 242.3万桶，预期245.7万桶，前值414万桶。精炼油库存 293.2万桶，预期9.7万桶，前值232万桶；汽油库存 500.8万桶，预期127.1万桶，前值257.6万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存 104.3万桶，前值231.5万桶。当周EIA汽油产量 -35万桶/日，前值61.2万桶/日。精炼油产量 -2.8万桶/日。成品油进口 96万桶/日，前值-20.2万桶/日。商业原油进口705.8万桶/日，较前一周减少22.5万桶/日，原油出口减少59.2万桶/日至290.0万桶/日。 2月03日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1230.0万桶/日。除却战略储备的商业原油库存为2021年6月18日当周以来最高。精炼油库存增幅录得2022年12月2日当周以来最大。EIA汽油库存增幅录得2022年12月2日当周以来最大，国内原油产量为2020年4月10日当周以来最高。美国原油产品四周平均供应量为2010.1万桶/日，较去年同期减少8.24%。 【2】俄罗斯副总理诺瓦克表示，石油产品禁运可能导致市场失衡。欧盟采取措施对俄罗斯石油产品价格上限政策增加所谓的“豁免”条款，表明俄罗斯石油仍有需求。这再次强调我们的石油产品在欧洲有需求。一旦欧洲政客表示他们的行为违背逻辑，他们就会思考并决定如何摆脱这种情况。 欧盟上周表示，它同意对俄罗斯精炼石油产品设定价格上限，以限制莫斯科为乌克兰战争提供资金的能力。与此同时，欧盟为其价格上限的运作方式引入了多项豁免。欧盟在最新的指导更新中表示，当俄罗斯原油或石油产品流入非俄罗斯司法管辖区并移交给当地买家后，价格上限政策将不再适用。当第三国进行混合操作“导致关税转移”或石油产品类型发生变化时，价格上限也不再适用于俄罗斯产品。 船舶追踪显示和业内消息人士称，伊拉克通往土耳其杰伊汉石油出口中心的原油管道于周二晚上恢复流动，同时一艘油轮停靠码头装载原油。周一早些时候袭击土耳其和叙利亚的一场大地震导致杰伊汉的运营中断，并阻止了从伊拉克和阿塞拜疆流出的主要原油。但阿塞拜疆原油的出口仍然停止。据航运和贸易消息人士称，杰伊汉的阿塞拜疆原油BTC码头预计要到2月8日或9日才能恢复，因为正在评估终端的损坏情况。 【3】根据俄罗斯财政部的数据统计，俄罗斯乌拉尔原油1月份的实际交易价格仅为每桶49.48美元，只有全球基准布伦特原油价格(目前约为83美元)的60%。 西方对俄罗斯能源的制裁，大大减少了俄罗斯的国家石油收入，但与此同时，其背后自然而然地也产生了一条受益链。据业内预计，数百亿美元的潜藏利润可能正流向航运和炼油企业，甚至有些公司本身就与俄罗斯存在密切关系。至少20名贸易和银行消息人士表示，西方对俄能源制裁下的大多数赢家，来自印度、希腊、中国和阿联酋的相关企业。其中一些企业由俄罗斯能源巨头部分持股。 消息人士指出，这些公司都没有违反制裁，但他们正受益于欧盟和美国精心设计、旨在减少俄罗斯能源收入的措施。随着俄乌冲突爆发进入第二个年头，虽然俄罗斯石油的出口量仍保持相对稳定，但该国油气出口的收入却已明显下滑。。 至少10名参与运营的交易商表示，截至1月底，俄罗斯石油公司向印度和中国的买家提供了每桶15-20美元的油价折扣。俄罗斯卖家还需要向航运公司支付每桶15至20美元的运费，让它们将原油从俄罗斯外运。运输成本的上涨使该国旗舰原油价格同比下降了42%。 卡内基国际和平基金会研究员Sergey Vakulenko表示，“更低的官方油价，意味着俄罗斯的国家预算在最近几周受到了影响。”Vakulenko曾是俄罗斯能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司的战略主管。在俄乌冲突爆发几天后，他离开了这家公司。Vakulenko补充称，“从海关统计数据来看，印度和中国的炼油商都获得了一些利润，但主要受益者肯定是石油航运商、中间商和俄罗斯石油公司。” 负责能源资源的美国助理国务卿皮亚特：美国不打算因为印度购买俄罗斯能源而对其进行制裁，美国对印度关于俄罗斯能源的态度感到满意。