昨日镍价跌幅较大，夜间沪镍主力合约价格重临17万关口。部分下游企业逢低补库，现货成交略有改善，但整体改善幅度依然有限，现货升水继续下调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨150元/吨至8600元/吨，进口镍升水下降150元/吨至7000元/吨，镍豆升水下降1050元/吨至4750元/吨。昨日沪镍仓单增加837吨至1365吨，LME镍库存减少468吨至39444吨。 镍观点 当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空，中线套保操作建议仍以逢高抛空思路对待。短期来看，全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，但当前纯镍价格较硫酸镍和镍铁溢价仍处于高位，镍价存在高估现象，随着外围市场情绪转弱，镍价或弱势下行，镍套保以逢高抛空思路对待，不宜过度追空。 策略：谨慎偏空。镍套保以逢高抛空思路对待，不宜过度追空。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日白天不锈钢期货价格偏强震荡，夜间受镍价影响高位回落，现货价格小幅下调，基差降至偏低水平，贸易商出货意愿较强，下游采购意愿较弱，市场整体成交偏淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降60元/吨至345元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至295元/吨，SS期货仓单减少783吨至57407吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1127.5元/镍点。 观点：近期不锈钢估值修复叠加补库需求，价格持续反弹；但当前价格下，其估值已恢复正常，补库需求亦逐步释放结束，并不具备持续性；钢厂即期利润好转，镍铁厂利润状况明显改善，因不锈钢与镍铁产能充裕，后期产量或随着利润改善而快速回升，终端消费暂未看到有明显回暖迹象。因此，在供应趋增、消费中性、成本中性的背景下，不锈钢价格弹升动力不断衰减，近日随着镍价快速回落，不锈钢价格或受情绪带动而弱势运行。 策略：谨慎偏空。不锈钢套保以逢高抛空思路对待。

虽然通胀继续下降，但美国债务危机及经济下行担忧较浓，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期锡价跌0.15%至25900美元/吨。国内夜盘先抑后扬，沪锡主力2306合约小幅收高于207920元/吨。 早间现货市场表现依旧平淡，下游接货谨慎，刚需采购为主，持货商积极出货，流通货源充裕，现货升水有所走弱。短期供需处于拉锯状态，价格下跌下游接货则稍有改善，价格上涨下游接货则明显转差。当前高库存的情况未有改变，仍对锡价有明显压力。而宏观面相对利空，短期锡价弱势震荡为主。建议反弹做空为主。

美国通胀10连跌，停止加息预期得到巩固，不过美国债务危机、经济下行担忧不减，金属消费预期弱，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期铝价跌1.97%至2269.5美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力2306合约收低于18160元/吨。 早间现货市场交投较弱，持货商出货积极，而贸易商接货谨慎，下游压价按需采购为主。华东市场主流成交价格在18370元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在18420元/吨上下。 国内消费走弱趋势明显，终端市场趋弱并向上传导，铝加工厂开工率下降，接货减少。不过铝锭显性库存去库尚未结束，产量仍以温和回升为主，供应压力暂不突出。短期铝价或弱势震荡为主。云南有复产预期，而成本也有进一步下降预期，将使得价格重心进一步下移。关注后期云南降水情况。

昨日镍价收跌2.23%至179460元/吨。由于临近交割，昨日仓单库存增加837吨至1365吨，但是截至5月10日收盘，近月合约仍有1542手，短期需警惕交易矛盾风险。由于临近长单供应和镍板项目投产周期，前20家期货公司净空头持仓边际增加，空方力量有所增强，预期对镍价上方形成压制。夜盘在供应边际好转的格局下，镍价大幅回落。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨0.77%至15615元/吨。现货跟涨力度稍有不足，市场成交氛围比较清淡。在钢厂利润边际修复后，高库存和高排产或将挤压钢价上方空间，建议以逢高空的思路对待。 原标题：《国泰君安期货：供应边际增加，上方压力偏高》

铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南电力问题对供应的干扰情况，需求方面预计维持弱势，铝价上冲动能减弱，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价暂时震荡运行，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 市场分析 现货方面：LME铝现货贴水4.5美元/吨。SMMA00铝价录得18390元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为40元/吨，SMM中原铝价录得18290元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18420元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至70元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2891元/吨，较前一交易日下降2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价窄幅震荡。2023年4月份（30天）国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产，电解铝日产量环比增长1533吨至11.16万吨左右。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。供应方面，重点关注贵州和云南地区产能变动情况，目前云南电力紧张格局暂未缓解，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，随着氧化铝及阳极的弱势运行，电解铝成本不断下移。虽然目前铝水转化比例逐月提升，铝锭社会库存维持去库状态，但下游实际订单及开工数据偏弱，跟库存数据呈现背离，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态，给予铝价一定的支撑。 库存方面：截止5月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四减少1.9万吨。截止5月10日，LME铝库存较前一交易日增加8700吨至570150吨。

美元指数反弹压制，周二外盘锡价高开低走，LME三月期锡价跌0.42%至25940美元/吨。国内夜盘同样走弱，沪锡主力2306合约收低于206530元/吨。 早间现货市场无突出表现，冶炼厂仍挺价出货，持货商积极换现，下游逢低补库，整体成交不佳，升贴水变化也不大。短期供应平稳而消费不温不火的状态或将维持，高库存对价格持续施压。不过LME锡现货合约高升水的状态也未改变，给予外盘锡价一定支撑，进而带动沪锡。短期锡价反复震荡为主，建议反弹做空思路。

周二沪镍下行跌2.7%，报收179710元/吨。夜盘沪镍小幅下跌，伦镍下挫日内跌4.98%，报23450。 现货方面5月9日，长江现货1#镍报价190000-191000元/吨，均价报190500元/吨，较上一交易日跌2300元/吨。广东现货1#镍报价191400-191800元/吨，均价报191600元/吨，较上一交易日跌2700元/吨。金川公司板状金川镍报190500元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。 宏观面，中国4月进出口3.43万亿元，同比增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%。美联储威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。 美联储公布的高级贷款官意见调查(SLOOS)显示，今年头几个月美国企业和家庭的信贷状况继续收紧，标志着美联储货币紧缩的影响正在起作用，但同时迫在眉睫的债务上限到期日，市场喜忧参半。基本面镍价反弹无力再有走低迹象激发下游采购现观望情绪，消费有一定减弱。整体市场信心不足，宏观谨慎，预计镍震荡偏弱。 操作建议：逢高做空。

周二沪铝下行，主力2306合约收18275元/吨，跌0.84%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌0.26%，收2315元/吨。 现货长江均价18360元/吨，跌110元/吨，对当月 55元/吨。南储现货均价18420元/吨，跌130元/吨，对当月 100元/吨。现货市场出货积极，成交一般。 宏观面，中国4月进出口3.43万亿元，同比增长8.9%。其中，出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%。美联储威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。 产业消息，据SMM获悉，贵州某铝厂计划于5月中旬全部停产，企业今年年初因贵州电力紧张造成大量减产，后续因多方面原因复产缓慢，现企业计划将停止复产转为全部停产。据SMM数据显示，该企业拥有13万吨建成产能，四月底企业运行产能约为5万吨左右。 市场不确定因素依然较多，造成经济衰退或放缓的预期仍存，宏观谨慎，今日重点关注美国通胀数据表现。基本面有供应扰动消息传出但量级较小，消费端表现平平，现货升水上行之后出货明显增多，市场信心稍有欠缺，铝价上方压力不小。操作上不建议追空，逢高关注抛空机会。 操作建议：关注反弹之后逢高做空机会。

今日沪锡冲高回落，宏观方面，美国公布非农数据表现强劲，市场对经济衰退的担忧缓解，市场情绪缓和。本周重点关注美国4月CPI数据，如果CPI继续走弱，可能会继续刺激市场风险情绪回升。 基本面方面，目前锡精矿依然紧张，根据锡协数据，一季度全球锡精矿产量同比下滑9.3%，二季度由于缅甸锡矿产量下降、秘鲁圣拉斐尔锡矿尚未恢复正常运营等原因，锡矿供应状况也不佳，加工费维持低位。不过锡矿下降对精锡产量影响不大，根据SMM数据，4月精锡产量同比下滑1.05%，1-4月产量同比增长3.37%，5月份精锡产量大致与4月份持平。精锡消费也不好，锡消费很差，主要是由于电子消费不佳，无论是国内还是海外都处于很疲软的状态。光伏消费很好，20.5万附近积极拿货。目前锡还处于垒库状态，上周SMM社会库存增加221吨，LME锡库存增加35吨。 目前锡处于供需两弱的状态，锡精矿紧张，不过对精锡产量影响不大，锡消费还是非常低迷，限制了锡价的上涨空间，社会库存还在积累中。我们认为锡价可能会跟随宏观情绪有一波反弹，但是基本面限制了锡价的反弹空间，上方阻力位在22万元/吨左右。

镍价午后大跌，NI2306合约收于179710元/吨。宏观层面，美国焦点转移至银行业风险及债务上限谈判。4月中国经济数据陆续公布，制造业和进出口表现疲弱，再度刷新了市场的宏观预期。产业方面，需求端，硫酸镍价格持续下跌并与纯镍价差拉开，导致MHP生产硫酸镍亏损而生产电积镍利润很高，刺激电积镍产能更快释放；不锈钢终端需求表现温和，市场信心不足，生产利润收缩可能导致5月实际产量不及排产预期。供应端，5月国内电积镍产量仍将持续爬升；俄镍5月预计会有一定进口，缓解国内现货偏紧的矛盾。可跟踪库存上周末首次企稳，观察能否持续。现货市场，国内纯镍现货升水小幅下调，进口维持亏损，反映需求不济难以支撑高价，成交有限。短线镍价受宏观预期主导，中线供需转向过剩，保持逢高布空的思路。 不锈钢维持震荡走势，SS2306合约收于15450元/吨。现货市场钢厂报盘坚挺，批量有限，市场仍存乐观情绪。原料端稳中有升，铬矿近日来港口库存下降，价格强势上涨，可能迫使铬铁厂继续减产抬高铬铁价格。钢厂利润收缩，同时需求表现一般，5月实际产量可能低于排产计划。短线仓单去化较快可能导致近月空头被动，市场对刺激政策仍有一定期待，反弹难言完结，但中线供应过剩趋势未改，阶段性补库结束后仍可逢高布局空单。