镍品种 昨日镍价维持高位震荡，现货市场交投清淡，精炼镍现货升水继续下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降1000元/吨至10350元/吨，进口镍升水下降600元/吨至3350元/吨，镍豆升水下降700元/吨至1500元/吨。昨日沪镍仓单增加14吨至2808吨，LME镍库存减少6吨至37110吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近期宏观情绪回暖提振市场信心，短期镍价或偏强震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格持稳为主，市场成交清淡，基差仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨180元/吨至325元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨180元/吨至225元/吨，SS期货仓单减少296吨至33579吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期外围情绪偏强、镍价弹升，不锈钢价格或震荡运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

昨日镍价收涨2.34%至171110元/吨，海外库存偏紧，多头资金推涨镍价。海外近端库存偏紧导致LME0-3升贴水边际上行，国内资金以跟涨为主。但从产业供需来看，需求端对高价资源接受度偏弱，现货升水延续下探，昨日金川镍和俄镍升水分别下行1200元/吨和800元/吨至10200元/吨和3200元/吨。沪镍上行或缺乏基本面的支撑，建议逢高点谨慎偏空对待。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌1.14% 至15135元/吨。在前期利润修复后，排产延续高位，库存去化边际有所放缓。但是由于上游出货量依旧偏少，短期钢价或仍有一定的支撑，但中期供应压力依旧偏高，以逢高空思路为主。

6月15日讯：镍价大涨后今日收十字星，关注伦镍23000美元的压力位。宏观方面，美联储不出意外暂停加息一次，但年内继续加息的预期反而更强，一方面说明美国经济有韧性，一方面增加每次经济数据出台的意义，提高市场波动。中国允许布林肯访华，中美关系阶段性缓和，商品市场氛围偏乐观。产业方面，高镍三元需求此前有些好转，但价格变动不大，硫酸镍价格涨跌两难，预计震荡为主。纯镍价格拉升之后，与硫酸镍价差达到2万元/吨以上，还不够吸引人。现货市场纯镍大涨后升水下调，成交清淡，今日是6月合约最后交易日，关注交割日过后的价格表现。短期宏观预期主导行情，前期镍价下跌过快，震荡反弹之后叠加商品乐观氛围，空头离场较多，导致国内减仓反弹。LME库存持续减少，0-3贴水快速收窄，还有一周就到6月date，建议观望伦镍在23000美元附近的表现。 不锈钢高位震荡整理。宏观方面黑色系商品整体受乐观情绪提振，风险偏好上升。产业方面，原料端因钢厂有减产预期采购较少，供应端钢厂仍然控制分货，货源补充不多，需求端临近淡季，下游情绪不高。供需矛盾不算突出，现货报价横盘近两周。此前钢厂冷轧减产和减量分货对市场有支撑作用，现货维持高报价，但钢价能否突破5月高点继续上行还要看终端是否能有起色。短期宏观风险偏好上升，整体氛围转向乐观，关注宏观回暖是否能带动下游真实消费。

6月15日讯：今日铝价高开低走，午后大幅反弹，沪铝2307合约涨45元至18465元/吨；宏观方面，昨夜美国6月议息会议结束，暂停加息在预期之内，官员们上调了美国2023年GDP的增长预期，但是23年加息点阵图重心上调，年内加息25个基点的概率上调至2次；国内方面，市场对降息及周五国常会有出台政策的预期，但是今日公布的地产数据整体维持弱势，竣工同比增速从高点回落。 交易策略方面，目前铝价上行的驱动来自宏观情绪的回暖以及低库存下期货向现货靠拢收敛基差带来的上行拉动；但是目前西南进入复产阶段，需求转入消费淡季，铝棒有负反馈减产的迹象，预计后续铝锭结构性短缺的压力会缓解，中长线轻仓逢高沽空，期权方面可逢高布局海鸥做空策略。 氧化铝方面，13日山东地区再传一笔现货成交消息，数量5000吨，出厂价格为2740元/吨，流向新疆方向，此价格相较于当地上一笔成交继续下跌，中国国产氧化铝价格北跌南稳。供应方面，截至6月8日，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8645万吨，复产产能基本实现满产，继续上行空间较为有限，而电解铝建成产能4471.1万吨，运行产能4114万吨，开工率92%；西南地区预期复产规模约120~150万吨，预计6月中旬开始复产，一旦开始复产，对西南地区氧化铝价格形成支撑，供应过剩叠加成本下移，氧化铝市场价格承压，预计6月份北方地区价格降至2750元/吨附近。

【铜】周四沪铜高开后震荡，市场交投低迷。中国5月经济数据暗示稳增长必要性有提升，其中社会消费品零售总额同比12.7%，呈现高位回落；中国1至5月城镇固定资产投资同比4%，有加速放缓倾向。宏观来看，现货方面，升水回暖至165元，换月后升水或回到400元/吨以上。铜价走高下游买兴减淡，对高升水承接能力减弱，预计换月后现货升水先扬后抑。技术上看，沪铜短期处于反弹，等待反弹结束迹象。 【铝】今日沪铝先抑后扬继续展现韧性。近期铝锭低库存以及国内宏观政策出台带来情绪修复支撑沪铝表现，但云南下旬即将开始复产，消费边际向弱，三季度供需预期转向过剩，电解铝成本下沉利润偏高。预计沪铝短期延续震荡，中期重心有下移可能，此轮反弹过程中关注沽空机会。 【锌】沪锌收于40日均线，价格快速反弹，下游观望为主，现货成交清淡。随着伦锌大幅反弹，锌锭进口亏损扩大至440元/吨。Boliden暂停tara锌矿，锌价短期底部确立。虽消费仍处淡季，但市场对国家更多刺激政策仍有期待。目前反弹主要动力仍是来自宏观预期好转。技术面看，锌仍处反弹途中，压力位在21500元/吨附近。 【铅】日内沪铅收十字星，再次上探震荡区间上轨压力位。伦铅收长下影，库存维持低位，挤仓风险不减。国内原生铅陆续复产，供应边际恢复，精废价差维持150元/吨。需求仍处淡季，外强内弱格局不改，铅出口窗口打开，外盘对内盘价格仍有拉动。短线关注沪铅能否站稳1.54万元/吨。 【镍及不锈钢】周四沪镍延续反弹态势，市场交投活跃，持仓高位回落，产业端空头随着价格反弹开始撤出。海外风险偏好略转暖，国内5月数据总体偏弱，但稳增长预期再度增强。现货来看，金川升水随着价格反弹明显回落至万元附近，进口货升水回落至三千以内。不锈钢快速去库和低交割品库存，沪镍处于较好的反弹时间窗口。镍铁报价与昨日持平，铁厂贸易商纷纷开始有挺价情绪，但近期贸易商拿货也较少，铁厂报价有所松动。技术上看，沪镍反弹初期，短线仍以偏强看待。 【锡】日内沪锡回吐涨幅，现货上调2000元报213750元，现货交投谨慎，拖累锡价。晚间继续关注伦锡0-3月现货升水在1000美元的变化。尽管海外半导体产销未见底，但低库存支持潜在补库需求。沪锡短期均线组合有效支撑强，等待集成电路产量。多头持有。

美联储暂停加息，而此前公布的美国5月CPI及PPI均超预期回落支持暂停加息，美元指数回落，隔夜外盘金属普涨。LME三月期铝价涨0.99%至2254美元/吨。沪铝夜盘高开后震荡回落，因云南复产预期强，主力2307合约小幅收高于18505元/吨。 现货市场整体成交有所改善，交割在即，贸易商接货相对积极，下游仍按需采购且表现谨慎。持货商则挺价惜售，致使流通货源偏紧。华东市场主流成交价格在18560元/吨上下，较期货贴水20左右。广东主流成交价格在18660元/吨上下。 目前电解铝厂高铝水比例的情况不改，铝锭供应量持续偏低，显性库存继续下降，不过终端消费走弱逐步向上传导，铝棒库存转升。短期宏观面利多叠加库存偏低，对铝价有一定提振作用。但中期看云南复产在即，供给端压力趋增，而消费继续走弱，并将逐步在库存上体现。短线不建议追高，谨防回落风险。关注云南实际复产情况及政策面消息。

周三沪铝反弹，主力2307合约收18510元/吨，涨1.56%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.99%报2254美元/吨。 南储现货均价18590元/吨，涨240元/吨，对当月 10元/吨。现货市场在铝价回暖情况下接货好转，成交较好。 宏观面，美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。美国5月PPI同比升1.1%，刷新2020年12月以来新低，预期升1.5%，前值升2.3%。欧元区4月工业产出环比升1%，预期升0.8%，前值降4.10%修正为降3.8%。 美联储本月如期停止加息，会后言论略显鹰派，美指回落，金属基本上扬。云南官宣复产，此前复产预期已走一波对价格影响不大，且暂时市场焦点在宏观国内宽松政策上，短期铝价获支撑震荡。中期回归基本面供增需减之下铝价承压不改。 操作建议：单边逢高抛空，套利2307-2309正套继续持有。

昨日镍价收涨5.43%至166950元/吨。美国5月CPI同比增长4.0%低于预期（预期4.1%，前值4.9%），加息预期边际降温，释放宏观压力，而LME镍作为低库存品种，进一步给予多头推涨的信心。从基本面来看，近期俄镍到货体量偏高且国内投产边际增加，叠加盘面偏高导致现货升水下行且成交清淡，国内基本面或难以给予沪镍上行驱动。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨1.22%至15315元/吨。镍铁价格短期或持稳运行，当前钢价或给予钢厂一定的利润空间，6月产量有望延续高位。但鉴于短期钢厂控制发货量，下游刚需采购导致库存边际去化，短期或存在支撑，以逢高空思路为主。

昨日沪锡突破上行，除了宏观因素导致商品普涨之外，美媒报道称拜登政府打算延长一项出口管制政策的豁免期，此举将削弱美国对华芯片限制，提振了一定电子消费预期。短期来看，锡价或表现偏强，但是在实际需求未能实质好转之前，再多的供给收缩逻辑也很难将锡价价格重心显著抬升。国泰君安认为，这轮反弹上方空间较为有限。

6月14日讯：周三沪镍主力合约大幅上涨，收盘于169950元/吨，上涨5.43%，逼近17万元关口；持仓量增加2838手。 基本面，镍矿进口价格持稳，我国主要港口镍矿库存小幅累库。精炼镍现货价格上升，纯镍贸易商情绪偏弱；镍铁价格走强；合金电镀端回暖，4月份纯镍耗量环比增加。新能源领域，硫酸镍价格企稳，三元电池端需求随着锂价止跌回弹而小幅回暖，新能源汽车5月销量较上月环比有所增长。 库存端，LME、国内库存均持续历史低位运行。 宏观、低库存支撑镍价，基本面使得镍价承压，多空因素交织下预计镍价震荡，操作上建议暂时观望。