周二21:30，美国将公布美国12月CPI数据。市场普遍预计， 该通胀数据将显示物价压力依然顽固，且距离美联储2%的目标仍有距离。 根据彭博社和FactSet的综合调查数据：整体CPI预计将环比上涨0.3%，同比上涨2.7%。剔除波动较大的食品和能源后的核心CPI预计将环比上涨0.3%，同比上涨2.7%。 尽管克利夫兰联储的Nowcast模型给出的预测略低（核心CPI环比增长0.22%），但华尔街主流观点认为通胀并未显著降温。 政府关门后遗症 值得注意的是，本次数据的解读需要极高的专业性，因为去年10月和11月发生的联邦政府关门事件对数据采集造成了干扰。 美国银行（Bank of America）经济学家指出，由于政府关门导致10月部分数据无法采集，劳工统计局（BLS）在11月使用了“结转估算”。 这意味着12月的数据将与较早期的价格（如8月）进行对比，从而产生技术性的上行偏差。 此外，11月的数据可能受到假日促销季提前采集的影响而被人为压低。 花旗集团（Citi）指出，随着这一因素消退，以及酒店、机票和服装价格的反弹，12月核心商品价格将出现“机械性回升”。 因此，部分机构，如美国银行和Evercore ISI，预测核心CPI环比可能高达0.4%，高于市场共识。巴克莱银行甚至指出， 直到2026年3月发布数据前，市场可能都无法看到一份完全“干净”、不受干扰的通胀报告。 1月降息几无可能？ 这份CPI报告发布之际，正值美联储1月27-28日议息会议前的静默期。结合当前的经济背景，市场对美联储的政策路径已形成清晰预期。 芝商所（CME Group）数据显示， 市场押注美联储在1月维持利率不变的概率高达95%。 上周公布的12月就业报告显示， 虽然招聘放缓，但新增就业人数（+5万）和失业率的回落（降至4.4%）足以证明劳动力市场尚未崩溃。 里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）表示，劳动力市场正趋于稳定。 既然劳动力市场没有出现急剧恶化（如失业率飙升至5%），美联储便没有理由在通胀仍接近3%（而非2%）时急于降息。 此外，政治因素也可能增加美联储的谨慎态度。 分析人士指出，面对特朗普政府可能对鲍威尔主席展开调查的压力，美联储可能更倾向于在1月保持观望，以避免被视为向政治压力低头。 展望2026年，通胀前景依然充满挑战。 许多企业在财报电话会议中透露，计划在2026年初开始将关税带来的成本上升转嫁给消费者。桑坦德银行（Santander）经济学家警告称，这可能引发新一轮的物价上涨。 住房通胀（Shelter inflation）依然是CPI中最大的组成部分。虽然市场期待其放缓，但如果该数据未能如期下降，将继续支撑核心通胀的高位运行。 市场反应 尽管通胀数据可能略高于预期，但投资界对此反应相对平淡。DIY Value Investing的分析师Chris Lau认为， 只要食品和住房价格不出现剧烈飙升，温和上涨的CPI不太可能改变股市目前的看涨情绪。 22V Research的调查也显示，仅有2%的投资者预计会出现衰退，大多数人认为经济仍在“软着陆”的轨道上。 12月CPI报告很可能证实通胀的“最后一公里”异常艰难。在数据噪音、关税阴影和稳健就业数据的共同作用下，美联储将继续保持耐心，降息周期的重启恐怕要等到2026年年中。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 1月13日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32535/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32000-33700元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，镍价在基本面与预期博弈下再度上行，推动镍盐生产即期走高；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15828美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为48813美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为88-89,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91.5。印尼高冰镍FOB价格为16166元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但受新能源淡季影响，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数及钴系数高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强，促使高冰镍需求上升。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

在上周五美国发布喜忧参半的非农就业报告后，华尔街众多投行对美联储降息前景的预测都发生了变动。 在这其中，反应最大的莫过于摩根大通——摩根大通迅速撤回了其对1月降息的预期，反而预测美联储的下一次行动将是加息，预测方向可谓“180度大转弯”。 此外，巴克莱银行和高盛集团则与摩根士丹利一道，集体推迟降息时间预期。同时，麦格理重申了其对美联储在今年第四季度加息的预测。 华尔街推迟或取消美联储降息预期 上周五的数据显示，美国12月就业增长放缓幅度超过预期。然而，失业率也降至4.4%，好于预期值4.5%，同时工资增长稳健，表明劳动力市场并未迅速恶化。这增强了市场对美联储在今年1月会议上维持借贷成本不变的预期。 摩根大通在报告中写道：“如果未来几个月美国劳动力市场再度走弱，或者通胀大幅下降，美联储今年晚些时候仍有可能放松政策。” 不过，该公司预计，美国的劳动力市场将在第二季度趋紧，而通胀下降的过程将相当缓慢。因此，该行直接撤回了对美联储1月降息的预期，反而 预计美联储的下一步行动，将是在明年第三季度加息25基点。 芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具显示，交易员预计，美联储在今年1月按兵不动的可能性高达95%，较数据公布前的86%进一步提高。 在数据公布前，高盛和巴克莱曾预计美联储将在今年3月和6月降息，但在数据公布后，他们把美联储的降息时间预期推迟到了今年的9月和12月。 高盛在报告中写到：“如果劳动力市场如我们预期般企稳，美联储FOMC可能会从‘风险管理模式’转向‘正常化模式’。” 该公司还将美国未来12个月出现经济衰退的概率从30%下调至20%。 摩根士丹利也修改了预测，将今年的降息时间预期从1月和4月推迟到6月和9月。 特朗普还来“乱上添乱” 在华尔街忙着调整降息预期的同时，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争斗还在加剧，进一步提高了华尔街的预测难度。 据美媒报道，美国联邦检察官已对鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程等。 而鲍威尔声称，特朗普此举只是为获得对利率更大的影响力、推动大幅降息而找的“借口”。 不过，高盛首席经济学家哈祖斯表示，虽然鲍威尔遭刑事调查的最新消息将加剧对美联储独立性的担忧，但仍预计FOMC将继续根据其法定职责和经济数据作出利率决策。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 1月12日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32243/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31700-33700元/吨，均价较上周五大幅上涨。 从成本端来看，镍价短暂下跌后市场热情回升，推动镍盐生产即期成本进一步上涨；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

美国最新的月度就业报告显示，美国12月新增就业岗位5万个。2025年全年，美国市场仅新增58.4万个就业岗位，较2024年的200万个就业岗位大幅下降，也是自2000年代初以来除2008年至2009年经济衰退之外最疲软的一年。 停滞的劳动力市场引发了经济学家们的担忧。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，这一现状的部分原因在于美国总统特朗普推行的关税政策。 赞迪指出，自特朗普去年4月份推出关税政策以来，美国的就业市场就一直表现疲软，后续修正后，劳动力数据甚至可能会显示净就业下降。 他强调，这反映出关税对制造业、运输和分销以及农业相关企业的直接影响，这些行业的就业岗位正在持续减少，同时其他大多数企业招聘也面临着不确定性。而除了关税外，高度限制性的移民政策、政府效率部的补贴削减以及人工智能也在起到负面作用。 赞迪认为，提振就业市场最快的方法是最高法院宣布美国政府的对等关税非法，并迫使立法者让这些关税成为历史。 难以根治的关税问题 过去几个月内，美国与贸易高度相关的行业已经遭受了巨大损失，例如制造业已经流失了7万个工作岗位，而采矿、伐木和仓储业也损失了数万个就业机会。医疗保健和社会服务是少数几个仍在稳定招聘的行业，如果没有这两个行业，美国2025年的就业数据将会非常糟糕。 这也让近期即将宣布的最高法院裁决成为市场焦点。特朗普目前推行的对等关税和芬太尼相关关税主要依据美国《国际紧急经济权力法》，而这在美国最高法院的审理范围之内。 但除了依据该法之外，特朗普还通过其他途径向外国商品征收了关税，比如钢铁关税等，这些无法被美国最高法院驳回。这意味着即使美国最高法院驳回了对等关税和芬太尼关税，特朗普政府的关税政策还将继续威胁全球贸易体系。 此外，特朗普政府也可能不会立即接受关税终止的命令。美国财政部长贝森特上周五表示，即使最高法院裁定特朗普总统的关税无效，美国财政部虽然有足够的资金支付任何关税退款，但任何退款都将分几周甚至一年支付。

高盛集团经济学家最新指出，减税政策、实际薪资增长以及居民财富增加，将在今年提振美国经济，与此同时，美国通胀也将趋于温和。 该行在1月11日发布的《2026年美国经济展望报告》中表示， 鉴于劳动力市场前景的不确定性有所上升，美联储预计将在6月和9月分别再降息25个基点 。 高盛首席美国经济学家David Mericle写道：“未来几年，美国GDP增长构成将与上一个周期不同。经济增长的驱动力将更多来自生产率的提升——当前生产率已出现反弹，且有望在人工智能的推动下进一步提升；而劳动力供给增长的贡献率将有所下降，这与当前移民规模大幅缩减的现状相关。” 媒体去年12月中旬开展的经济学家调查显示，受访人士预计2026年美国经济增速为2%，与2025年的预期增速持平。市场认为，美国总统特朗普推出的减税方案，将助力美国经济延续相对其他发达经济体的领先增长态势。 而高盛给出的预测则更为乐观。该行预测，2026年美国GDP增速按第四季度环比计算为2.5%，按全年计算则为2.8%。 通胀方面，高盛预测，截至12月，核心个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅将降至 2.1%，核心消费者物价指数（CPI）同比涨幅将放缓至2%。 就业市场方面，高盛的基准预测是，失业率将稳定在 4.5%，不过，该行认为，随着企业可能会借助人工智能技术削减用工成本，可能会存在一段时间的“无就业增长” 的风险。 贸易方面，高盛推测，即将到来的中期选举中，民生成本问题将成为核心政治议题，这会促使白宫避免进一步大幅上调关税。 Mericle还提到，在减税政策与实际薪资上涨的双重支撑下，消费者支出应该会稳步增长。得益于更宽松的金融环境、政策不确定性降低以及税收优惠政策的激励，企业投资将成为 2026年美国GDP增长的最强驱动力。 上周五，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。报告显示，12月非农就业人数增加5万人，预期增7万人；失业率4.4%，预期4.5%。数据公布后，美联储6月前降息概率全面走低。 美联储下次利率决议将于2026年1月27—28日召开。据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为4.4%，维持利率不变的概率为95.6%。到3月累计降息25个基点的概率为27.6%，维持利率不变的概率为71.3%，累计降息50个基点的概率为1.1%。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15615美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为48614美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为87.5-88.5,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15949元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但受新能源淡季影响，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数及钴系数高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强，促使高冰镍需求上升。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

周五的美国非农就业数据出炉后，美国总统特朗普周四晚间发的一条帖子突然火了。 具体来说，在非农数据发布12个小时前（北京时间周五早晨），美国总统在社交媒体上发布了一份白宫经济顾问委员会的PPT。其中有一页显示， 在他第二个任期的首年，美国私营部门就业增加了65.4万个工作岗位，而联邦政府的就业人数减少了18.1万人。 由于图表上的数字与此前已经公开的非农就业总数对不上，这张图表一度引发分析师和“吃瓜群众”的迷茫。随着12月非农出炉，真相大白于天下—— 特朗普发布的数据包含尚未公开的12月非农就业人数！ 有网友列出表格计算了一番，这两个数字能够对上去年2月至12月的就业数字之和。 （来源：Bharat Kumar） 当然，美国总统确有发布未公开重要经济数据的嫌疑，但要从特朗普的图中提前得知12月非农也是几乎不可能的事情，因为非农报告涵盖了对前两个月就业人数的调整。 在去年12月非农增加5万就业人数的同时，11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修了7.6万人。 被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos表示，由于10月和11月的修正幅度颇大，很难说那张图表能带来何种程度的洞见。举例而言，去年2至11月的美国私营部门新增就业人数为68.7万，与特朗普的发的图对比，只能知道12月数据加前两个月调整累计减少了3.3万个岗位。 话虽如此，特朗普的帖子暴露出另一个问题：美国重要经济数据在发布前，有不少“相关人士”能够提前知晓。 按照惯例， 在美国劳工部劳工统计局发布非农报告前，美国总统及其经济团队会在前一天获悉情况 。但按照规矩，政府官员必须等到数据发布30分钟后才能发表公开评论，以便公众有时间消化这些与政策无关的统计数据。 周五也不是特朗普第一次干出类似事情。 2018年6月初，特朗普就曾在5月非农报告发布一个小时前在“推特”上发帖，称他“期待看到这份报告”。市场将此解读为数据向好的信号。事实也确实如此，当年5月的就业人数超出预期，失业率下降。

北京时间周五晚间，美国劳工统计局披露了一份喜忧参半的2025年12月非农就业报告。 报告显示， 12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 受去年底美国政府创纪录停摆的影响，非农报告直到今天才恢复按时发布状态。最新报告也调整了前两个月的就业人数， 其中11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人 ，两个月合计下修7.6万人。 （美国2025年各月份非农就业人数，来源：tradingeconomics） 总的来说， 2025年美国非农就业人数合计为58.4万人 ，较2024年的200万人显著下降。 行业数据显示，餐饮业在12月报告中领涨就业行情，新增岗位27,000个，医疗保健增加21,000个岗位，社会援助增加17,000个。零售业报告减少25,000个岗位。政府部门本月仅增加2,000个岗位。平均每小时工资当月上涨0.3%，与预期一致，但年增幅为3.8%，比预期高出0.2个百分点。 同时据“美联储传声筒”Nick Timiraos统计，2025年，美国私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个， 这是在经济未陷入衰退的情况下，自2003年所谓“无就业复苏”（经济总量自互联网泡沫破裂后恢复增长，但就业没有同步回暖）以来，私营部门就业增长速度最为疲弱的年份 。 美国劳工统计局也对2025年的失业率数据进行年度调整，其中11月失业率下修0.1%至4.5%。因此从精确数据来看， 美国失业率从11月的4.536%降至12月的4.375% 。 这份数据对本月底的美联储议息几乎没有影响——市场原本就不指望1月会降息。数据公布后， 1月降息的概率从10%出头降至几乎为0 ，3月降息概率跌至3成， 4月降息概率也跌破50% 。 整体上，市场对2026年美联储的降息路径预期依然是4月或6月进行首次降息，然而到年底晚些时候择机再降一次。 市场反应 伴随着失业率的下降， 美国三大期指拉升走高 ；就业数据不及预期和前值下修引发美元指数小幅震荡，但依旧处于“四连阳”的状态。 黄金、白银、铜等热门金属基本维持上涨态势。 各期限美债收益率均小幅上升，但反应相对平淡。对于风险资产而言，债券市场云淡风轻就是好消息。 B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan 表示：“这份就业报告喜忧参半，既有积极的一面，也有消极的因素。我们仍然看到一种环境： 企业招聘节奏偏慢、裁员动作也很慢 。总体来看，今天这份报告传递出的核心信息是—— 在过去三个月里首次按时发布的就业报告中，好消息多于坏消息 。” PGIM Fixed Income的全球债券主管Robert Tipp认为，对于一直高度关注就业率的美联储来说，他们会更看重趋势本身。因此今年 美联储仍将沿着逐步、缓慢下调联邦基金利率的路径前进 。 Tipp说：“整体来看，经济增长的节奏是可以接受的，我不认为增长本身是问题。 但失业率正在呈现出趋势性上升，而这一点我认为美联储不会感到安心。 他们仍将走在谨慎降息的道路上，以确保本轮经济扩张能够持续下去。” 对于2025年的美国就业市场，Navy Federal Credit Union首席经济学家Heather Long总结称：“可以说，2025年美国经历了一场‘招聘型衰退’。 美国正处在一种‘无就业繁荣’之中——经济增长依然强劲，但企业并没有相应扩大招聘 。这对华尔街来说是个很理想的局面，但对普通民众而言，却令人感到不安。”