北京时间周五20:30， 美国劳工统计局将公布美国3月失业率、3月季调后非农就业人口、3月平均每小时工资年率以及月率。 相较于前值（-9.2万人）而言，3月份非农就业人数预计将“有不错的反弹”，因为对于何为健康的劳动力市场，标准正在不断降低。 华尔街预计当月美国将增加6万个就业岗位 ，按本十年早些年的标准来看，这一增长率极为疲软，但足以 将失业率维持在4.4% 。 如果这一预测大体准确，那么对于一个过去一年几乎未创造任何新增就业机会的劳动力市场来说， 这实际上代表着高于趋势水平的就业增长 。 移民限制、人口结构变化以及地缘政治不确定性，使得企业既不愿大规模招聘也不愿大规模裁员，导致劳动力市场陷入停滞，美国劳工统计局公布的月度数据也平淡无奇。 “我们必须修正自己对什么是好、什么是坏的就业数据的看法，”为小企业提供劳动力管理服务的Homebase首席经济学家盖伊·伯杰（Guy Berger）表示。 他补充说，像2月份那样显示就业负增长的报告“过去会引发对劳动力市场状况的警报。现在我们也会说，那确实是一份非常糟糕的报告，但它不会让任何人对就业市场感到恐慌。我看那份报告时不会说‘哇，我们正处于衰退边缘’。” 美国就业市场的“新底线” 伯杰呼应了美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）及其他央行官员的观点，他表示自己更关注失业率作为劳动力市场稳定性的衡量指标。 随着劳动力队伍的变化， 保持失业率稳定所需的就业增长越来越低 。尽管就业增长疲软，但目前4.4%的失业率仅比一年前高出0.2个百分点。 在最近的一份报告中，圣路易斯联储更新了此前关于就业增长盈亏平衡水平的研究。该行经济学家现在认为， 这一数字可能低至1.5万 ，高至8.7万。 这与2025年4月时显示盈亏平衡水平为15.3万的估算相比大幅下降，与同年8月更新的3.2万至8.2万的区间相比也明显降低。 换句话说， 劳动力市场所需的就业增长远不及以往让人口接近充分就业所需的水平。 “过去几年，情况一直在缓慢恶化，”伯杰说，但他补充道，“没有真正的迹象表明我们正处于衰退边缘。” 华尔街的一些经济学家不同意这种看法。高盛、穆迪分析（Moody‘s Analytics）等机构近日已上调了未来12个月的衰退概率，重点关注就业形势放缓和能源成本飙升带来的威胁。 本周早些时候，劳工统计局的数据显示，招聘人数占劳动力的比重降至3.1%，为2020年新冠疫情衰退以来的最低水平，而在此之前，则是2011年1月以来的最低水平。 医疗保健的“独木桥”还能走多远？ 不过，Homebase的数据与其他指标（包括ADP公布的3月私营部门就业报告）一致，均显示就业温和增长。2月份就业减少9.2万人，部分原因是医疗机构凯撒永久（Kaiser Permanente）发生的罢工（目前已解决）导致加州和夏威夷约3.1万名员工无法工作。 美国经济过去一直严重依赖医疗保健行业来实现就业增长。事实上， 如果没有该行业，过去一年美国将净减少超过50万个就业岗位。 ADP周三公布，3月私营部门就业人数增加6.2万，略高于市场预期，但几乎所有增长都来自医疗保健行业，该行业增加了5.8万个就业岗位。 ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）表示，即使这一数字也掩盖了潜在的疲软。 “问题在于，这是否是推动经济增长的经济模式，因为其中很多是低薪的家庭保健助理岗位，”她说。“它们不是那些有助于支撑消费者支出的全职、享有全额福利和401（k）养老计划的工作。” 安永-帕特农（EY-Parthenon）是上调经济衰退预测的华尔街机构之一。安永-帕特农高级经济学家莉迪亚·布苏尔（Lydia Boussour）表示， 医疗保健行业“将是本次报告中的关键关注点” 。 “我们预计2026年劳动力市场将 基本冻结 ，企业选择性招聘、工资增长压缩以及战略性裁员，因为劳动力供应仍处于历史性的紧张状态，”布苏尔在一份报告中表示。“鉴于持续的中东冲突，风险偏向下行，衰退概率为40%。” 适逢“清明节”撞上西方“复活节”假期，多地市场进入休市模式，此次非农报告可能会被忽视。 比较值得关注的是日元，在交易清淡的情况下，美元兑日元汇率可能触及160关口。Morimoto警告称：“如果美国非农就业数据偏离市场共识预期，参与者应警惕在流动性稀缺环境下可能出现的剧烈价格波动。”周五上午，日本财务大臣片山皋月重申了其准备干预汇市以支撑日元的立场。她指出外汇波动对日常生活和经济可能产生影响，并表示：“我们一直重申已做好采取果断措施的准备，并承诺将守护必须守护的东西。”

在中东局势持续紧张的背景下，美国劳动力市场正面临外生冲击与内在放缓的双重压力。将于今晚20:30公布的3月非农就业报告，不仅是美以对伊朗发起军事打击后的首个重磅数据节点，也被视为检验就业市场真实动能以及美联储政策路径的重要依据。 就业动能趋近停滞，结构性放缓在冲突前已出现 市场预期共识显示，美国3月非农就业人口料将新增6万人，失业率料将维持在4.4%。薪资数据方面，平均时薪月率和年率料将分别录得0.3%和3.7%，较前值稍微回落。 在冲突发生之前，美国就业市场已显疲态。2月非农就业减少9.2万个岗位，这一明显且出乎意料的下滑，成为市场重新评估劳动力市场健康状况的起点。 尽管部分疲弱可归因于1月异常良好天气带来的基数抬升，但若将12月至2月合并观察，三个月平均新增就业 增速仍低于维持劳动力自然增长的需求，也意味着就业市场的缓冲空间正在缩窄。 招聘端的降温同样清晰。数据显示，2月JOLTS职位空缺降至688.2万个，招聘率创2020年4月以来新低，显示企业扩张意愿明显减弱。在关税政策与经济不确定性背景下，企业此前已趋于谨慎，而伊朗冲突则进一步放大了这种不确定性。 行业分化加剧，就业高度集中 过去一年，美国新增就业几乎全部来自医疗保健和社会援助，零售、制造、采矿等行业普遍停滞或流失。餐饮业是少数支撑，2025年2月至2026年2月新增12.9万个岗位，但正面临下行压力。 能源价格因伊朗冲突上升，汽油挤压居民收入，餐饮支出率先被削减。 自去年9月起快餐实际支出已持续下降，叠加股市回落削弱高收入群体消费能力，餐饮支撑正在减弱。 一旦招聘转负，将直接拖累整体就业。 传统行业持续承压。制造业过去两年平均每月减少1.3万个岗位，趋势延续；建筑业基本停滞，利率上行进一步压制需求与就业。 医疗保健仍是主要增长来源，3月复工将短期提振数据。另外，州和地方政府就业自去年10月起停滞，在财政收紧下难以形成新增动力。 能源冲击向经济传导，招聘与消费形成负循环 伊朗冲突通过能源价格渠道对经济产生广泛影响。 布伦特原油价格一度从冲突前约70美元升至115美元附近，显著推高运输、生产及生活成本。企业方面，成本上升与需求不确定性叠加，促使其重新评估招聘计划。 消费品巨头联合利华已宣布实施为期三个月的招聘冻结，明确将原因归结为宏观经济与地缘政治环境的不确定性。经济学家普遍认为， 企业在无法预期未来成本结构与需求路径的情况下，将倾向于推迟招聘甚至削减扩张计划。 消费者端同样承压。更高的燃料支出意味着可用于其他商品与服务的预算减少，非必需消费如旅游、娱乐及餐饮将首当其冲。 这种需求收缩将进一步反馈至企业端，形成“需求—招聘”之间的负向循环。 失业率温和上行，弱势群体承压更为显著 失业率整体呈现缓慢上行趋势。2025年从1月的4.0%升至11月的4.6%，近期有所波动，2月回升至4.4%，3月预计将维持不变。 分群体来看，弱势群体压力更为明显。黑人劳动者失业率在去年11月达到8.2%，2月回升至7.7%；20至24岁年轻人失业率在2025年大幅上升后，2月回升至7.4%。 这两个群体的就业状况对经济周期更为敏感，预计在需求走弱背景下将继续承压。 大学毕业生群体亦出现边际恶化。尽管其失业率为3.0%，仍低于整体水平，但较一年前上升0.5个百分点，为2021年2月以来最高。人工智能技术对部分入门级岗位的替代，被认为是潜在原因之一。 数据修正放大不确定性，政策面临“滞胀式”两难 值得警惕的是，就业数据本身的可信度正在下降。分析人士认为， 美国劳动力市场已进入“高修正机制”，单次数据发布的信息价值下降，判断需依赖多数据源与时间序列趋势。 对于美联储而言，当前面临的是典型的“滞胀式”权衡。一方面，劳动力市场放缓为降息提供理由；另一方面，能源价格上升可能推高通胀，限制政策空间。 当前联邦基金利率维持在3.50%至3.75%。市场普遍预计，3月非农新增就业约为6万个，属于温和修复区间。 在这一情形下，美联储大概率继续维持观望，将重点放在通胀预期是否因能源冲击而上行。 若就业数据明显转弱并伴随失业率上升，政策天平将向“支持增长”倾斜；反之，若就业与工资表现强于预期，则在能源价格扰动背景下，降息预期可能进一步后移。 总体而言，美国劳动力市场正处于“持续走弱但尚未失序”的状态。当前冲击主要体现在价格端，对就业的直接影响仍较有限。每周失业保险申请数据显示，劳动力市场尚未出现明显恶化，甚至近期有所改善。 但从结构与趋势看，风险正在累积。冲击更可能首先体现在招聘放缓，而非裁员上升。一旦招聘持续收缩，将逐步传导至就业总量、工资增长与消费需求，形成更广泛的经济放缓。 由于3月就业调查在月中进行，数据仅能反映冲突初期约两周的影响。真正的冲击程度，仍需通过后续数月数据逐步验证。

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尽管中东冲突给全球经济带来了显著的下行风险，但美国劳动力市场在3月下旬依然维持了表面上的平静。美国劳工部周四公布的数据显示，截至3月28日当周， 全美初请失业金人数减少9000人，经季节性调整后降至20.2万人，优于市场此前预期的21.2万人。 今年以来，初请失业金人数始终在20.1万至23万的区间波动。经济学家将这种现象描述为“低招聘、低裁员”的停滞状态。 一方面，由于特朗普政府激进的进口关税政策带来了持续的不确定性，企业在扩产和招聘上显得极为谨慎；另一方面，受强硬的移民政策影响，劳动力供给收缩，企业在裁员时也顾虑重重。 地缘政治的动荡进一步加剧了企业主的焦虑。随着美、以与伊朗之间的冲突进入第二个月，加之特朗普誓言将对伊朗采取更猛烈的打击措施，商业环境的不可预测性陡增。目前，受战争影响， 全球油价已飙升逾50%，全美平均零售汽油价格三年来首次突破每加仑4美元，沉重打击了消费信心。 虽然市场预计周五即将公布的3月非农就业数据将反弹6万个职位，较2月份（因罢工和恶劣天气导致减少9.2万个）有所回暖，但多位专家警告，这种反弹可能是昙花一现。 牛津经济研究院（Oxford Economics）首席经济学家南希·范登·霍滕（Nancy Vanden Houten）指出，战争带来的不确定性、消费支出的放缓以及成本的攀升，正迫使企业按下招聘“暂停键”，原本预期的就业市场改善进程恐被推迟。 此外，反映求职难度的“持续领取失业金人数”在截至3月21日当周上升了2.5万人，达到184.1万人。虽然这一数字较去年高点有所回落，但结合近期职位空缺数超预期下滑、招聘率跌至六年低点的数据来看，一旦现有员工离职，等待他们的可能是更加严峻的再就业环境。

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》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15383美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为51364美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为86.5-87.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为94。印尼高冰镍FOB价格为15666美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。从需求端来看，新能源部分产品取消出口退税政策落实，三元产品需求下行，下游原料需求下降。综合来看，供需双弱格局下，系数持稳运行。 展望后市，受供需偏紧格局影响，镍系数难以下行。 高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

最新数据显示， 美国3月制造业活动录得自2022年以来的最大增幅，显示出实体经济回暖的强劲势头。 然而，亮眼的扩张数据背后，由于地缘政治冲突升级，美国制造业正面临近十年来最严峻的成本上升压力。 根据美国供应管理协会（ISM）公布的数据，3月制造业采购经理人指数（PMI）攀升至52.7。产出增长的走强以及供应商交付时间的延长，共同推高了这一衡量工厂活动的综合指标。值得注意的是，交付时间的延长并非单纯源于需求旺盛，更多折射出地缘政治冲突对全球供应链的剧烈冲击。 目前，受美伊冲突影响，全球贸易命脉——霍尔木兹海峡已处于封锁状态。 作为石油、铝材、肥料以及半导体生产关键原料“氦气”的主要运输航道，该海峡的停摆直接导致了输入成本的失控。 数据显示， 3月制造业物价支付指数大幅飙升7.8点，至78.3点，创下2022年中以来的最高水平。而在过去短短两个月内，该指数累计涨幅已达19.3点，创下近十年来的最大双月涨幅。 能源与大宗商品价格的连锁反应，正迫使美国制造商考虑将成本转嫁给下游，这预示着美国通胀压力在未来一年内可能持续高位运行。 受此影响， 经济学家在最近的彭博调查中已纷纷上调了对通胀的预期。 在订单端，尽管3月新订单和积压订单保持增长，但增速较此前有所放缓。劳动力市场方面，ISM制造业就业指数波动不大，虽处于一年来的相对高位，但仍显示出制造业裁员规模大于招聘。市场目前的焦点已转向劳工统计局即将在本周五发布的3月非农就业报告，以寻求劳动力市场走势的进一步指引。 总体而言，美国制造业虽展现出韧性，但由地缘冲突引发的供应断裂与成本激增，正成为干扰美国经济复苏及通胀回落进程的最大变量。

美国私营部门就业市场显现企稳迹象，3月新增岗位数量大超预期。 ADP研究院周三公布数据显示，美国3月私营部门新增就业岗位6.2万人，高于彭博调查分析师预测的中位值4万人，此前一个月的新增就业数据为6.3万，与本月大体相当。 薪资方面同样呈现积极信号。留职员工的年薪增幅维持在4.5%，已连续三个月保持不变；跳槽员工的薪资增幅则较前月提升0.3个百分点至6.6%。ADP本次报告系与斯坦福数字经济实验室合作发布，数据涵盖逾2600万名美国私人部门雇员。 ADP首席经济学家Dr. Nela Richardson表示，"3月整体就业表现稳健，跳槽者的薪资涨幅也有所提升。" 医疗与建筑业包揽几乎全部增量 3月就业增长呈现高度集中的特征。 教育和医疗健康服务业新增岗位5.8万个，与2月数据持平，成为最主要的就业来源；建筑业新增3万个岗位；信息服务业贡献1.6万个，自然资源与采矿业增加1.1万个，休闲与酒店业小幅增加7000人。 Richardson表示，过去一年，医疗健康行业贡献了绝大部分新增就业，该行业已成为驱动劳动力市场的核心引擎。 与此同时，贸易、交通运输与公用事业板块流失就业岗位5.8万个，制造业减少1.1万人，拖累整体数据表现。值得关注的是，在以服务业为主导的经济结构中，3月商品生产行业和服务行业的就业增量罕见地接近平衡，分别为3万和3.2万个。 小型企业连续两月主导招聘 从企业规模看，员工数不足50人的小型企业新增就业8.5万个，连续第二个月引领就业增长；中型企业减少2万个岗位；员工规模在500人以上的大型企业则净裁减4000人。 Richardson指出，小型企业招聘提速，一方面可能是该群体的"补偿性追赶"，另一方面也可能反映通胀背景下居民对第二或第三份工作的需求，而这类就业需求往往集中于小型雇主。 ADP数据亦显示，3月员工数不足20人的小微企业贡献了当月就业增量的主要部分。 "不招人、不裁员"格局延续 当前劳动力市场整体处于"低招聘、低裁员"状态，但外部不确定性正在上升。 鲍威尔本周表示，决策者尚不清楚伊朗战争将对经济产生何种影响，但"我们认为当前政策处于适合等待观察的良好位置"。 分析人士指出，减税政策或为投资和就业增长提供了一定支撑，但若伊朗局势持续，能源价格上涨与消费者信心受挫可能对未来招聘形成压制。 周五即将发布的官方非农就业报告备受市场关注。今年2月，受Kaiser Permanente逾3万名员工罢工及严峻冬季天气影响，美国就业出现疫情以来较大幅度的下降，市场普遍预期3月数据将出现反弹。

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》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15430美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为51333美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为85.5-86.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为94。印尼高冰镍FOB价格为15713美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。从需求端来看，新能源旺季叠加抢出口需求，下游询盘活跃。综合来看，市场供需偏紧，支撑镍系数及钴系数高位。 展望后市，受供需紧张格局影响，镍系数难以下行。 高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析