核心观点：供应端，本周北方寒潮到来，大雪封路，焦企发运不畅，自身焦炭库存出现明显累积，但下游需求尚在以及吨焦盈利得到明显修复，焦企生产积极性略有增加。需求端，本周钢厂同样存在运输问题，原料到货不佳，加之自身焦炭日耗较大，钢厂焦炭库存出现下降，多数钢厂有补库需求。成本端，本周吕梁某煤矿发生事故，局部炼焦煤供应再度收紧，但炼焦煤价格已经处于高点，下游接受度较低，多数焦钢企业按需采购，炼焦煤价格后续上涨空间较小。综合来看，焦炭供需出现短期错配，下游钢厂对焦炭补库积极性较高，且炼焦成本坚挺，焦炭第四轮提涨仍有落地执行预期，下周焦炭市场或稳中偏强运行。 焦炭现货价格（元/吨） 本周焦炭价格第三轮提涨落地执行，干熄焦提涨110元/吨，水熄焦100元/吨，且主流焦企还对焦炭价格提出第四轮提涨，但主流钢厂没有回应。一级冶金焦-干熄2890元/吨；准一级冶金焦-干熄2750元/吨；一级冶金焦2440元/吨；准一级冶金焦2358元/吨。 本周港口焦炭贸易出库价格震荡运行，一级水熄焦2570元/吨，周环比上涨40元/吨，准一级水熄焦2470元/吨，周环比上涨40元/吨。 焦炭期货价格（元/吨） 本周焦炭期货盘面震荡偏弱运行。周三，社融数据公布，中国11月M2货币供应年率10%，预期10.1%，前值10.30%，中国11月M1货币供应年率1.3%，预期2%，前值1.90%，中国11月M0货币供应年率10.4%，前值10.20%，均不及市场预期，焦炭期货盘面有所下跌；周四，焦炭期货移仓换月，主力合约变更为2405，市场期待更大宏观利好，市场情绪比较低迷，焦炭期货横盘休整。 下周焦炭现货价格仍有第四轮提涨落地预期，加之移仓换月后，主力资金开始买入，下周焦炭期货盘面或震荡偏强运行。 焦化利润（元/吨 根据SMM调研，本周吨焦盈利65.2元/吨，利润增加90元/吨。 从价格角度来看，本周焦炭第三轮提涨落地执行，焦企吨焦盈利直接增加。从成本端来看，本周山西吕梁再度发生煤矿事故，但仅部分煤种价格上涨50元/吨，焦企炼焦成本小幅增加，焦企盈利未被挤占太多。 后续焦炭价格仍有第四轮提涨预期，焦企吨焦盈利有望继续增加，且尽管炼焦煤供应依旧紧张，但多数煤种上涨空间有限，炼焦成本增加有限，下周焦企吨焦盈利或继续增加。 焦炉产能利用率 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为77.8%，周环比增加0.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.5%，周环比增加0.1个百分点。 从盈利角度来看，本周焦企盈利得到明显修复，但因为原料库存补充困难，多数焦企维持原有生产，焦炭供应基本不变。从库存角度来看，本周山西焦企焦炭库存明显增加，但并非需求不好，而是运输受阻带来的库存累积，下游钢厂对焦炭需求尚在，焦企心态较好。 后续下游钢厂铁水产量下降缓慢，且部分钢厂因为运输问题，自身焦炭库存持续下降，对焦炭菜狗积极增加， 加之焦企盈利已经得到修复，下周焦企焦炉产能利用率或或上升。  焦炭库存情况分析 本周焦企焦炭库存42.1万吨，环比增加19.2万吨，增幅83.8%。焦企焦煤库存340.5万吨，环比增加1.4万吨，增幅0.4%。钢厂焦炭库存243.5万吨，环比减少7.8万吨，降幅3.1%。港口焦炭库存143万吨，环比增加6万吨，增幅4.4% 。 本周山西、陕西等地区大雪封路，多数焦企发运受阻，库存有大幅累积。后续下游钢厂对焦炭刚性需求仍存，但下周北方仍有雨雪天气，道路运输难以完全恢复，且焦炭供应或继续增加，因此下周焦企焦炭库存或继续累库。 本周山西吕梁地区再度发生煤矿事故，炼焦煤局部供应收紧。后续煤矿安全检查依旧严格，炼焦煤供应难以增加，且道路运输不畅，焦钢企业采购困难度增加，加之炼焦煤价格处于高点，下游接受意愿较低，多按需采购，下周焦企炼焦煤库存或暂稳。 本周因为运输问题，钢厂焦炭库存下降。后续短期运输难以快速恢复正常，钢厂到货不佳的局面或将延续，加之钢厂焦炭日耗维持高位，下周钢厂焦炭库存或下降。 本周部分贸易仍看好焦炭第四轮提涨，但因为运输不畅以及焦炭价格处于高位，实际港口库存增加量较少，且部分贸易准备套现，开始减持手中库存，两者综合来看，下周两港焦炭库存或暂稳。 》订购查看SMM金属现货历史价格

  2023年12月4日-12月10日华东有色金属城再生铜吞吐量2.4万吨，环比上周上升43.81个百分点。据SMM数据显示11月27日-12月3日，1 #电解铜周均价为68834元/吨，环比下跌0.06%；华东有色金属城光亮铜周均价为63260元/吨，上涨0.11%；打包缆粗周均价为63560元/吨，上涨0.11%。   据SMM了解，上周（12.4-12.10）电解铜价格重心小幅下行，部分再生铜持货商担忧铜价进入下行阶段，因而出货量开始逐步增加，临沂金属城再生铜贸易商采购量得以提升，恢复至正常水平。由于北方天气寒冷，再生铜回收流通速度降低，持货商手中货源有限，因而挺价情绪较强。下游再生铜杆企业表示，虽手中订单出现缩减，但原料供应始终不充裕，需维持持续采购，因而被迫接受高价货源。受供应增加影响，临沂金属城再生铜吞吐量得以回升。   展望本周（12.11-12.17），据SMM了解，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周再生铜到货量环比下降，一方面由于北方恶劣天气影响运输，另一方面由于再生铜持货商前期出货量较多，库存已不多。此外，北方再生铜杆厂表示，由于天气影响，无法连续生产，出现停炉情况。许多再生铜杆厂表示，目前新增订单量不断下滑，预计年前需求难以回暖，对于再生铜需求强度有所减弱，叠加铜价走高，也将酌情采购。综上所述，临沂金属城再生铜供求环比都将出现一定下滑，预计再生铜吞吐量也将出现一定下滑。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为77.8%，周环比增加0.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.5%，周环比增加0.1个百分点。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存42.1万吨，环比增加19.2万吨，增幅83.8%。焦企焦煤库存340.5万吨，环比增加1.4万吨，增幅0.4%。钢厂焦炭库存243.5万吨，环比减少7.8万吨，降幅3.1%。    

SMM12月16日讯，2023年11月，中国多种锂电隔膜价格均呈现不同程度的下行，从原料端来看，虽然当前国际油价存在波动，会对锂电隔膜主辅材价格造成一定影响, 拖动原辅料价格小幅下行。但由于隔膜原料端多为长协锁定，且原料在成本中占比较小，因此成本影响较小。而从供需来看，近期随着隔膜端部分大厂产线的逐步投放市场、新势力亦有产线进入调试阶段，市场有效产能逐步走高，但这在另一方面亦加剧了市场对于隔膜端市场即将迈入过剩的担忧，下游电芯端受高成品库存、需求走弱预期等因素的影响下，对隔膜订单砍单减量之余亦多有压价。而部分老牌企业及新势力为保证自身份额或打入电芯厂供应链体系，存在以价换量心理，对现有客户的争夺亦日渐内卷，在与电芯厂年协商议招标中低价频现，推动隔膜价格大幅走低并逐步向其制造成本靠拢。 SMM预计在12月时，随着时间逐渐逼近年末，下游电芯端排产的预计将进一步缩量，并带动对隔膜采购进一步下滑，而这也导致次月隔膜端成品库存将持续累计，推动市场供应过剩加剧。而12月时，部分电芯厂明年年单、半年单的招标、或谈判价格也或将陆续确定。或将推动基膜价格逐步向次年年协目标价靠拢，基膜价格或将进一步下行。 SMM新能源研究团队  王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势   自10月第四周（10.19-10.26）伊始，SMM中国电解铜制杆企业周度开工率从87.16%一路持续走低至本周（12.7-12.14）的67.42%.SMM中国再生铜制杆企业周度开工率自10月第三周开始一路上升，在进入12月后的两周内出现大幅下降。   由图可得，自十月中旬起，精废铜杆价差一路从31.5元/吨升至12月初的1885元/吨。随着精废铜杆价差的逐渐扩大，再生铜杆的经济优势也日趋增长，推动再生铜杆企业开工率也随之提升。电解铜制杆（即精铜制杆）企业开工率也在此影响下逐步走低。两者在这一时期的变化主因为精废铜杆价差的影响，促使两者的替代关系发生作用。可以看到，精废铜杆价差与再生铜制杆企业开工率在同一时期即12月第一周（11.30-12.7）达到最高点1885元/吨和54.83%，也能反映这一观点。 但在精废铜杆价差的主要原因之外，也有值得注意的变化。 12月第一周的12月4号起，精废铜杆价差从高位逐渐下滑至1000元/吨附近，但精铜制杆企业开工率并未随之回升，其主因是临近年底下游开始步入消费淡季，整体订单下滑，叠加铜价处于高位，月差持续走扩，下游采购情绪冷淡态度谨慎。因此精铜制杆企业开工率未受精废铜杆价差影响。 精废铜杆价差走低后，再生铜制杆企业开工率也随之下降近十个百分点，但本周12月12日精废铜杆价差再次有小幅上扬，再生铜制杆企业开工率却仍维持走低趋势，其主因一是下游步入消费淡季整体订单减少，二是本周北方地区遇强降雪，恶劣天气下运输受阻，多家企业表示收货出货困难，库存减少，甚至部分企业因缺乏原料而停产。大雪封路影响多个地区，具体情况如下： 来自交通运输部综合应急指挥中心的消息，12月13日20时至14日20时，新疆东部、西北地区中东部、内蒙古中西部和东南部、吉林东南部、辽宁、华北、黄淮北部和东部等地部分地区有小到中雪或雨夹雪，其中，内蒙古河套地区、陕西北部和中部以及秦岭东部、辽宁东北部、山西南部、河北中南部、北京西南部、河南中西部、山东北部和西部、湖北西北部等地部分地区有大到暴雪，其中，河南西部和陕西秦岭东部局地有大暴雪或特大暴雪。苏皖中北部部分地区有大雨。浙江大部、福建西部、江西中部和南部、湖南中部、广西东北部和西南部、云南南部等地局地有雾。 截至今日8时30分，受降雪及路面结冰影响，天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、河南、西藏、陕西、甘肃、青海境内194个路段封闭（涉及126条高速公路、2条普通国道、1条普通省道）。其恢复通行时间仍然待定。 展望未来，临近年底，各大型企业、国有企业均有清账安排，叠加淡季来临，订单难有大幅增加，精铜制杆与再生铜制杆企业开工率也难有明显回升。 后续情况，SMM将持续追踪调研为您带来市场最新调研讯息。

 

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势   一、三元产业链定价机制 1.1、三元前驱端 动力市场：三元前驱体与下游的成交主要是以执行长单为主， 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1。 消费市场：三元前驱体与下游主要是以零单成交为主，基本以打包一口价的形式。 1.2、三元材料端 动力市场： 主要计价公式=（SMM硫酸镍月均价低辐*镍单耗+ SMM硫酸钴月均价低辐*钴单耗+SMM硫酸锰月均价低辐*锰单耗）+前驱端加工费1+SMM锂盐月均价*锂单耗+正极端加工费2 消费市场： 消费市场与动力市场有所不同，消费电芯的下游小动力和电动工具会出现集中采买的现象。为了匹配下游，电芯厂与上游正极材料议价也基本以一口价的打包形式。 二、全年价格回顾和2024年长单签订 2.1、全年三元前驱体价格回顾 一季度，终端需求弱势， 三元前驱体开工率较低，部分企业基地停产，全产业链去库存，三元前驱体价格下行。 二季度，终端需求复苏 ，三元前驱价格下跌后持稳反弹。6月动力、数码及小动力市场需求均有实质回暖，镍钴盐也由于下游库存低位刚需补库，成交价格走高，三元前驱体价格随成本支撑及需求好转小幅反弹。 三季度，终端需求小幅增量 ，三元前驱体产能过剩下价格小幅波动。季度初镍钴价格延续涨势，成本驱动下前驱体价格上行，季度末镍钴价格由于原料端短期结构性错配成本支撑下迎来小幅回涨，但是需求弱势下，行业产能过剩，价格内卷严重。三元前驱体价格迎来微幅回涨。 四季度，海外内去库仍是主旋律 ，镍钴价格再次进入下行区间，前驱体受原料价格带动再次走低。年末部分企业为回笼资金且保全年量级，三元前驱体成交价格不断下行。 2.2、2024年长单 据SMM了解，目前2024年三元前驱体长单签订还是处于僵持阶段，对于部分前驱体企业来说一方面镍钴原料端的价格很难谈拢，另一方面下游要求的前驱体售价又是极低的。 （注，此处成本核算，锚定的是全年零单外采硫酸盐的三元前驱企业成本） 上表反映了2023年三元前驱体行业一大特点：资源端没有布局，需要外采镍钴金属原料的厂家今年生存处境相当困难。 目前镍钴价格实则已到历史低位，而下游要求的金属价格也是异常低的，部分企业的隐忧也在这里，如果后续真的跌破部分企业成本线，2023年谈的年单在2024年执行率究竟能有几成？这也是今年长单较难谈成的原因之一。 三、行业现状分析 锂钴镍锰作为新能源金属，下游对其越来越低的价格要求也算是新能源产业的一大特色。在这样的背景下，一个三元前驱体/正极这类材料企业如何能盈利？ 1）如果是一个有资源布局的企业， 在镍钴原料端布局进行降本为其后续竞争及盈利提供空间，比如MHP一体化的企业其盈利还是相对可观的，但是如果下游要求价格进一步大幅下降就未可知了。 2）如果是一个没有资源端布局的企业， 首先你得至少有一个较稳定的下游战略型客户（有股权交叉/有利益捆绑，不完全成本导向），其次你得锁定较大比例的镍钴（锂）原料长单，这个行业的现状是：原料长单成本价格与下游终端销售订单未必完全匹配，如果存在倒挂，加工费和收率能否有摊掉倒挂提供利润的空间。最后默默祈祷，有资源端布局的前驱企业不会整个异常低的行业折扣。 总体来看， 低价格对整个三元产业材料端都是一个恶性的价格竞争机制 ，为何身处其中的企业依旧同意了？      这里关注，目前三元前驱体行业开工率在40%左右， 基本可以被定义为产能过剩的行业了。虽然行业总体停止了大规模扩张步伐， 但是行业过剩主要体现在 1） 头部几家前驱大厂 此前受资本热捧，大规模扩张的产线产能需要消化；2） 新进入的 ，从矿端或者盐端往下游拓展的，钱是之前募的，但是这么快过剩对于一些企业来说也是始料未及的。 这样的大背景下，在未来的竞争局面较为残酷，头部大厂之间折扣内卷，大厂下沉式内卷，行业出清成为2024年三元产业的关键词，保量成为一些企业的首要选择，三元前驱体已被做成”大宗商品”，短期来看导入下游验证拓展新的通道需要时间，但是长期来看技术瓶颈已不在，产品长维度的无差异也是使得价格持续下降的因素。     这里也可以拿囚徒困境举例，为了方便理解，对博弈方的收益进行赋值，假设如果双方都不降价，将维持日常的收益（6，6），均降价收益在（5，5） 毫无疑问，这场博弈的最优解是均不下降折扣，却不是这场博弈的均衡解。为了面对对方无论采用何种举措，自身均不处于劣势的情况，降价是最符合企业利益导向的选择。 四、未来展望 发展中国家很容易形成对某一行业光明前景的共识，这一共识引发经济中的资本、企业大量涌入行业出现投资的“潮涌”，然而等到投资完成后却发现产业产能过剩，市场竞争激烈，热钱退去后，大量企业亏损破产。“潮涌现象”在中国的各新兴产业均有得到验证，对于三元产业链亦是如此，低价格只是表象，价格最终要回到供需关系，市场经济的自我调节才是本质。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 袁野 021-51595792 周致丞021-51666711 孙贤珏 021-51666757 林子雅 021-51666902 林辰思 021-51666836

据本月SMM已发布的原生铅冶炼厂调研情况，11月原生铅冶炼厂以检修减产为主，产量降幅接近2万吨，供应减量集中于河南地区。   》点击查看SMM金属产业链数据库 而12月以来，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后正常提产，但其他地区冶炼厂出现超预期减产，12月产量增幅或不及月初预期。据调研，SMM发现多家冶炼厂提及1月检修预期，地域分布以湖南、广东等南方地区为主，河南、内蒙古等地区冶炼厂冬季生产普遍维持稳定。此外，SMM调研了解，部分冶炼厂年底常规检修周期延长的一部分原因或与年底矿山或矿贸易商要求预付1月货款相关，尽管铅矿加工费标价并未出现下跌，但采购交易成本小幅抬升。因1月底已临近春节假期，个别冶炼厂提及检修周期或将与春节假期重叠，亦不排除检修延迟至2月的情况，SMM对其可能出现的减量评估后汇总如下:   据调研，1月排产计划方面，多数冶炼厂具体检修周期尚未完全敲定，SMM后续将持续跟进。

【焦企调价】近期受安全事故影响炼焦煤产量大幅降低，大部分焦化企业煤炭库存仅 2-7 天;同时受山西、河北等地连降大雪影响焦企采购煤炭运输成本大幅增加并且采购困难、成本上涨。焦企亏损未得到改善，为保障各户焦炭的稳定供应和产品品质，经旭阳营销有限公司研究决定，于 12月 15日0时起湿熄焦上调 100元/吨、干熄焦上调 110 元/吨!【SMM煤焦】