宏观方面 ，本周铜价冲高回落后再次反弹。周初市场主要消化沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派表态，其强调通胀仍明显高于目标，强化市场对美联储维持偏紧政策的预期，美元走强带动铜价回落。与此同时，美伊冲突升级及霍尔木兹海峡安全风险上升增加市场不确定性，加息预期升温并推动美元走强，伦铜冲高后回落。周内伦铜最低回落至14102美元/吨，沪铜主力最低下探至108150元/吨。周尾美国8月ADP就业仅增加3.8万人，不及市场预期，美元回落推动铜价反弹；褐皮书显示美国经济活动仍具韧性，但不确定性有所上升，市场暂未转向衰退交易。截至北京时间9月4日早上10点整，伦铜收于14356美元/吨，沪铜主力收于109260元/吨。 基本面方面 ，前期美国关税预期推动铜流向COMEX，形成COMEX库存累积、LME资源相对偏紧的区域错配。随着LC价差大幅收窄，跨市套利继续吸引铜流向美国的动力已经减弱，但COMEX库存尚未回流LME，区域错配并未消失，LME近端资源仍对伦铜形成支撑。国内方面，截至9月3日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.06万吨至8.89万吨，总库存较去年同期的14.06万吨减少5.17万吨。此外，沪伦比值修复带动进口亏损明显收窄，电解铜现货进口亏损收窄至53.51元/吨，已接近盈亏平衡，进口条件明显改善，但当前到货主要是前期订购货源，并非新一轮进口增量。此前延误货源陆续到港，国内供应边际增加。需求端，铜价仍处高位，月初补库及传统旺季预期尚未转化为持续订单，下游采购集中于低价货源。本周国内低库存仍在，主因仍是供应补充不足导致，同时对铜价的支撑正在由推动上涨转为限制跌幅。 展望下周 ，重点关注本周五公布的美国8月非农就业报告，这将决定下周开盘方向。预计新增非农恢复正增长，但增幅仍处低位，就业放缓将限制美联储加息预期，美元上行动力随之减弱，对铜价形成一定支撑。若非农明显强于预期，市场将重新上调加息押注，美元走强将推动铜价进一步下跌；若就业数据大幅恶化，市场将转向交易美国经济衰退，铜需求预期同样承压。下周美国8月CPI将进一步检验通胀压力，在PCE已升至3.7%、沃什明确维持鹰派立场的背景下，只要CPI回落幅度有限，美联储鹰派立场就难以有明显降温。基本面上，前期延误的进口货源仍将补充国内市场，持货商移仓及换现需求也将继续压低现货升水；但进口窗口持续关闭、国内库存处于低位，叠加智利暴风雪及矿山检修影响产量，内外盘下跌空间均受到限制。综合来看，宏观压力将主导铜价方向，库存偏低主要提供底部支撑，预计下周伦铜重心小幅上移，预计运行于14150-14500美元/吨；沪铜主力跟涨，运行于108000-109900元/吨。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（8月28日-9月3日）开工率为59.13%，环比减少3.31个百分点，较预期减少4.26个百分点，同比减少10.65个百分点。本周铜价宽幅震荡，下游在铜价回调时积极点价、锁定采购成本，但新接订单尚未集中进入排产，叠加部分企业因成品库存偏高选择减产去库，拖累开工率环比下降分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价维持高位影响，新增订单不足、开工受限，整体需求持续偏弱。库存方面，受高升水影响，铜杆企业采购谨慎，以消耗原料库存为主，原料库存环比下降4.23个百分点；下游提货节奏平缓，但受企业减产并优先消耗成品库存影响，推动成品库存环比减少3.81个百分点。展望下周（9月4日—9月10日）本周新增订单将陆续进入排产周期，SMM预计下周精铜杆企业开工率环比增加1.36个百分点至60.49%。  

       本周（8.28-9.3）SMM黄铜棒样本企业开工率为48.49%，环比-0.06个百分点。铜价维持高位震荡，终端观望情绪浓厚，下游订单跟进乏力，开工率延续小幅下行。原料端，再生黄铜货源偏紧格局未改，原料价格高位企稳，加工利润空间持续受挤。本周样本企业原料库存天数3.52天，维持低位。需求端，淡季效应叠加高价抑制，下游刚需采购为主，主动补库意愿低迷，成品库存去化再度受阻。本周样本企业成品库存天数5.11天。        展望下周（9.4-9.10），铜价高位震荡格局短期难改，但低价货源逐步消化后下游刚需订单有望小幅释放， SMM预计开工率小幅回升至49.06%，环比+0.57个百分点。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时为升水60-升水180元/吨，均价升水120元/吨，较上周四下降50元/吨。本周铜价宽幅震荡，货源整体偏紧，持货商阶段性挺价，出货意愿逐步回暖。下游采购随盘面起伏，铜价回落时刚需释放，价格反弹后终端转为观望，承接乏力，带动升水震荡下行。需求偏弱的基本面未有实质改变。展望后市，高位铜价虽仍对需求形成一定抑制，但随着传统旺季临近，刚需支撑有所抬升，预计下周华北电解铜现货仍以刚需成交为主，市场交投活跃度维持偏弱态势。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存44.9万吨，环比-2.7万吨，-5.7%。钢厂焦炭库存241.2万吨，环比-10.6万吨，-4.2%。港口焦炭库存127.0万吨，环比-4万吨，-3.1%。焦企焦煤库存220.5吨，环比+1.5万吨，+0.7%。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为68%，周环比-2.8个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为66.3%，周环比-2.8百分点。  

     本周（8.28‑9.03）漆包线行业机台开机率环比下滑 2.47 个百分点至 69.40%。周内铜价持续高位运行，下游采购意愿偏弱，多数企业新增订单表现不佳，推动本周接单量环比下降 1.14个百分点。库存方面，受订单走弱、出货不及预期影响，本周成品库存天数升至10.98 天，部分企业成品库存压力持续累积。整体来看，高铜价与需求偏弱形成双重压制，漆包线行业延续偏弱行情。预计下周行业机台开机率小幅回升至 69.53%，短期市场难有明显起色。  

SMM 9月3日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2679.18元/吨，较上周四下跌0.21元/吨。其中山东地区报2,640-2,710元/吨，较上周四价格持平；河南地区报2,680-2,740元/吨，较上周四价格持平；山西地区报2,670-2,730元/吨，较上周四价格持平；广西地区报2,580-2,630元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,720-2,780元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2026年9月3日，西澳FOB氧化铝价格为350美元/吨，海运费33.4美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.74附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2998.23元/吨左右，高于氧化铝指数价格322.05元/吨。本周询得2笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1) 2026年8月31日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$379/mt FOB印尼，10月船期。 (2)2026年9月3日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$349/mt FOB澳洲，10月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8859万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高0.68个百分点至75.65%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周提高0.07个百分点至89.21%；山西地区氧化铝周度开工率较上周提高2.8个百分点至67.7%；河南地区氧化铝周度开工率较上周提高3.33个百分之至59.87%；广西地区氧化铝周度开工率较上周减少1.39个百分点至79.65%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周减少2.02个百分点至81.32%。 现货市场方面，本周共达成2笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格分别为2970元/吨。广西地区采招0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为2580元/吨。 本周氧化铝现货价格整体持稳运行，受盘面波动影响，价格维持在现有水平，整体变动幅度有限，但供应端持续施压市场。供应方面，本周国内氧化铝周度产量增加1.5万吨至171.8万吨。山西地区某氧化铝企业开始复产运行，叠加北方部分企业前期小规模检修结束，产量有所恢复；广西地区前期检修的企业已恢复至正常水平，但南方个别企业仍有小幅生产调整，整体国内产量仍呈增量态势。海外市场方面，澳洲氧化铝成交价格有所回落，从360美元/吨降至350美元/吨附近，主要因前期涌入国内的货源减少后，海外供应压力缓解，价格相应回调。库存方面，本周全国氧化铝总库存增加0.8万吨至727万吨。分结构看：电解铝厂原料库存增加1.6万吨至344.4万吨，主因当前价格偏低，铝厂继续适量补库；氧化铝厂内库存增加0.9万吨至123.4万吨，受开工恢复影响，厂库小幅累积；港口库存减少1.9万吨至101.7万吨，主因市场提货增加，港口有所去库。展望下周，氧化铝运行产能预计仍有恢复空间，价格受盘面走势牵制，整体维持当前水平波动，短期内难有明显方向性变化。库存方面，受产能持续恢复影响，预计下周整体库存量有小幅提升。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM9月3日讯： 原材料端，本周碳酸锂价格冲高回落，硫酸镍价格延续小幅下移，硫酸钴价格跌势暂缓、低位企稳。本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为6700-7050元/锂点，价格环比周一成交小幅下移，随后跟随锂价回调，但环比上月成交价格仍有所上行。而目前铁锂电池黑粉价格为5850-6300元/锂点，价格与极片黑粉价差仍维持在800元/锂点左右的高位。三元及钴酸锂端，三元极片粉镍钴系数为76%左右，较周一下移1个百分点左右，部分8、9系等高镍系别的三元极片黑粉成交仍在77-78%左右，但亦呈现小幅下移；钴酸锂极片粉钴系数为73-75%，钴酸锂极片粉锂系数为72-75%，现阶段再生硫酸钴价格跌势暂缓、低位企稳，但下游的钴酸锂湿法企业采买依旧非常谨慎，市场成交清淡，且纯钴、高钴这类黑粉的系数延续钴锂分开计价，现阶段价格略低于三元端。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711