据Mining.com网站报道，铜已经被增入美国政府关键矿产目录，成为对国家经济和国家安全至关重要的金属。 幸运的是，美国已经累积了被认为是世界第二大铜储备。 重要的是，做到这一点竟然没有花费联邦政府任何资金。相反，铜市场完成了这一切，只是通过芝加哥商品交易所（CME）美元计价与伦敦金属交易所（LME）之间的套利差价。 价格差异已经导致大量实物铜进入美国。随着铜被列为关键矿产，这种8月份首次出现的情况还会继续发生，美国实施进口关税的可能性上升。 套利差价 今年2月份，当美国总统特朗普下令对铜进口危害国家安全程度进行调查之际，市场普遍预期美国可能像钢铝那样征收进口关税，因此铜价迅速飙高。 7月份，CME现货铜价一度较LME溢价3000美元/吨，这为世界最大贸易商向美国船运实物金属提供了难得的机会。 当时，特朗普政府下令对进口铜半成品征收关税，造成铜溢价爆发，但后来推迟到2026年7月份对精炼铜做出决定。 关税贸易战结束？ 有迹象表明是这样，但套利价差再次扩大。CME现货铜价已经从8月份的不足100美元回升至超过300美元，10月期货价格溢价接近800美元/吨。 可以肯定的是，目前的套利差价没有7月份那么大，但这足以弥补运输到美国的实际船运成本。 首选市场 今年关税贸易表现在CME铜库存上升，CME只有国内交付点。 CME库存从2月份8.39万吨的地点暴增至33.5万吨。CME铜库存目前比LME和上海期货交易所库存之和还多。 目前，铜仍然每天运抵CME的交付网络，大多在新奥尔良，但也流往巴尔的摩、盐湖城和图森。 CME的境况仅是冰山一角。 咨询企业基准矿物情报公司（Benchmark Minerals Intelligence，BMI）认为，美国的铜“商业库存”可能在73.1万吨-83.1万吨。要使这些金属释放再出口就必须扭转美国和世界其他地方之间的套利差价。 的确，考虑到美国溢价越来越扩大，可能有更多金属像铜一样库存增加而别无其它选择。 由于政府停摆，美国的贸易数据已经难以获得。尽管如此，美国前7个月进口精炼铜超过100万吨，同比增加近40万吨。 更多来自铜出口国，比如智利、秘鲁和澳大利亚的数据显示，实际关税贸易没有上升。 美国仍是闲置铜首选市场，这也是欧洲最大生产商奥卢比斯（Aurubis）能够上调2026年交货溢价38%从而较LME基准价高出315美元/吨的原因。 美国战略储备 市场驱动全球铜向美国进行结构性转移，目前这种趋势还在继续。 并不是有人计划这么做，但该国还是成功地构建起被其认为是战略储备的库存，是由商业而不是国家驱动。 库存仍在扩大，并将持续，只要套利允许贸易商其它地方买到铜并将其运往美国港口。 美国的铜库存规模没有那么大，但已准备好继续扩大库存。 特朗普政府称，将在明年7月份再次审查美国进口依赖性，保留在2027年对精炼铜征收关税的选择。 每吨进口都能降低对外依存度，即使不考虑征收关税来提高国内生产。

受近期台风影响 菲律宾全境镍矿开采与发运量均降至低位 本周菲律宾镍矿价格持平。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位42~44美元/湿吨，NI1.4%品位50~52美元/湿吨，NI1.5%品位57~59美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。供应端来看，近期菲律宾全境受台风影响，各装运点均有影响。其中，南Surigao到Manicani一带的矿山的矿山装运于本周刚刚恢复。Zambales地区9日凌晨起受台风影响，影响期将持续到本周。整体来看，菲律宾全境矿山开采与发运量近期都明显减量。派船数据方面，10月份最终派船125船，但因台风因素，部分船只至今没有开装，也有10月份到港船只在11月改港装货，所以不排除后期再次调整到港船数。11月份目前确定派船32船。港口库存方面，截至11月14日，中国港口镍矿库存979万吨，环比上周减少5万吨，折合金属量约7.69万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价逼近900元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，菲律宾至连云港航线均价持稳于11.5美元/吨。后市来看，国内冶炼厂已在9—10月已完成镍矿备货，预计11—12月在终端需求走弱背景下，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格预计将持稳运行 印尼镍矿价格近期整体持稳，备货现象依然存在 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月上半期为15,075美元/干吨，较上一期跌了0.44%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.7-53.7美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区出现零星降雨，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，采矿作业未受到显著影响。生产端来看，为弥补前几个月的进度延迟，矿山正加紧生产，镍矿石产量持续增长。然而，林业工作组的持续审查仍对当前发运造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI 冶炼厂的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿价格在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。  

本周铜价整体重心上行，宏观面表现较为淡静。市场主要关注美国政府结束停摆相关事宜。本周周中参众两院相继通过临时拨款法案，美国政府重启运行，避险情绪明显缓和，美元指数承压下行。因消费者信心指数跌至三年低位，劳动力市场亦持续降温，美联储降息预期再度升温，对铜价形成支撑。 基本面方面，本周铜精矿成交较此前回暖，现货TC小幅下行。因Amman铜业40万吨铜精矿出口许可批复，市场上出现部分Batu铜精矿报盘成交。坦桑尼亚港口运行效率仍然偏低，11月下旬起中国电解铜进口量预计将明显减少。国内方面整体供应偏宽松，但好铜资源仍紧；需求端则受铜价高位震荡压制，采购情绪反复，终端消化能力有限。 展望下周，宏观上美政府停摆已经结束，但资本市场流动性未能充分释放。美元指数走弱预计为铜价提供支撑。预计伦铜波动于10650-11000美元/吨，沪铜波动于86000-89000元/吨。现货方面，下周一为沪期铜2511合约最后交易日，目前沪铜contango结构扩大，换月当日升水预计将有上行，换月后因消费难有抬头预计将持续走弱。预计现货对沪铜2511合约在贴水10元/吨-升水180元/吨。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                      11月14日SMM进口铜精矿指数（周）报-42.21美元/干吨，较上一期的-42.04美元/干吨减少0.17美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        周内有冶炼厂以-40美元中低位的价格从贸易商处采购1万吨南美干净矿，装期为12月，QP为M+5。周内多个铜精矿招标结果出炉：1万吨2026年3/4月份装期的Bisha铜矿和1万吨2026年三季度装期的Bisha铜矿中标价格均为-96美元，QP为M+1/4；2万吨2026年装期的Phu Kham中标价格为-100美元，3万吨2027年装期的Phu Kham中标价格为-70美元，QP均为M+1/4。Amman Mineral International获得印尼铜精矿出口许可，有许多Batu Hijau铜精矿开始流向中国和日本，由于2024年嘉能可和AMNT签署销售协议，协议规定从2024年至2026年AMNT将向嘉能可出售不少于40万矿吨的铜精矿。嘉能可在和中国冶炼厂的长单合同中允许交付一定部分的Batu Hijau铜精矿，同时据市场参与者表示也有多笔Batu Hijau流入到现货市场上报价为-30美元中高位，但是由于Batu Hijau金含量为10至20克/吨导致其对冶炼厂的吸引力大幅减少。        Antofagasta年底谈判即将开始，Antofagasta员工将下周前往日本与日本冶炼厂开启第一轮谈判，并于下下周周一起与中国冶炼厂开始长单谈判（CESCO当周）。        据企业公告，Marubeni Corporation、JX Advanced Metals Corporation和Mitsui Kinzoku Company已共同商定并签署谅解备忘录，正式开始商讨将 Mitsubishi Materials Corporation旗下业务整合至Pan Pacific Copper Co., Ltd.的具体事宜。Pan Pacific Copper Co., Ltd.是Marubeni Corporation、JX Advanced Metals Corporation和Mitsui Kinzoku Company共同出资的合资企业。此举旨在通过整合铜精矿采购以强化国际竞争力、集中通用职能及优化销售运营以降低成本，从而建立提升盈利能力的新机制。        SMM十港铜精矿库存11月14日为64.79万实物吨，较上一期增加1.82万实物吨，主要增量来自于钦州港，本周钦州港铜精矿库存环比增加4.5万实物吨。                                                                                                                                                                  》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（11月10日-11月14日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 39.6-51.2 美元/吨，QP12月，均价为 45.4 美元/吨，周环比下降 1.4 美元/吨，仓单 28 到 40 美元/吨，QP11月，均价为 34 美元/吨，周环比下降 1 美元/吨。EQ铜CIF提单为 -10.4-4 美元/吨，QP12月，均价为 -3.2 美元/吨，周环比上涨 5.6 美元/吨。截至11月14日，LME铜对沪铜2511合约沪伦比值为 7.9851 ，进口盈亏- 850 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Nov为Contango4.47美元/吨；11月date与12月date调期费差约为Contango1.14美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格40美元/吨，主流火法与国产仓单30-40美元/吨，湿法仓单30-34美元/吨；好铜提单实盘价格55-60美元/吨，主流火法与国产提单40-55美元/吨左右，湿法提单35-40美元/吨；CIF提单EQ铜-8~4美元/吨，均价为-2美元/吨。 本周外贸现货市场成交继续维持冷清， 周内交易重点集中于两点：1.COMEX-LME远月价差扩大，部分贸易商集中寻找11月中下旬到港CME注册提单，据SMM了解韩国、澳大利亚部分提单已经悉数成交，溢价集中于150$/mt附近。2.11月下旬到港EQ提单稀缺，部分长单交付存在缺口，故周内EQ提单价格上行。 展望后市，LME库存止跌但注册仓单未有明显回升，Contango结构亦有收窄。11月国内消费未见明显抬头趋势，预计内外比价仍不乐观，市场重点仍将聚焦于长单谈判。 据SMM调研了解，本周四（11月13日）国内保税区铜库存环比上期（11月6日）减少0.25万吨至8.57万吨。其中上海保税库存环比减少0.2万吨至7.92万吨；广东保税库存环比减少0.05万吨至0.65万吨。本周保税区库存整体继续去库，本周到港提单仍然偏少，仓单入库量有限，同时部分贸易商仍有出口动作，加上工贸下游刚需进口，故保税区整体库存下降。展望后市，11月下旬提到到港量预计将大幅减少，保税区库存受影响预计库存将持续下降。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月14日讯：根据市场反馈了解，11月7日至11月13日，新疆地区样本硅厂周度产量在41090吨，周度开工率在85％，较上周环比持平。近一周新疆样本硅企开工率保持稳定，近期供应以维持稳住。厂库库存方面小幅累增，增幅有限。硅企报价随行就市，553硅/99硅出厂价格在8800-9000元/吨附近。 云南样本硅企周度产量在3510吨，周度开工率30％，延续上周下降趋势。样本选取原因云南样本硅企周度开工率高于地区总开工率。周内样本开工率下降主要是消化上周减停产影响。硅企因进入枯水期多数报价较为坚挺。 四川样本硅企周度产量为4750吨，周度开工率在41％。样本开工率较上周维持稳定。若抛去样本内大厂，剩余硅企开工率在13%附近。四川处于平水期，11月末转入枯水，届时开工率进一步下行。     》点击查看SMM金属产业链数据库

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