编者按：时序更迭，2026年上半年行情帷幕已然落下，各类金属品种在半年周期内走出分化剧烈、起伏交错的价格曲线。为方便产业从业者与市场投资者完整复盘周期逻辑、预判后市运行脉络，SMM特此梳理上半年金属市场表现专题，以供大家参考！ SMM数据显示，2026年上半年精铟以86.73%的涨幅领跑金属现货市场。锗锭、45%品位钼精矿与电池级碳酸锂分别录得72.22%、37.38%、32.07%的涨幅，稳居涨幅榜单前列。除了这些品种之外，氧化镨钕、一级冶金焦以及SMM1#锡同样走出可观上行行情。反观弱势品种， 1#锑锭上半年跌幅为27.19%；SMM1#银行情呈现冲高回落走势，上半年整体收跌 24.44%，多空博弈特征显著。 回溯上半年，地缘冲突持续扰动市场风险偏好，美联储货币政策预期迎来拐点，AI 产业链需求火热等构成影响金属市场的核心变量。供应端偏紧预期支撑多数金属上半年走出易涨难跌行情。然而近期宏观利空集中发酵：美元指数月线两连阳，以美元计价的大宗商品普遍承压；叠加市场对 AI 真实需求强度、资本投入回报的担忧持续升温，进一步拖累各类金属价格走弱。 展望下半年，美联储利率路径将延续宽松还是转向紧缩、美国中期选举带来的政策变数、全球地缘局势演变节奏，将持续重塑金属市场定价逻辑，影响各金属品种后市运行空间。从中长期视角来看，除去全球宏观政策、地缘博弈两大传统驱动因素，新能源与高端电子产业的需求边际变动、全球资源供应链稳定韧性，都有可能深度作用于各金属品种价格中枢。上半年斩获超额收益的强势品类，能否延续上行态势再创新高，亦或随供需格局突变迎来趋势反转？ 》点击查看SMM金属产业链数据库 铜 》2026H1铜价触底反弹 H2易涨难跌？【SMM分析】 Q1 ：地缘宏观强博弈，去库备货筑底盘 宏观异动与冲高回落： 年初资金涌入，带动盘面一度冲破11万元/吨大关。随后Warsh获美联储主席提名，强美元预期令铜价快速承压回撤。 基本面托底企稳： 季末美元指数高位走弱，叠加国内“备货潮”启动与电解铜社会库存进入快速去化通道，现货买盘为价格提供有效支撑。 Q2 ：供应扰动推升，关税预期定调高位震荡 矿端紧缺与顺势突破： 4月去库逻辑延续，盘面稳居10万元/吨关口上方。5月Grasberg铜矿复产不及预期，矿端供应收缩叙事再次发酵，助推铜价快速拉升。 LC 套利与多空僵持： 6月美国铜关税政策悬而未决，市场提前定价导致LC价差（COMEX-LME）显著走扩。跨市套利资金与美盘补库预期在下方支撑盘面；但随着美联储年内加息预期升温，叠加国内进入传统消费淡季，上方严重承压，最终以103000元/吨收官。 当前铜市多空博弈激烈，整体呈“下有支撑、上有阻力”的格局。 》点击查看详情 》指数联动开启长协定价新阶段 2026H1进口铜精矿现货市场回顾及H2展望【SMM分析】 2026年上半年，进口铜精矿市场最具标志性的变化，出现在年中长单谈判环节。据SMM了解，智利头部矿企Antofagasta与中国部分核心冶炼厂在7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，本次谈判未沿用传统固定TC数字模式，而是转向指数联动的定价机制。此前中国冶炼厂已在2025年与Antofagasta达成0美元/干吨、0美分/磅的低位长单加工费，而2026年年中进一步引入指数化定价，反映出在现货TC长期深度负值、矿端议价权持续增强的背景下，进口铜精矿长协定价体系正在发生结构性转变。 》点击查看详情 》2026铜线缆行业半年度总结与展望【SMM分析】 》2026年上半年再生铜杆市场半年度报告：合规重构定价逻辑 供需僵局贯穿全程【SMM分析】 》2026年阳极铜市场半年回顾与展望：供应收缩导致格局反转【SMM分析】 一、上半年市场回顾 进口：恢复性增长，非洲成为增量主力 2026年1-5月，中国阳极铜累计进口33.19万吨，同比增加6.92% ，扭转2025年全年同比下滑15.88%的低迷态势。分月来看，进口量呈"先低后高再回落"走势。进口来源结构发生显著变化。赞比亚虽仍为第一大来源国，但占比已从年初的53%逐步回落至5月的约40%；刚果（金）崛起为最大增量来源，凭借Kamoa铜冶炼项目（粗炼年产能50万吨）投产后持续放量，其对华出口占比从1月不足10%快速攀升至5月的22.60%，同比增幅一度超过250%。相比之下，智利货源因进口比价倒挂持续萎缩，5月占比已降至4.48%。 国内供需：从宽松到趋紧的快速反转 上半年国内供需格局的演变可分为两个阶段： Q1宽松期：废产粗铜及阳极板供给延续2025年年底的充裕状态，冶炼厂冷料库存高企，南方粗铜现货加工费运行于1800-2000元/吨高位。宽松格局下，市场对进口阳极铜的依赖度阶段性下降。 3月中下旬拐点出现：因铜价跌破100,000元/吨关口，精废价差快速收窄；与此同时，行业政策密集收紧——再生铜合规审查趋严、金融扶持减少，废产阳极铜企业面临原料成本高企的挤压，生产积极性快速下滑，市场供应开始收缩。 Q2趋紧期：供需矛盾在二季度集中爆发。SMM阳极铜企业整体开工率从3月的50.42%降至6月的45.95%，其中废产端从40.58%降至36.00%。与此同时，二季度恰逢国内冶炼厂集中检修，检修炼厂对外采购冷料的需求反而增加，供给收缩与需求脉冲在同一窗口内反向运动，供需缺口被急剧放大。4月南方粗铜加工费月均价骤降至950元/吨，环比下跌850元/吨；5月进一步降至900元/吨。 》点击查看详情 》2026年国内铜箔行业半年度总结与展望【SMM分析】 2026年上半年，中国铜箔行业在新能源、AI算力与消费电子等多重需求共振下，延续了自2025年四季度以来的高景气态势， 行业整体呈现量价齐升、供需偏紧的格局。 一、产能利用率持续走高，高端品类存供给缺口 供需层面，上半年行业开工率整体高位运行，从年初的88.56%稳步攀升至二季度末的91%以上，持续站稳九成关口。 锂电铜箔与电子电路铜箔双线需求同步走强，受益于上半年地方储能补贴密集落地、新能源汽车渗透率提升，动力电池维持高排产节奏，叠加储能"630"并网前的集中抢装，锂电铜箔需求增量凸显；同时，AI算力中心与5G/6G通信设备则拉动RTF系、HVLP系高端电子铜箔需求快速放量，推动普通产能向高端转换， 传统电子电路铜箔因此出现供应缺口。此外，在终端需求乐观而新增产能释放仍需时间的背景下，SMM预计2026年中国锂电铜箔全年供需将呈现小幅短缺格局。 二、加工费全线上涨，行业盈利水平持续修复 价格方面，受益于供需偏紧，各规格铜箔加工费稳步上行 。截至2026年6月底，主流规格加工费较年初全面上涨：4.5μm锂电铜箔加工费均价上调1000元/吨至27000元/吨，6μm锂电铜箔上调2000元/吨至21000元/吨，以及18μmHTE铜箔上涨3000元/吨至21,000元/吨，加工费的上涨有效对冲原料价格波动带来的成本压力，行业盈利韧性增强。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026年上半年海外再生铜原料市场回顾：铜价冲高，原料供应偏紧支撑折率坚挺 2026年上半年铜价走势 2026年一季度，铜价整体维持高位运行，主要围绕13,000美元/吨附近震荡。直至一季度末，铜价才出现阶段性回调，但进入二季度后又重新开启上行走势，并持续刷新历史高位。其背后，一方面受到铜矿供应紧张的支撑；另一方面，美国关税预期所引发的全球铜资源虹吸效应，也进一步放大了市场对供应端的担忧。与此同时，新能源汽车、新能源电力、电网建设及数据中心等新增用铜领域的快速增长，使市场对铜需求的预期持续升温。在供应增速难以匹配需求增长的背景下，铜价获得了较强支撑。 铜元素供应紧张的格局也进一步推动企业将目光从矿端转向矿端以外的补充来源，其中再生铜原料的重要性明显提升。随着铜价不断冲高，再生铜原料价格也同步抬升，而铜资源紧缺所带来的结构性变化，也使得再生铜原料市场过去以消费和价差为主导的定价逻辑开始发生转变。 》点击查看详情 》2026年上半年国内铜杆行业运行复盘及下半年市场展望【SMM分析】 2026年上半年铜杆受铜价高位波动、再生供给受限，铜杆行业分化显著：铜价阶段性回调带动精铜杆开工同比明显提升，再生铜受合规政策约束产出持续受限，推动行业开工与加工费走出前高后低走势；下游线缆、漆包线开工随细分需求冷暖不一；与此同时海外电力基建与能源转型催生大量刚性采购需求，国内铜杆线出口实现近乎翻倍的爆发式增长。展望下半年高铜价、产能过剩问题延续，精铜杆与再生铜杆差距将持续拉大。 （一）铜价波动叠加再生供给不足3月精铜杆开工同比显著抬升 从上半年电解铜价格走势能够清晰看到，2026年铜价全年运行中枢大幅高于2025年同期，自去年起铜价整体保持震荡上行趋势，下游线缆企业逐步适应高位原料成本，价格接受度持续提升。今年3月铜价迎来一轮明显回调，叠加再生铜杆开工长期低位，市场需求只能集中流向精铜杆，前期被高价压制的采购需求集中释放；反观2025年同期铜价正处于持续冲高通道，下游备货意愿偏弱，多重因素推动今年3月精铜杆开工率同比提升5.41个百分点。 》点击查看详情 》2026年漆包线行业半年度总结与展望：需求分化主导行情，传统承压、新兴赋能格局固化【SMM分析】 一、上半年行业复盘：开工走势前高后低，结构性分化为核心主线 2026年上半年，国内漆包线行业整体呈现“节后反弹冲高、二季度稳步回落”的阶段性走势，行业运行特征高度聚焦结构性分化。年初受春节停工、高位铜价双重压制，行业整体开工负荷偏低；3月依托铜价阶段性回调与传统消费旺季共振，企业集中复工复产，行业开工率攀升至上半年峰值。进入二季度，行业步入季节性淡季，叠加终端需求分化持续加剧，整体开工率稳步回落，但全年整体开工水平仍优于去年同期，行业整体韧性凸显。 铜价宽幅波动是上半年影响漆包线行业生产、订单节奏的核心变量，市场形成典型的铜价与订单跷跷板联动格局。 3月铜价阶段性下行，有效缓解下游采购成本压力，终端企业逢低集中补库，前期积压订单集中释放，带动行业开工率、新增订单同步走高。二季度国内铜价持续高位震荡，大幅抬高行业原材料采购成本，下游终端企业观望情绪升温，补库意愿大幅收缩，订单投放节奏持续放缓。叠加二季度季节性淡季属性，高位铜价进一步放大行业订单回落压力，成为制约二季度行业景气度的核心因素。 终端需求呈现显著冰火两重天格局，新旧赛道分化态势凸显。新能源汽车、电力变压器、工业电机、AI算力设备、两轮新能源车等高端新兴赛道需求刚性稳健，成为托举行业景气的核心压舱石。 春节复工后，聚焦上述领域的头部企业开工率快速回升至90%以上，部分细分赛道出现货源紧张、供不应求的局面，全程支撑行业整体开工底线。反观 传统家电赛道，需求走势大幅走弱、波动加剧，其中空调终端市场呈现“旺季提前透支、淡季快速降温”特征 ，3月曾短期拉动行业开工上行，二季度提前进入需求淡季，家电配套漆包线订单同比下滑超20%，相关企业被迫减产去库存，成为拖累行业整体景气度的主要短板。 》点击查看详情 》2026年上半年国内铜棒行业运行复盘及下半年市场展望【SMM分析】 一、2026上半年铜棒行业全景复盘 （一）政策端：反向开票从严管控，再生原料流通长期受限 上半年财税监管成为压制铜棒行业的核心底层约束。再生资源反向开票政策进入常态化高压落地阶段，自然人散户年度500万元开票额度，国内无票废黄铜流通渠道大幅收窄，基层回收商出货意愿低迷，国产合规再生黄铜货源持续紧缺。 政策过渡期企业合规成本显著抬升，中小加工厂缺少稳定带票原料渠道，被迫主动降产、检修避险；头部大厂凭借国际贸易资质、稳定进口货源缓冲原料缺口，行业产能加速向合规大型企业集中。770号再生铜退税政策持续收紧，行业灰色流通空间彻底压缩，原料"有货无票、有票高价"的矛盾贯穿上半年全周期。 （二）原料与进出口：国产再生供给收缩，进口再生黄铜溢价走高 1. 国内原料瓶颈凸显 国产废黄铜合规流通量同比大幅下滑，再生黄铜对比电解铜的成本优势弱化，多数黄铜棒厂陷入原料采购难、抵扣成本高的困境，且自然人额度天花板限制，供给难以回到往年水平。同时黄杂铜市场炒作进一步推高价格，铜锌分离操作抬升综合原料成本。 2. 进口货源成为主流补充，但成本持续抬升 国内企业转向批量采购带票进口再生黄铜，上半年再生黄铜进口量同比维持增长，但海外废铜出口政策扰动、国际铜价上涨推升采购溢价。海外可流通废黄铜货源收紧，进口采购系数持续走高，进一步抬高黄铜棒原料成本。 》点击查看详情 》2026年铜板带半年度总结与展望：上半年开工率创五年同期高位，新兴赛道发力支撑行业韧性 【SMM分析】 一、上半年总结：景气前高后稳，结构性亮点突出 2026年上半年，中国铜板带行业在经历了年初铜价剧烈波动与春节季节性停摆后，3月起进入快速复苏通道，整体呈现1-2月承压、3-4月冲高、5-6月温和回落的运行节奏。上半年行业平均开工率约73%，大幅高于2025年同期水平，其中4月开工率更是创下四年同期峰值。 （一）供应端——行业头部企业产能持续高负荷运转，全行业整体维持高位生产节奏。但再生铜相关政策收紧，含税再生原料供给收紧，黄铜带坯料货源偏紧，阶段性制约部分企业生产释放。 （二）需求端——电力变压器、新能源汽车、储能、半导体引线框架等核心下游消费持续旺盛，成为行业景气度维持高位的主要拉动力。 上半年行业经历了"铜价高位承压→铜价阶段性回落后需求集中释放→订单饱满货源紧张→后续订单温和回落"的完整周期。 进入二季度中后期，虽新增订单边际转弱，但6月淡季开工率仍远超市场预期，呈现明显"淡季不淡"特征。 》点击查看详情 》2026H1电解铜现货升贴水回顾与H2展望【SMM分析】 2026年上半年，沪铜电解铜现货升贴水走势波动明显，整体呈现“高波动、阶段性深贴、二季度修复、年中再度转正”的运行特征。 春节前后，在下游备货、交割换月及库存变化扰动下，现货升贴水波动明显加剧；春节后随着社会库存季节性累积，下游复工恢复偏慢，现货市场一度承压转弱。进入二季度后，伴随社会库存持续去化，尤其是广东地区库存快速下降，华南现货升水明显走高，并带动华东至华南搬库套利空间打开，对上海地区现货升贴水形成间接提振。5-6月，虽然高铜价与淡季预期抑制下游采购，但LME-COMEX价差持续走扩，海外货源流向美国市场的动力增强，中国进口铜补充节奏受到扰动，国内低库存格局仍对现货升贴水形成支撑。 整体来看，2026年上半年沪铜升贴水的运行并非单纯由上海本地消费强弱决定，而是在国内低库存、区域库存分化、跨区搬库套利、进口铜补充受限以及海外价差变化共同作用下形成。低库存是现货市场的底层支撑，广东高升水是二季度升贴水修复的重要推动因素，而LC价差走扩则削弱了进口铜对国内市场的补充能力，使得沪铜升贴水在消费边际走弱阶段仍表现出较强韧性。 一、上半年沪铜升贴水走势回顾 1月：节前备货与换月扰动并存 升贴水波动放大 2026年1月，沪铜现货升贴水波动较为剧烈。月初，市场仍处于节前备货窗口，部分下游企业在春节前仍有一定补库需求，叠加交割换月及阶段性货源结构变化，现货升贴水一度走强。但随着春节临近，下游企业陆续放假，市场成交逐步转淡，贸易商出货压力增加，现货升贴水快速回落，并转入贴水区间。 从市场表现来看，1月升贴水的快速波动更多体现为节前交易节奏变化与货源结构扰动，而非消费端持续改善。春节前最后阶段，下游采购逐步收缩，市场买盘减少，持货商为促进成交主动下调报价，现货贴水扩大。由此也为春节后的季节性累库和一季度现货偏弱运行埋下基础。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026上半年硫产业链回顾：极端冲击下的暴涨暴跌，硫磺硫酸价格双双刷新历史，高位震荡格局未改 2026年上半年，全球硫产业链经历了前所未有的剧烈波动。从年初的平稳运行，到2月底中东地缘冲突引爆价格，再到6月中旬美伊停战带来的急转直下，硫磺与硫酸市场走出了一轮“冲顶—见顶—回调”的完整周期。 国内硫磺（SMM EXW山东）半年涨幅约157%，SMM中国铜冶炼酸指数半年涨幅约94%；硫磺（CIF印尼）半年涨幅超126%，硫酸（CFR印尼）半年涨幅约185% ，全球硫市场同步上演“速度与激情”。 一、事件背景：霍尔木兹封锁引爆全球硫危机 2026年上半年全球硫产业链的极端行情，根源在于一场持续逾百天的地缘冲击。 2月28日 ，美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡——这条承载全球约45%海运硫磺贸易量的关键水道——进入实质封锁状态。海峡通航量一度缩水九成，全球硫磺供应链的“命门”被掐断。中东地区硫磺产量约占全球总产量的25%，出口量约占全球贸易量的45%。 封锁期间，波斯湾内累计滞留硫磺船货一度高达80-100万吨。长达三个半月的战争期间， 硫磺运输总量仅为8万吨 。 6月17日 ，美伊远程签署谅解备忘录并生效； 6月19日 双方正式签约。协议规定霍尔木兹海峡30天内逐步解封，美国解除海上封锁。自6月15日停战消息宣布以来，约64万吨硫磺已驶离海峡——而此前三个半月战争期间硫磺运输总量仅为8万吨。6月23日，伊朗正式确认霍尔木兹海峡已对全球商船完全开放，为期60天，其间不收取任何通行费用。 供应担忧一缓解，市场立刻恐慌性抛售。镇江港颗粒硫磺从6月11日的11750元/吨跌至6月24日的9200元/吨。此前长期滞留波斯湾的硫磺船舶集中外运，叠加中东受损油气配套设施分批检修复产，全球硫磺供给迎来阶段性修复窗口。 但全面恢复尚需时日。 》点击查看详情 铝 》国内电解铝市场2026年上半年回顾及下半年展望【SMM分析】 2026年上半年，沪铝价格呈现"前高后低"的运行格局。一季度，宏观面美联储降息预期与中东地缘冲突交织，推动铝价冲高至历史高位；进入二季度，随着美国强美元政策基调确认、中东供应扰动边际缓和以及国内下游消费进入淡季，铝价中枢持续下移。 展望下半年，宏观面强美元与海外流动性担忧仍将压制有色估值；供应端高铝价刺激产能释放，国内运行产能预计继续环比提升，海外中东及印尼新投产能逐步放量；需求端内需修复节奏偏温和，铝材出口在手订单仍能托底但新增订单预期减弱。整体来看，下半年沪铝运行重心预计继续下移，全年呈现"前高后低"格局。 一、2026年上半年沪铝行情复盘（分阶段） 1.1 一季度：宏观与地缘主导，铝价冲高回落 2026年一季度，沪铝价格走势主要由宏观面与海外供应端扰动主导，基本面季节性弱势反而成为次要矛盾。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026年H1海外再生铝市场回顾：价格冲高回落，下半年市场将关注哪些变量？ 》2026国内铝型材行业半年度总结与展望【SMM分析】 》2026年上半年预焙阳极市场回顾及下半年行情展望【SMM分析】 》出口托底与内需寻锚：2026年上半年铝板带箔市场回顾及下半年展望【SMM分析】 》供需双弱间曙光乍现：2026年上半年国内铝水棒市场回顾及下半年展望【SMM分析】 》2026年H1铝杆铝线缆市场回顾与展望：出口红利昙花一现，行业利润将再受挤压【SMM分析】 》【SMM分析】2026年H1海外再生铝市场回顾：价格冲高回落，下半年市场将关注哪些变量？ 一、铝杆铝线缆开工率回顾：电网+出口订单双轮驱动铝线缆开工率走高，铝杆产能扩张后产量较同期微降 分析：Q1受春节因素开工率低位运行，3月后因电网集中提货带动开工率快速回升至58%以上。但国网提货呈现脉冲式影响，4月份因后续电网订单执行力度的下降，开工率随即走弱趋势。而出口订单方面，因内外价差的走扩，出口需求订单传导至国内，继续推动国内铝线缆开工率走高，导致5月铝线缆开工率再度走高至58%。6月开工率为58.3%，虽为近三年同期最高，但因为内外价差的收敛，出口窗口已经关闭，后续7月份以执行前期积压订单为主，同时国网订单表现平平，厂家反馈尽管今年出货量能维持，但在手订单以及国网提货速度不及去年同期，需求端面临较大压力。因此在出口订单走弱叠加内需难有增量的预期下，铝线缆开工率面临较大的下行压力，预计7月份行业开工率将回落至53%附近。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026年H1海外再生铝市场回顾：价格冲高回落，下半年市场将关注哪些变量？ 2026年上半年，海外再生铝市场整体呈现"先扬后抑"走势。二季度前期，在LME铝价走强、中东局势持续紧张以及供应端扰动等多重因素影响下，废铝及ADC12价格快速上涨，市场风险溢价持续累积；进入二季度后半段，随着中东物流逐步恢复、LME价格回落以及终端需求恢复不及预期，市场重新回归供需基本面，价格重心逐渐下移。 相比价格本身，更值得关注的是市场定价逻辑正在发生变化。上半年，从阿联酋实施废料出口限制，到欧盟拟推进废铝出口关税，再到美国围绕废铝出口启动供应链安全调查，全球主要经济体陆续释放加强再生资源管理的政策信号。废铝正在从传统贸易商品，逐步成为保障本土制造业、低碳转型及供应链安全的重要战略资源，这也意味着未来海外再生铝市场的价格波动，将不仅受到供需关系影响，政策及贸易流向的重要性正不断提升。 》点击查看详情 》 供应宽松与事件扰动并存：2026年上半年氧化铝市场回顾及下半年展望【SMM分析】 2026年上半年，国内氧化铝市场整体呈现“价格宽幅震荡、供应压力延续、成本支撑增强、库存高位累积”的运行特征。价格方面，氧化铝现货在供应过剩与阶段性扰动之间反复切换，低点出现在2月中旬的2610元/吨附近，高点则分别出现在3月末和6月中旬的2790元/吨左右，区间波动约180元/吨。供应端虽受到检修、环保、合规停产及设备问题扰动，但新增产能持续释放，截至6月末，全国氧化铝建成产能已升至约11,842万吨/年，较年初增加约810万吨。与此同时，海外氧化铝大量流入，1–5月我国累计净进口氧化铝48.4万吨，叠加国内库存高位累积，市场供需宽松压力仍然突出。 一、价格：宽幅震荡，阶段性扰动放大行情 2026年上半年，氧化铝价格并未形成单边趋势，而是在供应过剩和突发扰动之间反复切换。年初，市场曾因氧化铝行业“反内卷”政策预期升温，带动期货盘面偏强运行，现货价格也获得一定支撑。但进入1月后，随着供应过剩和库存累积压力重新显现，市场情绪转弱，氧化铝价格持续下行。 2月中旬，氧化铝价格一度回落至2610元/吨左右，价格中枢降至2620元/吨附近。按照当时成本水平测算，多数氧化铝企业已处于亏损状态，市场悲观情绪较浓。随后，2月末地缘冲突推升有色金属板块情绪，叠加北方某大型氧化铝企业因合规问题关停近300万吨运行产能，局部市场短期供应偏紧，价格快速反弹。 3月，北方供应扰动仍未在短期内解决，库存出现阶段性去化，贵州部分氧化铝企业因经营压力停产，也进一步强化市场对供应收缩的预期。氧化铝价格因此持续走高，并在3月末升至2790元/吨附近。进入4月后，广西新投产能开始释放，部分前期停减产企业陆续复产，市场重新回到供应宽松逻辑，价格随之回落。 5月末至6月，价格再次反弹。一方面，广西某大型氧化铝厂因设备问题阶段性停产，短期扰动供应；另一方面，几内亚铝土矿配额政策持续发酵，矿端担忧推升市场情绪。叠加盘面资金热度较高，现货价格跟随上涨，并在6月中旬再次升至2790元/吨左右。 二、产量：检修扰动不断，新增产能仍是主线 2026年上半年，国内冶金级氧化铝产量整体呈现“先降后稳、检修扰动与新增产能释放并存”的运行特征。年初受阶段性检修、环保管控及春节前后生产节奏影响，行业产量明显承压；进入二季度后，广西等地新增产能陆续释放，南方地区产量有所修复，但北方地区检修、产线升级及环保因素仍对供应形成阶段性扰动，整体供应过剩格局并未改变。 》点击查看详情 》再生铝合金2026半年回顾与展望：韧性犹存、隐忧未消【SMM分析】 一、价格走势回顾：上半年ADC12价格均价24082元/吨，中枢明显上移 2026年上半年，SMM ADC12价格整体呈波动上行后高位震荡格局，H1均价24082元/吨，较2025年均价上涨3296元/吨，涨幅达15.8%。 分阶段来看： 第一阶段 | 1月-3月中旬：成本与宏观共振，价格加速上行 年初受A00铝价强势突破24,000元/吨带动，ADC12从年初23,100元/吨快速跟涨至1月底的24,550元/吨。2月春节前后成交转淡，价格回落至23,550-23,650元/吨区间盘整。元宵节后复产启动，叠加废铝成本高企及中东地缘冲突推升海外铝价， 3月中旬ADC12冲至上半年的最高点25,200元/吨。 第二阶段 | 3月下旬-5月：需求走弱，价格持续回调 3月下旬开始，终端需求恢复不及预期，价格从高位持续回落，4月末降至23,800元/吨。5月进入传统消费淡季后，下游采购更趋谨慎，叠加社会库存持续累积，5月7日触及23,500元/吨的H1次低点。 第三阶段 | 6月-7月初：成本托底，窄幅修复 6月在税票不足、废铝成本支撑及部分企业减产挺价下，价格企稳小幅反弹至24,200元/吨附近。截至7月8日，SMM ADC12报24,100元/吨。 二、成本端分析：废铝成本占比突破90%，行业利润逐步收窄 2026年以来，ADC12行业成本与利润呈现"成本高位运行、利润持续收窄"的特征 。 》点击查看详情 》2026年海外铝土矿市场回顾及展望 发运高位与政策扰动交织 下半年不确定性上升【SMM分析】 2026年上半年，海外铝土矿市场整体呈现“发运高位、进口增长、价格同比回落但年内修复、政策扰动增强、能源及海运成本抬升”的运行特征，其中中东地缘冲突推升油价及干散货海运费，成为支撑几内亚至国内铝土矿CIF价格的重要成本因素。从供应端来看，几内亚主要港口铝土矿发运量同比维持明显增长，继续成为海外铝土矿供应增量的核心来源；澳大利亚发运整体相对稳定，但3月受当地天气扰动影响，主要港口发运量出现阶段性回落。从国内进口结构来看，由于6月海关分国别进口数据尚未公布，本文进口部分主要以2026年1-5月数据进行观察。数据显示，2026年1-5月国内铝土矿进口总量同比继续增长，且来源结构进一步集中于几内亚。 价格方面，2026年上半年进口铝土矿价格较2025年同期明显回落，但年内走势并未持续下行。3月以来，中东地缘冲突升级推升国际油价及干散货海运成本，几内亚至国内铝土矿CIF价格明显上涨；五一前后及6月中下旬，市场多次传出几内亚政府或将出台铝土矿出口配额相关政策，虽然相关政策最终未在市场预期时间内正式落地，但阶段性扰动了买卖双方成交节奏，并对远期价格预期形成一定支撑。与此同时，春节后国内氧化铝厂进口矿原料库存整体维持高位震荡，3月后港口进口铝土矿库存持续累库，并贯穿整个上半年，对现货价格进一步上行形成一定压制。 整体来看，2026年上半年海外铝土矿市场并非绝对缺矿，而是呈现“供应现实偏宽松、成本及政策预期收紧”的博弈格局。几内亚发运高位支撑国内进口矿到货，但国内进口来源高度集中于几内亚，也使市场对几内亚政策、雨季发运、海运费波动及长单价格变化的敏感度明显提升。 》点击查看详情 》2026 废铝市场：供需双弱叠加政策约束下行情重塑 废铝下半年震荡格局已定【SMM分析】 2026年上半年，废铝市场在政策收紧与需求疲软的双重压力下产量增速，且受制于原铝价格回落，全年"前高后低"的态势已初步确立。 一、精废价差 2026年上半年，废铝精废价差经历了"低位开局—快速走扩—高位震荡—加速收窄"四个阶段，至6月底跌至近年低位。 第一阶段： 年初精废价差处于相对低位，上海机件生铝精废价差在2,267-2,690元/吨区间运行。春节前下游企业陆续进入放假周期，终端备库意愿低迷，"有价无市"特征显著。 第二阶段： 春节后货场陆续复工，叠加美伊地缘冲突推动原铝价格大幅攀升，A00铝价从23,100元/吨附近拉涨至25,590元/吨，废铝跟涨但节奏滞后，精废价差被动走扩。3月12日上海机件生铝精废价差达到上半年最高点3,848元/吨，型材铝精废价差达3,338元/吨。 第三阶段：原铝价格自高位回落，废铝因政策合规影响，带票货源偏紧，跟跌幅度较小，精废价差逐步从高位修复。且"金三银四"旺季成色不足，下游利废企业按需采购为主。 第四阶段： 6月下旬A00铝价加速下行，但废铝在反向开票政策带来的成本支撑下表现抗跌，精废价差快速收窄。截至7月7日，上海机件生铝精废价差2,080元/吨，型材铝精废价差收窄至1,588元/吨。部分铸造铝合金企业已开始考虑采用A00铝锭替代废铝进行生产。 二、废铝货场库存及出库 年初中原地区环保限产解除后，熟铝系废铝库存水平趋于饱和，但下游企业因高铝价而备库意愿极低、部分企业计划提前停产，国内废铝市场整体表现为高价抵触下的"有价无市"，货场出库量随下游减产持续下滑。春节前后，废铝货场及利废企业陆续进入假期，出货活动全面暂停，仅少量延迟到货货源小幅入库，市场交投几近冰点。 》点击查看详情 》海外电解铝年中回顾：地缘冲突引发减产，铝价冲高加速新建项目及复产【SMM分析】 2026年上半年，中东地缘冲突成为影响电解铝价格的决定性因素之一。中东事件前，美元降息周期的预期利多有色金属价格，1月海外电解铝整体偏强运行为主；高铝价抑制需求，叠加国内春节假期影响，国内铝锭超预期累库，2月份，国内外铝价联动回落；2月28日，美以联军联手对伊朗发动军事打击，正式揭开中东地缘冲突影响铝价的序幕。 中东地缘冲突引发中东减产，供应大缺口预期推升LME铝价 受美伊冲突影响，中东地区部分铝厂出现减产，叠加3月莫桑比克铝厂转入停产，市场预期海外电解铝基本面将面临大缺口。受此提振，海外铝价不断攀升，6月2日LME 3M 铝价达到近3年高点3787.5美元/吨。中东及莫桑比克铝厂减产时间线如下： 除此之外，伊朗本土电力等基础设施损毁，铝厂生产预计难以为继，但目前无明确公告，SMM做出减产评估。 截至4月中旬，SMM预计，中东及莫桑比克涉及减产的总产能可达350-400万吨左右。 大幅减产影响下，海外电解铝基本面转缺口，LME铝锭总库存及日本港口铝锭库存持续下行。截至2026年6月底，LME全球铝锭库存录得30.2万吨，较去年年底下降20.7万吨；截至5月底，日本主要港口电解铝库存为23.9万吨，较去年年底去库7.8万吨。 》点击查看详情 铅 》2026 年铅精矿产量、进口、加工费全维度复盘与下半年市场预判【SMM分析】 2026年上半年，全球地缘博弈加剧、贸易政策不确定性升温，铅锌产业链面临矿端供应结构性调整、加工费持续下行、冶炼成本承压等多重挑战。铅精矿延续紧缺状态，冶炼端利润重心向副产品转移，下半年铅精矿市场如何演绎呢？ 产量上来看，2026年1-6月SMM铅精矿产量累计 77.65万 金属吨，同比下降 1.3% ，主要原因是原矿品位下降以及国内矿山环保安全检查增多所致，上半年产量整体微降；下半年考虑到国内新增产能的逐步释放，预计产量有一步提升，全年预计产量增加 0.6万 吨。 》点击查看详情 》高银矿主导、货源格局重塑：2026 年上半年铅精矿进口复盘及下半年展望【SMM分析】 》高套利驱动上半年铅锭进口激增 下半年进口量阶梯下滑？【SMM分析】 一、上半年进出口全景：铅锭进口大幅冲高，出口持续低迷 据中国海关总署统计数据，2026年1-5月国内精铅及铅材合计进口248443吨，累计同比暴涨291.06%，上半年进口窗口长期敞开，海外货源持续涌入，进口总量已超越 2025 全年水平；反观出口端，1-5月精铅及铅材合计出口仅 20197 吨，同比下滑 32.49%，整体维持低位运行。 逐月进口数据呈现持续走高态势：1-2 月精铅累计进口 33412 吨，2 月单月同比增幅超 11 倍；3 月精铅 + 铅合金合计进口 49399 吨；4 月合计进口 57343 吨，环比上涨 15.69%，同比增幅达 680.12%；5 月精铅进口 36684 吨，仅环比微降 0.66%，叠加铅合金进口 23414 吨，当月合计进口近 6.01 万吨，同比大增 731.65%。5 月进口高位主要依托三点支撑：沪伦比值高位带来稳定进口套利空间，印度、韩国货源集中到港，叠加国内冶炼检修、再生铅减产形成供应缺口；同期 LME 库存冲高至 31.4 万吨，海外低品质铅锭流通充足，但东南亚高品质铅锭现货持续高升水。 》点击查看详情 锌 》2026年上半年精炼锌行业运行复盘：冶炼亏损承压，下半年产量与价格走势分析【SMM分析】 2026年上半年，精炼锌行业在多重压力下艰难运行，矿端供应持续偏紧，国产及进口锌精矿加工费双双跌破2013年有数据记录以来的历史最低水平，直接压缩冶炼厂利润，部分企业已经进入亏损状态，下半年精炼锌市场将如何发展呢？ 回顾上半年，国内锌精矿加工费跌至 -600元/金属吨 ，进口加工费跌至 -82.83美元/干吨 的历史新低，原料紧缺掣肘锌冶炼厂产量释放力度，截止6月，SMM精炼锌产量累计337万吨以上，累计同比 增加13万吨 ，低于预期值。 》点击查看详情 》2026锌焙砂半年回顾：原料趋紧 加工费先扬后抑【SMM分析】 》建筑拖累、出口承压，镀锌板下半年能否迎来修复？【SMM分析】 》成本挤压内需分化 2026年氧化锌上半年复盘与后市展望【SMM分析】 》2026年压铸锌合金上半年复盘 供需矛盾持续下市场将如何发展？【SMM分析】 上半年回顾：原料成本高企 终端需求支撑不足 一、开工率：同比显著走弱，假期拉长拖累复工节奏 据SMM数据显示，2026年1-6月国内压铸锌合金平均开工率较2025年同期回落6.25个百分点，整体生产活跃度同比下滑明显。 春节前后，受锌价超预期冲高、下游终端畏高观望情绪升温影响，行业整体放假时长超预期拉长，行业平均放假天数达23.5天，较上年同期增加1.1天，部分企业放假时长更是达到44天。 节后行业整体复工节奏偏慢，市场开工率至元宵节后才逐步回暖。进入传统旺季，3月行业开工率短暂回升至42.96%，但旺季持续性不足。4月高位锌价持续压制下游采购积极性，5-6月开工率连续两月回落，其中6月行业开工率录得40.46%，环比小幅下降0.18个百分点，同比下滑5个百分点。 当前终端需求结构性分化显著：电子、汽配板块订单相对稳健；传统地产五金需求持续疲弱，拖累整体刚需；箱包、拉链等轻工订单季节性特征明显、淡旺季波动较大。同时，中东地缘冲突持续扰动外贸市场，国内出口中东区域的五金订单持续走弱。 二、成本与利润：原料价格高位承压，合金加工费上调对冲风险 2026年上半年，锌、铝、铜三大基本金属价格整体高位运行，持续抬升压铸锌合金企业原材料成本压力，行业利润空间阶段性收缩。年初成本压力凸显，1月锌铝月均价差从去年12月的1144元/吨大幅收窄至140元/吨，一季度末开始阶段性出现铝价反超锌价的极端行情，铜价也站稳10万元/吨上方，进一步挤压企业盈利。 》点击查看详情 》2026年次氧化锌市场半年回顾：成本支撑延续 市场维持高位博弈【SMM分析】 2026年上半年，次氧化锌市场整体呈现供应偏紧、成本抬升、需求承压、价格高位运行的特点。春节后企业陆续复工复产，但受钢灰、电炉灰等原料供应偏紧及票据问题持续影响，行业开工和产量释放受限。与此同时，下游需求恢复有限，高价原料接受度不足，市场始终围绕成本支撑与需求压价展开博弈，价格震荡上行。 上半年市场回顾 供应方面，上半年钢灰、电炉灰等原料供应持续偏紧，高炉检修、电炉阶段性停产及票据问题共同制约原料流通，企业采购难度增加，成本持续抬升。尽管企业陆续复产，但受原料紧张影响，部分次氧化锌企业减产或停产，行业整体产量恢复不及预期，供应维持偏紧。 》点击查看详情 》2026年镀锌半年回顾：旺季表现偏弱 下半年需求有望边际改善【SMM分析】 2026年上半年，镀锌行业整体呈现"一季度恢复偏慢、二季度旺季不旺"的特征，行业开工率整体弱于去年同期。 一季度受春节假期、节前黑色价格持续走弱以及冬储意愿不足影响，企业提前停产放假，节后复工及工人返岗节奏偏慢，叠加北方环保因素扰动，3月开工虽逐步恢复，但整体仍低于去年同期。 二季度作为传统消费旺季，在"十五五"规划、电网、特高压及地下管网建设等政策预期支撑下，市场普遍看好需求改善。然而实际终端恢复不及预期，房地产新增开工仍偏弱，仅保交楼项目支撑部分刚需；地方债资金落地节奏偏慢，基建项目开工进度不及预期，政策利好尚未有效传导至终端消费，行业整体呈现旺季兑现不足的局面。 不过，行业内部仍存在结构性亮点，铁塔、电网及出口护栏等工程类订单保持较强韧性，而建筑镀锌板、民用管材等传统需求依旧疲弱。整体来看，上半年镀锌行业需求恢复偏缓，开工率同比仍维持弱势。 》点击查看详情 锡 》【SMM分析】"资源紧平衡"遇上"算力重估"——2026上半年锡价深度复盘及下半年展望 一、核心观点 2026年上半年锡价呈现 "创历史新高—回落整固—再冲高—高位震荡" 的宽幅拉锯格局。伦锡主力从年初约4.2万美元/吨冲高至5.9万美元/吨历史高点，3月回探4.05万美元，4-5月再冲5.8万美元附近，6月底回落至5万美元下方；沪锡主力从年初33万元/吨拉升至47万元/吨历史高位，3月探至32.26万元，6月初再触45.1万元，月末回落至40万元下方。 本轮行情驱动逻辑是 缅甸佤邦复产持续不及预期、印尼出口政策收紧、刚果（金）地缘冲突 三条供应主线，与 AI算力资本开支爆发、半导体周期回暖 需求主线交织共振的结果。锡价中枢较2025年系统性上移——上半年LME现货均价50,291美元/吨，同比涨56.59%；SHFE主力均价39.6万元/吨，同比涨51.11%。 "供给刚性+AI增量"的紧平衡逻辑 ，低库存放大了波动弹性。 2026下半年锡价核心跟踪变量：其一， 佤邦雨季（5-7月）过后复产提速力度 ，曼相矿区能否从当前40-50%禁矿前水平向70%靠拢。其二， 印尼RKAB一年一核的执行节奏 ，出口数据方面，印尼 2026 年 6 月锡锭出口量为 2995 吨，较 5 月环比增长 5.09%，相较于去年同期同比减少 32.55%。综合上半年累计数据来看，2026 年 1-6 月印尼锡锭合计出口量为 18715 吨，较 2025 年同期的 25000 吨同比减少 25.14%。整体来看，6 月单月出口量虽延续了环比小幅回升的趋势，但上半年总出口规模较去年同期仍呈现较大幅度的收缩。其三， AI服务器/先进封装/光模块资本开支 能否持续兑现，2026年AI相关锡需求约1.2-1.5万吨，虽仅占全球37万吨消费的3-4%，但增量几乎全来自AI。其四， 全球显性库存能否走出低位区间 。中性预计下半年LME锡运行区间 50000—56000美元/吨 ，沪锡 38万—44万元/吨 。 二、宏观环境——流动性反转、地缘冲击与"算力金属"重估 1. 美联储"由鸽转鹰"，沃什提名扭转宽松预期 年初市场押注2026上半年降息50-100bp，美元指数跌破97，有色板块普涨。1月末 沃什被提名美联储主席 推动美元触底反弹，基本金属集体回调，锡价开启第一轮从47万→32万的深度回吐。6月点阵图偏鹰，"宽松兑现"逻辑被系统性修正，叠加加息担忧，6月锡价从45万再度回落至40万下方。 2. 中东地缘从"避险交易"延伸至"实体航运冲击" 3月美以联合对伊朗军事打击，霍尔木兹海峡扰动不仅推升能源溢价，对锡而言更直接的影响是 印尼-欧洲精锡航运通道的扰动 。6月中旬美伊停火后，能源与避险溢价消退，锡价同步见顶回落。 3. 人民币"双强"+ 美国将锡纳入关键矿产清单 在岸人民币从6.98升至6.79，进口成本下行打开窗口，但锡的国内矛盾不在进口冲击（印尼出口本身就腰斩），而在 美国2026年推进锡供应链自主化 ——锡作为美国关键矿产清单成员，被纳入"战略资源重估"叙事，与铜、镍一同享受资金溢价。 》点击查看详情 镍 》【SMM分析】当镍从“资源过剩”遇上“政策收紧”——2026上半年镍价深度复盘及下半年展望 一、核心观点 2026年上半年镍价呈现“低位反弹—高位震荡—回落整固”的宽幅波动，伦镍主力从年初14,000美元/吨冲高至5月逼近20,000美元，7月回落至16,000—17,000美元；沪镍主力从11万元/吨拉升至15万元/吨上方，后回落至12.5万—13万元/吨。本轮行情驱动逻辑是印尼资源政策转向、全球宏观流动性预期反复、地缘冲突冲击原料成本三条主线交织共振的结果。镍价中枢较2025年确有抬升，但“过剩阴影”未散。 2026下半年镍价核心跟踪变量：其一，印尼7月RKAB配额修订审批结果，若配额大幅补充将显著收窄供应缺口，压制镍价。其二，美联储政策路径，6月点阵图偏鹰信号能否延续，影响美元指数及大宗估值中枢。其三，硫磺供应及霍尔木兹海峡局势，决定MHP—硫酸镍—精炼镍成本支撑力度。其四，不锈钢与新能源汽车三元动力电池需求。其五，全球显性库存去化节奏，持续性去库将是现实支撑信号，高库存则制约弹性。中性预计下半年LME镍价运行区间15500-17500美元/吨。 二、宏观环境——流动性预期的反转、地缘成本的实质性冲击与人民币“双强”格局 1.美联储政策路径“由鸽转鹰” 年初市场普遍预期2026年上半年降息50-100bp，美元指数一度跌破97，营造了偏松的流动性环境。但年中美联储新任主席沃什鹰派立场超预期，6月会议维持利率不变且点阵图暗示加息倾向，此前交易的“宽松兑现”逻辑被系统性修正，直接压制了镍等工业金属估值，成为6月镍价回落的重要宏观诱因。 2.地缘冲突从“避险交易”延伸至“实体成本冲击” 中东局势（美以伊紧张、霍尔木兹海峡扰动）不仅推升能源与避险溢价，更通过硫磺供应这一关键环节，直接抬升了印尼MHP生产成本（每金吨MHP耗硫磺约10吨），构成5月镍价脉冲式上涨的核心驱动。6月中旬美伊停火协议达成后，能源与避险溢价消退，大宗商品随之见顶回落，印证了地缘变量对镍价的双重影响。 3.中国宏观与人民币“双强”形成独特对冲 在美元总体走强背景下，在岸人民币逆势从6.98升至6.79（升幅约2.9%），人民币相对强势，汇率下跌→进口成本骤降→进口窗口打开，套利利润出现，但随着大量进口镍流入国内市场，国内镍板现货供应增加，累库速度加快压制国内价格，同时海外LME镍库存减少，导致沪伦比值修复，5月份进口窗口再度关闭。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026年上半年镍矿市场回顾及下半年展望：政策重估、配额约束与菲律宾摆动供应共同抬升成本底部 》【SMM分析】供应收紧、成本重构 — 2026年上半年MHP市场复盘与展望 》【SMM分析】成本驱动为轴，需求复苏共振——电池级硫酸镍2026半年度回顾 2026年上半年，电池级硫酸镍市场经历了"两度冲高、两度回落"的宽幅震荡行情，价格走势由成本端支撑和需求端驱动的格局所主导。两周前，SMM对当前6-7月硫酸镍现货市场表现做出过分析和展望（若感兴趣，详情可见 【SMM分析】6月硫酸镍市场分析与展望：成本抬升与供需错配下的价格承压_硫酸镍行情评述_镍盐_上海有色网 ），本文则将主要对2026年上半年情况进行回顾。 从半年维度看，市场可划分为三个鲜明阶段： 第一阶段 · 1-3月：成本支撑下的弱势震荡 1月镍价大幅上涨带动成本上行，镍盐价格上行；2-3月镍价回落、成本下降，叠加下游需求持续疲软，镍盐价格承压下行。该阶段成本端为主导，需求端持续形成压制。 第二阶段 · 4-5月：成本与需求双向共振上行 4月镍价大幅上行、中间品减产预期推升系数，成本显著抬升；同时国内需求超预期改善、海外订单回暖，下游采购情绪恢复。成本+需求双轮驱动，镍盐价格获得强劲上行动力。 第三阶段 · 6月：成本与需求走弱双重压制 6月美国经济数据刺激加息预期，叠加镍自身累库弱基本面，镍价大幅下挫，成本支撑明显走弱；同时年中节点下游订单走弱，采购需求下滑。成本与需求双弱，镍盐价格大幅下行，回吐二季度部分涨幅。 以下将对成本和供需端做进一步回顾： 二、成本端：镍价主导下的中间品系数博弈 中间品供应持续偏紧，是贯穿上半年的主线。MHP系数在1-2月因下游对高系数接受度较弱而小幅走弱，3月起受印尼工业园区滑坡、硫磺供应紧缺预期等扰动因素影响持续上行，4-5月硫磺导致的减产逐步落地后，系数维持强势，直至6月部分中间品项目排产略有回升后才有所回落；高冰镍系数则全程维持高位运行，反映出高冰镍可外售量偏紧的格局并未在上半年得到实质性缓解。 》点击查看详情 新能源 》【SMM分析】预期落空与现实的“拉扯”：2026上半年钴市场震荡偏弱，去库难抵回收洪流 一、2026H1年刚果（金） 出口配额政策：从宽松过渡到规范化 时间 主要政策 2026年1月 ARECOMS允许2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底 2026年3月 财政部、矿业部规范出口氢氧化钴金属含量检测偏差的管控措施 2026年4月 ARECOMS允许2025年第四季度配额延续到2026年4月底，2026年一季度配额延续到2026年6月底 2026年6月 ARECOMS将2026年上半年未使用配额收回 2026年上半年，刚果（金）政府逐步推动钴出口配额制度的规范化运行。初期，由于审批流程与标准尚不完善，配额发放效率偏低，政府允许矿企将未使用额度向后延期。随着流程趋于成熟，政府逐步缩短延期期限，并于6月底正式宣布收回上半年所有未使用的配额。刚果（金）政府尚未明确下半年配额的结转规则，市场存在两种预期路径： 其一，参照一季度与二季度的操作，按季度结算，季度内月度配额可灵活流转；其二，回归2025年配额细则文件的原定标准，按月结算，严格禁止跨月结转。 该政策的不确定性仍是下半年供给端重要变量。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026H1碳酸锂市场深度复盘与H2展望 一、价格回顾 2026年上半年，国内电池级碳酸锂市场经历了一轮波澜壮阔的宽幅震荡行情，价格中枢整体上移，供需博弈贯穿始终，市场情绪在乐观与谨慎之间反复切换。上半年均价运行区间为14.96万—17.7万元/吨，波动幅度显著。 》点击查看详情 》2026H1钠电芯市场复盘：成本博弈重塑格局 产销共振驱动增长【SMM分析】 》【SMM分析】中国燃料电池汽车2026年上半年产销回顾与下半年展望 》【SMM年度中期市场分析】2026年H1磷酸铁锂正极材料市场回顾 》2026H1钠电电解液回顾：增量显著但产能隐忧渐深，原材料瓶颈成核心掣肘【SMM分析】 》2026H1固态电池法规政策与标准全球格局分析【SMM分析】 》【SMM分析】2026H1新能源商用车回顾：重卡翻倍增长，商用车蓝海正在打开 》【SMM分析】氢氧化锂“2026年中述职” ：上半年回顾及下半年市场展望 》【SMM分析】乘海内外长风，破旧周期铁律：2026储能电芯半年度回顾与展望 》【SMM分析】隔膜市场2026年半年度回顾：供需格局边际收紧，价格重心逐步上移 》2026 年上半年废旧电芯市场行情回顾：原料分化传导 价格高位震荡产量稳步攀升【SMM分析】 》【SMM分析】2026年H1湿法回收情况公布，不同品类呈分化趋势 》【SMM分析】2026H1三元正极供需回顾：40%增速从何而来？ 》【SMM分析】2026年H1 “一货难求”与“同质清仓”并存：硅基负极市场结构性分化加剧 》2026H1钠电硬碳负极回顾：供不应求贯穿整线，产能突围与品质升级并进【SMM分析】 》【SMM分析】2026年H1需求驱动六氟磷酸锂产量增加，供需博弈压缩行业利润 》【SMM分析】2026年H1需求带动电解液产量持续增长 价格受原料结构性扰动偏弱运行 》2026 年上半年梯次利用市场：价格前涨后稳 新政驱动结构转型【SMM分析】 2026年上半年，国内动力电池梯次利用市场整体呈现前涨后稳的运行特征。上半年上游镍钴锂盐价格走势影响，叠加4月行业新政正式落地重塑应用场景与供给格局，共同构成梯次市场的核心运行逻辑。 原料端走势分化是影响上半年梯次市场的重要背景。电池级碳酸锂上半年呈宽幅震荡走势，年初至2月经历一轮上涨后回落，3月再度企稳回升，4至5月冲高至上半年高点，随后进入持续回落通道，6月末价格较5月高点明显回落。硫酸钴上半年整体呈持续阴跌态势，年初维持高位运行，二季度后下行速度有所加快，价格重心持续下移。硫酸镍同样呈震荡下行走势，尤其6月单边走弱特征明显。整体来看，三大原料价格走势不同步，碳酸锂波动幅度最大，镍钴品类则以持续偏弱运行为主。 对应到梯次产品端，上半年整体呈阶梯式上行，价格涨幅显著弱于原料端波动幅度。年初市场运行平稳，价格维持低位震荡；3月受碳酸锂等原料上涨带动，梯次产品出现一轮集中跳涨；二季度整体维持小幅攀升态势，价格重心稳步上移；进入6月，尽管上游原料普遍走弱，但梯次产品价格并未同步大幅回落，仅局部品类略有调整，整体韧性较强，核心原因在于梯次产品本身价位偏低，底部支撑较强，下行空间有限。 》点击查看详情 》2026H1钠电正极材料市场回顾：聚阴离子主导深化，供需缺口渐次显形【SMM分析】 上半年，钠电正极材料市场经历了从春节备库到供不应求的深刻演变。产量走出V型修复后持续攀升，产品结构进一步向聚阴离子路线集中，NFPP（磷酸焦磷酸铁钠）成为驱动增长的核心引擎；层状氧化物路线则持续承压，市场份额不断收窄。进入二季度末，供给约束、成本上行与缺口预期三大主线交织，行业正站在从商业化早期向规模化放量过渡的关键节点。 产量轨迹：V型修复后持续爬坡，实际表现连续超预期 上半年钠电正极产量走势可划分为三个阶段： 第一阶段为1至2月的"备库—停产"周期。1月产量环比微增、同比大幅增长，企业以既有订单交付为核心，同步启动春节前备库操作，为年后过渡期筑牢供应基础，行业排产保持良好态势。2月受春节假期影响，产量环比大幅下滑，多数企业在2月中上旬停产放假，层状氧化物正极企业几乎全部停产，行业整体进入生产淡季。不过，实际降幅显著优于年初预期，表明产业基本盘较预期更为稳固。其中，兼具锂电正极产能的企业在春节期间维持钠电产线运转，叠加既有订单交付需求，为3月产能恢复储备了关键弹性。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026H1锂矿市场回顾及H2展望 2026年上半年锂矿价格的主线是冲高回落，而非价格重心的单向上移。SMM锂辉石精矿指数价格（SC6，CIF中国）从年初约2000美元/吨（1月均价）起步，2月初一度回落至1875美元，随后跟随碳酸锂震荡上行，5月中旬冲高至2780–2840美元的年内高点，6月回落至2385–2480美元区间。这条轨迹几乎完全复刻碳酸锂——碳酸锂现货年初约13万元/吨，5月冲高至20万元/吨上方，6月回落至16–18万元。锂矿全程没有独立行情，它是被碳酸锂经期货盘面反向拉动、又随碳酸锂见顶而回落。理解上半年的矿价，起点不是资源端供需，而是碳酸锂的定价与情绪。 这一点必须先纠正一个常见误读：上半年矿价走强不是“有效供给偏紧支撑价格上移”的结果。真正的驱动来自需求前置（出口退税调整触发的抢出口备货）、供给扰动预期（枧下窝复产反复递延、津巴布韦出口禁令）与盘面情绪的共振；而当仓单累积与宏观利空在5月集中释放、枧下窝复产预期于6月落地时，价格顺势回落后因需求预期又大幅上涨。 一、　矿价跟随碳酸锂，外采矿冶炼利润全程倒挂 上半年最能说明矿端定价机制的，不是矿价涨了多少，而是外采锂辉石制碳酸锂的即期利润阶段性为负。矿-盐倒挂在上半年是结构性、持续性的，而不是阶段性的利润挤压。 倒挂的成因直接指向定价机制的反转。矿价不再由自身成本顺向加成决定锂盐价格，而是碳酸锂作为定价锚，经期货盘面反向决定矿价。1月初当碳酸锂在需求前置与情绪驱动下冲高，矿价被同步顶上去，但下游锂盐的实际承接力有限，冶炼加工环节的利润被压至负值。4月，在矿-盐倒挂且缺乏较好套保位置的现实下，外采矿锂盐企业对高价矿的承接能力明显下降。对海外矿山而言，这意味着其实际成交价格被中国冶炼环节的盈亏反向锚定——这不是叙事，是可以用即期利润数字逐月验证的机制。 定价形式的金融化也在数据里可见。5月末价格下行时“锂盐厂买矿点价活跃”，6月“新货基差走强”，点价加升贴水已是主流成交方式，锂盐厂倾向在价格下行时用点价锁定矿源。谁持有点价权，谁就掌握结算时点，这在上半年碳酸锂双向剧烈波动的行情里，直接体现为不同锂盐厂利润的分化。 》点击查看详情 》【SMM分析】总量延续增长，结构深度调整——2026年H1动力市场回顾 一、新能源汽车：内销增速承压，出口量级跃升 2026年上半年，全球新能源汽车销量约为1025万辆，累计同比增长14%；国内新能源汽车销量约为740万辆，累计同比增长7%，平均渗透率约为48%。总量维持增长，但内外销结构发生显著分化。 国内市场方面，内销占比约为69%，销量累计同比下滑14%，单月渗透率最高触及62% 。国内新能源汽车市场已进入高基数成熟阶段，2025年底补贴退坡预期下的集中抢购，提前释放了2026年初的部分消费需求。当前，渗透率在60%以上的进一步突破面临较大阻力——剩余燃油车用户多为充电条件受限、长途出行需求刚性或价格高度敏感的群体，转化难度显著高于早期用户。内需正处于由政策驱动向市场驱动切换的过渡阶段。 出口方面，2026年上半年占比约为31%，较2025年同期的15%大幅提升，销量累计同比增长近120%。 出口激增背后有三重驱动：其一，2025年上半年出口基数受欧盟反补贴调查影响被人为压低，低基数效应放大了同比增幅；其二，车企赶在关税政策落地前集中出口，形成阶段性抢出口窗口；其三，中国新能源汽车在东南亚、拉美等新兴市场的产品竞争力持续提升，叠加国际形势变动推升海外燃油车用车成本，刺激了海外新能源汽车需求的释放。 从技术结构来看，纯电车型占比约为66%，与去年同期基本持平。占比"冻结"的表象之下，两股反向力量正在博弈：一方面，新能源汽车向三四线城市下沉过程中，充电基础设施的不足使得可油可电的插混与增程式仍是最务实的选择；另一方面，4C快充技术的普及和超充网络的完善，正在逐步消解纯电车型的里程焦虑短板，为纯电份额的回升积蓄动能。 单车带电量方面，1-5月平均带电量达68.4kWh，同比增长34%。增长驱动力集中于三个方面：第一，消费结构升级，以旧换新政策引导需求从A00/A0级向B级、C级迁移，大尺寸车型搭载大容量电池，结构效应拉高整体均值；第二，插混及增程式车型的电池容量持续膨胀，纯电续航里程从50-80km提升至150-250km，对应带电量从8-18kWh翻倍至18-40kWh，增程车型同步增长至50kWh以上；第三，商用车占比扩大，重卡及物流车单车带电量普遍在200kWh以上，对整体均值形成显著的杠杆拉动效应。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026年H1需求高增驱动行业扩容 负极量价齐升迎修复良机 一、市场格局 2026年上半年，下游需求爆发带动负极行业景气度稳步提升，市场整体活力显著释放。 动力端，新能源汽车行业整体增长态势稳健，虽中国内销市场增长阻力较大，但出口市场实现翻倍增长；同时，考虑到单车带电量的显著提升，叠加政策红利驱动商用车销量向好，共同拉动动力电芯需求持续扩容，为负极市场提供坚实需求支撑。储能端，国内年初独立储能项目受经济性驱动，叠加“抢节点”并网动机，招标集中涌现；海外市场方面，欧洲和亚太市场在政策支持下显著放量，国内外共同推动下储能端需求高增。 锂电动储两大赛道双向赋能、协同发力，拉动负极行业终端需求实现爆发式增长，上半年整体石墨负极需求量同比涨幅超68%。在此背景下，各大负极企业加快生产排程， 据SMM统计，2026年H1，中国石墨负极材料总产量约169万吨，较2025年同期增长超52%。其中，头部企业贝特瑞产量表现尤为突出，龙头地位稳固。 伴随下游需求持续释放，负极行业整体出货量保持快增态势。据SMM统计，2026年上半年行业总出货量同比提升64%。 然而，受一二线负极企业一体化产能持续偏紧影响，有效供给释放受限，尾部企业受制于产品验证周期较长，短期内难以对现阶段的供需缺口形成实质补充，行业整体呈现实质性供给紧缺格局。在此背景下，上半年行业库存持续去化，2026H1去库成为主基调，整体库存水位明显回落。 》点击查看详情 》固态电池2026半年度回顾与展望 上半年蓄力下半年冲刺【SMM分析】 要点：2026年上半年是固态电池产业从“概念验证”迈向“量产前夜”的关键蓄力期——会议密集、标准出台、技术突破、资本涌入、产能落地；下半年将进入“发车冲刺”阶段，多款搭载固态/半固态（固液混合）电池的车型集中上市，2027年装车节点的竞争格局将在年底前基本锁定。 前言：价格和产量 上半年各企业以“建线、调试、送样”为主， 实际采购量极小（硫化锂仅37吨、硫化物电解质仅49吨），价格反映的是“科研级/公斤级”采购价 。下 半年随着百吨级以上产线陆续投产，行业将从“公斤级交易”迈入“吨级交易” ，规模效应将推动价格中枢显著下移。 0.1价格：上半年价格以下行为主，仍未达到下游市场预期值；下半年价格继续下行，且幅度较大 硫化物路线（硫化锂、LPSC、P₂S₅）：H1硫化锂已从年初2,000元/千克跌至6月初的1,530元/千克（跌幅23.5%），下半年随着百吨级产能集中释放（如天赐材料Q3投产）、头部企业自供比例提升、工艺良率持续改善，预计H2均价将进一步下探至1,300-1,500元/千克，LPSC有望回落至6,000-7,500元/千克区间。 氧化物路线（LATP、LLZO）：工艺成熟度高、竞争格局稳定，预计H2价格窄幅震荡为主，LATP在90-105元/千克区间波动，LLZO在650-700元/千克区间。 正极材料（LFP、三元）：碳酸锂供应宽松（全年预计产出202万吨LCE，同比+25%），正极材料价格重心有望继续下移，磷酸铁锂H2均价或回落至50-55元/千克，8系三元或降至190-200元/千克。 辅料（溴化锂、氯化锂）：新增产能逐步释放，H2预计分别回落至280-300元/千克和220-250元/千克。 》点击查看详情 铬 》2026年铬铁市场半年度回顾：供需双旺但过剩风险逼近【SMM分析】 2026年上半年我国高碳铬铁价格阶段性波动特征明显，一季度上涨至8650元/50基吨高位后，于二季度逐渐回落至8100元/50基吨，供应与需求的错配成为主导因素。 一、价格回顾：前高后低，阴跌难止 Q1铬铁价格大幅上涨，受下游不锈钢市场带动明显。年初印尼镍矿配额收紧消息传出，下游不锈钢期现价格同步走强，且不锈钢排产量高位运行，春节节前备库和后续消费旺季乐观预期刺激下，对铬铁采购需求旺盛，带动铬铁价格走强，主流钢厂招标价格上涨至8495元/50基吨。同时，成本端，受利好预期影响，叠加中东冲突爆发后海运费增加，铬矿外盘价格持续走高，3月末达到318美元/吨，国内铬矿价格上调至60.5元/吨度，铬铁生产成本增加，底部支撑强劲。 Q2供需弱平衡情况下铬铁价格自高位缓慢回落。逐渐进入丰水期，南方铬铁厂家开工放量，铬铁产量大幅攀升，屡创历史新高，供应明显宽松。而下游不锈钢排产持稳高位，增幅小于铬铁，叠加镍铁、废不锈钢等其他原料价格坚挺，为保障自身利润，钢厂存有压价铬铁意愿，主流钢厂招标价格回落至8295元/50基吨。同时，前期多已完成原料备库，进入消费淡季，钢厂采购铬铁需求表现疲软，成交询盘节奏缓慢，铬铁价格承压运行，稳定回调。 二、供应格局：国内主导，占比增大;进口低位，影响有限 2026年上半年我国高碳铬铁累计产量540.14万吨，平均月产量为90.02万吨，较25年上半年平均月产量65.81万吨增加36.79%，铬铁产量二季度爬坡明显。受25年多数时间维持可观盈利状态影响，叠加一季度铬铁价格持续上涨，铬铁厂家生产积极性高涨，产量占比最大的北方内蒙地区铬铁厂即使在1-3月冬季时间也基本维持正常生产，且有新增产能投放。进入二季度，逐渐进入丰水期，南方尤其是四川地区电价下调36%，低生产成本优势明显，工厂陆续开工复产，推动铬铁产量进一步攀升，于6月出现96.83万吨的历史峰值。 》点击查看详情 》2026年铬矿市场半年度回顾：供需格局反转，库存冲高价格承压【SMM分析】 锰 》【SMM分析】旺季提振可期！2026 上半年硫酸锰先扬后抑，下半年预计震荡小幅上行 2026 年上半年高纯硫酸锰市场走出一季度冲高、二季度震荡回调的阶段性行情，成本与出口政策驱动一季度走强，淡季需求走弱、供给放量拖累二季度价格承压，不过上游原料高位叠加长协订单兜底，市场并未出现深度下跌，整体保持窄幅调整态势。 一、一季度：成本 + 政策双重利好，现货价格稳步走高 一季度硫酸锰上涨驱动逻辑清晰，行情持续向上运行。成本端支撑力度强劲，上游硫酸价格长期维持高位区间，硫酸锰属于高耗酸锰盐品类，原料涨价直接抬升全行业冶炼加工成本，厂商低价出货意愿偏弱；政策端形成额外利多，前驱体相关出口退税政策落地实施，海外订单预期向好，下游三元、锰基前驱体工厂原料采购积极性明显提升，市场询盘、现货成交同步活跃，供需同步改善带动硫酸锰现货价格持续上行，一季度盘面整体保持强势。 二、二季度：淡季供需转弱，行情震荡小幅回落 步入二季度，市场逻辑全面切换，需求端迎来传统淡季，下游电池、前驱体终端开工放缓，原料采购节奏明显降温，市场现货成交逐步转淡。 供给端同步出现增量压力，一季度高价行情刺激大量锰盐企业恢复闲置产线，市场流通货源持续宽松。行业通过集中安排生产线检修调节产出节奏，但 6 月检修装置集中复工复产，整体开工小幅回升，货源供给压力再度回升。 从货源结构来看，当前市场流通货源高度集中，晶体硫酸锰占流通总量 93%，前驱体副产硫酸锰溶液仅占 7%。副产货源体量有限，且纯度、杂质指标稳定性不足，无法大规模替代主流晶体货源，难以缓解市场过剩压力。 虽然二季度供需走弱带来回调压力，但上游锰矿、硫酸等核心原料价格仍处在高位区间，叠加行业年度长协订单稳定兜底刚需采购，厂商无大幅让利抛货动力，因此行情仅小幅微调，并未出现大幅下跌走势，底部支撑牢固。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026 H1电解锰冲高回落高位拉锯，H2预计行情震荡偏强 2026 年上半年国内电解锰现货市场走出清晰的阶段性行情脉络，整体呈现先震荡冲高、多空博弈承压回落，再依托行业减产调控修复企稳的区间运行格局，全年价格中枢维持高位区间波动，硫酸原料高成本与行业统一调控成为贯穿上半年行情的两大核心支撑力量。 一、价格走势复盘：年初成本利好拉涨，年中供需博弈回调，减产托底重回稳定区间 年初市场上涨驱动逻辑充足，多重利多因素共振推动电解锰现货价格稳步走高。原料端硫酸价格持续维持高位区间运行，叠加各地工业能耗管控政策持续收紧，电解锰冶炼环节电力、辅料综合生产成本同步大幅抬升，厂家低价出货意愿偏弱；供应端头部大型冶炼企业长协订单储备充足，月度出货节奏稳定可控，库存压力较小，市场挺价底气充足。在高成本、低流通库存、大厂挺价多重利好加持下，电解锰现货价格持续上行，上半年价格高点一度冲高至 18500 元 / 吨。 价格触及高位后，市场多空博弈快速加剧，行情迎来小幅回调压力。持续偏高的原料采购成本加重下游钢厂生产负担，不锈钢、特钢企业压价采购意愿强烈，现货市场成交逐步转淡，散单让利出货现象增多，盘面承压小幅回落。进入上半年中后期，市场淡季特征逐步凸显，为缓解流通货源过剩、修复市场悲观交易情绪，电解锰行业联盟主动落地统一减产、集体挺价的调控举措，中小冶炼厂集中下调开工负荷，市场流通货源有所收缩，带动现货价格小幅反弹修复，至 6 月末上半年收官阶段，市场主流现货成交价格稳定运行在 17800-18000 元 / 吨区间。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026 年锰系合金行情复盘与展望：上半年冲高回落，下半年迎修复反弹 上半年（1-6 月）市场回顾 2026 年上半年锰系产业链呈现 “ 先强后弱、高位震荡 ”格局，行情核心围绕高位成本支撑与终端需求疲软的双向博弈展开。 1-2 月：震荡上行，成本与需求共振推涨 1-2月锰系产品价格延续年末涨势，整体稳步走强、震荡上行。 其中，天津港高度澳块锰矿价格40元/吨度左右逐步攀升至43-44元/吨度；6517硅锰出厂价格从5575元/吨左右上涨至5700元/吨。本轮涨价由成本端与需求端双向共振驱动。 成本端，海外锰矿外盘持续挺价，国内锰矿到港成本稳步抬升，贸易商为对冲后续高价货源风险，整体挺价意愿强烈；同时春节前夕港口锰矿库存处于年内低位，进一步夯实矿价上行基础。 供应端，北方高炉企业春节集中检修，南方企业减产幅度有限，行业整体合金供应量阶段性收缩。 需求端，年初下游钢厂集中开启春节原料补库，采购需求集中释放，有效承接市场货源，带动锰矿及锰系合金价格持续震荡走强。 3-4 月：快速冲高，矿价与合金同步触及年内高点 3-4月锰系市场行情单边上行，原料与合金价格同步冲高，价格涨幅在10%以上，达到上半年价格峰值。 本轮行情上涨核心逻辑为 供应扰动预期、市场情绪溢价、生产成本刚性抬升三重利好叠加 。具体来看，天津港46%品位澳块锰矿最高触及48元/吨度左右，相比3月初涨幅9.97%，半碳酸最高43.75元/吨度，相比3月初涨幅16.8%， 6517硅锰价格峰值达6300元/吨左右，涨幅10.5%。 成本端①锰矿：澳洲台风扰动发运、南非电力供应紧张加剧、美伊战争下海运费上调，矿价被资金和情绪推动快速冲高；②焦炭：3 月首轮提涨落地，成本进一步抬升，合金冶炼成本被动上移；③电价：南方取消峰平谷计价方式南方复产受限，成本支撑强化。 供应端，北方行业内由高产能企业牵头，开启行业自律，自发减产，供应收缩，利好价格上涨，需求端钢厂虽有 “平控” 预期，但短期刚需仍在，钢招报价随矿价被动上调，合金成交尚可。 5-6 月：冲高回落，成本与需求博弈加剧，价格震荡走弱 5月起锰系行情拐点显现，整体进入冲高回落、弱势震荡阶段，市场供强需弱格局持续加剧，成本与需求的博弈成为行情主导核心。 成本端依旧存在刚性支撑，5月国内煤矿事故频发，推动化工焦价格多轮上调，累计涨幅超250元/吨；叠加夏季高温来临，区域用电负荷攀升，工业电价小幅上行，合金冶炼高成本格局并未松动。但需求端利空集中释放，钢厂采购节奏放缓，持续压价拿货，钢招报价连续下调。 终端需求疲软持续压缩合金生产企业利润，倒逼合金厂主动压减锰矿采购价格，带动锰矿、合金价格同步回落，供强需弱格局仍未改善，部分企业开始减产。 》点击查看详情 不锈钢 》【SMM分析】三道政策闸门同时关紧，市场正在重新定价准入权——海外不锈钢2026半年度回顾与展望 2026年上半年已经结束。 回看过去六个月，海外不锈钢价格整体呈现明显上行：印尼出口冷轧304价格从1月底的约1863美元涨到5月峰值约2228美元，半年累计涨了超过360美元；欧洲冷轧卷也从一季度的均价约2425美元稳步升到二季度末约2591美元；中国台湾不锈钢厂价实现六连涨，304冷轧价格重返70500新台币/吨附近高位。 》点击查看详情 》外部因素主导波段，基本面韧性托底：2026年上半年回顾与全年展望【SMM分析】 2026年上半年国内不锈钢市场呈现 外部因素主导、基本面韧性托底 的运行格局，整体摆脱2025年行业亏损困境，实现盈利修复、产量高位扩容、价格震荡抬升的良性转变。行情核心驱动集中于印尼镍产业政策迭代、海外宏观货币政策波动两大外部变量，行业自身供需基本面为行情提供支撑但主导性偏弱，期现分化、原料结构分化、利润稳步修复成为上半年市场核心标签。本文将从行情走势、供需结构、成本体系三大维度复盘上半年市场特征，并结合宏观与产业趋势预判下半年及全年行业运行态势。 上半年市场回顾 （一）价格行情：震荡修复、期现分化，外部因素主导波段行情 2026年上半年不锈钢价格走出“低位修复—冲高回落—高位震荡”的完整波段行情，行情波动完全锚定海外宏观与印尼镍政策变化，期现市场表现差异化显著。年初印尼镍矿配额收紧政策落地，直接带动期货盘面快速冲高，市场情绪回暖，304冷轧现货均价同步回升至14450元/吨。随后受美联储换届消息扰动，大宗商品估值承压，盘面阶段性走跌；二季度依托印尼镍矿HPM公式调整的产业利好，市场再度走强，4月价格攀升至15450元/吨，创下2023年9月以来阶段新高。 随着前期利好逐步消化，叠加美联储政策转向预期持续升温，期货盘面承压回落，波动幅度偏大。反观现货市场，依托终端刚需稳定释放、行业库存低位平稳的支撑，走势相对坚挺，波动幅度显著小于期货盘面，期现分化特征凸显。从成交节奏来看，现货市场与期货盘面高度联动，价格上行阶段补库需求与投机需求集中释放，带动成交回暖；价格回落阶段市场观望情绪升温，终端采购快速回归刚需模式，市场交投节奏随价格波动精准切换。 》点击查看详情 黑色金属 》【SMM简析】上半年高位已过 下半年铁矿石价格承压下行 多因素影响 2026 年上半年铁矿石价格阶段性分化严重 2026年1-2月: 南半球天气影响延后，澳巴发运量维持高位且同比增长，叠加西芒杜项目发运所带来的市场情绪发酵，铁矿石供应端压力持续加大。与此同时，受华北地区钢厂事故影响，铁水产量出现下滑，加之春节前补库需求基本结束，铁矿石需求明显走弱，共同压制矿价持续回落。 2026年3-5月 : 市场波动加剧，价格呈现反复震荡格局。一方面，2月底爆发的美伊冲突推升能源类价格，显著提高了铁矿石的运输及开采成本，为矿价提供了底部支撑；另一方面，长协谈判博弈在此期间加剧，对价格形成扰动，而在谈判结束后现货资源集中释放，又促使矿价出现回落。 2026年6月 : 宏观因素的影响逐步减弱，市场逻辑回归基本面。前期检修的高炉陆续复产，推动铁水及钢材产量持续增长；然而终端需求进入淡季，内外需求同步转弱，钢材价格承压。此外，受煤炭事故影响，焦炭价格连续上涨挤压钢厂利润，在铁矿石自身供应压力不断增大的背景下，成本压力部分转移至铁矿石，进一步压制其价格下行。 》点击查看详情 》【SMM分析】印尼煤炭进入新一轮供应周期：出口实力、RKAB纪律与2026年下半年展望 》【SMM热点分析】2026 年上半年钢材市场回顾及下半年行情展望 》【SMM分析】预计2026年热卷价格重心或窄幅上移但高度有限 •未来一年来看，2026-2027年中国有近4000万吨热卷产能项目正在规划建设中，预计2026年产量进一步增加。需求方面，中国宏观政策预计延续偏暖态势，制造业板块有望继续出台刺激消费政策，需求仍有较强韧性期待。然而，受反倾销及出口结构调整影响，热卷出口的下降将对国内高供应格局形成压制；综合来看，预计2026年卷价延续底部震荡；但考虑到海外地缘冲突推升通胀预期并传导至大宗商品价格，叠加煤焦价格自2025年触底之后，进入新一轮修复性上行周期，在成本推升背景下，热卷均价较2025年或小幅反弹。 •未来五年来看，考虑到本轮投产高峰期已过，随着行业兼并重组加速推进及产能结构持续优化，热卷供应增速或将于2027年开始逐步放缓并转向平稳。SMM预计，2028年左右，供给端限产+钢材出口规模收紧的政策“组合”或将再次出现，产能过剩矛盾改善或带动热卷价格出现一轮上行机会。 •然而，不同于2015年供给侧改革配合房地产宽松、棚改去库存等政策的力度，阶段性去产能结束后，中国整体钢材消费下行趋势难以扭转，导致本轮由供给矛盾缓解带来的卷价阶段性上行空间较为有限；此外，铁矿供需格局趋于宽松也将拉低成本，预计卷价短暂上行后再次承压回调。 从钢厂利润来看： 考虑到中国过剩钢铁产能依赖钢材出口化解，导致我国钢铁价格需保持相对低位以支撑价格优势和订单，这也将限制中国钢铁价格上行空间，预计2026年下半年钢厂利润维持低位微利状态运行。 》点击查看详情 硅 》2026年上半年有机硅市场行情分析与展望：短期利好带动市场冲高后回落 后续需关注供应与需求变化【SMM分析】 2026年上半年国内有机硅市场受出口退税政策取消、行业自律减排、原料成本波动、终端淡旺季切换多重因素共振影响，行情 整体走出先强后弱、冲高回落的倒V趋势 ，市场格局由一季度阶段性供需偏紧，逐步转为二季度供应宽松、需求乏力的弱势格局。 一、价格走势：多重利好推升高位，供需反转深度回调 H1有机硅全系产品DMC、107 胶、硅油、生胶价格整体呈倒V走势。1-4月，行业35%自律减排、单体装置检修收紧供应，叠加出口退税取消前抢窗口期、市场看涨情绪影响、春节前后备货带动阶段性需求集中释放，及地缘冲突推升甲醇原料成本，供给、需求、成本形成正向共振，推动价格持续上行，4月末DMC价格冲高至14850元/吨的高点；5月单体检修装置逐步复产带来供给放量，叠加6月行业40%减排执行分化、落地效果不及预期，同时下游步入传统淡季，内外需同步走弱，企业竞价走货引发市场看空情绪蔓延，价格持续回落，6月末DMC价格下探至13000元/吨，弱势格局确立。 二、供应变化：阶段性控量收缩，中后期供给宽松 H1 DMC总产量约115.42万吨，同比下降1.7%，行业平均开工率约64%。1-4月依托行业35%自律减排及多套装置检修，开工持续走低，供应同比收缩3.58%，阶段性控产效果显著；5月检修装置复产，供给大幅放量，直接拉高上半年整体供应基数；6月行业加码至40%减排标准，但因无强制约束，企业执行力度分化，仅实现产量小幅回落，未能有效缓解供给压力，市场整体维持供大于求格局。 》点击查看详情 》2026年H1工业硅市场回顾和展望：成本支撑需求压制 价格波动幅度收窄【SMM分析】 价格方面：回顾2026年上半年，受工业硅产能利用率低，以及需求增量受限等影响，叠加工业硅已经运行至较低位置，在下方成本支撑和上方需求受限的压制下，工业硅现货价格波动幅度被大幅收窄。根据SMM价格数据，2025年工业硅现货价格波动幅度在38%，而2026年上半年现货价格波动幅度被收窄至5%以内。期货价格方面，2025年工业硅期货主力合约波动幅度在59%，2026年上半年波动幅度被收窄至14%。 供应方面：根据SMM数据，2026年上半年工业硅产量在199万吨，同比增加6%。工业硅供应呈现地区集中度高的特点。1-6月份，新疆工业硅供应占比达65%，内蒙古约11%，甘肃约9%，宁夏约9%，川滇因处于枯水期供应比例小。6月份川滇进入丰水期带动部分硅企复产，但是川滇总量低于去年同期，其中四川产量同比下降约40%。从企业分布来看，在产企业数量逐年下降，但是因为头部企业供应占比提升，故行业集中效应明显。2026年上半年头部前六企业占到了77%的产量供应，中小厂市场份额以及市场竞争力在下降，其生存空间被挤压。 》点击查看详情 》2026年上半年多晶硅行情分析与展望——价格突破新低 后续关注成本与政策【SMM分析】 整体供需矛盾仍在 价格难有起色 回顾2026年上半年，多晶硅市场由于产能过剩问题突出叠加历史库存等因素，虽在政策预期等支撑下偶有反弹，但整体下行“颓势”不变。 从价格走势看，价格高点诞生于1月中上旬，此时主要受12月CPIA行业会议以及“产能整合公司”等影响叠加自律预期，价格在上报的60元完全成本线支撑下不断上涨。实际成交超过55元/千克，个别报价甚至超过60元/千克。 但下游冷淡需求未改，下游环节无法接受过高价格，更重要是随着自律进程不及预期，部分行为甚至被“叫停”，多晶硅价格开始下跌。 随后在2月前后虽又有会议召开，但结果不尽如人意叠加春节本就为淡季，经历时间极短反弹后在再度开启下行。 随后多晶硅价格便进入了漫长的持续下跌行情，即使在3-4月份有出口退税的政策支撑，多个下游环节下游普涨的大背景下，多晶硅价格仍无明显起色。究其原因在于：1、多晶硅历史库存问题积压严重，上半年厂家库存长期维持在4-6个月。2、多晶硅产能过剩明显，目前行业已投多晶硅产能超过300万吨，即便排除较长期停产产能，也有250万吨左右，对比2026年100万吨出头的需求，过剩压力属实太大。3、市场对于2季度即将到来的丰水期供应表现十分担忧，导致从3月开始采购就极为谨慎。 受上述影响，多晶硅价格在6月跌破去年新低，致密/复投部分低价跌至31元/千克，部分混包料价格更是跌破30元大关。 从供需来看，其实2026年上半年受价格及成本影响，多晶硅开工以及显得“较为克制”…… 》点击查看详情 光伏 》2026年上半年光伏玻璃行情分析与展望——供给过剩压制价格，冷修出清节奏决定修复空间【SMM分析】 2026 年上半年，光伏玻璃行业走完一轮供给过剩、需求走弱、价格探底、全行业亏损、冷修产能加速出清的完整下行周期。国内新增装机阶段性回落，出口退税之后需求下降，前期扩产产能释放三重因素导致光伏玻璃行业再度回归下行通道，产能出清节奏加快。 供应端：开工率持续收缩，冷修成行业唯一去库手段 2026 上半年国内光伏玻璃总日熔量维持高位。年初行业在产日熔量达 86210吨/天，理论可匹配47GW/月组件需求，头部企业窑炉点火投产，同时部分前期投产的二三线玻璃产线开始产能爬坡，国内供应持续增多。但由于窑炉持续生产的特殊性以及启停成本较高的原因，企业初期选择以堵口进行减产而非冷修的行为。 出口退税取消之后，组件企业排产开始大幅降低，玻璃采购大幅收缩，玻璃供应过剩程度非常严重，企业开始减产，6月国内在产日熔量下降至78685吨/天。 中国光伏玻璃在产产能 需求端：国内装机走弱，海外成需求唯一增量 2026年国内消纳约束、竞价上网收益下行，电站项目普遍延期，上半年国内新增装机同比明显回落，全年预期下调至 210GW左右，上半年国内组件平均排产下降到35GW左右，组件厂优先消化自身玻璃库存，长单采购大幅缩减，零散刚需拿货成为市场主流，压价采购成为行业常态。 反观海外，上半年整体装机预期较全年同比增长30.24％，且由于海外整体要求本土化生产之后玻璃供应相对有限，对中国玻璃采购依赖度尚强。 》点击查看详情 》政策体系逐步完善，退役市场陆续跑步入场：2026年H1中国光伏组件回收市场回顾 》政策重塑市场逻辑，装机节奏回归理性：2026年H1中国光伏终端市场回顾 》2026年上半年光伏胶膜行情分析与展望——地缘冲突驱动成本抬升 龙头企业竞争优势持续扩大【SMM分析】 》【SMM分析】2026年上半年光伏电池片行情分析与展望——价格加速探底 供需修复仍待验证 》2026年上半年光伏硅片行情分析与展望——贸易壁垒、技术迭代与产能出清【SMM分析】 》2026年上半年光伏硅片行情分析与展望——价差分化与竞争格局演变【SMM分析】 》2026年上半年光伏粒子行情分析与展望——地缘冲高后价格回归，下半年将面临供需双重博弈【SMM分析】 》2026年H1海外光伏市场回顾与展望：政策节点驱动阶段性放量，区域分化加深下全年需求承压【SMM分析】 2026年上半年，海外光伏市场整体呈现出需求前置、价格先涨后跌、政策壁垒持续加码的运行特征。中国TOPCon组件FOB出口价格在一季度受出口退税取消窗口期、白银等原材料成本上涨及企业海外囤货行为共同推动，整体偏强运行；进入二季度后，随着政策扰动逐步消退、海外终端对高价组件接受度下降，组件价格重心逐步下移，至6月末主流FOB价格基本稳定在0.107-0.11美元/W区间。 从区域表现来看，印度在ALMM电池片清单实施节点前出现历史级抢装；欧洲经历了从抢出口备货到库存压力显现的完整周期；东南亚需求随组件价格回落缓慢释放；巴基斯坦市场则因净计量机制重构进入结构调整阶段；中东非市场则在地缘扰动与主权级项目储备之间维持阶段性平衡。SMM认为，受主要地区电网接入与消纳瓶颈、部分国家政策环境趋严等因素影响，2026年海外新增光伏装机预计阶段性回落至224GW，同比下降约4%，但中长期增长基础并未发生根本性改变。 》点击查看详情 》2026年上半年光伏组件行情分析与展望——政策影响较强 组件价格难涨易跌【SMM分析】 出口退税政策叠加成本驱动，组件价格上涨 2026H1，光伏组件价格由于政策带动之下叠加成本方面压力开始出现触底反弹的情况，价格快速上涨。 2026年H1组件价格走势 从价格走势看，2026Q1组件出口退税取消政策落地，组件企业销售重心转向抢出口，且在前期银浆价格上涨之后企业抵触亏损情绪浓厚，价格上涨，3月中旬组件价格达到最高点，部分企业成交价格突破0.8元/瓦。 2026年4月，出口窗口期关闭之后，海外各地区采购需求开始下降，同时国内市场需求又无支撑，Q2季度开始组件企业也开始为出货排名调整销售策略，竞价出货氛围开始转浓，价格下跌。 2026年5-6月，组件成本开始回落，银价价格大幅下降，同时电池片价格出现同步下滑，辅材等价格也受到组件排产下降出现一定的下跌，组件成本支撑明显减弱，价格下跌速度加快。 2021-2026H1中企光伏组件产量变化（GW） 从供应端来看，2026年H1光伏组件开工呈现明显下降的情况，Q1季度初期，月度最低产量甚至低至30GW左右，随后海外订单带来些许供应端的增量，但Q2季度开始随着内外需双弱的原因导致产量开始大幅下降，SMM数据统计，2026年上半年中企光伏组件产量共计210GW，同比去年下降25.87%，值得一提的是，需求端方面，2026年1-5月中国光伏新增装机仅为59.59GW，同比2025年同期下降69.88％，从而导致组件库存仍未有明显去化。 》点击查看详情 稀土 》2026年上半年再生氧化镨钕市场回顾：占比冲高回落 全年预计40%【SMM分析】 2026年上半年，再生氧化物市场表现亮眼，产量同比大幅增长144%，环比增长28%。其中，再生氧化镨钕产出量显著增加，其在氧化镨钕总产量中的占比由2025年下半年的31%提升至2026年上半年的43.5%。这一增长受政策调控、供需基本面、行业计价模式调整及磁材企业配分变化等多重因素共同推动。 一季度：供需缺口与计价调整推动占比冲高至46% 2026年第一季度，再生氧化镨钕产出量占比高达46%。原矿端受指标政策严格管控，新增产能有限，部分分离企业年初减产或停产，导致氧化镨钕现货市场供应预期收紧，价格中枢持续上行，回收企业利润空间显著改善，扩产项目增加，行业开工率整体上调。 与此同时，稀土回收行业计价标准于2026年初进行调整——废料计价收率上调、加工费小幅下调，使得同一批废料的结算价值提升，废料持货商出货意愿增强。叠加2025年磁材企业扩产项目落地，废料产出量增多，持货商库存相对充足。此外，受出口管制政策影响，磁材企业减少镝、铽等元素添加量，镨钕配分相应增加，也带动了废料中镨钕配分的提升。综合来看，供需缺口、计价模式调整及废料镨钕配分增加共同推动了再生氧化镨钕产量的大幅增长。 》点击查看详情 》稀土金属上半年市场回顾：镨钕急涨急跌触底反弹 镝铽先扬后抑6月回升【SMM分析】 2026年上半年，稀土金属市场演绎了“急涨冲顶—深度回撤—修复反弹—二次探底—触底回升”的剧烈波动。品种间走势明显分化：镨钕金属波动幅度之大为近年罕见，镝铁与金属铽则先扬后抑再反弹。 镨钕金属：年初冲高110万后两度深调，年中供应收缩驱动触底反弹 年初镨钕金属报74万元/吨，在氧化镨钕现货偏紧、下游磁材企业春节前后备货采购等供需基本面因素共振下急速拉涨，2月底触及109万元/吨的年内高点，累计涨幅达47.3%。3月终端需求实质性收缩叠加市场利空消息发酵，价格快速回落至90万元/吨附近。4月受精矿涨价支撑氧化物成本、部分分离厂停产及出口管制窗口期海外订单释放支撑，价格修复反弹至99.9万元/吨。5月-6月下游进入传统需求淡季，磁材企业对镨钕金属询单采购活动减少，价格二次探底至83万元/吨。6月中下旬，由于废料回收企业出现大规模减产，市场供应预期趋紧，带动镨钕价格触底回升，6月30日收于90.5万元/吨。上半年均价约90.5万元/吨，振幅48.3%。 镝铁与金属铽：先扬后抑，需求冷清持续走弱，6月供应收缩反弹、铽价重回高位 年初下游集中补库带动中重稀土走强，镝铁由129万元/吨最高涨至159万元/吨，金属铽由7475元/千克涨至8025元/千克。但年后磁材企业的镝铽库存相对充足，采购重心集中在镨钕市场，导致市场整体交投氛围冷清，价格持续承压下行，5月末镝铁跌至121万元/吨，金属铽跌至7435元/千克。6月份，受废料回收企业减产影响，氧化物供应量出现缩减，叠加市场利好消息发酵，低价氧化物货源收紧，带动金属企业采购成本持续攀升，与此同时下游磁材企业询单采购活动增多，金属企业报价开始止跌回升，金属铽回升至8025元/千克，镝铁收于138万元/吨。上半年镝铁均价136.2万元/吨；金属铽均价7689元/千克。 》点击查看详情 》2026年上半年中国稀土原料出口回顾：窗口期下的价格分化与海外稀土产业建设【SMM分析】 一、轻稀土价格层面：审批周期短刚需兑现度高，量价跟随国内节奏波动 轻稀土未纳入首轮出口管制清单，审批周期普遍控制在30天以内，民营企业亦可参与申报，因此海外新能源车、风电、抛光、催化领域的刚需可充分兑现，FOB价格整体跟随国内现货节奏波动，波动率远低于重稀土。分品类看，氧化铈FOB从年初1718美元/吨涨至5月2205美元/吨，涨幅约28%，出口量从1月175吨逐月攀升至5月1569吨，1-5月累计出口3844吨，同比增长67%，由国内涨价+海外半导体抛光、汽车尾气催化刚需共同拉动；氧化钕FOB节前冲高至187美元/千克后回落至183美元/千克，全年稳在170美元/千克以上，1月出口12吨、2月受春节+高价抵触回落至0.5吨，3月起海外旺季启动后单月维持35吨以上，1-5月累计123.5吨，同比增长26%。整体看轻稀土上半年量价与国内联动性强，未出现独立海外行情，审批效率是支撑量增的核心前提。 》点击查看详情 》稀土上半年市场回顾：氧化镨钕的跌宕起伏及中重稀土的触底反弹【SMM分析】 2026年上半年，稀土氧化物市场经历了一轮"急涨—暴跌—修复—再分化"的过山车行情。镨钕氧化物价格波动最为剧烈，氧化镝和氧化铽价格先涨后跌再反弹。 年初氧化镨钕价格为60.9万元/吨，至2月底触及上半年高点89万元/吨，较年初累计涨幅高达46.7%。核心驱动来自供给端：氧化镨钕现货持续紧张，期货盘面大幅拉涨，持货商惜售看涨情绪浓厚，叠加金属企业节前备货采购，推动价格快速上扬。与此同时，缅甸矿供应扰动、国内分离厂复产不及预期叠加市场情绪助推，形成"供不应求+看涨惜售"的叠加效应。 但在3-4月，在供应端利空消息叠加终端传统领域需求不佳的影响下，氧化镨钕价格快速回落至70万元/吨左右，不过4月北方稀土精矿价格的上涨、分离厂停产带来的供应支撑以及出口管制延期窗口下海外订单释放等共同推动价格小幅反弹。自5月开始，下游逐步进入淡季，采购趋于谨慎。直至6月下旬开始，受《矿产资源法实施条例》将稀土列为战略性矿产正式施行、废料回收企业因税票问题减产等因素，氧化镨钕价格再次提振，至今已经反弹至76.5万元/吨。 中重稀土方面，与轻稀土的分化走势持续。 》点击查看详情 》【SMM分析】钕铁硼上半年弱稳收官，备货透支叠加出口扰动加大下半年运行压力 一、 核心产销数据 据SMM调研统计，2026年6月国内烧结钕铁硼毛坯总产量同环比均增。尽管数据层面呈现同比、环比双增，但从订单结构分析，本月增量主要源于原材料价格波动引发的非刚性备货需求，而非终端消费的实际扩张。基于此，SMM预计7月国内钕铁硼毛坯产量将环比回落。 二、 6月行情复盘：镨钕价格宽幅震荡，驱动订单脉冲式释放 6月钕铁硼产量的微增，与上游稀土金属价格的剧烈波动呈高度正相关。 本月镨钕金属价格呈现显著的“触底反弹”走势。月初，受下游观望情绪影响，镨钕价格延续阴跌态势，磁材企业接单清淡，多以消耗现有库存为主。至6月中旬，市场情绪发生逆转，镨钕价格在6月17日出现单日27,500元/吨的跳涨，创下年内单日最大涨幅。这一价格异动直接改变了下游采购策略。 由于钕铁硼行业定价多采用“原材料成本+加工费”的模式，原材料价格的快速上行意味着生产成本的直接增加。在涨价预期的驱动下，此前采取“一单一议”定价策略的下游客户，为规避后续成本失控风险，集中释放采购订单，进行预防性备货。这一阶段，市场中腰部磁材企业的订单吸纳量显著提升，客户询单频次与成交量同步放大。然而，随着6月24日镨钕价格触及阶段性高点，下游终端因成本传导受阻而产生“畏高”情绪，新签订单节奏随即放缓。由此可见，6月产量的增长实质上是价格预期驱动下的库存转移，而非真实需求的全面回暖。 》点击查看详情 贵金属 》2026上半年白银市场回顾与展望：极端冲高后趋势性下行 市场静待宏观拐点【SMM分析】 2026上半年白银价格回顾：极端冲高后趋势性回落 2026 年上半年白银走出 “尖顶倒 V、阶梯下行” 的极端行情，核心由现货基本面异动与美联储货币政策转向两大主线交织驱动。年初现货挤仓行情发酵，叠加宽松预期提供估值支撑，共同推升银价创下 30900 元 / 千克的历史峰值；随后降息预期从充分定价到彻底逆转，通胀持续超预期强化紧缩预期，银价进入趋势性下行通道，6 月触及 13816 元 / 千克的半年低点，较峰值回撤 55%。 1-2 月挤仓情绪主导冲高，宽松预期提供宏观估值底座。 年初市场延续此前的宽松交易逻辑，普遍预期美联储年内开启降息，美元阶段性走弱为贵金属板块整体托底；1 月下旬沪银现货流通大幅收紧，出现罕见 back 结构，挤仓风险快速攀升，基本面与宏观面共振推动银价冲上历史高点。2 月初银价单日暴跌后快速反弹，在 25000 元 / 千克上方震荡；中旬交易所加码风控措施，挤仓情绪逐步消化，极端冲高行情暂告段落。 》点击查看详情 》宏观高压及供需分化：2026年上半年铂钯市场回顾及下半年展望【SMM分析】 1.铂钯上半年价格回顾：年初史诗级行情后市场持续走弱 年初铂钯走完一轮强势行情后，随市场流动性退潮进入震荡平淡期。美伊开战后高利率与粘性通胀构成持续宏观压制，场内资金呈现全线流出态势。 2026开年阶段，贵金属板块风险偏好修复、美联储降息预期升温叠加美元阶段性走弱，共同推动铂价持续走强。同时市场对南非矿端供应扰动、铂金供需缺口扩大的预期持续升温，吸引资金持续涌入，推动价格在 2025 年末至 2026 年 1 月快速拉升，接连突破关键阻力位，多头情绪升至高位。 快速上涨后市场很快进入获利了结周期，行情热度快速降温。1 月底至 2 月初，多头资金集中兑现收益，叠加美元流动性边际收紧、贵金属整体波动率上行，铂价自高位快速回落。2 月中旬后，铂价大幅脱离前期高点，一季度初的脉冲式上涨并未形成持续单边行情。进入二季度，中东地缘局势反复扰动市场情绪，阶段性加剧板块波动，多重宏观高压下铂价持续走弱，广期所铂金主力合约价格回落至上市初期水平。截至7月10日，SMM铂价收于406元/克，较年初最高732元/克已回落 44.54%； 》点击查看详情 》2026上半年铂钯进出口数据回顾：铂钯进口集体放量，国内实物供给迎来宽松窗口【SMM分析】 小金属 》2026年上半年锑市场走势概况 - 黎明之前的黑暗还是无尽下滑的深渊 2026年上半年，锑市场整体呈现弱势且持续性大跌格局。上半年期间，1-6月锑供应方面累计产量略低于去年同期，同比下降8%左右；但由于其他锑矿砂及其精矿1-5月进口量约4.8658万吨，同比大幅增长209%；大量的锑原料进入国内，在未来一段时间都将逐渐转化为产量的供应，因此预计可能会使得未来几个月国内产量增加的可能性放大。目前国内1#锑锭为例，现货均价约110000元/吨，较年初现货价格相比大幅下跌约50000元/吨。 从供给端看，虽然产量变化不大，原因也是因为行业开工率情况并没有太大变化，部分锑资源紧缺企业依旧保持低开工率或者停工状态，而近半年以来由于价格适中保持下跌趋势，这样的驱使下可能会产生的产生高买原料低卖产品的风险，导致此些厂家购买锑原料的兴致更低，从而开工率始终很难有起色 》点击查看详情 》钨市上半年冲高回落收官 下半年行情重心转向需求端【SMM钨分析】 2026 年上半年钨市场整体由供给逻辑主导行情演绎，走出一轮完整暴涨暴跌行情，最终以高位回落完成半年收官。一季度钨市场依托国内钨矿开采总量持续压降、两用物项出口管制加码、钨战略矿产定位升级等多重供给收紧预期，市场惜售情绪浓厚，资金集中入场推涨钨价，65% 黑钨精矿一路冲高突破百万元 / 标吨，创下历史价格新高，上下游全产业链同步跟涨，行业盈利水平阶段性大幅抬升。二季度极致高价快速透支下游承接能力，成为行情反转核心导火索。硬质合金、刀具、模具等传统制造下游资金周转困难，终端顺价不畅，中小企业主动降负荷、消化自有库存，原料现货采购大幅收缩，而前期投机资金集中止盈离场，市场流动性快速降温，钨精矿自高点近乎腰斩，步入连续回调通道。6月市场供需矛盾略有缓和的情况下，下游硬质合金理性补库入场，成交量有所好转，但整体需求增量有限，市场在6月份依然表现上涨乏力状态。总体来说，2026年上半年钨市场价格中枢较2025年同期显著上移，行情振幅较大，以国标一级钨矿为例，截止6月份末，SMM65%黑钨精矿收报50.1万元/标吨，较年初上涨10.5%，年内最高点录得105万元/标吨，上半年均价录得68.83万元/标吨，同比增长356%，上半年整体振幅高达约162%。 分阶段来看，上半年钨市场可以简单分为三个阶段： 第一阶段（1月初-3月中旬）强势冲顶。 矿端供应偏紧、海外钨价大幅拉涨（欧洲APT涨幅达85%）、钨被列为关键矿产引发战略溢价，叠加下游刚需补库，市场加速上攻。钨精矿从约45万元/标吨一路攀升至3月中旬的105万元/标吨，涨幅超130%。 》点击查看详情 》【SMM分析】2026年上半年国内金属铼市场半年度行情回顾 2026年上半年国内金属铼市场整体呈现先涨企稳、后温和回调、高位震荡运行的格局，核心围绕原料供给刚性、产业链供需博弈、投需结构分化、内外盘行情背离四大逻辑运行。上半年铼价整体依托结构性供给缺口保持高位支撑，但市场交投持续清淡、行业观望情绪浓厚，整体无单边趋势行情，多空博弈贯穿始终。 一、2月初阶段：交投降温、价格逆势上行 2月上旬铼市出现典型分化行情，市场活跃度环比回落，但价格稳步上行。情绪端，黄金、白银价格波动引发贵金属整体观望氛围，传导至稀散金属领域，市场询盘居多、实单有限，仅少量刚需支撑流通，叠加散户谨慎抛货，市场交投明显降温。 价格端支撑核心来自原料供给收紧。铼酸铵货源持续偏紧、价格走高，大幅抬升中游冶炼成本，带动铼粒等成品价格跟涨。同时原料涨价速度快于成品调价节奏，中游企业利润被挤压，行业普遍提升废料回收比例对冲成本压力。彼时中石化铼酸铵招标流标，印证上游厂商惜售挺价、看好后市的心态。中长期来看，铜钼冶炼回收增量受原矿含量、技术门槛限制，供给缺口难以彻底修复，为铼价提供长期高位支撑。 二、春节后至二季度初：高位僵持、供需博弈加剧 春节复工后，铼市进入长期高位横盘阶段，原料主流报价稳定在27000-28000元/千克，少数高价货源触及30000元/千克，价格区间稳固、波动极小。上游惜售心态逐步松动，开始小批量出货试探市场承接力，但无集中抛货，货源增量可控，供给刚性格局未破。 中游企业集中交付节前订单，3-4月排产饱满，但对高价铼酸铵接受度偏低，普遍理性议价、拒绝高位追涨。下游需求呈现结构性分化：投资需求持续降温，散户离场、低价抛货现象增多，压制市场情绪；航空、催化剂等工业刚需稳步回暖，形成基本面托底，抵消部分利空。同时市场资金向能源板块分流，稀有金属投机热度回落，铼价缺乏大幅上涨动力。海外关键矿产博弈加剧，进口供应链不确定性上升，为行情提供长期底部支撑。 三、二季度中后期：国内偏弱回调、海外逆势走强 上半年末期，国内铼市行情小幅走弱，原料与成品价格同步回调，而海外市场独立上行，内外盘走势显著分化。国内铼酸铵主流成交区间回落至26000-27000元/千克，中小厂家为回笼资金出现低价货源，散单价格下探至24000-25000元/千克，拖累整体价格重心；铼粒主流成交价格回落至46000元/千克附近。 》点击查看详情 》2026年上半年镁市走出对称震荡行情 热潮褪去持续走弱 镁价底在何方？【SMM分析】 回顾2026年上半年的中国镁市，受到镁厂前期集中性停产影响，镁市供强需弱格局悄然扭转，现货紧缺以及库存低位使得镁锭市场基本面具备阶段性上涨的良好基础，叠加镁合金需求爆发等消息面扰动市场，投机需求异军突起，市场采购热情高涨，一季度镁价呈现阶梯式上涨，过高的预期推高镁厂生产热情，镁厂产量一路走高，截至2026年6月，中国原镁产量站上11万吨，一路走高的产量加重镁厂销售压力，在库存产量双双增长的情况下，镁价在二季度呈现阶梯下行走势，上半年镁价整体呈现倒V运行走势。 上半年原镁产量回顾 2026年上半年原镁产量呈现震荡上升走势，其中陕西、安徽、新疆等省份原镁产量涨幅居前。 》点击查看详情 其他金属品目半年度回顾与展望将陆续更新，敬请刷新查看~

东南亚废铝市场止跌反弹 本周东南亚废铝市场整体回暖。马来西亚Tense价格上涨100美元/吨至2700美元/吨，Talon上涨500令吉/吨至14250令吉/吨，UBC上涨325令吉/吨至9950令吉/吨；泰国Talon及UBC价格分别上涨至110000泰铢/吨及82000泰铢/吨。 市场反馈显示，尽管本周LME铝价有所回落，但多数废铝供应商并未跟随下调报价，仅个别企业根据市场情况进行小幅调整。目前原料供应仍相对有限，低价出货意愿不高，废铝价格整体维持坚挺。 与此同时，市场成交较前几周略有改善，但整体仍以刚需采购为主，终端需求恢复有限，市场参与者对后市仍保持谨慎观望。 ADC12价格继续走弱 原料与成品走势进一步分化 与废铝市场形成对比，本周东南亚ADC12市场继续偏弱运行。马来西亚ADC12内贸价格由12.85令吉/公斤下调至12.65令吉/公斤，FOB报价由3120美元/吨下调至3100美元/吨；泰国内贸价格亦由104.5泰铢/公斤下调至104泰铢/公斤。 目前多数企业报价整体保持稳定，仅个别企业将报价调整至3060美元/吨、103.5泰铢/公斤附近，以贴近市场实际成交水平。企业普遍反馈，下游需求虽较前期略有改善，但整体成交仍较为清淡，新订单释放有限，市场仍以按需采购为主。 此外，近期印度市场成交较前期有所放缓，市场仍有零星成交，整体交易氛围偏淡，买家普遍观望后市价格走势，更倾向于采购价格具有竞争力的货源。 值得关注的是，本周废铝价格率先止跌反弹，而ADC12价格仍继续走弱，原料与成品价格走势进一步分化，反映终端需求恢复速度仍慢于原料端，短期再生铝企业利润空间或将继续受到挤压。 美国232政策成为市场关注焦点 近期，多位海外客户持续关注美国 232条款 最新进展，并询问其对全球废铝贸易流向的潜在影响。市场普遍认为，若后续美国进一步加强本土废铝资源留存，高品质废铝出口或将减少，亚洲废铝供应趋紧预期或将升温，并可能对东南亚及印度等进口市场形成一定支撑。 不过，目前相关政策尚未完全明朗，市场实际贸易格局暂未出现明显变化，后续仍需持续关注政策进展及实施细则。 后市展望 整体来看，本周东南亚再生铝市场呈现 "废铝止跌反弹、ADC12延续承压" 的分化格局。废铝市场受供应偏紧支撑，价格整体回升；而ADC12市场受终端需求恢复缓慢及成交偏淡影响，价格仍小幅走弱。 短期来看，市场关注点正逐步由价格波动转向政策及贸易环境变化，美国232政策后续进展以及终端需求恢复情况，预计仍将是影响海外废铝及再生铝市场的重要因素。预计短期东南亚再生铝市场仍将维持震荡运行。

进口废铝价格继续回落，进口窗口逐步改善 本周国内进口废铝价格继续小幅回调。SMM数据显示，宁波港进口破碎铝切片价格由21920元/吨下调至21820元/吨，天津港由21970元/吨降至21770元/吨，跌幅较上周有所收窄。 SMM调研了解到，随着海外废铝及ADC12报价持续回落，近期广东地区自东南亚进口废铝及铸造铝合金的订单较此前有所增加，进口窗口较前期进一步改善。不过，目前新增成交主要仍集中于部分低价资源及长期合作客户，现货市场成交活跃度仍有限。 业内人士表示，若海外价格继续调整，进口利润有望进一步修复，下半年进口量或逐步回升。   东南亚废铝市场表现分化，需求仍主导市场走势 本周东南亚废铝市场整体表现分化。 马来西亚市场方面，Tense价格维持2500-2700美元/吨不变；Talon价格小幅回升至13000-14500令吉/吨，反映部分高品质线缆料供应仍相对偏紧；UBC价格则小幅回落至9250-10000令吉/吨。 相比之下，泰国市场继续承压，Talon价格调整至104000-110000泰铢/吨，UBC价格进一步回落至76000-82000泰铢/吨，整体需求表现依旧偏弱。 SMM调研显示，目前多数下游企业采购仍以刚需为主，市场成交维持清淡。尽管部分优质废铝资源供应偏紧，但由于终端消费恢复缓慢，整体价格缺乏持续上涨动力，市场交易逻辑重新回归供需基本面。   ADC12报价继续下探，市场成交依旧清淡 东南亚ADC12市场本周继续偏弱运行。 马来西亚内贸ADC12价格维持12.85令吉/公斤，FOB报价由3135美元/吨下调至3120美元/吨；泰国内贸价格维持104.5泰铢/公斤，FOB报价则由3130美元/吨回落至3100美元/吨。 虽然报价持续下调，但市场实际成交改善有限。 SMM调研了解到，目前东南亚ADC12主流报价已降至3050美元/吨左右，而实际成交价格通常仍需较报价低50-60美元/吨。部分贸易商表示，目前市场新订单较少，企业仍以执行前期高价订单为主，在传统淡季背景下，成交明显放缓。 与此同时，中国压铸铝合金折算出口价格已接近3000美元/吨，进一步压缩东南亚ADC12出口报价空间。部分企业反馈，目前出口回中国的业务仍以长期订单为主，虽然近期进口订单较此前有所增加，但新增现货成交仍较有限。   市场热点 本周海外废铝及再生铝市场关注焦点仍集中于需求恢复节奏、进口窗口变化及全球废铝资源政策。随着海外ADC12及废铝报价持续回落，市场普遍关注中国进口利润改善情况，部分东南亚资源已开始重新流向中国，但新增成交仍以长期订单为主，现货需求恢复有限。与此同时，终端汽车及压铸行业仍处于传统淡季，下游采购维持刚需，企业普遍以控制库存及降低采购成本为主。在政策方面，欧盟拟征收废铝15%出口税及美国加强废铝资源管理等措施仍持续受到市场关注，业内认为相关政策若正式实施，将进一步影响全球废铝贸易流向及高品质废铝供应格局。整体来看，当前市场关注重点已由供应扰动逐步转向需求恢复及贸易流向变化。   后势展望 SMM认为，短期海外再生铝市场仍将维持偏弱震荡运行。 目前市场仍处于供需双弱格局，下游消费恢复缓慢，企业采购以刚需为主，废铝及ADC12价格预计仍将承压。不过，随着海外价格持续回落，中国进口窗口较前期已有改善迹象，若进口利润进一步修复，预计下半年东南亚资源流向中国的数量将有所增加。 后续市场仍需重点关注LME铝价走势、中国进口利润变化、欧美资源保护政策进展以及终端汽车、压铸行业需求恢复情况，上述因素仍将成为影响下半年海外再生铝市场走势及全球废铝贸易流向的关键变量。

进口废铝价格继续回落，进口窗口仍待打开 本周国内进口废铝价格进一步下调。宁波港进口废铝价格由22520元/吨下调至21920元/吨，天津港进口废铝价格由22570元/吨下调至21970元/吨。 尽管进口价格持续回落，但市场人士普遍表示，目前海外废铝报价仍相对偏高，进口窗口尚未完全打开，国内企业采购仍以刚需补库为主，整体成交有限。 随着海外废铝价格持续调整，市场对于下半年进口窗口开启的预期逐渐增强。部分贸易商预计，若海外废铝价格继续回落，9-10月国内进口利润有望逐步恢复，届时进口量或出现一定回升。   海外废铝价格全面下跌，市场重新回归供需逻辑 海外废铝市场本周整体呈现普跌走势。 泰国市场方面，铝线缆（Cable）价格由120,500泰铢/吨下调至103,500泰铢/吨，打包易拉罐（UBC）由83,000泰铢/吨降至79,000泰铢/吨。 马来西亚市场方面，铝铸件（Tense）价格由2675美元/吨降至2600美元/吨；铝线缆（Talon）由15,250令吉/吨下调至13,500令吉/吨；UBC价格则由9750令吉/吨小幅回落至9650令吉/吨。 SMM调研了解到，多数海外废铝供应商反馈，下游采购需求依旧疲弱，近期询盘虽仍存在，但实际成交明显减少。此前阿联酋限制固体废料出口政策曾推动市场情绪升温，并一度引发供应趋紧预期，但随着市场逐渐消化政策影响，供应紧张情绪明显缓解，价格重新回归由供需关系主导。 与此同时，部分废料供应商也开始主动降价出货，以促进库存消化，反映当前市场整体仍处于供大于求格局，短期价格缺乏明显支撑。   东南亚ADC12成交冷清，买卖双方价格预期持续下移 东南亚ADC12市场本周整体延续弱势运行。 泰国内贸ADC12价格由104.75泰铢/公斤小幅下调至104.50泰铢/公斤，FOB报价由3150美元/吨下调至3130美元/吨；马来西亚内贸ADC12价格维持12.85令吉/公斤，FOB报价持稳于3135美元/吨。 虽然主流报价仍维持在3130美元/吨附近，但市场实际成交价格已逐步下移，目前海外成交多集中于3120-3140美元/吨区间。 多位市场参与者表示，近两周市场成交明显减少，部分贸易商甚至反馈几乎没有实际成交。与此同时，下游采购态度持续谨慎，国内买家的目标采购价格已逐步下探至3000美元/吨左右，市场亦出现个别2950美元/吨成交的传闻，但目前尚未获得广泛市场验证。 另一方面，由于终端订单表现平淡，部分马来西亚及泰国再生铝厂已开始主动减少废铝采购，并以消化现有库存为主，整体补库意愿偏弱，进一步压制废铝及ADC12价格表现。   欧美资源保护政策仍是市场关注焦点 虽然短期市场交易重心重新回归供需基本面，但政策因素仍是影响中长期废铝贸易格局的重要变量。 本周市场持续关注欧盟拟对废铝出口征收15%出口税的政策进展。若该政策最终落地，欧洲废铝出口成本将明显提升，亚洲买家或进一步增加对美国及其他地区废铝资源的采购，全球废铝贸易流向或将出现新一轮调整。 与此同时，美国《Secure Aluminum Supply Chains Act（HB 9161）》仍在推进过程中。该法案主要针对美国高品质废铝出口可能带来的供应链及制造业安全问题展开调查。市场普遍认为，若未来美国进一步收紧高品质废铝出口，亚洲市场可获得的优质废铝资源或有所减少，对区域供应形成一定约束，并可能为后续价格提供支撑。 不过，从目前来看，两项政策仍存在较大不确定性，短期内市场影响更多体现在情绪层面，实际供需变化仍有待政策正式落地后进一步观察。   SMM展望 SMM认为，短期海外再生铝市场仍将维持偏弱运行。随着前期地缘政治因素带来的供应扰动逐渐减弱，市场重新回归供需基本面，而当前终端消费恢复缓慢，下游采购积极性不足，废铝及ADC12价格仍面临一定下行压力。 不过，从中长期来看，欧美资源保护政策仍可能改变全球废铝贸易流向。若欧盟出口税及美国废铝出口限制政策逐步实施，亚洲高品质废铝供应或再次趋紧，届时市场价格或获得新的支撑。 后续市场仍需重点关注欧美废铝资源保护政策进展、国际地缘政治变化以及汽车、压铸等终端行业需求恢复情况，这些因素将成为影响下半年海外再生铝市场走势的核心变量。

导语 2026年上半年，海外再生铝市场整体呈现"先扬后抑"走势。二季度前期，在LME铝价走强、中东局势持续紧张以及供应端扰动等多重因素影响下，废铝及ADC12价格快速上涨，市场风险溢价持续累积；进入二季度后半段，随着中东物流逐步恢复、LME价格回落以及终端需求恢复不及预期，市场重新回归供需基本面，价格重心逐渐下移。 相比价格本身，更值得关注的是市场定价逻辑正在发生变化。上半年，从阿联酋实施废料出口限制，到欧盟拟推进废铝出口关税，再到美国围绕废铝出口启动供应链安全调查，全球主要经济体陆续释放加强再生资源管理的政策信号。废铝正在从传统贸易商品，逐步成为保障本土制造业、低碳转型及供应链安全的重要战略资源，这也意味着未来海外再生铝市场的价格波动，将不仅受到供需关系影响，政策及贸易流向的重要性正不断提升。   1.0 供应风险推高价格，市场交易的是"预期"而非"现实" 回顾2026年上半年海外再生铝市场价格走势，可大致分为三个阶段。 第一阶段： 一季度至二季度初，在LME铝价持续走强、中东局势升级及市场担忧供应链受扰的背景下，海外废铝及ADC12价格同步上涨，市场开始提前交易未来供应风险。 第二阶段： 二季度前半段，随着中东地区局势持续反复，霍尔木兹海峡及红海航线运输风险上升，市场对船期延误及废铝供应稳定性的担忧进一步放大。与此同时，阿联酋实施部分工业废料及金属废料临时出口限制，再次强化了亚洲市场对于高品质废铝供应趋紧的预期，废铝价格进入快速上涨阶段。 第三阶段： 出现在6月下旬以后，随着中东物流逐步恢复，市场对于供应中断的担忧明显缓解，风险溢价开始逐步退出，加上LME铝价持续回落，海外ADC12及废铝价格同步进入调整阶段，市场重新回归供需基本面。 从SMM价格模型来看，上半年LME走势始终是海外再生铝市场的重要风向标。受供应风险推动，LME铝价自2月底约3156美元/吨快速上涨至3月初3500美元/吨以上，随后虽然经历阶段性调整，但4月至5月期间仍维持在3400-3600美元/吨区间震荡运行，为海外ADC12及废铝价格提供了较强成本支撑。 受此影响，东南亚ADC12价格同步走高。泰国ADC12内贸价格由3月初不足2800美元/吨附近持续上涨，5月底一度突破3400美元/吨；马来西亚ADC12内贸价格亦由3000美元/吨以下回升至3300美元/吨附近。FOB市场方面，东南亚ADC12出口报价整体维持强势，废铝端Talon、Tense及UBC等主要品种报价中枢同步抬升，其中高品质废铝涨幅明显快于ADC12成品。 值得注意的是，这轮上涨并非源于终端消费明显改善，而更多来自市场对于未来供应的重新定价。 SMM调研显示，二季度前半段， 多数贸易商关注的重点并不是"当前是否缺货"，而是"未来还能否持续获得稳定供应" 。在供应预期趋紧背景下，部分贸易商主动降低出货节奏，希望等待更高价格成交；与此同时，下游企业也开始提前锁定原料，高品质废铝询盘明显增加，进一步推动市场报价上移。尤其是Talon、Tense等高品质废铝，由于主要供应来源相对集中，买家对于未来资源可得性的担忧更为明显，因此价格上涨速度明显快于ADC12成品。 相比之下，ADC12价格上涨则相对克制。原因在于，再生铝企业不仅需要承担原料上涨带来的成本压力，还需要考虑终端客户的接受程度。对于ADC12而言，价格能否继续上涨，最终仍取决于压铸企业、汽车零部件企业等下游是否愿意接受更高报价。当终端订单未同步改善时，成本上涨便难以完全向下游传导。 进入二季度后半段，这一矛盾开始逐渐显现。 虽然部分废铝品种价格仍维持高位运行，但ADC12上涨幅度明显放缓。随着中东运输恢复正常，供应风险逐步下降，市场前期积累的风险溢价开始回吐；与此同时，LME铝价持续走弱，也进一步削弱了海外ADC12市场的成本支撑。 SMM调研显示，6月以后，东南亚ADC12 FOB价格逐步由高位回落至3100-3200美元/吨区间，部分实际成交价格已接近3150美元/吨；废铝市场方面，高品质Talon价格仍相对坚挺，而UBC及部分中低品位废铝则率先进入调整阶段。这一变化也说明，上半年市场上涨的核心驱动力始终来自供应预期，而非终端需求改善。当供应风险逐步缓解后，价格最终仍需要回归消费基本面。   2.0 供需格局调整，区域贸易回归理性 随着二季度供应扰动持续发酵，海外再生铝市场供需格局也出现新的变化。与价格快速上涨不同，上半年市场并未出现真正意义上的原料短缺，而是呈现出 供应阶段性偏紧、需求恢复偏缓 并存的运行特征。 供应端来看，中东局势反复及阿联酋废铝出口限制一度推高市场对高品质废铝供应的担忧，贸易商惜售情绪增强，部分下游企业提前锁定原料，带动区域采购活跃度提升。但随着物流逐步恢复及市场风险情绪降温，供应预期趋于稳定，部分废铝加工企业开始由前期囤货转向去库存，市场流通资源较二季度前期有所改善。 相比供应端，需求恢复仍然慢于市场预期。SMM调研显示，东南亚ADC12企业普遍反馈汽车、压铸及工业零部件订单恢复有限，下游企业仍维持按需采购及低库存运营，主动补库意愿不足。部分企业表示，即使废铝价格阶段性上涨，终端订单并未同步增加，市场实际成交价格普遍低于主流报价50-100美元/吨，反映出需求端对于价格上涨的承接能力仍然有限。 贸易数据同样印证了市场采购策略的变化。根据SMM统计，2026年4月，东盟废铝进口量约10.63万吨，出口量约5.90万吨，净进口约4.73万吨；5月进口量增至11.64万吨，出口量同步增至6.99万吨，净进口约4.65万吨。虽然进口规模环比增长近1万吨，但出口同步增加，净进口规模基本保持稳定，表明区域贸易活跃度有所提升，但新增进口更多用于满足生产需求及正常贸易流转，而非形成大规模库存累积。 从产品表现来看，高品质废铝与ADC12走势逐渐出现分化。由于Talon、Tense等优质废铝仍受到供应预期及资源保护政策支撑，价格整体表现相对坚挺；相比之下，ADC12作为终端消费产品，更直接受到汽车及压铸行业需求影响，在终端订单恢复不足的背景下，价格上涨动力明显弱于原料端。二季度后半段，市场逐渐形成 "原料相对抗跌、成品承压运行" 的格局，再生铝企业加工利润空间进一步受到挤压。 整体来看，上半年海外再生铝市场更多体现为供需重新平衡的过程。供应扰动推动了采购节奏提前，但需求恢复缓慢限制了价格上涨空间，贸易流向及库存策略也逐步由前期的风险交易回归基本面运行，也为下半年市场走势奠定了基调。   3.0 全球资源保护趋势升温，废铝贸易格局正在重塑 如果说上半年价格波动反映的是市场对供应风险的重新定价，那么政策变化则正在改变全球废铝贸易的长期逻辑。 近年来，随着绿色制造、循环经济及供应链安全逐渐成为全球制造业发展的重点，再生资源的重要性持续提升。废铝作为再生铝生产的核心原料，不仅关系到企业生产成本，也逐渐成为保障本土制造业竞争力的重要战略资源。2026年上半年，全球多个主要经济体相继释放加强废铝资源管理的政策信号，也进一步强化了市场对于未来国际废铝贸易流向变化的预期。 其中，对亚洲市场影响最直接的是 阿联酋出台的废料出口限制政策 。作为亚洲重要的废铝供应来源之一，阿联酋于6月发布第105号部长决定，对部分工业废弃物及金属废料实施为期四个月的临时出口禁令，涉及多个HS7602项下的铝废料。虽然已签订国际合同可申请豁免，但政策出台后，市场对于中东废铝供应稳定性的担忧迅速升温，印度、韩国以及东南亚部分进口商开始重新评估采购计划，高品质废铝报价也因此获得一定支撑。 值得关注的是，这一政策并非孤立事件，而是阿联酋近年来推动循环经济及提升本地资源利用率政策的延续。随着本土再生铝产业持续发展，更多废铝资源优先留在国内进行加工增值，已成为当地产业发展的重要方向。对于亚洲买家而言，未来中东废铝供应的不确定性，可能更多来自政策，而不仅仅是物流运输。 与此同时，欧洲也正持续强化本地区废铝资源管理。随着清洁工业战略、循环经济及CBAM等政策不断推进，欧盟对于再生资源本地循环利用的重视程度进一步提升。SMM了解到， 欧盟拟自9月起对出口至非欧盟国家的铝废料征收15%出口税 ，希望通过提高出口成本，优先保障本地再生铝产业原料供应。 若相关措施正式实施，预计将进一步削弱欧洲废铝出口竞争力，提高亚洲采购欧洲高品质废铝的综合成本。对于长期依赖欧洲优质废铝资源的亚洲市场而言，未来采购渠道或进一步收窄，区域间资源竞争预计持续加剧。 美国方面， HB9161《Secure Aluminum Supply Chains Act》 同样释放出值得关注的政策信号。虽然目前法案仍处于调查阶段，并未涉及直接限制废铝出口，但其核心在于评估废铝出口对美国制造业竞争力及供应链安全的影响。随着美国新能源、汽车制造及本土工业投资持续增加，再生资源的重要性不断提升，未来美国高品质废铝优先满足国内需求的可能性也正在增加。 综合来看，阿联酋、欧盟及美国出台政策的背景虽不尽相同，但反映出的趋势却高度一致—— 全球主要经济体正逐步加强废铝资源管理，并将其纳入本国产业链安全和绿色制造发展的重要组成部分。 对于海外再生铝市场而言，这意味着未来影响价格的因素将不仅局限于LME、供需关系或物流成本，政策导向及资源配置的重要性将进一步提升。尤其是高品质废铝，未来价格表现或将更多体现资源属性，而不仅仅是商品属性。全球废铝贸易也将逐步由过去的全球自由流通，转向更加区域化、本地化的发展趋势。   4.0 下半年展望：需求主导价格，政策重塑成本 进入2026年下半年，海外再生铝市场运行逻辑预计将发生进一步转变。相比上半年市场围绕地缘政治及供应风险展开交易，下半年市场关注重点将逐步回归需求基本面，价格走势也将更多由终端消费恢复情况决定。 从供应端来看，上半年最紧张的阶段或已过去。随着中东物流运输恢复正常，市场对于供应中断的担忧明显缓解，废铝流通资源较二季度前期有所改善。与此同时，部分废铝加工企业开始由囤货转向去库存，供应压力边际缓解，市场风险溢价逐步回吐。 不过，这并不意味着废铝供应将重新进入宽松阶段。近年来，各主要经济体围绕再生资源管理持续出台政策，高品质废铝跨区域流通预计仍将受到一定影响。阿联酋废料出口限制、欧盟拟征收15%废铝出口税，以及美国围绕废铝供应链安全展开调查，都反映出全球资源保护趋势正在持续强化。未来， 高品质废铝供应预计仍将维持偏紧格局，对原料价格形成一定支撑 。 相比供应端，需求恢复仍将是决定下半年市场走势的核心变量。 根据SMM近期市场调研，多数东南亚ADC12生产企业反馈，汽车、压铸及工业零部件行业订单恢复仍慢于市场预期，下游采购依然保持谨慎，多以按需采购和低库存运营为主，主动补库意愿有限。虽然新能源汽车及轻量化发展仍将带动再生铝长期需求增长，但短期内终端消费改善幅度预计有限，难以支撑ADC12价格出现持续上涨行情。 价格方面，LME仍将是海外再生铝市场的重要定价基准。若LME继续弱势运行，东南亚ADC12价格仍将面临一定调整压力；若LME企稳反弹，则有望带动市场情绪阶段性改善。不过， 在需求恢复不足的背景下，价格反弹高度预计仍将受到限制。 综合供需及政策因素，SMM预计，下半年东南亚ADC12 FOB主流价格或将在 3050-3200美元/吨 区间运行，整体维持偏弱震荡走势；废铝市场则预计继续呈现分化运行，高品质废铝受资源保护政策及供应预期支撑，价格韧性将强于普通废铝，跌幅预计相对有限。 展望后市，下半年市场仍需重点关注以下几个方面：一是欧美废铝资源保护政策是否进一步落地，并对国际贸易流向产生实质影响；二是LME铝价走势及全球宏观环境变化，对成本端形成的影响；三是东南亚汽车及压铸行业订单恢复情况，这将直接决定ADC12需求改善幅度；四是中东地区局势及国际物流是否再次出现扰动，从而影响废铝供应节奏。 整体而言，下半年海外再生铝市场或将进入 "需求决定价格、政策影响成本" 的新阶段。随着供应风险逐步弱化，需求恢复速度将成为决定价格运行方向的核心因素，而资源保护政策则将持续影响全球废铝贸易流向及高品质原料的价格中枢。   SMM观点 2026年上半年，海外再生铝市场最大的变化，并非价格经历了一轮上涨与回落，而是市场定价逻辑正在发生调整。 上半年初，在LME走强、中东局势反复以及供应链扰动等因素影响下，市场交易的核心是供应风险，价格上涨更多反映的是对未来资源可得性的担忧，而非终端需求明显改善。随着物流恢复、风险溢价逐步消退，市场重新回归供需基本面，需求不足也再次成为限制价格上涨的主要因素。这意味着，海外再生铝市场正由前期"供应驱动"逐步转向"需求驱动"的新阶段。 与此同时，全球废铝贸易格局正在发生更深层次的变化。无论是阿联酋阶段性限制废铝出口、欧盟拟推动废铝出口税，还是美国围绕废铝供应链安全展开调查，都反映出全球主要经济体正不断加强本土资源保障能力。废铝正逐渐由传统贸易商品，转变为兼具资源安全、绿色制造及产业竞争力属性的重要战略资源，未来政策因素对全球废铝贸易流向的影响预计将持续增强。 展望下半年，SMM认为，终端需求恢复情况仍将是决定市场走势的关键变量。若汽车、压铸及工业制造需求未出现明显改善，ADC12价格持续反弹动力预计仍然有限；但在全球资源保护趋势不断强化的背景下，高品质废铝供应预计仍将保持偏紧，价格韧性或继续强于合金成品。 短期来看，LME仍将是海外再生铝市场的重要价格锚点，市场波动节奏仍将受到宏观环境及地缘政治影响；中长期来看，资源保护政策、供应链安全及区域化采购趋势，将逐步重塑全球废铝贸易格局，并推动高品质废铝战略价值持续提升。对于产业链企业而言，未来竞争的重点不仅在于价格，更在于稳定原料供应、优化采购布局以及提升供应链韧性。

编者按： 岁序更替，华章日新。伴随着 2026 年的脚步日益临近，2025 年金属现货市场的征程已圆满收官。复盘全年金属现货价格表现来看，黑钨精矿以217.69%的亮眼涨幅摘得年度桂冠，电解钴以166.86%的涨幅稳居次席，SMM 1# 银则凭借147.72%的涨幅位列第三。 值得关注的是，市场涨跌分化特征显著：黄金、碳酸锂、氧化镨钕、电解钴及电解铜等品种在 2025 年的现货市场中均交出了涨幅可观的成绩单！与之相对，部分品种跌幅同样显著，锗锭全年跌幅高达23.08%，镓、通氧 553# 硅（华东）、氧化镝等品种跌幅亦超 10%。金属价格的波动，牵动着产业链各环节企业的发展脉搏。驱动市场震荡的因素有哪些？2026 年这些变量又将如何演绎？ SMM 特此梳理 2025-2026 年金属市场回顾与展望专题，助力行业复盘过往行情脉络，前瞻未来发展方向。 》点击查看SMM金属产业链数据库 铜 ► 2025年完美收官国内电解铜产量创历史新高 但预计26年增速将下滑【SMM分析】 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。 12月电解铜产量大幅增加，我们分析有以下几个原因：1，虽然12月检修的冶炼厂有7家，但实际影响的量不到1万吨。2，前期检修的冶炼厂陆续复产，该部分的增量约为4.2万吨。3，由于铜价持续拉升，使得精废价差大幅扩大，废产阳极铜的产量增加，冶炼厂的原料得以有效补充，不少冶炼厂的产量均出现环比上升。这从开工率也能反映出来，12月不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率环比上升…… 》点击查看详情 ► 浅析2026年各地区电解铜内贸长单情况【SMM分析】 据SMM了解，2025年12月19日晚，Antofagasta与中国CSPT小组各集团冶炼厂确定2026年铜精矿长单 TC/RC 分别为 0 美元/吨和 0美分磅，创下历史新低。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。相较2024年年末，今年在CESCO期间，冶炼厂定调2026年内贸电解铜长单报盘节奏加快，据悉在华东地区主要流通的电解铜品牌首轮报价或均将在180元/吨以上。本文对目前各地区冶炼厂长单报盘情况做简要汇总。 2025年整体现货升水较2024年有明显改善，但华东地区各品牌流通性不一，品牌间价差过大，以及收到进口铜注册品牌稀缺等因素影响，2025年固定长单市场报盘较为割裂。叠加铜价持续创下历史新高的原因，下游企业多数对2026年电解铜长单签订较为悲观，虽然预期较2024年年末有所上抬，且对2026年可能出现的供应短缺有一定预期，但高铜价高升水仍令下游踌躇不定，预计固定价长单签订比例仍将减少。 》点击查看详情 ► 2025年精铜杆行业年终复盘及2026年市场展望【SMM分析】 ► 2025年电解铜进出口总结：外贸结构的转折之年【SMM分析】 ► 9年来新低 2025中国阳极铜进口量仅75万吨【SMM分析】 ► 再生铜原料需求稳健 2025年全年进口超234万吨【SMM分析】 ► 2025年中国进口非注册电解铜占比持续走高!【SMM分析】 ► 2025全年线缆出口再攀新高 沿线基建扩容释放持久动能【SMM分析】 ► 2025年中国铜精矿总进口量破3000万吨，然地缘政治风险加剧供应链变局【SMM分析】 ► 开工率八连涨 2025铜箔行业“完美收官”【SMM分析】 ► 2025年中国再生铜原料市场回顾：进口结构重塑，国内循环强化，冶炼需求崛起【SMM分析】 铝 ► 2026铝锭长单价格稳中有调 多重因素致签单量同比下滑【SMM分析】 2025年进入倒计时，国内大部分铝锭的长单交货周期也即将结束，新一年的长单周期即将开始。2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧的核心特征，各区域长单定价围绕SMM A00铝价呈现差异化升贴水调整，受铝价高位震荡、下游需求分化及全球供应短缺等多重因素影响，整体长单签订量预计较2025年有所下降，市场不确定性显著增加。 华东地区 ：贸易商间以SMM A00平水成交为主，较2025年窄幅下调0-10元/吨； 预计签单量有所减少 。 》点击查看详情 ► 2025年未锻轧铝合金进出口数据解析【SMM分析】 ► 2025年预焙阳极出口态势向好 2026年增长动能充足【SMM分析】 ► 2025年铝线缆出口强势收官，全年出口量同比增长42.9% 【SMM分析】 ► 2025年储能拉动国内铝材需求约71万吨 预计2026年仍有28万吨增量【SMM分析】 ► 2026年一季度日本 MJP铝锭升水怎么看？【SMM分析】 铅 ► 2025年铅精矿累计进口量均录得正增长 2026年进口矿市场预期如何？【SMM分析】 据海关数据显示，2025年12月铅矿砂及其精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，2025年铅矿砂及其精矿累计进口143.56万吨，累计同比增长14%。12月铅精矿分国别进口量排在前5的国家分别为俄罗斯、澳大利亚、秘鲁、阿曼、土耳其。2025年铅精矿累计进口量来看，俄罗斯仍是排在首位的铅精矿进口来源国。银精矿进口方面同样录得正增长，据海关数据显示，2025年银矿砂及其精矿累计进口191.68万吨，累计同比增长16%。2025年12月银矿砂及其精矿进口量约23.93万吨，环比增加32.29%，同比增加89.27%。 尽管2025年进口铅精矿加工费一跌再跌，但由于铅精矿中伴生的贵金属仍然给冶炼厂带来巨大的潜在收益，因此冶炼厂在铅冶炼亏损、银精炼费几乎为零的情况下维持进口铅精矿的采购计划。另有冶炼厂表示，尽管铅精矿进口量大幅提升，但由于市场交易者对贵金属的需求高于铅金属，因此铅精矿中的铅品味出现5-10度不等的下滑趋势，而来自南美等地区含银铅精矿更受欢迎。 》点击查看详情 ► 缘何2025年铅酸蓄电池出口降幅超12% 明年市场如何？【SMM分析】 锌 ► 2026年全球锌精矿供需结构如何？【SMM分析】 时光如梭，星移斗转，2025 年尾声渐近。今年是海外锌精矿的集中爬产期，整体全球锌精矿产量同比增长超60万金吨，其中海外锌精矿增量独占55万金吨，供应的显著增长使得今年全球锌精矿平衡较去年出现明显缓解，锌精矿加工费整体重心较24年回升。2026年即将到来，明年全球锌精矿供需结构将如何？加工费又会如何运行？ 供应角度： 海外锌精矿。进入2026年，虽然oz、kipushi等矿山持续爬产，但Antamina、Red dog、Mount Isa等矿山产量下滑，综合来看，2026年海外锌精矿产量预计同比增长10万金吨左右，整体增量显著回落。而国内锌精矿则表现不同，随着国内前期投产的矿山逐渐释放，加上一些新建矿山的陆续投产，未来三年属于国内锌精矿的产量释放期，2026年中国锌精矿产量预计增长近20万金吨。综合来看，2026年全球锌精矿产量预计增长约30万金吨，2027-2030年全球锌精矿供应增长持续，但增速处于逐渐放缓状态。 》点击查看详情 ► 2025 年锌大事记：内外兼修 锌启新局【SMM分析】 ► 2025年压铸锌合金出口狂飙至十年新高 2026年进出口怎么变？【SMM分析】 ► 海外需求持续提振 2025年中国镀锌板出口累计增长12%【SMM分析】 ► 2025年镀锌行业回顾与2026年展望【SMM分析】 ► 2025年氧化锌进出口双增 中国氧化锌超半数流入东南亚【SMM分析】 ► 2025年消费微涨 2026年压铸锌合金：稳守需求 警惕隐忧【SMM分析】 ► 2026-2028年中国镀锌板新增产能超1000万吨！市场为何仍在迅速扩张？【SMM分析】 ► 2025年镀锌新增产能继续增加 2026年增速放缓【SMM分析】 ► 2025年镀锌年度回顾与展望【SMM专题】 锡 ► 2025年锡市场全景回顾及未来预期【SMM分析】 一、2025 年锡市场整体运行环境​ 2025 年全球宏观环境呈现多重非连续性变化，美国及部分欧洲经济体财政赤字率扩张，海外主要央行在通胀未完全回落至目标区间的背景下开启新一轮货币政策宽松周期，贸易领域逆全球化趋势显现。年内全球宏观事件频发，包括美国宣布全球关税、美元信用体系呈现长期走弱态势、全球产业链供应链面临重构、贵金属价格波动、AI 相关产业变革推进以及有色金属价格普遍出现快速上涨等。​ 中国方面，2025 年财政政策保持扩张态势，1-10 月国债、地方债净融资合计 12.1 万亿，同比增长 45%，上半年政策发力相对前置。全球关税进入谈判期，市场对极端行情的担忧有所变化，美国中期选举背景下对外政策呈现特定态势；同时 2025 年作为中国 “十五五” 规划前一年，国内总需求结构处于转型过程中。​ 二、2025 年锡市场供应端情况​回顾 （一）全球锡矿供应格局​ 2025 年全球锡矿供应面临多重变量影响。缅甸佤邦锡矿复产进度未达市场此前部分预期，导致中国自缅甸的锡精矿进口量出现明显下滑；印尼自 9 月起实施严厉打击非法采矿及加强出口管控的措施，对全球锡矿供应流通产生影响；刚果（金）Bisie 矿（全球第三大锡矿）因 M23 武装运动，其供应稳定性受到市场关注。 ​》点击查看详情 镍 ► 【SMM分析】2025年镍矿市场复盘及2026年供应管制展望 随着2025年步入尾声，印尼镍矿市场依然深陷“供应紧缩”与“结构转型”的双重博弈。尽管下游产品价格疲软带来了不小的下行压力，但靠着RKAB配额的强势管控以及开采成本的硬支撑，市场终究是保住了底线。政府这一年通过雷霆手段强化督查，加上正在铺垫的2026年严控政策，不仅锁死了原料的流出量，也彻底断绝了价格崩盘的可能性。 一、监管层面的“强力挤压” 2025年是印尼镍业的“合规元年”，官方通过数字化管理和四大战略转向，将这一行业强行推入了高价值监管轨道。 在政策高压外，普拉博沃总统上台后对违规矿山的整治可谓“刀刃向内”。针对林业违规、准证造假的清算动作从未间断，不少矿企因撞在林区执法任务组（Satgas PKH）的枪口上被直接查封。这种高压态势不仅收紧了明面上的配额，也清理了市场上的非法供应。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025年镍市回顾与2026年前景探析 一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。 二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】需求季节性复苏与原料扰动共振——电池级硫酸镍2025年度回顾与2026年展望 ► 【SMM分析】高镍生铁市场2025年度回顾 多重影响因素下的区域分化 锰 ► 【SMM分析】需求升级 + 成本支撑！电池级四氧化三锰 2026 年量价上行成主线 2025年，国内电池级四氧化三锰市场呈现“淡季调整、旺季上行、全年波动增长”的特征，核心驱动源于下游锰酸锂需求的周期性波动与磷酸锰铁锂等新兴领域的初步放量。 进入2026年，随着新能源电池产业链需求升级，叠加成本端支撑增强，行业有望迎来量价稳步上行的良性发展周期。 一、2025年回顾：周期波动中增长，新兴需求初露锋芒 2025年电池级四氧化三锰产量整体呈现环比波动、同比增长的态势，全年运行节奏与下游锰酸锂市场周期高度绑定，同时新兴需求领域的探索为行业增长注入新活力。 上半年市场以阶段性调整为主。年初1月，受春节临近影响，部分企业采取减产去库存措施，叠加锰酸锂市场需求疲软，电池级四氧化三锰产量环比小幅下降；2月节后，企业逐步恢复正常生产，叠加锰酸锂市场库存低位催生刚需采购，产量环比略有回升且同比增幅显著；3月受益于锰酸锂产量增加带动需求上行，产量延续环比增长态势；4-6月进入传统淡季，锰酸锂市场需求疲软、采购意愿不强，叠加部分企业原料库存充足，电池级四氧化三锰排产持续下滑，其中6月减量尤为明显。在此期间，磷酸锰铁锂市场虽处于发展阶段，但增速缓慢且锰源选择尚未固定，未能形成有效需求支撑。 下半年市场逐步进入上行通道。7月起锰酸锂市场小幅回暖，带动电池级四氧化三锰排产回升；9-10月传统消费旺季期间，需求端表现强劲，锰酸锂市场需求增长叠加磷酸锰铁锂市场稳定采购，推动电池级产量持续环比增长；原料端电解锰、硫酸锰同步涨价，进一步强化企业挺价心态，行业普遍维持“以销定产”模式，库存保持安全水平。11月，受碳酸锂价格上涨带动，锰酸锂市场活跃度提升，叠加储能电池、动力电池增量需求释放，电池级四氧化三锰产量逆势环比增长，同时下半年行业产能投放小高峰为产量增长提供支撑；12月随终端市场进入年末淡季，锰酸锂采购收缩，产量预计环比小幅回落，降幅控制在5%以内。 全年来看，电池级四氧化三锰成为四氧化三锰市场的核心增长引擎，企业通过锁价模式有效规避原料波动风险，在需求回暖周期实现了生产积极性与盈利空间的正向循环。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】硅锰合金供应迎关键转变：2025产能加速落地，2026产量增长确定性强 ► 【SMM分析】供需格局重塑！高纯硫酸锰 2025 筑底收官，2026 紧平衡行情启幕 ► 【SMM分析】复盘2025锰传统链：从集体上涨到四季度分化，2026上行确定性几何？ 不锈钢 ► 【SMM分析】2025年海外不锈钢市场回顾及2026年展望：全球格局重塑与亚洲引擎 2025年被视为全球不锈钢产业进入“温和增长周期”的元年。在全球制造业艰难修复与贸易保护主义抬头的双重压力下，产业供给重心加速向亚洲集聚，尤其是东南亚地区已成为全球市场的核心增量来源。与此同时，碳中和政策的推进与区域间能源成本的显著差异，正驱动全球市场逐渐转向“区域割裂”的二元格局，行业竞争正从单纯的规模扩张向存量优化与绿色转型深度调整。 一、 2025年海外市场回顾：重心南移与存量博弈 区域供应：印尼的绝对统治力与印度的崛起 SMM数据显示，2025年全球不锈钢粗钢产量维持在约6326万吨的高位，其中亚洲产量的占比进一步攀升至全球总量的86%左右。印尼凭借极具竞争力的原材料成本和RKEF一体化工艺优势，产量保持了约6.2%的高速增速，不仅稳固了其作为全球低成本不锈钢板坯与热卷供应源的地位，更深刻改写了全球贸易流向。 》点击查看详情 新能源 ► 消费终端市场及上游钴产业链2025年回顾与2026年展望 一、 市场概述 2025年，钴产业链的核心运行逻辑由上游原料供给冲击与终端结构性需求增长共同主导。供应层面，刚果（金）的钴出口政策的实行：该国于2月实施钴出口禁令，并于10月正式转为“配额管理制度”，对全球钴原料供应体系产生根本性影响。自6月起，钴中间品进口量开始显著下滑，国内市场供应转而高度依赖历史库存积累、氢氧化镍钴（MHP）原料以及回收渠道支撑。 在需求端，3C消费电子电池领域，钴酸锂电池凭借其高能量密度优势，占据95%以上的市场份额。该技术路线对原材料杂质有着极高的要求，尤其是镍杂质需控制在5ppm以下，因此其原料主要来源于钴中间品、高钴回收料，以及少量可满足极低镍含量要求的MHP生产钴盐。在此背景下，刚果（金）的政策变化直接限制了中间品原料的供应，使得钴酸锂电池供应链首当其冲。加之消费电子领域对原材料成本波动的承受能力相对较强，年内产业链出现明显的“成本驱动”特征，推动钴系产品价格快速上涨。 展望2026年，供给端的刚性约束将持续，钴价高位运行趋势明确。与此同时，以AI硬件、低空经济为代表的新兴需求，与消费电子领域的技术创新，正共同为钴产业链开启结构性增长的新周期。 二、 2025年回顾 2024-2025年氯化钴、四氧化三钴及钴酸锂价格走势（元/吨） 2025 年，国内氯化钴与四氧化三钴价格整体呈现阶梯式上行格局，全年主要经历了两轮由刚果金政策导致的快速上涨周期： 第一轮上涨（3月前后）： 2月末，刚果（金）政府宣布实施钴出口禁令，这一突发性政策冲击引发国内市场对中间品供应的强烈担忧，市场紧张情绪迅速升温。受此影响，氯化钴价格率先快速拉涨，其成本压力随即向产业链中下游传导，带动四氧化三钴前驱体及正极材料价格同步上扬。 第二轮上涨（10月前后）： 9月末，刚果（金）政策方向进一步明确，宣布自10月起以 “配额管理制度” 替代原有的出口禁令，并公布了2025年第四季度及2026-2027年度的具体出口配额。26年刚果金中间品出口量下降超50%，再次引爆市场看涨预期，原料紧缺的长期预期得到强化。行情反应剧烈，上游生产企业报价在一周内出现高达3万元/吨的快速调涨。 后期走势（10月后）： 伴随政策基本落地，市场驱动逻辑从“预期博弈”转向 “现实兑现” 。价格走势的核心影响因素转变为配额实际转化为出口量的进度以及国内库存的消耗速度。在进口到货未明显放量、国内社会库存持续下降的背景下，钴价进入了缓慢但坚定的上行通道。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025-2026全球锂矿市场全景扫描：从分化到再平衡 价格回顾 2025年上半年，锂矿价格持续下行。上游矿山采取“先发货后销售”策略，同时因持续挺价导致港口锂精矿库存高企；需求端，碳酸锂期现货价格低迷，致使非一体化锂盐厂生产积极性减弱，开工率维持低位。整体市场成交清淡，价格一度下探至矿山成本线附近。 2025年下半年，在国内矿山供应端受扰动及下游需求旺盛的驱动下，锂价明显回暖。上游矿山及持货商趁机提价，有效拉动了市场情绪。至第三季度后期，受船期及海外供应影响，在非一体化锂盐厂开工率提升的背景下，国内流通量明显紧缩。叠加海外矿山拍卖频次增多、价格走高，共同引导锂辉石精矿价格攀升至当前高位。 供应端 1. 锂辉石矿山 2025年全球锂辉石矿山供应量超过85万吨LCE，同比增长27%，增速显著。 澳洲矿山：老牌矿山稳定输出，虽经历年中价格低谷，但在Q3价格回暖后，部分具备成本优势的矿山小幅提高了生产指引。 非洲矿山：津巴布韦中资矿山大多稳定生产，个别按计划扩产并建设硫酸锂冶炼厂，以应对当地逐渐收紧的出口政策；马里作为新兴供应地，其锂矿持有方在下半年逐渐打通运输路线，开始向中国输入冶炼原料；尼日利亚：2025年放量同比增加，但受其政策影响，全年供应稳定性偏弱。 中国国内：新疆地区高产能选厂建成，大幅提升了选矿效率；四川在产矿山产能利用率提高，并有增产计划。除此之外另有新增项目正在推进矿证审批等工作。 》点击查看详情 ► 【SMM 分析】2025年Q4锂矿及回收：从需求共振到情绪触顶，2026年Q1回归理性估值修复 2025年第四季度，锂电产业链经历从“去库回暖”向“情绪脉冲”的深度转换。锂矿价格随碳酸锂期现货走势大幅波动，11月受期货涨停带动开启抬涨模式，至12月底持货商受囤货成本支撑，挺价情绪依然强烈。锂盐市场在动力与储能强劲需求的支撑下进入大幅去库阶段。废旧回收市场则在利润倒挂与价格跟涨间博弈，三元黑粉折扣系数亦受钴价及锂价带动显著上行。展望2026年Q1，预计市场将由情绪化脉冲回归理性，在长协谈判博弈、产能释放与需求季节性回落的共同作用下寻找新平衡。 一、锂矿市场：随盘联动与高位挺价博弈 图一，海外锂矿价格走势 2025年第四季度，锂矿市场表现出极强的跟涨特征，价格重心随碳酸锂期现货走势经历了从震荡持稳到强劲抬升的转换。四季度初下游非一体化锂盐厂开工率较高，在彼时碳酸锂价格高位的情况下，为保持持续生产，对节前及年后的原料持续的采购需求，询价、买货动作频繁，这一情况也导致了上游锂矿的挺价情绪被抬高，放货动作偏少，同时10月到港量级有小幅回落，致使市场的锂矿消耗速度大于市场的放货量级。社会库存及锂盐厂厂库库存均有一定幅度去库趋势，此时锂矿的价格在800美元以上震荡。 及至11月，碳酸锂的期现价格持续攀升，上游锂矿矿山基于对后续价格的谨慎观察，当前拍卖放量频次增多，需求方在当前期货高位有一定的套保动作，对于锂矿价格的接受程度有明显上抬，因此拍卖成交价位大多贴合期货价格，在一定程度上引导了锂矿市场价格的持续高位。12月上游锂矿可售散货偏少，报价持续攀升；持货商因逢财年末交易动作有所减缓；冶炼厂的年前生产原料基本得到保证，所以当前买货动作有所减缓，叠加碳酸锂期货价突破了11万大关，买货方对于当前锂矿的高价持谨慎观望态度，成交情况较为平淡。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】储能点燃需求 2025 年六氟磷酸锂价格触底反弹 2026 年量价双高可期 一、2025年回顾 2025年供需格局反转驱动六氟磷酸锂价格触底回升，产量预计同比增长约38%。 2025年Q1，成本支撑转弱，供需失衡致价格启跌。 1-2 月，核心原料碳酸锂价格持稳，为六氟磷酸锂筑牢成本底线；叠加春节前下游电解液、电芯企业备货需求进入收尾阶段，市场供需短暂达成平衡，六氟磷酸锂价格保持稳定态势。进入 3 月，市场格局生变：碳酸锂价格开启持续下行通道，直接牵引六氟磷酸锂生产成本同步回落；与此同时，春节后下游需求复苏进度不及预期，电解液企业开工率回升缓慢，市场供需格局转向供大于求。成本与需求的双重压力下，六氟磷酸锂价格加速下行，行业企业亏损面持续扩大，亏损程度逐步加深。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2026钠电能否崛起：成本优势重塑市场，产业链加速商业化布局 近期，碳酸锂期货价格的持续上扬，如同一石激起千层浪，深刻搅动着整个新能源产业的格局，产业链的焦虑与寻路之旅也随之开启。在这一背景下，一度被称为“备胎”的钠离子电池，正凭借其与生俱来的资源与成本禀赋，快步走向聚光灯下，迎来了产业化的关键转折点。这不仅是单一技术的进步，更是一场围绕能源安全、成本控制和市场细分应用的系统性产业变革。 一、成本优势：从理论到现实的竞争核心 钠电池商业逻辑的基石，在于其颠覆性的成本结构。其核心原料钠元素的地壳丰度是锂的400多倍，且分布广泛，不受特定地域的矿产约束。当前，碳酸钠（纯碱）作为大宗商品，价格长期稳定在每吨数千元的低位，与动辄每吨万元级剧烈波动的碳酸锂形成天壤之别。 反映到电芯成本上，尽管目前最成熟的磷酸铁锂储能电芯凭借规模效应，以280Ah电芯为例，其0.305元/Wh的平均单价仍略低于多数钠电芯，但差距正在急剧缩小。更为关键的是，产业链普遍测算，在材料体系层面，钠电池的BOM（物料清单）成本可比锂电池低。这意味着，随着产业链的成熟和产能爬坡，钠电的制造成本仍有巨大的下探空间，其成本曲线将与锂电分道扬镳，长期优势明确。成本对比的动态性是当前市场最微妙的看点。碳酸锂当前的高价传导至电池终端存在一定的滞后期，已有电池厂商开始与下游协商涨价。这一过程，恰好为钠电池提供了一个宝贵的“价格窗口期”和客户验证机会。一旦钠电池在此时凭借稳定的报价和可期的降本路径获得订单，便可能建立起难以逆转的客户粘性和供应链关系。 二、场景突破：从储能到动力的多维渗透 成本优势需要应用场景来兑现价值。钠电池并非追求在所有领域全面替代锂电池，而是凭借其独特性能，精准切入并重塑多个细分市场，构建“钠锂互补”的新生态。 1. 储能：万亿赛道的主战场 储能系统对电池的能量密度相对宽容，但对成本、安全性、循环寿命和宽温域性能要求极高。钠电池的低成本、高安全（特别是聚阴离子路线）、优异的高低温性能（在-20℃下仍能保持90% 以上的容量）和长循环特性，使其成为储能的“天选之子”。部分锂钠混合储能站投入运行，标志着其陆续步入规模化商业应用阶段。在追求全生命周期最低度电成本的储能领域，钠电池的吸引力正与日俱增。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】2025年中国进口锂矿775.06万吨 锂精矿进口量级同比增加9% ► 【SMM分析】椰壳炭进口量价齐增 2025钠电硬碳原料本土化替代加速 ► 【SMM分析】2025年磷酸铁锂行业全面回顾与分析+ 2026年市场展望 ► 【SMM分析】2025国内三元材料竞争格局回顾 ► 磷酸铁行业翻过亏损的2025步入原料高涨供应紧平衡2026【SMM分析】 ► 【SMM分析】2025年硅基负极行业整体呈现“量增质升、供需共振”的良好发展态势 ► 【SMM分析】2025年三元行业年度回顾与2026年展望 ► 【SMM分析】2026新能源车价格战踩下刹车？电池成本上行叠加监管红线，新能源车竞争逻辑生变 ► 【SMM分析】2025年锂电黑粉市场总结：从价格波动到进口放开后的格局变化 ► 【SMM分析】2025年储能市场回顾：储能“实力爽文主角”上演“逆袭终章”？不，这只是黄金时代的序章！ 钢铁 ► 热卷2025：在“冰与火”中突围，2026吹响反弹号角？【SMM专题】 2025年，热卷呈现“凹”形走势，SMM热卷全国现货均价波动范围在3153-3506元/吨之间，全年均价平均值为3324.45元/吨,同比2024年均价3649.38元/吨，跌幅为8.9%。2025年热卷价格经历了一季度的高位波动，二季度的暴跌探底，三季度在"反内卷"等宏观利好带动下强势拉涨后高位回落，最后以四季度的窄幅波动收尾。全年均价波动范围相对较窄，价格重心逐步下移。 第一季度 【现货均价：3323-3446元/吨】 一季度热卷市场在“海外政策压制”与“国内政策托底”的宏观主线中反复拉锯。1月初的海外宏观利空、2月美国加征关税落地及各经济体对华反倾销加剧、3月美国进一步以芬太尼为由宣称加征关税，均多次打压市场信心，导致盘面走弱和出口承压，是价格上行的主要阻力。反观国内，2月下旬的民营企业座谈会及围绕“两会”的宏观减产传闻，3月中旬的煤矿压减及粗钢限产传闻，均在市场情绪低迷时提供了关键的反弹动力，体现了“政策底”的支撑作用。基本面则经历了典型的“春节累库”到“节后去库”的季节性周期，但核心驱动在于供给侧的调整。年初的高供给在需求季节性转弱时导致价格承压，而3月供应收缩配合需求韧性显现，推动了库存去化，为市场提供底部支撑。 》点击查看详情 ► 【SMM热点】2025年建材市场回顾及2026年分析预测 一、2025年宏观环境分析 2025 年宏观面多重因素对建材市场情绪形成显著扰动，其中中美贸易摩擦的阶段性升级对市场构成利空压制；美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪；7月1日中央财经委员会第六次会议的召开，明确提出要依法依规整治低价无序竞争、推动落后产能出清，国家层面 “反内卷” 政策信号的释放，带动行业利好情绪回暖。 二、2025年建材市场价格回顾 2025 年螺纹钢价格呈现“W”形走势，价格重心显著下移。价格从年初3415元/吨下跌至6月26日价格年内最低点3051元/吨；紧接着价格低位反弹，7月30日达到年内高位3350元/吨；随着基本面矛盾凸显，价格弱势震荡至10月16日3051元/吨；临近年底，钢厂年检增多情况下，供应压力缓解，支撑价格区间波动。整体来看，2025年全年价格波动幅度在400元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价3200元/吨，同比下跌10.5%。 图表1 2025年全国螺纹均价及螺纹主力收盘价走势 数据来源：SMM 三、建材基本面分析 1 、供应端：产能约束叠加结构优化，建材供给逐步收缩 近年来，为遏制盲目扩张，改善行业环境，政府持续推进粗钢产量调控，严禁新增违规产能，鼓励淘汰落后产能，以促进优胜劣汰、推动钢铁产业结构调整优化。同时从应用领域的角度看，制造业已取代传统建筑业成为钢材新的成长支柱，为顺应这一趋势，国内钢厂不断优化产品结构，将铁水资源更多地倾向高效益的品种材。 》点击查看详情 ► 【SMM钢铁进出口专题】内需重构下的向外跃迁：全景透视中国钢铁2025爆发背后的深层逻辑（上） 光伏 ► 【SMM分析】全球贸易变局下的印度光伏：2025年市场运行回顾与2026年供应链展望 伴随中国光伏产品出口退税政策的取消，全球光伏贸易格局将迎来新一轮重塑，印度凭借其巨大的内需潜力与政策定力，正迅速跃升为继中国之后最值得关注的战略市场之一。作为全球极具竞争力且增长显著的光伏高地，印度在2025年加速推进能源结构转型，展现出强大的市场韧性。截至2025年11月，印度光伏累计装机容量已突破 130 GW。其中，2025年新增装机容量约为 35 GW，成为驱动区域乃至全球可再生能源市场扩张的核心力量。以下基于截至2025年11月30日的统计数据及市场动态，在新的全球贸易背景下，对2025年印度光伏产业进行复盘与分析： 市场装机数据与结构分析 根据官方统计，印度光伏累计装机容量达 132.85 GW。其中集中式项目占总装机容量的75.8%，约为100.8GW，是为市场的主体构成。屋顶装机，离网与混合项目分别为23.16GW，5.55GW和3.34GW。 区域方面，由于资源禀赋与政策导向差异，产业集聚效应明显，拉贾斯坦邦（Rajasthan），古吉拉特邦（Gujarat），马哈拉施特拉邦（Maharashtra）合计装机量占全国总量的约 60%，分别为35.91GW，24.79GW及17.17GW。 》点击查看详情 ► 2025年工业硅出口量同比微减1%【SMM分析】 稀土 ► 供需与情绪的博弈：2025年氧化镨钕市场波动全景及2026年展望【SMM分析】 2025年的氧化镨钕市场可谓跌宕起伏，在政策、供需与市场情绪的交织影响下走出一条波动上行的轨迹。自春节后下游复工复产，磁材订单回暖，推动原材料需求上升，供应端趋于紧张，市场看涨情绪浓厚，价格随之快速攀升。进入三月，矿端供应持续偏紧，叠加政策面释放积极信号，下游采购意愿增强，价格得以高位持稳。 然而四月形势突变，出口管制导致磁材企业订单收缩，采购量下降，市场预期转向悲观，部分持货商选择低价抛售。月底随着个别大厂传出获得出口许可，市场信心略有恢复，价格出现小幅反弹。五月初中美贸易会谈的消息一度刺激价格冲高，但随即回落；下旬因冶炼分离指标下发延迟，市场进入观望状态，价格整体平稳运行。六月市场再次因中美贸易会谈消息而波动，呈现冲高回落态势，临近月末则在氧化物成本支撑下震荡上行。 七至八月，海外备货周期延长、出口订单增加，叠加传统旺季“金九银十”的预期，终端需求显现回暖迹象，磁材企业采购转趋积极。但在市场炒作与外部资金推动下，价格上涨过快，超出终端承受能力，随后出现理性回调。九至十月，欧洲刚需订单释放接近尾声，新增出口订单减少，同时部分旺季需求已提前透支，终端实际订单释放不及预期，加之磁材企业自身尚有库存，对镨钕金属的需求明显转弱，价格出现显著回落。 转折出现在十一月，随着出口管制政策暂缓实施并试行通用许可证，市场信心得到提振，下游备货建仓意愿增强，市场交易活跃度提升，价格重拾上行趋势。十二月，部分分离企业因环保和指标限制而停产整改，导致氧化镨钕供应出现明显缺口，价格再度快速上涨。不过由于下游订单未能同步放量，对高价原料接受度有限，一定程度上制约了价格的上涨空间。 》点击查看详情 贵金属 ► 12月白银产量环比正增长 2025年SMM1#银产量累计同比增幅超5%【SMM分析】 2025年12月白银产量环比11月增加约4.4%，2025年1-12月国内SMM1#银产量共计约1.86万吨，累计同比约5.42%。 减量方面，11月底江西某铅锌冶炼厂常规检修尚未结束，12月银锭产量同步下滑，另外湖北地区某铜冶炼厂检修减产带来贵金属产量下滑。云南地区某冶炼厂原定于12月恢复的常规检修延迟至1月恢复。 》点击查看详情 小金属 钨 ► 2025 年中国钨产品进出口市场全景分析及展望【SMM分析】 2025 年，中国钨产品进出口市场呈现出进口量价齐升、出口总量承压、结构分化加剧等方面特征，既反映了国内钨产业链资源约束与高端需求的矛盾，也折射出全球制造业格局调整对钨产业的深远影响。 进出口总量对比：进出口剪刀差扩大，资源与需求的结构性错配凸显 出口端持续收缩 ：2025 年全年钨品出口合计 15514.7 吨（实物量），同比下滑 19.7%；按金属量折算为 13095.7 吨，同比下滑 20.0%。12 月单月出口 1264.1 吨，环比微增 0.8%，但同比仍大幅下滑 40.1%，全年疲软态势未改。 进口端大幅扩张 ：全年钨品进口合计 23210.9 吨（实物量），同比大增 39.5%；12 月单月进口 2907.3 吨，环比大增 29.5%，同比增长 58.1%，年末采购力度显著提升。 》点击查看详情 铌 ► 2025年铌价先扬后抑 供需逻辑重塑市场格局【SMM分析】 2025年铌价走出一轮先扬后抑再企稳的震荡行情，地缘政治冲突初期引发情绪性拉涨，后续全球供需格局变化及下游需求波动主导价格回归理性，年末供应端小幅收紧又催生短期调整预期。行业呈现上游资源集中、下游需求分化的显著特征。 年初地缘冲突扰动，铌价跟涨钽价走强。2025年2月，刚果（金）地区爆发冲突，初期市场情绪尚未集中释放，铌价保持坚挺运行态势。随着当地局势持续升级，市场避险情绪升温，叠加铌常与钽伴生的属性，铌价跟随钽价开启快速上行通道。值得注意的是，此次价格上行更多受情绪驱动，而非基本面实质性短缺，这也为后续回调埋下伏笔。刚果（金）东部手工矿区以钽矿为主，铌矿仅为伴生产出，其铌产量对全球比重极低，全球铌资源供应核心仍集中于巴西地区。 》点击查看详情 ► 供需格局重塑及战略属性加持下的钼市场：2025年回顾与2026年展望【SMM分析】 2025年钼市场宽幅震荡，整体表现为冲高回落，前三季度钼市场在供应紧张局面叠加战略属性突出的提振下，价格持续攀升，45%钼精矿在2025年9月初摸高4600元/吨度高位，钼铁价格则触及29.3万元/吨的高价，而后在海外进口钼原料冲击及需求淡季显现的制约下高位回落。截止12月29日，国内45%钼精矿收报3695元/吨度，同比上涨25%，2025年45%钼精矿年均价约3836元/吨度，同比上涨6.7%。截止12月29日SMM钼铁收报24.3万元/吨，同比上涨10.5%，2025年均价录得24.71万元/吨度，同比上涨16.4%，全年价格中枢明显抬升。钼作为战略性稀缺金属，其市场供需格局深刻反映工业升级与资源管控的双重影响，近年来，随着含钼钢需求的增加，全球钼元素或延续供应紧张格局，“供给刚性难破、需求多点爆发”的主线，在全球新增钼矿没有集中投产之前，预计未来钼市场仍会受供给侧驱动波动为主。 首先供应方面：新增矿山增产有限，行业普遍面临品味下降的问题。 2025年全球钼精矿新增矿山较少，仅中国吉林、西藏等地区部分新增矿山有增量。众所周知，中国是全球钼精矿产量第一大国，在全球钼供应体系中起到重要作用，2021-2024年中国钼产量占全球钼产量比例在40%-48%的区间。过去五年，受钼价上行及钼矿增产/技改影响，我国钼产量整体缓慢上行。 》点击查看详情 镁 ► 2025年镁市冷暖不均 镁锭承压与镁合金紧缺并存 2026年下游爆发能否引领全产业链逆袭？【SMM国内分析】 2025年国内镁产业两极分化态势凸显，上游镁锭深陷供大于求的低迷，下游镁合金却自9月起需求迸发，迅速转入供不应求。展望2026，镁合金产能扩张与需求放量共振，对原镁的拉动效应将逐步释放，有望撬动全产业链供需逆转。 镁价年度回顾 2025年90镁锭价格呈现“M”形走势，价格重心显著下移。价格从年初16000元/吨下跌至3月07日价格年内最低点15050元/吨；紧接着价格低位反弹，5月13日达到年内高位17450元/吨；随着贸易商受畏高情绪驱使低价抛货，由此引发价格崩塌，价格弱势震荡至6月10日15950元/吨；随后下游逢低买入，冶炼厂持续去库助推镁价反弹，镁价再次拉高至17400元/吨；三季度末至四季度，镁厂集中复产使得供需格局再次逆转，供应压力急剧增加，12月02日第三次跌破16000元/吨，镁价低位盘整运行。整体来看，2025年全年价格波动幅度在2500元以内，波动幅度小于去年，全年全国螺纹均价16344元/吨，同比下跌9.4%。 1-3月：宏观消息面上，关税贸易摩擦升级，市场恐慌情绪蔓延，大宗价格整体受影响明显；煤炭高供应导致价格持续下跌，成本端支撑力度弱；叠加春节期间镁锭库存高企，基本面驱动力不足，镁锭价格持续跌至年内低点。 3-5月：前期镁冶炼厂集体减停产使得镁市供应大幅减少，基本面持续好转，叠加“反内卷”政策预期拉涨，煤矿安全检查加严，原料价格上行，在成本支撑下，价格阶段性反弹至年中高位。 5-6月：市场交易逻辑回归基本面，采购商理性回归，叠加暑期需求淡季，需求端支撑不足，现货价格震荡下行，镁价下跌至低位。 6月-8月：大宗商品市场行情持续升温，各类有色金属价格联袂走高，黑色金属板块亦受焦煤价格飙升的强劲带动而同步上扬，受煤炭、硅铁等原镁核心原材料价格跳涨影响，叠加镁市基本面具备阶段性上行的良好条件，镁价在本周四突破17000元大关。 8月-12月，主产区原镁冶炼厂家顺利复产使得日产量增加至2000吨左右，骤然上行的原镁供应使得镁市供需失衡，下游采购方延迟采购叠加原镁冶炼厂家出货意愿增强，买卖双方情绪差异推动镁价阴跌不停。 》点击查看详情 ► 2025镁出口变局：传统产品下滑近6%，合金逆势增长成唯一引擎【SMM国际分析】 钼 ► 2025 年中国钼产品进出口市场全景分析及展望【SMM分析】 2025中国钼进出口市场表现为进口强劲，钼品出口下降的情况，一方面国内钼精矿供应增速放缓，产业需求增长的情况下加大了海外钼原料的供应量。除此之外，海外钼市场需求疲软，海内外钼市场价格价差扩大，国内钼市场进口窗口长期处于打开，钼制品出口盈利下降，企业出口积极性不佳，从而导致钼产品出口量下降明显的情况。据海关数据显示，2025全年国内钼产品进口总量达到 92035.3吨 ，较 2024 年同期的 78946.8 增长 16.6%；出口方面，2025年全年累计出口总量 32162.1吨 ，较 2024 年同期的 42520.1 下降 24.4%；SMM根据各个品种的含钼量测算下来，2025年国内钼净进口折金属总量达 26798.2金属 吨，较 2024 年同期的 12393.3 大幅增长 116.2%。 一、进口市场：量价齐升，规模大幅扩张 2025年全年钼产品进口量价齐升，已焙烧钼矿砂等核心原料进口爆发式增长，年末单月进口额环比激增 29.3%。这既源于国内下游产业扩张带来的原料补库需求，也反映出本土钼矿供应增长难以匹配消费增速。我国钼资源的对外依存度已显著攀升，国际钼价波动及地缘供应链风险对国内市场的影响将持续加大。12 月已焙烧的钼矿砂及其精矿单月进口量达 2826.9吨，环比 11 月激增 106.0%，当月同比大涨 387.4%。2025年全年累计进口总量达17531.4吨，同比增长171.8%。2025年国内氧化钼进口窗口持续打开，利好进口市场，从进口来源国来看，国内氧化钼进口主要来源智利、荷兰、墨西哥等国家及地区。 》点击查看详情 钛 ► 2025钛产业链年度回顾及2026年展望【SMM分析】 一、钛精矿市场：内外矿价同步走弱 供大于求格局贯穿全年 国产钛矿：全年供大于求格局难改 截至12月31日，国产钛精矿（TiO₂≥46%）报价为1580-1630元/吨，均价1605元/吨，较年初下降21.7%；TiO₂≥47%规格报价为1900-2050元/吨，均价1975元/吨，较年初下跌14.13%。 今年国产钛矿价格打破了往年季节性波动规律，呈现持续下行态势。具体来看： 1-3月价格维稳： 攀枝花地区进入春节检修期，开工率偏低，矿商库存处于低位。同期下游钛白粉市场订单饱满，新产能陆续释放，支撑矿价维持盘整。 3-7月加速下跌： 三月后矿端供应量明显增加，原矿开采与外发量同步上升。然而需求端钛白粉市场持续疲弱，终端行业整体低迷，钛矿市场逐步转为供大于求，价格在需求压制下连续走低。 8-12月弱势企稳后再度走弱 ：随着攀西地区控制原矿外发量，市场跌势有所放缓，进入低位弱稳阶段。但需求未见好转，矿山库存逐步累积，价格上行乏力，至年底市场再度呈现下行压力。 综合来看，今年钛矿价格持续走弱，主要受占比较大的钛白粉及其终端涂料市场需求疲软影响，叠加矿端供应整体维持高位，导致全年供大于求格局难以扭转。 关于后市： 短期来说，随着年后矿山检修及下游需求有望阶段性回暖，预计成交价格高幅或小幅上移，具体仍需观察攀西主产区库存消化情况 》点击查看详情 电机 ► 2025中国电机行业回顾：高效化、智能化与多元应用驱动产业新变革【SMM分析】 2025年，中国电机行业在“双碳”目标纵深推进和新兴产业爆发的双重驱动下，行业规模持续扩大，据可靠统计，全年中国电机市场规模已突破3500亿元，同比增长迅速。 行业内部结构发生深刻变化： 高端细分市场 增速显著高于传统电机领域。高效化、智能化、绿色化不再仅仅是技术趋势，而已成为企业生存与竞争的准入门槛。 1.传统改造+新兴增量推动中国电机产业发展 2025年中国电机行业呈现“ 传统改造+新兴增量 ”的双轮驱动格局。在传统领域，高耗能行业的设备更新需求持续释放，老旧电机替换与能效提升改造成为市场主流。政策层面，碳配额约束和碳税机制促使企业将电机能效提升列为技术改造的优先事项。 新兴领域则展现出更强的增长爆发力。 新能源汽车、工业机器人、低空经济 等产业迅猛发展，催生了对特种电机、精密控制电机的差异化需求。市场需求结构正从基础层向进阶层、高端层跃迁。 市场竞争逻辑发生根本转变，从单纯拼价格、拼产能，转向技术、质量、成本控制和管理效率的综合较量。第三方驱动电机企业如汇川联合动力、精进电动等业绩亮眼，部分企业营收同比增长超过70%。 》点击查看详情 推荐阅读： 》2025年完美收官国内电解铜产量创历史新高 但预计26年增速将下滑【SMM分析】 》浅析2026年各地区电解铜内贸长单情况【SMM分析】 》2026铝锭长单价格稳中有调 多重因素致签单量同比下滑【SMM分析】 》2026年全球锌精矿供需结构如何？【SMM分析】 》【SMM分析】2025年镍矿市场复盘及2026年供应管制展望 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编者按：时光如白驹过隙，随着2025年上半场落下帷幕，金属市场在这半年间上演了跌宕起伏的行情。为帮助行业人士与投资者更好复盘与展望，SMM特此梳理上半年金属市场表现专题，以供参考！ SMM数据显示，2025年上半年电解钴以46.19%的涨幅一骑绝尘，成为金属现货市场的“领头羊”。SMM1#锑锭与氧化铽紧随其后，分别以33.21%、26.16%的涨幅位列涨幅榜亚军与季军。此外，黄金、黑钨精矿也表现亮眼，上半年涨幅均超20%。然而，市场冷暖不均，煤炭市场整体下行，带动一级冶金焦（干熄，全国均价）领跌，上半年跌幅达26.34%，通氧553#硅（华东）、锗锭分别下跌24.89%、15.95%，凸显出金属品类间的分化态势。​ 回溯上半年市场驱动因素，美元指数月线六连跌，为以美元计价的金属价格提供了支撑。但美国关税政策的频繁调整，叠加地缘政治冲突持续升级，又令金属市场陷入剧烈震荡。与此同时，供需结构的显著变化，使得部分金属走势与2024年同期形成鲜明反差。进入下半年，市场预期发生新的转向：国内政策加码预期不断升温，特朗普关税对美国经济的影响或将逐步显现，美联储后续的货币政策走向也备受瞩目。在多重因素交织下，哪些金属将因供需矛盾加剧而迎来剧烈波动？​ 展望未来，金属市场的不确定性仍在持续。除宏观政策与地缘因素外，新兴产业需求变化、供应链稳定性等因素，也将深度影响金属价格走势。上半年的“明星金属”能否继续书写高光时刻，抑或出现“反转”行情？ 》点击查看SMM金属产业链数据库 铜 ► 下半年铜市博弈升级 宏观政策、供需格局、关税扰动谁主沉浮？【SMM专题】 》点击查看SMM期货数据看板 现货市场 电解铜现货价格上半年同比上涨4% 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货价格方面： 据SMM报价显示，SMM1#电解铜的半年度日均价方面，SMM1#电解铜今年上半年的日均价为77657.65元/吨，与2024年上半年的日均价74552.86元/吨相比，上涨了3104.79元/吨，涨幅为4%。进入2025年7月以来，SMM1#电解铜有涨有跌，其均价整体重心出现了小幅上移，其7月4日的均价为80535元/吨，与6月30日的均价79990元/吨相比，上涨了545元/吨，涨幅为0.68%。 今年上半年进口铜精矿指数整体呈现下降趋势 》点击查看SMM金属产业链数据终端 回顾今年上半年，SMM进口铜精矿指数（周）的走势与市场对铜精矿供应短缺的担忧密切相关，整体呈现下降趋势。年初1月3日当周，该指数为5.85美元/吨；而到了6月27日当周，该指数已降至-44.81美元/吨，半年内累计下降50.66美元/吨，这一变化直观反映出铜精矿供应紧张的态势在持续加剧。不过，近来这一指数出现了企稳回升的迹象，截止到7月4日当周，SMM进口铜精矿指数（周）为-44.25美元/吨，较前一周上涨0.56美元/吨。 从行业动态来看，据SMM此前了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。 今年上半年国内电解铜产量同比增加67.47万吨 同比增11.4% 产量方面： 2025年半程已过，国内电解铜产量再攀新高。据SMM统计，2025年1-6月电解铜累计产量同比增加67.47万吨，增幅达到11.40%，展现出强劲的增长态势。​那么，为何今年上半年国内电解铜产量会出现如此爆发式的增加呢？这与国内冶炼产能的释放密切相关。自2024年下半年以来，国内不断有新的冶炼厂投产，而这些新产能中，绝大部分集中在去年四季度和今年一季度投产。进入今年上半年后，这些新投产企业的产能利用率不断提升，部分甚至达到满产状态，大量新增产能的释放直接推动了国内电解铜产量的节节攀升。​ 》点击查看详情 ► 精铜杆半年度市场回顾&展望：超预期加工费内卷如何造就【SMM分析】 关税风云屡起，低价竞争超前，2025年精铜杆市场历经多番起伏，在年中甚至出现零加工费、负加工费现象，如今2025年已过半程，下游消费及加工费目前表现如何，上半年开工率同比表现有何差异或共性？以下为精铜杆市场半年度回顾总结： 首先，从上半年铜价走势来看，2025年第一季度铜价重心明显高于2024年同期，但因自去年4月铜价一路冲高至今，下游以逐渐习惯处于高位的铜价，且第一季度包含春假，因此对整体开工率无太大影响。2025年铜价最大差异在于4月的跌停行情，走势与2024年4月完全相反，带动大量订单提前释放，在手订单的生产延续了4月份及5月上旬，而去年4、5月份在铜价冲高的压制下，大量订单延后释放造成开工率承压。 》点击查看详情 ► 国内电解铜上半年产量凭什么大增67.47万吨！！！【SMM分析】 2025年半程已过，国内电解铜产量再攀新高，据SMM统计2025年1-6月电解铜累计产量为659.3万吨，同比增加67.47万吨，增幅为11.40%。具体走势见下图： 为何今年上半年国内电解铜产量会出现爆发式增加呢，主要原因是自2024年下半年以来国内不断有新冶炼厂投产，据SMM统计在过去的一年里新投产的产能高达117万吨，当中绝大部分是在去年4季度和今年1季度投产的，今年上半年这些企业的产能利用率不断提升甚至达到满产，从而令国内产量节节攀升。 然而，据统计今年上半年全球铜精矿的增量仅有8万吨金属吨，需求的增量远大于供应的增量，这也使得铜精矿加工费持续下降，目前铜精矿加工费已经降至历史低位，截至到6月27日，进口铜精矿周度指数为-44.81美元/吨，较去年同期下降44.53美元/吨。 那么国内冶炼厂是如何保证原料供应呢，我们分析有以下几个原因： 1.增加国产矿的供应，据SMM统计今年上半年国产矿的产量为96.48万金属吨，同比增加12.6万吨，增速15.02%。 2.增加进口矿的供应，据海关数据显示，今年上半年进口铜精矿的量约为1501.23万实物吨，折合378.31万金属吨，同比增加27.77万吨金属吨，增幅7.92%；进口增量远高于海外铜精矿的增量的主要原因是，部分海外冶炼厂出于对成本（负TC的影响）的考量不得不减少，部分冶炼厂因意外因素推迟了投产，使得这部分铜精矿改发至国内。 》点击查看详情 ► 即使美对铜关税调查提前落地 下半年铜亦将维持常态BACK【SMM分析】 据市场消息，此前有传闻说美国将于铜关税问题作出中期报告。在关税提前落定预期下LME远月结构回调，11月date与12月date之间价差回归至Flat Backwardation. 短期内市场对下半年平衡预期放宽。本文以美国7月提前落定关税为假设，讨论关税落定后2025年下半年电解铜平衡与结构变化。 从原料端来看，铜精矿在短期仍然维持着相对紧张的格局，在Kamoa-Kakula因事故减产后矿企对于Benchmark的预期更加激进。现货TC也没有表现出回暖的迹象。虽然中国冶炼厂在长单矿和原料的支撑下仍然维持较高的产量，但日本、智利等冶炼厂已经陆续出现了减产甚至停产的情况，下半年铜精矿的紧平衡向电解铜传导的预期持续增加，新旧产能预计将开始新一轮切换周期。 从电解铜平衡来看，虽然2025年表观上电解铜供应表现过剩，但如果去掉受LME与COMEX价差被虹吸至美国的电解铜库存，非美地区，特别是亚太地区的平衡实际上是紧张的，目前LME与中国的显性库存均已降低至10万吨附近，第四季度的供应压力目前正持续增加。 从全球贸易的流向来看，目前非洲仍然维持着月均2万吨左右的新增赴美电解铜量，南美地区则占据绝大部分的对美国进口供应，发往中国的量每月仅有不到2.5万吨。而欧洲需求亦分流了一部分非洲电解铜，1-5月欧洲进口非洲铜9万吨，同比增加近4万吨。最直接体现的影响是，2025年1-5月中国向非洲进口的电解铜为55.91万吨，相比2024年同期减少3.95%，自南美进口的电解铜仅有18.01万吨，相比2024年同期减少52.81%。故LME亚洲电解铜持续去库以填补缺口，同时因为日韩冶炼厂的检修与减产情况持续出现，东南亚地区对电解铜的需求缺口增加，吸引国内一部分电解铜外流。 》点击查看详情 铝 ► 铝土矿半年度回顾：高价刺激下供应大增 持续累库价格承压回落【SMM分析】 2024年年底至2025年年初，氧化铝大幅盈利，氧化铝运行产能高企，氧化铝厂铝土矿原料库存水平较低，积极采购铝土矿，铝土矿月度平衡维持紧缺或紧平衡格局。受此影响，铝土矿价格大幅上涨，国产铝土矿供应有限，进口铝土矿散货成为原料补充的主要来源，成交频繁，价格持续拉涨，1月中旬，SMM进口铝土矿CIF 指数最高上涨至116.19美元/吨。 高价刺激下，几内亚铝土矿发运大增，进口铝土矿供应屡创新高，铝土矿转向明显过剩，截至6月底，SMM数据显示，港口铝土矿库存较年初累库约950万吨，氧化铝厂内铝土矿原料库存较年初累库约650万吨。 铝土矿持续过剩，叠加氧化铝由盈转亏压价采购原料，铝土矿价格回落。 》点击查看详情 ► 6月国产铝土矿产量环比小降 上半年铝土矿港口库存累库近千万吨 【SMM分析】 国产铝土矿供应方面，据SMM测算，2025年6月（30天）中国铝土矿产量环比减少3.2%，同比增加4.1%。 库存方面，据SMM数据，2025年6月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存环比增加3.0%，同比增加8.7%。截至6月27日，SMM统计9港铝土矿库存总量2335万吨，港口铝土矿库存较上月底增加179万吨，较年初累库937万吨。基本面上，铝土矿持续过剩，港口与氧化铝厂内铝土矿库存继续累库。 》点击查看详情 铅 ► 铅价半年复盘：市场波动与未来趋势解读【SMM分析】 2025年上半年已过，铅价的波动对上下游产业影响深远。在宏观经济环境、供需关系以及政策因素的综合影响下，铅价走势呈现出复杂多变的特点。本文将对上半年铅价行情进行全面回顾，并结合当前市场形势，对下半年走势进行深入分析与展望。 1月，铅价呈先抑后扬趋势 ，整体运行区间较2024年12月收窄，其中沪铅主力运行区间波动仅在600元/吨附近，而上月区间波动幅度则超过千元。由于春节假期临近，铅蓄电池企业陆续安排年末备库与放假工作。从终端消费看， 铅蓄电池市场需求偏弱，节前下游企业备库积极不高，各大企业采购较为分散，且观望时间较长 ，尤其是1月中旬后现货升水快速下调，与沪铅呈现出的抗跌性形成反差。海外市场铅价走势与国内市场类似，伦铅整月呈箱体震荡状态，除去1月上旬LME铅库存单日暴增近2万吨，中下旬则持续去库，最终月降2万余吨。 2月，中国市场随着春节假期结束，铅产业链上下游企业处于节后复产的状态 ，现货市场交易逐步复苏。节后上期所开市首日，沪铅迎来开门红，主力合约从节前的16700元/吨攀升至17000元/吨上方。同时，美国加征关税，基本面供需僵持，国内节后终端消费不及预期， 生产企业开工积极性不高，更多是以销定产状态 ，对于铅锭的采购需求亦是好转有限，整个月铅现货市场成交较为清淡，月内铅价高位盘整。海外市场，虽铅锭处于去库状态，但海外市场同样对美国加征关税的举动担忧情绪较浓，伦铅亦是呈现高位震荡态势。 》点击查看详情 锌 ► 上半年锌价下行已成定局 下半年锌价何去何从？【SMM分析】 不同于2024年上半年锌价大幅上涨的情况，2025年上半年，沪锌主连呈下行态势，截至2025年7月10日，沪锌主连半年线跌幅达11.56%，且在4月7日，沪锌主连跌至半年最低点21620元/吨，刷新一年以来的新低点。 具体来看，一月初美国公布了高通胀率，市场预期美联储可能放缓降息步伐，随后特朗普上台，市场开始提前交易一些相关的政治和经济政策，美元指数持续高位运行，月内空头资金入场施压锌价走势。供应端一月增幅较为有限，叠加1月锌锭进口窗口开启时间有限，进口锌锭流入量或表现持稳，整体锌锭供应无显著增加。而消费端随着春节假期临近，国内锌下游企业陆续开始放假停产，放假天数几天到几十天不等，1月多数下游企业生产天数不足，虽有部分企业节前进行锌锭备库，但整体锌锭消费仍然明显下降。基本面对锌价支撑不足，加上国内锌矿格局逐渐宽松，使得1月锌价一路走低。1月月线下跌7.09%。 2月节后归来美国对中国以及其他国家出台一系列关税政策，持续扰动市场情绪，但国内同时提出继续扩大消费品以旧换新，并且持续加码财政和货币政策，利好信息改善宏观情绪，整体来看对2月锌价存在一定支撑。供应端2月精炼锌产量整体降幅较为明显。随着锌矿加工费的持续走高，国内冶炼厂利润逐渐修复，目前已有部分冶炼厂进入盈利状态，冶炼厂提产意愿增强，而受春节影响，下游复工进度较慢，对锌锭需求走弱，整体二月月线继续收跌0.97%。 》点击查看详情 ► 2025年上半年锌精矿市场回顾及展望【SMM分析】 2025年时光过半，回顾上半年，国内锌精矿市场供应紧缺态势有所缓解，截止6月27日，国内锌矿加工费自年初的1950元/金属吨，涨至3800元/金属吨，进口锌矿加工费自年初的-20美元/干吨涨至65.25美元/干吨，内外锌精矿加工费节节攀升。 国产锌矿新增产能有限 上半年产量同比基本持平 据SMM数据，2025年1-5月国内锌精矿产量累计78.83万吨，较去年同比降低0.06%。新增产能看，去年投产的部分锌矿于今年持续爬产，火烧云锌矿也于今年5月开始有所产出，较去年带来一定增量。原有产能部分，随着春节归来，国内北方部分地区铅锌矿陆续开始复产，整体复产进度基本符合市场预期，支撑国产锌矿产量于上半年不断走高。但国内部分地区矿企因原矿品位扰动产量有所下滑，叠加一些矿山正值寿命末期产出减少，增减互现下，上半年锌矿产量基本同比持平。 下半年看，火烧云矿山持续爬产，为国产锌矿产量带来大量增量。此外， 6月基本处于国产锌矿复产尾声，考虑国产锌矿运行的季节性规律，三季度这些复产矿山产量持续恢复，而四季度正值国产锌矿检修高峰期，叠加年底北方部分矿山再度停产，预计下半年锌矿产量先增后减，或于7/8月份达到年内产量高位。 新投产扩产锌矿逐渐爬产 预计海外锌矿产量同比增加40万吨左右 一季度看。据SMM对海外主要的20家矿企进行了生产情况统计，从财报披露数据来看，这20家矿企2025年一季度锌精矿产量共计129.7万吨，同比去年的121.82万吨增加7.88万吨（6.47%），主要增量在于Tara矿山的复产、Buenavista锌矿和kipushi锌矿的爬产以及Antamina锌矿的产量恢复。 进入二季度。二季度海外锌矿扰动不多，4月Antamina锌矿虽因事故停产，但恢复较快产量影响有限；加拿大矿企Hudbay Minerals旗下锌矿虽受野火影响暂停运营，但由于年初至今Snow Lake运营表现良好，预计仍维持2025年全年运营指标指引不变；并且，澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd宣布其位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿已实现商业化生产，预计带来一定增量。SMM预计，随着前期矿山产量持续恢复，叠加新投产矿山持续爬产，二季度锌矿产量同比继续显著增长。 海外锌矿增量显著 带动中国进口锌矿量恢复 据海关总署数据，2025年1-5月累计锌精矿进口量为220.40万吨（实物吨），累计同比增加52.46%。一方面，今年海外锌矿产量的显著增长，kipushi、oz、Antamina等锌矿的增量大量流入国内市场；另外，今年上半年国内冶炼厂产量也在逐渐恢复，环比提升的锌矿原料需求，也助推着冶炼厂不断购买进口锌矿以补充原料库存。 下半年看，虽然目前国内冶炼厂对进口锌矿的采购积极性不强，但随着国内冶炼厂产量持续爬升，冶炼厂前期采购的进口锌矿长单也陆续到货，预计下半年中国进口锌矿量水平依旧维持高位水平。 》点击查看详情 ► 上半年已过 镀锌板下半年如何走？【SMM分析】 上半年国内冷轧价格一路走低，带动镀锌板成品价格同样下滑，下游“买涨不买跌”心理持续，内贸订单不温不火，“抢出口”浪潮逐渐消散，上半年镀锌板表 现如何？下半年又会如何走 呢？ 内贸订单看。 建筑板块 ：国家统计局数据显示，1-5月房地产新开工施工面积累计同比降低22.8%，相关降幅有所收窄，但仍处于负增长状态，持续拖累相关锌需求表现。春节前随着工人陆续放假，国内镀锌板厂订单持续走弱，虽然节后归来3月、4月建筑板订单出现季节性回暖，但随着国内气温上升，并且6月份南方梅雨季来临，国内建筑板订单再度走差。进入下半年，三季度正值国内高温天气，户外施工项目预计环比走弱，相关订单表现较弱，虽然内贸订单或于9月、10月环比转好，但四季度末建筑板订单随着气温转冷预计再度走差。 》点击查看详情 ► 2025已过半次氧化锌系数先跌后涨 下半年将如何运行？【SMM分析】 上半年，次氧化锌价格一季度小幅下降，二季度价格接连上涨，再生锌市场需求增加，下半年次氧化锌价格将如何运行？ 一季度来看，房地产、基建项目需求较弱，下游冬储情况并不理想，钢厂春节放假时间增加，钢灰整体供应量下降，3月钢厂整体利润尚可，生产意愿较高，钢灰产量未见减少，但随着钢铁厂回收能力增强，钢灰含锌品味有所下降，整个一季度次氧化锌原料相对紧张，但次氧化锌厂家有部分原料库存，春节正常生产，且锌价持续位于相对高位，次氧化锌企业出货意愿较强。同样受过年放假影响，大部分再生锌厂家有放假安排，大多提前备原料，以供年后生产，冶炼厂矿紧的情况得到了缓解，对于化锌需求有所下降，一季度次氧化锌价格小幅下降。 从二季度来看，消费表现出较强的韧性，钢厂利润状况良好，生产积极性较高。然而，自4月份起，钢灰回收和排放标准提高，导致部分钢厂增加了转底炉，以自行处理钢灰等危废物。结果是钢灰市场流通量显著减少，原材料采购难度上升，市场供不应求，次氧化锌生产厂家难以维持稳定的供应量。 部分次氧化锌企业自春节以来停产积累原材料，直到五月份才恢复生产。钢灰价格持续在高水平，而锌渣价格也居高不下，一些氧化锌企业开始采购粗锌作为替代原料，导致粗锌市场销售情况良好。在再生锌企业需求增加的背景下，次氧化锌价格得到了有力支撑。尽管二季度锌锭价格明显下滑，部分次氧化锌企业依旧惜售，使得市场整体次氧化锌供应量紧张。同时，需求在不断增加，二季度次氧化锌的市场系数显著提升。 》点击查看详情 锡 ► 【SMM分析】政策扰动下的紧平衡：2025年上半年锡市场全景回顾 政策扰动下的紧平衡：2025年上半年锡市场全景回顾 一、价格走势与核心驱动 2025年上半年锡价呈现“冲高回落再震荡”的特征。年初受缅甸佤邦矿山复产延期影响，矿端供应持续紧张，LME锡价从24000美元/吨一路冲高，3月触及38395美元/吨的三年高位。但4月美国“对等关税”政策落地，叠加刚果（金）Bisie矿山分阶段复产，价格快速回落至24万元/吨（沪锡）和28925美元/吨（LME）。5-6月因缅甸复产进度滞后、泰国暂停缅甸锡矿借道运输（月供应减500-1000吨），价格再度反弹至沪锡28万元/吨、LME 33500美元/吨区间震荡，上半年LME锡累计涨幅16.03%。 二、供应端：矿紧锭缩，冶炼承压 ​​矿端紧缺深化​​： 中国1-5月锡精矿进口量仅5.02万吨，同比下滑36.6%，主因缅甸供应锐减80%，且佤邦复产受矿硐老化、雨季提前及泰国运输禁令拖累，全年产量或较2024年减少3000吨。 刚果（金）Bisie矿虽复产，但全年产量指引从2万吨下调至1.75万吨。 ​​加工费持续探底​​：云南地区40%锡精矿加工费降至1.1万元/吨，江西60%精矿加工费跌破8000元/吨。 》点击查看详情 钢铁 ► 【SMM热点】2025建筑钢材上半年行情回顾及下半年展望 一、上半年回顾 （一）价格走势回顾 回顾2025年上半年，受宏观政策扰动及终端需求疲软双重因素影响，全国螺纹均价呈现震荡下行走势，整体价格重心下移。具体来看，2025年上半年全国螺纹均价在3242元/吨，较2024上半年全国螺纹均价下跌515元/吨，同比跌幅为13.71%。 图 1 2025 年上半年全国螺纹均价走势图 具体来看，1-2月临近春节假期，节前节后除部分重点工程仍正常施工有少量采购外，市场资源流转基本停滞，现货价格趋于稳定。3月两会平淡闭幕，实质性利好消息相对有限，市场情绪稍有落空，价格走势趋弱，4月中美贸易战升级，美国宣布对华执行104%的关税，税率大幅超出市场预期，市场悲观情绪蔓延，钢价加速下跌。5月关税谈判缓和，叠加市场粗钢传闻频出，螺纹价格稍有提振，随后北方高温南方多雨天气陆续到来，建筑施工项目进度受阻，建材需求开始向淡季转换，螺纹价格走势承压明显，价格重心继续下移。 （二）基本面回顾 从基本面的角度看，1月临近春节假期，供应端长流程钢厂多地新增高炉检修，个别地区控产，短流程钢厂集中性年检；需求端，市场商户及下游终端陆续放假，返乡过节，同时商户冬储意愿减弱下冬储量较往年明显减少，需求减量更多下，库存快速累积。3月下游工地陆续复工复产，供应增量有限，需求强度持续恢复，库存拐点较往年提前，建材整体基本面相对健康，进入去库通道。4-5月，多数高炉厂生产建材仍有利润，北方钢厂有复产，但华东钢厂钢坯订单较好，选择减量建材外卖钢坯，整体产量变化不大；需求方面，下游反馈短期资金情况难有明显改善，新开工项目启动偏缓，需求将延续存量项目施工居多，整体需求向上增量或受限，供需弱平衡阶段，库存去化放缓。 进入6月，原料端继续让利，长流程钢厂利润维持，但部分钢厂调整生产结构，转增产优特钢及带钢等品种材；同时短流程钢厂生产亏损加剧，亦有减时长及停产计划。需求端，进入传统淡季，需求颓势难改，供需双降局面下，建材基本面矛盾逐步累积，据SMM调研，截至2025年6月26日，螺纹总库存516.66万吨，与往年相比处于相对低位水平，但当前厂库社库走势已有所分化，其中厂库开始累积，环比上周增加3.54万吨，且代理商基本走厂发降低自身库存压力，故短期内厂库社库趋势或将继续分化。 图 2 2021-2025 年全国螺纹总库存走势图 二、下半年展望 （一）原料端 2025年上半年铁矿石供应总量下降，但下半年有矿山投产，全年的增量主要集中在下半年。此外行业进入淡季阶段，在目前高产的情况下，结合粗钢限产及后续钢厂年度检修的影响，未来供需矛盾将激化，钢厂铁水产量大概率会下降。因此后期铁矿供增需减情况下，预估矿价下半年易跌难涨。 2025年下半年焦炭价格重心或继续下移，但下移空间有限。供应端，焦企生产韧性较强，除非出现重大亏损，否则焦炭供应很难有明显下降。需求端，钢铁行业表现不佳，房地产低迷、基建支撑有限、当前制造业的内外需表现尚不明朗，整体呈现出一定的承压态势，钢厂多维持低库存策略，补库谨慎，多按需采购。成本端，国内焦煤产量增幅收窄，煤矿安检趋严，中蒙口岸通关放缓，海运煤进口受限，为焦煤价格托底。综上，焦炭基本面长期承压，上涨驱动力不足，但成本支撑尚在，向下驱动同样不足，预计下半年准一级焦炭干熄价格在1200-1400元/吨区间运行。 （二）供应端 供应端，目前部分长流程钢厂生产利润继续保持在100元/吨上下，短期生产积极性不减，暂时没有新增检修计划，但部分内陆钢厂因位置劣势及经营成本高，处于盈亏持平或微亏状态，前期已陆续安排减产或转产其他品种材；短流程钢厂年内生产持续亏损，且部分高炉厂采购废钢型号与电炉厂有重合，导致收废难问题继续存在，除暑期四川有电价补贴，开工情况稍好，其他区域均维持低谷电生产为主，后期电炉厂开工将继续维持中低位水平，难有明显增量预期。 》点击查看详情 光伏 ► 5月光伏新增装机同比暴增383.2% 下半年需求将如何？【SMM分析】 23日，国家能源局公布国内5月新增装机。数据显示，2025年5月，国内光伏装机约92GW装机同比增加383.2%，环比增加超100%，创历史同期新高。1-5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%。 与此同时，海外出口需求也出现超预期增长，海关数据显示，5月光伏组件出口估算22.7GW，同比增加0.9%，环比增加2.8%，1-5月累积出口109.23GW，同比减少2.2%。 国内需求皆出现超预期增加，原因究竟为何？ 从国内新增装机来看，5月装机大幅增长的原因主要还是受“531”政策影响，作为存量项目的最后一个月，分布式项目纷纷在5月进行最后的抢装。 对于海外市场而言，出口的增长主要由于，夏季用电高峰邻近，东南亚、非洲等对电力的刚性需求带动市场装机转动。 考虑备货周期，在3月底4月初国内组件价格也基本达到目前为止全年价格高点，以N型183组件价格为例，4月初价格约为0.78元/w，对比2025H1价格低点，价格上涨约11.9%。 》点击查看详情 新能源 ► 【SMM分析】一边是扩产潮，一边是价格战：2025上半年磷酸铁在跟谁较劲？ 2025年上半年，中国磷酸铁市场在新能源产业链的持续扩张中呈现出“产量高歌猛进，价格承压前行，竞争格局重塑” 的复杂局面。尽管同比增幅亮眼，但环比波动、成本高企与激烈价格战交织，企业盈利空间受到显著挤压。 一、 总体运行：产量同比高增，环比增速趋缓 强劲同比增速： 受新能源终端需求持续拉动，上半年磷酸铁产量同比增幅始终维持高位，1-6月同比增幅分别高达171%、262%、81%、60%、38%、56%，平均增幅远超100%，行业整体处于高速扩张通道。 环比波动收窄：相较同比的强劲，环比增长则受季节性、检修及市场调节影响更为明显： 年初承压（1-2月）：受春节假期、物流限制、下游消化库存影响连续下滑。 春季回暖（3月）： 3月随下游需求恢复及新产能爬坡迎来显著反弹。 平台整理（4-6月）： 二季度增速明显放缓，4月环比持平，5月-6月仅维持微弱增长，表明市场进入阶段性平台期，增量主要来自新产能释放与优势企业份额提升。 二、 驱动因素深度剖析 1.供应端：扩张与调整并存 产能持续释放：新增产能投产是推动产量同比高增的动力。 生产节奏波动： 春节假期、年中检修计划对阶段性供应形成扰动，但大型一体化企业复产又形成对冲。 结构性分化加剧：具备原料成本优势（如自有磷矿、铁源）或显著价格竞争力的企业（如部分新进入者或技术领先者）订单饱满、产量增长亮眼；反之，部分一体化大厂因订单下滑（4月）或缺乏成本优势的企业则面临产量持平甚至缩减压力。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】 电芯大厂招标开启，下半年磷酸铁锂价格会继续跌吗？ 电芯大厂招标开启，下半年磷酸铁锂价格会继续跌吗？ 磷酸铁锂价格主要由两个部分组成：打包加工费（业内也称计价）+ 碳酸锂价格×结算折扣，其中打包加工费已包含原材料磷酸铁价格和加工费。 在价格上，上下游无非就是从这两方面进行谈判，当然也会结合一些商务条件，如账期等。但通常来说，打包加工费谈好后就不轻易改变，双方按月度或季度执行下去，除非原材料磷酸铁价格出现一些超预期的价格变化。所以， 磷酸铁锂价格主要是跟随碳酸锂价格来波动。 大概是从今年4月初开始，碳酸锂价格就出现持续性地、大幅地下跌，一步步地跌出大家心里的“抄底价”。 【来源：SMM电池级碳酸锂均价】 与碳酸锂价格强相关的磷酸铁锂价格在在这三个月期间也不可避免地同步显著下行。 截至目前， 累计平均跌幅超3000元/吨，其中5月单月跌幅最大（-5.3%），4月（-2.3%）和6月（-2.7%）跌幅相对较小。 【来源：SMM磷酸铁锂均价】 下半年磷酸铁锂价格将如何变化？通过原料价格、加工费变化和下游需求来看，或将以稳中走弱的趋势为主。最低会到多少，一方面取决于碳酸锂的价格走势，另一方面是加工费趋势接下来到底如何？ 》点击查看详情 氢能 ► 【SMM分析】2025年上半年氢燃料电池汽车情况概览 一、产销数据 根据中国汽车工业协会等权威机构发布的公开数据，2025年1-5月中国燃料电池汽车产销情况如下： （一）核心数据概览： 单位：万辆 指标 5月数据 同比变化 1-5月数值（辆） 同比变化 产量 0.025 -37.2% 0.1 -25.0% 销量 0.0165 -62.9% 0.1 -26.1% 注：数据统计口径为燃料电池商用车辆（含客车、货车），不含乘用车及固定式发电应用。 （二）月度趋势分析： 1. 1-2月： 受春节假期及政策过渡期影响，产销节奏较缓（产量约219辆，销量约252辆）。 2. 3月： 地方补贴政策落地推动需求，单月产量365辆，销量377达季度高峰。 3. 4-5月： 保持稳定增长月产量约592辆，销量493辆，基础设施扩建带动市场渗透率提升。 二、关键驱动因素： 政策支持： 20251-5月，国家、各省市共出台氢能相关政策116项 应用场景拓展： 重卡、物流车占比较大，港口、矿区等示范项目批量交付，其中氢蓝时代交付河北邯郸100辆氢能重卡。 成本下降： 燃料电池系统均价降至约1000元/kW（同比去年下降47%），推动整车经济性提升。 三、区域与企业动态： 区域集中度： 京津冀、长三角、广东三大集群占全国销量78%。 头部企业表现： 羚牛氢能：交付嘉兴港务及运营100辆氢能集卡； 远程新能源商用车：1000台远程星智H9M大单陆续交付上海商桥； 质子汽车：与澳大利亚合作伙伴签署20辆氢燃料电池重卡出口意向协议 四、挑战与展望： 现存瓶颈： 加氢站覆盖率仍不足，尤其二三线城市缺少配套加氢站。 下半年预期： 政策端：作为 “十四五” 燃料电池补贴政策的收官之年，2025 年政策延续性的不确定性在一定程度上会影响企业生产计划。部分企业因对新政策预期不明而采取保守策略，部分车企暂停或缩减生产计划。以北京市为例，2025 年氢车购置补贴较 2021 年下降 50%，且补贴发放周期延长至 18 个月，导致整车厂现金流压力加剧，采购意愿显著降低。此外，示范城市群政策将于 2025 年 9 月到期，而新政策尚未明确，行业陷入 "政策空窗期"，企业普遍推迟扩产计划。 》点击查看详情 稀土 ► 上半年价格势头较好 下半年稀土市场将如何演绎？【SMM分析】 转眼间，我们已身处2025年的下半年。对于上半年的稀土市场，似乎每一天都充满了变数。在这期间，稀土价格经历了数次起起落落，但从一个更宏观的视角来看，整体价格走势还是显示出了一定的上行趋势。 去年年末，稀土市场受到了多重利好消息的集中推动，如同注入了强心剂，稀土价格因此迅速攀升。特别是在春节前，氧化镨钕的价格一度冲高到了41.5万元/吨，与元旦时期相比，涨幅约为4.3%。春节的喜庆气氛似乎也感染了稀土市场，节后看涨的情绪依然高涨不减。下游的采购需求也表现得十分活跃，这种旺盛的需求进一步助推了稀土价格的飙升。 但市场的变化总是莫测，好景不长。自2月底，随着磁材企业的复工，新增订单数量却并未达到预期，这使得稀土价格出现了小幅的回落，仿佛给过热的市场注入了一丝冷静。 随着春天的离去，3月的稀土市场显得有些平淡。在没有新的影响因素介入的情况下，稀土价格只是在一个较小的范围内波动，呈现出窄幅震荡的走势。而到了4月，稀土出口管制政策的落地实施，给了市场一个新的冲击。这一政策导致稀土价格迅速下滑，市场似乎进入了一个短暂的冷却期。但月末，随着大客户的采购补货行为以及长协订单的交付，稀土价格再次得到了提振，呈现出上升的态势。 5月份，随着各种因素的叠加，稀土价格整体上继续了其上行的走势，市场也展现出了一定的活跃度。但进入6月，情况又有所不同。稀土价格开始趋于稳定，不再出现大幅度的波动。这背后的原因是市场进入了一个供需双弱的局面，上下游之间的博弈形成了一种僵持状态，导致价格难以出现大的变动。 》点击查看详情 小金属 ► 锑价上半年先扬后抑 下半年锑市又将演绎何种行情？【SMM专题】 编者按： 2025年上半年，锑价走出了一轮“过山车”行情：SMM1#锑锭的均价从年初的14万元/吨起步，其均价在2月中下旬因锑现货供应紧张一路飙升至4月下旬的23.8万元/吨，2个多月的时间里涨幅达70%；进入5月中下旬后，锑价高企对下游需求的抑制效应逐步显现，叠加市场对出口预期的调整，锑价在6月底回调至18.65万元/吨，虽然锑价涨幅较年内高点出现了回调，但其上半年的涨幅仍高达33.21%，锑价上半年整体呈现“先扬后抑”的波澜起伏特征。​ 时间进入下半年，7月以来锑市暂别剧烈波动，SMM1#锑锭价格区间一直稳定在18.5-18.8万元/吨，其均价与6月底持平。值得注意的是，当前锑原料厂家的成品库存及锑下游企业的原料库存均处于较低的位置。这种低库存的现状，使得市场各方对供需关系潜在转折点的关注高度集中：一方面，锑价当前的平稳态势，让下游企业对未来可能出现的波动行情保持警惕，备货意愿处于随时可能触发的状态；另一方面，一旦下游启动备货，游资基于对市场热度上升的预期，极有可能随之跟进。因此，锑价目前的平稳走势背后暗藏变量，其后续动向值得市场密切关注。 上半年回顾 ►锑价上半年均价同比上涨79.93% 》点击查看SMM小金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾锑价的上半年走势可以看到：以SMM1#锑锭的均价走势为例，其2024年12月31日的均价为14万元/吨，这一均价一直持稳至1月7日，在SMM1#锑锭的均价1月8日升至14.1万元/吨之后，便整体处于平稳态势，进入2月中下旬，随着原料供应紧张，持货商挺价心理较强且不愿低价出货，锑价在供应短缺需求稳定的支撑下出现了整体的上升之路，且这一整体上涨态势一直持续至4月22日，在其均价于4月22日涨至23.8万元/吨的高点之后，其均价便一直维持这一均价至5月14日，进入5月中下旬，锑价高企对终端需求的抑制逐渐显现，且随着阻燃，光伏等锑终端消费订单表现不佳，下游不愿接受高价货源，甚至有部分光伏企业因成本压力，积极寻求锑的替代品，减少了对锑的用量，终端需求的减弱，使得锑价自5月15日便开启了整体的下跌之路，这一跌势一直持续到6月中旬，其均价于6月20日跌至18.65万元/吨。随着锑厂停产增多，此前偏弱运行的锑价出现企稳态势，并维持了18.65万元/吨这一均价至6月30日。而18.65万元/吨这一均价与14万元/吨d 均价相比，依然上涨了4.65万元/吨，其上半年的涨幅为33.21%。 SMM1#锑锭今年上半年的日均价为187867.52元/吨，与2024年上半年的日均价104410.26元/吨相比，上涨了83457.26元/吨，同比涨幅为79.93%。 》点击查看详情 ► 镁市半年度回顾：供需格局悄然转变 涨跌异动 业内人士称上半年为“投机性行情”？【SMM分析】 回顾2025年上半年的中国镁市，受到镁厂长期集中性停产影响，镁市供强需弱格局悄然扭转，现货紧缺以及库存低位使得镁锭市场基本面具备阶段性上涨的良好基础，“固废埋渣”“五台地区白云石矿山停产”“环保督察组入驻”等消息面时时扰动市场，镁锭价格波动频繁。 价格回顾 从2025年上半年镁锭价格走势来看，整体呈现前低后高、冲高回落、底部震荡的态势。 第一阶段：收购存储予以底部支撑 镁价僵持维稳运行 供应端，受需求疲软影响，主产区的镁锭冶炼企业持续面临整个循环体系全线亏损的局面，部分镁锭冶炼企业宣布正式减产，并且受冬季寒冷影响，前期减停产的厂家短期难以复产，镁锭供应维持下降趋势。且从主产区镁厂了解，镁厂当前厂家库存已下降至安全位置。需求端，镁锭原材料价格弱势运行使得下游企业观望情绪浓厚，采购态度较为谨慎。 第二阶段：原材料价格下调VS库存低位 镁价“√”走势运行 受原材料价格持续下行与镁厂资金链紧张等多重因素交织影响，镁价承压态势显著。镁冶炼企业为缓解资金压力，持续以价格下调方式刺激下游采购需求，然而单纯的价格让步不仅未能有效改善资金周转困境，反而促使镁价陷入持续暴跌通道，半月时间镁价下跌近千元。 随着镁价跌至15000元/吨，外贸贸易商集中入场采购，镁市流通库存快速下降，镁价顺势抬涨，镁价虽时有回落，但镁锭市场处于紧平衡状态，库存低位持续给予镁锭底部支撑，最终镁价攀升至17400元/吨。 第三阶段：镁厂复产消息逐步发酵 镁市悲观预期下 镁价冲高回落 随着镁价持续攀升至高位，采购商逐渐回归理性，叠加小型镁厂陆续低价出货，镁价重心逐步下移。且镁厂复产消息逐步发酵，新增镁锭供应或将使得镁锭冶炼企业库存压力再次加大，镁价下行通道再次打开，回落至15950元/吨。 》点击查看详情 其他金属品目半年度回顾与展望将陆续更新，敬请刷新查看~ 推荐阅读： 》华尔街五大投行预测：美股和美国经济下半年何去何从？ 》即使美对铜关税调查提前落地 下半年铜亦将维持常态BACK【SMM分析】 》2025年上半年锌精矿市场回顾及展望【SMM分析】 》上半年已过 镀锌板下半年如何走？【SMM分析】 》【SMM热点】2025建筑钢材上半年行情回顾及下半年展望 》5月光伏新增装机同比暴增383.2% 下半年需求将如何？【SMM分析】 》【SMM分析】2025年上半年氢燃料电池汽车情况概览 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编者按：光阴似箭，岁月如梭。时间即将迈入2025年，2024年金属市场、金融市场的征程也将陆续结束。从已经画上句号的金属现货价格表现来看：锗锭以86.7%的涨幅再次夺得金属现货涨幅榜的榜首，锗锭2023年曾以18.24%的涨幅夺得2023年金属现货价格涨幅榜的“魁首”。锑价在四季度有所回落，其2024年的涨幅最终以70.73%报收。此外，贵金属、锌、锡以及钨等的现货价格在2024年均出现了明显的上涨。 多晶硅致密料跌幅高达39.83%，此外，氧化镝、一级冶金焦（干熄）等均跌超30%。 通氧553#硅(华东)、电解钴、氧化铽、电池级碳酸锂、镁锭等跌幅均在20%以上。 金属价格的波动将影响着相关产业链企业的生产与发展，究竟是哪些因素引起了金属市场的动荡？ 2025年这些因素是否会继续影响金属市场的表现 ？ SMM在此整理了2024-2025年金属市场回顾及展望的专题，以供大家更好地复盘过去、规划未来！ 》点击查看SMM金属产业链数据库 》金属期现货及其他金融市场年终盘点：哪些品目2024年表现亮眼?【SMM专题】 铜 ► 2025铜市大戏拉开帷幕 宏观、库存、供应谁将成为今年的“主角”？【SMM专题】 2024年，铜价以整体的上涨结束了自己的征程，其中，伦铜年线涨幅为2.6%，沪铜年线涨幅为6.96%，SMM1#电解铜年涨幅为6.59%。虽然最终的铜价涨幅没有贵金属那么耀眼，但是铜价2024年的波动幅度可谓是跌宕起伏！受宏观暖风、铜矿供应紧张预期不断增强、电解铜减产预期上升、AI用铜消费增加预期和COMEX铜挤仓等因素推动，三大交易所的期铜价格纷纷在2024年5月刷新了历史新高！以沪铜2024年的波动幅度为例，其最高触及88940元/吨，最低也曾跌至67380元/吨，两者之间差值高达21560元/吨！如此剧烈的波动幅度对铜下游消费来说算不上友好。进入2025年，铜价目前2025年的年线整体处于上涨态势，曾在2024年铜市大戏中唱主角的宏观面和基本面今年又将有怎样的表现？ 》点击查看SMM期货数据看板 前情回顾 价格：电解铜2024年的年度日均价同比上涨9.69% 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货价格方面： 据SMM报价显示，SMM1#电解铜2024年12月31日的均价为73790元/吨，2023年12月29日的均价为69230元/吨，其均价2024年上涨了4560元/吨，其年度涨幅为6.59%。进入2025年1月以来。SMM1#电解铜均价整体重心出现了小幅上移，随着年末临近，下游消费趋弱，铜价出现了偏弱震荡的走势，其1月23日的均价为74930元/吨，较前一交易日下跌520元/吨，跌幅为0.69%。 其年度日均价方面，SMM1#电解铜2023年的日均价为68304.65元/吨，其2024年的日均价为74922.53元/吨，其2024年的年度日均价同比上涨了6617.87元/吨，涨幅为9.69%。 供应 》点击查看SMM金属产业链数据终端 回顾2024年进口铜精矿指数(周)的表现不难看出，受市场对铜精矿供应短缺的担忧，铜精矿TC甚至在2024年年内出现负值。而未来全球铜精矿增量主要来自于已有的铜矿扩建项目，世界级铜矿新投产项目数量不仅有限，而且新投产项目难以带动铜精矿增量；世界范围内再难见大型的可供开发的铜矿项目。考虑到铜精矿供应担忧短期难以缓解，预计这将给铜价来自原料供应端的支撑。 2024年中国电解铜产量同比增加62.05万吨 同比增5.42% 产量方面： 2024年 12月SMM中国电解铜产量环比增加9.04万吨，升幅为8.99%，同比上升9.62%，且较预期上升0.87万吨。1-12月同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量如期大幅增加，主要有以下几个原因：1、前期检修的冶炼厂陆续复产；2、新投产的冶炼厂仍在持续爬产；3、部分冶炼厂年末有冲产量的动作；4，由于部分冶炼厂12月的统计周期为上月26日至本月31日（正常为上月26日至本月25日），统计时长增加也是令12月产量大幅增加的原因之一。 》点击查看详情 ► 2024年美金铜市场历史性贴水 步入新年又将如何演绎【SMM分析】 回顾2024年，美金铜市场起起伏伏。至2024年12月31日全年交易日结束，洋山铜溢价仓单年度均价38.36美元/吨，提单均价37.47美元/吨。过去一年发生怎样的变化？新年局势又将如何？以下为具体分析。 回顾2024年，洋山铜溢价先抑后扬，年初市场看好比价大量反套头寸配合进口铜流入国内。至年中铜价飙升，进口盈利一度跌至-2000元/吨，期间国内呈现高contango大贴水格局，库存高企令美金铜市场亦表现疲软，洋山铜溢价出现历史性贴水。期间国内冶炼厂积极出口，2024年6月更是创下单月历史出口量新高。LME大量垒库后呈现出高contango结构，美金铜持货成本降低。随着铜价回落国内消费逐渐复苏，加上精废替代作用显现等因素，美金铜市场供需逐渐回归平衡。至年底铜材出口退税新政颁布，保税区看仓单优势显现，与提单价差迅速拉大。 EQ铜方面，2024年来自主要非注册地区进口铜占比已突破60%，EQ铜在年内价格也表现出较大弹性。特别是在年中进口大幅亏损时期，EQ铜低价最低一度贴水近100美元/吨。但即便如此，2024年全年EQ铜均价与长单价差也小于注册铜均价与长单价差。 展望2025年，美金铜市场注册与EQ铜长单固定价相较2024年并无太大波动，Floating占比略有提高。随着原料端口供应趋紧，加上铜材出口对进口电解铜形成刚需，美金铜市场2025年供需波动相较2024年将更加频繁。同时伴随国际间利率周期调整、特朗普政府上台后对华关税政策、区域间物流扰动等因素影响，海外供应结构、人民币汇率均会在2025年呈现出更加不稳定的情况。美金铜市场机遇与挑战并存。 ► 2024年国内阳极铜市场回顾：“过山车”般大起大落【SMM分析】 回顾2024年，在铜精矿与再生铜原料的剧烈波动之下，阳极铜市场出现了多个转折点。 年初时，因有铜矿陆续出现了停产或减产的状况，导致市场对于矿端平衡的预期发生反转，铜精矿现货TC断崖式下跌，导致使用铜精矿现货进行生产面临明显的亏损，迫使炼厂开始积极寻找其他原料进行替代，阳极铜的需求因此而增长，与此同时有阳极铜炼厂因亏损而停产。 年内第一个转折点出现在二季度，伴随铜价一路飙升突破历史新高，再生铜持货商开始大量抛售手中库存，精废价差迅速拉升，再生铜原料供给的激增使得国内阳极铜产量快速上涨。而下游消费受到高铜价的抑制，再生铜杆整体需求减弱，导致当时阳极板的利润远远高于再生铜杆，大量再生铜杆厂转产阳极铜或上线圆盘浇筑设备，国内供应一度过剩，粗铜现货加工费涨至近年来最高的2000元/吨之上，南方地区的货源甚至大量销往北方。 进入三季度，市场出现第二个转折点。随铜价高位回落，再生铜原料供应快速下降。紧随其后的是8月1日起施行《公平竞争审查条例》，新政实施后，利废企业大量减产停产，阳极铜供需结构迅速反转，加工费断崖式跌至底部。并在随后市场对特朗普上台后关税政策的担忧导致废铜进口量下降，以及“方向开票”政策执行在即的影响下，阳极铜市场持续处于紧张格局。 进入2025年，阳极铜市场依旧备受关注，铜精矿端口可预见的短缺，TC长单Benchmark仅21.25美元/吨令冶炼厂不得不直面亏损，在进口阳极铜货源有限的情况下，国内市场势必将有着极高的热度。 ► 2024年沪铜现货：被绝对铜价压制却努力“强撑”的一年【SMM分析】 2024年最后一个交易日于12月31日结束，全年沪铜现货以贴水均价收关，打破了近7年升水局面。 回顾2024年，自3月中旬铜价因供应端故事开始拉涨后，现货在高铜价高库存影响下持续对期货贴水，SHFE、LME均呈现Contango结构，春节后传统borrow操作被套，铜价超预期突破历史高位令下游一度停工。2024年固定长单高升水背景下，下游面临现货零单采购对长单严重亏损，终端与加工材等均出现违约情况。 进入6月后，铜价逐步走跌，精废价差收敛，且随着“反向开票”、《公平竞争审查条例》对再生铜的影响，电解铜消费受到提振，现货终于由持续贴水逐步转为升水，但升水百元每吨始终难以维持，远月持续contango结构难以给予现货市场拉升升水希望。但后半年市场逐渐接受铜价于73000-76000元/吨区间波动，现货升贴水相对企稳。 随着12月初矿端加工费确定，内贸电解铜长单谈判亦提上日程，据悉2025年冶炼厂电解铜固定升水报价并未因2024年年均贴水而大幅放宽，多数企业报价仅较2024年下降20-40 元/吨。若下游企业签订的固定长单比例降低，2025年零单活跃度将明显增加，现货市场将迸发出怎样的火花？ ► 精铜杆市场年终回顾及展望 2024-25年关键词是？【SMM分析】 2024年内经历过市场的反复波动，精铜杆市场也即将迎来25年新的挑战，临近年末，今年精铜杆厂产销表现如何，距离年内目标是否仍有差距？对25年又有何展望，明年铜杆市场有何变动？以下为具体分析： （一）、铜价一路高歌升贴水动荡 年均升贴水为负 长单亏损 严重 2024年上半年，随着铜精矿短缺、电解铜减产预期发酵，国内宏观利好政策推动及COMEX挤仓等事件扰动，铜价大幅上涨，创下历史新高。SMM1#电解铜升贴水也在年内经历了剧烈波动， 截止2024年12月25日，SMM1#电解铜年均升贴水为-27.39元/吨，2024年内多数时间现货升贴水大幅低于长单价格，精铜杆长单于下游客户亏损严重，造成大量违约现象。 （二）、铜价高位压制下 精铜杆开工率及加工费均承压 在高铜价的压制下，年内精铜杆周度开工率呈现出于铜价的高度相关性，原料成本的增加、大量长单违约现象以及下游客户加重的观望心态，都使精铜杆企业开工率在高铜价时承压，同时在 铜价下行时集中释放订单 。 从加工费来看，2024年电力行业及漆包线行业用杆加工费（不含升贴水），也在铜价冲高回落行情中 屡次下跌 后逐步回升至正常水平。 （三）、 产能持续释放内卷加重 企业寻求破局 据SMM，2024年精铜杆产能同比较2023年增加142.5万吨，24年精铜杆开工率同比下降2.2个百分点，同时预计2025年仍有119.5万吨产能将陆续释放 ，在产能增加内卷持续加重的环境下，精铜杆企业也在不断需求破局之策，不断有企业开拓铜杆出口路径、考虑增加无氧杆产线或拓展更多供应链、下游客户等。2024年铜杆及铜线出口量同比增幅近60%，同时年内据多家铜杆企业反应，市场中出现了更多供应链企业参与交易。 （四）、2024/25年产量目标回顾及展望 25年 出口缩量或成定局 2024年虽整体开工率及利润空间承压，房地产基建行业拖累铜消费增幅，但 国内消费基本量仍有支撑 ， 2024年年中所积压订单，基本在第三、第四季度逐步释放，出口订单的增加、新能源用铜的增量也给予一定支持，同时在新政推进过程中，再生铜杆供应减少，也反推了精铜杆开工的回升。 》点击查看详情 ► 2024年华北电解铜现货升贴水回顾 年末出现断崖式下跌【SMM分析】 据SMM价格显示，截至2024年12月27日，2024年12月华北地区SMM1#电解铜现货升贴水月均价为贴水88元/吨，较11月均价的贴水68元/吨环比减少20元/吨；2024年华北地区SMM1#电解铜现货升贴水年均价为贴水179元/吨，较2023年的贴水62元/吨同比减少117元/吨。 从2024全年来看，由于华北市场需求与铜价关联度较高，2024上半年现货升贴水表现低迷，主要受到铜价飙升的影响，消费明显受抑制，5月下旬出现全年最低的均价贴水580元/吨。随下半年铜价的快速回落，需求得到明显提振，下游企业开始追赶年度任务，另外三季度时华北地区主要供给炼厂相继检修产量受损，供应收缩后带动了现货升贴水的上扬，9月初时现货升贴水均价摸高升水50元/吨。 即将迈入2025年，入冬后北方地区施工项目等受到天气影响，春节前下游将陆续放假停工，预计市场整体需求将表现偏弱。 》点击查看详情 铝 ► 2024年铝土矿年度回顾：供应缺口扩大叠加氧化铝大幅盈利 拉动铝土矿价格大涨【SMM分析】 2024年，铝土矿供应缺口格局不改，国内氧化铝产量超预期，铝土矿供应增量难抵需求增量，铝土矿供应缺口较2023年有所扩大，叠加氧化铝持续大幅盈利，氧化铝厂对高价铝土矿接受度增加，拉动铝土矿价格一路上行。 截至2024年12月31日，几内亚铝土矿CIF价格报105美元/吨，较年初70美元/吨上涨50%；澳大利亚铝土矿CIF价格报82美元/吨，较年初54美元/吨上涨51.9%；山西低品铝土矿不含增值税自提价报660元/吨，较年初515元/吨上涨145元/吨，涨幅28.2%；河南低品铝土矿不含增值税自提价报660元/吨，较年初520元/吨上涨140元/吨，涨幅26.9%；贵州低品铝土矿不含增值税自提价报530元/吨，较年初370元/吨上涨160元/吨，涨幅43.2%。 氧化铝进口减量，国内铝土矿供应限制氧化铝提产，氧化铝价格大幅飙升 2024年二季度开始，海外氧化铝供应减量，价格大幅上涨，进口窗口关闭，中国逐步由氧化铝净进口转向净出口，2024年1-11月，氧化铝累计净出口19.3万吨左右，2023年同期，中国氧化铝净进口42.5万吨。2024年二季度，进口氧化铝供应减量，而云南电解铝复产，对氧化铝需求增加，国内氧化铝基本面转向供应缺口，拉动氧化铝价格实现第一次大幅上涨。 临近2024年第四季度，市场预期氧化铝供需矛盾将再度显现。供应端，氧化铝进口窗口持续关闭，国内氧化铝厂受限于矿石供应，提产存在阻碍，同时市场预期进入采暖季后，氧化铝焙烧或受到限制；需求端，市场预期电解铝厂将进行冬季氧化铝储备，云南电解铝减产风险降低。三季度国内氧化铝持续紧平衡，叠加市场预期四季度氧化铝供需矛盾显现，氧化铝现货价格实现第二次大幅拉涨。 》点击查看详情 ► 2024年铝合金重熔棒产量骤降18% 2025年市场展望如何？【SMM分析】 内外交困 重熔棒供应端寒风凛冽 纵览2024年全年，11月，SMM对国内的重熔棒企业（重熔棒：只使用废铝或铝锭进行生产，基本不使用铝水；行业废铝平均添加量在70%以上）进行了全覆盖（样本覆盖率>95%）的调研，并更新了相关数据。据SMM最新测算，2024年中国重熔棒总建成产能达900.7万吨，然而年产量仅为326.6万吨，同比骤降18.4%；折合重熔棒行业2024年的年度平均开工率仅为36.3%，同比去年下降接近十个百分点。 持续面临着“内外交困”的不利状况，SMM预计近几年重熔棒行业难言乐观。何谓“内外交困”？对内，铝水棒与重熔棒同属铝棒行业，下游应用高度重合。今年下半年铝水棒多次刷新历史新高，供过于求的铝水棒市场主动下调加工费以求快速变现，挤占了重熔棒厂家的生存空间；而废铝供应紧张则是今年重熔棒表现惨淡的主要原因，废铝阶段性的供应受限，精废价差不足使得重熔棒企业用废成本偏高，这部分成本将反馈在重熔棒的加工费上面，使得重熔棒逐渐失去原有的价格优势，甚至与铝水棒加工费形成倒挂。对外，重熔棒需求多集中于建筑型材端，而受房地产持续下行拖累，今年建筑型材产量转为负增长，且未来几年仍难见起色。因此，在多方压力下，重熔棒市场已“腹背受敌”， 预计未来重熔棒供应端将整体延续下滑趋势。 建材需求疲软 重熔棒消费量难言乐观 近年来，传统地产需求不佳的氛围浓郁，2024年据国家统计局数据显示，1-10月房地产竣工面积一直处于同比-20%的降幅，这引发了市场对于建筑铝型材未来需求的担忧。据SMM了解，2024年上半年企业反馈其在手订单降幅不大，尤其是华南地区开年后部分龙头企业开工率快速恢复并保持满产运行，这主要得益于华南地区城中村等改造项目带来建筑铝型材需求量回升；在对各地企业调研后发现，随着国家各项扶持、推进政策公布后，住宅及工商业改造项目的订单占比走扩，其次是基建项目对建筑铝型材的需求，但该订单存在批量相对较小、定制化要求高等特点，因此，难以扭转传统地产需求下滑导致需求同比增速转负的结局。SMM测算2024年中国建筑型材需求量同比减少4.3%在1118万吨左右。 》点击查看详情 ► 2024年石油焦价格回顾【SMM分析】 石油焦作为预焙阳极的重要原料，其市场价格波动直接影响预焙阳极的成本。在2024年，石油焦市场整体呈现整理状态，但由于规格不同，价格走势出现分化。相对来说，低硫焦年内呈现先涨后跌的趋势。中高硫焦价格区间震荡为主。除国产焦外，年内港口石油焦库存也呈现去库状态。 东北地区的低硫石油焦在1月至4月期间，由于负极材料市场复工，下游电池厂的生产排程增加，导致需求上升，价格出现震荡上行的趋势。然而，进入二季度后，负极企业的下游订单执行情况及新增订单数量减少，这导致对石油焦的采购需求逐渐减弱。加之国内供应过剩的现状，低硫石油焦价格开始进入一个小幅震荡下行的弱势局面。 到了10月份，情况有所改变。由于负极材料企业的下游订单表现良好，企业的石油焦库存已降至低位，引发了企业积极备货和补库。这种因素的叠加促使低硫焦的价格由跌转涨。山东地区中硫焦价格整体呈现小幅波动状态。一季度，由于负极市场的好转，石油焦市场的交易活跃度提升，导致下游炭素企业的采购积极性增强，从而支撑了价格的小幅上升。进入二季度后，随着石油焦炼厂的检修企业逐渐增多，国内石油焦的供应略有下降。这种情况下，加上下游的刚需采购支撑，使得石油焦价格保持了稳中小幅上涨的趋势。随后因市场采购情绪有所冷却，虽有碳素企业刚需支撑，但价格方面仍出现颓势。进入9月份，因地方炼厂盈利表现不佳，企业降本增效原料转换，使得部分炼厂石油焦产品硫分升高，叠加部分企业频繁检修停工，中硫石油焦供应略显紧缺，价格也开始转为偏强趋势。高硫焦部分一季度受市场情绪带动，整体价格小幅抬升，随后维持震荡走弱为主。 锌 ► 2024年锌期现价拉涨逾18% 供应端矛盾突出 2025年能否改善？【年度回顾】 不同于2023年锌价低位震荡的运行态势，进入2024年，锌价在较强的宏观利好刺激以及锌矿供需错配的背景下强势运行，截至2024年12月31日收盘价25460元/吨，年线大涨18.36%。 现货价格方面也不甘落后，据SMM现货报价显示，截至2024年12月31日， SMM 0#锌锭 现货均价报25900元/吨，较2023年年底的21620元/吨上涨4280元/吨，涨幅达19.8%。 》点击查看SMM锌产品现货报价 分阶段回顾锌价走势： 第一季度：宏观强压PK节后归来偏强基本面表现 锌价震荡运行 1月美联储官员发言持续打击市场降息预期，市场情绪偏空运行，但同时海外供应扰动再起，国内也春风频吹，1月整体锌价震荡运行；进入2月，宏观上，海外降息预期一再延后，沪锌盘面接连下行录得年内低位20125元/吨，但彼时国内锌矿供应延续偏紧，内外加工费继续下调，叠加春节后下游消费逐渐恢复，因此2月下旬锌价低位有所反弹。紧接着3月国内某铅锌矿停产，韩国YP冶炼厂同样减量，市场扰动消息不断，带动锌价不断上行。 第二季度：宏观+基本面共振 锌价一度冲破25000元/吨 进入二季度，海外经济数据转好，国内也陆续出台“以旧换新”、超长期国债以及多地楼市新政放松限购等利好政策，市场向好预期再起；基本面上，矿紧局面持续运行，叠加国内多家冶炼厂不断检修减产，供应弱势同样对锌价存在支撑，宏观和基本面共振，多头资金不断涌入有色市场，带动锌价一路涨至25000元/吨上方。但随后美联储非农数据大超预期，降息预期有所延后，有色整体情绪转弱，6月锌价先跌后涨重回25000元/吨下方运行。在前期多重利好刺激下，第二季度沪锌季线上涨18.1%，贡献了年内锌价的主要涨幅。 第三季度：宏观及国内供应端矿紧张互相博弈 锌价维持高位震荡 国内方面，多地冶炼厂集中检修停产，并且前期锌锭进口窗口持续关闭，7月锌锭进口量降至1.8万吨，国内锌供应水平大幅下滑；但前期国内出台的专项债、万亿投资等政策提振尚未得到实际落地反馈，高温多雨等天气也逐渐来临，锌下游消费淡季态势尽显。叠加部分投资者选择高位获利了结，市场对全球消费担忧加剧，多头资金不断离场，综合影响下7月锌价接连下滑。季中，海外通胀数据保持温和增长，市场经济衰退担忧情绪有所缓解，并且年内北方部分地区矿山原矿品位下滑问题凸显，国内锌矿紧张程度或加剧，加工费的下跌也使得冶炼厂后续减产意愿或增加，供应端支撑锌价重回24000元/吨上方。进入9月，美联储以50个基点的幅度开启降息预期，市场持续消化美联储大幅降息事宜，宏观情绪改善带动锌价再度上行。 第四季度：多头青睐叠加矿端偏紧刺激 锌价飙升至年内高位 9月底国内重磅宏观利好频发，带动月底锌价高位运行，10月国庆假期归来之后，下游消费表现相较9月有所好转，同时宏观方面市场加大对美联储适度降息的押注，加之国内国常会强调要持续抓好一揽子增量政策的落地落实等影响，10月锌价整体维持震荡走势；进入11月，超预期的中国10月财新制造业及服务业PMI数据带动锌价不断走高，但美国大选之后美元强势运行又打压锌价；随后，受冬储影响，矿端偏紧格局加之10月锌精矿进口量低于预期，在下游消费表现尚可的情况下，多头资金集中涌入，沪锌一路拉涨并冲至年内高位26315元/吨，随着资金离场加锌价高位下，下游消费偏弱，沪锌小幅回落； 进入12月，锌价整体依旧维持高位运行，国内供应端矛盾叠加现货偏紧对锌价形成支撑，但美联储明年降息步伐放缓又推动美元暴力拉升至120点，锌价运行承压；之后全国财政工作会议利好再度助推锌价，不过随着利好情绪消退叠加加进口锌锭持续流入国内缓解现货紧张，沪锌年底有所回落。但整体来看，四季度锌价季线依旧录得上涨，季线上涨1.52%。 从锌价一整年的走势回顾也能看出，在2024年内，来自宏观方面的多方利好和锌自身供应端的供应偏紧格局成为推动过去一年间锌价上涨的主要推手。 2024年锌加工费“怒刷”历史新低 2025年或持续反弹！ 其中从锌矿方面来看，2024年间，受极端天气及原矿品位下降影响，矿端矛盾愈发凸显，与此同时，在矿紧缺的背景下，国内锌精矿加工费也一跌再跌，“怒刷”历史新低。截至2024年8月2日，国产锌精矿周度加工费跌至1450元/金属吨，创其历史新低；进口锌精矿加工费在2024年8月16日跌至-40美元/干吨，同样创其历史新低。 对于锌精矿加工费持续走低的原因，据SMM调研显示，自年初起，沪伦比值低位运行，锌精矿进口窗口基本关闭，进口亏损也在二季度持续扩大，进口矿价格不占优势下，冶炼厂采购进口矿意愿不强。 据SMM了解，2023年三四季度秘鲁、澳大利亚、美国等国家多个矿山宣布停产，2024年也并未恢复，并且海外锌矿投产基本集中在2024年下半年，上半年锌矿产量同比小幅下跌。而Nordenham等海外冶炼厂于上半年逐步复产，为保障其生产，2024年流入国内锌矿量明显减少。此外，国内北方部分矿山原矿品位下滑问题凸显，国产矿产量同样同比下滑，而国内冶炼厂产能扩张十分迅速，2023年南方30万吨新增产能持续释放，原料需求旺盛。供需失衡，加剧了内外矿加工费的下滑。 进入下半年，随着沪伦比值出现明显回升，锌精矿进口窗口重新开启，内外比价较好推动进口矿流入国内量增加，但市场依旧偏紧，进口加工费继续下滑。在国内，新疆某铅锌矿于2024年7月投产，但是产出到市场仍需时间，三季度矿供应未看到明显增加。另外，受利润和原料紧缺等影响，7月SMM精炼锌产量环比下滑5.62万吨至48.96万，并且冶炼厂三季度产量持续低位运行，国内锌矿供需平衡逐步修复，9月内外加工费跌势基本停止。 进入10月份，SMM七地港口库存回升，国内进口矿流通量小幅增加，对锌精矿供应形成一定补充，此外，10月锌价维持高位，矿山利润继续走高，叠加国内部分冶炼厂原料库存逐渐改善，市场整体看涨氛围浓烈，部分冶炼厂据此与矿山谈判上调国内加工费，10月国内多地加工费出现小幅反弹。之后，随着国内冶炼厂低开工持续维持，冶炼厂原料库存天数持续恢复，12月国内锌矿加工费环比小幅上调，一扫之前接连下调的颓势。截至2024年12月27日，国产锌精矿加工费均价恢复至1850元/金属吨；进口锌精矿加工费则恢复至-20美元/干吨。 2024年年底，虽然进入北方部分矿产冬季停产的常规时期，国产矿供应明显减少，但自2024年下半年以来，中国的锌精矿进口量显著增加，并在第四季度依旧保持高水平，进口矿源持续补充国内市场的供应；而需求端，据SMM沟通了解，2024年12月国内冶炼厂原料库存回升至27天左右，基本达到历年同期水平，原料压力较之前减弱明显。因此，随着冶炼厂原料压力缓解，叠加四季度锌价维持高位，冶炼厂得以与矿山协商提高锌矿加工费，综合因素影响下，1月国产锌矿加工费显著上涨，在国产加工费上涨的同时下，冶炼厂对进口锌矿加工费接货意愿不高，这也促使进口锌矿加工费同样出现明显回升。截至2025年1月3日，国产锌精矿加工费涨至1800~2100元/金属吨，均价报1950元/金属吨；进口锌精矿加工费维持在-30~1-10美元/干吨，均价报-20美元/干吨。 展望2025年的锌矿市场，SMM预测，国内方面，新疆某铅锌矿基建投产同时运行，产能逐渐释放；另有矿山仍在试生产运行，部分矿山产量释放仍存疑。后续SMM将持续关注。海外看，俄罗斯oz矿于2024年9月投产，kipushi也于2024年6月产出首批锌精矿，墨西哥的BuenavistaZinc持续爬产运行，Tara铅锌矿也宣布于2024年四季度复产，另外Antamina在2025年产量或恢复。乐观来看，2025年全球锌矿增量或超50万金吨，但是海外矿山增量流入国内仍需时间，SMM预计国内矿紧缺格局或最早于明年二季度明显缓解，2025年加工费较2024年持续反弹恢复。 》点击查看详情 ► 2024年压铸锌合金整体发展如何？2025又将如何发展？【SMM分析】 2025年一月过半，那2024年压铸锌合金发展势头如何，是否重现活力？ 从2024年的整体表现来看，压铸锌合金的全年开工率达到了43.21%，相比2023年的41.91%增长了1.3%。这一表现引人注目，那么背后的推动因素是什么呢？ 据SMM了解，2024年压铸锌合金行业的表现优于2023年，归结于以下几个因素。首先，得益于国内“以旧换新”政策的实行，相关领域市场需求有所提升。以汽车及家电为例，2024年我国汽车产量同比增长3.7%，销量则增长了4.5%；洗衣机产量累计同比增长6.3%，冰箱产量累计同比增长8.1%，空调产量累计同比增涨18.02%。其次，2024年底，美国大选后特朗普再度上台，不少压铸锌合金终端企业为了应对2025年潜在的关税风险，通过“抢出口”策略来保护自身利益，带动锌合金整体产量提升。同时据海关数据显示，2024年1至11月，我国压铸锌合金出口总量达到4659.39吨，同比增长54.58%。 关于2025年我国压铸锌合金的市场走向，我们可以从锌价、政策和出口三个方面进行分析。首先，从锌价来看，2024年下半年由于供给端的紧张局势，锌价保持强势。然而，展望2025年，国内外矿产供应紧张的情况有望得到显著缓解，因此对锌价的支撑可能逐步减弱。较低的锌价预计将刺激下游消费需求的增长。 》点击查看详情 ► 2024年锌锭沪津价差回顾【SMM分析】 2024年沪津价差以年初以及年底行情波动较为瞩目，1月价差波动为锌锭跨区域流转提供有利条件，其中1月沪津价差最高达240元/吨，12月沪津价差最高达100元/吨。 分时间来看，上半年一月份市场经历了一次较大波动，上海地区现货价格涨幅较为明显，一方面麒麟等锌锭受船期影响到货偏少，另外部分贸易商囤货惜售，导致市场供应紧张，升水快速拉升。而天津地区，由于12月受天气因素导致消费疲软，导致升水快速下滑，沪津价差扩大至200元/吨以上，使得北方品牌锌锭流入华东地区增多，而后春节期间下游陆续放假，锌锭社会库存明显增加，升水逐渐趋于平稳，后期整体波动维持不超百元节奏。 下半年，自9月底国家出台一系列利好政策开始，提振市场，且下游消费进入消费旺季，但矿端紧缺格局并未改变，社会库存不断去库，升水共同上行。但沪津地区而十二月开始，月差不断拉大，锌价亦节节攀升，但下游消费仍然较好，天津地区升水受到短期运输受阻等影响下，现货市场再度迎来短缺格局使得天津升水再度水涨船高，而上海地区库存情况略有好转，升水小幅下行，沪津价差拉至100元/吨，但此次行情波动并未再次带来锌锭跨区域流转情况，主因此次天津地区升水上行属“突然袭击”，给予布局以及运输时间较少，持货商整体流转货物意愿不强。 》点击查看详情 锡 ► 2024年锡价涨势可观 2025年锡市攀升之路或遇“拦路虎”？【SMM年度分析】 伦锡2024年以13.87%的涨幅收官，其2024年盘中最高涨至36050美元/吨，最低跌至24115美元/吨，时间迈向2025年，截至2025年1月8日15:52分，伦锡涨0.34%，报30045美元/吨，其2025年年线涨幅暂时涨3.31%。沪锡以15.5%的年线涨幅结束了自己2024年的征程，2024年盘中最高涨至290520元/吨，最低跌至203190元/吨；截至2025年1月8日16:02分，沪锡涨1.44%，报251600元/吨，其2025年年线暂时涨2.29%。 》点击查看金属期货走势 现货 》查看SMM锡产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货方面：回顾SMM 1#锡现货均价的历史价格走势可以看出，受国内宏观暖风频吹、佤邦禁矿对供应端的扰动以及消费电子等终端需求有所回暖等的影响，其均价重心较2023年出现了上移。其中，SMM 1#锡现货均价7月11日刷新了2024年的年内高点至281750元/吨，其均价2024年的年内低点是1月9日和1月10日的205000元/吨，其2024年12月31日的均价为246000元/吨，与2023年12月29日的均价210750元/吨相比，其均价上涨了35250元/吨，涨幅为16.73%。 基本面 供应端： 产量方面，受锡价重心上移的影响，精炼锡生产企业的积极性较高，2024年国内精炼锡产量与2023年相比出现了增加。国内精炼锡2024年1-12月累计产量为183,884吨，与2023年的168,938吨相比，增加了14946吨，同比增幅为8.85%。 虽然2024年国内锡产量与2023年相比出现了增加，不过，2024年最后一个月的产量数据出现了环比下降。根据SMM基于市场交流加工的数据，2024年12月，我国精炼锡的产量相较于前一月下降了4.41%，但累计同比则显著增长了8.91%。由于锡矿及废料供应逐渐紧缩，该月锡锭的总体产出呈现了下滑的趋势。在云南区域，从缅甸进口的锡矿数量一直处于较低水平，这使得当地的原料供应面临重大压力。大多数冶炼企业选择维持现状或小幅缩减生产规模。若缅甸的锡矿禁产政策不发生改变，SMM预计云南的冶炼企业产量将持续下降。此外，近期锡矿加工费用的持续下滑，已经跌破了一些冶炼企业的成本线，导致部分企业或将计划在年前停止生产。同时，在江西，尽管11月份废料供应受到季节性因素的影响，原料供应相对充足，冶炼企业的产量实现了小幅上升。然而，这种增长态势难以持续，因此，在12月份，江西地区的大部分冶炼企业产量也出现了下滑。在内蒙古和广西，冶炼活动则保持了相对的稳定。但在安徽及其他地区，由于原料获取的困难增加，冶炼企业的产量已经受到了一定的冲击，预计其未来的产量维持将面临不小的挑战。 在综合考虑了上述多个因素后，SMM预测，进入2025年1月份，全国的锡锭产量可能会继续下滑。由于缅甸佤邦锡矿的进口状况仍然存在很大的不确定性，且冶炼厂的原料供应问题日益严重，市场的各个参与者都需要保持高度的警觉，并密切关注原料市场的最新动态，以便能够及时应对可能的市场波动。 进口方面： 据海关数据显示：11月份国内锡矿进口量为1.2万吨（折合约5021金属吨）环比-19.18%，同比-56.46%。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比-38.01%。 11月份，国内锡矿进口量呈现小幅回落的趋势，主要原因是来自缅甸及玻利维亚的锡矿进口量有所下滑，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。缅甸佤邦当局虽有复产意向但具体复产时间尚未给出明确方案。基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计将持续下滑。与此同时，自刚果(金)的锡矿进口量有一定幅度的上涨，玻利维亚的锡矿并未保持上月的趋势，量级有所下滑。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。在另一方面，随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口最开始呈现回升趋势。据最新数据显示，11月份锡锭进口量已增至3519吨。预计12月份锡锭进口量会保持当前量级或小幅增长。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 需求端： 2024年消费电子等终端需求有所回暖，成为支撑锡价重心上移的重要因素之一。 美国半导体行业协会（SIA）发布数据显示，2024年第三季度全球半导体销售额为1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%。SIA总裁兼首席执行官John Neuffer表示："2024年第三季度，全球半导体市场持续增长，季度销售额创2016年以来最大增幅。在美洲同比增长46.3%的推动下，9月份的销售额达到了市场有史以来最高的单月总额。”在经历了近两年的低迷行情后，半导体行业在今年终于出现了回暖。 英伟达创始人兼CEO黄仁勋在正在举办的CES 2025上宣布，将推出全新的个人计算产品Project DIGITS。据介绍，Project DIGITS搭载了英伟达GB10超级芯片，提供千万亿次的AI计算性能，可支持AI大模型的原型设计、微调和运行。这也为市场对锡的未来需求增长提供了想象空间。 库存： 》点击查看SMM锡产业链数据库 2024年国内分地区锡锭总社库在5月下旬触及了19411吨的年内高点之后，便出现了整体的去库态势。截至2024年年底，SMM锡锭三地社会库存总库存和上期所的库存依然徘徊在近一年的低点附近。 截至1月3日，SMM锡锭三地社会库存总库存为7112吨，较上周库存数据去库431吨。上周沪锡期货主力合约的价格走势经历了从周初的上行到周中小幅下探，再到周末触底回弹的过程。整体而言，市场价格波动较大，但随着时间的推移逐渐呈现出上涨的趋势。展望未来，沪锡价格的走势将继续受到国内外经济形势、政策调整以及锡行业供需状况等多重关键因素的共同影响。因此，对市场动态和行业趋势的持续关注和深入分析至关重要。 SMM展望 展望2025年，SMM预计锡价的上升之路或将遭遇多重考验。 》点击查看详情 黑色金属 ► 【SMM简析】2024年铁矿石价格回顾及2025年展望 2024年全年来看，铁矿石价格呈现一路下行的走势。从形态来看，像一个倾斜的“W”。 进入2024年后，铁矿石价格因预期改善和节前补库需求支撑而持续上涨。然而， 在1月上旬达到高点后开始下行 ，特别是春节过后，终端需求迟迟未能启动，钢厂高炉普遍处于停产状态，因而铁矿石的整体需求疲软。整个一季度，终端需求始终保持在低迷水平。同时，南半球适宜的天气使得澳大利亚和巴西的铁矿石 发运量高于往年同期 ，供给量明显增加，导致港口库存迅速累积，大幅超过往年水平。 二季度，终端需求逐渐回暖，并伴随阶段性 房地产政策的频繁出台 ，对铁矿石价格形成了一定的支撑。然而，进入6月中旬，行业步入淡季，市场重归基本面逻辑，铁矿石价格进入震荡筑底阶段。整个三季度则维持在行业淡季状态，尤其是因 螺纹钢新旧国标的转换 引发市场恐慌，拖累铁矿石价格大幅下滑， 9月下旬达到新的低点 。 9月24日，央行出台一系列财政与货币政策 ，市场信心转而乐观，铁矿石价格迎来大幅反弹。 I2501合约自657.5的底部反弹至844.5的高位 ，期间价格在高位震荡。这一趋势延续至12月两大重要会议召开，市场预期达到高峰。然而，会议结果公布后，市场情绪回落，转向基本面逻辑。在环保限产和年度检修的双重影响下，国内钢厂高炉进行集中检修，导致铁水产量明显下滑，铁矿石需求大幅减少，价格再次下跌。 图：PB粉+期货主力合约走势图 数据来源：SMM 大商所 展望2025年， 铁矿石供应 有望呈现显著增长。据SMM的数据分析显示，国内外将有多个新矿山项目投产，同时，近年来投产的矿山正处于产能提升阶段，这为2025年的铁矿石供应带来了巨大的增长潜力。 》点击查看详情 ► 【SMM分析】产能过剩背景下 2025年中国钢铁价格走势及展望 2024年，中国钢铁价格波动空间进一步下移，全年价格低点出现在9月初。四季度，随着多项利好政策“组合拳”发力带动，钢价大幅反弹；然而随之受到宏观利好政策不及预期影响，市场信心再受冲击，钢价出现高位回调。 2025年，预计中国钢铁市场呈现供需双增走势，然而，产能过剩问题仍然存在，且板材等品种产能过剩矛盾或进一步加大。 2024年，国内累计新投产6条热轧产线，累计产能约1880万吨。分区域来看，2024年新投产产线中，华东、华北区域新增3、2条，西南区域新增1条。 中长期来看，国内仍有14条产线，共计3874万吨产能待投放。预计未来板材系产能仍有较大增量空间。 从需求角度，预计2025年，地产行业整体仍处于下行周期，然而，受到地产相关政策托底带动，商品房销售和新开工面积同比降幅或将有所收窄。 汽车行业，2024年1-11月，我国汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%；根据业内专家预计，2025年汽车产业将呈现稳中有升的态势。 家电行业，在以旧换新、地产相关政策刺激带动下，今年家电市场表现良好，预计2025年家电行业需求将进一步激发活力。 除此之外，机械及船舶等制造行业，2025年需求存在小幅增量空间。 出口方面，2024年钢材出口延续强势，其中，板材系出口需求火热。预计2024年钢材直接出口同比增2200万吨左右，展望明年，考虑到海外反倾销步伐加快，叠加海内外政策不确定性因素加大，预计2025年钢材直接出口同比回落至1亿吨下方。 》点击查看详情 ► 2024取向硅钢行情年度回顾【SMM热点分析】 一、2024年取向硅钢市场回顾 回顾2024年取向硅钢价格走势在所有黑色钢材品种中是表现比较亮眼的，全年整体呈现“M”字走势，整体价格走势偏强运行。 具体来看：1-3月，是临近春节大部分变压器企业都陆续停工放假，市场交易量较低，取向硅钢交投氛围较为冷清，市场库存较大，钢厂降价接单较多，成本支撑较弱，取向硅钢整体价格呈现震荡下跌的趋势。 4-6月取向硅钢价格震荡上涨，其主原因是随着市场变压器企业的逐步复工，企业订单量逐步好转。市场需求回升较快，需求方面变压器出口增量明显，电力设备出海景气度较高并持续。整体市场交投氛围较为活跃，钢厂看涨意愿较强，纷纷提高订货价格。在供需双旺和成本支撑较强的格局下，取向硅钢价格震荡上涨。 7-10月取向硅钢价格冲高回落运行。其主要原因是：供应端增量加之淡季消费来临，在供强需弱的条件下，取向硅钢价格震荡回落。据SMM调研，2024年6月某钢厂新增一条取向硅钢产线，并且已经投产资源陆续进入市场。加之进入传统的消费淡季，取向硅钢供强需弱，价格震荡回落运行。 10-12月取向硅钢价格反弹后震荡下跌运行。9月底整个钢材价格在国内和国外双重强宏观利好政策的释放下，价格小幅反弹到了10月中旬后震荡回落，并且反弹高度不及6月的价格高点。随着天气逐渐变冷，变压器的装机速度也逐渐减慢，取向硅钢的传统淡季来临。供应端接单逐步承压，在供强需弱的状态下，取向硅钢价格逐步回落。 二、2025年取向硅钢价格或将继续承压 展望2025年，供应方面，截至2024年12月底，据SMM调研并整理了国内钢厂2025年计划投产取向产线情况。 未来1年内 ，国内预计新投产 6条 取向硅钢产线，累积产能 约70万吨 ，并且主要集中在华北和华中区域。取向硅钢的供应端仍然要增量不少，而需求端的消费弹性较小。 综合来看2025年取向硅钢价格或将依然承压运行。 ► 2024冷轧行情年度回顾【SMM热点分析】 2024年冷轧板卷价格走势呈现“V”字，价格重心整体下移运行，全年均价约4200元/吨。 具体来看：1-3月，在强宏观预期弱现实格局下，冷轧板卷价格整体高位震荡运行。 3-5月伴随着春节假期的结束，消费的逐步回升，市场交易回归基本面。由于2023年下半年开始冷热价差较大，钢厂生产冷轧利润较好，生产积极性较高。冷轧产量较高，导致春节后冷轧库存居高不下，去库不及预期，供强需弱，冷轧板卷价格震荡下跌。 5-6月，冷轧板卷价格稳中趋弱运行。这段时间，冷轧价格能弱稳运行的主要原因：由于冷热价差连续3个月低于500元/吨，钢厂生产冷轧利润不佳，钢厂小幅减产冷轧。 6-9月，冷轧板卷价格继续震荡下跌。其主要原因还是供强需弱，矛盾凸显。由于钢厂减产量并不够冷轧产能较高，加之正处于消费淡季。冷轧供强需弱，对应着库存去化艰难。 9-10月冷轧板卷在强宏观利好不断释放下和供需紧平衡的双重条件下，价格触底后迅速反弹。其主要原因是：7-8月钢厂由于生产冷轧利润不佳，连续两个月减产冷轧，供应端的压力有所缓和。随之8月中旬后，冷轧开始去库。并且9月宏观利好不断释放。国际方面：美联储9月FOMC会议利率决议公布，降息50个基点，联邦基准利率从525-550bps降低至475-500bps。国内方面：中国央行降息降准，货币政策的宽松周期已然开启。降准幅度达到50bp, 释放长期流动性1万亿元，同时潘功胜行长还表示年内会再择机降准25-50bp，即可能再释放5000亿元-1万亿元流动性。叠加今年2月已经降准50bp，即释放了流动性1万亿元左右，因此，综合来看，今年累计降准释放的流动性有可能达到3万亿元。同时央行公布，9月中期借贷便利(MLF)中标利率 2%，前值2.3%，MLF下调将为金融市场降低中长期资金成本。货币政策的宽松周期已然开启。新一轮稳楼市政策也来袭，短期内有望为房地产市场注入强心针。 10月冷轧板卷价格冲高回落，由于宏观利好情绪市场逐渐消化，市场交易逐步回归基本面，冷轧板卷价格小幅回落。 11-12月冷轧板卷价格小幅反弹运行。宏观真空期，市场交易回归基本面，冷轧板卷供需双强，价格小幅上涨。供应方面，冷轧供应仍然处于高位，增产冷轧的钢厂较多。但是由于进入冬天，受天气影响北方冷轧资源过来较慢，市场到货速度放缓。加之钢厂主要先保直供用户，冷轧资源投放到市场的速度较慢。需求方面，一是年底主机厂冲量的较多，二是家电行业抢出口订单的较多。这导致冷轧表需持续处于高位，对应着库存持续去化。市场上冷轧库存压力也并不大，商家挺价意愿也较强，冷轧价格小幅反弹运行。 展望2025年，供应方面，2025年国内预计新投产2条冷轧产线，分别在华东和华北各新增一条。 》点击查看详情 新能源 ► 【SMM分析】2024年中国四氧化三钴市场回顾 从供应端来看，2024年中国四氧化三钴市场的供应增速较为显著。第一季度，由于钴价处于低位，市场的采购积极性增强，加上春节前的补库需求，推动四氧化三钴订单增长，冶炼厂产量明显增加。虽然春节期间部分中小企业进行短暂检修，但大厂需求较为稳定，整体产量保持在较高水平。第二季度，头部四氧化三钴冶炼厂的开工率较好，市场集中度相对较高，主要以交付前期订单为主。尽管常规型四氧化三钴产品市场竞争激烈，但高电压产品仍然存在一定的需求量，供应较为稳定。第三季度，随着钴酸锂厂家出现备货意愿，以及华为新机型的刺激，钴酸锂市场有所回暖，提升了对四氧化三钴的需求。头部四氧化三钴冶炼厂保持高开工率，且此前检修的企业也已恢复生产，整体供应有所增加。第四季度，预计下游钴酸锂需求趋于平淡，采购意愿减弱，企业生产计划可能会有所下降。 从需求端来看，第一季度，由于钴锂价格处于低位，加之春节假期大部分正极厂停产，钴酸锂厂家需要建立库存，头部厂家有产大于销的情况。春节后，市场进入淡季，需求出现分化。高压市场的钴酸锂厂家产量恢复，但倍率型市场增长乏力，对四氧化三钴的整体需求并不乐观。第二季度，高压市场的头部厂家由于下游需求增加，维持高开工率，推动市场排产增加。然而，倍率型市场需求疲软，使中小厂家竞争激烈，价格战持续。第三季度，新机型发布刺激了消费升级需求，国内手机厂商推出年度旗舰，提升了市场关注度，钴酸锂整体排产增加，带动四氧化三钴需求上升。第四季度，随着一轮备货周期的结束，钴酸锂市场依然维持较高的集中度，头部企业开工率保持稳定。而中小企业受订单减少影响，产量明显下滑，导致四氧化三钴需求下降。 》点击查看详情 ► 2024磷酸锰铁锂市场回顾 大动力掺混比例提高 下游市场需求蓄势待发【SMM分析】 2025年的新年钟声即将敲响，磷酸锰铁锂行业又走过了一年。虽然一年并非很长，但对于磷酸锰铁锂而言，却是充满挑战的一年。自从2023年9月以来，磷酸锰铁锂作为未来可替代磷酸铁锂并挑战三元锂电池的潜力材料，受到多个大厂的青睐，并高调应用于M3P电池上，市场突然活跃起来。然而， 一年后，搭载磷酸锰铁锂电池的汽车销量不尽如人意，但在二三轮车市场上表现相对较好，总体市场需求仍不足5GWh。同时，2024年中国的磷酸锰铁锂产量达到1万吨。 磷酸锰铁锂是一种新兴的高性能锂电池正极材料，以其高能量密度、长循环寿命、优良的热稳定性和环保特性而受到关注。随着全球新能源汽车产业的迅速增长，高性能锂电池的需求不断增加，磷酸锰铁锂因其卓越的特性逐渐成为业内焦点。 磷酸锰铁锂产业链和磷酸铁锂类似，在应用上和锂电三元交织。 在技术发展方面，磷酸锰铁锂被视作磷酸铁锂的“升级版”。与磷酸铁锂相比，它拥有更高的电压平台，使能量密度提升5-10%，甚至更高。此外，其复合体系的能量密度有望超越传统材料，满足中高端车型对性能和成本的综合要求。 但实际的应用和理论值有较大的差异，因为磷酸锰铁有如下特点影响其市场的应用：1、比表太大，难制浆、难干燥，2、两个明显的电压平台，3、导电性差，快充性能相对差。压实低，粘度高。 》点击查看详情 ► 【SMM钠电分析】2024钠电回顾展望之钠电海外进展：相继站在了起跑线上 引言： 2024年，钠电市场经历了巨大的变革。SMM近期对这一市场的变化进行了系统的整理和总结，本期就海外钠电行业的发展情况进行详细的汇总和分析。 钠电池作为一种新兴的能源存储技术，近年来迅速受到关注。钠电市场像锂电市场一样，也是全球化的市场。 SMM 测算，到2030年，全球对钠电池的需求预计将超过160GWh，而2025年，钠电需求量5GWh。 中国在锂电池市场已站稳全球领先地位，现正积极布局钠电池市场，凭借其经验和创新，力图再次引领全球。而国际上，面对锂电池领域的竞争压力，海外企业不愿错过下一个可能的市场机遇，纷纷加速布局钠电池技术—相继站在了起跑线上。 在美国，像Natron Energy这样的新兴公司，正在专注于开发钠离子电池，重点投向大型储能和电动车交通领域。同时，斯坦福大学和加州大学等科研机构也在探索钠电池在电网储能中的潜力。 欧洲地区通过欧洲电池联盟（European Battery Alliance）集合多个国家和企业的力量，推动钠电池技术的商业化应用。例如，法国的Sodium-ion Battery Project正致力于在电动汽车和储能系统中开发和应用钠离子电池。 在日本，多家研究机构正在积极开发钠离子电池，希望以其作为锂电池的替代品，特别着眼于可再生能源的储存技术。 加拿大的一些初创公司也在尝试钠电池的商业化应用，推动其在可再生能源和电动交通领域的进一步发展。 总的来说，全球各地的项目和研究正齐头并进，加速钠电池技术的研发和应用，力求在未来的能源储存市场中占据一席之地。 》点击查看详情 ► 【SMM钠电分析】2024钠电回顾展望之钠电产业园区：那里的钠电 2024年，钠电市场经历了巨大的变革。SMM近期对这一市场的变化进行了系统的整理和总结，并获得了来自行业客户和相关园区的广泛支持。在此，我们对各地的钠电产业，包括钠电园区和项目进行了详细的汇总和分析。如有任何不足或疏漏之处，欢迎钠电行业的专家人士给予指正。 钠电产业园区概况： 随着钠离子电池技术的不断进步和市场需求的增长，各地纷纷建立钠电产业园区，以推动钠电产业的发展。这些园区通常集研发、生产、销售于一体，涵盖了钠离子电池的整个产业链。 》点击查看详情 稀土 ► 2024年稀土市场动态回顾与未来展望【SMM分析】 2024年的稀土开采指标分为两批，总量达到27万吨，相较于去年增长约6%。其中，岩矿型稀土的开采量为25.1万吨，增长率约为6%；而离子型稀土则保持在1.9万吨，与去年持平。在第二批指标发布时，强调集团需要严格遵循《稀土管理条例》，及时上报指标的执行情况以及利用进口矿、独居石等原料进行冶炼分离的生产情况。每月10日前，必须向工信部提交生产数据和稀土数据的追溯报告。 回顾整个2024年，国内钕铁硼毛坯产量达到了28万吨，折合氧化镨钕需求量约为9万吨，与2024年的氧化镨钕产量基本平衡，氧化镨钕的价格经历了起起落落后，终于在第四季度价格正式开始处于窄幅震荡运行状态。 在第一季度，受到市场整体信心低迷和终端订单匮乏的双重打击，镨钕金属的价格经历了一段持续的下滑期。这种下滑趋势不仅影响了市场的稳定性，也让众多相关企业和投资者感到深深的忧虑。随着时间的推移，情况并未有所好转，反而愈演愈烈。到了3月末，镨钕金属的原材料成本与实际销售价格之间出现了严重的倒挂现象，这意味着金属厂在生产过程中面临着巨大的经济压力。 在这种背景下，金属厂无法再继续承受价格下调带来的损失，因此它们决定不再继续下调产品报价，试图通过这种方式来稳定市场并缓解经济压力。就在这个关键时刻，矿端传来了利好消息，这一消息如同一缕春风，为市场带来了新的希望。受到这一积极信号的影响，镨钕金属的价格终于开始触底反弹，这无疑是给处于困境中的市场注入了一剂强心针。随着价格的回升，市场的信心也逐渐得到恢复，投资者和企业的态度也开始转向乐观。 自从进入6月以来，随着下游需求逐渐步入传统的淡季，市场原本预期镨钕金属价格会出现较大的波动。然而，北方稀土公司挂牌价的稳定不降，为市场带来了一股稳定力量。这一策略在一定程度上为镨钕金属价格提供了坚实的支撑，阻止了价格的大幅下滑。因此，与一季度价格的大幅回落形成鲜明对比，6月至7月期间，镨钕金属价格呈现出窄幅震荡的运行态势，既没有明显的上涨，也没有出现大幅下跌。 随着时间的推移，进入8月份，“金九银十”的销售旺季即将到来，市场对镨钕金属的需求开始逐渐回升。受到这一季节性利好因素的影响，镨钕金属的价格走势再次出现了积极的转变，开始呈现出回暖的趋势。 进入第四季度，市场下游需求未达预期，订单主要集中在大型磁材企业，而中小型工厂接单情况不佳。一些磁材企业已表示将在本月初就开始放假停产，预计年后于正月初八恢复生产，停产时间长达一个月。市场上磁材企业的接单价格普遍偏低，金属产品难以实现高价销售。在部分原矿分离企业预计于1月份停产检修的背景下，氧化物的市场供应变得紧张，使得原料持货商报价坚挺，这进一步加剧了金属产品价格倒挂的情况。 在目前的市场背景下，SMM预计年后氧化物供应量或将较为紧张，进入2月份后，氧化物价格将在上旬或能继续延续年节前的小幅偏强走势，但随着分离厂开工率的逐渐恢复，稀土价格走势也将逐渐趋稳。 》点击查看详情 镁 ► 2024年镁市年度回顾：供需错配 镁锭市场积重难返 全年镁价跌幅高达21%【SMM分析】 回顾今年镁市场，大概总结为短期镁市迷雾缭绕，未来依然可期。在碳中和的时代背景下，轻量化是汽车行业节能减排的重要途经，而镁仅是铝的2/3，将镁合金应用到汽车中实现减重成为重要趋势，金属镁逐步走进大家的视野中，然而在弱现实强预期的引导下，镁厂复产欲望空前高涨，集中性大量镁厂复产使得镁锭市场供需失衡，2024年的镁价呈现出阶梯式下行的趋势。 细分来看，2023年月底受兰炭整改停工的镁厂陆续复产，镁锭供应稳步提升，而过年期间照常生产的镁厂和减产停产的下游形成鲜明对比，镁锭库存快速攀升，与此相对应的是镁价开始断崖式下跌，镁价在3月底下行至17300元/吨。 镁价大幅下行使得镁厂生产压力增加，陆续多家镁厂宣布检修计划，短期镁价止跌反弹，然而前期镁厂宣布的检修计划却分摊了八九月份的原有检修量，使得三季度镁价运行呈现供需双弱的局面。从整体产量数据来看，二三季度产量比较平稳，整体波动幅度较小。 四季度，前期检修厂家逐步恢复至满负荷生产，10月份镁锭产量增加至8.4万吨，府谷地区的镁锭库存临近6万吨，预计整体库存突破8万吨，供强需弱的格局使得镁价再次打开了下行通道，截止今日，镁价下行至16000元/吨，全年跌幅高达21%，随着镁价的突破镁厂的盈亏平衡线，减停产消息陆续传至市场，在前期累积的镁锭库存支撑下，下游悲观心态浓厚，镁价上行动力不足。 回顾2024年中国镁锭供应情况，2024年中国镁锭产量预计为93.7万吨，同比增长14.3%，2024年中国镁锭产量的增加主要来源于府谷地区镁厂复产，看2024年中国镁锭分省份对比图，陕西地区占镁锭总产量的57%恢复至61%。 》点击查看详情 铟 ► 2024年铟市场简析【SMM铟市场分析】 从宏观因素影响方面，2024年我国显示器产量总体呈现增长趋势‌。根据市场研究机构的数据，2024年上半年中国独立显示器市场出货量约为1050万台，同比表现稳健‌。此外，IDC预计2024年中国PC显示器市场出货量将达到2700万台，同比增长3.3%‌.显示器行业的整体看好，对ITO靶材的需求产生保障。 基本面方面来看，从供给端看，四季度国内生产供应平稳，国内由于锌行业依旧满产状态，副产品铟供应短期不会短缺，但随着含铟物料的供应下降，2024年度铟产量总体有下滑趋势，预计2024年铟市场评估产量在960吨左右。 从需求端看，随着四季度铟市场传统淡季的到来，国内终端需求相比二三季度出现了明显下滑，各终端方面对铟价走势看空，按需采购原料，囤货意愿不强。但整体来看，2024年ITO靶材市场评估需求大约在480吨左右，环比略有增长，但幅度不大。铟化合物大约40吨，亦略有增长。焊料合金15吨左右，保持平稳。光伏薄膜20吨左右，略有增长。其他领域包括异质结电池等市场评估需求大约在110吨左右。而投机需求方面有明显减弱。 从进出口看，2024年1-11月海关数据显示铟相关净出口约286吨左右。因此，从基本面来看，目前铟市场整体处于供求相对平衡状态，供应微大于需求。因此铟价一直处于高位，但随着四季度需求临近年底略显疲软，以及加上投机需求的减少，影响了价格出现下行走势。 从价格看，价格二季度走到年度最高，突破3000元每公斤。自三季度开始出现偏弱走势，四季度价格下行斜率增大，12月份开始，价格再次平稳在2500元每公斤左右。对价格的主要影响因素之一主要还是投机资金介入的一些远期交易，对现货价格有一定影响。 》点击查看详情 锗 ► 2024年锗市场简析【SMM锗市场分析】 宏观因素方面来看，11月15日，经国务院批准，商务部会同工业和信息化部、海关总署、国家密码局发布2024年第51号公告，公布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》，该《清单》自2024年12月1日起实施。包含锑相关物项、锗相关物项、镓相关物项、镁金属基生命材料等。 12月初商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将有关事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给美国的组织和个人，将依法追究法律责任。本公告自公布之日起正式实施。 由于2023年海关数据显示镓出口量为41.2吨左右，而2024年1-11月的海关数据显示镓出口量为22.2吨左右，预计2024年全年海关数据将较2023年有大幅下降。而11-12月的这些政策消息的出台显示我国对于镓、锗等金属的出口管制措施的严格程度将一如既往，甚至会变得更严谨严格。这也使得未来（2025年）镓、锗等金属的整体出口数量将有一定幅度下降的可能。 基本面方面，从供给端看，2024年四季度锗矿供应依旧偏紧，虽然比较三季度略有增加，但增加幅度不大。主要原料来源依旧紧张，矿石产出较少。四季度部分南方企业计划增产，但由于原材料紧张，增产进展甚微。2024年预计全国锗市场评估产量在150-160吨之间，较2023年有所下降。但从大型厂家的库存来看，仍旧处于中上水平，但库存主要用于完成长单任务以及未来的供应链需求，对外销售依旧以惜售为主，中小厂家亦然。但从下游企业情况来看，库存量逐渐有见底趋势，下游备货意愿较强，特别是做镜片和镜头的厂家。 从需求端看，红外光学领域占比40%左右，2024年整体需求大幅增加，但四季度临近年底略有下降。半导体占比10%左右，2024年整体需求显著增加，四季度需求平稳。电信光纤占比约40%，2024年整体需求平稳，未见明显增长，四季度需求不及预期。其他如光伏、工业生产占比10%左右，四季度需求有所下降。 从进出口看，海关数据显示三季度锗出口6.376吨左右。而4季度10-11月出口3.467吨左右，预计四季度较三季度相比锗出口将有所下降。 从价格看，在三季度价格 冲高到19000元/公斤左右的高点后，四季度随着基本面供需环境的调整，市场价格进入平稳，并在进入年底11月末12月初，下游需求有所下降后，价格出现了回落趋势，但回落幅度一般，12月末锗锭价格在17500元/公斤左右。 》点击查看详情 镓 ► 2024年镓市场简析【SMM镓市场分析】 宏观因素影响方面来看，11月15日，经国务院批准，商务部会同工业和信息化部、海关总署、国家密码局发布2024年第51号公告，公布《中华人民共和国两用物项出口管制清单》，该《清单》自2024年12月1日起实施。包含锑相关物项、锗相关物项、镓相关物项、镁金属基生命材料等。 12月初商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将有关事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给美国的组织和个人，将依法追究法律责任。本公告自公布之日起正式实施。 由于2023年海关数据显示镓出口量为45吨左右，而2024年1-11月的海关数据显示镓出口量为54吨左右，预计2024年全年海关数据将较2023年有明显增长。而11-12月的这些政策消息的出台显示我国对于镓、锗等金属的出口管制措施的严格程度将一如既往，甚至会变得更严谨严格。这也使得未来（2025年）镓、锗等金属的整体出口数量将有一定幅度下降的可能。 基本面方面来看，从供给端看，四季度随着华锦等厂家的镓产线的投产，国内镓产量依然处于逐渐增长态势。由于镓整体行业毛利率还处于较高程度（预计40%左右），未来随着先导重庆、信发方源等厂家的产量进入市场，2025年镓产量还有继续上涨潜力。从2024年的整体产量来看，预计国内镓市场评估年产量将达到770吨，较2023年小幅上涨。 从需求端看，四季度国内需求较三季度相比，略有下降，主要下降的原因是在磁材行业用镓的减量及光伏行业产量下降导致的用镓减量。而半导体用镓量相对平稳。2024年整体来看，磁材行业市场评估用镓在145吨左右、光伏行业市场评估用镓预计在80吨左右、半导体市场评估用镓预计在330吨左右，加上其他行业用镓来看，预计2024年镓实际消费量市场评估在630吨左右，而表观消费量来看市场评估在720吨左右，那么可以判断镓行业基本面目前处于累库阶段，这也导致四季度镓价格走势处于一个偏弱下行态势。 市场走势预判来看，国内镓价格在管制出口之后一年内基本呈现上行趋势，显示出国内镓产业完成了一定的自循环健康发展，而四季度的价格出现下滑也是因为受到磁材、光伏行业的用镓量下降影响。属于短期影响因素，长期来看暂时影响方向不明确。但从磁材行业未来的增长来看，磁材行业的增长还是较为乐观，比如预计中国新能源汽车对钕铁硼永磁需求量年复增长率将达到41%，中国钕铁硼永磁产量每年将有8-10%的增长，中国变频空调对钕铁硼永磁需求量每年也有10-15%的增长。因此磁材行业只要不出现用镓的全面替代，那么对镓金属的需求还将较为稳定。光伏行业亦然如此。 》点击查看详情 其他金属现货的回顾与展望陆续更新，敬请刷新查看~ 推荐阅读： 》精铜杆市场年终回顾及展望 2024-25年关键词是？【SMM分析】 》2024年华北电解铜现货升贴水回顾 年末出现断崖式下跌【SMM分析】 》2024年石油焦价格回顾【SMM分析】 》2024年锌锭沪津价差回顾【SMM分析】 》【SMM简析】2024年铁矿石价格回顾及2025年展望 》【SMM分析】产能过剩背景下 2025年中国钢铁价格走势及展望 》2024冷轧行情年度回顾【SMM热点分析】 》【SMM分析】2024年中国四氧化三钴市场回顾 》【SMM钠电分析】2024钠电回顾展望之钠电海外进展：相继站在了起跑线上 》【SMM钠电分析】2024钠电回顾展望之钠电产业园区：那里的钠电 》2024年镁市年度回顾：供需错配 镁锭市场积重难返 全年镁价跌幅高达21%【SMM分析】

编者按：2024年金属期现货、全球汇市、股市等行情均已落幕!当然，2024年的收官亦是2024年的启幕，SMM对2024年金属现货价格年度变化、2024年金属期货(主连)价格变化以及2024年部分其他金融市场交易品种的张跌幅进行了汇总，哪些品目在所属领域表现亮眼?SMM特别绘制了相应的图表，以期让大家能有更直观的体验! 金属期货市场方面：2024年，氧化铝期货以44.36%的年线涨幅高居金属期货排行榜的榜首，而焦煤则以38.4%的跌幅垫底。 》86.7%！锗锭夺得2024金属现货涨幅榜榜首 锌锡等金属表现如何【SMM专题】 金属现货方面，2024年，锗锭以86.7%的涨幅夺魁，锑以70.73%的涨幅紧排其后，黄金以28%的涨幅位居第三。多晶硅致密料以39.83%的跌幅成为跌幅最大的金属。 纳斯达克指数2024年涨28.64%，标普500以23.31%的涨幅紧随其后，日经225涨19.22%。 推荐阅读： 》86.7%！锗锭夺得2024金属现货涨幅榜榜首 锌锡等金属表现如何【SMM专题】 》精铜杆市场年终回顾及展望 2024-25年关键词是？【SMM分析】 》2024年华北电解铜现货升贴水回顾 年末出现断崖式下跌【SMM分析】 》2024年石油焦价格回顾【SMM分析】 》2024年锌锭沪津价差回顾【SMM分析】 》【SMM简析】2024年铁矿石价格回顾及2025年展望 》【SMM分析】产能过剩背景下 2025年中国钢铁价格走势及展望 》2024冷轧行情年度回顾【SMM热点分析】 》【SMM分析】2024年中国四氧化三钴市场回顾 》【SMM钠电分析】2024钠电回顾展望之钠电海外进展：相继站在了起跑线上 》【SMM钠电分析】2024钠电回顾展望之钠电产业园区：那里的钠电 》2024年镁市年度回顾：供需错配 镁锭市场积重难返 全年镁价跌幅高达21%【SMM分析】