美国总统特朗普周日接受记者采访时再次强调，美国应该拥有全球最低的利率。 “我们应该支付——美国如此强大—— 我们应该支付全球最低的利率，不管他们的公式怎么说 ，”特朗普说。 对于美联储本周会议是否会加息，特朗普则表示：“我不知道。” 就在特朗普发表上述言论前，美国劳工部上周五公布的8月消费者价格指数（CPI）显示，美国物价涨幅超出预期。核心通胀增速同样高于预期，令市场进一步提高了对美联储加息的押注。 目前，联邦基金利率目标区间处于3.5%至3.75%。市场此前预计，美联储可能在本周会议上加息，相关押注一度升至85%以上，另有数据显示9月加息概率达到86%，年底前还预计会有两次加息。 特朗普面临的压力并不只来自利率政策。美国对伊朗的战争已经进入第七个月，能源价格上涨进一步增加了经济中的物价压力，而特朗普提高进口关税也让美联储将通胀重新压回目标水平变得更加复杂。 美联储内部的担忧在于，通胀维持高位的时间越长，未来重新将其压回目标水平所需要付出的代价可能越大。 特朗普则长期认为，美国较高的利率帮助了其他国家，却损害了美国自身利益。 “我比任何人都更懂公式，而且我们拥有全球最好的信用，却让其他国家富了起来。我们可以在两分钟内关掉这一切，” 特朗普周日说。 两周前，特朗普还曾在社交媒体上直接提出贸易威胁：“降息，否则我将停止与那些我们对之有逆差的国家进行贸易。” 周日晚些时候，特朗普在登上返美飞机前再次谈到这一问题，并表示： “我们不想与任何国家有逆差。我们想要顺差，或者至少打平。” 当记者追问他是否真的会采取行动时，特朗普回答：“是的，我会对某些国家这么做。”他同时表示，这一措施“将在一定时间内逐步实施”。 通胀升温之际，沃什夹在总统与市场之间 特朗普对前美联储主席杰伊·鲍威尔（Jay Powell）的批评曾持续多年，但自他亲自挑选的凯文·沃什（Kevin Warsh）今年早些时候出任美联储主席后，特朗普对美联储领导层的态度有所缓和。 今年5月，沃什在白宫仪式上宣誓就职时，特朗普曾称赞这名自己选中的主席，并鼓励他“完全独立”。特朗普当时说：“就做你自己的事。” 本周，美联储的这一独立性表态将面临实际考验。通胀数据重新升温，而特朗普仍公开要求降低借贷成本，沃什需要在两种相互拉扯的压力之间作出政策选择。 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）上周五接受彭博电视采访时表示， 特朗普仍然希望利率下降，如果美联储加息，“总统会有话要说”。 但到了周日，哈塞特的表态有所缓和。 他在“福克斯周日新闻”节目中表示， 无论美联储如何决定利率，特朗普“都将首先捍卫凯文·沃什的独立性”。 哈塞特同时强调了特朗普本人的政策偏好：“如果是加息，那么总统——我确信他不会特别高兴。” 中期选举也增加了白宫对经济政策的政治焦虑。距离11月中期选举仅剩数周，这场选举将决定共和党能否继续控制国会两院，而近期路透/益普索民调显示，加息可能进一步加剧选民对生活负担能力的担忧。 能源、住房、医疗和食品杂货价格上涨，已经成为选民最关注的问题之一。特朗普的支持率也随着通胀持续而下降。 降低利率即便需要数月才能传导至实际的按揭贷款或信用卡账单，也能让特朗普向选民释放经济纾困的信号，并将部分经济压力从政府政策转移出去。 彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld）认为， 沃什正处在一个“无赢的局面”。 “他们真的处于一个无赢的局面：要么招致总统的怒火，要么在市场上丧失信誉，而后者对通胀的后果可能在未来更加严重，” 奥布斯特费尔德说。 他还表示：“我不认为沃什想以‘在美联储使命岌岌可危时屈服于政府压力’的美联储主席身份载入史册。” 加息预期升温，沃什还要应对美联储内部压力 沃什面对的压力不仅来自白宫，也来自金融市场和美联储内部。 上周五通胀报告公布后，包括道明银行和摩根大通在内的主要华尔街机构迅速调整预测，预计美联储本周将加息。 彭博经济学家Anna Wong和Andrew Sacher表示： “未经过滤的市场信号很明确：投资者希望并预期联邦公开市场委员会加息。如果美联储不加息，在市场参与者眼中，沃什将被困住。” 前费城联储主席、现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院任职的帕特里克·哈克（Patrick Harker）则提出了不同角度的看法。 他认为，加息反而可能在一定程度上帮助政府实现更广泛的经济目标，因为更高的利率能够缓解市场对通胀的担忧。如果通胀预期进一步上升，长期美国国债收益率可能走高，进而推高按揭贷款和企业借贷成本。 “通过加息，这向外界表明美联储在尽职尽责，”哈克说，“这可能有助于政府正在努力做的事情，而不是伤害它。” 7月29日，美联储维持利率不变。当时沃什未能以令投资者满意的方式解释这一决定，30年期美国国债收益率随后上升。 美联储内部同样出现了要求加息的声音。7月会议上，三名政策制定者投票支持加息； 在最新通胀数据公布后，如果沃什试图阻止加息，可能会影响他在希望领导的美联储同僚中的地位。 美联储委员会在5月沃什接任时，已经表现出维护央行独立性的强烈意愿。 海军联邦信用合作社首席经济学家希瑟·朗（Heather Long）表示，沃什在政治上很难占据有利位置。 “沃什目前在政治上赢不了，” 朗说， “如果他加息，他会收到一条推文；如果他按兵不动，他会遭到市场的反弹。” 鲍威尔的经历，可能成为沃什的前车之鉴 特朗普与鲍威尔过去的关系，也成为外界判断沃什处境的重要参照。 特朗普第一任期内任命的鲍威尔于2018年2月初宣誓就职，到当年7月，特朗普就已经公开批评其加息，此后更演变为持续多年的公开攻击。 不过，鲍威尔与白宫始终保持着疏远且正式的关系。沃什则不同，自上任以来已经多次与特朗普进行非正式交谈。 咨询公司Energy Aspects的美国经济学家迈克尔·雷德蒙（Michael Redmond）认为，这种个人关系可能帮助沃什缓解总统的不满。 “他可以在电话里恭维总统，倾听他的意见，让他把话说完，”雷德蒙说，“也许沃什受到的压力没有那么大。” 但白宫对美联储施加的压力并非只有公开表态。特朗普曾试图解雇美联储理事丽莎·库克，这一行动目前受到最高法院阻止；与此同时，针对鲍威尔的刑事调查也曾使白宫与美联储之间的矛盾进一步升级。 在这种环境下， 沃什不仅需要处理总统要求降息的政治压力，还必须维护美联储对抗通胀的政策信誉。 更早之前，特朗普本人似乎就预见到了这种局面。 今年1月，在最终选择沃什担任美联储主席的前几天，特朗普曾说：“他们说了一切我想听的话，然后得到了这份工作。” 随后他又说：“他们得到工作后，突然就说，‘让我们加一点息吧。’”

华尔街对美联储9月会议的判断正在迅速转向。高盛上周五突然推翻此前维持利率不变的预测，改为预计美联储本月加息25个基点。 高盛的判断并非源于对美国经济前景出现重大重新评估，而主要是市场定价发生变化。 该行认为，在投资者已经高度押注加息的情况下，美联储政策制定者可能不愿通过暂缓加息制造意外。 CME的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储9月加息25个基点的概率达到87%，而上周五美国最新一批数据公布前约为70%。 市场同时押注，美联储12月还可能再次加息。 高盛表示，近期油价大涨也可能进一步影响政策制定者的判断，使部分官员更倾向于支持收紧政策。 这一变化发生在美国通胀担忧重新升温之际。强于预期的生产者价格数据，加上布伦特原油重新突破每桶100美元，让投资者重新审视通胀风险。 过去一周，胡塞武装袭击沙特基础设施，加剧了市场对能源供应的担忧。布伦特原油随后突破每桶100美元，升至5月以来最高水平。 上周五，美国柴油价格首次突破每加仑6美元。能源成本的持续上涨，也增加了通胀进一步向经济其他领域传导的风险。 美国8月CPI并未出现明显降温。美国劳工统计局公布的数据显示，8月CPI年度通胀率为3.4%，与7月持平。 沃什面对特朗普：加息还是守住政策信誉？ 美联储主席沃什与美国总统特朗普之间的政策分歧，也让9月会议格外敏感。 沃什上月在杰克逊霍尔研讨会上表示，价格增长已经“更令人担忧”。他同时警告，如果通胀不能尽快降温，利率制定者将有“工作要做”。 此前的官方信息显示，沃什曾表示，只有看到有意义的通胀改善，才有理由避免加息。但最新数据并没有提供这样的明确信号。 前美联储副主席罗杰·弗格森（Roger Ferguson）因此认为， 美联储本周采取行动的可能性明显上升 。他对CNBC表示： “如果沃什和他的同事要维护信誉，一切都指向9月是行动的时候。” 摩根大通的迈克尔·费罗利（Michael Feroli）则指出，沃什此前反复释放出对通胀不容忍的强硬信号。如果美联储不采取行动，可能面临制度信誉风险。 高盛的大卫·梅里克尔（David Mericle）认为，政策制定者还需要考虑市场反应。他表示，美联储可能会担心不交付一次近期美联储沟通已引导市场几乎完全定价的加息所带来的潜在市场反应。 梅里克尔还表示， 沃什在杰克逊霍尔的讲话已经让市场形成一种预期，即如果通胀数据“不完美”，美联储就会加息。 “虽然CPI不令人担忧，但它并不完美，”他说。 这也是高盛改变预测的重要原因之一：市场已经把加息视为高度可能的结果，而美联储若突然按兵不动，反而可能带来更大的市场冲击。 特朗普要求降息，市场却押注加息 特朗普此前一直要求更低的借贷成本，并在上周日再次强调，美国应该拥有“全球最低利率”。 特朗普与沃什之间的张力，还叠加了中期选举的时间因素。 美联储如果在11月中期选举前几周实施三年来首次加息，可能进一步激怒希望降低融资成本的总统。 特朗普也曾表示，沃什在利率问题上“想做正确的事”，但可能受到一个“政治化”和“充满敌意”的联邦公开市场委员会阻挠。这意味着，如果美联储最终加息，特朗普未必会把矛头直接指向沃什本人。 不过，选举时间仍然让这次政策决定更加棘手。 分析师警告，在决定特朗普后半任期国会控制权的中期选举前七周加息，仍可能令这位总统感到沮丧。 EY Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）认为，美联储不应该为了避开选举而推迟政策行动。 他表示：“推迟加息到中期选举之后，就像仅仅为了政策信誉而收紧一样，不是也不应该成为政策制定者辩论的一部分，尽管它已成为市场讨论的核心。” 达科预计美联储最终会加息，因为多数联邦公开市场委员会成员已经认为，反通胀进程的速度“不令人满意”。 他还判断，沃什可能借助委员会多数成员的立场来降低自身承受的压力，“利用多数意见作为掩护，从后方领导并投票支持加息”。 对市场而言，9月加息本身已经越来越接近共识。 真正受到关注的，是沃什领导的美联储能否在特朗普要求低利率、通胀仍高于目标以及能源价格重新上涨的多重压力下，坚持按照自身判断行动。

在通胀超预期、市场押注加息之际，特朗普仍坚持向美联储施压，要求降低借贷成本。 特朗普9月13日周日在爱尔兰出席爱尔兰公开赛期间对记者表示：“美国如此强大，我们应该支付全球最低的利率，不管他们的公式怎么算。” 这番表态发生在一个敏感时间节点：就在两天前，美国8月CPI数据公布，涨幅超出预期。据彭博报道，市场随即大幅上调对美联储加息的预期——9月加息概率升至86%，年内预计加息两次。 当被问及是否预期美联储在下周会议上加息时，特朗普回答：“我不知道。” 特朗普的施压不止于言辞。9月初，特朗普放出风声，称若美联储不降息，将考虑切断与存在贸易逆差的经济体的贸易往来。周日，当记者追问他是否真会兑现这一威胁时，他明确表示：“会的，我会对某些国家这样做。”“这将在一段时间内逐步推进。” 特朗普同日还说：“我比任何人都更懂公式。凭借全球最好的信用，我们却在让其他国家变富。我们可以在两分钟内关掉这个开关。” 沃什承压，加息预期升温 美联储主席沃什目前面临日益强烈的加息压力。 8月CPI数据超预期，被市场普遍解读为推动美联储三年来首次加息的信号。沃什接任美联储主席后，虽未像前任鲍威尔那样频繁遭到特朗普公开抨击，但特朗普近几周已明显流露出对美联储政策立场的不满。 特朗普曾多次批评鲍威尔不愿更积极地降低借贷成本。对于沃什，他则暗示，后者的手脚可能被他所称的“非常政治化”的联储理事会所束缚。 多重压力夹击美联储 美联储当前面临的宏观环境颇为复杂。 美伊战争已进入第七个月，能源价格持续走高。与此同时，特朗普的关税政策也在持续推升通胀压力，令美联储在实现通胀目标的路径上更加棘手。 在政治层面，选民对特朗普在战争和经济问题上的处理给出了较低评分。生活成本上涨——涵盖能源、住房、医疗和食品杂货——已成为选民在11月中期选举前最关注的议题之一。共和党对国会的控制权面临威胁。

高盛加入华尔街"转鹰"阵营，将美联储9月加息纳入基准预测，华尔街主要投行在8月CPI数据公布后已基本形成"下周加息"共识，但对后续路径的判断出现明显分歧。 高盛首席美国经济学家David Mericle在9月11日的研报中明确表示， 该行现在预计美联储将在9月16日结束的两天会议上加息25个基点，此前预测为按兵不动。 这一转变直接由最新公布的美国8月CPI数据触发——核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，推动市场将9月加息概率定价至约90%。 值得注意的是，高盛此次"改口"并非基于对通胀形势的根本性重新判断，而更多出于对美联储公信力的考量。David Mericle坦言， "8月CPI报告仅将我们对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%，并未改变我们对通胀的基本判断，但我们认为，在市场已将加息概率定价至近90%的情况下，美联储将不愿意因按兵不动而引发市场动荡。" 目前，市场对下周加息的最新定价约为85%。 高盛转向：信誉考量压过经济判断 报告称，高盛此次调整预测的逻辑颇为特殊——该行明确表示， 从经济基本面角度看，并不认为当前有加息的强烈必要性 。 David Mericle在报告中指出，高盛仍然认为通胀超出2%目标的部分，可以完全归因于一次性因素，这些因素的影响预计将逐步消退；过去三个月核心PCE通胀改善至约2.5%的年化速度，正是这一判断的早期信号。 此外，高盛认为当前经济并未过热，通胀预期也未面临立即失锚的风险，而有限幅度的加息对于抵消供给冲击的通胀影响作用有限。 然而，促使高盛最终转向的， 是对美联储沟通信誉的判断。 报告指出， 美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上发表的偏鹰派讲话，已引导市场预期"若通胀数据不够完美则加息" ，而8月CPI虽未令人担忧，但确实"不够完美"。在此背景下， 若美联储选择按兵不动，可能损害市场对其政策可信度的认知，并引发长端利率的即时反应。 高盛还指出，近期油价上涨，可能使此前态度摇摆的部分FOMC票委更倾向于支持加息；而即便是那些认同高盛通胀判断的委员，也可能因疲于反复解释"高通胀并非过热信号"而选择不反对加息。 华尔街集体转向，9月加息成共识 高盛并非孤例。 华尔街见闻文章 写道，8月CPI数据公布后，多家华尔街主要机构迅速调整了对美联储的利率预测， 9月加息正在成为越来越多机构的基准情景 。 摩根大通放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，加息理由直接明了：核心PCE通胀今年每个月均高于3%，且近期向2%目标靠拢的进展极为有限。 花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计美联储9月加息25个基点，认为8月核心通胀高于预期叠加能源价格重新上涨，"很可能刚好足以促成共识"。三菱日联同样彻底放弃了"2026年维持利率不变"的预测，转而预计9月加息25个基点。 共识之外：后续路径分歧显著 尽管9月加息已成华尔街共识，但对于此后的政策走向，各机构判断出现明显分化。 对于9月之后的路径， 高盛的立场相对审慎。 David Mericle认为， 后续会议进一步加息是可能的，但并非基准预测 。 高盛认为，大多数FOMC委员可能倾向于不在10月会议上再次加息—— 一方面是因为10月会议临近中期选举，另一方面是对加息必要性持怀疑态度的委员，也可能希望将紧缩节奏控制在更为渐进的水平 。至于12月，高盛预计届时通胀趋势将进一步改善，关税及伊朗战争等关键通胀驱动因素的影响也将进一步消退，届时再次加息的必要性将大幅降低。 高盛同时指出，即便实施单次25个基点的加息，对经济的实际影响也相当有限。 道明证券的立场最为鹰派。 包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师预计，美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次——分别在 9月、10月各加息25个基点 ，并于2027年1月完成第三次加息。策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步改善，美联储有必要开启新一轮紧缩周期。 摩根大通则预计年内两次加息，但不认为美联储会连续每次会议行动。 Michael Feroli认为，10月暂停加息有合理依据——需要时间观察加息对经济的传导效果。该行基准路径为：9月加息、10月暂停、12月再加息，且不认为加息周期会延续至2027年。 三菱日联的路径介于两者之间。 该行预计9月加息后10月暂停，并认为12月再次加息的概率为55%至60%。值得关注的是，三菱日联明确指出，此次加息本身存在成为"政策错误"的可能性，并将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。 花旗的预测则最为温和。 该行预计9月加息后，美联储将一直按兵不动至2027年6月，届时随着通胀逐步回落重新开启降息，并在2027年底前累计降息三次。

当前市场对美联储下周加息已基本形成共识，但真正牵动投资者神经的问题在于： 加息周期将走多远，以及持续收紧的货币政策会在哪些市场环节引发最大压力？ 9月11日，据MarketWatch报道，BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen预计，美联储本月加息25个基点后，将在10月和12月会议上继续各加息一次， 合计三次加息将把联邦基金利率目标区间推回至4.25%至4.5% ，实质上抹去前美联储主席鲍威尔主导的2025年降息成果。先锋集团（Vanguard）高级美国经济学家Josh Hirt也表示，三次加息是评估美联储路径的"相当合理的起点"，但他同时指出，可能的加息次数区间宽达一至六次。 在市场脆弱性方面，分析人士已锁定两大潜在风险敞口： 人工智能支出热潮背后的乐观情绪 ，以及 保险行业对私人信贷的大规模持仓 。与此同时，美国财政赤字持续扩大带来的隐忧也在升温，若10年期美债收益率触及5%， 市场或面临新一轮抛售压力。 "连加三次"：历史规律与当前预期 经济学家普遍指出，美联储历史上鲜少满足于仅加息一次。 据报道，Monetary Policy Analytics政策经济学家Derek Tang表示， 一旦启动加息，政策惯性往往推动多次连续行动。 Ian Lyngen的基准预测是 7月、10月、12月各加息25个基点。 若该路径成真，联邦基金利率将回到4.25%至4.5%区间——这一水平与2024年底降息前的高点相当，意味着过去一年多的宽松操作将被全面逆转。 Josh Hirt则为市场提供了更宽泛的情景框架。他表示， 加息次数的合理区间为一至六次 ，三次只是思考起点，最终路径取决于通胀数据的演变节奏。 值得注意的是，历史上也存在例外： 1997年美联储仅加息一次，此后18个月内未再行动，直至转向降息。 AI支出热潮：高利率环境下的最大压力点之一 Derek Tang明确点出，人工智能支出周期所依赖的乐观预期，是当前货币收紧环境下最值得警惕的脆弱环节之一。 Allianz Investment Management高级投资组合经理Charlie Ripley阐释了传导机制： AI"超大规模"科技企业（hyperscalers）未来数年每年资本支出估计高达1万亿美元 ，这些企业高度依赖债务融资。长端利率上升将直接推高借贷成本，压缩投资回报空间。 报道称，Rockefeller International主席Ruchir Sharma近期在《金融时报》撰文表达了类似担忧：当美国政府债券收益率升至5%，大型科技企业将不得不与政府在债务市场上直接竞争， 部分企业可能因此被挤出融资渠道 ，AI繁荣周期存在被高借贷成本提前终结的风险。 Charlie Ripley也认同， 10年期美债收益率一旦触及5%，可能成为触发市场抛售的临界点 。 私人信贷与保险业：被忽视的系统性隐患 Derek Tang指出的第二个脆弱环节，是 保险行业对私人信贷的大规模配置。 国际货币基金组织（IMF）此前已就此发出警告：部分或全部由私募股权公司持有的保险公司，透明度不足，且倾向于配置风险更高的固定收益资产。 一旦利率环境剧烈波动引发损失，风险可能通过保险业向银行体系蔓延 ，形成跨行业的系统性传导。 Tang表示，"这是我认为市场参与者应当给予更多关注的领域。" 此轮加息与历史危机的关键差异 尽管风险点明确，Vanguard的Hirt认为，此轮潜在加息周期与历史上引发重大金融危机的加息周期存在本质区别，不宜简单类比。 他指出，2023年硅谷银行倒闭和1994年加州橙县市政破产，均发生在美联储 骤然逆转市场预期 的背景下——彼时利率从低位快速拉升，市场猝不及防。而当前情况截然不同： 美联储在2022年至2024年间已经历一轮大幅加息周期，利率整体仍处于高位，市场对政策方向并不陌生 。此次若再度加息，更多是在寻找对通胀施加下行压力的合适利率水平，而非颠覆市场叙事。 报道指出，这一判断为市场提供了一定的缓冲逻辑，但分析人士普遍强调，AI融资链条和私人信贷领域的结构性脆弱性，仍需持续跟踪。

09月14日 - 09月20日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 见闻财经日历提醒下周重点关注： 超级央行周与中国8月经济数据： 美联储将公布FOMC利率决议，沃什随后举行新闻发布会，此次加息还是维持利率不变“预计是一场势均力敌的较量”。此外，市场预计日本央行将加息25个基点，焦点在于未来加息节奏的信号。英国央行预计维持利率不变。中国数据方面， 9月15日，8月规模以上工业增加值 、 社零 、 全国房地产开发投资 、 70城房价 等经济数据出炉。中金宏观预测，社零增速有望回升，工业增加值同比增速或为4.6%。 AI硬件验证周： 字节“豆包手机”将 发布并上市，是中兴通讯与字节联合研发的全球首款AI智能体手机； 荣耀MagicOS 11 同日落地系统级Agent Harness； 华为全联接大会2026 在上海举办，主市场关注Atlas 950 SuperPoD昇腾超节点商用细节与首批AI算力新品； Anthropic预计 9月中旬召开开发者大会。 港股机制方面： 9月14日起 科技100指数优化方案生效、恒生生物科技指数样本调整；9月18日恒生科技指数扩容与改组修订意见咨询截止，扩容至50只并引入“收入增长最快”的10只因子；9月15日 希音（Shein）正式纳入恒生综合指数 。 地缘层面 ， 伊朗将与海湾国家谈霍尔木兹协议，会议定于9月14日在阿曼举行。第十三届北京香山论坛 是观察亚太安全的关键舞台； 2026上合组织数字经济论坛 、国家原子能机构 IAEA理事会 同步登场。 经济指标 美联储利率决议 美联储将于9月17日凌晨公布FOMC利率决议，主席凯文·沃什随后举行新闻发布会。彭博称，此次加息还是维持利率不变“预计将是一场势均力敌的较量”。主要看点在于加息与按兵不动的抉择及沃什的政策表态。 日本央行利率决议 日本央行将于9月18日（周五）公布利率决议，行长植田和男举行会后新闻发布会。彭博预计其将加息25个基点至1.25%，加息已被广泛定价。主要看点在于未来加息节奏的信号 英国央行利率决议 英国央行将于9月17日（周四）公布利率决议。彭博新闻称，其“预计将维持利率在3.75%不变”，政策制定者正权衡重新出现的通胀风险与疲弱的经济背景。主要看点在于通胀与经济疲软之间的平衡。 中国8月社会零售、固定投资、工业增加值、70城房价等数据 9月15日，中国8月社会零售、固定投资、工业增加值、70城房价等数据密集出炉。中金宏观预测，社零增速有望回升、同比增长1%左右。工业增加值同比增速或为4.6%。房地产销售可能边际走弱，开发投资或继续承压。 财经事件 伊朗将与海湾国家谈霍尔木兹协议 据CCTV国际时讯援引英国《金融时报》9月11日报道，海湾国家外长计划与伊朗外长阿拉格齐举行会晤。此次会议由阿曼与伊朗牵头，旨在争取各方支持一项临时协议，以管控霍尔木兹海峡的航运秩序。报道援引两名知情人士的话称，会议定于下周一（9月14日）在阿曼沿海城市塞拉莱举行。 贝森特预计将出席众议院金融服务委员会进行作证 9月15日，美国财政部长斯科特·贝森特预计将出席众议院金融服务委员会，就国际金融体系进行年度作证。 “豆包手机”发布并上市、荣耀MagicOS 11落地Agent Harness 中兴通讯与字节跳动联合研发的全球首款AI智能体手机——努比亚 NaviX Ultra（被称为“豆包手机”或“豆包手机二代”）已正式官宣定档 9月16日 14:00 发布并上市。此外，荣耀MagicOS 11同日发布——落地系统级Agent Harness，端侧Agent能力是手机厂商竞争焦点。 华为全联接大会 2026（上海） 第十一届华为全联接大会9月17-19日在上海举办。据华为，大会围绕AI基础设施与行业智能化，或发布算力新品与伙伴计划，呼应AI算力景气周期。此前在2026世界人工智能大会上真机首秀的昇腾950超节点（Atlas 950 SuperPoD），有望在此次大会上公布更多商用细节与实测数据。 Anthropic 开发者大会（信号：9月中旬） 据SkyCrumbs报道Anthropic 已暗示9月中旬举办开发者大会、拟公布产品路线图。 国务院政策例行吹风会，央行、国资委、证监会等负责人参会 据国新网，国务院新闻办公室将于9月14日（星期一）上午10时举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，请国家卫生健康委主任雷海潮，国家卫生健康委副主任等介绍推动健康中国建设取得决定性进展有关情况。 下午3时举行国务院政策例行吹风会，请工业和信息化部副部长柯吉欣和中国人民银行、国务院国资委、市场监管总局、中国证监会有关负责人介绍加强中小企业回款难问题治理有关工作情况 。 恒生科技指数扩容与改组 9月18日00:00，恒生指数公司就恒生科技指数扩容与改组方案修订意见咨询同日截止，扩容至50只、AI 独立为主题、10个名额留给“收入增长最快”的公司，9月底最终方案落定。看点是新规对纳入标的的预期重塑，特别是算法与具身智能企业的被动资金扩散，对港股科技板块结构性资金流向具有中长期的指示意义。 第十三届北京香山论坛 9月15日至17日，第十三届北京香山论坛将举办，这是亚太地区重要的防务与安全对话平台。 半导体与电子制造专业盛会Semicon India Semicon India会议在新德里开幕，全球半导体和政策领导人齐聚一堂。9月17日持续至9月19日。 第23届中国—东盟博览会（东博会）、2026上合组织数字经济论坛 第23届东博会9月17–21日南宁举办，主题"共享3.0机遇"，首设东盟需求馆与AI展区（双场地），聚焦中国—东盟自贸区3.0落地。此外，据央视新闻从国家数据局了解到，2026上合组织数字经济论坛将于9月14日至16日在新疆乌鲁木齐举办，本届论坛的主题为“数连上合 智启未来”。 首届加拿大投资峰会（卡尼总理主办） 加拿大总理卡尼9月14–15日在多伦多首办投资峰会，邀贝莱德/黑石等全球资本，目标五年撬动1万亿美元投资，167个项目手册涵盖数据中心、LNG、关键矿产。 iPhone 18 Pro将于9月18日发售 iPhone 18 Pro将于9月18日发售，12日开始接受预订。 日本定于9月17日改组内阁 日本首相高市早苗正积极协调于2026年9月16日决定自民党高层人事、并在 9月17日实施内阁改组。 国际原子能机构理事会会议（IAEA），或聚焦伊朗核问题 国际原子能机构（IAEA）第七十届大会定于2026年9月14日至18日在奥地利维也纳的维也纳国际中心举行。本次会议聚焦的核心议题围绕伊朗核危机、全球核不扩散体系以及核安全标准的转型升级。 香港首个五年规划9月16日公布 据大湾区之声，香港特区行政长官李家超宣布，香港首个五年规划将和新一份施政报告于9月16日一同公布。 财报与个股动态 下周美股、A股、港股财报进入淡季，中概股 携程集团 将于美东9月15日盘后公布今年Q2与上半年业绩。9月16日， 恒大汽车 董事会会议审议补发业绩。 沐曦股份：9月17日起1397万股限售股上市流通 沐曦股份公告称，本次上市流通的限售股为公司首次公开发行网下配售部分限售股，股份数量为1397万股，占公司股本总数的3.4906%。前述股份限售期为自公司首次公开发行股票并上市之日起9个月，该部分限售股锁定期即将届满，将于2026年9月17日起上市流通。 中金公司：吸收合并获批，A股股票将自9月15日开市起连续停牌 中金公司公告称，公司拟开展换股吸收合并重大资产重组项目的A股异议股东收购请求权有关事宜，已获证监会批复同意吸收合并东兴证券和信达证券。公司A股股票将自2026年9月15日开市起连续停牌。 恒生指数公司：希音将快速纳入恒生综合指数 恒生指数公司公告，希音符合快速纳入规则要求，将于9月14日收市后被纳入恒生综合指数及其分类指数。9月15日开盘生效。 重磅事件提前预警（9/21-9/27） 美银Hartnett预计中美外交大事件在 9月24日。 2026年阿里云栖大会 （9月22日-24日，杭州）——将围绕模型、Agent、Agentic Cloud拆解五层全栈技术，发布阿里云核心技术及年度产品。 GMIF 2026 全球存储器行业创新峰会 （9月22日-23日，深圳）——主重点探讨 AI 时代下存储技术在云、边、端全场景中的演进与产业协同。 高通骁龙峰会2026 （北京时间9月23日-25日，夏威夷）——将发布首款采用台积电2nm工艺的骁龙8 Elite Gen6芯片（标准版 SM8950 与 Pro 版 SM8975），性能提升18%、功耗降低36%；小米18系列将首发，后续三星、OPPO等品牌跟进。 Meta Connect 2026 （9月23日-24日）——多款XR硬件与新品智能眼镜蓄势待发，扎克伯格主题演讲。

市场对美联储重启加息的担忧正在升温，令历史上一段颇具警示意味的周期重回投资者视野。花旗研究最新量化宏观策略报告显示，当前宏观环境与1988至1989年紧缩周期的相似程度明显上升，同时叠加中东局势再度升级与美国通胀压力重燃，跨资产配置逻辑正在悄然生变。 据追风交易台消息，花旗研究分析师Alex Saunders与Vinh Vo在9月11日发布的报告中指出，尽管其宏观模型（Regime Model）整体仍停留在"正常"（Normal）区间， 但通胀动能趋强、经济意外指数温和回落，加之金融条件小幅收紧，令模型识别出的历史近似时期正在向1988至1989年靠拢。 值得注意的是， 在1988年3月至1989年5/6月的这轮紧缩周期中，美联储共计加息16次。 据天风证券孙彬彬团队统计，1988年3月，美联储为防止再次进入高通胀，选择提前紧缩。1988年3月30日，FOMC会议将联邦基金利率上调25bp至6.75%，此后共计加息16次，最终联邦基金利率目标上调至9.8125%，共计加息331.25bp。 1980年代末时期的典型特征是 ：经济维持韧性、通胀压力逐步积累，最终促使美联储持续加息，随后经济活动放缓，政策才转向宽松。 报告同时将1976至1977年、1996至1997年及2013至2014年列为其他参照历史区间。 在资产配置层面，上述宏观背景驱使模型进一步增持风险资产，并确立了鲜明的结构性偏好：做多新兴市场与美国股票、做多日本和英国久期，同时将美国投资级信用债的空头维持在最大权重，以能源为核心做多大宗商品，并转向偏好美元。 1988至1989年紧缩周期重回视野 “新美联储通讯社”Nick Timiraos最新撰文称，投资者已基本认定美联储下周将进行三年来首次加息，更难的问题是之后会怎样。 自1990年代以来，美联储仅有一次“一次性”加息。 花旗研究的历史近似分析也显示，1988至1989年在本月明显变得更为突出。报告描述，这一时期呈现出经济韧性与通胀压力并存的组合——正是这一组合促使美联储在1988年持续收紧货币政策，直至次年经济活动放缓后才转向降息。 这与当前宏观状态高度契合。 模型显示，经济增长指标温和改善，PMI z分数平均值仍处于强劲水平，经济意外指数虽略有回落，但绝对水平依然积极；与此同时，通胀动能在过去一个月有所回升，金融条件小幅收紧，整体仍处于长期均值以下约0.55个标准差。 报告将当前宏观状态定性为"经济过热"症状——增长与通胀指标均略高于长期均值，但尚未触发模型切换。 报告同时保留了其他三个历史参照区间：1976至1977年（前沃尔克时代，通胀下行与宽松金融条件并存，初期支撑股市，但随后通胀和政策利率大幅上升）；1996至1997年（互联网扩张初期）；以及2013至2014年（美联储缩减购债预期推动美国利率重定价）。值得注意的是，去年关税冲击在最新模型中已不再构成有意义的近似历史参照，花旗研究认为这反映出跨资产长期波动率仍处于相对低位。 模型坚守“正常”区间，股票仓位进一步提升 尽管市场对加息的担忧升温，花旗研究的K近邻（KNN）模型仍维持在"正常"区间，并未向"金融条件收紧"区间切换。报告指出， 在本月更新后，模型将股票超配比例从2.8%进一步上调至4.0%，债券与大宗商品维持正配置（但有所削减），信用债空头仓位则保持不变。 报告同时提示了潜在的下行路径：若能源冲击以持续性主题延续——无论是补库需求驱动还是供应流中断——金融条件收紧与信用利差走阔或将成为通往滞胀情景的传导链条。 在不同模型下的历史夏普比率表现方面，"正常"区间的资产表现与无条件历史均值相近，债券属性略占优势，而美国股票相对其他地区具有一定优势。 跨资产配置：能源领衔，美元取代日元成偏好货币 在具体资产配置上，花旗研究模型呈现出高度差异化的结构。 股票方面，新兴市场获得最高配置，美国股票保持小幅多头，欧洲、日本和英国股票则被做空。 利率方面，债券整体超配3.7%，日本和英国久期获最大多头配置，美国国债则被最大化做空，欧洲债券小幅做空。这一配置逻辑部分与欧洲央行加息后的鹰派前瞻指引及法国国债风险溢价上升有关。 大宗商品方面，能源是当前最强预期表现资产，模型集中超配能源，辅以小幅基本金属多头和贵金属小幅空头。报告指出，能源在相对持有成本（carry）维度上的优势远超其他商品子类，而基本金属和贵金属的carry则明显为负。 在外汇方面，报告指出市场对日元的热情已明显消退，英镑、日元和欧元对美元的预期夏普比率均为负值，使美元成为当前首选货币。这一转变部分源于美国财政部长贝森特在日本干预问题上的表态，以及市场对日本央行（BoJ）更早、更快收紧政策的预期推动日元阶段性升值后的动能减弱。 趋势跟踪策略年初至今维持正收益，系统性策略表现分化 从量化策略表现来看，趋势跟踪策略在过去一个月录得正收益，大宗商品和债券的强劲涨幅足以覆盖股票的损失以及基本持平的外汇贡献。值得关注的是，债券趋势跟踪策略在本月的收益完全逆转了此前的年初至今负收益，推动综合策略整体转正。大宗商品仍是年初至今最大贡献来源，股票则表现最弱。 套息（carry）策略过去一个月综合表现为正，商品和债券贡献了主要收益，外汇和股票套息则承压。报告同时指出，商品价值策略年初至今持续领涨，但股票和债券价值策略仍为负收益，且随着中东局势再度升级推动市场重新定价通胀与政策风险，债券价值策略进一步走弱。 在CTA定位方面，信用债维持最大多头，股票和大宗商品多头被削减至接近中性。

9月11日， 据华尔街见闻 ，美国8月核心CPI同比2.4%创五年半来最低水平，环比0.3%超预期、为4个月来最大涨幅。 随后“新美联储通讯社”Nick Timiraos撰文称，投资者已基本认定美联储下周将进行三年来首次加息，更难的问题是之后会怎样。 由于美联储内部几乎无人认为单次25个基点的加息足以压制通胀，一旦下周决定加息，传递的信号便是当前利率水平本就存在偏差，而纠偏绝非一步之功。 美国CPI数据后投资者目前预计，至明年6月，美联储累计加息次数将至少达到三次，高于此前预期的两次。9月美联储加息概率也飙升至9成。 与此同时，美联储面临来自政治层面的现实压力。特朗普总统此前对加息明确表示反对，称期望新主席沃什能带来更低利率。副总统万斯上周表示欢迎美联储在利率上给予配合。财政部长贝森特也主张，近期通胀源于供给冲击，美联储不应在此时收紧政策。 一次加息难以为继，历史先例罕见 Nick Timiraos指出，美联储自1990年代将联邦基金利率确立为调控借贷成本的核心工具以来，仅有1997年这一次"加息一次即止"的先例。 前美联储副主席、现任职于Pimco的Richard Clarida明确表示： 如果下周加息，肯定不会是'一次了事'，后续还会有更多行动。 沃什本人的表态也为市场提供了佐证。他在7月曾表示，自己并不认为美联储擅长对经济进行"微调"。 分析人士指出，一位对微调持怀疑态度的主席，不太可能在加息25个基点后便宣布任务完成。 美联储理事沃勒上周同样点明了这一逻辑， 在单次会议上加息25个基点，并不足以将通胀拉回2%的目标。 Piper Sandler策略师、前美联储高级顾问Kurt Lewis表示： 一旦你决定收紧政策，就必须将利率推升至足以让限制性程度产生实质意义的水平。 通胀数据成"压垮骆驼的最后一根稻草" 在此之前，市场对于9月会议是否加息还存在分歧，但周五公布的通胀数据打破了这一均衡。 官员在6月预测，随着关税效应逐步消退，下半年月度通胀将有所回落，6月和7月数据也一度印证了这一判断。然而8月数据走势逆转， 衡量核心消费价格的关键指标强于预期，叠加就业数据向好以及波斯湾紧张局势推动油价再度上涨。 Lewis直言，8月通胀数据"成为压垮骆驼的最后一根稻草"，令市场将9月会议的意义从"单次决策"升格为"政策路径"的起点。 旧金山联储主席Mary Daly近期将美联储面临的选择描述为两种经济情景之间的抉择： 其一 ，过去两年的冲击逐步消散，现有政策设置足以将通胀压降； 其二 ，冲击叠加累积，通胀持续扩散，美联储需要远超25个基点的大幅调整。 她表示，8月初情景一仍是她的基准预测，但此后两种情景的概率已逐渐趋近。 沃什的"反前瞻指引"立场加大市场定价风险 文章指出沃什在上月杰克逊霍尔年会主旨演讲中为"利率处于错误水平"的判断奠定了论据基础。 此前沃什称几乎没有证据显示当前借贷条件正在抑制经济活动，并表示6月和7月通胀数据改善未能说服他底层趋势已经好转。然而，这一逻辑自然引发市场追问：利率究竟需要升至多高？ 美联储主席历来通过解释加息的政策目的是"重新校准"、"预防性操作"或"风险管理调整"，来引导市场预期，无需明确承诺后续路径。 但沃什长期以来对前瞻指引持抵触态度，认为指引束缚了央行的政策空间。 BNY Investments首席经济学家、前美联储货币事务部门主任Vincent Reinhart警告称，缺乏指引将使单次加息在市场手中被无限放大。他说： 如果你没有事先铺垫，政策行动就面临被过度揣测的风险。市场天然倾向于将首次加息解读为一系列行动的开始，而没有指引，你根本无法压制这种预期。 鹰派官员着眼前景，看涨通胀理由充分 此外，Nick Timiraos认为力主尽早行动的美联储官员则从另一角度强化了加息逻辑。 圣路易斯联储主席Alberto Musalem上月在一次演讲中表示，"更早、更渐进、更小步的加息，优于潜在的更晚、更突然的大幅调整"。他在7月会议上已支持加息。 这一阵营的依据不仅在于过去三个月的数据，更着眼于前方的风险： 伊朗战争推高柴油价格、相关影响尚未在航运网络中充分传导； 新一轮关税落地在即； 人工智能基础设施大规模扩张正在加剧电力与科技供应链的压力； 高企的股价持续支撑消费需求。 Musalem明确表示，未来12至18个月内通胀显著高于美联储目标的概率，已超过通胀回归2%目标的概率。 美联储手中仍握有一项可用于塑造预期的工具：每季度发布一次的官员经济预测，其中包含官员对未来利率路径的匿名判断。 6月会议上，沃什拒绝参与提交点阵图预测。Point72资产管理公司首席经济学家Dean Maki预计，本次预测"将释放超出寻常的信号"。 Maki表示，若沃什明确表示此次加息是在"收回去年部分降息幅度"，投资者将解读为最多再加息两到三次。 但他同时指出： 这将与他反对美联储提供此类前瞻指引的一贯主张相悖。

美国8月CPI公布后，华尔街投行迅速调整美联储利率预测。虽然整体CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%均符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%、高于预期的0.2%，成为多家机构改变判断的直接触发因素。 最明显的变化是， 此前预计美联储今年剩余时间按兵不动的机构，纷纷改为押注9月加息；但对于9月之后是否继续加息，华尔街已经出现明显分歧。 道明证券最鹰：从“全年不动”直接改为预计加息三次 道明证券的转向幅度最大。 此前，该行预计美联储将在2026年剩余时间维持利率不变；但在8月CPI公布后，包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师改为预计， 美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次 。 具体来看，道明证券预计： 9月：加息25个基点 10月：再加息25个基点 2027年1月：第三次加息25个基点 策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步进展，因此美联储有必要在9月启动加息周期。 对于9月会议后的政策指引，道明证券预计美联储可能不会给出明确的前瞻指引，但 点阵图应会偏鹰 。 这意味着，在目前几家大型投行中，道明证券对于加息周期的判断最为激进：不仅把9月加息纳入基准情景，还认为紧缩行动可能持续到明年初。 摩根大通：9月、12月各加一次，10月暂缓 摩根大通也放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为 9月和12月各加息25个基点 。 该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，下周加息的理由很简单：核心PCE通胀今年每个月都高于3%，而且近期向2%目标靠拢的进展非常有限。 摩根大通此前曾预计美联储12月加息，但认为如果通胀数据过热，央行可能提前到9月行动。如今，8月核心CPI高于预期，使其正式把9月加息纳入预测。 不过，摩根大通并不认为美联储会连续每次会议加息。 Feroli认为，10月暂停加息有一个合理理由——需要时间观察加息对经济的影响。因此，该行的基准路径是9月加息、10月暂停、12月再加息。 同时，摩根大通认为当前通胀看起来仍然主要由供给冲击驱动，因此 加息周期不会延续到2027年 。 三菱日联：9月加息后暂缓，12月再加息概率55%至60% 三菱日联同样彻底放弃了此前“2026年维持利率不变”的预测。 该行策略师George Goncalves和Agron Nicaj现在预计， 9月加息25个基点，10月维持利率不变 。 他们给出的理由包括沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰表态、8月就业数据保持稳健，以及最新CPI高于预期。 不过，三菱日联认为这次加息本身存在成为“政策错误”的可能性。策略师指出，在市场已经高度预期下周加息的情况下，美联储现在很难选择按兵不动。 他们尤其强调，既然沃什此前反复强调“通胀是选项之一”，如果在最新数据之后什么都不做，反而会产生政策沟通上的问题。 对于之后的路径，三菱日联预计10月暂停，并认为 12月再次加息的可能性为55%至60% 。 因此，与道明证券相比，三菱日联的预测更接近“一次加息、观察效果，再决定是否行动”的路径。 此外，该行还将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，目前预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。 花旗：9月加息后一直按兵不动，明年6月重新降息 花旗的最新预测则更加接近“9月一次性加息”。 花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计， 美联储9月加息25个基点，此后一直维持利率不变至2027年6月 。 两人认为，8月核心通胀高于预期，加上能源价格重新上涨，“很可能刚好足以促成共识”，支持美联储在下周会议上加息。 但花旗并未因此判断美联储将重新进入持续加息周期。相反，该行预计随着通胀逐步回落，美联储将从 2027年6月开始降息，并在2027年底前累计降息三次 。 这意味着花旗最新路径是： 9月加息 → 长时间按兵不动 → 2027年6月开始降息。 此前，花旗曾预计劳动力市场走弱将推动美联储今年开始降息；该行此前已经因为8月就业数据强于预期，把首次降息预期推迟至2027年，如今又因为CPI进一步加入了9月加息预期。 四家投行预测出现明显分叉 经过这轮调整，华尔街目前对美联储未来几个月的预测大致形成四种不同路径： 机构 此前判断 最新判断 道明证券 2026年剩余时间按兵不动 9月、10月、2027年1月，累计加息3次 摩根大通 此前主要押注12月加息 9月、12月各加息一次 三菱日联 2026年维持利率不变 9月加息，10月暂停，12月加息概率55%-60% 花旗 此前预计今年降息 9月加息，此后维持至2027年6月，再开启降息 因此，8月CPI带来的并不只是“9月加不加息”这一层面的变化，更重要的是，华尔街正在重新评估美联储未来数月的政策路径。 目前最鹰的道明证券预计连续三次加息，摩根大通预计年内两次，三菱日联认为9月加息后可能暂停，而花旗则预计9月加息后一直等到明年6月才重新调整政策。 共同点是9月加息正在成为越来越多机构的基准情景；真正的分歧，则已经转向这次加息究竟是“单次纠偏”，还是新一轮加息周期的起点。 市场目前也明显提高了对下周加息的押注，最新定价约为85%。

美国8月核心通胀超预期正在成为推动美联储下周加息的关键砝码。虽然部分华尔街人士认为，单月数据中存在电话服务价格暴涨等一次性因素，尚不足以证明通胀重新全面加速，但越来越多经济学家认为，美联储已经很难忽视连续两个月通胀数据释放出的重新升温信号。 美国劳工统计局于美东时间11日周五公布的数据显示，8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%，均符合市场预期；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，同比上涨2.4%、符合预期。在周四公布的PPI同样偏热、国际原油突破100美元/桶关口的背景下，这份CPI报告进一步强化了市场对美联储下周加息的预判。 利率期货市场随即大幅提高加息定价。CPI公布后，市场一度将美联储9月15日至16日会议加息25个基点的概率推升至约90%，随后略有回落，目前约为85%，明显高于CPI公布前的约70%。市场同时开始提高对年内第二次加息的定价。今年内至少有一次加息的概率从一天前的94%升至97%。 “新美联储通讯社”拆解CPI：核心通胀年化降温 但短期趋势重新抬头 有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos在社交媒体上进一步拆解了这份CPI。 他指出，8月核心CPI未经四舍五入的环比涨幅为0.29%，折合年化增速达到3.5%；三个月年化增速从前一个月的1.6%升至2%，六个月年化增速则从2.4%升至2.6%。过去12个月核心CPI同比增速虽然从2.5%小幅降至2.4%，但降幅非常有限。 也就是说，从12个月维度看，核心通胀仍在缓慢降温；但从三个月、六个月等更能反映近期趋势的指标看，降温进程已经出现停滞甚至反复。 Timiraos同时指出，剔除住房的核心服务价格8月环比上涨0.51%，为今年1月以来最高，同比上涨3%；核心商品价格环比上涨0.11%，同比上涨0.7%；住房价格环比上涨0.26%，同比上涨3%。 不过，Timiraos特别提示了8月数据中的一个重要“噪音”：电话服务价格单月暴涨5.4%，创有记录以来最大涨幅，对核心CPI贡献约0.10个百分点。 Blue Trust首席投资官Brian McClard指出，电话服务价格过去约30年来总体一直处于通缩趋势，8月却出现异常上涨。Timiraos回应称，不止是8月，电话服务这一分项在6月同样明显助长了核心CPI。 因此，8月核心CPI的超预期，并不能简单等同于美国的基础通胀全面重新加速。 华尔街主流转向：不一定是通胀失控，但已足以支持9月加息 尽管存在上述噪音，华尔街仍越来越倾向于认为，美联储下周已经很难继续按兵不动。 Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，油价、汽油和柴油价格重新上涨，令人担心能源价格进一步向其他商品和服务传导，并推高通胀预期，因此她已经转而预计美联储将在下周加息。 美银高级经济学家Stephen Juneau则认为，8月数据本身不足以让他更加担忧通胀前景。电话服务价格的大幅上涨“往往是噪音，并会逆转”，但这并不妨碍美联储下周加息。 彭博首席美国经济学家Anna Wong和经济学家Troy Durie也认为，8月CPI可能无法说服FOMC内部的鸽派继续维持利率不变，再叠加市场偏鹰派的反应，美联储下周很可能不得不加息。 《华尔街日报》援引摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner称，这份CPI虽然没有前一天的PPI那么“热”，但仍然让美联储在维护抗通胀信誉方面“回旋余地更小”。 Regan Capital首席投资官Skyler Weinand则更加直接：8月CPI虽然基本符合预期，但通胀“仍然过热”，美联储“手脚被绑住”，下周加息“几乎已经确定”。 Sharif：美联储到了“要么行动、要么闭嘴”的时刻 在目前公布各自评论的经济学家中，Inflation Insights创始人Omair Sharif的表态尤其鹰派。 Sharif表示，美联储已经到了“要么行动、要么闭嘴”的时刻——如果美联储在杰克逊霍尔会议上已经发出需要采取行动的信号，那么下周就必须用一次加息来兑现此前的表态，否则就可能沦为“喊狼来了”的故事。 Sharif的以上判断针对的是美联储主席沃什8月在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。沃什当时表示，如果美联储无法确信底层通胀正以“明确且足够快”的速度向2%目标靠拢，政策制定者就“还有工作要做”。 Sharif特别指出，8月核心CPI中无线通信服务价格大涨确实存在明显的异常因素，如果剔除这一项，核心通胀涨幅会温和得多。但问题在于，在市场对下周加息的定价一度逼近90%的情况下，美联储已经很难再以单个分项的异常来解释整体数据。 而现在，8月核心CPI环比上涨0.3%，叠加油价突破100美元以及中东局势带来的能源冲击，使沃什下周继续按兵不动的政策空间明显收窄。 Oxford Economics仍留一线：核心PCE或仅涨0.2%，决策仍在“刀刃”上 但并非所有经济学家都认为CPI已经足以决定政策。 Oxford Economics分析师指出，美联储真正盯住的是个人消费支出价格指数（PCE），而不是CPI本身。由于部分核心商品价格涨幅相对温和，他们预计8月核心PCE环比可能仅上涨0.2%，属于相对温和的水平。 如果这一预测成立，美联储下周仍有理由暂缓加息。 不过，Oxford Economics也认为，政策决定已经处于“刀刃”之上。 问题在于，其他多家机构预计8月核心PCE会出现更高涨幅。如果这些预测兑现，可能进一步加剧美联储内部的担忧——尤其是此前已经认为6月和7月通胀降温可能开启一轮良性趋势的官员，可能会重新评估这一判断。 路透社指出，至少两家华尔街机构已经因此改变了此前的政策预测：此前预计美联储9月按兵不动，如今转而预测下周加息。 道明证券策略师放弃按兵不动的预测，目前预计美联储将在9月启动本轮三次加息中的第一次。 包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的道明策略师在周五发布的研报中写道：“我们预计本轮周期总共将加息三次，后两次升息将在10月和明年1月进行。美联储可能不会提供前瞻指引，但点阵图应会偏鹰。”报告指出：“在8月CPI显示通胀缺乏进展后，我们预计美联储将在9月启动加息周期。” Hodge：不是通胀重新加速，只是“去通胀道路上的颠簸” Natixis经济学家Christopher Hodge则给出了相对温和的判断。 他认为，8月CPI并不意味着核心通胀重新加速，而更像是“去通胀道路上的一次颠簸”。 但这并不意味着他反对下周加息。Hodge认为，美联储可能认为有必要通过一到两次加息对经济进行“轻推”，而这很可能从下周的会议开始。 这一判断也恰好解释了目前市场的矛盾反应：华尔街并不一定认为美国通胀已经重新进入失控状态，但越来越多人认为，在通胀降温出现停滞、油价又重新上涨的情况下，美联储有必要通过加息进行保险式的政策调整。 “一次加息”还是“重新进入加息周期”？华尔街分歧浮现 因此，8月CPI公布后，市场关注点正在从“9月会不会加息”逐渐转向“9月加息之后怎么办”。 22V Research全球宏观分析师Peter Williams认为，这份通胀报告“显然不是市场最害怕的那种”，但也不是一份能够彻底解决美国通胀问题的报告。他认为，市场对数据的反应甚至表明，通胀“足够热”从而促使美联储收紧政策，反而可能被视为一件好事，因为市场此前已经开始担心政策过于宽松甚至具有通胀性。 Lombard Odier Investment Managers宏观研究主管兼多资产投资组合经理Florian Ielpo也认为，这显然不是市场最担心的通胀报告，但也远远谈不上彻底解决通胀问题。 Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli则表示，不能说美联储下周“一定”会加息，但很难想象在这样的数据面前，美联储还能找到维持利率不变的理由。 Plante Moran首席投资官Jim Baird认为，8月核心通胀比理想水平更高，使下周的政策会议更加关键。如果美联储再次按兵不动，市场对于“美联储到底在等什么”的质疑将会变得更加尖锐。 eToro美国投资与期权分析师Bret Kenwell则把焦点放到了加息之后。他认为，如果美联储把这次行动描述为针对通胀重新升温的“保险式加息”，而不是新一轮持续紧缩的开始，那么市场可能将其解读为一次“鸽派加息”。 这种情况下，短端美债收益率可能维持高位，但长期美债收益率进一步上行的压力反而可能得到控制。 市场9月加息预期高涨 12月是否再加成为新悬念 CPI公布后，利率期货已经迅速反映出这种政策预期变化。 市场一度将9月会议加息概率推高至约90%，随后回落至约85%，仍明显高于CPI公布前的约70%。与此同时，年内第二次加息的可能性也有所上升。 这意味着，市场对于9月加息的争论正在迅速降温，而更大的问题变成了：这究竟是一次“保险式加息”，还是新一轮加息周期的起点？ 从Timiraos对三个月、六个月核心通胀年化指标的拆解来看，近期通胀趋势确实没有此前看起来那么顺畅；从Oxford Economics的判断来看，PCE口径又可能比CPI温和；而从Hodge等人的观点看，8月数据仍可能只是去通胀道路上的一次短暂反复。 因此，下周美联储会议真正值得关注的，或许不只是25个基点本身，而是沃什将如何解释这次行动，以及他是否会暗示未来还需要进一步加息。 如果美联储把9月行动定义为一次针对通胀风险的“保险式加息”，那么市场可能将其视为“鸽派加息”。而如果沃什释放出连续紧缩的信号，那么美债收益率和风险资产面临的重新定价压力，可能才刚刚开始。