正如同有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos所形容的那样，今晚美联储即将召开多年来最为奇特的一场议息会议…… 外界普遍预计，受近期就业增长放缓推动，美联储官员将在周三为期两天的会议结束时降息25个基点。在上月的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔其实就已暗示了降息的临近，当时他转向优先考虑就业问题，而非挥之不去的通胀担忧。 然而， 尽管美联储时隔9个月后的重启降息，本身就已足够引人瞩目，但今晚这个特殊议息夜的看点，显然还远不止于此——在历史上，美联储还从未像本周这样，直到议息会议前的最后一天，才正式敲定了本次议息会议的参会官员名单…… 美国参议院在本周一仅以一票的微弱优势，通过了对白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事的提名；同样是在周一，美联储理事库克则在经历了与特朗普政府的官司后，“侥幸”留在了美联储理事会中。不难预见的是，这两位美国总统特朗普眼里的“亲信”与“眼中钉”，很可能会先在美联储内部上演一场“口水战”。而特朗普在本周早些时候，则已明确呼吁美联储“大幅降息”！ (米兰今晚将坐在库格勒位子上，与库克仅一席之隔) 抛开这些政治纷争，投资者也料将密切聚焦美联储主席鲍威尔本周的表态，并寻找从最新点阵图与季度经济预测探寻未来数月利率走向的线索。这些预测将与利率决议将于北京时间周四凌晨2点同步公布，鲍威尔的新闻发布会则会在30分钟后开始。 以下是财联社对今晚美联储决议的多维度前瞻： 美联储今晚会降息多少：25还是50基点？ 根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储今晚降息25个基点的可能性约为96.0%，降息50个基点的可能性为4%。 在过去几周，一系列令人失望的数据无疑正加剧着市场的担忧：美国劳动力市场可能陷入更严重的放缓，进而拖累消费支出和经济增长。不过，有鉴于通胀率仍高于美联储2%的目标，且特朗普关税措施可能在未来数月进一步推高通胀，这使得部分美联储决策者对过快行动持谨慎态度。 因而， 相比于类似去年9月那样50个基点的大幅降息，眼下市场上对今晚美联储降息25个基点的预期，依然占据着绝对主流。当然，正如我们日内早间报道中所提到的，部分利率市场交易员目前正在加大押注 ，预计美联储将在今年剩余的三次政策会议上至少实施一次直降50个基点的大幅降息。尤有大胆者，更是下重注预计今晚就将上演这一幕，因此至少目前，50个基点降息的可能性也还不能完全排除。 根据研究员Ed Bolingbroke的发现，周一曲线前端的资金流动，出现了有史以来最大的联邦基金期货大宗交易——该交易涉及10月的联邦基金期货合约，总计84000份，相当于每个基点变动的风险敞口高达350万美元。Bolingbroke指出，该大宗交易的价格和时机均符合买方特征，鉴于当前掉期市场已充分消化25个基点降息预期，此举可能暗示该神秘交易员正对周三美联储决议直降50个基点的风险进行对冲。 投票看点：今晚美联储会比7月更分裂？ 美联储上次(7月)议息会议其实已经出现了一个多年来未遇的景象：有多达两位美联储理事(沃勒和鲍曼)投下异议票，反对美联储当时按兵不动的决定。 而面临今晚这个议息夜， 不少美联储观察人士已预计，美联储内部很可能比7月时还要分裂。他们认为，若假如美联储在本月如预期降息25个基点，鹰鸽双方有可能同时出现反对意见：部分官员可能支持更大幅度降息，另一些人则倾向维持利率不变。 德意志银行策略师吉姆·里德就警告称，美联储内部分歧可能达到数十年来最尖锐——美联储主席鲍威尔的社交能力本周可能会面临空前考验。 他认为，FOMC内部可能存在不同意见。在鸽派方面，可能有三位FOMC委员呼吁降息50个基点，而鹰派这边也可能有一两位委员投票支持维持利率不变。 这有可能出现自1988年以来首次至少三位委员持不同意见的会议，也有可能成为自2019年9月以来首次鹰鸽双方都有官员持不同意见的会议。 投行机构们之所以有这样的担忧和猜测，其实并不难理解。随着“海湖庄园协议”总设计师、白宫经济顾问委员会主席米兰加入美联储，美联储内部那些被人们视作特朗普“自己人”的阵营，无疑正进一步壮大。无论是米兰，还是沃勒和鲍曼，今晚都有可能投票支持美联储采取更大幅度的降息。 而与此同时，美联储内部鹰派阵营的立场其实也不容小觑——别忘了在6月的“干”字型的点阵图中，曾经有多达七位美联储官员支持年内不降息，仅比支持降息两次的官员数量少了一位…… 点阵图看点：年内究竟会降息几次？ 在历次美联储季度决议中，利率点阵图一直是市场人士最为瞩目的焦点之一。而今晚的这张点阵图，同样可能会很重要…… 从业内人士的普遍分析来看，本次美联储点阵图的看点主要有三方面： 首先最受瞩目的就是2025年的降息路径——若今晚降息25个基点，美联储在年内余下两次会议上还会降息几次；其次是，点阵图对2026年利率预测的离散度是否扩大，这可以反映美联储内部官员对明年政策路径的分歧是否在加剧；第三则是在米兰加入美联储后，美联储对长期中性利率的预测会作何调整？ 其中，2025年的降息路径无疑是市场行情关联最为紧密、影响也最大的一处看点。在6月公布的点阵图中，美联储维持了对今年2次降息的预测，但正如我们上文提到的，当时美联储内部的分歧颇大——支持年内降息2次的人数与支持不降息的人数几乎旗鼓相当。 而这一次， 市场的焦点无疑在于，美联储点阵图预测中对年内两次的降息预测是否能变为三次——这将与最新利率市场的定价更为贴合。换言之，若点阵图对年内降息的预期次数靠拢于三次，则此次决议可能会将被业内解读为“鸽派”；而若维持在两次，则只能算得上是一次“鹰派”降息。 值得一提的是，一些业内机构目前也尝试着按自身的猜测在“帮美联储画点阵图”。例如，美银就做出了如下预测——甚至标注了该机构认为不同官员代表的点。就中值而言， 美银仍预计点阵图将显示年内降息两次 ： 高盛也有类似的预测：该行同样预计点阵图显示年内降息两次 ——即本月降息后年底再降息一次，利率中值落至3.875%。 新闻发布会看点：鲍威尔如何“倒苦水”？ 毫无疑问，今晚这个议息夜压力最大的人，就是美联储主席鲍威尔。在会后的新闻发布会后，几乎肯定会有媒体询问鲍威尔这次议息会议召开时的一些内部花絮，例如“新人”米兰的立场和态度。 而在新闻发布会上，鲍威尔对于美国经济当下处境和利率走向的看法，无疑也将受到各方的关注。 “新美联储通讯社”Nick Timiraos就表示，鉴于策略上的不确定性，鲍威尔在本周降息之外会发出什么信号将成为一个核心问题。鲍威尔在上个月全球央行年会上的演讲中曾暗示，相对于通胀，他对劳动力市场的担忧要超过他的一些同僚。鲍威尔认为，美联储官员可以假定与关税相关的价格上涨是暂时的，除非有证据证明并非如此——而这种立场与美联储在2021年面对通胀时做出的事与愿违的初步反应是如出一辙的。 Timiraos指出，问题在于，在疲软的8月份就业报告出炉后，他是否会进一步强调这种担忧。如果鲍威尔做出这种暗示，将印证市场对美联储在未来几次会议上降息的预期。但这可能需要克服来自同僚的不安情绪——他们对中性利率究竟在什么水平以及利率是否应处于中性水平仍有疑虑，不愿意就如此迅速的行动做出承诺。 德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti则预计， 鲍威尔在试图阐释美联储内部争论时，或将面临一场“充满挑战的新闻发布会”。 金融市场枕戈待旦：议息夜后会如何走？ 最后，许多投资者眼下最为关注的话题，无疑是在美联储今晚时隔9个月降息后，金融市场会如何走？ 有关美股在议息日当天的潜在走势，我们昨日其实已援引过小摩的 五类情境分析 ，这里就不多作展开了。 而 从长期来看，历史表明，标普500指数在美联储首次或重启降息后的12至24个月内，大多都会出现正回报。 下图是自1982年以来的历史回报情况： 此外，如果历史可以作为借鉴的话，美国经济的强劲程度和美联储降息的步伐，也可能会决定股票投资者的行业偏好。 根据Ned Davis Research行业策略师Rob Anderson整理的数据，在经济相对强劲、美联储重启降息后仅实施一至两次降息的四个周期中，金融和工业等周期性板块表现优于大盘。但在经济相对疲软、需要进行四次或更多次大幅降息的周期中，投资者更倾向防御性板块，医疗保健和必需消费品板块的中位数回报率最高。 至于近来势不可挡的黄金，也有一个好消息 ——在历史上，当美联储在通胀如此高的情况下降息时，黄金总是赢家。美国银行大宗商品分析师Michael Widmer表示，在过去的25年里，当美联储放松货币政策，同时通胀率仍高于央行2%的目标时，金价在此后一年里从未下跌过。 “事实上，即使我们不考虑全球金融危机的影响，在‘通胀宽松’时期，黄金的年回报率也达到了13%左右，”以Michael Widmer为首的美银分析师在周一的报告中写道。美国银行预测，金价将在2026年达到每盎司4000美元。 而在中国市场方面，根据兴业证券的研报统计，美联储“预防式降息”和“衰退式降息”对于大类资产价格的指引有所不同(对于9月的降息幅度，95%认为是25bp的“预防式降息”)。 以A股和港股为例，回顾2000以来的联储四次降息周期，2000年12月与2007年9月后的衰退式降息中，A股与港股受全球经济衰退影响而整体调整；而在2019年7月与2024年9月联储预防式降息后，市场则更加定价基本面修复与流动性宽松，A股与港股整体上涨。 A股：预防式降息后受益于流动性宽松和风险偏好提振上涨，行业层面TMT等科技板块以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产占优；衰退式降息后受全球经济衰退影响调整，行业层面非银、银行等金融板块以及石化、化工等周期板块为代表的防御类资产占优。 港股：相比A股，港股对外部流动性宽松更敏感，因此无论是预防式降息还是衰退式降息，短期港股都定价流动性宽松而整体上涨。而行业层面则有所区别：预防式降息后必需&非必需消费、工业、科技表现较好，衰退式降息后除了定价流动性宽松的非必需消费和科技之外，能源、电讯等防御类资产也将占优。

美联储最新利率决定将于北京时间周四凌晨2:00公布，鲍威尔的新闻发布会将于凌晨2:30开始。 市场预计， 美联储将降息25个基点，以支撑日益疲软的美国劳动力市场，这标志着政策转向——此前由于担忧关税引发的通胀，美联储接连多个会议按兵不动。 这一政策转折发生在特朗普持续施压的背景下。他本周一直要求美联储进行“大幅降息”。政治戏剧性场面也一度为本次政策会议谁将出席增添了悬念，不过在参议院确认了新任美联储理事米兰、法院的裁决暂时允许库克留任后，阵容很可能已无变数。 除了这些“插曲”之外，投资者将密切关注主席鲍威尔的发言，并解析最新经济预测，以寻找未来几个月利率路径的线索。 美联储观察人士预计， 由于官员们在就业和通胀问题上存在分歧，他们不会承诺采取激进的降息步伐 。 美国银行高级经济学家阿迪亚·博哈维（Aditya Bhave）表示：“除非劳动力市场出现持续恶化迹象，否则每一次降息都会比前一次更困难。” 投票阵容与内部分歧 尽管央行的利率决定将是许多美联储观察人士关注的焦点，但围绕利率制定机构——联邦公开市场委员会（FOMC）组成方面的异常情况，却在会议前主导了新闻头条。 特朗普的盟友米兰于当地时间周二上午宣誓就职，及时赶上了这次会议。特朗普提名他填补美联储的一个空缺席位。米兰因拒绝辞去白宫经济顾问委员会主席职务而引发争议。相反，他选择了无薪休假，这令人质疑他在美联储任职期间独立行事的承诺。 与此同时，一家上诉法院周一晚些时候作出分裂判决，允许美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）在继续就特朗普解雇她的决定提起诉讼期间，继续在央行工作。特朗普政府打算请求最高法院允许以抵押贷款欺诈的指控为由罢免她，库克对此予以否认。 全美保险公司首席经济学家凯西·博斯詹西奇（Kathy Bostjancic）表示，投票人的具体组成，以及库克最终是否被允许留在美联储， 不太可能对未来几个月的短期利率走势产生实质性影响。但如果成功替换库克（她在美联储理事会的席位任期直至2038年才结束），则可能影响利率的长期轨迹。 特朗普还将在鲍威尔于明年五月任期结束后提名新的美联储主席。 米兰的席位于明年一月底到期，但他可能被提名担任更长期的职位 ，或继续留在美联储，直到特朗普提名其他人担任该职务。 鲍威尔在新闻发布会上可能会面临所有这些问题，以及其中是否构成对美联储独立于白宫的威胁。 美联储观察人士认为， 预计此次降息25个基点可能会伴随着来自鹰鸽双方的不同意见 ，一些官员可能支持更大幅度的降息，而另一些官员则倾向于维持利率不变。 所有分歧都归结于政策制定者更担心的是劳动力市场正处于急剧恶化的边缘，还是主要担忧通胀可能因关税而加速。 鲍威尔的新闻发布会 高盛经济学家大卫·梅里克（David Mericle）在一份报告中表示：“9月联邦公开市场委员会会议的 关键问题在于，委员会是否会发出信号，以表明这很可能是一系列连续降息中的第一次。 ” 他补充说：“我们预计声明将承认劳动力市场疲软，但我们不认为政策指引会有所改变，也不会暗示10月降息。然而， 鲍威尔主席可能会在新闻发布会上温和地朝这个方向暗示。 ” 梅里克预计，“点阵图”将显示两次而非三次降息，尽管优势不大。事实上，鲍威尔在会后记者招待会上的措辞，往往比联邦公开市场委员会的声明更重要。与声明和点阵图同时发布的，还有官员们更新后的国内生产总值、失业率和通胀预测。 在8月于怀俄明州杰克逊霍尔发表的演讲中，鲍威尔的语调略显鸽派，暗示政策调整即将到来，但没有量化他认为这些举措应该有多激进。 B. Riley财富管理公司的首席市场策略师阿特·霍根（Art Hogan）表示：“我认为他的讲话将和在杰克逊霍尔时一样，在那里他首次表示，推动美联储做出决定的数据依赖性已经发生了显著变化， 美联储需要捍卫我们的充分就业使命 ，这比捍卫通胀使命更为重要。他的语调将非常务实，但会比鹰派更偏鸽派。” 黄金技术分析 Fxstreet分析师Haresh Menghani表示，从技术角度看，日线相对强弱指数（RSI）超买是引发金价出现部分获利了结的关键因素。 然而， 本周金价突破了看涨旗形，这表明任何后续下跌都可能被视为在3645美元阻力突破点附近的买入机会。 但如果出现后续抛售，并导致金价跌破3633美元的水平区域，则可能会将金价拖向3610-3600美元的区间。 3610-3600区间应可作为黄金兑美元的坚实底部，如果这一位置被跌破，金价可能进一步下探3562-3560美元的中间支撑区域，并最终跌向3500美元的心理关口。 另一方面， 多头现在可能会等待金价持续走强并站稳在3700美元上方 ，然后再进场，以期延续过去一个月左右形成的良好上涨趋势。

目前，市场普遍预计美联储即将在本周的议息会议后进行2025年以来的首次降息，但对投资者来说，更大的问题是，在美联储应对疲软的就业市场、顽固的通胀和不断加大的白宫压力之际，此后还会有多少次降息？ 本周会议后公布的“点阵图”即将给出相关线索，它显示了每位官员对央行基准利率走向的预测。6月份公布的“点阵图”表明，由于特朗普政府在关税、移民和税收方面的政策将如何影响经济存在不确定性，多数官员认为今年将降息两次。 那么如今，政策制定者是会坚持在今年剩余时间仅降息1次的预测，还是会在劳动力市场出现新的疲软迹象之际采取更激进的措施？美联储今年还将在10月底和12月初召开两次会议。 前克利夫兰联储行长梅斯特（Loretta Mester）表示，她“不相信”一次降息或多次降息会减轻美联储的压力。她预计，美联储本周的首次降息幅度不会超过25个基点，因为政策制定者要权衡保持物价稳定和就业最大化的双重责任。 “总统已经表示，他希望让他的人进入理事会，并希望相当积极地降低利率。他似乎不太关心货币政策是否独立，是否不受短期政治考虑的影响。”她说。 梅斯特还表示，较小幅度的降息“减少了限制程度，但仍是限制性的，并对通胀部分施加下行压力，同时也为劳动力方面提供了一些保障”。 她预计，本周的宽松政策之后不会有一系列的降息行动。 “他们必须看数据，一个会议一个会议地去看。他们会小心翼翼地确保保持平衡。如果他们想要降低通胀，他们将需要保持一定程度的限制性政策。如果劳动力市场状况严重恶化，那么他们可能会采取宽松政策。但我们现在还没有到那个地步。”她补充说。 不过，华尔街交易员押注，美联储将在10月和12月的会议上继续降息，然后暂停直至明年4月。 摩根士丹利（Morgan Stanley）的经济学家上周表示，他们预计美联储会在明年1月之前的每次会议上都将降息，届时目标区间将降至3.5%。 威尔明顿信托（Wilmington Trust）首席经济学家Luke Tilley预计，在试图平衡疲软的就业增长与通胀之间的关系之际，美联储本周在未来的降息问题上应该不会表态。但他确实预测，由于就业市场疲软，美联储将在未来三次政策会议上降息三次。 事实上，Tilley甚至表示，他预计美联储将连续六次降息——今年三次，明年初开始三次，这将使美联储的政策利率降至2.75%至3%的区间，以寻求一个所谓的中性水平，既不提振也不拖累经济增长。 “如果美联储考虑的是未来一年的通胀，那么在就业岗位减少的情况下，通胀不会太严重。我们预计经济将相当疲软，衰退的可能性为50%。”他说。 堪萨斯城联邦储备银行前行长Esther George则表示，真正的问题是，美联储如何评估其政策的限制性，以及其最终目标是什么。 最新的通胀数据使乔治相信通胀率将停滞在3%左右，她指出，潜在的势头令人担忧，尽管关税并没有像许多人预期的那样产生价格压力爆发。与此同时，她说，就业市场数据表明，劳动力市场可能比想象的要疲软。 “本周，我怀疑，如果你环顾四周，会有人更倾向于劳动力市场任务，而不是通胀任务，” George说。

在美联储召开议息会议前夕，美国财政部长斯科特·贝森特再次“开炮”， 称该央行一直“落后于形势 ”。 贝森特周二在接受采访时指出， 25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期 。 他还表示， 关键问题是美联储将采取中性还是宽松的立场 。他指出，“收益率曲线的最前端出现倒挂”，这表明市场对货币政策放松抱有预期。 对于劳动力市场方面，贝森特认为目前“处于平衡状态”。 关于美联储的人员变动，贝森特表示，米兰从白宫休假（去美联储就职）没有任何不正常之处。 美国参议院周一晚间投票通过了米兰加入美联储理事会的提名，投票结果基本符合党派立场。根据美联储的声明，米兰在联邦公开市场委员会(FOMC)会议前宣誓就任美联储理事，这意味着他将赶上本周的议息会议。 贝森特还谈到他最近与前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（美联储下任主席热门人选之一）的会面，称这是“非常愉快的会面”，并指出布拉德“非常了解美联储”。 美联储定于9月16日至17日举行货币政策会议，外界普遍预期，美联储将在本次会议上进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点。这将是今年以来的首次降息。 今年以来，贝森特跟随美国总统特朗普的脚步，多次批评美联储。 上个月，贝森特曾表示，美联储可能会进行一系列降息，首先9月份降息50个基点，无论参考哪种模型，美联储的利率都应该比目前低150至175个基点。他的这番言论引发广泛争议和质疑。有分析师指出，除非看到经济衰退，否则不会建议进行如此大幅度的降息。

美国银行最新发布的9月《全球基金经理调查》显示， 市场最担忧的风险发生转变，眼下“第二波通胀”已经取代“贸易战引发全球衰退”，被视为最大的尾部风险 。 这似乎预示着，美联储未来的降息之路可能面临阻力。 具体来看，26%的基金经理认为“第二波通胀”是最大风险，较8月略有下降。此外，24%的基金经理认为美联储失去独立性和美元贬值是最大的尾部风险，22%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大的风险。 仅有12%的基金经理认为“贸易战引发全球衰退”是最大的风险，远低于8月份的29%。 此外，调查还发现， “做多科技七巨头”仍然是最拥挤的交易 ，持这一观点的基金经理占比42%，略低于8月的45%。 其次是做多黄金（25%）、做空美元（14%）以及做多加密货币（9%）。 美银本次调查于9月5日至11日进行，共访问了165名基金经理，他们管理的资产总额达4260亿美元。 美国总统特朗普的关税政策以及美联储独立性面临挑战都是美国通胀卷土重来的潜在推手。若美联储的利率决策受到政治因素干扰，那么当通胀压力上升时，美联储可能无法及时采取有效的紧缩政策来抑制通胀，从而导致通胀重燃。 根据最新公布的9月CNBC美联储调查，大多数受访者认为，美国总统特朗普针对美联储的行动将导致通胀上升以及经济增长放缓。 具体而言，68%的受访者认为特朗普的行为会推高通胀；57%认为会导致失业率上升；54%预计经济增长放缓；74%认为将导致美元走弱。 事实上， 美国经济近期已经显示出通胀抬头的迹象。这也促使一些经济学家建议，美联储应谨慎避免大幅降息 。 美国劳工统计局上周四公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。 当地时间9月16日，美联储开始召开为期两天的议息会议。市场普遍预计，美联储本周将进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点。由于美联储本周降息已是板上钉钉， 投资者眼下更关心该央行未来的政策路径 ，预计即将公布的利率点阵图以及鲍威尔会后表态将为投资者评估这一点提供更多依据。

有迹象显示，利率市场交易员正在加大押注，预计美联储将在今年剩余的三次政策会议上至少实施一次直降50个基点的降息。而尤有大胆者，更是下重注预计今晚就将上演这一幕…… 美联储政策制定者预计将于北京时间周四凌晨2点宣布2025年的首次降息决定，目前市场普遍认为最可能出现的情况是降息25个基点…… 不过，美国劳动力市场的降温迹象，正导致一些交易员试图对冲经济前景恶化引发更大幅度降息的风险，尽管眼下美国通胀仍具粘性。 据悉，在芝商所(CME)的联邦基金期货市场上，就有“神秘交易员”目前正在防范本周美联储决议出现超级鸽派意外。根据研究员Ed Bolingbroke的发现，周一曲线前端的资金流动，出现了有史以来最大的联邦基金期货大宗交易…… 该交易涉及10月的联邦基金期货合约，总计84000份，相当于每个基点的风险敞口高达350万美元。 Bolingbroke指出， 该大宗交易的价格和时机均符合买方特征，鉴于当前掉期市场已充分消化25个基点降息预期，此举可能暗示该神秘交易员正对周三美联储决议直降50个基点的风险进行对冲。 芝加哥商品交易所官方周二也已确认，这是联邦基金期货有史以来最大的大宗交易…… 联邦基金期货合约于1988年在芝加哥期货交易所正式开始交易，是市场上对美联储隔夜基准利率路径走向的重要参考指标。 除了CME的期货合约外，本周与隔夜担保融资利率(SOFR)相关的交易流也显示，市场对12月期权合约的押注需求出现上升。该类期权将于美联储12月10日宣布年内最后一次利率决议后的两天内到期。 据悉， 若美联储在年内最后三次会议(9月、10月和12月)上，累计出现两次50基点降息或实现连续三次25个基点降息，这些合约就将获利。 这些交易策略反映出比目前掉期市场更为鸽派的利率预期路径——掉期市场当前的定价显示，美联储12月会议前累计降息幅度约为70个基点。 事实上，尽管目前业内普遍认为美联储今晚直降50基点的概率极其有限，但并非全无投行机构对此有所猜测。 渣打银行经济学家在最新报告中就指出，鉴于就业增长疲软，美联储本周可能出现50个基点的“追赶式”降息。但他们同时也表示，鲍威尔不太可能主动透露进一步宽松计划，因官员们对后续举措存在分歧。 押注美联储超级鸽派的神秘交易员们，很可能也考虑到了来自白宫的压力。 美国总统特朗普此前已多次批评鲍威尔降息步伐过慢。而在本周的会议上，白宫经济顾问委员会主席、周一新晋获提名确认的美联储理事米兰就将首次参与美联储决议——一场美联储内部不同阵营的激烈博弈，很可能将就此拉开帷幕！

随着特朗普“安插”进美联储理事会的米兰于周二宣誓就职，一场充斥着奇异元素的美联储议息会议正式拉开帷幕。 （来源：美联储） 知名宏观经济作者、被誉为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯周二最新表态称，鉴于近期就业增长放缓推动， 美联储官员们被普遍预期将在周三会议结束时将利率下调0.25个百分点 ，至4%-4.25%区间。鲍威尔上个月已经暗示这一决定，他开始将就业问题的忧虑置于通胀之上。 所以，相较于降息本身，本周更重要的是 各路人马所表达的立场 。 蒂米劳斯指出，此次会议正值美联储面临非同寻常的政治时刻，使其成为近年来最异常的一次。此前不仅有特朗普连续数月对美联储不愿降息进行抨击，还发生罢免美联储理事丽莎·库克的法律风波。 当地时间周一，联邦上诉法院以2比1的分裂裁决维持了一项禁令，允许库克继续出席本周的议息会议。按照座次， 她将与米兰分享美联储会议桌的同一个角落，两人之间仅隔着1名理事 。 由于降息本身板上钉钉， 投资者将会高度关注“点阵图”的潜在变化 ：鲍威尔和他的同僚是否会把今年总降息次数定为3次，还是维持6月预期中的两次？在9月份这个尴尬的节点上，官员们必须写明他们预期年末利率位于何处，这些预测实际上就是对美联储年内最后两次会议（10月、12月）行动的预测。 自从美联储上一次议息会议以来，美国的就业状况已经发生显著改变。彼时，截至6月的近3个月新增就业人数达到15万，但后续这个数字被下调至9.6万。而在截至8月的3个月里，平均就业数字又骤然下降至2.9万。 前达拉斯联储主席卡普兰解读称， 大家都知道劳动力市场在走弱，所以会议中会有许多“劳动力市场究竟在多大程度上走弱”的讨论。 卡普兰进一步表示，与企业的对话使他相信，目前美国经济“虽然显著疲弱，但尚未坠崖”， 这意味着在承诺一连串降息时应更加谨慎 。 在7月会议上，美联储维持利率不变的原因是担忧通胀更甚于就业市场风险。但鲍威尔会后也表示，若“两种风险处于平衡，那就意味着你应该朝更中性的政策立场转变。” 所以这就引出下一个问题： 眼下的中性利率在哪里？ 作为理论上“既不刺激、也不抑制”经济增长的政策利率，中性利率甚至都不是一个确定的值。 尽管美联储官员们近期推测中性利率为3%，但在过去几年里，他们一直在上调这一预估。 对降息持更谨慎态度的卡普兰，认为目前的中性利率应该在3.5%左右，意味着美联储只要进行3-4次25个基点的降息就能达到。 蒂米劳斯也指出，考虑到当前的通胀形势，相较去年此时（鲍威尔一口气降息50个基点），可能会有更多官员认为不宜进行大幅降息。 甚至可能会有少数官员对降息全无热情 。 前堪萨斯联储主席埃斯特·乔治表示：“现在的失业率为4.3%，通胀远高于目标，金融环境也宽松。仅仅因为想要刺激当前经济需求就主张降息，这有点牵强。” 考虑到美联储内部的立场和阵营正变得越来越复杂，鲍威尔会释放哪些降息之外的额外信号也值得关注。在杰克逊霍尔演讲中，鲍威尔表现出比其他同事更加关心劳动力市场走弱。眼下的问题在于， 面对更加疲软的8月就业报告，他是否会提高这种关切的程度 ——毫无疑问，这肯定需要克服“鹰派”同僚的担忧。 除了上面这些复杂的问题外，鲍威尔还需要面对维护美联储独立性的压力。 BCA Research首席全球策略师Peter Berezin表示：“美联储在对付特朗普这件事上处境非常棘手，如果他们搞砸了， 如果经济真的放缓而他们在降息上拖拖拉拉，这将助长特朗普进一步破坏他们独立性的势头。 ”

美联储今日起即将召开为期两天的议息会议，目前市场普遍预期此次美联储有望时隔9个月重启降息周期。不过，投资者真正关切的，或许是美联储将以何种幅度放松货币政策。 根据芝商所的美联储观察工具(FedWatch)显示，交易员目前对降息25个基点的概率定价为96%，而降息50个基点的概率仅为4%。尽管降息已板上钉钉，但市场反应仍将取决于美联储释放的具体政策信号。 若美联储在降息同时传递更为鸽派的利率前景，美股或将走高；而若降息的同时抑制市场对后续降息的预期，标普500指数可能承压。 对此，摩根大通交易部门梳理了五种美联储决议日情景及其概率，以及潜在的市场影响： 47.5%概率：“鸽派”降息25基点——标普500指数将上涨0.5%-1% 小摩交易员表示，若美联储持有通胀是暂时性的观点，认为劳动力市场远未对经济产生通胀影响，则将存在进一步降息的空间。 40%概率：“鹰派”降息25个基点——标普500指数将持平至下跌0.5% 小摩指出，美联储近来表态显示劳动力市场问题比通胀更受关注，而鉴于最新数据(小企业调查、Indeed招聘信息等)显示招聘活动正在回暖，这可能促使鲍威尔采取比市场预期更鹰派的立场。 7.5%概率：美联储降息50个点——该情景对市场波动影响最宽泛，交易员预计标普500指数可能下跌1.5%至上涨1.5%。 小摩表示，在此情形下，若美联储暗示他们对劳动力市场的担忧程度超过此前水平，美股将下跌。但若美联储意识到自己需要跟上濒临倒闭的劳动力市场的经济现实，则可能推升市场。 4%概率：美联储维持利率不变——标普500指数将下跌1%-2% 目前市场交易员普遍认为，美联储将基准利率维持在当前4.25%-4.5%区间的情况极不可能发生。但摩根大通交易部门指出，若真出现这种情况，标普500指数将下跌1%-2%。 1%概率：美联储加息——标普500指数可能下跌2%-4% 1%概率可以表明这种情景几乎不可能出现。摩根大通交易员表示，这一完全出乎意料的结果将引发股市大规模抛售。“鉴于核心CPI环比已连续三个月上升，这确实可能使美联储暂停行动，但CPI数据尚未达到构成可信威胁的程度。”

在小长假后周二日本股市恢复交易。在美联储宽松预期升温等多重利好下，日股延续涨势， 日经225指数在今日开盘后不久便突破45000点，为历史上首次跨过这一门槛 。 周二上午，日经225指数一度涨至45055.38点，不过很快回落至45000点下方。 近期，日本股市节节攀升，日经225指数上周曾三次创下历史新高。该指数9月9日首度站上44000点。 对美联储9月份降息的预期日益高涨，帮助推动了日股上涨。美联储将于周二和周三召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，市场普遍预期美联储将降息。 受美联储降息乐观情绪影响，亚太多国股市近期表现强劲。韩国股市本周一也创下历史新高。 贸易前景改善也助推了日股涨势。今年7月，经过多轮谈判，日本与美国达成贸易协议，消除了贸易不确定性，并提升了市场对日本出口企业的信心。当地时间 9 月4日，特朗普签署行政命令，正式实施该贸易协议。 当地时间15日，美国特朗普政府发布消息称，对日本汽车的进口关税将从美国东部时间16日0时1分（日本时间16日13时1分）起，下调至15%。 此外，政策预期向好也是推动日股上涨的“催化剂”之一。在日本首相石破茂本月7日宣布辞职后，曾担任过包括日本经济安全大臣和内务大臣在内的多个职位的高市早苗被视为自民党新总裁热门人选之一。 高市早苗具有强烈的财政扩张倾向，是“安倍经济学”的坚定支持者，市场认为其当选后将采取扩张性的财政和货币政策，可能会增加政府支出，推出更大力度的财政刺激计划，有利于提振日本经济，进而推动股市上涨。

随着美联储正式步入9月议息周，许多投资者眼下正期待着美联储本周晚些时候的降息，能提振美国经济和金融市场。 然而，Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey在本周一却指出，投资者可能不应高兴的太早——需要谨慎对待市场当前的降息预期。 Ramsey探讨了这样一种情境：即本周美联储的降息——基于联邦基金期货合约的交易活动，投资者已将其视为既定事实，但可能会对投资者和消费者都产生意想不到的后果。 Ramsey认为最大风险在于：降息对提振制造业活动或重振房地产市场的作用有限——后者自2022年美联储启动加息以来基本陷入停滞。相反，随着通胀压力再度加剧，长期国债收益率可能在降息后攀升。若此情景成真，降息效果恐将适得其反。 回望历史，Ramsey表示，在评估美联储本周可能降息的影响时，至少有一个值得投资者重新审视的案例可以借鉴。 2007年重演？ Ramsey指出，2007年9月美联储首次降息时，当时的经济背景与投资者眼下面临的局面，存在着显著的相似之处。 当时，美国房地产市场自2005年触及峰值后持续走弱，劳动力市场同样疲软，而通胀水平则高于联储预期。 Ramsey指出，2007年时的美联储政策制定者曾期望降息能为房地产和劳动力市场注入活力。但实际效果却适得其反——这两大领域仍持续疲软，而通胀却加速攀升。 “2007年降息的初衷是刺激经济的疲软领域，结果却反而刺激了本已强劲的通胀，”Ramsey称。 展望如今，Ramsey表示，当前还并未出现类似2008年那样的重大危机酝酿迹象——当年最严重的危机就爆发于美联储首次降息约一年后。 但通胀再度加速，仍可能给投资者和经济带来问题。 低收入美国消费者已难以应对自新冠疫情爆发以来物价的急剧上涨。对投资者而言，更重要的是物价上涨可能阻碍对新业务的投资。 这进而可能对企业盈利和股市产生连锁反应。 正如Ramsey在评论附图中所示的，2007年的首次降息推高了物价，但并未带动企业新订单增长 ——这点可通过ISM的服务业与制造业采购经理人指数(PMI)得到验证。这两项指标均被投资者密切关注，并被视为关键经济先行指标。 当PMI衡量的价格上涨而新订单停滞时，股市往往会走弱。而尽管美股迄今仍保持韧性，但最新数据其实已显现出了类似动态。 风险酝酿 诚然，过去三个月华尔街的企业盈利预期持续上调，这有助于市场抵御短期冲击。 但Ramsey指出，当前市场估值已处于高位——过往标普500指数在美联储降息周期中，还从未出现如此高的远期市盈率，这意味着未来数月若形势恶化，风险将全面爆发。 Leuthold Group目前预测美国CPI同比增速将在2025年底前加速至3.5%。 “很难想象3.3%或3.4%的通胀率不会对股市造成冲击，尤其当美联储释放可以容忍该水平的信号之时，”Ramsey表示。 事实上，除了Ramsey外，其他不少华尔街机构也已经注意到了本周美联储降息可能带来的负面冲击。 BTIG分析师Jonathan Krinsky警告称，若美联储周三如预期降息，市场可能出现“卖事实”的抛售反应，并称这或将引发自4月以来最大跌幅。 所谓“买预期卖事实”指投资者在预期事件或结果公布前推高资产价格，待结果揭晓后涨幅部分或全部回吐的行情模式。 FactSet数据显示，在美联储正式步入议息周之际，“买预期”行情显然仍在持续上演。标普500指数周一收盘上涨0.5%，至6615.28点，创下历史新高；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨0.9%，创下新高；道指则上涨了0.1%。