一项调查显示，多数经济学家预计美联储将在12月利率会议上再次降息25个基点，以支撑正在走弱的美国就业市场。 美联储上月将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%。市场原本预计美联储将在12月继续降息25个基点，但自10月会议以来，包括美联储主席鲍威尔在内的多位决策者普遍表示，12月降息并非板上钉钉。 尽管美联储决策者对年内是否需要进一步降息存在分歧，但在接受调查的105位经济学家中，有84位（约占80%）预计美联储将在12月再次降息25个基点，与市场预期一致；剩下21位预计决策者将维持利率不变。 瑞银美国经济学家Abigail Watt表示：“总体来看，就业市场依然相对疲软，这是我们认为联邦公开市场委员会（FOMC）会在12月继续降息的主要原因之一。但风险在于后续数据可能打破这种疲软预期。” “我们已经看到内部出现分歧——到底就业市场担忧是否应当主导通胀考量？随着明年临近，这种双重目标之间的紧张关系可能会加剧。我们预计经济或将改善，而通胀压力可能重新上升，”Watt补充说。 美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数——已连续四年高于2%的目标水平，是自1995年以来最长的一次。 调查显示，经济学家预计PCE通胀将在2027年前持续高于2%。 先锋集团（Vanguard）高级经济学家Josh Hirt说：“长期高于目标的通胀可能影响美联储的公信力。这种情况往往开始没人注意，但一旦引发市场关注，影响会很快放大……我们今后将更谨慎地看待关税通胀的暂时性特征。” 近半数受访经济学家仍预计，美联储将在明年第一季度继续降息，使利率区间降至3.25%-3.50%。不过，对2026年底利率水平的预期尚无明确共识。

圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）最新表示，他预计美国经济将在明年年初强劲反弹，并强调官员在考虑进一步降息时应保持谨慎。 当地时间周一（11月10日），穆萨勒姆在接受采访时说道：“我认为美国将在第一季度迎来一次相当可观的反弹。” 他指出，联邦政府停摆结束、财政支持到位、先前降息的影响显现，以及监管放松，这些因素都将带来提振作用。 在这些因素下，穆萨勒姆重申了自己的观点——当前美联储的政策已接近不会再对通胀施加下行压力的水平。 他说：“我们必须谨慎行事，因为我认为进一步降息的空间有限，否则货币政策可能会变得过于宽松。” 美联储今年已降息两次，但官员们在是否进一步下调利率的问题上意见分歧。美联储主席鲍威尔上月表示，12月再度降息“并非板上钉钉”。 自10月会议以来，多位官员呼吁在12月暂停降息，强调仍需压制高于目标水平的通胀。 穆萨勒姆指出，他观察到越来越多的迹象显示，美国中低收入家庭正因支出上升而面临压力。越来越多的人开始依赖食品救济站，并寻求帮助以支付水电账单。 穆萨勒姆认为这些现象表明，消费者的购买力正被通胀侵蚀，“这些趋势再次提醒我们，必须履行控制通胀的使命，将通胀率恢复到2%，以便人们能够重建实际收入。” 穆萨勒姆补充道，目前高于2%目标的通胀中，约有40%来自关税因素。除此以外，决策者还需继续应对其他推高价格的力量，包括顽固的服务业通胀。 穆萨勒姆仍预计，尽管劳动力市场正在放缓，且由于政府“停摆”失业率可能上升，就业状况将稳定在“充分就业”附近。 在另一场采访中，穆萨勒姆也表达了对资产估值的担忧，并提及美联储近期发布的《金融稳定半年报告》。 他说：“我们的职责不是评估市场具体估值，但从那份报告来看，房价相较历史标准仍处高位，股价也显得偏高——这在我看来正是宽松金融环境的另一面。”

美联储理事斯蒂芬·米兰当地时间周一表示，为防止经济动能进一步衰减，美联储应在12月继续降息，且幅度“至少为25个基点，但50个基点更为合适”。 在当天接受采访时，这位央行官员重申了自己的立场，美联储的降息步伐应快于传统的25个基点。 他主张，如同此前两次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上的表态那样，本次应降息50个基点，但“至少也应降息25个基点”。 米兰声称：“没有任何事情是确定的，从现在到议息会议之间，如果数据出现重大变化，我会调整观点。但在缺乏新的、足以改变我预测的信息之前，我仍认为降息50个基点是合适选择，退一步也绝不能少于25个基点。” 尽管米兰多次呼吁更大幅度的宽松举措，FOMC在9月和10月的会议上仍选择了各25个基点的降息。米兰两次都投下反对票，但当时并未有其他理事附议。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德在10月投下反对票，但理由相反——他主张“按兵不动”。 虽然10月会议仅有两票反对，但多位官员的公开言论表明，决策层内部对后续政策路径的看法分歧显著。 美联储主席鲍威尔在最近一次新闻发布会上也提到这种分歧，强调12月是否再次降息“并非板上钉钉”。部分决策者因通胀仍高于2%的目标而对进一步宽松保持谨慎，而主张降息者则担心劳动力市场进一步疲软。 米兰警告称，若停止放松政策，将是“过于短视”的决定。 “如果你根据当前数据制定政策，那就是在‘向后看’，因为政策对经济产生影响通常需要12到18个月。因此，必须基于对未来一年到一年半经济走势的判断来制定政策。” 近期美国政府“关门”导致多项官方数据延迟发布，进一步加剧了决策难度。米兰指出，现有数据已显示通胀和劳动力市场均出现放缓迹象，这足以让美联储比9月点阵图预测的“年内共降息75个基点”更为鸽派。 根据芝商所的FedWatch工具，市场目前预计12月再降息一次的概率约为63%，但自10月议息会议以来，这一概率正逐步下降。 周一稍早，圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，他对进一步宽松政策持怀疑态度。“我们必须极为谨慎，我认为进一步放松政策的空间有限，否则货币政策将变得过于宽松。” 相比之下，旧金山联储主席戴利则对进一步降息持更开放的态度。她表示，工资增速放缓表明劳动力需求正在降温，而关税上调并未在广泛或持续层面推升通胀。

纽约联储主席威廉姆斯周五表示，美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表，以满足金融体系的流动性需求。上周，美联储刚刚决定自12月起停止缩减其持有的债券规模。 威廉姆斯当天在法兰克福举行的2025年欧洲央行货币市场会议上指出：“我们资产负债表策略的下一步，将是评估准备金何时从当前的‘略高于充裕’降至‘充裕’水平。当那一时刻到来时，就该开始逐步重启资产购买的过程。” 他补充说：“鉴于近期回购市场持续承压，以及越来越多迹象显示准备金水平正从‘充裕’向‘充裕但不过剩’过渡，我预计我们距离达到这一节点已不远。” 在上周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，美联储宣布自12月1日起正式结束长达三年的“缩表”行动。这一进程旨在逐步减少美联储在疫情期间为支撑经济与金融体系而大规模购入的债券持仓。 自2020年以来，美联储通过大规模购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)，使其资产负债表总规模一度超过9万亿美元。 而从2022年起，美联储开始让到期债券不再续作，以抽走市场过剩流动性，同时保留足够准备金，确保对联邦基金利率区间的“坚实掌控”，并容忍货币市场正常波动。 但近期以来，货币市场利率上升及美联储常设流动性工具使用活跃的迹象表明，市场准备金已逼近临界水平，美联储因此决定把资产负债表规模稳定在当前约6.6万亿美元的水平。 一些分析师预计，美联储最早可能在明年第一季度重新通过债券购买扩大资产负债表。 美银策略师认为，美联储此前过度消耗了准备金，使其跌至了充裕的边缘水平，因此市场很快就会迫使他们采取行动。 不过，威廉姆斯提醒称，判断何时达到“充裕准备金”水平仍具挑战性。“我正密切关注联邦基金市场、回购市场和支付体系中的一系列指标，以评估准备金需求的状况。” 威廉姆斯强调，未来若恢复债券购买，仅属流动性管理操作，并不意味着货币政策重新转向“新一轮量化宽松”。 “这些准备金管理性质的购债操作，将是美联储‘充裕准备金框架’实施的自然延续，绝不意味着货币政策立场发生变化。” 他还表示，美联储的多项利率调控工具，包括隔夜逆回购机制和常设回购便利工具运行良好，并预计后者未来将继续被市场积极使用，为金融机构提供短期现金支持。 此外，达拉斯联储主席洛里·洛根上周五已表示，若回购利率持续高企，美联储需启动资产购买。

当地时间周五（11月7日），美联储副主席杰斐逊表示，鉴于货币政策已经接近中性水平，美联储在接下来的政策行动中应保持谨慎。 美联储上周宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%，符合市场预期。 杰斐逊周五在法兰克福出席德国央行活动时表示：“当前的政策立场仍略显紧缩，但我们已将其更接近中性水平——既不抑制也不刺激经济。鉴于此，当我们接近中性利率时，放缓步伐是合理的。” 杰斐逊支持上周降息25个基点的决定，因为劳动力市场进一步降温的风险有所上升。 “我认为这一举措是合适的，因为近几个月风险平衡已发生变化，就业的下行风险有所增加，”杰斐逊说。他没有透露是否会支持在12月的下次政策会议上再次降息 杰斐逊称，在未来的利率决策中，他将采取“逐会决定”（meeting-by-meeting）的方式，并指出在当前情况下这种做法“尤其审慎”，因为由于美国政府停摆，联储在12月会议前能获得的官方经济数据仍不确定。 美国政府应于本周五公布10月非农就业报告，但因政府停摆不得不连续第二个月推迟发布官方就业数据。 杰斐逊表示，现有数据显示，过去几个月美国整体经济形势变化不大，经济仍以温和速度增长，劳动力市场正逐步降温。 杰斐逊指出，美国年度通胀率与一年前相近，这主要是总统特朗普实施关税政策的结果。但他也提到，有迹象显示，核心通胀可能正持续向美联储2%的目标水平靠拢。 杰斐逊还在讲话中讨论了人工智能（AI）的崛起。他表示，现在判断AI对劳动力市场和物价的影响仍为时过早。 “近期招聘模式、生产率增长及通胀变化中的一部分，可能反映了AI驱动的变革，但我们难以确定其具体程度，”他说。

对冲基金界“教父”、桥水公司创始人雷·达利欧今年已经多次发出警告，称他眼中的美国经济状况极为严峻。 而美东时间周四，他再次警告称，美国经济可能已经进入“大债务周期”的后期，美联储的宽松政策正在刺激泡沫进一步扩大。但等到美联储不得不开始收紧货币政策时，即是泡沫破裂的时刻。 美联储降息将刺激泡沫变大 近几个月来，达利欧一直担忧美国债务水平的急剧上升，以及高额的财政赤字支出所带来的影响；如今，他又对货币政策的走向提出了警示。 今年以来，美联储已经两次降息，并且市场押注美联储很可能在12月再次降息——CME美联储观察工具显示，市场预期美联储12月降息25基点的概率为68%。 达利欧表示，他担心，美联储降低利率会刺激市场和经济出现更大的危险泡沫——而且他预计，市场可能会在泡沫破裂前迎来最后的一次飙升。 达利欧的分析重点在于“大债务周期”——这是他的核心观点之一。达利欧经常运用这一框架来探讨债务、货币和公共政策之间的相互关系，以此来解释经济为何会以特定方式运行。 达利欧认为，美联储转向更为温和政策的决定，就标志着大债务周期进入最终阶段。 “我们不应忽视这样一个事实：当美国国债供应量大于需求量，央行‘印钞’购买债券，而财政部缩短出售债券的期限以弥补长期债券需求缺口时，这些都是典型的‘大债务周期’后期动态。” 达利欧指出：美联储和/或其他央行购买债券会创造流动性并压低实际利率 他指出：“可以合理预期，情况会类似于1999年末或2010至2011年期间那样，会出现一轮强劲的流动性激增，但最终会变得过于危险，必须加以限制。 在这一流动性激增后、紧缩措施出台之前，就是典型的卖出时机 。” 市场将迎来最后一场盛宴？ 达利欧认为，今年美股科技股所推动的牛市短期内还将会持续下去，其主要动力来自于持续的AI热潮。尽管一些市场专业人士曾表示担忧，认为科技股的估值已经过高，但达利欧的论点暗示， 美联储的宽松政策举措可能会在短期内维持这种势头 。 但是，他也认为这种势头将是短暂的，而且如果历史可以作为参考的话，泡沫注定会破裂。达利欧还就他认为在经济状况发生变化后可能会受益的股票提供了一些建议。 他表示：“一旦通胀风险再度显现，像 矿业公司、基础设施公司以及实物资产公司 等具有实物资产属性的公司，其表现可能会优于纯粹从事长期科技业务的公司。”

美东时间周四，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）再次表达了她对通胀的担忧，称目前尚不清楚央行是否应该进一步降息。 哈马克在纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）表示：“我仍对高通胀感到担忧，并认为政策应倾向于抑制通胀。” “ 在上周的会议之后，我认为货币政策即便有限制作用，也几乎可以忽略不计，而且在我看来，目前货币政策是否应该采取更多措施并不明显。 但未来本身就充满不确定性，我会密切关注事态发展。”她补充说。 本周以来，在美国联邦政府“关门”、数据缺失的情况下，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）、美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）和旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）均表示，尚未就12月是否再次降息一事作出决定。 上周，美联储如期将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储2025年年内第二次降息，也是继今年9月以来连续第二次降息。今年前八个月，联储一直按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。 哈马克还称， 她认为当前的利率区间接近她对中性利率的估计。 中性利率既不会刺激经济增长，也不会减缓经济增长。她说，如果低于这一水平就会让她感到紧张，因为 她认为“通胀方面比就业方面更糟糕”。 她进一步指出，与美联储2%的通胀目标相比，目前的通胀率过高，而且趋势是错误的。哈马克认为，美联储在通胀方面偏离了目标整整一个百分点，而且很可能在几年内都不会回到目标水平，而失业率则没有那么可怕。 在劳动力市场方面，哈马克预计失业率将从明年开始小幅上升，然后在两到三年内下降。她说，包括消费者支出和国内生产总值（GDP）增长在内的一系列其他指标表明，整体经济持续健康，降低了就业市场下滑的可能性。 “在这一点上，我认为货币政策在不冒跌落悬崖风险的情况下不能再做更多的事情了。”她补充道。 关税影响 另一方面，虽然哈马克表示，经济理论表明，关税应该会导致价格一次性上涨，但她所看到或预期的并非如此。 “关税的变化是巨大的、动态的、持续的，远远不是教科书上的那样。基于所有这些考虑， 我不认为通胀上升是一个纯粹的暂时现象，我应该对此视而不见。 ”她补充说。 哈马克还称，与她交谈的企业主正在做出艰难的决定，哪些成本需要消化，哪些成本需要转嫁给客户。 克利夫兰联邦储备银行的一项调查发现，一家公司对进口的依赖程度越高，预期的传导效应就越大。哈马克说，这有助于解释为什么超过三分之二的建筑业联系人告诉她，他们希望将全部或大部分与关税相关的成本增加转嫁给客户。 哈马克还指出，企业最关心的是健康和财产保险费的大幅上涨，以及电力成本的上涨。在短期内，人工智能实际上增加了企业的成本。 她还提到，一些应该相对不受关税影响的通胀指标是粘性的，她指出，8月份不包括住房在内的核心服务业通胀率为3.4%，与2024年8月的3.6%几乎没有变化。

芝加哥联储主席古尔斯比周四表示，由于政府停摆导致关键通胀数据缺失，他对进一步下调利率持谨慎态度。 尽管古尔斯比此前一贯主张逐步降息，但他最新表示，重要物价报告的缺位令其担忧，特别是在总体通胀近期呈现回升态势的背景下。 他声称：“如果通胀方面出现问题，我们需要相当长一段时间才能察觉；而如果劳动力市场恶化，我们几乎可以立刻看到变化。” “这让我对‘前置性’降息更为不安，因为那等于假设过去三个月的通胀上升只是暂时现象，并预设它会自行消退。” 古尔斯比在芝加哥联储发布最新劳动力市场指标时发表了上述言论。数据显示，10月失业率保持稳定，招聘与裁员节奏平稳。芝加哥联储的失业率指标显示，当月失业率为4.36%，仅比9月上升0.01个百分点。 值得注意的是，美国挑战者公司周四稍早发布的数据显示，随着人工智能重塑各行各业、公司加速削减成本，美国企业10月宣布裁员153074人，较上年同期的55,597人增长了175%。 由于美国联邦政府关门已创下历史最长纪录，美联储官员目前只能依赖私人机构数据、自身调查和地区反馈来判断经济走向。美国劳工统计局原定下周公布的10月消费者物价指数(CPI)报告将因政府关门而被推迟。 劳工统计局此前仍发布了9月CPI数据，因为该数据用于计算社会保障金的生活成本调整。9月数据显示，通胀年率为3%，高于美联储2%的目标。至于商务部能否发布美联储偏好的通胀指标——个人消费支出(PCE)物价指数，则取决于政府何时结束关门。 古尔斯比表示，他对通胀数据缺失感到不安，因为关门前连续三个月的核心通胀(剔除食品与能源价格)年化增速为3.6%。 他补充说：“从中期看，我在利率政策上并非鹰派，我认为利率的最终落点将明显低于当前水平。但当外部环境一片迷雾时，我们最好谨慎一点，放慢脚步。” 古尔斯比在12月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上拥有投票权，届时美联储将决定是否在前两次会议连续降息后再度降息。2026年他将转为轮值候补委员，并将在2027年重新获得投票权。

当地时间周四（11月6日），英国央行以微弱票差决定维持利率不变，这表明在11月政府秋季预算公布前，央行倾向于采取谨慎态度。 在九人组成的货币政策委员会中，五人投票赞成维持关键利率（即银行基准利率）在4%，而四人则支持降息25个基点。最终是由英国央行行长安德鲁·贝利投下决定性一票。 这一投票结果比预期更接近，经济学家原先预计比例为6比3，倾向于维持利率不变。 英国央行在声明中指出，9月份3.8%的通胀率可能已触顶，通胀放缓趋势正在形成，这一趋势“得益于依然紧缩的货币政策立场”。 英国央行称，未来的降息“将取决于通胀前景的变化。如果通胀放缓进展持续，银行利率可能会沿着渐进的下行路径继续下调。” 贝利在声明中称：“与其现在降息，我更倾向于观望今年后续经济走势，看看通胀回落趋势是否具有持久性。” 桑坦德投资银行英国首席经济学家Victoria Clarke评价称：“我认为这是鸽派的胜利。” 她补充说：“贝利明确表示希望看到更多数据，而我同样认为，等待12月的决策是有价值的。届时将有两次新的CPI数据、两次劳动力市场数据，还有一份重要的预算案。” 周四的会议是秋季预算公布前的最后一次，秋季预算案将于11月26日公布。 Quilter投资策略师林赛·詹姆斯（Lindsay James）表示：“考虑到英国的通胀水平仍高于其他主要经济体，贝利采取更为谨慎的立场并不令人意外。” 詹姆斯指出，此次决策对英国财政大臣雷切尔·里夫斯来说是个打击，后者预计将在11月26日的预算案中宣布加税措施。 “随着新一轮加税即将到来，财政大臣本希望利率已降至4%以下，”詹姆斯说。 她补充道，政府固然希望刺激经济，但同时必须在财政紧缩目标与经济刺激之间寻求平衡。 鉴于英国经济面临的挑战，分析人士普遍预计，央行最早可能在12月开始降息，并在明年继续下调。

美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）最新表示，他认为该行应该在年内最后一次会议上继续降息，因为这“仍将是一个合理的行动”。 当地时间周三（11月5日），米兰在接受采访时提到，早前的政策预测就曾显示，2025年会有三次降息，“由此自然而然会引出一个问题，那就是，情况是否有所改变？” 上周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，这也是该行继9月17日降息25个基点后再次降息。 当时公布的决议显示，米兰在会议上主张应该降息50个基点，但堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）则认为应该维持利率不变。 在决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔警告，不能保证该行会进一步降息，理由是联邦政府关门导致经济报告中断，并提到货币政策决策者之间存在严重分歧。 对此，米兰在最新的采访中承认，由于政府关门，美联储确实缺乏官方经济数据。但他强调，目前美国通胀低于预期，就业市场依然保持稳定。 米兰表示，自己的目标是让货币政策尽快回到“中性水平”，即既不刺激经济也不抑制增长的区间。“我只是想比其他人更快到达那个目标，目的地其实没什么不同。” 自上周以来，越来越多官员对通胀风险表达担忧，并对12月是否应再次降息持保留态度。芝加哥联储主席古尔斯比、理事库克和旧金山联储主席戴利都称12月降息“尚未决定”。 在这一背景下，米兰显得有些“异类”。他解释道：“从现在到12月之间，什么都有可能发生——可能会有新信息、意外或冲击，我们没预料到的事都可能出现。” “但如果没有新的重大信息足以彻底改变预测，我认为继续沿着目前的路径前进……仍然是一个一致且合理的行动。” 米兰还评论了日内早些时候ADP Research公布的数据。数据显示，美国10月私营部门就业人数增加了4.2万人，略高于市场预期。 米兰说道，“整体就业增长潜力依然温和。工资增长持续放缓，而且种种迹象表明，从周期性角度来看，劳动力需求可能不如我们预期强劲。所有这些都表明，利率应要比现在略低一些。”