北京时间周三凌晨，美联储公开了12月议息会议纪要。这份文件清晰显示，美联储内部的分歧，恐怕远比投票差距更大。

作为背景，美联储本月如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%。本次决议以9票赞成，3票反对获得通过，为2019年以来异议数量最高的一次。其中来自白宫的米兰认为应该降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德与芝加哥联储主席古尔斯比反对降息。

然而，会议纪要写道：“在本次会议上，部分支持下调政策利率的人士表示，这一决定本身就十分微妙，或者说，他们同样也可以支持维持目标利率区间不变。”

部分犹豫是否应该降息的官员也指出，由于此前的政府停摆，关键通胀和就业经济数据缺失造成了决策困难。他们认为，到1月决议期间会出现大量通胀和就业数据，将有助于判断是否有必要降息。

这份为难的情绪，早已通过决议本身向市场传达。

在10月声明中，联邦公开市场委员会表示在“考虑进一步调整”基准利率时，将综合权衡多方面因素。而在本月发布的声明中，官员们用回了去年12月（也就是暂停降息前）的措辞，改为将“考虑进一步调整的幅度和时机”。

对于更加关键的2026年降息预期，纪要文本也展现出了明显分歧。

作为市场爱听的话，会议纪要称，大多数与会者认为，如果通胀如预期般随时间下降，进一步下调联邦基金利率目标区间可能是适当的。

然而，在如何“进一步降息”方面，有“一些与会者”表示，根据他们的经济前景判断，在本次会议下调目标区间后，可能适合在一段时间内维持目标区间不变。

在12月经济预期中，19位官员平均预期2026年会再降息25个基点，随后2027年再降息一次，届时联邦基金利率将降至近 3%，接近不抑制也不刺激经济增长的“中性位置”。

当然，官员之间的观点差异巨大，甚至有6名官员明确反对12月的降息。

随着新年到来，美联储的表决权席位也将发生变化。4名地方联储主席轮换将成为“票委”，其中包括反对12月降息，也反对此前降息的克利夫兰联储主席哈马克；鸽派人士、费城联储主席保尔森；对降息表达过担忧的达拉斯联储主席洛根，以及曾表示不会支持10月降息的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利。

对于美联储的关键难题——通胀与失业哪一项对经济构成更大风险，纪要也显示出美联储的内部分歧。

文件显示，大多数与会者认为，政策走向更中性立场将有助于防止劳动力市场状况出现重大恶化的可能性。一些与会者指出通胀走高并固化的风险，并表示在通胀读数仍处于高位的情况下进一步下调政策利率可能被误解为政策制定者对2%通胀目标的承诺减弱。

对于重启短期国债购买事宜，会议纪要指出，由于季节性波动，如果不启动准备金管理型购买（RMPs），准备金水平很可能会跌破“充裕区间”。 由于预计4月中下旬准备金将出现较大幅度下降，因此建议在此之前保持相对较高的净购买节奏，随后再逐步放缓购买速度。

根据日程，美联储下一次议息将于当地时间1月27至28日进行。届时不仅有更多的经济数据，下一任美联储主席的提名大概率也已经出炉。