美东时间周三，高盛研究公司首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）在其最新的“全球观点”报告中写到，他们认为虽然美联储在今年12月很可能会降息，但2026年的货币政策前景则较为难以预测。他们目前的假设是，美联储将在明年上半年放缓宽松步伐，同时美国的经济增长将重新加速且通胀将降温。 哈祖斯提到，近期延迟发布的9月非农就业报告显示出，美国劳动力市场明显出现了降温迹象，这可能意味着在美联储12降息25基点已经基本板上钉钉。 他补充道，下一次非农就业报告定于12月16日发布，下一次消费者价格通胀（CPI）数据将于12月18日公布，而美联储宣布利率决议的时间是12月10日——这意味着12月降息的可能性基本不大会受到更多数据因素的影响。 2026 年美联储预计会降息几次？ 相比于12月，美联储明年的降息前景就显得迷雾重重。高盛研究公司预测，由于关税对经济的影响减轻、减税以及金融环境宽松等因素，美国经济在2026年将有望加速增长，增速或达到2%至2.5%。 “我们的经济学家预计，这些因素将促进就业增长，并将失业率稳定在略高于今年9月4.4%这一水平的适度高位。” 哈祖斯预计，美联储将在明年1月暂停其降息进程，然后在3月和6月继续降息，最后将联邦基金利率降至3%-3.25%的最终水平（目前为3.75%-4%）。 关税对通胀的影响有望减弱 高盛认为，美国通胀率的上升不太可能破坏他们对联邦基金利率的预测。 根据美联储工作人员的估计，美国9月份核心个人消费支出（PCE）的同比通胀率保持在2.8%的稳定水平。 哈祖斯在报告中写道，这意味着美国的潜在通胀率已降至约2%，而一旦关税传导效应在2026年年中结束，实际的核心PCE通胀率应会进一步下降。 当然，上述假设是建立在特朗普不会再开展第二轮大范围关税（目前暂无此迹象）以及美股市场保持稳定的基础上。 美国的就业情况可能比表象更糟糕 而就业方面，高盛对于美国的就业市场实际情况较为悲观。 尽管美国政府公布的9月份非农业就业人数增长超出预期，达到11.9万人，但高盛研究机构的研究数据却并非如此：高盛估算认为美国9月的就业增长数量仅为3.9万人。而且其他指标显示，美国10月份又出现了新的裁员情况。 虽然最近公布的首次申请失业救济人数较低，但高盛研究机构追踪的裁员指标却在最近几个月显著上升。“这可能意味着劳动力市场的疲软已经变得过于根深蒂固，无法通过适度的周期性增长加速来缓解，”哈祖斯写道。 哈祖斯写道，受过高等教育的劳动者就业市场的萎缩情况尤为显著。今年9月，美国25岁及以上大学毕业生的失业率仅为2.8%。虽然这一数字听起来不算太严重，但相比2022年的最低值，这一比例高出约50%。 与此同时，美国20至24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%——较2022年的最低值上升了70%。 哈祖斯写道：“（美国大学毕业生）这一关键群体就业机会的进一步恶化，或许反映了人工智能和其他提高效率的措施的影响。而这情况可能会对美国的消费者支出产生一些负面影响，并可能导致利率在未来进一步下调。”

美国总统特朗普上周日表示，他已确定美联储主席鲍威尔的继任者。这让美联储重新成为市场关注的焦点。本周二，特朗普进一步表示，他计划明年年初宣布自己的选择。 德意志银行周二表示， 美联储主席任期结束后，仍可以在理事会任职，并指出鲍威尔可能会采取这种做法 。 “市场普遍认为，一旦主席任期结束，即便其作为理事的任期仍有数年剩余，也会彻底退出美联储。这一观点符合传统惯例，但这并无法律依据。”德银分析师Jim Reid表示。 “这正是问题的有趣之处。鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，但其作为理事会成员的任期将持续至2028年1月。从法律层面而言，他有权留任。在历任15位美联储主席中，仅有两位在卸任主席后选择留任理事——他们的经历为鲍威尔的决策提供了重要参考背景，”Reid补充道。 第一位是美联储首任主席查尔斯·哈姆林。他于1914年上任，1916年任期届满后，仍以理事会成员身份留任长达二十年。 “作为一名职业公务员，哈姆林的动机源于对机构的忠诚，他相信使命远比头衔重要。第二位——也更具参考意义的先例是马里纳·埃克尔斯。”Reid表示。 他表示，在带领美联储度过大萧条和第二次世界大战之后，埃克尔斯于1948年卸任美联储主席。但他没有辞职，而是选择留任理事。时任美国总统杜鲁门虽替换了他的主席职位，却邀请其继续留在理事会，部分原因是埃克尔斯深受市场尊重，另一部分原因则是总统深知其无权强制埃克尔斯离开理事会。埃克尔斯选择留任以捍卫美联储独立性。 Reid指出， “2026年鲍威尔可能面临相似处境。” “如果政治环境被认为威胁到美联储制定货币政策的独立性，他（鲍威尔）或许会选择效仿埃克尔斯的做法。通过留任理事，他将在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有投票权，尽管这种做法已数十年未见。这（鲍威尔最终怎么做）在很大程度上将取决于政府提名的下任美联储主席人选。” 自特朗普开启第二任期以来，他曾多次敦促现任鲍威尔及美联储大幅降息，还威胁要解雇鲍威尔。面对特朗普的炮轰和撤职威胁，鲍威尔曾多次明确表态不会辞职，会坚守岗位至任期结束。但他一再拒绝透露，自己是否会在明年5月份四年美联储主席任期届满时卸任理事。 鲍威尔是否会彻底退出美联储受到华尔街的密切关注。美国财政部长贝森特此前建议，鲍威尔主席任期结束时，应从美联储理事会卸任。他表示，“若前美联储主席继续留任理事会，对市场而言可能会非常混乱”。

有迹象显示，美国利率期货市场的交易员们正在推演一系列可能的美联储政策路径——他们既在权衡特朗普支持的下任美联储主席人选的政策立场，又在评估一系列延迟发布的数据可能重塑经济前景的风险。 投资者正大量建立与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的短期曲线结构头寸，该利率紧密反映着市场对美联储利率决策的预期。 过去几天，随着白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，迅速成为接替鲍威尔执掌美联储的最热门人选， 市场开始大量建仓押注美联储在2026年“后鲍威尔时代”开启后将实施更多降息…… 数据显示，期货市场活动在周一变得活跃，因为特朗普上周末表示他已经决定了下任美联储主席提名人选。特朗普于周二再度表示将在“明年初”公布新主席人选，并强烈暗示哈西特可能是他的选择。 而SOFR的新建仓位也确实部分反映出，随着鲍威尔任期将于5月结束，美联储货币宽松步伐可能加快——明年6月17日的利率决议将成为新任美联储主席上任后发布的首份政策声明。 在对债市的影响方面，Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Jack McIntyre指出，在通胀仍高于美联储2%目标时美联储依然持续降息，可能推高长期美债收益率——即便短期利率出现下行亦然。 McIntyre认为，“ 若哈西特获确认，最可能的结果是债券收益率曲线陡峭化 ——我自视为债券义警的一员。我的职责是向政府传递信号。现在是否需要传递？为时尚早。对我而言，仍持观望态度。” 但显然，利率期货市场的杠杆交易员们并未选择观望——周一在一个SOFR期货蝶式价差合约中出现了巨额买盘——这是该特定结构合约一年多以来最大的单笔交易。最近几个交易日，3个月、6个月和12个月的SOFR价差活动也有所增加，因交易员正押注更多降息举措。 推动期货利差波动的因素，还不仅仅只有美联储新主席人选——高盛策略师正为即将于明年1月美联储政策会议前公布的劳动力市场数据，布局对冲策略，这些数据可能会进一步支撑鸽派押注。 George Cole等高盛策略师在11月28日报告中指出，“鉴于劳动力市场指标的疲软趋势，我们继续看到前端利率有更大的不对称性来提前消化降息。” 高盛策略师们目前倾向于通过SOFR 2026年12月/2027年12月利差布局短期期货，以及通过有条件的2年期/10年期牛陡化合约布局远端曲线，以捕捉收益率曲线陡峭化带来的收益。若哈西特获确认担任下任美联储主席，这些押注将获得进一步的动力。 目前，尽管多数华尔街策略师预期美联储本月将降息25个基点，但对未来政策路径的信心其实并不算足——数据迷雾造成的不确定性已在美联储内部引发“强烈分歧”，因政府停摆延迟的11月就业数据将于12月16日公布，11月CPI数据则将在12月18日发布。 利率互换市场当前定价显示，交易员目前预计美联储12月会议降息25个基点的概率接近90%。该市场定价同时预期明年年底前累计宽松幅度将达85个基点，相当于三至四次25个基点的降息。 事实上，即便特朗普未来宣布新任美联储主席人选，投资者仍预期不确定性将持续。 Man Group首席市场策略师Kristina Hooper本周撰文指出，“此举将催生‘影子美联储主席’，可能使美联储难以清晰传达货币政策信号，在市场亟需明确指引之际引发混乱。”

当地时间周二，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月通胀率小幅上升，这将进一步巩固市场对欧洲央行短期内不会再次降息的预期。 具体数据显示，欧元区11月CPI年率初值录得2.2%，高于10月的2.1%，保持在欧洲央行的中期目标水平上方，预期为2.1%。 剔除波动较大的食品和燃料价格后，核心通胀率持稳于2.4%，主要受服务业价格持续快速上涨支撑，而耐用品价格涨幅保持温和。 目前推升物价的因素中，工资补涨是服务业通胀居高不下的重要原因。然而，欧洲央行跟踪的集体薪资谈判数据显示，未来工资增速可能会有所放缓。 在经历疫情后的通胀飙升之后，欧元区20国的通胀率已连续九个月接近欧洲央行2%的目标水平。 不过，各成员国之间的通胀情况仍存在明显差异，这源于不同的经济表现及基数效应。最新的国家数据表明，德国通胀再度抬头，法国持稳，西班牙和意大利则有所回落。 这些数据印证了欧洲央行关于通胀已基本得到遏制的判断，决策者现在有充足时间观察价格走势，再考虑是否采取进一步行动。 欧洲央行行长拉加德上周强调，央行当前的货币政策立场总体令人放心，称“鉴于我们已经成功控制住的这轮通胀周期，我们的政策利率设定是恰当的”。 市场目前认为，欧洲央行在12月18日今年最后一次会议上，将2%存款利率下调的可能性几乎为零，且预计明年降息概率仅为25%。 12月政策会议将公布新的经济预测——包括首次对2028年的展望。此前的预测均显示通胀会暂时跌破2%目标，而这一趋势可能因欧盟新的碳定价体系推迟实施而进一步加深。不过，多位管委提醒，不能对这一因素赋予过高权重。 面对贸易、全球冲突等长期挑战，尽管决策者对现状总体满意，但也强调若前景突变，他们随时准备采取行动。 欧洲央行副行长德金多斯在周一表示：“市场目前预计利率将保持稳定，未来几个月既不会加息也不会降息。”他补充说：“当然，在当前国际地缘政治不确定性和未知因素如此多的情况下，我们对调整政策持开放态度。” 周二稍早，经济合作与发展组织(OECD)预计，欧元区通胀率在2026年将平均为1.9%，2027年为2%，欧洲央行将在未来两年把关键利率维持在2%。 OECD上调了欧元区2026年经济增长预期，从9月的1%上调至1.2%，同时预计2027年增速将加快至1.4%。“贸易紧张局势加剧将削弱外部需求；而美国征收关税导致更多贸易流向欧盟，可能会减少对本国产品的需求。”

根据经济合作与发展组织（OECD）的最新预测，发达经济体将在2026年底前结束当前的降息周期。这表明，尽管经济增长可能放缓，但多数主要央行的政策宽松空间已经十分有限。 经合组织预计，美联储到2026年底前只会再降息两次，随后在整个2027年将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%之间，因为该行需要在关税带来的通胀压力与走弱的劳动力市场之间保持平衡。 经合组织发布最新预测之际，美国总统唐纳德·特朗普正准备提名新的美联储主席。分析认为，这位新主席未来将面临巨大的降息压力，连本月晚些时候的利率决定也存在微妙的平衡。 经合组织表示，该机构预计欧元区和加拿大不会进一步降息，日本则将在通胀稳定在2%左右的情况下稳步收紧货币政策。 经合组织预测还显示，英国央行的降息“将在2026年上半年结束”，澳大利亚预计将在明年下半年达到类似的节点。 预测显示，在许多国家，利率需要维持在高于新冠疫情前的常态水平，才能控制通胀，部分原因在于公共债务水平高于以往的典型水平。 经合组织表示：“在许多发达经济体中，实际政策利率已经接近或处于估算的实际中性利率区间内（即货币政策既不刺激也不抑制经济增长），预计到2027年底所有国家都将达到该区间。” 该组织认为，目前来看，全球经济比预期更好地经受住了特朗普关税带来的冲击。全球GDP预计在2025年增长3.2%，2026年放缓至2.9%，2027年回升至3.1%，与IMF最新预测大体一致。 部分原因在于与人工智能（AI）相关的投资激增，推动了美国及许多亚洲经济体的工业生产上升。 经合组织预计，美国经济在2025年将增长2%，高于9月临时预测的1.8%，随着年份的推进，增长对AI的依赖度将下降。 随着关税效应增强，美国经济增长将于明年放缓，但幅度将小于此前预期，GDP将在2026年增长1.7%。 经合组织还上调了欧元区和日本2025年的预测，两者均预计增长1.3%；巴西、印度等主要新兴经济体的预测也有所上调。 英国表现也将好于预期。经合组织判断，英国2026年的经济增速将从今年的1.4%放缓至1.2%，而不是此前预测的1%。 经合组织还敦促各国政府利用当前相对稳定的时期应对日益上升的债务负担。经合组织指出，只有包括法国、意大利、波兰、英国在内的少数国家，计划在未来两年实施显著的财政紧缩。 该组织补充指出，英国政府在上周的预算案中增加财政规则的缓冲空间，是一种“审慎”的选项。 经合组织表示，德国等国家仍有增加债务的空间，并能“在相当一段时间内”维持更高的国防支出，但即便如此，医疗、气候相关支出的压力“最终将吞噬财政回旋空间”。

若白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特真的成为特朗普提名的下任美联储主席人选，那么他可能将实际担任长达五个月的“影子美联储主席”——而市场无疑也将紧盯他的每句话！ 自特朗普明确表示要解雇现任美联储主席鲍威尔——或至少拒绝其连任以来，投资者便一直猜测下任美联储主席人选将如何产生。而如今，距离这一悬念的彻底揭晓无疑已经步入了倒计时： 就在感恩节假期前夕，美国财政部长贝森特已暗示特朗普可能在圣诞节前公布提名名单，并透露候选人已缩减至五人。而数小时后，业内媒体援引消息人士称，哈西特已成为最热门人选…… Polymarket等博彩市场立即作出了反应，哈西特当选下任美联储主席的概率一举突破了50%——远超美联储理事沃勒的约22%，两者的赔率此前曾长期不相上下。 就连有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos周一也撰文坦言，美联储主席遴选进程这一过程似乎已近尾声，特朗普正倾向于选择其长期顾问哈西特。 Timiraos认为，如果哈西特最终获得提名，那将是因为他满足了特朗普的两个关键标准——忠诚度以及在市场中的公信力…… 然而， 随着哈西特胜出在望，不少业内人士也正将此视为美联储政治化的警钟已然敲响。 特朗普另一位顾问斯蒂芬·米兰目前占据着美联储七大理事席位之一；特朗普首个任期任命的两名理事——沃勒和鲍曼则依然在任；明年1月份围绕美联储理事库克的法律诉讼，很可能也会再腾出一个席位。 加上一旦鲍威尔彻底辞职(结束主席任期的同时辞去美联储理事席位)，由特朗普任命的理事将以5比2的优势，占据美联储理事会的多数席位。 届时市场关注的焦点很可能将不仅再停留于利率走向，更在意于美联储理事会会将多大程度上支持特朗普“即使通胀居高不下、经济持续过热，也要压低利率”的意愿。 米兰是特朗普公开要求的2-3个百分点大幅降息的坚定支持者。自特朗普重掌白宫以来，沃勒和鲍曼立场也明显转向鸽派，尤其是当其他美联储官员仍对通胀保持警惕时——当前美国通胀率仍比美联储2%目标高出约1个百分点。 未来五个月 最大声音将来自“影子主席”？ 从市场的角度来看，华尔街股市和美国住房市场，或许会为这种有望刺激名义增长的宽松前景欢呼雀跃。但在固定收益领域对实际回报愈发警惕的当下，美债风险溢价、陡峭化的收益率曲线及市场通胀预期指标都将受到密切关注…… 最直接的价格反应或许会是重启美元抛售。 自上周起，美元可能已开始重现了2025年初的疲软态势。 同时，分析人士指出，这也恰恰凸显了特朗普选中的候选人，担任“影子美联储主席”的五个月过渡期将至关重要…… 若人选为哈西特，市场普遍认为这位特朗普亲信盟友的政治倾向性将强于沃勒——尽管二人均拥有央行经济学家背景，但哈西特直接来自行政部门，而沃勒过去五年一直在美联储任职。 随着过渡期临近，各方言论也将成为关键风向标。主席职位不仅拥有联邦公开市场委员会(FOMC)的投票席位，更肩负传统意义上的共识构建者与影响力人物职责，在意见分歧时还握有决定性的投票权。 值得一提的是，哈西特的现任职务，已使其全年都保持了高调发声的姿态——仅上月，他就至少六次接受了媒体专访或发表正式演讲。其观点大致可概括如下： 哈西特认为没有实质理由阻止利率进一步下行； 他警告美联储存在“党派之争”，并声称央行不会受到政治“胁迫”； 他淡化关税引发的价格压力，称其多为一次性影响； 他还表示50年期抵押贷款计划“正在讨论中”…… 虽然哈西特在特朗普的第一个任期内曾坚定捍卫美联储的独立性，但他今年也坚持支持特朗普，尖锐抨击美联储和鲍威尔。在今年夏季和上个月，他都曾指责美联储出于党派倾向而没有更大幅度地降息，这一说法几乎遭到美联储所有决策者的驳斥。 顺带一提的是，哈西特在业内最著名的事迹，或许是其在1999年互联网泡沫顶峰时期与人合著的《道指36000点》一书 ，该书预言股市指数五年内将飙升逾三倍，并宣称股票实际风险低于债券。最终，道指确实触及了36000点(详见财联社 相关报道 )——但耗时长达21年，期间更在2000年峰值与2002年谷底间曾暴跌逾三分之一。 总体而言，哈西特被视为一位保守派经济学家，兼具若干“改造”美联储的大胆构想。当然，相较于特朗普今年任命的美联储理事——“海湖庄园协议总设计师”米兰，哈西特倒并没有其他太多出格的言论。 但 如果哈西特本月顺利获准出任美联储主席，他的每一次公开讲话都可能对市场产生重大影响。届时，无疑他的观点与鲍威尔的观点有何异同，将会受到仔细审视——而一旦双方观点相左，很可能引发市场剧烈波动。 正如同Timiraos本周最新所撰文感慨的，本轮美联储主席的接班，正呈现数十年来少有的非典型形态 ——从1987年艾伦·格林斯潘接替保罗·沃尔克开始，每一位新上任的美联储主席(伯南克、耶伦、鲍威尔)都“萧规曹随”——承诺保持政策连续性以促进市场稳定。 而这一次，那些被列入名单的候选人们却不得不与现任主席鲍威尔划清界限。 哈西特在为获得该职位而公开“拉票”的几个月里，一直在公开攻击他未来的同事，若明年5月真的就任，他或许既要维护曾帮助他获得提名者的忠诚，也必须向这些同事与市场证明自己的公信力……

美国银行全球研究（BofA Global Research）周一最新预测， 美联储将在12月会议上降息25个基点，理由是美国劳动力市场状况疲弱，且政策制定者近期的表态暗示将提前降息 。 这家华尔街投行此前曾预测， 美联储将在12月会议上维持利率不变 。 美银现在预计， 美联储2026年6月和7月还会分别再降息25个基点，最终将终端利率降至3.00%-3.25% 。 “我们对明年进一步降息的预测基于（美联储）领导层的变动，而非我们对经济的解读。” 美银分析师在一份报告中表示。 上周有报道称，白宫经济顾问凯文·哈塞特已成为下届美联储主席的最热门人选。哈塞特的货币政策立场偏向鸽派，核心主张是尽快降息以规避经济衰退风险，其利率政策倾向与美国总统特朗普高度一致，后者一直呼吁大幅降息。 美银调整预期的背景是，包括纽约联储主席、联邦公开市场委员会（FOMC）副主席约翰·威廉姆斯在内的核心官员近日释放出鸽派信号，这进一步推高了市场对美联储提前降息的押注。 “我们认为，若美联储下周降息，将增加货币政策进入宽松区间的风险，眼下正值财政刺激措施开始发力之际。” 美银补充道。 美联储定于12月9日和10日举行下一次政策会议。据CME“美联储观察”，眼下美联储12月维持利率不变的概率为12.4%，降息25个基点的概率为87.6%。 目前，包括高盛、摩根大通在内的多数全球主流投行均预计美联储下周将降息25个基点，仅少数几家投行预计美联储将维持利率不变，这其中包括摩根士丹利和渣打银行。 颇具戏剧性意味的是，摩根大通经济学家上周预计，美联储12月将实施降息。这是该行一周内第二次调整降息预测。此前，在9月非农出炉后，摩根大通曾跟随摩根士丹利的步伐，放弃了美联储12月降息预测。

本周一，日本央行行长植田和男公开表示，日本央行将在下次政策会议上评估提高利率的“利弊”。 这是植田和男今年迄今对外释放的最明确信号，表明日本央行可能在本月晚些时候加息。此言一出，日元汇率和日本债券收益率应声而涨。 日本央行加息时机已到？ 外界预期，日本央行可能在12月18日至19日的会议上提高政策利率。而本周一，植田和男在向企业领导人发表演讲时表示，随着美国关税影响的不确定性逐渐消退，日本央行的经济和物价预测目标得以实现的可能性正在增加。这番表态表明，日本央行已确信提高利率的条件正在逐步成熟。 植田称：“日本央行正处于应当审视企业是否仍会保持积极工资制定行为的阶段，这将决定它何时加息。” 他称，日本的劳动力短缺问题愈发严重，同时，日本企业利润总体而言仍保持在较高水平，而日本企业的游说团体则呼吁，要确保工资有稳定增长。这种种因素都可能支撑着日本企业薪资继续上涨。 植田和男补充说，日本央行正在积极收集有关工资上涨的信息，央行总部和分支机构会通过调查向企业收集此类数据。 他表示：“ 我们将研究和讨论国内外的经济和物价发展情况，以及市场动态……并权衡提高利率的利弊。” 日元走弱或推高通胀 植田在演讲中表示，由于日本实际利率处于严重负值状态，即便再次加息，仍会保持日本借贷成本处于低位，这相当于仅仅是给日本经济“放松油门”，而非“踩下刹车”。 植田还表示，如果日元持续走弱，会通过提高进口成本推高消费者通胀率——这是日本央行在制定政策时必须警惕的一个因素。 在植田和男讲话的刺激下，日元汇率应声上涨，截至发稿日内涨幅为0.4%，达到1美元兑155.49日元的盘中高点，此前几天基本在155.7-156.7区间内波动。基准的10年期日本国债收益率日内上升了4个基点，达到1.84%，这是自2008年6月以来的最高水平。 “这些言论显然是旨在为12月的加息奠定基础，”NLI研究机构的经济学家Tsuyoshi Ueno表示。 “当然，他也给自己留了一些回旋余地：视乎美国即将公布的经济数据和国内政治发展情况，他也可能会等到1月份再加息，”他表示。 日本央行加息时机至关重要 在植田和男的讲话中，他强调，日本央行在提高利率方面必须把握好时机，既不能太早也不能太晚，这样才能确保日本能够顺利实现2%的通胀目标以及长期的增长路径。 去年，日本央行结束了长达十年的大规模刺激计划，并于今年1月将利率提高至0.5%。 不过，在今年4月，美国对日施加高昂关税后，日本央行暂缓了加息步伐，以评估关税对日本经济的冲击程度。 但随着日本通胀持续居高不下，如今，日本央行货币政策委员会的多数成员已经表态称倾向于加息。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）最新表示，目前欧元区的借贷成本处在合适位置，央行的政策立场良好。 周五（11月28日），拉加德在接受采访时说道：“我们在最近几次会议上设定的利率，在我看来是正确的。我一直强调，考虑到我们已成功控制住通胀周期，目前的政策位置是良好的。” 上月，欧洲央行决定继续将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变，这是该行自7月以来连续第三次维持利率不变。 拉加德的评论凸显出欧洲央行内部对近期形势比较满意：消费者物价涨幅已回到2%目标附近，而欧元区经济在面对美国关税时表现得好于预期。 在讨论通胀前景的风险时，拉加德表示风险范围已经有所缩小，但如果美国方面提高关税或供应链受到破坏，欧元区的物价仍可能再次面临上行压力。 近期，大多数欧洲央行官员都暗示，他们认为在12月会议上没有必要调整借贷成本。但如果最新的季度预测显示通胀低于目标，也可能引发进一步讨论。 会议纪要显示，一些官员对此情境表示担忧，但认为当前的政策设置“足以应对冲击”。 本周早些时候，欧洲央行副行长金多斯表示，他只看到通胀过弱的“有限风险”，并称当前2%的利率水平“是正确的”。 欧洲央行首席经济学家莱恩则指出，薪资增速放缓应有助于抑制非能源类成本，这些成本的增长速度仍然高于预期。 谈及经济状况，拉加德表示，即便全球正处于转型期，欧元区经济扩张仍比预期更具韧性。 “形势超出了我们的预期。2025年初，我们预计增长0.9%，到9月升至1.2%。如果到年底增长率更高，我也不会感到惊讶。” 对于德国近期的困境以及法国因预算带来的政治紧张局势，拉加德也表达了乐观态度。 “我毫无疑问是乐观的——这就是我的性格。在一个正在经历变革的世界里，必须行动迅速、保持敏锐，同时保持乐观。”

本周，受市场对美联储降息预期增强的影响，美国股市明显反弹。 道琼斯指数在三个半交易日（周四休市一日、周五提早收盘）里累计上涨了3.18%，标普500指数和纳斯达克综合指数则分别累涨3.73%和4.91%。 但由于前几周的不佳表现，纳指本月仍累跌1.51%，道指和标普累涨0.32和0.13%。部分权重股本月波动剧烈，特别是英伟达和谷歌，交易员正观察TPU能占据GPU多大市场份额。 Miller Tabak首席市场策略师Matthew Maley表示，“人工智能的盈利能力正受到质疑。如果这个问题在12月份变得更加严重，那将对市场造成很大的影响。” 好消息是，在多位美联储官员表示愿意放松货币政策后，交易员们加大了对该行12月降息的押注。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计该行降息25个基点的概率为86.4%。 Zacks Investment Management客户投资组合经理Brian Mulberry评论道：“情绪又回到了风险偏好之中，因为市场现在有80%到85%的把握，美联储将在几周内降息。” 分析认为，货币宽松政策的预期可能会惠及更广泛的市场板块，而不仅仅是今年表现突出的科技股和人工智能股。例如，对利率敏感的小型公司股票近几日表现优异。 北京时间下周二，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在一场纪念活动中致辞。由于纪念活动是在“噤声期”（议息会议前十天）内，鲍威尔料不会发表有关货币政策相关的重要表态。 而在前一天（下周一），日本央行行长植田和男将发表演讲。如果其“鹰派”程度超出预期，或导致日元“套利交易”出现大规模平仓，可能给全球金融市场带来冲击。 下周公布的经济数据将涵盖制造业和服务业活动以及消费者信心指数，投资者将渴望从这些报告中获取有关经济背景的线索，以及“黑色星期五”活动之后有关消费者支出的早期迹象。 由于美国政府先前连续停摆了43天，一些市场赖以衡量经济健康状况的报告都被推迟或取消。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，可能要等到明年1月份数据公布后，投资者才能更全面地了解经济状况。 财报方面，云软件提供商赛富时将发布财报，克罗格、美元树和梅西百货的业绩也值得关注。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（12月1日）：日本央行行长植田和男在日本中部名古屋发表演讲、欧元区11月制造业PMI终值、美国11月标普全球制造业PMI终值、美国11月ISM制造业PMI 周二（12月2日）： 美联储主席鲍威尔在一场纪念活动中发表讲话 、欧元区11月CPI年率初值、美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述 周三（12月3日）：欧元区11月服务业PMI终值、美国11月ADP就业人数、美国9月进口物价指数月率、美国9月工业产出月率、美国11月标普全球服务业PMI终值、美国11月ISM非制造业PMI、美国至11月28日当周EIA原油库存 周四（12月4日）：美国11月挑战者企业裁员人数、美国至11月29日当周初请失业金人数、美国11月全球供应链压力指数 周五（12月5日）：欧元区第三季度GDP年率修正值、沙特阿美在每月5日左右公布官方原油售价、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值/一年期通胀率预期初值、美国9月核心PCE物价指数年率