现在对华尔街而言，美联储下周降息似乎已经“板上钉钉”，现在最大的问题是：到底降息25个基点还是50个基点。而高盛目前似乎更偏向于前者。该行策略师Paolo Schiavone表示，25个基点仍是大概率事件。 本周早些时候公布的数据曾一度打消了市场对降息50个基点的希望：剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI指数在8月份环比上涨0.3%，为四个月来的最高涨幅，略高于市场预期的中值0.2%。 但如今伴随着一些专家的呼吁，已重回“五五开”的局面。例如，前纽约联储主席杜德利（William Dudley）周五表示，在下周的美联储议息会议上，仍有可能降息50个基点。他说，“我认为降息50个基点的理由很充分。 此外，有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos也放出风声称，25基点降息是“阻力最小的路径”，但同时也指出以50基点降息开场，可以减少市场对后续降息幅度的争论。 至此，CME美联储观察工具显示，市场预计美联储在下周会议上降息25个基点和50个基点的概率相同，都是50%。 但Schiavone指出，尽管即将到来的FOMC决策可能会引发市场波动， 但美联储更有可能选择相对温和地降息25个基点，这种判断是基于经验和市场逻辑。 他还指出， Nick Timiraos所说的也并非“官方的消息来源”。 他进一步解释称， “如果降息50个基点，则意味着美联储可能更倾向于大幅度的宽松货币政策，这通常意味着美联储更担忧经济放缓，认为需要更大力度的降息来刺激经济增长。” “但我认为，财政政策、货币政策叠加国外资金流入，这些政策组合能够帮助维持经济增长，从而对抗衰退风险。”他补充道。 除了高盛外，还有一些华尔街大佬也预测下周降息25个基点的可能性比较大，因为他们认为， FOMC将以其武器库中最小的幅度降息来放松货币政策，而不会重新引发通胀。 美国银行分析师Aditya Bhave和Shruti Mishra表示：“降息50个基点的可能性仍然很小。” 瑞银高级美国经济学家Brian Rose尽管没有否认降息50个基点的可能性，但也没有将其计入他的预期。他在最新报告中写道： “我们认为，通胀数据已经足够好，可以让美联储在9月份开始降息，但并没有给他们一个大幅降息的理由。” “8月份零售销售和工业生产数据将于9月17日公布，可能会影响美联储的决定，但这些数据可能必须远弱于预期才会触发降息50个基点。”他补充道。

距离下周三美联储公布货币政策会议决议只剩几天时间，金融市场对美联储即将大幅降息的预期重新升温。 本周五，债市交易员预计的美联储降息50个基点概率达到40%，远超本周早些时候的4%。挂钩美联储政策利率的期货盘中显示，交易者预计美联储降息50个基点的概率升至约47%，可能性接近五五开，而周四预计的概率只有约28%。 有媒体指出，本周三公布的美国8月核心CPI增长强于预期，且美国劳动力市场保持相对强劲，这些迹象让交易员们几乎完全不相信美联储会大幅降息，周五他们的立场之所以大转变源于，《华尔街日报》周四发布的一篇报道称，美联储决策者正在考虑是常规降息25个基点，还是更大幅降50个基点。 上述报道就是 华尔街见闻 此前提到的“新美联储通讯社”——Nick Timiraos分析文章。该文章称，最近公布的数据都“好坏参半”，无论是通胀还是就业数据，都没能“拍板”降息幅度。从25个基点开始降息是阻力最小的途径，可以避免大幅降息引发市场恐慌，以及在大选前解释大幅度降息的挑战。可如果美联储预计今年合计降息100个基点，那以25个基点的幅度开场可能有点尴尬：既然预计今年晚些时候会有更大幅度降息，为什么不早点采取这种行动？ 还有媒体指出，前美联储“三把手”、前任纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）本周五在新加坡一个论坛上的讲话也助长了大幅降息的预期。杜德利说： “我认为，无论他们（美联储）是否降息，降息50个基点都是有充分理由的。” 杜德利说，目前的利率比对经济既不限制也不宽松的所谓中性利率高出150到200个基点，“所以问题就是：‘你为什么不开始行动？’” 50个基点的降息预期重燃刺激了本周五美股市场轮动，投资者转投最能受益于美联储货币宽松的股票。轮动的一个明显迹象就是小盘股跑赢大盘。标普和纳指盘中刷新日高时日内涨幅都不超过0.9%，道指刷新日高时涨近1.1%，而价值股为主的小盘股指罗素2000午盘涨超2%，刷新日高时涨逾2.5%。 BTIG 的董事总经理兼首席市场技术员Jonathan Krinsky评论称： “过去24小时最大的新闻是下周美联储降息50个基点的可能性发生了变化。小盘股在短期内提供了更好的风险/回报，我们认为蓝筹科技股可能会又一次暂歇，尽管如果标普500 指数创下新高，它们肯定会参与其中。” TCW Group的首席投资官 Bryan Whalen称：“如果美联储下周降息 25 个基点，他们就会落后于形势。”他表示，如果在下周美联储会议结束前公布的美国零售销售数据意外疲软，下周降息50个基点的势头将会增加。“如果他们只降息 25 个基点，这对债券市场来说更为有利，因为这意味着美联储未来将不得不采取更积极的措施。” 大幅降息预期的预期升温，周五美债收益率普遍下行，美元走软。对利率前景更敏感的2年期美债收益率盘中曾下破3.57%，逼近本周三所创的2022年9月以来盘中低位。 美元指数在美股盘前曾跌破100.90，在周三和周四一再创逾一周新高后，周五回落至一周来低位。日元随之大涨，美元兑日元盘中跌至140.29，刷新去年12月末以来低位，日内跌超1%。 降息利好黄金，金价连续第二日创历史新高，美股午盘再度刷新盘中纪录高位时，现货黄金涨至2586美元上方，日内涨逾1%，纽约期金涨破2610美元，日内涨1.3%。

当地时间周五（9月13日），欧洲央行管理委员会成员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约（Francois Villeroy de Galhau）表示，欧洲央行在逐步下调利率的同时，必须小心避免通胀低于或高于目标。 兼任法国央行行长的维勒鲁瓦说道：“与美国不同，我们没有物价和就业的双重使命。但我们围绕2%的通胀目标有一个明确的对称性任务。我们必须既关注低于目标的风险，也要关注超出目标的风险。” 前一天，欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至3.5%，这是该行今年6月宣布降息后再次下调利率。但欧银并未明确表示未来的政策方向，行长拉加德也没有在新闻发布会上承诺任何货币政策路径。 欧洲央行存款机制利率 目前，货币市场预计欧洲央行在10月会议上再次降息的可能性为20%，低于本周早些时候的约40%。有知情人士表示，尽管10月份降息的潜在行动并未完全排除，但可能性较小。 维勒鲁瓦表示，“我们应继续逐步地、适当地减少货币政策的限制程度，步伐必须高度务实：我们不会预先承诺任何特定的利率路径，在未来的会议上也将保留充分的灵活性。” 维勒鲁瓦承认，欧元区最新的经济活动数据“有些令人失望”，增长主要来自公共支出和出口。关于通胀，他表示欧洲央行并未改变对整体数据的展望，但市场预期显著降低。 在昨日的决议中，欧洲央行公布了对通胀和经济的预测。通胀方面，2024年为2.5%，2025年为2.2%，2026年为1.9%；核心通胀率的三个预测数字则分别为2.9%、2.3%和2.0%。 来源：欧洲央行官方社交媒体账号 欧央行最新认为，欧元区这三年的经济增速分别为0.8%、1.3%和1.5%，均较上一次预测值下调了0.1个百分点。 日内，欧洲央行管委、拉脱维亚央行行长卡扎克斯（Martins Kazaks）表示，只有欧元区经济出现衰退，欧洲央行才会在下个月的会议上降低利率。 “如果看金融市场，10月降息的可能性并不大，” 卡扎克斯说道，“如果经济受到意外冲击，经济表现比当前预期显著疲软，且通胀也显著下降，那么我们当然可能会考虑降息。” 卡扎克斯指出，服务业价格依然居高不下，通胀尚未完全得到抑制。不过，经济增长速度低于预期，“逐步开始降低利率的决定是完全合理的。今年我们已经采取了两次行动，当然今年还没结束。”

前纽约联储主席杜德利（William Dudley）周五表示，在下周的美联储议息会议上，仍有可能降息50个基点。 他在新加坡布雷顿森林体系委员会年度未来金融论坛上表示：“我认为降息50个基点的理由很充分。我知道我要争取什么。” 杜德利曾担任纽约联储主席九年之久，由于纽约联储主席同时要兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权。在与伯南克、耶伦和鲍威尔三代主席共事期间，杜德利一直是偏向紧缩货币政策的鹰派。 在最新发言中，他以美国劳动力市场放缓为理由，呼吁美联储下周降息50个基点。他指出，美国就业面临的风险大于通胀面临的持续挑战。他还强调了美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔的讲话，鲍威尔当时强调不希望看到就业市场进一步疲软。 值得一提的是，本周早些时候公布的数据已一度打消了市场对降息50个基点的希望，但在高盛和杜德利先后呼吁降息50个基点后，市场又有些“摇摆不定”。CME美联储观察工具显示，目前市场预计9月会议上降息25个基点的概率为57%，降息50个基点的概率为43%。 最新数据显示，虽然8月总体CPI同比涨幅回落至了2.5%，比7月份的水平下降了0.4个百分点，连续第五个月回落，但剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI指数在8月份环比上涨0.3%，为四个月来的最高涨幅，略高于市场预期的中值0.2%。 高盛首席执行官David Solomon表示，由于就业市场疲软，美联储仍有可能选择比预期更大幅度的降息。他在接受采访时表示，鉴于劳动力市场更加疲软的情况，美联储有理由降息50基点，“我认为可能性略高于30%”。 杜德利则表示，目前的利率比所谓的美国经济中性利率高出150-200个基点，而美国经济的政策既不紧缩也不宽松。“所以问题是：‘你为什么不开始行动呢？’” “我认为，无论他们是否愿意，50个基点的幅度都是很有道理的。”他补充说。 此外，包括花旗、摩根大通和富国银行在内的华尔街大行都预计，美联储将采取更激进的举措。不过，杜德利说：“带着这种程度的不确定性进入会议是非常不寻常的，通常美联储不喜欢让市场感到意外。”

媒体的一项调查显示，略超过一半的日本央行观察人士认为，该央行下次加息的时间为12月，没有人预计当局会在下周会议上行动。 调查显示，在53位经济学家中，约有87%的受访者预测日本央行将在1月底前上调借贷成本，53%的人认为最有可能在12月进行调整。调查结果表明，绝大多数分析师认为日本央行7月31日加息之后几日的市场动荡，并不足以令当局惊慌到放弃利率正常化的道路。 日本央行将于9月20日结束为期两天的政策会议。日本央行行长植田和男和其他理事近期均强调，需要监控仍然不稳定的日本金融市场，并表示不会急于选择加息。 瑞银证券（UBS Securities）首席日本经济学家Masamichi Adachi表示：“此次会议加息的可能性极低。现在判断7月份加息和市场暴跌的影响还为时过早。” 年底前再加息 今年7月，日本央行将基准利率从0%至0.1%的区间上调至0.25%，这是今年以来的第二次加息。这使得日元的反弹势头加速，并导致日本市场一度崩盘，日经指数8月5日当天暴跌超12%，进而带崩了全球市场。这也是令投资者恐慌的又一个“黑色星期一”。 而自那场动荡以后，日本央行副行长内田真一（Shinichi Uchida）表示，央行不会在市场不稳定时加息。行长植田和男立场也基本一致，但同时也表示，如果数据显示日本经济和物价符合央行的预期，日本央行将继续加息。 日本金融厅前高级官员天谷知子（Tomoko Amaya）表示，鉴于最近的市场动荡（即“黑色星期一”）尚未产生持久影响，日本央行仍有可能在年底前再次加息。 此外，日本央行前官员、日本主要通胀专家之一的Tsutomu Watanabe也表示，日本央行加息的速度可能会快于所有人的预期，今年可能还会有两次加息。他认为，尽管物价趋势并未走强，但日本央行认为通胀正“步入正轨”的关键论断，意味着央行基本上可以随时采取行动。 美联储影响 值得一提的事，在日本央行政策会议结束前，美联储预计将宣布市场期待已久的降息举措。上述调查结果显示，约56%的经济学家表示，美国降息可能会对日本央行的利率路径产生影响。经济学家将密切关注此举对美国经济和日元的影响。 全日本资产管理公司（All Nippon Asset Management Co.）首席策略师Chotaro Morita表示，全球市场参与者都在讨论美国经济放缓或衰退的可能性，他们认为美联储的利率未来可能降至3%以下。如果经济环境迫使其利率低于3%，日本央行加息将变得不可能。 选举影响 经济学家正试图判断自民党（日本现今执政党）的党首选举是否会影响日本央行的政策路径。自民党总裁选举9月12日发布竞选公告，9人参加竞选，27日举行投计票。由于日本自民党占国会多数议席，这也意味着，谁胜选，谁就将锁定日本下一任首相。 在回答这个问题的36位经济学家中，86%的人认为，主张放松货币政策的高市早苗会让日本央行的正常化任务变得最困难。其他几位候选人则表示支持收紧宽松的货币政策，以支撑日圆并抑制通胀。 “与此同时，美国总统大选也可能对金融市场产生明显影响，”花旗环球金融日本（Citigroup Global markets Japan）经济学家Katsuhiko Aiba表示：“这意味着日本央行9月和10月的政策会议将是检视金融市场和经济状况的时机。”

随着美国近期通胀数据逐步降温，美联储9月开启降息周期已经几乎是板上钉钉。近日，评级机构惠誉在其9月的全球经济展望报告中称，以历史标准衡量，美联储的本轮降息周期会相对缓慢而温和。 美联储预计在未来两年降息250基点？ 惠誉在报告中预测称，美联储将在今年9月和12月的会议上分别降息25个基点，然后在2025年和2026年分别降息125个基点和75个基点。 这意味着，美联储将在未来25个月内的降息10次，总计降息幅度为250个基点。 以历史标准来衡量，这绝对算得上是一个缓慢而温和的降息周期。惠誉称，自上世纪五十年代以来的美联储宽松周期中，美联储从利率峰值到底部的降息幅度中值为470个基点，降息周期时间中值仅有8个月。 惠誉报告称：“我们预计美联储将以相对温和的步伐推进宽松政策，原因之一是，美国在通胀问题上仍有工作要做。” 换言之，惠誉认为美国的通胀过热问题仍未完全解决——这从数据上很好理解，美国目前的CPI同比增幅仍然高于美联储设定的2%的通胀目标。 本周三，美国劳工部发布数据显示，美国8月份的CPI同比增长2.5%，尽管这是自2021年2月以来的最低水平，同时也低于道琼斯预期的2.6%，但是，这仍然高于美联储2%的通胀目标。 惠誉还指出，最近美国核心通货膨胀率（不包括食品和能源价格）的下降主要来源于美国汽车价格的下降，但这种下降趋势可能不会持续下去。 惠誉还指出：“美联储在过去三年半里面临的通胀挑战，也可能引起FOMC成员的谨慎…遏制通胀所用的时间远远超过预期，而且各国央行对通胀驱动因素的理解也存在区别。” 日本央行比预期更激进 惠誉还在报告中聊到了日本央行的加息周期预测。惠誉认为，与预计温和降息的美联储不同，日本央行的加息步伐可能会比很多人预期的更为激进。 惠誉在报告中指出：“（日本央行）正在逆全球政策宽松趋势而行，其7月的加息举措比我们的预期更为激进……这反映出日本央行越来越相信，日本的经济再通胀现在已经根深蒂固。” 惠誉表示，由于日本核心通胀率连续23个月高于日本央行的目标，且企业准备发放“持续的”和“可观的”工资，目前的情况与上世纪90年代“失去的十年”大不相同——当时工资在持续通缩的情况下未能增长。 这一趋势符合日本央行“工资-价格良性循环”的目标，也增强了日本央行继续将利率提高到中性水平的信心。 惠誉预计，到2024年底，日本央行的基准政策利率将达到0.5%，到2025年将达到0.75%。惠誉补充称：“我们预计，到2026年底，日本央行的政策利率将达到1%，高于共识…日本央行更加强硬的立场可能会继续对全球产生影响。”

美联储将在下周公布最新的利率决议，届时“首降”已几无悬念。然而，对于降息50基点还是25基点，市场预期仍存在分歧。 瑞银集团首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂周四在接受媒体采访时表示， 抗通胀斗争尚未结束，预期美联储将大幅降息的投资者“过于超前” 。 “我认为，市场似乎对美联储采取激进行动的期待过高。”他称。 埃尔莫蒂表示， 美联储需要考虑的"最重要"问题仍是通胀，通胀仍很棘手，尚未"完全得到控制" 。 周三公布的数据显示，今年8月份，美国消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，与预期一致；同比增速则从上月的2.9%放缓至2.5%，为2021年3月以来的最低水平，连续第五个月回落。 然而，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI环比上涨0.3%，略高于0.2%的预期。核心CPI增速超预期一定程度上降低了美联储下周大幅降息的可能性。 "我认为可能会降息，但（幅度）不会像市场预期的那样（大），"埃尔莫蒂表示。 美联储基准利率目前处在5.25%-5.50%之间，为2001年以来的最高水平。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员预计9月份降息25个基点的可能性约为87%，而降息50个基点的可能性为13%。 美国经济仍能实现软着陆 埃尔默蒂还表示，期待已久的美国经济软着陆仍可以实现，并补充称，其他经济数据似乎仍指向这种情况。 “通胀中的一部分具有很强的粘性，但消费者的表现相当不错。我想说，就目前而言，前景与软着陆相当一致，因此我们对形势仍持乐观态度。”他称。 看好亚洲 尤其是中国 埃尔默蒂也分享了他对亚洲，尤其是中国的乐观看法。 “我们在中国已经有50多年的历史了，我们还会在那里待上100年、200年。总的来说，我们的两个真正的机会和增长引擎仍然是美国和亚洲，而中国是其中的主要推动力。” 不过，瑞银也表示，尽管其认为亚洲地区的增长势头"非常好"，但该地区也无法免受地缘政治和更广泛的全球经济前景带来的挑战。

当地时间周四，欧洲央行如期降息25个基点，这也是该央行年内第二次降息，标志着欧洲央行的货币政策逐渐正常化。但该央行几乎没有提供下一步行动的线索，尽管投资者押注欧洲央行未来几个月将稳步放松政策。 具体来看，欧洲央行下调存款机制利率25个基点至3.5%，下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%。 今年6月，欧洲央行把三大关键利率均下调25个基点，为去年10月停止加息以来首次降息。7月，欧洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变。 欧洲央行表示：“基于管委会对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，现在采取进一步措施缓和货币政策限制程度是合适的。” 由于本次降息被广泛预期，投资者的注意力已经转移到下一步会发生什么，但欧洲央行并没有给出明确的指引，它坚持其一贯的指导原则，即决策将逐次会议进行，不会对任何特定的利率路径做出预先承诺。 欧洲央行发布声明称，管理委员会将继续遵循依赖于数据和逐次会议的方法，来确定适当的限制水平和持续时间，并未预先承诺特定的利率路径。 通胀方面，欧洲央行预计，今年的通胀率维持在2.5%，明年的通胀率为2.2%，高于欧洲央行2%的目标，但预测轨迹表明通胀将在明年下半年触及目标。而欧盟统计局的数据显示，8月份欧元区通胀率为2.2%，已降至三年来最低水平。 欧洲央行认为，由于工资仍在高速增长，通胀仍居高不下，但劳动力成本压力正在缓和，利润正在部分缓冲工资上涨对通胀的影响。 不过，一些欧洲央行官员认为，经济衰退风险正在上升，高利率目前对经济增长的限制远远超过了需要的程度，这加大了通胀可能低于目标的风险。 但占多数的鹰派官员表示，劳动力市场仍太热，欧洲央行不能坐视不管，而顽固的服务业成本表明，潜在的价格压力加大了通胀可能再次飙升的风险。 此外，欧洲央行下调了2024年经济增长预测，预计欧元区20个国家的国内生产总值(GDP)今年将增长0.8%，低于三个月前的0.9%预测。 10月降息未定 金融市场已经完全消化了欧洲央行12月再次降息的预期，但10月是否降息仍是未定之事，降息的可能性在30%到50%之间。 Tressis首席经济学家Daniel Lacalle评论称，欧洲央行很可能在12月再次降息，但交易员们不应期望在年底前降息三次，这种大幅度的降息将表明经济衰退即将到来，但目前这种风险较低。 Quilter Investors投资策略师Lindsay James表示，今天的降息肯定会让消费者和企业松一口气，这可能会帮助欧洲大陆走向更好的经济复苏，但欧洲央行今年是否会再次降息仍有待观察。与其他央行相比，欧洲央行的回旋余地要小得多，因此，尽管10月进一步降息并非完全不可能，但欧洲央行将一如既往地严重依赖从现在到那时公布的数据。 在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，利率决策是一致通过的，关于十月份的会议，没有任何形式的预先承诺；随着我们逐渐采取行动，将更清楚地了解我们的利率水平。

高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）周三（9月11日）指出，由于美国就业市场出现疲软迹象，美联储仍有可能选择比预期更大幅度的降息。 所罗门周三在接受采访时表示，基于劳动力市场的进一步疲软，美联储有理由提出50个基点的降息，而不是标准的25个基点，“我认为这种可能性在30%左右。” 所罗门指出，他最乐观的猜测是美联储可能会在9月降息25个基点，在年底前可能会降息两到三次，并预计美国经济将软着陆。 而这位银行家此前在5月份还曾预测，美联储今年有可能不会降息，这与目前的口径形成鲜明对比。 此外，高盛首席经济学家Jan Hatzius本周一（9月9日）时候也指出，“我认为降息50个基点有充分的理由，毕竟目前的联邦基金利率太高了。” 此前8月的一系列经济数据再次引发了华尔街对经济稳步降温的担忧，包括美国就业报告和制造业数据：8月非农就业岗位增加14.2万个，略低于预期；ISM制造业指数47.2，低于预期，总体趋势仍表明制造业活动低迷。 让投资者感到不安的还包括一些企业公布的糟糕的业绩。例如，专攻下沉市场的美国折扣零售巨头Dollar Tree和Dollar General削减了全年盈利预期，亮起了中低收入人群消费不振的红灯。 然而，周三公布的最新通胀数据显示，美国基础通胀却意外回升。美股盘前，美国劳工部公布的8月份核心环比通胀率超预期反弹，这打压了交易员们对美联储降息力度的预期，降息25个基点的观点支持率上升。 美联储即将在9月18日做出下一次货币政策决定。投资者的注意力目前普遍集中在美联储身上。