9.9 晨会纪要 市场热点: 加拿大计划自9月8日起对数百种美国商品加征15%至50%关税，其中钢铁产品税率从25%上调至50%，反制力度与美国对加关税规模相。 宏观： （1）油价创六周新高，中东供应风险加码。沙特阿美石油设施周一遇袭，叠加周末美伊互袭油轮、伊朗警告将在霍尔木兹海峡外设立"限制区域"，WTI收涨1.33%报92.70美元/桶，布油涨1.37%报95.79美元/桶；OPEC+周日会议维持10月产量政策不变。美国劳动节假期美股、美债现货休市。 （2）日元飙升至七个月高位，美元跌破99关口。市场押注日本央行9月18日会议加息25基点概率达75%，美元兑日元跌1.22%逼近154关口；美元指数收跌0.26%报98.91。交易员完全定价欧洲央行本周四加息25基点至2.50%。 （3）本周焦点：周五美国8月CPI决定美联储9月是否加息。当前市场定价加息概率约60%，周四PPI为前哨；瑞银最新转向预计美联储9月、12月各加息25个基点。国内方面，央行8月末黄金储备升至7,673万盎司，连续22个月增持。 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报127,180元/吨，跌幅0.55%。 短期走势展望： 近期镍价仍由高库存、弱需求的自身基本面主导，叠加成本支撑托底；周五美国8月CPI公布前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13万元/吨。 硫酸镍 9月8日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，宏观加息压力叠加弱基本面，镍价承压走弱，硫酸镍生产即期成本下移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月8日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比下滑0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.83，环比下滑0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。高镍生铁市场持续处于博弈状态，上下游价格分歧进一步拉大。钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压，不少钢厂手握充足库存，选择暂停采购观望。铁厂方面对低价存在抵触，部分企业暂缓出货，不愿在低位大量抛售，上下游心理价位存在明显缺口。但市场看空氛围浓厚，多数参与者预期价格向 1090 甚至 1100 元 / 镍点下方运行，现货流动性偏弱，市场进入僵持磨底阶段。 不锈钢 据SMM 9月8日讯，SS期货盘面再度回归跌势，夜盘开盘后快速下行，日内低点一度下探至13750元/吨，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面再次走跌拖累，不锈钢市场信心进一步走弱，午间钢厂代理主动下调报价以求出货，受此带动，不锈钢现货报价进一步下移。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13815元/吨，较前一交易日下跌80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在55-855元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

9.9 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2611合约开盘于23655元/吨，最高23875元/吨，最低23630元/吨，收于23810元/吨，收涨145，涨幅0.61%。成交量6216，环比+2810，明显放量；持仓量18805，环比+381，继续增仓。 基差日报：据SMM数据，9月8日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2611）10点15分收盘价理论升水705元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，9月8日，铸造铝合金仓单总注册量为23133吨，较前一交易日增加244吨。其中上海地区总注册量1625吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量1580吨，较前一交易日减少59吨；江苏地区总注册量7149吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量10255吨，较前一交易日增加303吨；重庆地区总注册量2165吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量359吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：昨日SMM A00铝价收报24460元/吨，环比前一交易日再度小幅上调50元/吨，废铝市场价格集整体持稳，小幅跟涨。精废价差方面，9月8日佛山型材铝精废价差约为2541元/吨，破碎生铝精废价差约为1320元/吨，较上周再度走阔。终端需求实质性回暖尚需观望，熟铝系库存消化仍需过程，利废企业大概率延续按需采购与低库存运营策略，跟涨节奏预计依旧偏缓。预计本周废铝市场将呈稳中偏强、重心小幅上移的运行格局，需重点关注下游订单恢复节奏。 工业硅方面：昨日SMM华东通氧553#硅在9400-9500元/吨附近，441#硅在9500-9700元/吨附近。供应端硅企报价维持坚挺，期货价格走势高位震荡，西北部分地区期现商基差报价较前期窄幅走强，市场低价货源少，下游谨慎以逢低或刚需采购为主。 海外市场：进口方面，当前海外ADC12报价小幅回升至3050-3200美元/吨，随国内价格走强，进口即时亏损继续收窄至400元/吨以内。 总结：昨日ADC12市场报价整体呈稳中偏强态势，SMM ADC12价格较前一日上涨50元/吨至24350元/吨。受铝价及原料成本上行推动，部分企业上调报价100元/吨；但鉴于终端需求恢复力度仍显不足，亦有企业选择持稳观望，市场调价整体偏于谨慎。随着传统旺季逐步推进，部分下游订单较前期有所改善，需求端边际回暖迹象初现，但整体修复幅度有限。短期而言，ADC12价格大概率延续稳中偏强格局，价格上行高度仍取决于旺季需求的持续兑现程度以及成本支撑的可持续性。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

2026.9.9周三 盘面：隔夜伦铜开于14677美元/吨，盘初重心下探至14469美元/吨，而后铜价重心震荡上行上探至14779美元/吨，最终窄幅震荡收于14728美元/吨，涨幅达1.61%，成交量至2.73万手，持仓量至26.7万手，较上一交易日增加453手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2610开于111170元/吨，开盘即摸底于110960元/吨，而后铜价重心上行摸高于111710元/吨，最终高位窄幅震荡收于111300元/吨，涨幅达0.94%，成交量至5万手，持仓量至23万手，较上一交易日增加13手，表现为多头增仓。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）沙特能源部9月8日称，沙特南部地区多处能源设施及公用设施遭到也门胡塞武装袭击，多处地点起火，部分设施的运营暂时中断。沙特能源部表示，正努力确保设施和人员安全，并保障运营的连续性。 （2）央视新闻援引伊朗方面消息称，一艘伊朗油轮在距离伊朗哈尔克岛约4英里处遭到美军导弹袭击。当地消息人士称，事件未造成人员伤亡，油轮船员正在撤离，相关部门正在调查事件具体情况。此后央视援引伊朗军方警告称，将袭击科威特及巴林港口油轮，船员需立即撤离。 现货：（1）上海：9月8日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水90元/吨-升水240元/吨，均价报升水165元/吨，较上一交易日下跌60元/吨。展望今日，沪铜2609合约大幅走高并突破11万元/吨关口，高铜价对下游采购形成明显抑制，终端企业整体仍以刚需采购为主，追价意愿较弱。尽管昨日采购情绪环比有所回升，但主要成交集中在贸易商之间，反映下游对当前铜价及现货升水的接受程度依然有限。另一方面，上海市场可流通货源较江苏仍相对偏紧，部分品牌货源流通有限，对现货升水下方形成一定支撑。 （2）广东：广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水250元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水150元/吨较上一交易日跌50元/吨，湿法铜报升水90元/吨较上一交易日跌50元/吨。总体来看，铜价突破11万大关下游观望情绪浓厚，现货交投冷清。 （3）进口铜：9月8日仓单均价较前一交易日涨3美元/吨，报75美元/吨（价格区间70~80美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报75美元/吨（价格区间70~80美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报55美元/吨（价格区间50~60美元/吨），报价参考9月到港货源。周内LME 9月date与10月date合约由Back结构转向Contango，叠加国内库存低位，市场部分9月QP货源报价抬升。今日因有业内会议召开，多数市场参与者出差参会，且铜价冲高需求清淡，市场报还盘有限。 （4）再生铜：9月8日11：30期货收盘价111170元/吨，较上一交易日上升1540元/吨，现货升贴水均价165元/吨，较上一交易日环比下降60元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.89，采购情绪指数下降至1.73，精废价差4649元/吨，环比上升1072元/吨。精废杆价差2120元/吨。据SMM调研了解，沪铜受海外挤仓影响，迅速捅破11万元，最高价触及111340元，再生铜杆销售火热，不少再生铜杆企业表示接下来接单需要排产，而原料价格上涨由于票据成本转移后，国产不含税再生铜原料价格涨幅有限，含税原料由于价格高企，利废企业并不急于此时采购。 价格：宏观方面，中东局势持续发酵，美伊相继袭击油轮，沙特能源设施再遭胡塞武装打击，油价走高推升市场对通胀上行的担忧，但市场仍保持谨慎观望，静待本周CPI数据落地，该数据将为后续美联储利率决议提供关键指引。与此同时，市场仍在交易美国将对电解铜加征关税的预期，叠加LME及上期所库存持续低位，强化市场对非美区域供应紧张的预期，共同托举铜价。基本面方面，供应端上海地区可流通货源偏紧，部分品牌流通量有限，现货流通维持偏紧格局；需求端受铜价冲高影响，终端消费受到抑制，下游交投氛围清淡。综合来看，预计今日铜价呈现偏强震荡走势。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM9月9日讯： 隔夜，伦铅3M合约9月8日低开高走、震荡上行，全天运行区间1894.5-1916.5美元/吨；开于1900.5美元/吨，收于1915.0美元/吨，较前一交易日收盘价上涨15.5美元/吨、涨幅0.82%，日K收实体阳线；成交5344手，持仓172829手。 隔夜，沪铅2610合约夜盘跟随外盘震荡回升，开于16135元/吨，开盘短暂下探16125元/吨后震荡上行，凌晨高位整理，最高触及16190元/吨，最终收于16185元/吨，较前一交易日收盘价上涨50元/吨、涨幅0.31%；夜盘成交24814手，持仓63669手。

期货盘面： 隔夜，伦铅3M合约9月8日低开高走、震荡上行，全天运行区间1894.5-1916.5美元/吨；开于1900.5美元/吨，收于1915.0美元/吨，较前一交易日收盘价上涨15.5美元/吨、涨幅0.82%，日K收实体阳线；成交5344手，持仓172829手。 隔夜，沪铅2610合约夜盘跟随外盘震荡回升，开于16135元/吨，开盘短暂下探16125元/吨后震荡上行，凌晨高位整理，最高触及16190元/吨，最终收于16185元/吨，较前一交易日收盘价上涨50元/吨、涨幅0.31%；夜盘成交24814手，持仓63669手。 宏观方面： 国外方面，周二美元指数区间震荡、盘中上探99关口未果，收跌0.07%报98.85；对政策敏感的2年期美债收益率收涨超3个基点报4.408%，10年期报4.795%，美财长贝森特就日元发表强硬表态；津巴布韦宣布即刻禁止锑和钨出口，再出资源管制令；地缘方面，中东局势再度升温，胡塞武装大规模袭击沙特军事及石油设施，美财政部同步发布新一轮对伊制裁；国际油价连涨两日，WTI收涨1.65%报92.26美元/桶、站上92美元，布伦特收涨1.97%报97.68美元/桶。 国内方面，海关总署数据显示，前8个月我国外贸进出口同比增长17.6%；多部门印发通知，扩大灵活就业人员等群体基本医保参保规模。金融市场运行总体平稳。A股三大指数涨跌不一，有色金属、贵金属、油气股逆势强势反弹。 现货基本面： 昨日 SMM1# 铅价下跌 125 元 / 吨。原生铅方面，沪铅扭势回落，但现货流通货源偏紧、持货商多挺价出货，主流产地电解铅炼厂报价维持对 SMM1# 铅均价升水 0-25 元 / 吨出厂，区域报价有所分化；再生铅方面，铅价回落后再生炼厂低价惜售、市场报价明显减少，部分再生精铅由贴水转为对 SMM1# 铅均价平水出厂，贴水有所收窄。下游方面，企业询价及接货积极性稍好，部分有意逢低按需采购，现货市场地域性成交向好。 库存方面：截至9月8日，LME铅库存为385050吨，较上一交易日减少3400吨；SHFE铅锭仓单库存总量为57742吨，与上一交易日持平。 》点击查看SMM铅现货历史报价 今日铅价预测： 隔夜内外盘共振反弹、沪铅夜盘企稳修复， LME 铅库存延续去化；现货端，国内铅锭社库连续累积、下游蓄电池厂仍以按需采购为主，实质需求放量有限，铅价上行动力有限。预计今日现货铅价止跌企稳，或跟随盘面小幅上调，窄幅偏强运行，可重点关注外盘走强能否带动内盘跟涨以及现货升水和实际成交跟进情况。 》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM9月8日快讯： 今日，府谷地区国标99.90镁锭市场主流报价16100-16200元/吨，府谷地区国标99.80镁锭市场主流报价16050-16150元/吨；中国离岸价（FOB）报2290-2390美元/吨，今日镁锭价格较上一工作日持平。 今日镁锭市场成交整体清淡，主流报报价维持2290-2390美元/吨。原料端，煤炭价格回落，成本支撑有所松动，进一步压制下游采购意愿。供应端，冶炼企业心态分化，低库存企业挺价观望，高库存企业急于出货，阶段性放低价货源扰动市场，同时高库存成为压制行情的核心矛盾。需求端，下游普遍按需采购，囤货意愿缺失，出口端监管趋严，导致贸易商出货流转不畅。短期预计镁锭外贸市场延续震荡运行。

今日热卷主力合约一路上行，尾盘收于3395，全天涨幅0.62%。现货方面，热轧价格上涨10-20元/吨，冷轧价格暂稳，今日市场成交稍有好转，以期现拿货为主，终端依然较为谨慎。据SMM调研，本周热轧检修影响量为13.10万吨，环比上周减少4.32万吨，下周热轧检修影响为18.01万吨，环比本周增加4.91万吨，供应有所增加。从需求端来看，当前已进入金九银十的旺季验证期，但整体来看，终端接单不及预期，当前无明显的采购行为释放，基差收窄的情况下，期货拿货积极性有所好转。综合来看，当前板材自身基本面的弱势，将继续限制盘面上方空间，但成本端偏强支撑，短期依然可靠，故预计短期热卷主力合约价格预将维持高位运行状态。