事件一览 2022年以来，电池级碳酸锂价格经历从56万元/吨的历史高位暴跌至10万元/吨以下、再触底回升的完整周期。这一过程中，储能电芯的定价逻辑从单一锚定碳酸锂，演变为联动碳酸锂、电解液、电解铜三种主要原材料的模式。电芯BOM成本的结构性变化，正推动产业链上下游重新分配成本压力。 本文的核心判断如下： 第一，多材料联动已成为国内电芯定价的常态，但向业主端的传导并不顺畅，尤其是大型电力投资集团对“碳酸锂、电解液、电解铜”联动的接受度极低； 第二，海外市场联动周期虽在缩短，但业主层面即便碳酸锂单因子联动也难以推动，原因涉及项目交付周期、系统利润空间及集成厂策略等多重因素； 第三，成本压力在集成环节形成集中堆积，倒逼集成厂向上游延伸风险管理能力，部分企业已开始直接采购碳酸锂并参与期货盘面操作。 ————————————————————————————————— 定价机制的三个阶段 依据SMM对2022年至2026年碳酸锂价格走势与联动模式的划分， 储能电芯定价经历了三次关键变化。 2022年1月至2023年12月为单因子联动阶段。电池级碳酸锂价格从约35万元/吨飙升至56万元/吨的历史高位，储能电芯定价以碳酸锂为唯一锚点，电芯价格完全跟随锂价涨跌。2024年1月至2025年6月为一口价主导阶段。碳酸锂价格暴跌至10万元/吨以下，市场形成单边下行预期，电芯企业为锁定成本，大规模采用固定价格的“一口价”长单模式，该模式占比一度达到50%。2025年7月至今储能电芯逐渐转入多材料联动阶段。碳酸锂价格触底回升，同时电解液、电解铜价格同步上涨，电芯定价不再仅看锂价，而是将锂、电解液、铜三种材料的价格变化纳入定价公式。 电芯BOM成本结构的变化提供了数据支撑。对比2025年8月与2026年2月的磷酸铁锂储能电芯成本构成：磷酸铁锂（含锂）成本占比从42%升至46%，电解液从10%升至13%，锂电铜箔维持在16%-18%区间。电芯单位成本从0.19元/Wh上涨至0.26元/Wh，涨幅约37%。成本上涨的动力来自正极、电解液、电解铜等多种材料，单一锂价已无法解释当前的成本变动。 压力传导现状：业主接受度仍然有限 新的传导模式下，电芯厂将电解液、碳酸锂、电解铜三种原材料的价格变化同步传递给集成厂，再由集成厂向业主方传导。但从实际落地情况看，这一机制在业主端的接受度有限。集成厂与业主签订的合同中，多数仍以固定价格或仅联动碳酸锂为主要形式，三种原材料全部联动的条款并未大规模推广。 大型“五大六小”电力投资集团的招标框架和预算体系尚未准备好接受如此复杂且高频的价格调整机制。业主方仍习惯于传统的、边界清晰的成本结构，对于“锂、液、铜”联动的接受度极低。这一现状意味着，集成厂在上游承受多材料联动的成本变动，在下游则难以将这部分波动完全传递。从业主的投资决策逻辑看，情况存在分化。对于具有保供刚需的项目，业主方愿意支付溢价以确保电芯供应稳定。但对于以盈利为目的的项目，业主对成本变化更为敏感。2026年上半年与国内业主的交流显示，在经济性考量下，业主的投资决策整体偏谨慎，对增加联动品种和调价频率持保留态度。 海内外联动机制的差异与成因 国内与海外市场在多材料联动定价上存在显著差异，但需注意近期变化。 国内市场联动周期短，按月或按周调整，大部分全面接受锂、电解液、电解铜三种原材料的联动。海外市场此前以季度或45天为调整周期，业主方普遍仅接受碳酸锂单因子联动。 近期变化在于，海外集成厂的联动周期正在缩短，从季度向45天靠拢，部分集成厂也开始接受更多原材料的联动条款。但从业主层面看，即便是碳酸锂的单因子联动，推动也有阻力。差异的成因可从三个层面分析。第一，海外项目从投资决策到实际交付的周期较长，叠加运输、清关等环节，电芯采购与项目投运之间存在明显时滞，业主对短周期调价的必要性与可操作性存疑。第二，海外储能项目的系统单价本身高于国内市场，集成厂的盈利空间相对充裕。部分系统集成厂为获取订单，选择自行消化原材料成本波动，不向业主端传导。这一策略以短期利润换取市场份额与客户关系。第三，国内市场竞争强度更高，集成厂与电芯厂的利润空间较薄，对原材料成本的边际变化极为敏感，因此必须以更快的频率寻求成本传导。 对电芯厂与集成厂的影响 多材料联动机制的推行，对电芯厂与集成厂产生不同影响。 对电芯厂而言，定价逻辑从被动承受单一锂价波动，转向主动管理多种原材料的成本变化。 电芯厂的竞争力不再局限于制造效率，还包括对正极、电解液、铜箔等关键材料的成本预测与价格锁定能力。 能够建立多因子定价与风控体系的电芯厂，在这一轮周期中更具议价主动权；无法适应的企业，毛利率将持续承压。 对集成厂而言，处境更为被动。上游电芯厂按多材料联动执行价格，下游业主接受度有限，集成厂承担了两端的压力。 值得关注的是，面对这一局面，更多集成厂开始向上游延伸风险管理能力。 部分企业已直接采购碳酸锂，锁定部分正极材料成本；另有企业开始参与碳酸锂期货盘面，通过套期保值工具对冲锂价波动风险。 这一变化意味着集成厂的竞争要素正在拓展，从单纯的系统集成与项目开发能力，延伸至原材料采购策略与金融工具运用能力。缺乏上述对冲手段的中小型集成厂，在本轮成本波动中面临的经营压力将进一步加大。   SMM 储能分析师 李亦沙 021-51666730、18017408818

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为16635美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为50865美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为91.5-92.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为93。印尼高冰镍FOB价格为16770美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。另外，由于近期印尼调整HPM或带动湿法成本有所上抬，叠加硫磺导致的MHP供应减量预期，部分厂商镍系数略有上行。从需求端来看，出口抢装结束而国内三元市场整体处于淡季，硫酸镍采购需求整体偏弱。展望后市，上游成本支撑与下游需求疲软共存，MHP镍钴系数预计整体持稳，上行空间受镍价影响。 高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 4月27日，SMM电池级硫酸镍均价大幅上行。 从成本端来看，印尼矿山停产消息发酵，镍价显著走高，硫酸镍生产即期成本大幅上行；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度有所抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM4月27日讯： 早盘沪期铜2605呈现跳涨开盘后多次冲高回落，整体弱势上行。开盘价102700元/吨，开盘后价格跳涨至103000元/吨，随后价格回落，探低至102620元/吨，随后价格再度上行，在102700元/吨至103000元/吨之间，随后价格再度走高，摸高至103170元/吨，截止收盘，价格有所回落，收盘价103070元/吨。隔月Contango月差在160元/吨-110元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损320元/吨-230元/吨之间。 日内，上海地区电解铜采销情绪回升，销售情绪为2.74，环比上升0.12，采购情绪为2.78，环比下上升0.29， 历史数据可以查询数据库 。早盘盘初，持货商报盘平水铜鲁方、JCC等升水30元/吨-升水50元/吨，中条山、铁峰、金凤、金通煜盛、大江HS、金川isa永昌等下月票贴水20元/吨-升水10元/吨；好铜贵溪、金川大板等报价下月票升水40元/吨-升水50元/吨。进入第二时间段，市场难寻低价货源，金冠、金豚pc、金凤、金新等报价长提当月票升水50元/吨-升水60元/吨，大江PC、铁峰、金通煜盛等报价下月票贴水10元/吨-平水，好铜金豚大板报价当月票厂提升水80元/吨。 从票据结构看，当前沪铜现货市场当月票紧缺态势未见缓解，持货商普遍上调当月票报价，低价货源难寻。部分下游企业为保障当月发票开具，更倾向于向冶炼厂直接采购，对贸易市场现货需求形成一定分流。从持货商行为看，临近月底结算，部分持货商出货热情不高，惜售情绪显现，进一步收紧了可流通货源。从需求端看，下周将迎来五一假期，下游企业存在节前备货需求，采购或有一定放量，其中对当月票货源的偏好将加剧现货市场的结构性偏紧。综合来看，在票据紧缺、持货商惜售与节前备货的共同作用下，预计明日沪铜现货对2605合约报价将维持升水，整体延续偏强格局。

》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）升贴水区间报价为TD-20至+10元/千克，均价-5元/千克。今日市场报价差异拉大，尽管市场有低价报出，但近期税务机关开展开票经济专项整治工作,对开票额度进行规范化管控,严格管控企业开票额度，上海地区贸易商月底因为税务发票等原因实际成交并不顺畅，所以能开票正常的持货商开始挺价。整体消费市场来看，月末实际市场消费回归清淡格局，且部分冶炼厂出货意愿不是很强。 上海地区早盘，国标银锭持货商主流报价对TD贴水20至+10元/千克；深圳地区个别非交割品牌仍维持贴水状态。市场主流成交暂时不明朗，部分贸易商因为发票问题不报价，下游也在观望。

据世界钢铁协会对69个国家的统计，3月份，世界粗钢产量为1.599亿吨，同比下降4.2%。前三个月产量为4.592亿吨，同比下降2.3%。 世界最大粗钢生产国中国3月份产量为8700万吨，下降6.3%。前三个月产量为2.476亿吨，下降4.6%。 印度三月份产量为1530万吨，增长9.4%。前三个月产量为4470万吨，增长10.8%。 日本三月份产量为690万吨，下降4.1%。前三月产量为2010万吨，下降1.7%。 韩国三月份产量为540万吨，增长1.5%。前三月产量为1580万吨，增长1.8%。 越南三月份产量为220万吨，增长5.7%。前三月产量为640万吨，增长10.0%。 土耳其三月份产量为330万吨，增长6.4%。前三月产量为970万吨，增长5.3%。 欧盟27国三月份产量为1140万吨，下降4.6%；前三月产量为3170万吨，下降2.6%。其中，德国三月份产量为330万吨，增长7.5%；前三月产量为930万吨，增长9.0%。 俄罗斯三月份产量为540万吨，下降11.4%。前三月产量为1580万吨，下降10.7%。 美国三月份产量为720万吨，增长5.2%。前三月产量为2100万吨，增长5.7%。 巴西三月份产量为280万吨，下降2.5%。前三月产量为810万吨，下降3.1%。

据矿业周刊（Miningweekly）报道，澳交所上市企业莱纳斯稀土公司（Lynas Rare Earths）2026财年第三季度（截至3月31日）的稀土氧化物（REO）产量增至3200吨，为公司创收2.65亿澳元。 这家澳大利亚稀土矿商有两处经营点：一个是位于西澳州的韦尔德山（Mount Weld）采选厂，另一个为位于马来西亚关丹市的莱纳斯高级材料厂（Lynas Advanced Materials Plant）。 莱纳斯公司2025财年第三季度REO产量为1911吨，本财年第二季度产量为2383吨。 值得注意的是，本季度产量中，镨钕氧化物产量为1996吨，镝铽氧化物产量为8吨。3月份，该公司首次产出氧化钐，钐因其在电子和航空航天领域高性能磁体以及光学、催化剂和医疗应用方面的广泛应用而备受青睐。 首次生产钐使得莱纳斯成为一个既有轻稀土又有重稀土的规模生产商和供应商。 另外，公司在本报告季共销售稀土氧化物3100吨，收入同比增长115%，销售价平均为84.6澳元/公斤。 公司证实在监控包括燃料在内的消费品供应链，截至到4月21日，没有生产受到严重影响。 莱纳斯公司计划将韦尔德山设施的电厂供应从柴油发电转向混合可再生能源方案，这应该有助于降低该矿的燃料消耗。

据Mining.com网站报道，必和必拓公司宣布，本财年第三季度铁矿石产量增长3%，原因是西澳州矿山强劲表现抵消了热带风暴的影响，但整个财年的预期不变。 2月份和3月份的两次热带风暴扰乱了黑德兰港的运营，影响了这种钢铁原材料的船运。这个位于西澳州的港口是世界最大铁矿石出口枢纽。 这个世界最大上市矿企称，截至3月31日，该季度西澳州铁矿石产量为6980万吨，高于可视阿尔法（Visible Alpha）预测的6890万吨。 去年同期产量为6780万吨。 然而，该季度这种钢铁原料的实际价格下跌2%至85.35美元/吨（湿）。 该公司称，2025/26财年西澳铁矿石产量目标仍为2.84亿吨到2.96亿吨。

4月27日锌晨会纪要 盘面：上周五，伦锌开于3451.5美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻空头增仓打压伦锌快速下挫探低3423美元/吨，随后多头增仓推动伦锌重心上移，于夜盘摸高3487美元/吨，盘尾重心小幅下移至日均线附近，终收涨报3462.5美元/吨，涨8.5美元/吨，涨幅0.25%，成交量增加至10143手，持仓量增加1198手至23.2万手。上周五，沪锌主力2606合约跳空高开于24400元/吨，盘初沪锌快速摸高24505元/吨后多头减仓离场沪锌一路下挫盘尾探低24320元/吨，终收涨报24330元/吨，涨60元/吨，涨幅0.25%，成交量减少至59948手，持仓量增加2600手至10.7万手。 宏观：美国白宫记者晚宴发生枪击事件；特朗普：伊朗如果想谈，可以打电话；华盛顿特区检察官皮罗宣布停止对鲍威尔的调查；伊朗外长短暂再访后离开巴基斯坦，并向巴方递交停战条件；伊朗副议长：穆杰塔巴下令霍尔木兹海峡不得恢复战前状态；俄罗斯总统普京可能会前往美国迈阿密参加G20峰会；阿塞拜疆首次抛售价值30亿美元的黄金；中办、国办发布关于加强新就业群体服务管理的意见，提到加强互联网平台算法治理；财政部：一季度证券交易印花税增长78.1%；证监会公告允许合格境外投资者参与国债期货交易 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.92，出货情绪为2.75。周尾盘面锌价维持高位，上周五下游企业接货意愿依旧不高，现货采购基本按需，整体现货交投表现清淡，贸易商佛系出货报价，整体现货升水表现坚挺。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.71，销售情绪为2.60。上周五锌价重心略有回落但整体仍位于高位震荡，下游采购多为刚需，同时近期市场票据相对紧张，贸易商间交投空间有限，现货市场表现相对一般。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.69，出货情绪为2.41。上周五锌价继续高位震荡，下游补库较少，刚需为主，贸易商出货继续大贴水，整体市场成交较差。 宁波：市场出货贸易商不多，上周五锌锭现货升水基本持稳，盘面锌价高位运行，下游企业询价接货不多，整体现货成交基本按需。 社会库存：4月24日LME锌库存增减少1475吨至102825吨，降幅1.41%；据SMM沟通了解，截至4月23日，国内库存小幅下降100吨至25.99万吨。 锌价预判： 上周五伦锌录得一小阳柱，下方5日均线提供支撑。上周五伦锌高位运行，LME库存持续下降，LME 0-3 结构性风险依然存在，给予伦锌支撑性较强。上周五沪锌录得一长上影阴柱，上方布林道上轨形成压制，下方各路均线提供支撑。上周五沪锌重心上移主因宏观情绪延续较大变化，市场聚焦基本面，随着比值的下修，市场有锌锭出口预期，叠加5月冶炼厂检修增多，锌价偏强运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。