据乘联分会9月30日发布数据，2026年9月1-27日，全国乘用车市场零售125.8万辆，同比去年同期下降29%，较上月同期增长1%；其中新能源市场零售82.7万辆，同比下降20%，较上月同期增长2%，零售渗透率达到65.7%，厂商端新能源批发渗透率站上70%。总量承压与渗透率新高并存，依然是本月终端市场最鲜明的结构特征，但月内周度节奏的边际变化更值得关注。 月内前高后低 第四周动能明显转弱 分周看，9月车市呈现清晰的“前高后低”走势：第一至第三周日均零售环比持续改善（较上月同期分别为-1%、+8%、+14%），旺季爬坡节奏正常；但第四周日均零售5.4万辆，同比降幅骤然扩大至42%，环比转跌13%。前三周积累的环比优势被最后一周快速侵蚀，直接将全月新能源零售环比增幅从1-20日口径的14%拖落至2%。 第四周的失速包含双重因素：其一，2025年9月正是部分地区补贴停发前抢购潮的最高峰，同比基数在月末最陡峭；其二，今年需求在月内前三周集中释放后，后续订单接续力度不足，叠加中秋国庆双节前的观望情绪，终端景气出现阶段性回落。此外，今年以旧换新补贴力度整体温和，对首购主导的中低价位市场拉动有限，亦制约了旺季弹性。 厂商端先行降温 批发环比转负 厂商口径同样出现边际转弱信号：9月1-27日新能源批发103.2万辆，同比下降11%，较上月同期下降7%——此前1-20日口径批发环比尚有25%的高增长，月末转为负值，表明厂商在观察到零售走弱后，已开始主动控制渠道压库节奏，为四季度留出调整空间。 结构性亮点仍在 四季度关注三大变量 尽管总量走弱，电动化渗透的逻辑未受损伤：65.7%的零售渗透率再创同期新高，燃油车加速退出的份额持续向新能源转移。往前看，四季度终端市场存在三大关键变量：一是“银十”传统旺季与四季度新车密集交付能否对冲高基数压力；二是年末地方补贴政策的接续安排，将直接影响12月抢装效应的强度；三是中低价位磷酸铁锂车型与高端增程车型的销量分化，将持续传导并重塑上游电芯排产结构——这与9月动力电芯产量端“铁锂环增6.2%、三元环降15%”的分化形成供需两端的相互印证。 SMM新能源锂电分析师 王子涵 021-51666914

供应端，长流程钢厂生产仍处于全面亏损阶段，但部分厂家为满足节前代理商补库及直供需求，轧线有阶段性复产，产量稍有增加；而近期因华东区域短流程钢厂效益压缩，且个别厂家收废难影响，有间接性停产或下调开工时长现象，导致电炉厂产量小幅下滑。需求端，节前部分终端项目仍有备货需求释放，集中在周初采购，节前最后一天需求明显缩减，整体表需较上周有回落。据SMM统计，本期建材厂库、社库继续快速去化，建材总库存674.2万吨，环比下降39.61万吨，环比-5.55%，去化速度周环比放缓。

2026年9月，国内动力电芯总产量环比增长1.4%，环比增速较上月（环比增长11.6%）明显放缓，三元与磷酸铁锂两大技术路线走势分化明显，呈现显著的结构性特征。 分体系看，磷酸铁锂动力电芯产量环比增长6.2%，延续了近期的强势表现；三元动力电芯产量环比下降15%，降幅显著。两者一升一降，进一步拉大了磷酸铁锂在动力电芯供给结构中的占比优势。 磷酸铁锂：终端旺季叠加二代刀片放量 增长动能充足 磷酸铁锂动力电芯的增长主要来自两方面驱动。其一，"金九银十"传统旺季期间，10万元级及以下等中低端新能源车型销量表现相对较好，该价位段车型以磷酸铁锂配套为绝对主力，直接拉动上游电芯排产。其二，二代刀片电池自放量以来持续爬坡，配套车型产量稳步提升，成为磷酸铁锂电芯产量增长的重要增量来源。 三元：高端增程车型销量平淡 拖累电芯生产 三元动力电芯产量下滑，核心原因在于三元高端增程车型整体销量表现平淡。9月以来，部分定位中高端的新能源品牌终端订单走弱，以三元电池为主配套的增程及中大型车型去化速度放缓，直接传导至电芯端，导致相关厂商生产计划收缩。 10月展望：排产预计环比增长6.6% 铁锂继续冲量 展望10月，预计动力电芯产量环比增长6.6%。需要指出的是，9月部分电芯厂商受到铜箔等原材料供应偏紧的影响，整体排产有所下调，对当月实际产出形成一定压制；随着原材料供应紧张状况缓解，10月排产预计有所恢复。磷酸铁锂电芯作为当前动力市场的主力路线，在终端需求支撑下将继续冲量，其占比有望进一步提升；三元电芯则需观察高端增程车型终端销量的边际变化。 SMM新能源锂电分析师 王子涵 021-51666914

今年以来，全球钼市场经历多轮供应扰动和价格上探，价格重心明显抬升。近期国际57%氧化钼仍处阶段高位，部分报价一度试探34美元/磅钼以上，并在供应紧张预期推动下促成少量成交。不过，市场高位目前已出现松动。欧洲近期57%氧化钼以33.50—33.80美元/磅钼DDP成交，部分货源倒推净回价格约33.20美元/磅钼，在同个价位也同时有以EXW实际成交，显示不同产地、产品形态和交货条件之间的价格分化正在扩大，高位报价并未获得买方普遍接受。 韩国是亚洲除中国以外重要的钼原料进口、加工和贸易节点。韩国海关数据显示，2026年1—8月，氧化钼进口17,682.270吨，同比增长4.4%；出口4,839.669吨，同比增长38.0%。同期，未焙烧钼精矿进口11,397.203吨，同比下降0.4%；出口341.935吨，同比下降76.9%。两类原料合计进口29,079.473吨，同比增长2.4%；合计出口5,181.604吨，同比增长3.9%，进口规模约为出口的5.6倍；净进口量为23,897.869吨，同比增长2.1%。整体贸易规模较去年同期变化不大，但品种结构明显向氧化钼倾斜：氧化钼约占两类产品进口总量的60.8%，并占出口总量的93.4%，而未焙烧钼精矿出口明显收缩。从2026年内走势来看，两类原料合计进口量由1月的4,300.826吨降至8月的3,168.227吨。其间月度进口量虽有波动，但8月较年初下降约26.3%，显示韩国钼原料流入规模依然较大，近期进口节奏则有所放缓。结合累计同比仅增长2.4%来看，当前市场更接近原料进口结构调整，而非整体进口需求明显扩张。需要注意的是，以上为韩国全国海关实物重量，不能直接等同于釜山港库存、港口现货成交量或韩国本土实际消费量。考虑到釜山港是亚洲钼原料现货的重要流通节点，SMM近期将重点关注港口实际成交、到货节奏及不同交货条件下的报价变化。  图1  2025年与2026年1—8月韩国氧化钼及未焙烧钼精矿累计进出口同比 注：HS 261310氧化钼（焙烧口径）与HS 261390未焙烧钼精矿合计；原始公斤数统一换算为实物吨。数据来源：韩国关税厅，韩国贸易协会K-Stat，SMM整理。 釜山港方面，上周57%氧化钼意向价基本维持在33.60—33.75美元/磅钼，主要采用保税仓自提、未清关未完税的交货口径。由于欧洲DDP成交与釜山保税仓自提价格所包含的运输、税费及交货成本不同，两者不能直接比较，但近期实际成交低于此前34美元/磅钼以上的试探价，仍反映买方追高意愿有限。这周，市场意向先稳后升，并在28日明显回落至低于33.5美元/磅钼的位置，市场普遍预计还有进一步下跌的空间。 图2  2026年9月21—28日釜山港57%氧化钼市场价格走势 注：保税仓自提、未清关未完税口径；综合市场意向报价与反馈，仅反映方向性变化，不代表全部实际成交。数据来源：SMM市场研究。 钼铁海关数据进一步体现了韩国作为钼产品加工和出口节点的市场属性。2026年1—8月，韩国钼铁出口12,669.350吨，较2025年同期的14,557.496吨下降13.0%；同期进口量由1.000吨增至13.891吨，同比增长1,289.1%。不过，进口同比增幅主要由去年同期仅1吨的极低基数所放大。2026年1—8月进口量仅相当于同期出口量的约0.1%，并不意味着韩国钼铁贸易结构发生逆转。同期净出口量由14,556.496吨降至12,655.459吨，同比下降13.1%，韩国钼铁仍呈现鲜明的出口导向特征。从年内走势来看，2026年前8个月钼铁月度出口量大致在1,361.600—1,957吨之间波动，8月回落至1,361.600吨，处于年内区间低位，表明近期出口节奏有所放缓。相比之下，进口量在多数月份接近于零，仅8月短暂升至10吨，绝对规模仍然有限。因此，当前韩国钼铁贸易的主要变化来自出口端走弱，而非进口端形成实质性补充。需要说明的是，海关出口量不等同于韩国本土钼铁产量，其中可能包含进口原料加工、委托加工、库存变化及其他贸易安排。后续判断韩国钼铁市场强弱，仍需结合实际成交、主要加工企业开工情况、海外订单以及韩国钢厂采购节奏综合观察。 图3  2025年与2026年1—8月韩国钼铁累计进出口同比 注：HS 720270，实物重量；出口使用左轴、进口使用右轴。韩国全国口径，并非釜山港单一港口数据。数据来源：韩国贸易协会K-Stat（原始数据提供方：韩国关税厅），SMM整理。 然而，原料端维高位的同时，下游价格传导仍不顺畅。上周，韩国60%钼铁市场意向整体走强，报价约77.5美元/千克钼，最新点位略有回落，但近期实际成交仍较有限，买方继续以按需采购为主。相比之下，印度市场前期下游订单偏弱，即使近期出现部分订单回流，中间生产企业仍围绕有限订单激烈竞争，印度60%钼铁报价一度被压至约75—76美元/千克钼。相较之下，韩国市场报价秩序相对稳定，但实际成交活跃度依然不足。 图4  2026年9月21—28日韩国60%钼铁市场价格走势 注：韩国DDP到货口径；综合市场意向报价与反馈。虚线终点代表较低端市场意向，并非已确认成交；未展示成交量。数据来源：SMM市场研究。 SMM预计，短期海外氧化钼供应尚未转为全面宽松，但欧洲低价货源和亚洲买方谨慎采购将限制市场继续追高。釜山市场或维持高位震荡，不同来源及交货条件下的成交区间可能继续扩大。后续应重点关注釜山实际成交、韩国氧化钼及未焙烧钼精矿进口节奏、钼铁出口订单、韩国钢厂补库以及区域低价货源流入情况。  

本周碳酸锂现货价格持续下跌，价格重心进一步下移。期货主力合约2701价格区间自周初的11.88-12.42万元/吨震荡下行至11.77-12.05万元/吨，周末收于11.91万元/吨，周内累计下跌约3.8%，持仓量先减后增，多空博弈持续。 市场成交方面，节前备库接近尾声，询价与成交节奏持续放缓。 下游材料厂节前备库基本完成，部分企业持谨慎观望态度，仅维持逢低刚需采购；部分下游在等待月初长协陆续发运。上游锂盐厂散单出货仍维持挺价惜售策略，主要以长协及长协加量方式执行，散单出货有限。整体来看，市场询价和实际成交活跃度较前期下降。 供应端9月产量小幅增加，10月预计环比基本持稳。 9月国内碳酸锂产量小幅增加：锂辉石端随着矿到港，产量有所恢复；锂云母端随企业检修结束陆续复产而有所增量；盐湖端部分企业控制生产，产量有所下滑；回收端随部分企业检修停产而小幅减量；渣提锂部分企业受原料供应影响有所减产。进入10月，锂辉石矿到港增加将继续提升产量；锂云母端受矿库存低位影响预计有所减量；盐湖端和回收端产量预计基本持稳；渣提锂产量因部分企业检修影响持续回落。综合各端口变化，预计10月国内碳酸锂总产量环比基本持稳。 展望后市，短期碳酸锂价格或维持震荡偏弱格局。 节前备库已接近尾声，下游国庆期间以消耗前期备库以及长协客供陆续发运为主。后续仍需重点关注节后下游补库节奏、10月排产实际兑现程度、锂辉石到港及锂云母端生产情况。