SMM 分析：2025年第三季度，韩国FOB三元极片粉镍钴系数整体维持稳定，但区域价差逐步收窄；与此同时，日韩与东南亚进口量增加的趋势同步显现，跨境流向格局正在重组，东南亚逐步成为中间品加工与再出口的重要节点。 一、FOB韩国三元极片粉镍钴系数稳中走强，海外需求带动价格回暖 截至10月底，韩国FOB三元极片粉镍钴系数维持在89 - 93区间，较8月中旬上调约2个系数，整体价格表现稳中有升。市场反馈显示，近期海外发货节奏略有放缓，但成交价依旧坚挺，反映中高镍原料需求仍具一定支撑。 图1：2025年8月-10月韩国FOB三元极片粉镍钴系数走势 从图1可以看到，2025年8月下旬至10月末期间，FOB韩国三元极片粉镍钴系数整体呈现出稳中有升的走势。8月下旬至9月中旬，系数维持在89附近，市场相对平稳，这一阶段主要受到日韩地区回收厂库存偏高及部分出口商排单延后的影响，成交活跃度有限。进入9月下旬后，FOB系数出现首轮上调至90，部分韩国回收厂反馈境内中高镍废料需求逐步恢复，下游对高品质极片粉的询盘增多。至10月底，报价进一步上调至91，创近两个月新高。 价格变动的节奏也与市场供需特征相呼应。日韩地区回收厂库存偏高、出口商排单延后，使得8月至9月中旬成交偏少；进入9月下旬后，境内中高镍废料需求恢复，推动报价上调；至10月底，价格企稳回暖，显示区域间报价联动性正在增强。 总体而言，FOB韩国三元极片粉镍钴系数的上行反映出高镍系回收原料的阶段性回暖。随着东南亚市场原料结构调整及下游需求恢复，预计短期内价格仍将维持坚挺。 二、亚洲黑粉进口量回升，东南亚中转作用凸显 图2：2025年8-9月份黑粉进口量分布 备注：数据是由编码38249999获得，其中包含3824999996（锂离子电池用再生黑粉）、3824999995（粗氢氧化镍钴）等 自8月以来，随着中国政策放开符合标准的海外黑粉进出口限制，亚洲市场的黑粉流向出现新变化。同时，欧洲和北美的报废电池正加速流入东南亚和韩国，为区域黑粉供应提供稳定支撑。日韩与中国市场走势分化。日韩因技术成熟、库存相对充足，进口量虽维持高位但增长放缓；中国方面，9月进口量维持在约800吨，显示中国国内对海外中间品的采购需求保持韧性，目前，亚洲地区黑粉处理总产能约为250–300万吨/年。部分国内企业在三元极片粉、钴酸锂等品类上仍有积极采购意向，支撑整体进口量稳定。 三、结论 综合来看，2025年第三季度以来，亚洲黑粉市场正处于结构性调整阶段。韩国FOB三元极片粉镍钴系数持续维持高位，显示高镍类回收原料需求回暖，价格支撑依旧稳固。随着日韩出口节奏放缓、东南亚地区回收及湿法产能加速释放，区域黑粉流向结构正在重组，东南亚正逐步成为连接上游原料与下游再生利用的重要中转与加工中心。预计短期内韩国价格仍将保持坚挺，而中期内东南亚市场的产业承接力与价格话语权将进一步增强。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为13296元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为45425美元/钴金属吨。MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为93。印尼高冰镍FOB价格为13582元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,部分贸易商可外售库存较少因而报价高位支撑。刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，叠加下游补库影响，硫酸钴的价格高位运行，推动MHP中钴的报价及成交系数上涨。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，叠加下游需求较好，电镍及镍盐厂多持观望态度，对成交系数高度关注。综合来看,市场供需偏紧,预期镍系数将高位支撑，钴系数仍有上行空间。  高冰镍市场情况上，市场流通量不足，成交情况较为冷清。预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月7日讯： 据SMM了解，11月国内组件企业排产增减不一，其中头部企业为出货考虑排产稍有上升，其他大多数企业适当减产清库，整体排产较10月下降。SMM预计11月国内组件排产将不足44.5GW，但可能存在价格反弹之后企业利润水平恢复提产的可能。 具体来看供应端方面，近期组件开工已有部分企业开始下降，目前行业内，头部企业于二线企业排产计划明显分化，SMM了解主要由于出货排名的考虑。截至当前，2025出货Top1、Top2排名差距较小，故当前龙头企业仍计划适当增加或维持高排产以达到出货的目标。反观对排名竞争激烈度稍弱的其他企业，由于成本仍相对较高的考虑开始适当减产。 图：光伏组件排产走势 但需注意一点，近期协会公布行业标杆价格，当前仍为0.735元/瓦，当前组件企业210R价格仍未完全达到，故在长期亏损的压力下，叠加当前库存压力不大的影响下，组件企业计划本月适当提高价格，达到标杆价格的位置。从需求方的角度来看，近期集中式项目已开始启动，对采买的需求有所上升，但对组件价格上涨多持抵触情绪，故本月预计价格仍有较强博弈，同时亦存在价格若上涨后，部分企业为利润修复适当增产的可能。

11月7日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3052.5美元/吨，盘初伦锌短暂探低3040.5美元/吨后重心上移至日均线上方，临近夜盘摸高30476美元/吨，盘尾多头减仓离场伦锌重心下移3050美元/吨附近整理，终收跌报3051美元/吨，跌3.5美元/吨，跌幅0.11%，成交量减少至9702手，持仓量减少3057手至22.6万手。隔夜，沪锌主力2512合约开于22725元/吨，盘初沪锌短暂摸高后，多头减仓离场，一路震荡下行，重心运行于日均线下方，终收涨报22630元/吨，涨35美元/吨，涨幅0.15%，成交量减少至41025手，持仓量减少28手至11.3万手。 宏观： 芝加哥联储数据:10月失业率约为4.36%，创四年新高；美联储官员继续保持谨慎；特朗普:最高法院审理关税案期间不会宣布新关税；美媒:特朗普政府目前没有打击委内瑞拉的计划，也缺乏这样做的法律依据；美国地质调查局发布2025年新版关键矿产清单，将铜、银、钾肥列入该清单；国家主席习近平:高标准建设海南自由贸易港，推动主导产业优化升级。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.43，出货情绪为2.40。近期上海锌锭到货减少，加上锌锭出口持续，上海锌锭库存继续去化，今日出货贸易商不多，货量偏紧下现货升水挺价持续，但下游继续谨慎采买，多接货低价厂提送到锌锭，今日市场依旧多为贸易商间交投。 广东：广东地区0#锌采购情绪为1.95，销售情绪为2.45。整体来看，今日锌价维持震荡运行，部分下游已于昨日进行少量采购，早盘市场整体成交相对偏淡，第二时段部分贸易商成交小幅好转，但整体来看，贸易商低价出货意愿较低，今日市场升贴水持稳。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.75，出货情绪为2.46。今日锌价震荡为主，受环保限产影响，下游需求较弱，下游少量刚需补库，采购较少，贸易商报价较乱，品牌之间价差拉大，贸易商交投为主，整体市场成交较昨日转弱。 宁波：前期到货锌锭不断消化，市场现货偏紧持续，今日市场锌锭贸易商稀少，现货升水继续抬升，下游企业按需接货采买，整体成交较为迅速。 社会库存：11月6日LME锌库存增加100吨至34100吨，增幅0.29%；据SMM沟通了解，截至11月6日，SMM七地锌锭库存总量为15.87万吨，较10月30日减少0.27万吨，较11月3日减少0.30万吨，国内库存减少。 锌价预判：隔夜伦锌录得三连阴，日K重心下移，下方布林道中轨提供支撑。隔夜美联储官员发言谨慎，持续降息仍需进一步判断，叠加LME库存交仓预期提升，多头减仓离场，伦锌上方承压。隔夜沪锌止阳翻阴，上方布林道上轨形成压制。出口预期加持，SMM社会库存再度录减，叠加TC仍有下降预期，供应端支撑强，沪锌高位运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM11月6日讯： 本周硫酸钴价格持稳，硫酸镍、碳酸锂等盐类产品价格小幅下跌。随着盐价的下跌和月底的刚需采购节点已过，钴酸锂黑粉锂系数有小幅下跌，而铁锂黑粉锂点本周价格随锂盐价格下跌而下跌，但跌幅不大，以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为2900-3150元/锂点。而拿三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段镍钴系数为75.5-76%，较上周环比持平，而锂系数在71-74%，环比基本持平。目前利润端口，前期随着锂价上涨，外采铁锂黑粉生产碳酸锂利润有所回升，利润率在-3%-4%，但随着锂价的回落，利润率也回落至-5%--6%。而三元湿法端情况类似，利润基本在1-3%上下徘徊，钴酸锂湿法端随着钴价持续上涨带动上下游回收企业的钴系数涨价，目前利润有所下滑，在1-3%左右。而供应端，在镍钴锂跌价以后，上游回收企业对钴酸锂电池及铁锂等电池、极片价格传导需要一定时间，黑粉及废旧电芯价格以持平微减为主。多数企业在利润倒挂的情况下仍以观望为主，多数铁锂湿法厂维持B端代工。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

评述：本周（10.31-11.06）国内硅片硅片库存小幅减少，同期电池企业存在补库需求，主要备货印度，使得当周硅片采购量增加，因此库存出现下降。 》查看SMM光伏产业链数据库

本周钴酸锂市场延续强势运行，常规型号产品成交价持续稳定在 37.0 万元 / 吨以上，由于前期价格上涨过快，与原材料价差过大，价格出现小幅松动。价格强势的核心驱动力依然来自两方面：一是原料端氯化钴、四氧化三钴的价格传导效应持续，成本端支撑坚实；二是下游电芯企业采购需求保持旺盛，尤其是消费电子企业做明年备库准备，订单排产周期延长，对正极材料的刚需采购持续释放。短期来看，在原材料价格持稳的情形下，钴酸锂价格有一定的回调空间。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

四氧化三钴市场本周依旧维持高位稳态运行，企业报价区间保持 34–36 万元 / 吨，实际成交价格稳定在 34–35 万元 / 吨。价格坚挺的核心逻辑未发生变化：一方面，上游钴原料受刚果（金）配额政策影响，供应收缩预期持续强化，成本端支撑力度稳固；另一方面，终端消费电子领域需求保持平稳，对四氧化三钴的采购需求持续释放，形成有效拉动。本周市场买卖双方操作均趋于谨慎，企业多以执行长协订单为主，现货市场流通有限，预计下周仍将延续这一稳态格局，价格大幅波动概率极低。​  

SMM11月6日讯： 本周国内人造石墨负极材料价格维持平稳。成本端，原料价格的持续上行推高了负极材料的理论生产成本，为产品价格提供了坚实支撑；供需层面，下游市场需求虽维持高位稳定，但当前负极行业整体产能利用率仍处于偏低水平，成本支撑力度与产能闲置压力形成双重博弈、相互制衡，最终使得本周人造石墨负极材料价格陷入僵持。前期受生产环节滞后性影响未能及时传导的成本上涨压力，后续将逐步显现，负极企业的涨价意愿正持续升温；同时，电芯端需求预计继续保持高位运行，为价格回升提供了需求基础。综合供需与成本因素，预计后续国内人造石墨负极材料价格有望迎来回升态势。 本周国内天然石墨负极材料价格保持稳定运行。供需层面，随气温逐步转凉，天然石墨负极采买商开始备货，下游需求回暖，产能过剩的供需格局得到缓解；成本端，上游原料价格本周平稳，为天然石墨负极材料价格筑牢稳行基础。展望后市，气温走低加剧原料供应紧张格局，叠加下游季节性备货需求的持续释放，短期内有望对产品价格形成阶段性支撑。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858