年末时段，铅蓄电池市场终端消费表现偏弱，经销商电池库存消化缓慢，部分经销商库存在1-2个月，年前将不再做额外的备库计划。另近期铅价波动较大，电池批发市场时有涨价传言，但实际售价并无较大变化，如电动自行车蓄电池主型号48V20Ah在380-400元/组，故经销商年前备库较为谨慎，仅以刚需采购。生产企业方面，由于成品订单低迷，铅蓄电池企业成品库存偏高，多有意提早放假，对于铅锭的惯例备库亦是较为有限，铅现货市场成交清淡。

         下周，经济数据方面主要是美国1月ISM制造业PMI、美国1月ADP就业人数(万人)、美国1月失业率和美国1月季调后非农就业人口(万人)等数据。近期，伊朗地缘政治矛盾升级、美国政府在1月底因资金耗尽再次部分“停摆”的可能性大大增加等等，风险事件较多。铅市场本身也出现了重要变化，上期所于1月30日发布铅期货修订草案：拟引入再生铅作为铅期货替代交割品，目前正处于公示期。 伦铅方面，本周贵金属与有色金属剧烈波动，资金狂欢与撤离并存，多个品目出现“过山车”行情，铅价走势相对贴近基本面，整体呈震荡下行态势，且失守2000美元整数关口。随着中国春节假期临近，东南亚等地区出口至中国的铅锭交易陆续减少，即使在铅价下跌时段，LME铅0-3贴水并未收窄，报至-47.72美元/吨，后续需要更多的关注白银、铜等相关金属带来的影响。预计下周伦铅运行于1965-2025美元/吨。 沪铅方面，国内铅锭持续累库，拖累铅价走弱。进入2月份，铅市场春节氛围将更加浓郁，铅冶炼企业与铅蓄电池企业陆续进入放假状态，铅锭供需双降。另上期所公布拟引入再生铅作为铅期货替代交割品，意味着铅锭可交割体量更多，短时间将影响市场交易情绪。下周沪铅主力合约将运行于16600-17100元/吨。 现货价格预测：16500-16850元/吨。随着春节假期临近，铅产业链上下游企业将陆续减产、放假，铅锭供需双降。而从铅现货交易看，下游企业放假影响更为突出，在物流停运前，下周将是下游企业最后节前备库时段，但预期较差。铅冶炼企业及贸易商均将积极清库，若铅价进一步下跌，铅冶炼成本将是制约现货贴水扩大的主要因素。    

        据了解，截至1月29日，原生铅主要交割品牌厂库库存为2.82万吨，较上周增加0.58万吨。 近期，湖南、江西等地区原生铅冶炼企业检修后恢复生产，铅锭供应较上周增加，而铅蓄电池市场需求持续低迷，以至于春节前下游企业惯例备库较为有限，甚至个别企业已于1月底附近停产放假，铅现货市场成交低迷，冶炼企业厂库库存转为增势。同时，本周铅价运行重心再度下移，持货商积极扩贴水出货，或者转移铅锭至社会仓库，又因河南、山东等地区大气污染管控，车辆运输部分受限，导致部分企业库存有滞留。  

SMM1月30日讯： 近期全球钠离子电池储能（下称 “钠电储能”）领域动态频发，欧洲先后落地首个、最大规模钠电储能项目，标志着钠电储能技术从实验室走向规模化商业场景的进程全面提速，“钠锂并存” 的储能行业新格局加速成型。 一、欧洲市场：两大标杆项目落地 打破锂电垄断格局 欧洲作为全球储能需求核心区域，近期在钠电储能领域接连迎来里程碑事件。2026 年 1 月 29 日，企业 Moonwatt 正式官宣，其联合 IP KW 与威立雅在荷兰阿纳姆清洁技术园区打造的欧洲首个 NFPP 钠电储能项目顺利投用。该项目专为太阳能混合电站设计，采用 Moonwatt 自主研发的模块化 “串式电池”—— 钠离子电芯被封装于被动冷却、密封无噪音的外壳中，通过共享混合逆变器与太阳能电池板实现直流耦合，可有效解决太阳能电站混合化过程中的高成本、运维复杂等痛点，支持从千瓦级到吉瓦级的无缝扩容。荷兰官方对该项目高度认可，荷兰企业局（RVO）已向 Moonwatt 授予 115 万欧元 DEI + 补贴，叠加此前企业获得的 800 万欧元种子资金，Moonwatt 计划进一步加速钠电储能系统研发与规模化推广，扩大欧洲市场布局。 更早之前的 2025 年 9 月，瑞士企业 phenogy 亦在欧洲储能市场实现突破 —— 其在德国不来梅机场附近投用的钠离子电池储能系统，被明确为目前欧洲规模最大的同类型项目，成为欧洲钠电储能规模化应用的另一重要标杆。 两大项目的落地，不仅填补了欧洲钠电储能商业化应用的空白，更打破了锂电池长期垄断欧洲储能市场的格局，验证了钠电储能技术在欧洲太阳能储能等场景的适配性与可行性。 在全球能源转型提速与锂资源约束日益凸显的双重背景下，钠离子电池凭借资源储量丰富、成本优势显著、耐极端环境等核心特质，正从技术商业化初期加速渗透海外市场。钠电以 “精准适配 + 不可替代” 的核心竞争力，开辟出一片潜力巨大的全球蓝海。本土企业与国际玩家同台布局，推动钠电从实验室走向规模化商用，成为全球储能与轻型动力领域的新增长引擎。 二、蓝海驱动：四大核心优势，构筑不可替代竞争力 钠电海外市场的蓝海格局，本质是其核心优势与全球能源转型痛点的深度契合，这些优势在短期内难以被其他电池技术替代，成为推动市场扩张的核心动力。 1. 资源安全：摆脱锂依赖，适配全球供应链自主需求 钠资源在地壳中的丰度是锂的 1000 倍，且分布广泛，海水、食盐等均可作为提取来源，无需依赖特定区域。对于资源匮乏的国家而言，钠电更是降低能源对外依赖度的重要路径，市场接受度持续提升。 2. 性能适配：覆盖极端场景，填补锂电应用盲区 钠电的宽温域运行特性，恰好弥补了传统锂电池的应用短板。其可在 - 40℃至 80℃的环境下稳定工作，容量保持率远超锂电，且无需额外投入复杂的温控系统。这一优势让钠电成功切入诸多 “锂电盲区”：欧美高纬度地区的冬季低温储能、非洲沙漠的高温供电、俄罗斯北极地区的严寒环境等场景中，钠电的稳定性与经济性无可替代。 3. 成本优势：性价比凸显，适配全球成本敏感市场 经过近年产业化推进，钠电成本已进入下降通道，逐步迈入 “平价窗口期”。钠电的热稳定性降低了安全防护与温控系统的投入，进一步压缩全生命周期成本。 4. 商业模式创新：降低门槛，加速全球商业化落地 欧洲则通过 “技术 + 制造” 联盟模式，快速补齐产业链短板。将正极材料技术与化工制造能力，快速推进本土化产线建设，避免了重资产投入的风险，加速欧洲本土钠电生态的成型。这种商业模式创新，让不同类型企业能根据自身优势参与钠电产业链，推动全球钠电市场加速成熟。 三、蓝海潜力：商业化提速，成全球能源转型新支撑 当前，钠电海外市场正处于商业化提速的关键阶段，随着技术迭代、产业链成熟与市场认知度提升，其增长潜力将持续释放，成为全球能源转型的重要支撑力量。 从应用领域来看，储能与轻型动力将成为钠电海外市场的两大核心增长极。在储能领域，欧美大型可再生能源电站、亚非电网补能项目、新兴市场偏远地区供电系统等，对钠电的需求将持续攀升；在轻型动力领域，非洲电动三轮车、东南亚低速电动车、全球通信基站备用电源等场景，将成为钠电替代铅酸电池与部分锂电的核心阵地。 产业链层面，全球钠电产业正从 “单点突破” 走向 “协同发展”。欧洲、美国加速构建本土供应链，中国钠电企业凭借技术与产能优势积极出海，形成 “本土布局 + 跨国合作” 的全球产业格局。随着上下游企业的持续投入，钠电的能量密度、循环寿命等性能将持续提升，进一步拓宽应用场景，推动市场渗透率快速提升。 从市场趋势来看，钠电海外市场正从 “试点验证” 走向 “规模化应用”，未来几年将迎来需求爆发期。不同区域的场景适配性、产业链的持续成熟、商业模式的不断创新，将共同推动钠电在海外市场的渗透率持续提升。作为全球能源转型的 “新刚需”，钠电将与锂电形成互补格局，在各自优势场景中发挥作用，共同助力全球能源结构向清洁化、多元化转型。 综上，钠电海外市场的蓝海属性已愈发清晰：其核心优势精准匹配了全球能源转型中的资源安全、成本控制与极端场景适配痛点，不同区域的差异化需求为钠电提供了广阔的市场空间。随着技术持续进步与产业链协同发展，钠电将在全球范围内加速普及，开启全球能源转型的新篇章，成为未来十年最具增长潜力的新能源赛道之一。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

2026年1月最后一周，国内沪期银近月合约正经历罕见的挤仓行情，沪银2602-2604合约月差、沪银主力-TD基差均出现超预期扩大。尽管交易所多次上调后的保证金比例及持仓限制，但现货市场供应紧张的现状仍然点燃了期货市场套利热度。沪银当月2602合约最高刷出33337元/千克高位，截止1月29日，SMM1#银价格较1月初涨幅已达69%，这一涨幅创下了近年来白银单月涨幅的新高。 月差结构变化 本轮行情最显著的特征是月差结构的剧烈变化。沪银2602-2604合约back结构月差持续扩大，沪银2602-2604合约月差自周初200-300元/千克扩大至最多每千克过千元。显示出近月合约价格明显高于远月合约的典型逼仓特征，尽管在有色金属领域十分常见，但这在白银期货交易历史上十分罕见。 月差扩大的背后是期货市场空头面临巨大的实物交割压力，金交所递延费交收已持续24个交易日以“空付多”方向结算，某贸易商表示由于交易所中交卖的白银总量远小于交买的头寸，自己在金交所的多头头寸很难交买获得现货，因此也无法为下游客户报价发货，只能每日收取递延费并持续观望。短期内社会库存持续下滑、冶炼厂月底清仓结束后2月长单尚未交付、下游刚需备库等现实因素导致白银现货升水飙升。 现货市场行情 现货市场方面，由于现货供应紧张，卖方普遍惜售，由于行情波动过大，个别冶炼厂下调了2026年长单签订的总量。上海地区大厂银锭持货商对TD升水从1月初的100-150元/千克大幅上调至1月29日的800-1000元/千克，个别持货商对沪期银2604合约升水达到1000元/千克。深圳市场珠宝首饰、高端电子等渠道少量交易的银料采购报价更是调涨至1500-1800元/千克，现货市场报价差异极大。工业需求方面，部分银粉及硝酸银企业因升水大幅抬升而暂停接单谨慎观望，非光伏行业的终端客户因担心银价继续上涨影响已有订单交付，因此仍在银价升水双上涨的行情下刚需备库。 后市展望 从基本面来看，涉及白银加工的工业产业链中银价过快的上涨在向终端传导过程中出现阻力，从终端需求和定价的角度而言，银价水平已经显著高估。目前白银的价值评估中甚至暗含了未来光伏、新能源汽车、AI服务器等新兴产业增长潜在的白银需求。但从宏观经济环境和货币信用等角度看，旧有的美元体系正在面临挑战，在新的发展机遇、通胀和利率下行周期面前，贵金属及其他能源金属的价值均被重新评估。 当前白银市场正处于“世界格局动荡”和“能源需求远景叙事”共振的特殊时期，媒体炒作也增加了投资热度。短期内将未来涨幅快速兑现的行情下价格崩盘和回调风险被放大，尽管交易所多次提高白银期货合约保证金及限制开仓手数等方式挤压杠杆及投机资金，但仍然无法使贵金属市场的交易热度降温。后续仍需警惕价格高位回调风险，但除了关注产业链供需格局的变化趋势外，在特殊的历史时期下，传统美债美元等避险资产的吸引力变化及法币体系的动荡都可能成为贵金属价格大幅波动的重要影响。

本周钴酸锂价格出现小幅波动，主要驱动力来自上游碳酸锂的价格变化。目前，正极厂家对常规型号产品的报价已普遍调升至40.0万元/吨以上，其中高电压钴酸锂的报价最高已触及42万元/吨。需求层面，虽然1月是传统淡季，但受出口退税政策影响，主流厂商排产情况略好于此前预期；不过，随着2月春节假期临近，各家企业已普遍下调排产计划。综合来看，预计2月钴酸锂价格将保持稳定，难有大幅波动。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

SMM 1月29日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2625.27元/吨，较上周四下跌7.51元/吨。其中山东地区报2,550-2,560元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；河南地区报2,620-2650元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；山西地区报2,590-2,630元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；广西地区报2,630-2,740元/吨，较上周四价格下跌15元/吨；贵州地区报2,730-2,750元/吨，较上周四价格下跌10元/吨。 海外市场： 截至2026年1月29日，西澳FOB氧化铝价格为308美元/吨，海运费20.2美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.96附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2662.97元/吨左右，高于氧化铝指数价格37.7元/吨。本周询得4笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： （1）1月23日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$305/mt FOB东澳，3月船期。 （2）1月28日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $325/mt FOB 牙买加，3月船期。 （3）1月28日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $327/mt FOB 巴西，2月船期。 （4）1月29日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $308/mt FOB印度，2月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8529万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在87.11%；山西地区氧化铝周度开工率较上周增加0.69个百分点至70.03%；河南地区氧化铝周度开工率较上周降低2.38个百分点至49.17%；广西地区氧化铝周度开工率较上周降低9.78个百分点至77.09%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在78.86%。 现货市场方面，本周共达成3笔成交。其中，新疆地区铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，到厂价格为2880元/吨；河南地区有1万吨现货成交，出厂价为2620-2640元/吨；云南地区有0.5万吨现货成交，出厂价为2630元/吨。 本周国内氧化铝市场库存小幅回升，整体供应过剩格局延续。年末部分氧化铝厂启动检修，各地区均有企业安排不同规模停产，导致行业开工率下降，周度产量减少3.5万吨至163.6万吨。库存方面，因检修企业增多，氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨。电解铝企业原料库存则小幅上升至360.3万吨，主因长协订单持续发货。期货库存受前期盘面价格强势吸引，交割意愿上升，增加4万吨至15.91万吨；而在途及站台库存因货物陆续抵达终端，减少3万吨。整体来看，当前累库速度虽较前期放缓，但行业整体库存压力仍存，去库进程不及预期。后续需关注企业检修执行情况，若供应端未能延续收缩，预计下周库存仍将维持小幅累积趋势，氧化铝现货价格将以弱势运行。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月29日       今日11：30期货收盘价108230元/吨，较上一交易日上升5060元/吨，现货升贴水均价-170元/吨，较上一交易日上升70元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格92200-92400元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差6631元/吨，环比上升973元/吨。精废杆价差2250元/吨。据SMM调研了解，铜价受资金推动影响，再创新高，不少再生铜杆表示贸易商下单积极，主要是通过盘面套利，下游订单几乎消失。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月28日       今日11：30期货收盘价103170元/吨，较上一交易日上升1490元/吨，现货升贴水均价-240元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90200-90400元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3699元/吨，环比上升973元/吨。精废杆价差2250元/吨。据SMM调研了解，由于海外地缘政治因素影响，市场避险情绪急剧上升，多金属品种价格纷纷上扬，导致不少终端担忧年前备货不足，日内尽可能下单采购，再生铜杆市场成交状况尚可。