SMM 8月5日讯： 2025 年 7 月，钠电产业链在总量扩张与结构调整的双重作用下呈现独特发展态势。正极材料中聚阴离子型 NFPP 占比持续攀升至 69%，硬碳负极产能加速释放推动产量同比激增超 2 倍，电芯环节保持两位数环比增长，共同构筑起产业链的向上势能；与此同时，电解液订单波动、储能终端渗透受限等结构性问题仍待破解，行业正从技术路线竞争向规模化应用阶段过渡。 正极材料：NFPP 占比持续提升，下半年放量节奏加快 7 月钠电正极材料产量环比微降 1%，同比仍保持 111% 的高增。其中聚阴离子型 NFPP 占总产量比重升至 69%，较上月提升 2 个百分点。当月产量小幅下滑主要源于层状氧化物（O3 型）产量持续收窄，推动 NFPP 占比进一步集中。尽管 NFPP 在钠电领域扩张迅猛，但在功率型、倍率型等特定场景中，O3 型仍因性能优势占据不可替代地位。目前 NFPP 下游需求增长显著，随着下半年钠电储能项目逐步落地，相关产能将进入加速爬坡期。预计 8 月钠电正极材料产量环比增长 7%，同比增幅将扩大至 157%。 硬碳负极材料：产能持续爬坡，规模化企业仍属少数 7 月钠电负极材料产量环比大增 26%，同比激增 212%。头部企业在硬碳负极领域的产能领先优势依然明显。技术路线方面，生物质基硬碳仍是当前行业主流，不过近几个月椰壳炭进口价格大幅上涨，国内企业已开始转向其他生物质资源替代，并持续推进低成本化工艺研发。预计 8 月产量环比增长 5%，同比增幅为 182%。 电解液：订单稳定性不足，供应体系待完善 7 月钠电电解液产量环比增长 1%，同比增长 73%。该环节定制化特征显著，企业普遍采取以销定产模式。因配方差异，电解液成本分化明显 —— 适配 NFPP 的电解液对原料及添加剂要求较低，成本优势突出，更利于推动钠电规模化降本应用。预计 8 月电解液产量环比增长 4%，同比增长 41%。 电芯与终端：电芯产量稳步增长，终端应用分化推进 7 月钠电电芯产量环比增长 22%，同比增长 109%。终端应用方面，2025 年钠电电动两轮车市场投放已达上万台规模，钠电启停系统因成本包容度较高正逐步推广；储能领域则仍以磷酸铁锂为主流选择，但钠电在低温场景中仍具备差异化竞争力。尽管上半年政策性储能项目有所缩减，下半年市场仍存发力机会。 7 月钠电产业链各环节呈现 “总量增长、结构分化” 特征。正极材料中 NFPP 主导地位强化，硬碳负极产能加速释放，电芯环节保持高增态势，共同推动产业链向上动能；但电解液订单波动、储能终端渗透受限等问题仍待突破。随着下半年储能项目落地、低成本技术路线成熟，钠电产业链有望进入量价齐升的加速期，NFPP 体系的规模化应用与差异化场景的技术互补将成为核心发展逻辑。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

        SMM8月4日讯：据SMM了解， 截至8月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.19万吨，较7月28日增加约300吨；较7月31日减少0.1万吨。         近期铅价在探低后相对回升，持货商出货分歧较大，尤其是上周五铅价下跌，绝大多数再生铅冶炼企业暂停出货，少数出货者报价对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂。再生精铅价格优势全无，下游企业则按需逢低采购，在接收原生铅炼厂厂提货源后，部分刚需流向消费地附近的社会仓库，使得铅锭社会仓库库存一改近2个月的增势，终是扭势转降。另本周铅价回升后，下游企业采购积极性明显转弱，加之原生铅企业检修后复产，以及再生铅亏损收窄后，部分再生铅企业恢复出货，铅锭社库能否续仍存不确定性。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 8月4日      今日11：30期货收盘价78260元/吨，较上一交易下降30元/吨，现货升贴水均价180元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格72900-73100元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差780元/吨，环比下降25元/吨。精废杆价差630元/吨。据SMM调研了解，铜价走势全日震荡为主，而再生铜原料价格依然坚挺，导致再生铜杆价格今日已报于升水，市场成交冷清。

在当今铝行业的发展格局中，氧化铝作为电解铝生产的关键上游原材料，其产能的变化深刻影响着整个产业链的走向。近年来，氧化铝产能呈现出快速扩张的态势，这一现象引发了业内广泛关注，也促使我们深入思考：氧化铝产能是否也需要如同电解铝一样，设置一个合理的“天花板”呢？ 氧化铝产能快速扩张 近年来，氧化铝产能扩张的速度令人瞩目。从全球范围来看，各国纷纷加大在氧化铝领域的投入。以我国为例，作为全球最大的氧化铝生产国与消费国，近十年间氧化铝产量增幅高达45%，从2014年的5898万吨增长至2024年的8552万吨，占全球产量的比例达56%。截至2024年底，我国氧化铝已建成产能更是达到1.03亿吨。不仅如此，众多新建项目仍在持续推进，规划中的氧化铝新增产能大部分为大企业项目，包括一大批跨行业竞争项目。海外方面，氧化铝项目建设陡然起势，一些企业和行业外投资者正在铝土矿富集国（如印尼、越南）加快布局。 这种快速扩张的背后，有着复杂的驱动因素。一方面，前些年氧化铝行业可观的利润空间吸引了大量资本涌入。当行业存在超额利润时，企业受利益驱使，纷纷投身于新产能的建设，期望分得一杯羹。另一方面，对市场前景的盲目乐观使得企业过度自信。部分企业在规划产能时，未能充分考量市场的实际需求、资源的可持续性以及行业竞争格局的变化，一哄而上，导致产能无序扩张。 氧化铝产能过剩 对行业带来的杀伤力 产能过剩犹如一把高悬的达摩克利斯之剑，给铝行业带来了诸多严峻挑战。 从供给侧角度来看，产能过剩还导致开工率不足，造成严重的投资浪费。大量资金投入到新产能建设中，然而由于市场需求无法匹配，许多产能被迫闲置。相关数据显示，2024年我国氧化铝开工率为81%，这意味着近两成的产能处于闲置状态。这些闲置产能不仅占用了大量的土地、设备等资源，还增加了企业的维护成本，使得前期的巨额投资无法得到有效回报，严重影响了企业的资金周转与再投资能力，也阻碍了行业整体的健康发展。 从矿产资源角度来看，氧化铝产能的持续扩张使得对铝土矿资源的需求量日益增大。我国铝土矿对外依存度目前已达57%，近年来新增氧化铝产能更是全部采用进口矿。过度依赖进口矿源，使得我国氧化铝行业面临着巨大的资源供应风险。国际市场上，铝土矿的供应受到多种因素影响，如主要供应国的政治局势、港口运输状况、商业纠纷等。一旦供应出现波动，氧化铝生产企业将面临原料短缺的困境，进而影响整个行业的稳定运行。 从市场角度来看，供大于求的局面必然导致氧化铝价格下行。2024年第四季度，氧化铝价格因供应缺口出现快速拉涨，但随着产能的释放，供需格局转变，价格一路下跌。到了2025年第一季度，氧化铝主力合约大跌38.80%。价格的大幅波动与持续走低，使得企业利润空间被严重压缩。许多企业面临着成本倒挂的困境，生产越多，亏损越大，经营压力剧增。 从环保角度来看，氧化铝生产过程中产生的大量赤泥排放也是一个棘手问题。随着产能的增加，赤泥排放量越来越多，堆存压力持续增加。赤泥不仅占用大量土地资源，其含有的有害物质还可能对土壤、水体等环境造成污染，给生态环境带来沉重负担，与我国绿色发展理念相悖。同时，产能过剩带来的能源消耗增加，也不利于我国“双碳”目标的实现，给行业的可持续发展蒙上了一层阴影。 从产业链角度来看，氧化铝作为电解铝生产的核心原料，其产能过剩直接伤害到电解铝产业。电解铝产能“天花板”政策已经实行了多年，始终在政策的控制范围内运行，维持在一个有序、稳定、良性的发展环境中。氧化铝无序扩张产能严重过剩，导致氧化铝价格暴跌，可能会刺激部分电解铝企业盲目扩大产能，试图抓住低成本机遇；而当价格因短期供需失衡骤涨时，又会使电解铝企业陷入成本激增的困境，甚至被迫减产。这种上下游的联动波动，破坏了产业链的协同稳定性，不仅影响电解铝行业的健康发展，还可能传导至下游铝加工等产业，引发整个铝产业链的连锁反应，扰乱市场正常秩序。 设置氧化铝产能 “天花板”的必要性 鉴于氧化铝产能过剩带来的种种弊端，设置产能“天花板”显得尤为必要。 设置氧化铝产能“天花板”能够有效稳定市场价格。当产能被控制在一个合理的范围内，市场供需关系将趋于平衡，避免了因产能过剩导致的价格恶性竞争。稳定的价格有助于企业合理规划生产与经营，保障企业的合理利润空间，促进企业持续健康发展，同时，也为整个产业链的稳定运行提供了坚实基础，使得上下游企业能够在一个可预期的价格环境中开展合作。 从资源保护与合理利用角度来看，铝土矿作为一种不可再生资源，储量有限。通过设置氧化铝产能“天花板”，能够倒逼企业更加珍惜有限的资源，提高资源利用效率。企业将不再盲目追求规模扩张，而是把更多的精力投入到技术创新与资源优化配置上，探索更加高效的生产工艺，降低单位产品的资源消耗，从而实现资源的可持续利用，保障行业的长期发展。 设置产能”天花板“对于推动行业绿色发展意义重大。在产能受限的情况下，企业为了提升竞争力，必然会加大在环保技术研发与应用方面的投入。减少赤泥排放、降低能源消耗将成为企业发展的重要目标，这有助于推动整个氧化铝行业朝着绿色、低碳、环保的方向转型升级，契合我国生态文明建设的总体要求，实现经济发展与环境保护的良性互动。 从产业链联动规律来看，氧化铝与电解铝的发展规模呈现依附式关联，而且是电解铝的产能规模直接决定着氧化铝的合理产能边界。由于电解铝产能已有了“天花板”，这就意味着氧化铝的产能空间也随之被框定，形成了事实上的产能“天花板”。企业（包括铝行业外的跨界投资者）无视“天花板”规律投建氧化铝项目，实际上是一种盲目投资行为，不仅不能为繁荣铝行业作出贡献，反而会带来负能量——打破产业链的动态平衡，挤压全行业利润空间，甚至动摇铝产业持续健康发展的根基，对整个行业的发展造成毁灭性破坏，也终将会反噬自己，在行业再调整中付出更加沉重的代价。 氧化铝可借鉴 电解铝的成功经验 回顾我国电解铝行业的发展历程，供给侧结构性改革中设置产能“天花板”的举措堪称成功典范，为氧化铝行业提供了宝贵的借鉴经验。 2017年，我国明确了电解铝行业产能总量控制的政策，这一政策被业内外称为“天花板”政策。结合我国电解铝、氧化铝、铝土矿资源等行业实际情况，相关部委召集各方专家和电解铝企业家反复论证，确定4500万吨为国内电解铝合规产能的“天花板”。这一举措迅速扭转了行业此前“调控—膨胀—再调—再膨胀”的混乱局面。政策实施后，违规产能被有效关停，产能盲目扩张的势头得到根本性遏制，电解铝行业告别亏损、实现了连年盈利，能耗指标大幅度下降，产业集中度大幅度提高，国际竞争力也得到了显著提升。 在产能“天花板”的约束下，落后产能加速淘汰。能源消耗高、废物排放量大、综合生产成本高的电解铝冶炼产能相继退出市场，为先进产能腾出了发展空间。同时，产能等量置换政策的执行，促使电解铝企业加快向有清洁能源优势的地区转移和聚集，推动了我国电解铝用能的优化布局，引导行业步入绿色高质量发展路径。此外，通过创新法治化和市场化相融的机制，建立了市场有价电解铝产能置换机制，在没有增加国家财政负担的情况下，实现了产能的优化调整，行业运行规范有序健康。如今，电解铝产业结束了长期全行业亏损局面，过上了全行业盈利的好日子，这正是源于产能总量控制的“天花板”政策。 电解铝产能总量控制政策的实施，为氧化铝和其他行业的健康、稳定、绿色、良性、可持续发展，提供了成功的实践范本。 氧化铝“天花板”政策 实施的路径 参考电解铝行业的成功经验，氧化铝“天花板”政策的实施可从以下几个方面着手。 一是科学确定产能“天花板”数值。组织行业专家、学者以及相关企业代表，综合考虑国内铝土矿资源储量、开采能力、电解铝产能规划、市场需求预测、环保承载能力等多方面因素，运用科学的模型与方法，精准测算出氧化铝合理的产能上限。例如，可以结合历史数据，分析氧化铝产量与电解铝产量的关联关系，以及市场需求的变化趋势，同时考虑未来新兴产业发展对铝制品需求的潜在影响，从而确定一个既满足当前及未来一段时间市场需求，又能保障行业可持续发展的产能“天花板”数值。 二是强化政策监管与执行力度。政府相关部门应制定严格的项目审批制度，对于新建、扩建氧化铝项目进行严格审核；要求项目必须具备与产能相匹配的权益铝土矿产量，确保原料供应的稳定性与可持续性；对项目的能耗、环保等指标进行严格把关，新改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值和环保绩效A级水平，不再新建或扩建以一水硬铝石为原料的氧化铝生产线；加强对已建成产能的监管，建立常态化的巡查机制，严厉打击违规新增产能的行为，确保产能“天花板”政策得到切实执行。 三是推动产业结构优化升级。鼓励企业加大技术创新投入，围绕深度节能、赤泥资源化综合利用、复杂硬铝石铝土矿处理等重点领域开展科技攻关；提高氧化铝综合回收率，降低吨铝能耗和水耗，提升行业整体技术水平；支持企业通过兼并重组等方式，优化产业布局，提高产业集中度，增强企业在市场中的话语权与抗风险能力；引导企业向高端化、智能化方向发展，提升产品附加值，减少对低端产能的依赖，推动氧化铝产业结构优化升级。 四是建立产能退出机制。对于那些能耗高、污染重、效率低的落后产能，制定明确的退出时间表与激励措施；政府可以通过财政补贴、税收优惠等手段，鼓励企业主动淘汰落后产能；同时，妥善处理好产能退出过程中的职工安置、债务处置等问题，确保社会稳定。此外，建立产能置换平台，通过市场化的方式，实现产能指标的合理流动与优化配置，促进资源向优势企业集中。 在当前氧化铝产能快速扩张、过剩风险日益加剧的背景下，设置氧化铝产能“天花板”不仅是解决当前行业困境的关键举措，也是实现氧化铝行业可持续发展、保障产业链稳定运行的必然选择。借鉴电解铝行业的成功经验，通过科学合理的政策制定与有效执行，我们有理由相信，氧化铝行业能够在“天花板”的约束下，实现健康、绿色、高质量发展，为我国铝产业的繁荣发展奠定坚实基础。

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        据了解，截至7月31日，原生铅主要交割品牌厂库库存为0.55万吨，较上周下降约750吨。 本周原生铅冶炼企业生产逐步恢复，现货市场流通量较上周增加，持货商积极出现，现货升水下调至平水附近（对SMM1#铅均价）。同时铅价下跌，再生铅炼厂亏损进一步扩大，炼厂低价惜售，再生精铅报价坚挺，对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂，与原生铅价格形成倒挂，导致下游企业采购需求更偏向于原生铅，冶炼企业库存未增反降。  

         下周，宏观方面需重点关注美国“对等关税”大限将至，美国加码施压，多国奔赴华盛顿彻夜谈判，但各国谈判情况多有反复，市场悲观情绪较浓。国内生态环境部等九部门联合印发《重金属环境安全隐患排查整治行动方案（2025—2030年）》，并将对广西、湖南、江西、云南、广东等5省（自治区）和河南三门峡、贵州黔东南等21个市（州）开展排查整治，排查整治的重金属污染物聚焦在铅、镉、锑等。 伦铅方面，受宏观悲观预期影响，空头集中注资进场，叠加LME铅库存累增，周增近万吨，伦铅接连下挫，降至近2个月的新低，而LME铅0-3贴水扩大至40.86美元/吨，或拖累铅价持续走弱。与此同时，铅精矿供应矛盾尚存，负加工费交易增多，关注伦铅前期平台支撑的有效性，预计下周伦铅运行于1935-2015美元/吨。 国内沪铅方面，资金影响远超基本面，沪铅降至近两个月低位。铅基本面方面供需预期双增，又因铅价下跌，再生铅亏损进一步扩大，打击再生铅冶炼企业出货积极性，再生精铅价格与原生铅形成倒挂。下游企业采购倒向原生铅市场，原生铅企业库存下降，下一步关注亏损情况下再生铅企业生产动向，与社会仓库库存能否去化。若兑现其一，铅价则有机会止跌回升，预计下周沪铅主力将合约运行于16550-16900元/吨。 现货价格预测：16500-16800元/吨。8月铅蓄电池市场传统旺季将至，部分企业陆续逢低建库，现货市场交易活跃度上升。而原生铅与再生铅企业均有不同程度的复产增量预期，现货市场流通货源相对宽松，现货市场或难回归升水交易，其中再生铅因成本因素，与原生铅价格倒挂的情况暂难改变。    

        本周铅蓄电池市场终端消费表现暂无较大改善，加之铅价下跌，业内避险情绪上升，经销商基本以按需采购。其中电动自行车蓄电池市场传统旺季临近，电池批发市场仍有涨价传言，如主型号48V20Ah报至400-430元/吨。另生产企业原料采购方面，本周铅价接连下挫，下游企业采购积极性较上周明显好转，生产企业陆续逢低建库，现货市场交易活动度向好。

4.4V 钴酸锂主流报价约 22.0 万元 / 吨。成本端呈现分化态势：四氧化三钴价格持稳，而电池级碳酸锂波动加剧，但其成本传导至正极材料存在滞后效应。供应端延续谨慎策略，正极厂严格执行以销定产，库存维持在低位水平；需求端则受终端市场拉动呈现增长。综合 来看 ，在四钴及碳酸锂潜在上涨压力下，钴酸锂后续或将迎来较显著的成本驱动型涨价。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827