日本熊本县7.1级强震一度引发市场对半导体供应链的担忧，不过台积电位于当地的晶圆厂已开始分阶段恢复运营，厂房结构确认完好，扩建工程主体也未受损，供应中断风险暂未扩大。 据媒体7月29日报道，台积电周二表示，地震发生后，位于熊本县的日本先进半导体制造（JASM）工厂已完成全员安全疏散。 经初步检查，厂房主体结构未发现明显损坏，目前正按计划分阶段恢复生产 ，工程团队仍在持续检查设备状况，并评估地震对生产运营的实际影响。 据新华社，日本首相高市早苗29日在首相官邸说，截至当地时间上午8时30分，熊本县地震造成的死亡人数已达13人。地震造成多人受伤，多处房屋倒塌、人员被困，同时造成大范围停电和交通中断。 尽管当地基础设施受到一定冲击，但台积电表示， 熊本厂扩建项目工地并未在地震中受损，仅出于防范余震风险考虑，暂时停止部分施工作业，待安全确认后再恢复施工。 熊本工厂于今年正式投产，是台积电推进海外制造布局的重要项目，也是日本强化本土半导体供应链的重要支点。此次地震发生后，市场一度担忧先进制程产能可能受到冲击，不过从目前披露的信息来看，厂房主体及扩建工程均保持完好，生产已启动分阶段恢复，意味着此次地震对全球半导体供应链的实际影响预计相对有限。

美联储新任主席沃什采取官方式沟通， 利率决议声明的正文部分仅115个单词，近二十年最短 。 当地时间7月29日周三，美联储选择按兵不动。本次声明中，美联储对美国经济前景的表述较今年6月会议整体变化不大，有所调整的地方包括： 12名今年拥有FOMC会议投票权的委员中，有 九人赞成保持利率不变，三人反对此决定（Hammack、Kashkari、Logan） 。 措辞从" 重申 "调整为" 继续执行 "。 和上次一样，本次声明继续强调，美联储致力于实现价格稳定。本次声明再次重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。 本次声明照搬了上次声明中对通胀的评价，“相对于（FOMC）委员会2%的目标，通胀率仍处高位，这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供应冲击。” 声明全文翻译 声明全文翻译如下。黑色字体是与2026年7月FOMC会议声明相同部分，红色字体为2026年7月的新增部分，括号内蓝色字体为删除的6月声明措辞（转载请注明出处）： 联邦公开市场委员会以9比3（12比0）的投票结果批准发布以下声明： 委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%，以支持美联储的双重使命。委员会将继续执行（重申）维持银行体系充裕准备金的政策。 尽管不确定性依然较高（部分原因在于中东地区的冲突），经济活动仍在以稳健的步伐扩张。生产率增长和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力规模保持同步，失业率基本未发生变化。 通货膨胀相对于委员会2%的目标仍处于较高水平，部分原因在于供给冲击推动了特定行业（包括能源行业）的价格上涨。委员会将致力于实现价格稳定。 投票反对本次货币政策行动的委员为Beth M. Hammack、Neel Kashkari和Lorie K. Logan，三人倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点。

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM7月30日讯： 电池片 价格 Topcon 电池片行情延续尺寸分化格局，各规格价格走势进一步拉开。183 尺寸受货源紧张以及相关政策因素支撑，价格持续上行，已有厂家 0.275 元 / W 价位达成成交，成交区间上调至 0.268-0.273 元 / W；210R 低价货源增多，0.255 元 / W 实单陆续流出，成交区间下移至 0.257-0.262 元 / W；210N 成交重心下移，主流成交从 0.265 元 / W 转向 0.26 元 / W，仅少量厂商坚守原有报价，价格指数区间调整至 0.259-0.264 元 / W。整体来看，除 183 因现货紧缺走强外，210 系列尺寸库存压力偏大，市场议价空间持续扩大，盘面分化趋势延续。 产量 7 月行业实际产出高于 6 月，供给总量依旧处于偏高水平。进入 8 月排产规划阶段，行业整体排产较 7 月小幅下调，主要源于部分厂商落实减产计划，后续需持续跟踪减产方案落地执行情况，观察供给收缩幅度。 库存 本周行业库存总量环比走高，多数尺寸货源堆积压力加剧，持续压制 210R、210N 价格反弹空间；仅 183 库存维持低位，形成行情支撑，行业结构性库存分化特征显著。 组件 价格 本周国内组件价格稳定为主，局部价格有所松动，随着当下国内需求量的再度减弱，组件企业在业绩亏损的情况之下优先以保障价格为主，抢出货的理念强度有所下降，但不可避免当前低效组件仍在以较低价格出货，给市场挺价信心带来一定冲击。集中式方面，7月中旬开始国内招标量大幅减少，相较于月初下降约80％左右。当前分布式Topcon183、210R、210N高效组件分别报价0.714元/w、0.721元/w、0.728元/w，集中式Topcon182/183、210N、210R组件分别报价0.708元/w、0718元/w、0.711元/瓦。 产量 近期国内组件厂开工基本维持稳定，8月组件排产预计小幅提高，但增量有限，预计为1-2GW。 库存 本周国内组件库存小幅增加，新签订单较少，目前库存仅靠交付订单维持。 光伏胶膜 价格： EVA/POE光伏料： 当前国内光伏级EVA粒子现货主流成交区间10200-10300元/吨，价格整体延续上行走势。现阶段下游胶膜厂处于新一轮月度议价周期，粒子端短期暂无进一步推涨动作，贸易商主流现货报价维持10500元/吨。供给层面，近期虽部分石化装置转产光伏料，但流通现货增量有限，供应偏紧格局短期难以实质性缓解。综合来看，预计短期光伏EVA价格将延续小涨行情。 光伏胶膜： 当前420克重透明EVA胶膜价格5.04-5.1元/平米，380克重EPE胶膜价格5.13-5.19元/平米。胶膜新一轮月度议价正在推进，近期EVA与POE粒子价格同步上行，支撑胶膜企业提价诉求。但下游组件厂盈利承压，难以接受大幅涨价，上下游价格博弈持续。综合来看，预计本轮胶膜定价将小幅上行。 产量 本周光伏EVA产量因部分装置转产光伏料小幅抬升；胶膜厂7月排产计划较6月环比提升约6%-7%。 库存 目前石化厂库存维持合理偏低区间，产出优先长协，流通现货较少；胶膜厂库存压力整体可控。 光伏玻璃： 价格 3.2mm单层镀膜：3.2mm单层镀膜光伏玻璃报价15.2-16.0元/平方米，玻璃价格维持稳定。 3.2mm双层镀膜：3.2mm双层镀膜光伏玻璃报价16.2-17.0元/平方米，玻璃价格维持稳定。 2.0mm单层镀膜：2.0mm单层镀膜光伏玻璃报价8.5-9.5元/平方米，本周玻璃价格维持稳定，进入月底结算时期，玻璃企业报价预计即将上调，目前判断本次报价约为1-2元/平方米的上涨幅度。 2.0mm双层镀膜：2.0mm双层镀膜光伏玻璃报价9.5-10.5元/平方米，玻璃价格维持稳定 产量 本周国内暂无窑炉新增冷修、停产，国内供应量由于前期冷修窑炉影响下减量较多，8月供需关系将得到改善。 库存 国内玻璃库存水位进一步下降，行业库存天数有望下降到40天以内。

MLCC市场的供需紧张正从高端AI规格向消费级产品传导。 韩国三星电机拟自8月起上调MLCC价格30%，日本太阳诱电也被报道计划于9月启动调价，行业报价上行趋势进一步明确。 据TechNews报道，三星电机已通知客户， 将对其Markup Business Code项下的全部MLCC产品调整价格，涨幅为现行价格的30%。新价格适用于2026年8月1日及以后发货的产品。 太阳诱电则据报拟于9月1日起提高MLCC价格，并警告无法保证交货时间 。据The Elec报道，太阳诱电上个月已向客户提出调价要求。两家主要供应商相继行动，意味着下游客户的采购成本和交付风险均可能上升。 AI服务器对高容值、耐高温MLCC的需求增长，是本轮涨价的直接驱动。TrendForce数据显示，日韩头部厂商正将部分消费级产能转向AI应用所需的高端规格，挤压中高容消费级MLCC供应，渠道与现货市场报价已率先走高。 三星电机：8月起全面上调30% 据TechNews报道， 三星电机此次调价覆盖其Markup Business Code项下的所有MLCC产品，价格较当前水平提高30%，并自8月1日起按发货日期执行 。 三星电机表示，过去数月全球电子产业需求出现显著的结构性增长。虽然公司持续投入提升生产效率并扩充产能，但供应链压力已超过其可自行消化的范围。 这一表态反映出，价格调整并非局限于单一终端市场或个别型号，而是供应链紧张背景下更广泛的商业应对。对于依赖MLCC采购的电子制造商而言，8月后的订单成本将直接受到影响。 太阳诱电拟跟进，交期风险浮现 作为全球主要MLCC制造商之一， 太阳诱电也被报道将于9月1日起上调价格。 报道称，该公司同时提示客户，无法保证产品交付时间。 据The Elec报道，太阳诱电在上个月已经向客户提出价格调整要求。若9月调价如期落地，MLCC市场将出现日韩主要供应商连续提价的局面。 价格和交期同时承压，可能促使部分客户提前锁定货源，并进一步推高渠道端的短期采购需求。对库存水平较低的客户而言，供应保障的重要性或将高于价格谈判。 AI服务器需求重塑产品结构 MLCC主要用于储存和供应电力、稳定电压，传统应用包括智能手机和个人电脑。随着AI服务器需求增长，其应用重心正向高端产品倾斜。 据《朝鲜日报》报道，AI加速器会在短时间内消耗大量电力，导致明显的电力波动和发热，因此需要在电源周边配置大量小型、高容值、耐高温MLCC。随着谷歌、亚马逊AWS和英伟达等公司加快AI半导体开发，高容值AI服务器MLCC订单正日益集中。 三星电机也已获得较大规模的AI服务器MLCC订单。 据Chosun Biz报道， 该公司去年6月及本月分别与全球客户签署4539.9亿韩元和2951.2亿韩元的供货合同。 日韩厂商出货创高，产能转向加剧消费级紧缺 TrendForce数据显示，截至2026年6月底，Murata、三星电机和太阳诱电的订单出货比，BB Ratio，分别升至1.30、1.31和1.25，均处于新冠疫情以来高位，MLCC行业整体BB Ratio升至1.04。 在AI需求推动下，三家厂商6月出货量均创近五年单月新高。 Murata单月出货1400亿颗，三星电机为980亿颗，太阳诱电为400亿颗，增长动能延续至7月。 TrendForce指出，日韩供应商正加快把原本用于消费级X5R产品的产能，转向AI应用所需的X6S和X7R等高端规格。这使消费级中高容MLCC，尤其是1uF至22uF产品，面临产能挤压，主流料号库存普遍低于30天。 渠道报价走强，需求向其他厂商外溢 日韩厂商产能重配，正令部分消费级订单流向中国台湾和大陆供应商。TrendForce称，渠道商、代理商及Tier 2、Tier 3客户的急单增加，其他制造商的接单能见度改善，报价同步上行。 已提前备货的代理商也在提高产品价格，平均涨幅达20%至25%，部分现货市场价格更升至原来的两至三倍 。市场因此呈现“终端需求偏弱、渠道价格偏强”的结构性格局。 对投资者而言，本轮MLCC涨价的核心不只是整体需求回升，更在于AI应用改变了产能配置和产品结构。高端规格需求持续增长的同时，消费级中高容产品供应被压缩，或将使价格上行和订单外溢效应持续成为行业短期交易主线。

美联储主席沃什将市场利率上行视为金融条件已在收紧的信号， 同时重申2%通胀目标“没有任何弹性空间”，并宣布实质性退出前瞻指引，呼吁华尔街脱离对央行表态的依赖，“去捕捉真实的经济信号”。 美联储以9比3的投票结果将基准利率维持在3.5%-3.75%不变。在FOMC会议后的新闻发布会上，美联储主席沃什表示，美国经济在近期冲击下仍显示出韧性，增长趋势向好，就业增长与劳动力增长大体同步，失业率变化不大；但通胀相对于2%的政策目标“仍然偏高”。 在市场最为关心的利率路径问题上，沃什没有释放明确的前瞻指引。他强调， 美联储正有意减少对市场的预设和干预，希望从债券、汇率等价格中获取更“直接、未经滤”的信息。 与此同时，他反复重申， 如果通胀在预测期内持续高企，利率上调“很可能成为解决方案的一部分”。 沃什还特别提到，AI相关投资正在推升高科技资本开支，但其对生产率、供给能力和通胀的最终影响尚难准确判断。这意味着，投资与生产率改善能否缓解价格压力，仍是美联储后续政策评估中的关键变量。 通胀底线：绝无“软目标”，2%是唯一红线 在长达五年多的高通胀背景下，市场一度猜测美联储可能会默默容忍高于2%的通胀。沃什在会上毫不留情地打破了这一幻想，展现了对击败通胀的强硬态度。 沃什明确指出： “不存在软通胀目标，不存在软性隐性目标——在本委员会任内绝无可能。只有一个目标，那就是2%。我的FOMC同事中，无人对此抱有幻想。” 他坦言，美国经历的耐心与不耐烦已经持续了“63个月（通胀高于目标）”，美联储深刻明白，这种局面不可能在九周内或仅凭单月温和的价格下降来治愈。 面对如果通胀不降该怎么办的提问，沃什给出了直接回复： “如果通胀过高且不回落，最好的补救措施是提高利率。” 外部关系与独立性：保持定力，不受干预 在发布会上，沃什多次强调， 美联储不会因为市场或外部环境压力而偏离自身职责。 他说： " 美联储不会动摇。我们的信誉取决于履行职责和兑现责任。 " 谈及近年来经济面临的复杂环境时，沃什将疫情造成的供应链紧张、军事冲突、能源供应中断、关税调整以及AI投资激增列为近年来影响经济的重要外部冲击。 他表示，美联储不会忽视这些变化，而是正在研究这些冲击是否会进一步扩散，并影响更广泛的价格体系。 不过，他强调， 美联储关注的是这些事件对通胀和经济的传导，而不是事件本身，其职责始终是围绕价格稳定和充分就业作出政策判断。 AI资本开支成关键经济变量：过去四个季度增速接近20% 在宏观经济热点方面，沃什重点提及了AI热潮对实体经济和物价的真实影响，这在以往的美联储会议中极为罕见。 沃什披露了一组核心数据： “在与人工智能相关的高科技设备和软件类别中，最新数据显示四个季度的增长率接近20%。” 沃什指出，企业资本支出热潮已在推升“内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施”的价格。美联储正试图判断， 这类价格上涨究竟只是行业性的相对价格变化，还是会向更广泛的通胀领域扩散。 “我们认真对待这些冲击。美联储正在研究这些冲击的影响在多大程度上正在扩大，对远未受到直接影响的价格产生多大影响”。 在供需关系上，沃什认为，美联储对总需求已有相对合理的认识，但对于总供给、生产率和AI投资所带来的结构性变化，仍存在较大不确定性。 “我们在推断总供给。我们在对生产率做出判断，在某种意义上，供给和需求之间存在一场竞赛，而围绕人工智能的企业资本支出激增使这个计算更难判断。” 他同时警告，AI投资热潮并不会自动降低美联储的政策难度。 一方面，生产率提升和供给扩张可能有助于缓解通胀压力；另一方面，AI基础设施建设本身也可能推高部分上游价格。 政策沟通变化：淡化前瞻指引，要求市场“跟着数据走” 沃什再次重申美联储正在大幅减少甚至退出过去十几年常用的“前瞻指引”，不再试图通过点阵图或口头安抚来微操市场预期。 沃什指出，在过去42天（两次会议期间），国债收益率曲线上的名义和实际收益率都大幅走高，涨幅甚至排在过去二十年的最高十分位左右。他将此归功于美联储的“后退”： “ 市场参与者正在学习跟着球走，而不是跟着裁判走 ，市场价格将继续朝着他们认为合适的方向和幅度作出反应。在我看来，这是向好的变化。” 面对记者关于美联储是否会失去对叙事主导权的担忧，沃什显得“不太担心”。他直言不讳： “我们试图置身事外……我们感兴趣的是金融市场的反应。” 他认为，在非危机模式下，美联储不应束缚自己的双手，而是需要观察市场对事态发展直接、未经过滤的反应。 利率不动，但沃什称“这不是暂停” 对于本次维持利率不变的决定，沃什拒绝将其定义为“暂停”。在他看来， 若仅将政策立场理解为联邦基金利率是否变化，可能忽视了金融市场自身已经发生的调整。 他说： “我不会把我们今天的行动描述为类似暂停。我会把我们的行动描述为对经济形势的严格审查。” 沃什称，在过去42天、即两次FOMC会议之间，整个美国国债收益率曲线上的名义利率和实际利率均明显上升，相关变动在过去二十年中大致处于“最高十分位左右”。 “金融市场价格在这个会议间歇期并没有暂停，名义和实际利率都上升了。” 对于当前市场利率走高的含义，沃什没有将其直接等同于美联储必须加息，但表示，债券市场传递的信号与实体经济表现存在一定一致性。 “经济产出稳健，资本支出和生产率强劲，劳动力市场稳健、稳定。债券市场，国债市场，似乎也在表达同样的事情。即使在一定程度上，我们在42天里没做太多，市场却做了相当多。” 美联储主席沃什新闻发布会全文 沃什开场发言 各位好。我第二次以主席身份参加联邦公开市场委员会会议，时间过得真快。现在说这已成常态可能为时过早，但我们的讨论再次体现出建设性的氛围。我真的很幸运，能与此般能干、专注使命且与我一样决心提升美联储当下表现的同事们共事。 如各位所知，本委员会以 9 比 3 的投票结果决定，将联邦基金利率目标区间维持在 3.5% 至 3.75%。 委员会正在继续其向银行体系提供充足准备金的政策。即便近期面临一些冲击，经济仍展现出显著的韧性，趋势向好，并显示出稳健的增长。就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。 通胀水平相对于委员会 2% 的目标而言，仍然偏高。 委员会立场坚定。各位以前听过这话，但我们会实现价格稳定。一如往常，政策声明只陈述事实。声明避免了预测，我们认为在当前不确定时期，这一选择尤为审慎。然而，不确定性并不意味着缺乏清晰度。对于一些家庭、企业和市场专业人士而言，五年的高通胀留下了一个难以消除的误解，即认为美联储的隐性通胀目标不知何故高于 2%。 容我重申，不存在软通胀目标，不存在软性隐性目标——在本委员会任内绝无可能。只有一个目标，那就是 2%。 我的 FOMC 同事中，无人对此抱有幻想。我们已经开启了新篇章。我们明白，超过五年的高于目标的通胀，不可能在九周内或仅凭单月温和的价格下降来治愈。美联储不会动摇。我们的信誉取决于履行职责和兑现责任。美国人民理应如此期待，因为国家的繁荣有赖于此。对于新闻发布室的各位常客来说，今天的评估或许听起来有些耳熟。 然而，我们的讨论、我们的政策、我们的战略，绝无任何惯性。有两项经济发展值得强调。第一项是自我们 42 天前上次会议以来一个非常显著的变化。整个国债收益率曲线上的名义和实际收益率都大幅走高。事实上，在两次 FOMC 会议期间，市场利率的部分涨幅是过去二十年来最显著的之一，大约排在最高十分位左右。 但如果委员会没有改变政策利率，那么会议期间发生了什么？市场注意力集中在真实数据和真实经济发展上。价格对传入的信息作出了实时反应，而前瞻指引的减少可能是一个因素。 市场参与者正在学习跟着球走，而不是跟着裁判走，市场价格将继续朝着他们认为合适的方向和幅度作出反应。 在我看来，这是向好的变化。而这仅仅是开始。毕竟，央行不必总是、也不必处处成为关注的焦点。 我理解委员会对滚动预测和评论的渴望，但就我们而言，我们需要观察市场对事态发展的直接、未经过滤的反应。当然，我想强调，本委员会的决定至关重要。 在必要且适当时，我们将毫不犹豫地采取行动。 第二项经济发展——我在本月国会监督听证会上提到过，但值得重复——经济最显著的特征是企业投资的强劲增长。高科技资本支出的激增引人注目。但这并不一定让美联储的角色变得更轻松。 在与人工智能相关的高科技设备和软件类别中，最新数据显示四个季度的增长率接近 20% 。这有助于维持制造业产出的健康势头。更广泛地说，资本支出正在为未来的增长奠定基础。尽管如此，对供给侧影响的确切时间和幅度仍难以预测。 FOMC 会议产生政策决定，但同样重要的是对最重要的大问题进行坦诚讨论。这也是美联储新篇章中的一个优先事项。 在我们的会议上，激烈的讨论集中在四个问题上，我将逐一列举。 首先，我们大量讨论了过去五年高通胀对当前政策形势的影响。套用一句老话，过去真的过去了吗？ 其次，我和同事们考虑了近年来的经济冲击：疫情造成的供应链紧张、军事冲突、能源供应中断、关税税率的大幅提高，以及是的，与人工智能相关投资的激增。这些冲击来源不同，它们对产出和就业的影响是否也不同？ 第三，我们讨论了与冲击相关的价格上涨问题。例如，企业资本支出热潮正在推高内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施的价格。这些变化是否表明更广泛的通胀动态？还是仅仅因为我们处在聚光灯下才关注它们？ 最后，我们讨论了货币政策工具和策略。如果如美联储长期所持观点，利率政策应是其主要货币政策工具，那么为了实现价格稳定，我们从资产负债表中获得了多少宽松？我们在美联储的工作正在推进。我们在提出正确的问题。在这个关键时期，我们深知得到正确答案的重要性。当然，各位也都带着自己的问题来了。 问答环节 提问者 1： 那么我们现在开始提问吧。先从史蒂夫开始。谢谢您回答我们的问题，主席先生。好的。您已经上任几个月或九周了，无论多久，观察市场在没有前瞻指引的情况下运行。我想知道您能否告诉我，您从市场中得到的关于政策应该处于何处的信息是什么？ 沃什：是的，所以我想正式说是 8 周零 4 天，但我不在计算市场传递的信息。市场传递的信息是……史蒂夫，我真正一直在尝试做的，我想你和你的同事们也理解，是获取市场未经过滤的信息，获取直接的信息，让买卖双方在国债价格、美元外汇价值上达成交易，然后我们自己判断，这对我们的职责意味着什么？我们在通胀方面做得如何？在就业方面做得如何？ 我们试图不干扰那个市场信号，这也是我们措辞较为克制、从前瞻指引中退缩的部分原因。所以他们是在对事件作出反应，我想说，自我们上次会面以来的 42 天里，反应要直接得多。这是件好事。正如我在准备好的发言中提到的，我们不仅看到了名义利率，也看到了实际利率的大幅收紧。我们在观察它。我们试图置身事外， 因为你们中的许多人可能对我们的反应函数感兴趣，而我们感兴趣的是金融市场的反应。 提问者 1： 我明白，主席先生。我想接着问，如果市场在跟你对话，你听到他们在说什么？如果实际利率更高，那是否暗示联邦基金利率应该上调？是的。所以，在……抱歉，这是你的问题。 沃什：所以，解读市场并非易事。我们央行官员，如同市场专业人士，会觉得这些因素是过度决定的。但容我先做一些推测，首先，正如我们在下午两点发布的 FOMC 声明中所说，经济产出稳健，资本支出和生产率强劲，劳动力市场稳健、稳定。债券市场，国债市场，似乎也在表达同样的事情。如果我要试着分解国债市场的信号，我无法做到完美。但债券市场在说许多同样的事情， 这就是为什么我们看到名义利率和实际利率都在收紧，即使在一定程度上，我们在 42 天里没做太多，市场却做了相当多。 提问者 2：Claire Jones，金融时报。您似乎在本会议上得到了您想要的家庭内部争论。我们看到了，我们看到三个反对票。您能描述一下那些持异议者提出的论点吗？并请告诉我们为什么您在这个阶段没有被他们说动。谢谢。所以，我想我不应该给你他们最好的论点。我给你其他一些。 沃什：你说得对。我要求一场好的家庭争论，我得到了。这就是目的，这就是设计特点。我带着过去两天的经历所带来的鼓舞来参加这次会议，甚至是这次新闻发布会。我们的大部分讨论都集中在那些对货币政策实施至关重要的大问题上。我们没有回避它们。我们不怕它们。我的同事们之间的互动要多得多。这是一场真正的家庭争论。我的观点，你们早就听过了，这是制定正确政策的更好方式。这是我们的北极星。 所以，我听到很多共识。我们有权力、工具和权威来实现价格稳定。没有从我们的责任上退缩。在房间里，我们做出的决定得到了绝大多数支持。但克莱尔，我还想给你留下另一个印象。那个讨论没有任何惯性。这是一个积极、热烈的讨论，讨论了我们未来可以做和可能想做的所有事情。你准确地描述了今天对一个决定存在分歧。我想这并没有完全抓住讨论的全部精髓。通往央行天堂的道路要求我们履行使命。如今，这意味着实现价格稳定。我不会用 42 天或任何一次特定的会议来衡量那条路。我开完那个会后更加确信，这是战胜高通胀的正确团队。 你认为 7 月份没有行动在多大程度上是因为 6 月份温和的 CPI 数据？用两个词来说，关系不大。关系不大。 我愿意相信委员会认同我的观点，即数据依赖的历史性问题在于数据和依赖本身。我们不是依赖任何单一的数据点作为掩护、借口或验证。我关心的，以及我认为委员会关心的，是数据的趋势。当然，我们得到了一些令人鼓舞的通胀数据。 我想在 42 天前的会议上，我说过类似“63 个月通胀高于目标”的话。不过我没说 64 个月。最终的计算可能很接近。所以我们会在未来一段时间关注通胀数据。但我也不想让你们留下错误的印象，以为我们在屏息等待。我已经召集了一个工作组，重新审视我们用于决策的私人和公共数据。那个工作组正在开展工作。我会在未来几周内与他们再次沟通，但我不会说我们过度依赖任何单一数据点，包括几周前让一些人感到意外的那个数据。 提问者 3： 沃什主席，谢谢。我是 Axios 的 Neil Irwin，感谢您回答我们的问题。所以联邦基金利率现在比两年期国债收益率低约 75 个基点。这表明市场认为你们最终将不得不收紧，比大多数泰勒规则估算值低约 100 个基点。你们正在达成就业使命。通胀居高不下。为什么现在的利率不应该更高？ 沃什：尼尔，你的问题包含了很多内容。所以现在的利率比 42 天前更高。市场做出了判断，因为我们部分地退出了试图影响那些市场判断的努力，整个国债收益率曲线上的名义利率上升了。这并不意味着我们接受它们的指令，但我们在观察它们。所以，说市场没有反应因为我们今天没有行动，这是一种误解。 市场在实时反应。在未来一段时间，我们在政策利率方面有重要决定要做。在此期间，我认为市场也有很多决定要做。我看看能不能这样说：货币政策的重要性不仅仅在于我们说了什么，甚至不仅仅在于我们做了什么。货币政策的重要性在于它如何影响实体经济，而我们在金融市场看到的这些价格是众多途径之一。我们将继续关注这些市场信息，观察它对传入事件的反应，这有助于我们在七八周后开会时做出决策。 你怎么描述过去几天家庭争论中，你和另外八个希望维持利率不变的成员的情况？那是一种坚定的信念，还是一种一触即发的状态？维持与收紧是接近的决定吗？ 沃什：嗯，我想，你知道，投票结果是 9 比 3。在我听来，过去几天更广泛的讨论，在我一开始提出的四个关于经济真正发生了什么、有无冲击、我们的工具和能力、对价格和产出的影响等难题上，显示出很多共识。 我在问题上听到了很多共同点。答案的侧重点有不同吗？当然有。所以人们会得出不同的结论吗？绝对会。但我自己的判断是，这是一个警惕性思考的时期，而不是警惕性等待的时期。我认为在那次投票上的得分是一致的。 提问者 4： 谢谢。Colby Smith，纽约时报。您提到审视美联储的政策工具是解决通胀问题的三管齐下策略的一个组成部分。所以我很想知道您如何看待这些工具的有效性。 沃什： 如果通胀过高且不回落，最好的补救措施是提高利率。 所以，这就是过去两天的讨论内容：如果在预测期内通胀持续高企，利率很可能成为解决方案的一部分。 但我不会说这是孤立的。我试图在今天发言中描述我在几周前向监督委员会提出的一个观点。我认为有些人存在误解，包括金融市场的一些人、一些家庭和企业。他们认为像我这样的央行官员，我们说了 2% 的通胀目标，但也许我们对略高的通胀目标更宽容。在经济学中，我们称之为“显性偏好”。那么，人们有理由认为他们的通胀目标更高一些吗？ 过去两天我所听到的，过去八个半星期我所听到的是：不。我们将实现 2% 的通胀目标，这是委员会对价格稳定的定义。因此，在没有你所提及的工具的情况下，确保我们实现目标的一种方式就是确保预期围绕正确的数字。我认为我们在这方面取得了一些进展。我不是说我们已经完成了。这值得重申。最终，科尔比，我们所从事的业务是表现。人们将根据我们的表现来评判我们，而这就是我们打算做的。明确通胀目标预期是其中一部分，确保我们表明我们对此负责，而不是指责他人，这是另一部分。 提问者 4： 而我们的政策工具，像你提到的，是第三个同样重要的部分。考虑到声明中再次提到通胀超标很大一部分是由供给冲击造成的，这是否削弱了加息的效果？首先，从你问题的前提说起。 沃什：就好像你在听我们过去一天半的讨论一样，我们关注的很大一部分是试图理解和识别冲击中的潜在通胀动态。 我们认真对待这些冲击。有一系列冲击一直在影响这个经济体，我们并非视而不见，说它们不重要，而是试图理解这些冲击的影响在多大程度上正在扩大，对远未受到直接影响的价格产生多大影响。我们的目标是实现增长广泛化，通胀更加有限、更加受控。 我首先承认，冲击使得这个时期的政策工作更加艰难，但这也是我们问自己的主要问题之一，房间里的人对此有不同看法。我认为在未来几个月，我们会完善这种观点并做出更好的判断。我们也会让市场价格来帮助提供信息。 提问者 5： 谢谢你，主席先生。福克斯商业的 Edward Lawrence。我想更深入地探讨一下。具体来说，在你看来，今天暂停（加息）的理由是什么？所以，我不会把我们今天的行动描述为类似暂停。我会把我们的行动描述为对经济形势的严格审查。我会把我们的行动描述为对重大难题的审查，并把它描述为对我们自己功课的看法，以期在未来一段时间解决这些问题。如果你硬要把这次描述为暂停，我会说金融市场价格会持相反看法。金融市场价格在这个会议间歇期并没有暂停。它们朝着一个方向对通胀数据做出反应，朝着另一个方向对强劲的经济增长做出反应，名义和实际利率都上升了。美联储今天是否改变了政策利率？ 沃什： 没有，但我认为那是故事的开端，而不是结尾。 如果可以的话，我确实想问一下，不是关于前瞻指引，而是展望未来。传统上，美联储主席会利用杰克逊霍尔峰会来重置货币政策。您如何看待您将在 8 月发表的演讲？我现在视它如一张白纸。 我尚未开始与这里的优秀团队讨论该文件的内容。我认为你对历史的描述是正确的，至少从我第一次在美联储任职到最近一段时间是这样。它往往是某种设定基调的演讲，多半是关于秋季将要发生的事情。我对此尚未做出任何判断，但那些判断是必须要做的。如果可能的话，在怀俄明州杰克逊的高山空气中。 我还想框定一下大问题。有一种倾向，特别是随着会议和新闻发布会增多，会陷入短视，纠结于你是否加了四分之一个百分点，做了那个。 最终，我们是否能实现价格稳定，取决于我们在六、七或八周周期内做出的一些决定。但它们更重要。大问题是什么？生产率究竟发生了什么？人口结构究竟发生了什么？全球经济在冲击中究竟发生了什么？我尚未决定这将是一个大局观的演讲，还是更传统的为我们九月到十二月所有行动所做的铺垫。 我会告诉你我在杰克逊霍尔之前要做的另一件事。我正在与那些工作组沟通。我建立工作组的第一原则是找到世界上最好的主题专家，把他们放在一起，特别是让他们与可能持不同意见的人在一起。在未来几周，我将进行回访。我给了他们时间去认真思考他们的议程、辩论、时间表以及他们何时能准备好。我会做一点那样的回访，这可能或多或少会影响我在杰克逊要说的内容。 提问者 6： 华尔街日报的 Nick。沃什主席，我想接着科尔比关于政策传导的问题提问。您说过在稳定价格和充分就业之间没有残酷的选择。加息通过冷却需求来降低通胀。通常认为这会在劳动力市场上显现出来。如果这不是您所依赖的渠道…… 沃什：是什么？是的。那么让我回到基本原则，尼克。我不认为我们使命的任何一部分通常与另一部分为敌。我不认为价格稳定和充分就业是二选一的命题。过去几代决策者中有些人认为存在严格的取舍。那不是我的判断。 事实上，我的判断是，如果我们实现了我们的使命，我们将同时满足两方面。我们将拥有价格稳定和充分就业。事实上，如果你要对劳动力市场造成最大的伤害，你会经历一段高通胀且波动剧烈的时期，使得雇主和企业不知所措。所以我认为我们使命的两个部分同等重要。这里没有立法上的弃儿。 我谈论最多的是价格稳定，因为我们在充分就业方面，作为一个国家、作为决策者，总体上做得相当不错，但在价格方面我们做得差很多。 这就是为什么我们将其描述为“偏高”，这也是我们讨论货币政策传导机制时的主要内容。我认为不同的工具通过不同的传导机制起作用。利率通过贷款渠道、信贷渠道，也许还有信心渠道和外汇渠道起作用。资产负债表可能通过信号传递和资产组合平衡等其他渠道起作用。我们在制定政策时充分考虑所有这些工具。但如果暗示我们将在某种程度上…… 微调总需求以使其赶上供给，那不是我的思维模式。我认为我们不擅长微调。我们试图使总供求大致平衡。但真的，当我们今天坐在这里开新闻发布会时，我认为我们对这个经济体的总需求样子有一个合理的认识。我们在推断总供给。我们在对生产率做出判断。在某种意义上，供给和需求之间存在一场竞赛，而围绕人工智能的企业资本支出激增使这个计算更难判断。但在未来一段时间，我们将努力做出那个判断。 提问者 6： 如果我可以问，今天的分歧到底在哪里？是关于通胀预测？还是更多关于风险、策略？ 沃什：是的，所以我会让持异议者自己发言。在我过去两天的听感中， 在目标、权力和承诺上存在压倒性的共识。我没听到任何人退缩。关于如何最好地实现价格稳定的判断，这可能是我们试图回答的问题。 什么是最好的举措？什么是最好的策略？什么是最好的实现方式？被问及的第二个问题是，我们何时需要做出那些更艰难的决策？何时需要做出那些决定？正如我对你的一位同事所说，我感到欣慰的是，市场在会议间歇期不是在对我们做出反应。他们不是在对点阵图或讲话做出反应。他们似乎比以往任何时候都更多地在对实时事件做出反应。所以他们自己在衡量国债曲线应该有多大的限制性。我认为这是有益的发展。我们不赞同任何特定的市场走势，但我也会说，我们怀着浓厚的兴趣观察它们。 提问者 7： 彭博的 Janelle Marty，接着那个问题。市场对美联储此次会议将采取什么行动存在更多的不确定性。在某种程度上，你可能认为这正是你想看到的。但我的问题是，是否存在一种情况，即如果市场以更高的确定性定价了与你意图相反的东西，你会不希望让他们感到意外？ 沃什：你看到的与此相关的风险是什么？是的，这是个好问题。意外不是目标函数。意外不是我们要解决的问题。我们有一个清晰的北极星。我们要解决的是如何做出最佳决策。几乎其他一切都应为这个目标服务。通过不给市场喂食，不预告我们的决定，不给予暗示和倾向，我和我的同事们在会议间歇期发现，我们得到的是来自金融市场内部的、非常有造诣的经济学家的观点，而不仅仅是重复或附和我们对他们说的话。他们给我们的是他们自己的判断，虽然不完美。所以意外不是目标。但同时，我想说，我们并非带着被我们面前所有可选方案所束缚的感觉来参加这次会议。 提问者 7： 所以，您的一些同行在继续讨论他们如何看待政策决策。如果您不提供您的反应函数或您的思考方式，您有多担心您正在失去对叙事的主导权？所以，不太担心。这是对这个问题简短的回答。 沃什：当一些关注美联储的人说，我们不要你的预测，我们不要你的点阵图，我们只想要你的反应函数。我内心的一部分在想，我们真正想要的是你的预测。我们真正想要的是你在反应函数方面的点阵图。 让我来纠正人们一个可能是也可能不是真实存在的外部问题。任何央行官员，尤其是劳动力市场大致处于均衡状态的央行官员，当他或她看到潜在通胀走高时，更倾向于收紧政策。同样，当你实现了使命的另一面，看到潜在通胀下降时，更倾向于放松政策。 这就是我的反应函数，我怀疑这不会阻止人们继续探询更多，因为事实是，很长一段时间以来，在 2008 年危机后许多国家，我们处于危机模式。我们故意提供大量信息，试图提供大量保证，试图准确告诉人们我们将要做什么，提供清晰的前瞻指引，仿佛我们在束缚自己的双手。 在危机模式下，在我看来这是非常审慎的政策。但在更良性的条件下，我认为值得重新审视。但市场和市场参与者以及记者已经学会消化所有这些信息。所以我认真对待，撤回前瞻指引需要一些过渡。改革不易。但我们大致的判断将有助于我们做出更好的决策，从而履行我们的使命。 提问者8：谢谢。当您谈到 2% 的通胀目标时，您依赖的是哪个衡量标准？ 沃什：是的，所以我会给两个答案。首先，让我给出正式的标准答案。美联储每年一月都会发布一份关于宗旨和策略的声明。在那份策略文件中，我相信日期是今年一月，它描述了将个人消费支出通胀衡量指标作为目标函数。在那里。我有我足够的……所以那是我们的数字。我们坚持它。 谁知道，在明年一月之后我们会对策略说些什么。我怀疑工作组可能会有补充。但我想说，某种版本的卢卡斯批判，某种版本的古德哈特定律，应该提醒我们，当我们谈论通胀或其他衡量指标，并描述这些衡量指标符合我们的目标时，我们可能使它们不再是很好的衡量指标或很好的目标。 总的来说，如果你站在我面前对我说，我完全遵守策略文件，我们将实现 2% 的通胀，不会多一丝一毫。但为了实现这一点，我正在观察比个人消费支出更广泛的通胀数据。所以，在不完全摊牌的情况下。 我正试图像我同事一样，理解经济中正在发生的广义的、普遍的价格变化。这不是一门完美的科学。我可能在 42 天前说过，我有一个负责此事的工作组，但我们有一个数据项目，正试图看看我们能否将信号与噪音分开。所以如果你从我这听到一个信息，是的，我关心个人消费支出数据是什么，我关心 CPI 和其他所有指标的贡献，但我的视野比这更广，尽管使命相当狭窄。 提问者 9： 彭博广播电视台的 Michael Mckee。我有点纠结于您今天说的一些话，也许您能帮忙澄清。您一遍又一遍地说，您的工作是降低价格，稳定价格，实现您的目标，而您会实现您的目标。市场说你们还没到那一步，因为他们已经提高了利率，但您今天所谈的仅仅是谈论它。而且委员会成员在您之前也并非没有谈论过。所以我想美国人民可能会问，你们在等什么？ 沃什：所以，信不信由你，今天的新闻发布会不是我今天所做的全部。在过去两天、两周里，我们花了大量的时间审视我们的货币政策策略，评估我们的工具。深入思考我们手中和希望拥有的数据来源。我们也深入思考了未来一段时间。在这些问题中，哪些将以更清晰的方式得到解答，当然不是确定性。 所以我们今天做出的决定，我们在那个房间里的讨论。是我能想象到的最远离惯性的事情，在一个特定的时刻，在两个选择之间做出了一个点估计。你们听到了结果。但我要告诉你们，这次讨论要激烈得多，我们关于如何最好地实现该目标的思考正在进步。在接下来的几个月里，我预计会有更显著的进步。 如果你要……如果我要偷一个后续问题。是的，我不会让你……如果你不介意我偷一个后续问题，好吧，外界怎么看待你们所做的？我会再次重申，我们所做的不仅仅是关于我们说了什么，也不仅仅是关于我们做了什么。我们是做业绩的。所以如果我看看国债曲线，如果我看看美元，如果我看看金融市场内部的许多东西，我认为他们广泛地说的是，这个委员会确实有担当，有实现它的信誉，他们像我一样相信，我们会做到。但我不想给你们留下错误的印象。我们没有魔杖。这不是我们能在几天或几周内完成的事情，但我们将实现国会赋予我们的责任，今天的会议以及为今天会议所做的准备是朝着那个目标迈出的重要一步。 提问者 9： 我还想接着问关于工作组的问题，请问您对您任命到工作组的人员做了什么审查，特别是考虑到马克·安德森在过去一年中为支持反对更严格 AI 监管的候选人提供了 2500 万美元的巨额政治捐款？公众如何能确信他共同主持的委员会将对 AI 的经济影响提供独立评估，而不是…… 沃什：……与 AI 行业的利益一致。是的，所以我选择了 15 位杰出的主题专家，来应对五个最重要的问题，如果我们得到正确答案，我们将做得更好。如果我们答错了，我们就有麻烦。 我能给你和你的听众的安慰是，我们才是决策者。美联储理事会主席、理事会成员和 FOMC 成员。我们将是来自五个不同委员会产出的消费者。我们做出的判断将以这些外部小组为参考，但决不是由他们决定。 我设立工作组的理念是选择才华横溢、专业精深、且每个委员会内部存在观点分歧的人，这样他们也能进行家庭争论。 这不是外包给不知名、未经审查的人。这是为了检验新想法能否在房间里催化更广泛、更好、更知情的讨论。我非常确信我们会做到这一点。 我对这 15 个人的资质印象深刻。全面披露，我几乎认识他们所有人很长时间了，我认为他们会就这个问题给出他们最好的看法。但最终，这些是我们将要做的决定，我们对我们的监督委员会和国会赋予我们的使命负责。 提问者 10： 你好，路透社的 Anne Sophia。很高兴再次见到你。所以我也需要一点帮助。您反复说过您对通胀零容忍，然而我们五年来持续看到通胀高于目标，直到您上任以来也是如此。当然，您没有魔杖，但您没有采取行动。您刚才也稍微透露了您的反应函数。您说如果潜在通胀上升，您会倾向于认为可能需要收紧。除了最近的通胀数据，这就是我们一直看到的。所以您能解释一下您所说的对通胀零容忍是什么意思，以及您打算怎么做吗？当然。所以，我从你这里听到了。 沃什：我从家庭和企业更广泛地听到的是不耐烦，赶快行动吧。这不是借口。这是事实。 这个 FOMC，这个理事会已经运作了八个半星期。家庭和企业感受到的耐心、不耐烦已经持续了 63 个月。我们在任。我们会实现目标。我们像激光一样专注于确保我们能做得到。但暗示我们能拿着魔杖做到这一点，我想打消你和所有人的这个念头。 但过去两天的讨论让我比八个半星期前更有信心。我们在 FOMC 的这个团队，我们从理事会员工那里得到的支持，以及我们提出的新难题，我们需要解决这些。随着我们解决这些问题，在这些问题上变得更明智，我们将实现使命。你不必相信我的话。如果你广泛地看市场价格，它们当然不是说一切明朗，但它们在协同工作，让我们保持警觉，并且它们在这个会议间歇期收紧了金融状况，这给了我们…… 提问者 10： ……这给我们提供了一些安慰，我们有能力和手段来实现目标。那么，您的解读，或者我想，您对市场做出判断然后您从该判断中获取信号的能力的信任，这如何影响您进入 9 月会议时，市场认为加息可能性接近 100%（正如他们现在所见），这如何影响您的决策和思考？所以我们不会被…… 沃什：……市场价格所约束，我们不会被约束，也不会照搬市场的行为，但我认为有用且理解，市场可以是一个非常好的信息来源，不是决定性的来源，不是完美的来源。但如果我们试图平稳着陆并实现 2% 的通胀，我们利用一个非常有用的信息来源，却通过给出我们自己的预测、提供滚动评论把它搞得模糊不清。 我可以向你保证，我们会拥有更少的信息，更少的能力去成功着陆并实现价格稳定。我们只是试图确保那个信息来源尽可能直接和未经过滤。这并不排斥数据来源、意见和其他调查。但如果你从我这里听到，我们想确保我们获得更好的信息来源。我认为在相对较短的时间内，我们正在做到。 提问者 11： 我们请 Brian Chung 问最后一个问题。你好，沃什主席。NBC 新闻的 Brian Chung。您说过当有新闻要发布时，您会愿意召开新闻发布会。那么今天，利率不变，对普通家庭没有前瞻指引。我想问，今天的新闻是什么？ 沃什：所以，显然我开了新闻发布会就是新闻。让我看看我是否能对此澄清一下。 从现在到年底，我的前任们和美联储承诺了今年的新闻发布会。 我承诺今年的新闻发布会，这对在座的各位可能是新闻，没什么特别兴趣。 对你在家的观众和读者，我能提供的保证是，美联储在关注此事，这位美联储主席对理事会和委员会实现目标的能力比我来上任第一天时感觉更好。而我来的时候已经相当自信了。我对所受到的欢迎感到鼓舞。毫无疑问，在你们今天的一些评论中，你们会谈到一个分裂的美联储。嗯，那不是我过去几天和前几天感受到的。 我感受到的是一群专业人士，各有不同的视角、观点和判断，但渴望卷起袖子进行家庭争论，渴望改革美联储制定政策的方式，对此充满热情、开放心态和好奇心。所以我们有……更好的机会来实现国会赋予我们的使命。所以我想给你们留下一位新央行行长的乐观态度，我们一如既往地致力于实现目标，并给予你们保证，我们会做到。非常感谢各位。

“锡”引未来：新周期下的产业变革与价值重塑 会议背景当前，全球锡产业正站在历史性的转折点上，传统周期逻辑被彻底打破，战略价值全面凸显。2026年的锡市场呈现出前所未有的复杂格局与深刻变革： 一、供需格局深度重构，战略属性空前提升 全球锡资源静态储采比仅14年，稀缺性日益凸显。供应端面临“三重压力”：缅甸复产进程反复、印尼政策持续收紧、刚果（金）地缘风险高悬，资源约束已成新常态。与此同时，需求结构发生根本性转变，锡已成为连接传统制造与数字未来的战略性资源。 二、价格体系突破历史，产业生态面临重塑 2026年初沪锡价格突破47万元/吨，创历史新高。这一价格突破不仅是供需失衡的体现，更是锡产业价值重估的标志。传统贸易模式、风险管理体系和供应链协作方式都亟待创新突破。 三、技术驱动与绿色转型催生共生新生态 数字化、智能化技术正深度赋能锡产业链，全球绿色转型要求锡产业向低碳化、循环经济升级，再生锡回收、绿色冶炼工艺成为必由之路。产业链各环节必须从竞争走向协同，构建开放、韧性、创新的共生体系。在此背景下， 2026年8月19-21日 在 湖南长沙 举行的 2026SMM（第十六届）锡产业链大会 将汇聚全球产业精英，共同探讨。 红河永森矿业有限公司 将出席本次盛会，与行业同仁共同探讨行业发展趋势，携手推动锡产业迈向新的高度。 点击 报名表单 立即登记参会，共同见证并参与这场意义非凡、影响深远的行业盛会，共创辉煌新篇章！ 红河永森矿业有限公司位于世界闻名锡都---云南省个旧市。公司于2004年成立至今，主要以锡精矿的生产、加工、销售为主。经历多年的艰苦创业，现发展为拥有员工80余人，工程技术人员10余人；注册资金10000万元，现有总资产6亿余元，固定资产2500多万元，年销售收入达到25亿元左右；占地10000多平方米；原料来自国内、东南亚、非洲、欧洲、南美洲、俄罗斯等地，和国内外多家知名企业保持长期合作友好合作关系。是集金属及金属矿、非金属矿；锡矿重选、磁选、浮选工程为一体的国际一流有色金属加工贸易企业。 公司具备先进的检测方法，齐全的设备配置，成熟的加工技术。现平均年生产锡精矿和钨精矿共一万五千吨，并拓展如：铜、铅、钨、铁、锌等其他有价金属的产能回收。公司厂区内种植了各种树木、花草和绿化带等绿植约2800平方米，生产、生活环境优质，“三废”排放达到国家标准和控制要求。 公司的经营宗旨是：重点加快锡精矿及有色金属的国际贸易合作。积极探索选矿新技术、新工艺、有效益的开发铜、铅、钨、铁、锌等其他资源。公司的经营理念坚持以人为本，诚信为先。以市场为导向，以经济效益为中心，努力提高经营管理水平，促进公司持续健康发展，切实保障公司、员工和股东的利益。公司团队依靠长期的经验积累和坚持不懈的拼搏精神，从严治企，争取成为国际一流大型有色金属加工贸易企业集团。 联系方式 李思豪 13808772566（微信同号） https://www.yonsenmining.com 长按扫码立即报名 2026SMM（第十六届）锡产业链大会

高通公司发布财季业绩，受内存价格大幅攀升冲击，手机芯片业务承压明显，净利润同比下滑25%。 当地时间7月29日美股盘后，高通发布第三财季报告， 营收同比下降4%至99.5亿美元，略超华尔街预期，但当季净利润降至20亿美元。 在当前第四财季的业绩展望上，公司预计调整后每股收益在2.05至2.25美元之间，收入指引区间为97亿至105亿美元。 即便取上限，调整后每股收益仍低于分析师此前预期的2.36至2.38美元，令投资者失望。消息公布后，高通股价盘后跌幅约4%。 公司随即正式宣布将于9月1日起全线上调产品售价，以转嫁持续上涨的供应链成本。高通首席执行官Cristiano Amon直言： 成本上去了，价格就得跟着涨。 他表示，此轮提价是应对高企供应成本的短期举措，预计将随时间推移逐步提升公司毛利率。 内存短缺冲击手机业务，核心营收锐减 高通业绩承压的核心导火索是全球内存芯片价格的大幅上涨。 据报道，本季度内存芯片成本同比上涨约300%，这一涨幅显著推高了智能手机的整机制造成本，压制了终端消费需求。 当季手机芯片营收同比下滑20%至51亿美元。 Amon表示，受内存价格上涨影响，中低端智能手机的价格竞争力明显下降，同时就连高通占主导地位的高端安卓手机市场， 消费者也开始转向价位较低的旗舰机型或购买上一代产品。 Amon说： 消费者在高端品类内部的偏好正在发生变化，越来越倾向于高端中的低价段，或者干脆选择去年的旧款机型，这背后正是内存价格上涨的驱动。 在行业层面，据国际数据公司数据，今年第二季度全球智能手机出货量同比下滑6.7%，连续第二个季度录得下降，仅苹果和三星实现逆势增长。 半导体行业整体也深陷成本上涨困境，高通在财报中指出，晶圆制造、封装测试、先进封装、内存及其他材料等环节均出现广泛性的投入成本上升。 提价措辞强硬，毛利率修复寄望下半年 面对成本压力，高通选择主动出击。 公司宣布，将于9月1日起对旗下芯片产品全线提价，涉及目前主要面向智能手机厂商销售的各类产品线。Amon将此定性为"临时性的短期措施"，并强调公司正通过多种方式优化供应链。 华尔街见闻此前提及 ，高通此次价格上调幅度达两位数百分比。高通在财报声明中表示，此举旨在"将更高的成本反映至产品定价"，预计将推动毛利率随时间提升。 值得注意的是，高通还警告称，苹果正在加速将iPhone中的调制解调器芯片切换至自研方案，这一进程快于此前预期。 高通预计，搭载安卓系统的手机收入在2026财年将同比下滑约20%，折合每股盈利损失超过1.50美元，对公司长期利润构成实质性拖累。 汽车与物联网业务成增长支柱 在手机业务疲软的背景下，高通的多元化布局为业绩提供了重要支撑。 汽车芯片业务本季度营收达15.9亿美元，成为亮点之一。 公司于今年6月提出2029财年实现汽车业务100亿美元营收的目标，并在周三宣布与宝马（BMW）签署数字座舱芯片供应协议。 面向工业低功耗应用及智能眼镜等设备的物联网（IoT）业务营收同比增长9%至18.3亿美元。 此外，高通的知识产权授权部门QTL当季营收为12.8亿美元，略超市场预期的12.6亿美元。 Amon表示，高通非智能手机业务收入，涵盖汽车、数据中心及物联网预计将于2029财年增至400亿美元，并计划在2027财年使非手机业务占总营收的比例提升至60%。 押注数据中心，AI基础设施竞争加剧 高通正积极向AI数据中心基础设施市场拓展，以降低对智能手机业务的依赖。 Amon重申，公司明年数据中心业务营收仍有望达到50亿美元的目标。今年6月，高通宣布Meta成为其AI数据中心处理器的首个科技超大规模客户。 周三，高通还宣布完成对AI编程技术软件公司Modular的收购，并表示将于今年8月的一场行业会议上正式发布AI软件平台。 然而，高通的AI转型之路并非坦途。英伟达从约4000亿美元市值的公司跃升至如今逾4.6万亿美元的市场巨头，这一市场空间吸引了包括高通、Arm在内的众多芯片企业竞相布局。 与此同时，AI基础设施的高额投入也正在加剧整个电子产品供应链的紧张局面，并反过来推高了消费端成本，令高通这样的智能手机芯片供应商陷入两难。

美联储7月29日宣布连续第七个月维持利率不变，基准利率继续停留在3.5%至3.75%区间。消息公布后，30年期美债收益率单日飙升最多14个基点，触及5.23%，为2007年以来最高水平。与此同时，市场通胀预期指标上升，美元走软，股市下跌。 市场的逻辑很直接：沃什嘴上说要打压通胀，但迟迟不动手，市场开始怀疑他是否真的会出手。 曲线陡峭化，市场在“投票” 这次债市的反应，有一个值得关注的结构性信号——收益率曲线出现了罕见的大幅陡峭化。 短端（2年期）收益率下行，因为市场认为近期加息的可能性降低了；长端（30年期）收益率上行，因为投资者要求更高的通胀风险补偿。 据彭博报道，这一"短降长升"的组合，是1990年代中期以来美联储会议后最大幅度的曲线陡峭化之一。 Highline Asset Management固定收益董事总经理、FedWatch Advisors创始人Ben Emons直接点出问题所在： "这表明沃什的政策策略缺乏可信度。" 他进一步解释： "鹰派表态却不采取行动，是一种让市场自行判断、让市场来替代美联储收紧政策的便捷方式。但一旦通胀加速，市场判定美联储再次落后于形势，这种做法就会适得其反。" 沃什的逻辑：长端利率已在替我干活 面对记者的追问——通胀仍以3.5%的年率运行，为何还要等待——沃什给出了自己的解释： 长端市场利率的上升，已经在替美联储做一部分收紧工作了。 这个逻辑并非没有道理。长端利率上升会推高房贷、企业融资等实体经济成本，客观上起到抑制需求的效果。 WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan认可这一判断，但也划出了红线："市场已经替美联储收紧了。但这只能走这么远。如果沃什继续鹰派表态，而数据又指向需要加息，那他的公信力就岌岌可危了。" Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre则更直白："我不记得有哪次记者会上，记者们说他们听不懂、要求更多澄清。市场的感受也一样。"他说，"长端根本不相信他的抗通胀故事。" 放弃前瞻指引，债市变“悠悠球” 沃什上任以来，主动抛弃了前任们长期坚持的前瞻指引做法——即提前向市场暗示政策走向。他的理由是，过度的前瞻指引会让决策者陷入被动。 但这一转变的代价，正在债市上显现。 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok在接受彭博电视采访时表示，正是这种"沉默"，让债市收益率"像悠悠球一样上下震荡"。 数据印证了他的判断：在沃什之前，美联储会议前市场对政策走向的确定性通常高达90%左右；而这次会议前，CME FedWatch显示加息概率仅约38%，分歧之大，在近年来极为罕见。 更戏剧性的是，在沃什新闻发布会进行期间，9月加息的概率从约70%实时跌至50%。 Slok说："市场几乎找不到任何可以依靠的锚。今天决策的依据是什么，也很难搞清楚。" 他同时指出，30年期收益率的飙升，说明债市已经决定自己动手收紧："如果你不加息，我们来。" 三票异见，内部分歧浮出水面 这次会议还有一个不寻常的细节：三名委员投票支持立即加息，公开与沃什的按兵不动立场唱反调。 WisdomTree的Flanagan说："你开始看到一点家庭内部的争吵被摆到台面上来了，就是那三个异见者。" 在会议前，部分华尔街机构已开始预测美联储将在本次会议加息，交易员将加息概率一路推高至40%，这种临近决策日仍存在如此大分歧的情况，相当罕见。 沃什在发布会上也拒绝就8月下旬的杰克逊霍尔年会发出任何信号——那是央行官员传统上释放政策预期的重要场合。Conning北美首席投资官Cindy Beaulieu说，沃什把那次会议形容为"一张白纸"，"这让人们对这届美联储究竟有多认真地准备加息，产生了一些疑虑。" 通胀压力与债务扩张，长端承压有其基本面 长端利率的上行，并非只是对沃什的"惩罚"，背后也有实实在在的基本面支撑。 据彭博报道，推动长端利率走高的因素包括：通胀持续高于目标、联邦债务规模持续膨胀，以及大型科技公司为人工智能投入数千亿美元资本开支所带来的大规模融资需求。 通胀方面，CPI同比涨幅仍维持在3.5%，已连续五年超过美联储2%的目标。Slok补充指出，油价近期再度上涨，进一步加大了通胀的不确定性。 在这一背景下，沃什面临的压力正在从两个方向同时累积：市场在用长端利率倒逼他行动，内部异见者在用选票施压。

7月29日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，投资者在美国联邦储备理事会（美联储/FED）稍晚公布利率决定前保持谨慎。与此同时，铝价因中东战事再起而上涨。 伦敦时间7月29日17:00(北京时间7月30日00:00)，LME三个月期铜下跌104美元，或0.76%，收报每吨13,581.0美元。铜价仍守在50日移动均线之上，该均线在每吨13,575美元附近提供支撑。　　 **关注美联储决议** 美元接近一个月高位，投资者在美联储决议公布前保持观望，市场目前预计加息25个基点的概率约为36%。 市场预计美联储将于周三维持利率不变，但市场将仔细揣摩主席沃什的政策声明，以寻找有关下一步可能行动的线索。 亚洲股市因对人工智能（AI）估值的担忧而延续抛售势头，这给铜和锌带来了进一步压力。 **铜库存小幅攀升** LME可交割铜库存小幅升至101,975吨，中国台湾LME注册仓库有975吨铜重新注册为仓单。 受本月稍早大量注销仓单影响，可交割库存仍处于1月以来最低水平，使LME现货铜较三个月期铜的升水保持在每吨29美元，7月初时为贴水49美元。 **供应担忧推动铝价上涨** LME三个月期铝收盘上涨32.5美元，或1.03%，收报每吨3,180.0美元。中东紧张局势升级，引发市场对海湾地区金属供应的担忧，并推动油价大幅上涨。 据央视新闻报道，当地时间7月29日，美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。 LME现货铝较三个月期铝的升水报每吨36.5美元，为6月8日以来最高水平。8月/9月期铝价差从周二的每吨贴水2美元转为升水9美元。 LME可交割铝库存 降至245,350吨的16个月最低水平，其中大部分为许多交易商避而不用的俄罗斯产铝。 （文华综合）

HBM需求驱动存储芯片景气上行，三星电子公布强劲二季度季报。 该公司周四披露，二季度营业利润达89.49万亿韩元，同比大幅增长1813.8%，环比亦增长56.4%，小幅超出市场一致预期约5%。同期净利润为71.62万亿韩元（约合496亿美元），同比暴涨1299.9%。销售额171.50万亿韩元。 三星本次实际营业利润较市场一致预期高出约5%，表明其产品组合及定价能力优于分析师此前判断。这一结果有望进一步强化投资者对于全球存储芯片周期持续上行的预期。 季度业绩全面超越预期 三星二季度营业利润89.49万亿韩元，相较去年同期的4.68万亿韩元实现跨越式增长，环比一季度的57.23万亿韩元亦大幅抬升。 销售额方面，二季度录得171.50万亿韩元，同比增长130.0%，环比增长28.1%，回升势头显著。 从上半年累计数据看，前两个季度合并营收达305.37万亿韩元，营业利润达146.73万亿韩元，分别较去年同期增长98.7%和1191.5%，凸显出本轮行业复苏力度之强。 HBM需求驱动存储芯片景气上行 作为全球最大高带宽存储器供应商之一，三星正受益于人工智能算力投资浪潮对HBM芯片的庞大需求。HBM是大型语言模型训练和推理所依赖的关键存储组件，其单价及利润率均显著高于传统DRAM产品。 此前，三星曾因存储芯片价格在2022至2023年间大幅下滑而承压，去年同期营业利润仅为4.68万亿韩元，成为本次高基数比较的参照低点。随着库存周期逐步出清、AI相关需求接力传统消费电子需求，三星的盈利能力已大幅修复。