【铜】 周二沪铜7.8万位置震荡收阳，最后交易日近月合约价差走平。今日现铜77995元，上海铜转升水135元，广东升水5元，精废价差缩至540元，给予沪铜韧性。晚间等待美国CPI指标，特朗普再次施压鲍威尔，周内通胀指标对7月末利率会议有一定引导。铜市阶段性再转震荡跌势概率大，空头持有；或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，盘面大跌后现货转向小幅升水。近期淡季现货体现负反馈，昨日铝锭社库大增超三万吨，淡季铸锭量增加后关注累库持续性。沪铝跌破近期上行趋势线，指数持仓已下降超过5万手，短期存在回调压力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价稳定在19500元，需求偏弱没有改善，不过废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价具备一定韧性。近期氧化铝现货上涨，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位进入过剩状态，几内亚矿企存在复产预期，上方空间已有限，但上期所仓单库存依然很低，期货暂难深跌，关注现货成交变化。 【锌】 内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到数据验证，国内6月经济数据偏悲观，多头继续减仓，沪锌回踩2.2万关键位。弱现实体现进沪锌期限结构，月间差收窄。随着盘面资金拥挤度下降，空头资金有望二次入场。延续反弹空配思路。 【铅】 外盘大幅累库，LME铅连跌4个交易日，抹去6月大部分涨幅，拖累沪铅下破万七支撑，铅价整体低位盘整态势延续。国内再生铅惜售，精废价差25元/吨，成本端支撑较强，沪铅相对抗跌，现货进口亏损大幅收窄至460元/吨左右，若海外低价粗铅得以补充国内市场，不排除沪铅进一步跟跌可能。下游企业畏跌观望，刚需偏向采购原生铅，下方暂看1.65万元/吨支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍大跌，市场交投活跃。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。技术上看，沪镍仍有反弹空间，等待更好的博弈做空位置。 【锡】 沪锡打开跌幅，但在MA250日均线、26.2万再获支撑，晚间关注伦锡，隔夜LME0-3月现货贴水109美元，伦锡韧性转弱。今日现锡26.46万，最后交易日贴水交割月合约400元。佤邦审批部分矿洞，预计8月产出边际改善。锡精矿紧俏背景下。以跟踪国内实际月度进口为主。建议延续空配方向。 （来源：国投期货）

沪镍震荡回落，主力合约收跌1.15%，报收119380元/吨。矿端矛盾边际缓和，供应逐渐宽松，镍矿价格边际松动。不锈钢需求疲软，负反馈传导至供应端，镍铁库存攀升至历史高位，镍铁价格承压。精炼镍产能有增量预期，新能源需求疲软，镍产业链供需过剩压力凸显，沪镍走势低迷。 镍矿方面，印尼RKAB配额审批已达3.6亿，上半年使用量仅1.2亿，矿山为完成出矿指标，整体挺价心态或有所弱化，但考虑到下游中间品、精炼镍等产能持续性投放，对于镍矿实质需求仍有扩张空间，供需双增格局下，预计镍矿价格或缓步下跌。镍铁方面，国内镍铁生产或保持相对稳定，供自用为主，印尼镍铁持续回流补充国内消费。二季度部分冰镍转产镍生铁，镍铁产量再创新高，中印合计镍铁产量或仍呈现出小幅过剩。近期镍铁价格持续回落，降至3年低位，镍铁价格企稳还有赖于不锈钢下游消费改善。 国内外均有新增精炼镍产能投产，供应过剩进一步加剧，且湿法冶炼等低成本产能的替换效应已经在产业中逐步兑现，镍矿回落背景下成本支撑继续走弱。今年上半年全球精炼镍累库趋势放缓，中国精炼镍表观消费量大幅走高，主要是受镍价大幅下跌后，积压的补库需求释放，显现库存转为隐形库存。表明上呈现过剩幅度收窄的特征，但库存隐形化持续性存疑，去库结构或难持续，库存压力将在中期逐步凸显，近日全球显现库存边际累增。整体来看，镍产业供需格局依旧不甚乐观。 对于后市，混沌天成期货评论表示，宏观方面近期美国关税政策风险不断发酵，市场不再押注7月降息可能，LME有色集体累库，整体氛围偏利空，国内反内卷政策对镍的影响偏情绪端，无实际的政策出台预期。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和。随着加工端减产，以及由于上半年镍矿产量偏低，下半年面临供应逐步释放，镍矿现货报价可能松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现小幅减产，在需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。

周一镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价121750元/吨，-400元/吨；金川镍报122750元/吨，-400元/吨；电积镍报120850元/吨，-400元/吨。金川镍升水1950元/吨，下跌50。SMM库存合计3.92万吨，较上期-1144吨。 宏观上，2026年票委哈马克认为目前没有迫切降息的理由，美联储仍需进一步观望经济走向来制定相应策略。关税上，特朗普称要对俄罗斯征收100%的关税以胁迫俄罗斯达成俄乌协议。欧盟拟对波音、美国汽车及相关产品征收约720亿欧元的反制裁关税，欧美贸易协议谈判一波多折。 宏观上的风险依然在于特朗普关税对市场情绪的扰动，尽管新签发税率低于4月整体水平，但具体落地仍有较强不确定性。印尼镍矿紧缺格局日益缓解，矿价高位松动。钢企原料采购意愿有限，不锈钢消费疲软，镍铁价格依然承压，矿价走弱并未改善镍铁上厂的成本压力。硫酸镍市场交投平平，材料厂暂无补库迹象。纯镍现货成交冷清，升贴水持续下滑。短期镍价无明显驱动，预期震荡延续。

期货行情：上周沪镍低位震荡，市场交投活跃。沪镍指数收盘于12.15万元/吨，下跌840元或0.7%，成交增加14.3万手至70.9万手，总持仓减少0.2万手至14.4万手。沪不锈钢受益于反内卷炒作，交投一般。 宏观与需求：外围关税相关风波在延续，美国财政扩张奠定中期流动性基础，风险偏好改善的交易方向得到加强。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。需求方面，不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。不锈钢市场面临大库存、弱需求及成本支撑减弱的多重压力。 现货与供应：现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。 结论与策略：沪镍处于反弹中后段，择机布局空头。 （来源：国投期货）

沪镍日内探底回升，整体维持区间震荡格局，主力合约收跌0.07%，报收121100元/吨。近期宏观不确定有所增加，市场情绪有所收敛，叠加镍价估值逐步修复到中性位置，基本面变化有限，价格缺乏明显驱动，维持宽幅震荡格局。 镍矿方面，7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落至24-25，叠加基价整体小幅回落，镍矿价格支撑走弱。上周印尼镍矿商协会（APNI）透露政府已将2025年全年镍矿配额提至3.64亿吨，但由于上半年印尼受降雨影响，镍矿开采受到影响，整体供应偏紧。近期菲律宾降雨影响减弱，其中苏里高、D岛及棉兰岛装船出货效率基本有所保证，镍矿有继续宽松预期，对应镍价边际回落。上周镍矿价格小幅下跌，国内1.3%镍矿成交落地至CIF43和CIF44.5；1.3%镍矿至印尼CIF43成交。 精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，过剩持续下镍价进一步上涨缺乏动力。现货方面，上周镍价先跌后涨，镍价重回12万上方后市场观望情绪明显，现货成交平淡。短期国内外库存保持稳定，但考虑隐性库存问题去库结构或难持续，压力将在中期逐步凸显。短期市场受宏观影响较大，但现实消费端难有乐观预期，且矿端吐利背景下价格边际走弱，价格上涨受限。中长期产业过剩压制，产业边际有继续下移趋势。 对于后市，金源期货评论表示，供给环增，需求环降，镍价缺乏基本面驱动，短期关注宏观风险。宏观层面，特朗普关税风波再起，但关税压力整体下调，或导致政策面具有较强不确定性。不锈钢排产下行，镍铁库存高企，镍矿价格有所松动，成本与需求均预期较弱。纯镍库存变动与排产关联度较高，而7月供给环增，或导致纯镍去库进程受阻。整体来看，基本面预期边际弱化，宏观存在较强不确定性，镍价或弱势震荡运行。 （文华综合）