【铜】 周三沪铜收阳，今日上海铜升水缩至60元，广东升水10元。伦铜暂时仍稳固在MA20日均线。国内现货升水收敛，市场观察消费淡季特点。空头持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅反弹，华东现货升水继续下降10元至140元。周一铝锭社库增1.5万吨，消费前置和淡季负反馈初步显现。伊以达成停火，霍尔木兹海峡封锁带来供给扰动担忧消退。沪铝指数持仓处于近年高位显示市场分歧大，关注月差收窄后的沽空机会。铸造铝合金期货跟随上涨，保太ADC12报价稳在19500元，旺季合约保持一定升水。铝和铸造铝合金现货价差大但AL2511与AD2511价差仅在400元左右波动，如有扩大考虑多AD空AL介入。近期氧化铝现货成交少，西北地区招标价折出厂价在3000-3100元，各地现货指数继续回落至3100元附近，几内亚矿石在75美元趋稳对应山西成本在3000元附近。国内运行产能回升至9300万吨过剩状态，期货弱势震荡反弹沽空为主。 【锌】 宏观情绪偏暖，盘面持续反弹，SMM0#锌均价涨50元/吨至22200元/吨，对07合约升水90元/吨，下游采购意愿低迷，现货成交不足。基本面变化不大，资金行为带动反弹，关注60日均线附近压力，基本面供增需弱预期不改，延续反弹空配看法。 【铅】 沪铅放量突破万七关键压力位，告别清明节以来盘整局面。再生铅利润修复，复产预期增强；原生铅6月下旬常规检修，累库压力减弱。消费处于淡旺季切换期，电池企业开工平稳，部分电池企业计划提产备货，部分企业计划提涨电池价格，刺激经销商备货，铅基本面短期向好修复。放量突破万七视为多头入场信号，逢回调轻仓试多，多单背靠1.68万元/吨持有，侧重观察实际消费及铅价能否向下游有效传导。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡下跌，市场交投活跃。现货方面，金川升水2750元，进口镍升水500元，电积镍升水200元。菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大。高镍铁报价在922元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，纯镍库存降千吨于3.8万吨，不锈钢库存增千吨至100万吨。沪镍反弹强劲，短期观望。 【锡】 沪锡日内震荡收复跌幅，MA60日均线位置外强内弱。国内锡市场加工费低迷，消费清淡。少量远月空单持有。

5月底，锡价经历了一次先跌后涨的“过山车”行情。究其原因，是缅甸佤邦矿区复产情况的变化给市场情绪带来的影响。从目前的情况来看，缅甸佤邦锡矿复产并不顺利，精炼锡原料供应继续紧张，锡价短期难以下跌，如果有突发的利好消息出现，锡价可能会快速上冲至27万元/吨一线。 供应：缅甸佤邦复产困难 今年年初，缅甸佤邦矿区复产的消息便在市场上广为流传，但直至4月中下旬，缅甸佤邦允许锡矿复产的文件才流出。5月底，因市场传闻缅甸佤邦已经开始复工，沪锡主连合约价格快速下跌。但从6月4日开始，锡价快速拉涨，并迅速收复跌幅，主要原因在于缅甸佤邦矿区硐口修复进度滞后，目前计划复工的矿硐中，巷道修复完成率不足50%，现场清理工作仍存在阻碍。另外，就矿商而言，关键物资成本激增，如炸药、选矿药剂等核心采矿与选矿物资采购成本同比大幅上涨，制约了缅甸佤邦锡矿复产。预计短期内缅甸佤邦锡矿复产依然比较困难，锡价下方存在较强支撑。 加工费方面，截至6月17日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元/吨、8000元/吨。从加工费走势上看，呈现震荡下行特点，反映出目前国内锡矿供应紧张。如果佤邦复产延迟，预计国内锡矿加工费将进一步下行，届时，原材料对于锡价的支撑作用将加强。 精炼锡产量方面，缅甸佤邦复工不畅也制约了国内精炼锡的供应。 今年上半年，不但缅甸佤邦锡矿对锡价造成影响，刚果(金)比西耶（Bisie）锡矿因武装冲突于今年3月暂停开采，也使锡价大幅走强。就锡矿全球供应而言，经过多年开采，目前，全球锡资源储量已经面临枯竭，全球锡资源静态开采年限或不足15年。因此，从中长期来看，锡价下方空间可能比较有限。 需求：锡化工表现一般 但锡焊料表现良好 国内锡精矿加工费走势 资料来源:SMM，广州金控期货 锡化工领域约到精炼锡总消费20%。精炼锡是生产PVC的重要原材料，而PVC又和房地产密切相关。从最新的房地产数据来看，1—5月，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%，其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，进而利空精炼锡的需求。 锡焊料领域约占精炼锡总消费40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用在消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。汽车方面，今年，汽车以旧换新政策延续，汽车市场表现良好。1—5月，汽车产销量分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%。值得注意的是，新能源汽车产销依然维持较高增速。1—5月，我国新能源汽车产销快速增长，分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。另外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料的需求。据SMM统计，5月，我国国内光伏组件产量为49.93GW，维持在较高水平。新能源产业的蓬勃发展，提振了精炼锡的消费。 就需求而言，目前，锡化工消费表现平平，而锡焊料消费表现良好，由于锡焊料消费占比高于锡化工，目前，精炼锡整体消费表现尚可。 从库存情况来看，截至6月18日，上期所锡库存为6574吨，处于近3年同期最低位。目前，库存在持续下降，表明当前锡供需基本面较好。 综上所述，缅甸佤邦矿山复产困难，锡矿供应持续紧张，这依然是支撑锡价的主要因素，库存持续下降也使精炼锡基本面愈发利多。预计短期内，锡价难以下跌，如果有突发的利好消息出现，锡价可能会快速上冲至27万元/吨一线。 （作者单位：广金期货）

周二沪锡主力SN2507合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱。现货市场： 听闻小牌对7月升200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云锡对7月升水900-升水1200元/吨左右不变。 整体来看，以伊停战，国内计划阅兵，市场风险偏好大幅改善，支撑锡价。基本面暂不构成共振，供应偏紧，但收紧程度边际减弱，7-8月佤邦锡矿供应预期改善，消费亦处于淡季，采买谨慎，累库预期不改，技术面受均线压力压制明显，预计宏观利好消化后，锡价重回向下调整走势。 （来源：金源期货）

2025年6月23日，沪锡主力合约收盘价261880元/吨，较前日上涨0.51%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少58吨，现为6444吨。LME库存较前日减少30吨，现为2145吨。上海现货锡锭成交价格261000-263000元/吨，均价262000元/吨，较上一交易日持平。上游云南40%锡精矿报收249800元/吨，较前日下跌1500元/吨。供给端，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500-1000吨，国内锡矿短期供应紧缺明显。需求端，终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产也环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱，以“小批量、多批次”采购策略为主。整体而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。

周一沪锡主力SN2507合约日内震荡回落，夜间震荡偏强，伦锡偏强。现货市场：听闻小牌对7月升200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云锡对7月升水900-升水1200元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，云南及广西两省精炼锡开工率为46.84%，周度环比减少0.21%。截止至上周五，社会库存为8845吨，周度环比减少100吨。 整体来看，原料供应紧缺的困境短期无法扭转，炼厂开工率维持低水平，但降幅收窄，终端电子、光伏需求回落，订单不佳抑制下游高价补库积极性。供需双弱，资金参与度降温，沪锡加权小幅减仓。基本面支撑减弱，但宏观情绪改善，短期锡价走势偏震荡。

上周，伦锡先抑后扬，震荡阳线、基本收平，短线继续关注MA60日均线阻力。伦锡库存持续缓速流出到2175吨，且LME0-3月升水拉至80美元，带动上周五伦锡报价。沪锡持仓一般，价格表现弱于外盘。目前趋势方向在供求现实与预期间仍不显著。 上游，国内加工费延续事实性紧俏，数据端，国内5月锡精矿进口超出预期，拖累沪锡周五表现。海关显示5月国内进口锡精矿1.34万实物吨。缅矿进口量虽滑落到500金属吨，但刚果金、尼日利亚进口增量明显，非洲矿单月进口3600金属吨；澳矿供应也近千金属吨。市场将继续关注权衡多元原料进口与缅矿弱于预期的复供速度。由于5月锡精矿进口积极，前五月原料进口已基本抹平前期降势。精锡方面，没有趋势方向，5月单月净进口406吨。印尼5月精炼锡出口量5458吨，同比增加65.42%，环比增加12.2%。 下游，消费进入淡季，锡价无大调整，下游备货需求一般。上周SMM锡社库减少100吨至8845吨。光伏和电子企业订单因抢装结束及关税政策影逐渐降温，可能是沪锡加权持仓缩量的重要原因。 技术上，内外锡价MA60日均线表现是形态强弱的客观分界。国内锡市供求两淡，倾向远月少量空单背靠26.5万持有。 （来源：国投期货）