上周沪锡跌破MA40周均线后，跌幅放大，该位置沪锡震荡时间较长，短线波动放大，符合锡价变动特点。技术上，沪锡加权跌幅打开到MA60周均线处、约20.4万元/吨。伦锡波动跟随沪锡变动。驱动上，美对中新一轮“禁芯令”禁止高端AI芯片出口，锡品种算力金属配置需求降温，主导本轮跌势；短线则出现佤邦锡矿出口放开的传闻，但很快被市场证伪。综合看，仍对锡持坚定多配思路，但沪锡调整形态略不平衡，仍可能在低位弱势震荡一到两周。 上游，缅北冲突延续，当地情况非常复杂，同盟军肃清电诈民团，佤邦同样表态，但与当地“四大家族”及掸帮缅甸政府军间利益纠葛复杂，边境区域仍处紧急状态，加之佤邦没有明显的复产动作，意味着缅甸零星的锡精矿进口也难以延续。今年上半年国内75%的锡精矿进口源自缅甸，虽然需求上内强外弱，内外锡市进口窗口多处打开状态，国内可以通过进口锡锭物流降低锡精矿冶炼影响，但9月进口锡锭的环比走升未能抵消锡矿进口断崖式的下降。SMM数据显示，10月国内锡锭产出15523吨，较9月环比增0.6%，较去年同期-7.3%；1-10月累计15.35万吨，累计同比增长2.37%。年底阶段预计锡精矿供应转紧将影响锡排产，国内40%锡精矿报价下调到162520元/吨。 下游，9月国内集成电路累计同比增速未能转正令市场感到失望，且10月上旬涉锡中下游企业生产受节假影响较大。不过从三方调研开工率看，焊料企业多认为拐点已自7月出现，虽不明确后续订单的持续强度，但多认为景气度有转暖。而在数据层面，全球半导体销售除欧洲区域外，中国、美国、亚太都已走出显著拐点，周期上看，明年Q2大概率接近正增长区间。终端产出上，今年国内光伏、新能源汽车、铅酸电池产销增速都很明显，市场一直担心智能手机产销，但9月也已看到该板块在产量、出口上的好转。从集成电路终端整体消费看，基本认为对锡价拖累不大。上周锡价大幅下调，吸引下游积极备货，国内社库单周减少1156吨跌至8267吨。 操作上，我们更强调中低端半导体需求好转，尤其锡精矿供应紧俏对锡价的支持。过去两个月锡价相对抗跌在MA40周均线、21万附近，隔夜短线跌速快，直接跌破，主力月甚至跌破MA250日年线。趋势上，因锡价有波动快的特点，跌破关键支撑后，价格有再下调万点的风险，但更低的价位意味着更好的多头配置机会，沪锡加权看，锡价不排除有跌破20万整数关的可能，但价格可能高于5月中下旬调整位置。也即盘面上，下滑的空间相对有限。建议在做好风控的基础上，择低多配。

美元指数大幅下跌，上周五外盘金属普涨，LME三月期锡价涨2.01%至24390美元/吨。国内夜盘也震荡上扬，沪锡主力2312合约收高于208140元/吨。 早间现货市场活跃度明显下降，前日集中采购后下游多转为观望，持货商出货不畅，不过冶炼厂仍以挺价为主，现货升水继续走弱。当前基本面暂无突出矛盾，冶炼厂尚未有减产情况，多维持平稳运行，产量仍处于高位，消费虽确定明显驱动，但也未有大幅走弱的情况，近期显性库存有所去化，反映价格回落对消费也有明显刺激作用。 近日锡精矿加工费有所下调，反映矿端供应逐步趋紧，缅甸锡矿开采长期停滞的状态下，矿端供应将逐步减少，并向冶炼厂传导。因此中期看，锡价下方支撑较强。短线操作可考虑逢低做反弹。

据外电11月3日消息，以下为11月3日LME锡库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨） 文华财经编辑：纪方

海外如期暂停加息但鲍威尔表态谨慎，且美ISM制造业PMI回落，经济景气度降温，盘中锡价冲高回落。上期所锡仓单减少，盘面价格较昨日升温抑制下游补库热情，现货升水塌陷部分。 综合来看，宏观氛围波动主导锡价震荡，虽然下游需求有所降温，但在炼厂挺价与供应偏紧预期下，短期价格进一步下跌或有限。操作上，暂时观望。

据外电11月2日消息，以下为11月2日LME锡库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨） 文华财经编辑：纪方

【现货市场信息】上海SMM1#锡均价205750元/吨，-7500；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡-0.33%，隔夜沪锡主力合约，-0.16%。 【投资逻辑】锡价近两日下破关键支撑，印证了我们“供应扰动或不及预期”的论断。9月份国内精炼锡产量同比增加，同月进口锡矿超预期大跌，但高频数据显示10月份仍将保持高产量，目前加工费维持，说明锡矿减量仍未影响到冶炼产量，专家之前称10月份有佤邦选矿存量的缓冲，加之国内库存仍有万吨以上，锡锭进口增加有补充作用，据称部分贸易商已经锁到11月份进口订单，不确定性依然是佤邦停产时长以及10月份进口能否如预期进入国内，因为佤邦近期运输有扰动。需求端，仍未周期性回暖，下游消费相对低迷，现货升水小幅回落。库存方面，小幅回落，未能如预期持续回落。中期看，有需求周期性回暖的预期，矿却新增有限，锡价重心仍有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】供应扰动或不及预期，但即将触及90分位成本，可在做好风控基础上，择低多配。

供应偏松而需求不及预期是引导锡价破位下跌的核心因素。 供应端，国内炼厂生产基本持稳，多数炼厂生产原料库存可以维持一个月以上的水平，锡精矿加工费上涨佐证原料供应暂无忧。 需求端，国内制造业PMI意外回落到荣枯线下方，终端消费延续低迷。此外，世界银行报告预测锡价将在明年进一步下行，市场看跌情绪升温。上期所锡仓单减少198吨，隔夜开盘低价带动下游采购情绪，现货升水运行。 综合来看，矿端紧张预期短期较难兑现到精炼产量，而需求偏淡下社库亦难有大降，不过下游逢低刚需采购及佤邦政策不确定性或对价格存在底部支撑。操作上，短空逢低考虑部分减仓止盈，中长线空单继续持有，下游企业逢低可按需采购。

兴业银锡2023年第三季度报告显示，营收为11.79亿元，同比增83.56%；归属于上市公司股东的净利为4.1亿元，同比增305.5%。前三季度营收为24.25亿元，同比增47.13%；归属于上市公司股东的净利为5.43亿元，同比增136.2%。 公司全资子公司银漫矿业选厂自2023年6月9日起进行停产技改（采矿正常生产，未受影响），停产时间为一个月，于2023年7月10日正式恢复生产。 本次停产技改，短期内影响到银漫矿业的正常正产，但从长期来看，能够推动银漫矿业选矿技术进步，提高银漫矿业选厂入选品位，降低选矿成本，提高锡的回收率（银漫矿业锡的回收率已由原本的50%提高至60%，未来将逐步提高至70%），为公司创造更大的经济效益。