周二沪锌主力ZN2506合约日内盘中先抑后扬，夜间震荡走强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22535~22785元/吨，对2506合约升水350-420元/吨。近月月差大幅收窄，贸易商报价随着下调，下游部分企业逢低点价，但仍看跌后续升水，刚需采买为主。美国4月CPI同比上涨2.3%，为2021年2月以来最小涨幅，低于市场预期的2.4%；核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来最低水平。 整体来看，美国CPI数据低于预期，美元指数回落，有色板块普涨。基本面支撑边际转弱，进口锌锭存流入补充预期，下游采买不积极，现货升水进一步下跌，近月月差大幅收敛，库存止跌回升压力增加。同时今年新增冶炼项目投产较为顺利，下半年将体现增量，供应趋松大方向未变。短期在关税消减及美国通胀降温利好提振下，预计锌价维持震荡偏强运行。

【铜】 周二沪铜震荡，下午盘收回日内跌幅。现铜略微下调到78155元，上海铜贴水10元，广东升水缩至45元。特朗普短线非理性关税冲击转向中长期磋商。国内4、5月精铜产出继续环增。消费有季节性转淡风险。暂时仍建议反弹空配2507合约，沪铜短线阻力可能扩至7.8-7.85万。 【铝&氧化铝】 今日沪铝高开后小幅回落，现货贴水略扩大20元。昨日市场延续较快去库，库存总量处于近年同期最低水平。铝关税依然高企，需求面临季节性转淡和贸易摩擦的压制，不过年初以来铝市需求超预期，价格回落后现货反馈较好，暂时震荡对待，前期缺口20300元位置仍存阻力。近期氧化铝检修压产产能不断上升，产量阶段性降低，行业库存下降，后续利润水平决定复产节奏。成本端几内亚铝土矿成交价已降至75美元，对应氧化铝平均成本2900元附近。今日氧化铝现货继续小幅上调，北方成交接近3000元，但盘面反弹高度将受到过剩前景和成本下降限制，暂时观望等待沽空机会。 【锌】 LME锌0-3月贴水27.37美元/吨，库存降至16.79万吨，进口窗口处关闭状态。 日内沪锌偏弱震荡，下午收回部分跌幅，下游看跌心理仍存，叠加交割临近，现货升水下行。市场继续消化中美关税谈判结果，消费预期改善不足。冶炼厂原料库存仍有27天，依旧看涨后市TC。过剩预期主导，锌延续反弹空配对待。 【铅】 外盘投资基金空头减仓带动反弹，但LME铅库存仍处25.3万吨高位，海外过剩压力不改。原料偏紧，利润不足，再生铅减产扩大支撑沪铅偏强震荡，再生精铅货源偏紧，部分地区精废倒挂情况仍存，成本端对价格支撑力度仍较强。但5月淡季终端消费不足，现货成交低迷。沪铅延续震荡看待，反弹关注1.75万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】 沪镍回落，市场交投活跃。中美日内瓦经贸会谈联合声明将中美相互施加的超额关税做出大幅削减，从数字上看对中美之间的贸易紧张状态有较好缓解，但仍然保留了4月以来新增的10%的关税提升水平。库存来看，镍铁库存增4200吨至2.84万吨，纯镍库存持平在4.4万吨，不锈钢库存降万吨至97.5万吨。镍铁报价950元，延续了此前的下跌态势。技术上看，沪镍处于反弹尾声，等待空头位置。 【锡】 日内沪锡震荡下跌，继续回撤夜盘涨幅收在26.2万。今日现锡26.21万。国内锡市偏供求两淡，沪锡空单背靠26.5万持有。

周一锌主力ZN2506合约日内震荡重心上移，夜间震荡回落，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22600~22975元/吨，对2506合约升水520-530元/吨。进口锌锭流入，补充市场货源，叠加部分下游前期接货预售进口锌，日内接货情绪不高，贸易商出货不畅，现货升水继续走弱。SMM：截止至本周一，社会库存为8.55万吨，较上周四增加0.14万吨。New Century：2025Q1锌精矿产量3万吨，2025Q1表现出色，通过有效的韧性措施减少了雨季的影响，比2024去天气影响的产量增加了50%。紫金矿业：2025Q1矿产锌88215吨，同比下降10%，环比下降9%。 整体来看，中美达成削减关税协议，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，同时美联储降息必要性减弱，年内首次降息预期从7月推迟至9月，美元反弹，锌价先扬后抑。基本面支撑边际转弱，进口锌锭仍有流入，下游原料库存充裕，采买不佳，库存小增且现货升水继续下调。短期宏观利好刺激下，预计锌价震荡偏强。

现货与供应：锌价整体走弱，TC反弹节奏放缓，区域性TC上周涨幅存差异，甘肃国产矿TC均价涨200元/吨至3700元/金属吨，其他地区国产矿TC均价普遍在3400-3600元/金属吨之间。SMM调研，虽5月炼厂检修集中，但因大部分检修4月中旬开始，5月精炼锌产量预计维持在55.55万吨，冶炼厂原料库存仍高达27天，继续看涨后市TC。上周进口窗口打开，海外锌元素继续流入国内市场。LME锌库存回落至17.03万吨，0-3月贴水略收窄至26.13美元/吨。节后短期供大于求，锌现货升水走弱，周一SMM锌社库走高至8.55万吨。 消费：节后下游陆续复工，镀锌、氧化锌、压铸锌合金板块开工分别同比增11.26%、1.16%、5.59%，下游刚需采购为主，接货相对谨慎，市场消费整体平平。各地锌锭陆续到货，月差进一步走扩动力不足。中美关税谈判结果超预期，美国对中国输美24%的关税在初始的90天内暂停实施，可能带动“抢出口”增加。中国对美关税的大幅下调，也缓解了美国锌精矿进口至国内的压力，外需降幅或有明显收窄。但内需转弱预期仍偏强，高频数据显示，轮胎开工率、水泥发运率进一步走低，今年南方梅雨季偏晚，5月以后阴雨天明显增加，北方气温逐步上升，需求整体转弱预期不改。 走势： 供强需弱，沪锌BACK进一步走强空间不足，产业链利润持续再分配中，市场存在继续空矿端利润的空间，中线维持反弹试空看法，倾向2.28-2.3万元/吨区间空配沪锌。 （来源：国投期货）

沪锌早间高开后出现回落，午后重新走强，收盘上涨1.08%。宏观情绪好转，市场氛围偏暖，短期供应压力不大，社会库存累积有限，沪锌偏强运行。 由于中美贸易紧张局势出现缓解，市场情绪好转，沪锌走势也受到一定提振。新湖期货表示，从矿端来看，海内外锌矿产量维持稳步释放中，且4月锌矿进口窗口打开，国内矿供应或再度回归宽松下，预计TC或再度有上行空间。锌锭方面，锌价下挫下国内炼厂利润下滑，4月产量略不及预期，而5月集中检修预计有5万吨量，但也有提产，产量环比或小幅回落。另外，国内部分新产能如期投产中，预计6月出锭。 最近国内锌锭社会库存较前期企稳，但累积幅度十分有限，不过市场对于后续需求预期不算乐观。一德期货表示，国内旺季结束，内外需求同期转弱概率大，节后库存录的小增。当下内强外弱情况下，沪伦比值攀升锌锭进口窗口持续开启，一定程度补充国内供给。