美国股市上周五收盘再创历史新高。然而，在股市一片欢腾背后，一些华尔街分析师也注意到了一个可能令人感到不安的信号：美国长债收益率在美联储降息后反而出现了上涨。可以说，股债市场在美联储降息后呈现出了截然不同的反应。 在上周初一度跌穿4%关口后，10年期美债收益率上周五一举重新跃升至了4.145%。30年期美国美债收益率(因其与住房抵押贷款的密切关系而受到密切关注)上周五尾盘时的交易价格约为 4.76%，也高于当周早些时候的4.604%的低点。两组长债收益率都创下了自7月以来最大的单周涨幅。 美联储在上周三的议息会议后宣布将基准利率下调了25个基点，至4.00%-4.25%，这促使不少股市投资者欢呼今年首次降息，推动美股进一步创下了历史新高。但One Point BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar表示，债券交易员则将此举视为近期债券上涨后“卖事实”的机会。 Boockvar指出，长期债券交易员似乎并不希望美联储降息。他们抛售长期债券导致债券价格下跌、收益率上升。债券价格与收益率呈反向变动。 Boockvar解释道，在通胀率高于美联储2%目标，且经济表现稳健之际放松货币政策，可能意味着央行正“忽视”通胀风险——这对长期债券构成了关键威胁。 美联储周三更新的经济预测显示，美联储决策者预计明年通胀将略有加速。 有迹象表明，在本月早些时候发布的非农就业数据表现疲软后，美联储似乎正将政策重心从抗通胀转向提振劳动力市场。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上也将上周三的降息称为“风险管理”举措，并指出劳动力市场正在走软。 对此，Boockvar认为，“如果长债收益率继续走高，债券市场将发出这样的信号：‘我们认为在通胀率维持在3%的情况下，不应激进降息’”。 Boockvar还提到，值得注意的是，尽管美联储自2024年以来多次降息，但10年期美债收益率与去年同期相比几乎未有变化。 长期债券收益率上升可能到影响住房、汽车等大宗消费的抵押贷款成本及信用卡费用。不难看到，在上周美联储降息后，美国抵押贷款利率出现回升——此前该利率在央行行动前曾触及三年低点。 恐对美股不利？ Laird Norton Wetherby首席投资官Ron Albahary则指出，美股此轮涨势能否持续，如今可能将取决于10年期美债收益率走势。 Laird Norton是一家管理着约160亿美元资产的财富管理公司。Albahary认为， 股债市场在降息后的背离是市场存在“某种失调”的迹象。他担忧地指出，当前美股牛市需要抑制10年期国债收益率进一步上升，并让“债券义警”们保持克制。 Albahary认为，当前投资者可能对特朗普政府干预美联储的潜在风险过于乐观，尤其在美联储主席鲍威尔明年任期结束后。若这种担忧加剧，他预计长期债券收益率可能进一步上升，即便美联储降息亦然。 “我担忧收益率曲线显著陡峭化，”Albahary表示，“这将拖累经济增速。” 面对股市创纪录的高位，Albahary指出，他正积极寻求在“对冲成本低廉”时进行对冲，以规避市场波动风险。 “我们仍主要配置股票资产，”他坦言，但除股票外，他看好基础设施领域、专注波动性套利的对冲基金，以及其他可能在市场动荡重启时发挥“缓冲作用”的资产。

市场全天震荡走弱，三大指数集体收跌。量能大幅萎缩，沪深两市成交额2.32万亿，较上一个交易日缩量8113亿。从板块来看，芯片产业链强者恒强，光刻机板块领涨，波长光电创历史新高，永新光学3连板，凯美特气3天2板。旅游板块震荡拉升，桂林旅游等多股涨停。光通信概念反复走强，德科立、腾景科技创历史新高。下跌方面，高位股出现分化，上海建工跌停。机器人股集体回调，万向钱潮等股大面积跌停。截至收盘，沪指跌0.30%，深成指跌0.04%，创业板指跌0.16%。 板块方面 板块上，光刻机概念股延续强势，凯美特气、永新光学、海立股份涨停，波长光电、瑞联新材、百傲化学等个股涨幅居前。 机构研报指出，光刻机技术仍是先进制程大规模量产的基石，在芯片生产线建设中，光刻机购置成本最高，达到设备总投资的21%—23%。国内成熟制程领域需求强劲，先进工艺的增长潜力有望超出市场预期。结合国内半导体行业竞争格局的演进方向，后续仍可关注产业链优质厂商随国产突破与加速替代产生的良机。 但需注意的是，光刻机方向已连续三日走强，而其余半导体细分方向也相继陷入调整，下周能否或足够的增量资金承接仍是关键，一旦市场延续缩量调整格局，预计该方向短线可能同样面临分化。 旅游板块反复活跃，云南旅游、桂林旅游、曲江文旅涨停，祥源文旅、宋城演艺涨幅居前。 消息面上，商务部等九部门近日联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》。政策措施更大力度提振消费、扩大内需，促进民生改善和消费转型升级，积极培育服务消费新的增长点，为推动经济高质量发展提供有力支撑。 东方财富证券发布研报称，据旅数洞见统计数据显示，2025年国庆中秋整个假期出行搜索量同比提升超过20%；飞猪截至9月12日数据显示，机票、酒店、门票、租车等出游产品预订量均大幅超越去年和同为8天连休的前年。故在较高的预期下，近期越来越多的资金选择流入其中。后续仍可留意是否进一步向这个大消费方向进行扩散。 光通信概念反复走强，腾景科技涨超10%再创历史新高，长飞光纤、杭电股份涨停，德科立、东田微、长江通信等个股涨幅居前。 消息面上，根据LightCounting预测，未来五年内OCS的出货量会迅速攀升，从2023年的1万台左右，预计到2029年突破5万台大关。中信证券认为OCS技术路线可行性高，优势明显，未来增长确定性较强，建议对整机、核心器件、光学零部件等全产业链保持关注。 个股方面 个股层面来看，今日大跌个股数量明显增加。机器人概念股中，首开股份、金发科技、卧龙电驱、万向钱潮、景兴纸业等人气标的悉数跌停，而上海建工、苏宁环球、建元信托、青山纸业等低位股同样惨遭跌停。后续能否获得资金修复值得关注，若延续弱势的话，警惕资金退潮的现象蔓延至其余高位股方向。 另一方面可以看到，大消费方向这个逐步加强，泰慕士成功晋级5连板（市场最高连板股），云南旅游、曲江文旅等延续涨停。而半导体产业链中此前相对滞涨的，光刻机方向继续走强，永新光学3连板，凯美特气3天2板，而波长光电4天涨超40%。以目前市场的资金流动性，短线题材全线退潮的概率不大，后续短线题材超更大可能还是以高低切模式延续，故应对上低吸埋伏或具相对较高之胜率。 后市分析 今日市场全天震荡整理，三大指数最终均小幅收跌，量能较之昨日萎缩超8000亿。在经历了昨日放量巨震后，短线本就存在震荡整固的需求，所以今日市场缩量整理仍属合理范畴。从短线维度而言，在连续的调整后，或存在一定的修复预期，届时资金回流的强度尤为关键。若连5日线都无法有效站上的话，偏弱整理的格局或将延续，届时不排除进一步向下探低之可能。而指数想要真正转强的话，仍需带量站上昨日大量高点3899点，而在此之前，以区间震荡结构看待即可。另外需要注意的是，高位股方向开始涌现亏钱效应，其中热门的机器人、低价股集体重挫，而像旅游、教育等低位方向出现资金集中流入之痕迹，其背后反映出，在市场风险偏好降低的背景下， 高低切或是后续市场主流风格，在此期间，如何更好的把握轮动节奏便是当下应对的关键。 市场要闻聚焦 1、工信部：研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》 防范低水平重复建设 2025遂宁国际锂电产业大会召开。记者从会上获悉，工信部将深化供给侧结构性改革，巩固产业链优势。下一步，将加强产业统筹布局，防范低水平重复建设。面向中长期新型电池产业发展趋势，研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，加强产业发展统筹规划和系统布局。积极探索区域协调发展模式，引导各地区因地制宜，差异化、特色化开展锂电池产业规划布局。 2、上海市8月份出口规模超1800亿元 同比增长17.1% 据上海海关统计，8月份，上海市进出口3874.3亿元，同比增长11.7%，自今年2月份以来已经连续7个月保持增长。其中，出口1830.8亿元，单月规模首超1800亿元，同比增长17.1%；进口2043.5亿元，同比增长7.3%。在8月份的强势拉动下，前8个月上海市进出口2.94万亿元，同比增长4.5%，增速较前7个月提升1个百分点。

眼下，投资者正高度聚焦美联储正在进行中的议息会议，最新的利率决定将于北京时间明日凌晨02:00出炉，随后美联储主席鲍威尔将于02:30召开货币政策新闻发布会。市场普遍预期，美联储将进行9个月来首次降息，幅度为25基点。然而， 美联储决议并非本周唯一可能影响市场的事件 。 在鲍威尔就利率决定发表讲话的前几个小时，波动性交易员们将忙于与芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数（VIX）挂钩的期权和期货到期事宜。VIX指数也被称为华尔街的“恐慌指数”，VIX期权和期货的到期日通常为到期月的第三个周三。在一月一度的 “VIX到期日”附近，市场波动往往会加剧。 而在美联储决议后，最新的“三巫日”将于周五到来，届时与美股挂钩的期权和期货合约将在同一天到期 。与标普500指数等指数以及热门ETF和个股挂钩的期权合约，要么被行使，要么到期作废。 “三巫日”（Triple Witching Day）是指美国股市中股指期货、股指期权和个股期权这三种合约同时到期的日子。这是一个季度性事件，每年会发生四次，通常在三月、六月、九月和十二月的第三个周五。在“三巫日”前后，市场波动性通常会显著增强。 期权市场数据和分析提供商SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示， 在过去，“三巫日” 事件往往与市场的重大转折点相关联 。 SpotGamma的数据显示，本周，有约6.3万亿美元的美股和股指相关期权即将到期。Kochuba指出， 这将使9月份的期权到期，成为有史以来规模最大的“三巫日”之一 。 由于周五的“三巫日”紧随美联储会议之后，其时机可能会放大美联储会议结果造成的任何波动，特别是在鲍威尔让投资者感到失望的情况下。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，期货市场预计美联储将在今年年底前降息三次，而本周的降息几乎是板上钉钉。 Little Harbor Advisors的联合投资组合经理Matt Thompson和Mike Thompson表示：“当大量期权到期时，市场往往会释放出波动性。” 另一项重要的期权到期事件将在本月底发生，也就是所谓的“摩根大通领口”（JPMorgan collar）策略所涉及的期权到期。 “摩根大通领口” 策略所涉及的期权通常在每个季度的最后一个交易日到期，即3月、6月、9月和12月的最后一个交易日。该策略通常涉及卖出标普500指数的看涨期权，同时买入看跌期权来为其投资组合提供下行保护。 根据FactSet的数据，“摩根大通领口”与摩根大通对冲股票基金（JPMorgan Hedged Equity Fund）密切相关，该基金管理着超过200亿美元的资产。 Kochuba表示，如果美联储会议后市场出现一些疲软态势，“摩根大通领口”策略可能会为美股提供有力的支撑。 Kochuba表示， 近期期权市场的种种动向表明，市场可能正准备朝着任一方向大幅波动，但最终发生什么很可能取决于美联储 。 他指出，与短期零日到期合约和较长期合约相关的隐含波动率本周已开始小幅上升。根据FactSet的数据，VIX指数周二收于16.29点。与此同时，过去几周所谓的零日到期期权的日交易量一直处于或接近创纪录水平。 “美股正处于历史高点，市场已经很久没有出现2%的跌幅了，但看涨期权的价格并没有那么高，” Kochuba称。“我认为这可能是波动率即将跃升的一个短期信号。”

市场全天震荡走强，三大指数探底回升。沪深两市成交额2.38万亿，较上一个交易日放量353亿。盘面上，全市场超2500只个股上涨。今日市场情绪持续回暖，机器人板块延续强势，再度掀起涨停潮，景兴纸业、长龄液压等十余股涨停，卧龙电驱、三花智控等多股创历史新高。芯片产业链全天持续走高，中芯国际创历史新高，波长光电、永新光学、利扬芯片等股快速涨停。电池板块表现活跃，宁德时代创历史新高。下跌方面，贵金属板块集体下挫，西部黄金大跌。截至收盘，沪指涨0.37%，深成指涨1.16%，创业板指涨1.95%。 板块方面 板块上，光刻机板块涨幅居前，波长光电、永新光学、凯美特气涨停，苏大维格、鸿利智汇、茂莱光学等个股涨幅居前。 机构研报表示，光刻机技术仍是先进制程大规模量产的基石，其分辨率受光源波长、数值孔径和工艺系数等因素影响。计算光刻技术通过软件优化光刻过程，提高分辨率和效率。从行业发展来看，人工智能发展大幅提升国内先进制程产能需求，而芯片生产线建设中，光刻机购置成本最高，达到设备总投资的21%—23%。国内晶圆厂建设潮和AI快速发展带动国产光刻机需求持续攀升，国产光刻机产业有望加速崛起。 光刻机的走强带动了整个半导体制程产业链，中芯国际涨近7%于盘中创下历史新高，其中设备、材料等核心标的同样获得资金延伸炒作。但根据以往经验来看，半导体板块想要走出延续性，往往需要持续的增量资金驰援。那么在今日全线爆发后，是否存在足够的买盘承接仍是后续关注的重点。 机器人概念股持续活跃，万向钱潮、景兴纸业、长龄液压、均胜电子、金发科技等个股涨停，长盈精密、豪恩汽电、卧龙电驱、安培龙等涨幅居前。 消息面上，马斯克在社交平台上发帖称，计划于本周六对特斯拉的AI5芯片设计进行技术评审，并已安排下周就人工智能、Optimus人形机器人及汽车生产召开会议。此外人形机器人创企 Figure即将发布三项重大公告——未来三天每日发布一项。 开源证券认为，Optimus人形机器人量产预期提速，2025年四季度国内宇树科技、智元等头部机器人明星企业加速资本化，头部科技大厂纷纷入局具身智能。同时，今年以来多地将人形机器人纳入重点发展领域。2026年国产机器人出货量有望迎来爆发性增长。 个股方面 今日个股虽然涨跌互现，但市场整体还是维持较佳的赚钱效应。特别是各大热点的容量权重再度集体走强，如宁德时代、中芯国际、三花智控、长盈精密、指南针等个股均创下历史新高。上述人气标的对于短线情绪具有较强的带动作用，若能持续向上开拓板块高度的话，有利于吸引更多的增量入场博弈，应对上重点留意各大热门板块的核心标的震荡分歧过程中的低吸机会。 短线炒作方向，虽然今日连板晋级率较之昨日有所下滑，但依旧维持在4成左右的水平，其中上海建工、山子高科、首开股份、香江控股均晋级4连板。而首开股份更是录得11天10板。随着低价股的资金正反馈得以延续，仍可围绕着一些热门板块寻找低位补涨机会。 后市分析 今日市场震荡走强，三大指数全线收红，其中创业板延续强势续创阶段新高。短线延续此前观点，在5日线被有效跌破以前，或仍具进一步冲高之动能。此外，量能大小同样也是后市强弱的关键，虽然近几日两市成交额有所回升，但以目前不足2.4万亿水平，仍无法支撑起指数的连续上行。所以后续若想开启新一轮指数行情的话，成交额仍需进一步放大。从盘面维度而言，市场维持热点良性轮动格局，机器人、半导体、AI算力、电池等方向均于盘中反复活跃，后市哪些方向能够进一步脱颖而出，成为领涨新核心同样值得关注。 市场要闻聚焦 1、财政部：1—8月全国一般公共预算收入148198亿元 同比增长0.3% 财政部数据显示，1—8月，全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085亿元，同比微增0.02%；非税收入27113亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入64268亿元，同比下降1.7%；地方一般公共预算本级收入83930亿元，同比增长1.8%。 2、李家超：优化“新资本投资者入境计划” 香港特区行政长官李家超今日（17日）在香港特区立法会发表新一份施政报告。李家超表示，“新资本投资者入境计划”要求申请人在港投资不少于3,000万元，其中房地产投资额（无论是住宅或非住宅）目前最多只算入1,000万元。特区政府会优化计划，如购买非住宅物业，可算入额由1,000万元提升至1,500万元，物业成交价则仍不受限制；如购买住宅物业，可算入额维持1,000万元，但可算入的住宅物业投资会放宽，成交价门槛由5,000万元下调至3,000万元。

据大湾区之声消息，香港特区行政长官李家超在立法会发表2025年《施政报告》。 李家超：香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品交易及碳交易等新业务 李家超表示，香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品交易及碳交易等新业务。港交所是前海联合交易中心的控股股东，将继续加强两地合作，发展好大豆离岸现货市场。港交所碳市场Core Climate亦会与大湾区试点碳市场研究试验跨境交易结算。 李家超：香港金管局将设立新的“人民币业务资金安排” 李家超表示，香港是全球最大离岸人民币业务枢纽。为增加香港离岸人民币市场的流动性和全球辐射能力，香港金管局将利用与人民银行的货币互换协议，设立新的“人民币业务资金安排”，向企业提供贸易、日常营运、资本支出所需且年期较长的人民币融资，支持实体经济使用人民币，并持续探讨更多元化的跨境资金获取渠道，为市场提供稳定且成本较低的人民币资金。金管局也将研究推动人民币与区内本币在港进行更便利的外汇报价与交易。 李家超：探索缩短股票结算周期至T+1 推动更多海外企业来港第二上市 李家超表示，香港将通过“科企专线”协助内地科技企业来港融资，加强对国家建设科技强国的金融支持；进一步完善主板上市和结构性产品发行机制；研究优化“同股不同权”上市规定；探索缩短股票结算周期至T+1；推动更多海外企业来港第二上市；协助中概股以香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入“股票通”南向交易。 李家超：香港加速建立国际黄金交易市场 李家超表示，他已接纳“推动黄金市场发展工作小组”的建议，由香港特区政府财库局落实，包括：1、推动香港机场管理局（机管局）及金融机构在港拓展黄金仓储，以三年超越2 000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽； 2、推动金商在港建立或扩建精炼厂，并与内地研究在内地进行来料加工，精炼黄金后出口至香港作交易及交割用途； 3、建立香港黄金中央清算系统，为国际标准黄金交易提供高效可信的清算服务，并邀请上海黄金交易所参与，为未来与内地市场互联互通做好预备； 4、丰富黄金投资工具，协助发行人发行黄金基金，支持开发新产品，如代币化黄金投资产品； 5、支持业界成立黄金行业协会，建立与政府和监管机构的交流平台，加强推广及吸引「一带一路」客户，强化人才培训。 此外，上海黄金交易所国际板在港设立了首家境外交割仓库，并已推出在港交割的全新合约。特区政府将持续推进沪港黄金市场合作。 李家超：优化“新资本投资者入境计划” 李家超表示，“新资本投资者入境计划”要求申请人在港投资不少于3,000万元，其中房地产投资额（无论是住宅或非住宅）目前最多只算入1,000万元。特区政府会优化计划，如购买非住宅物业，可算入额由1,000万元提升至1,500万元，物业成交价则仍不受限制；如购买住宅物业，可算入额维持1,000万元，但可算入的住宅物业投资会放宽，成交价门槛由5,000万元下调至3,000万元。 李家超：香港将成立AI效能提升组 李家超表示，特区政府将成立AI效能提升组，推进“AI+”发展，促进AI政务发展。

当地时间9月15日，美国总统特朗普突然在社交平台上发表了大胆言论称，他认为美国企业未来或不再需要按季度披露财务数据，而是改为每半年披露一次。 这一言论立刻在华尔街炸开了锅。自1970年以来，美国证监会（SEC）就要求美股公司公布季度报告，要改变半个多世纪以来的长期传统显然兹事体大。不过，不少分析师认为，考虑到目前特朗普本人对于SEC的影响力，要改变这一长期的披露制度可能并非难事。 SEC在一份声明中表示，它正在寻求一项提案，以“进一步消除公司不必要的监管负担”。此前，SEC主席保罗·阿特金斯经常批评现有信息披露制度，认为许多公司信息披露过于繁重，没有给股东带来重大利益。 分析师们对于这一潜在改变的意见分化也非常明显：支持者认为，减少财务披露频率有助于企业摆脱对季度盈利目标的过度依赖，从而聚焦长期战略；而更多的反对者们则担忧，这可能导致财务透明度下降，市场波动性或加剧，美股的估值可能因此集体遭到削弱。 美股季度披露传统或将改变？ 对于特朗普改变美国季度披露传统的可能性，雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）华盛顿政策分析师埃德·米尔斯认为， 真正成功改变的可能性并不大 。因为按照传统的行政程序，总统的这一要求需要经过国会的同意——而米尔斯认为国会不太可能同意： “季度报告不太可能取消，因为这是1934年《证券交易法》的要求。我认为国会不会改变这项要求。事实上，国会最近通过的《萨班斯-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley）》反而正强化了这些报告要求。不仅是季度报告，国会还要求上市公司披露对投资者做出明智投资决策至关重要的事实。” 但更多分析师持相反意见。比如，TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg就认为，对于美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯来说，这似乎是一项轻松就能帮助总统达成的政策胜利，这也符合阿特金斯本人放松监管的重点。 “我们认为，从季度报告改为半年报告， 已经从不可能变为可能 ，尽管并非必然会发生。” 不过，他补充称，“SEC的工作人员至少需要六个月的时间来制定提案并收集规则变更所需的经济数据，以通过司法审查。” Evercore ISI 高级董事总经理 Sarah Bianchi也分析称： “我们最初的直觉是，特朗普可能不会在短期内采取激进的后续行动， 但可能会施压（SEC负责人）阿特金斯在一段时间内启动正常的SEC行政程序来推行这一改变。 ” 这背后的部分原因是阿特金斯已经承认总统有权指挥SEC，他上周曾表示：“法律和最高法院的裁决明确表明，我们是行政部门的一部分，总统可以解雇我和其他委员。” 多数分析师反对改变 对于披露制度的潜在改变，多数华尔街分析师还是持反对态度 ，认为这将降低企业信息透明度，加大市场波动 。 Seaport Research Partners 首席股票策略师乔纳森·戈勒布 (Jonathan Golub)认为，季度披露报告将提高企业信息透明度，从而为投资者提供更多的引导。 “当信息更加透明时，资本市场乃至整个经济都会更加高效。华尔街的目标是提供资本；如果信息更容易获取，我们都能做得更好——市场将奖励那些更公开、更频繁地报告的人。” 富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳（Sameer Samana）也表示： “从宏观层面来看，由于报告发布间隔时间较长，这将导致更大的不确定性。更大的不确定性还会导致公司报告发布时市场/价格波动加剧。就投资而言，高频信息总是比低频信息更有优势。” Bokeh Capital Partners 首席投资官 Kim Forrest还提到，季度披露报告的意义不只在于报告数据本身，还在与财报公布后的电话会议——这为投资者了解公司提供了一个重要窗口： “这对投资组合经理来说并非好事，因为它减少了公司披露某些事实的机会，而且 大多数公司都会在电话会议上与市场分析师对话。而很多重要的公司信息正是来自这些公开的问答环节 。缺少这些环节会削弱所有投资者更好地了解公司前景的能力。” Newedge Wealth 投资组合策略主管 Brian Nick从市场角度来评论称，这一改变会加大市场的波动性： “虽然（特朗普的）目标是让投资者和公司更加注重长期发展，但这会增加股市的不确定性，并可能导致估值下降（即风险溢价上升），因为新信息发布频率会降低。 “此外，随着业绩不及预期的情况越来越严重， 财报季的波动幅度也可能更大——就波动性/估值/盈利不确定性而言，标普500指数可能开始更像罗素2000指数。 然而，这可能对主动管理有利，或者至少对产品经理选股的潜力有利。” 少数分析师赞同改变：利于企业长期发展 不过，也有华尔街分析师赞同特朗普的看法。比如，BCA Research首席美国股票策略师Irene Tunkel就抱怨称： “作为一名策略师，我擅长分析财报电话会议并追踪季度增长。然而， 季度报告如今已沦为一种玩弄预期而非提供指引的手段。” 他抱怨称，近80%的美股公司每个季度都“超出”预期，业绩指引的可信度正在下降，而达成短期目标的压力扭曲了商业决策，“虽然我重视透明度和数据，但降低报告频率最终可能对美国企业更有利。” Miller Tabak + Co. 首席市场策略师 Matt Maley则表示：“缺乏透明度会让投资者更加困难，但也会让公司管理层腾出时间专注于长期业务。所以， 这绝对是一把双刃剑。 这将使华尔街的精准分析更加重要。”

人工智能（AI）已经将美股推至历史新高，但高盛近日警告称， 一旦AI支出放缓，美股可能会下跌20% 。 高盛分析师Ryan Hammond在一份研究报告中指出了一项风险： 超大规模企业将不可避免地会削减AI支出 。 “如果长期增长预期回归到2023年初的水平，这意味着标普500指数目前的估值将下降15%至20%。” Hammond写道。 AI支出增长或将放缓 目前，AI支出仍在全速增长，但Hammond写道， 一些分析师认为，2025年第四季度及2026年（AI支出增长）将大幅减速 。 Meta本月早些时候表示，未来三年将在人工智能领域投入6000亿美元。Meta首席执行官扎克伯格随后在Threads上发帖称，公司未来三年的投资可能超过6000亿美元。他还表示，到2030年，这一数字可能会“大幅增加”。 上周，微软与Nebius达成了一项为期五年、价值174亿美元的AI基础设施协议。这表明，美国大型企业仍在大举增加AI支出。 美股高度依赖AI带来风险 AI在美股表现中扮演着至关重要的角色。Slickchart 的数据显示，AI领域最大的受益者英伟达在标普500指数中的权重约为7%。 标普500指数中前八大公司均在AI领域投入巨资。它们正在加大对AI的投入，并打算推出应用AI的产品和服务。这八家公司市值占标普500指数总市值的36%以上。 在标普500指数“前10强”之外，也有一些企业巨头在大力投资AI，包括Palantir和思科等公司。 鉴于此， 若AI交易逐渐消退，AI概念股下跌，无疑将拖累标普500指数从当前水平大幅走低 。 需要指出的是，AI支出增长可能还需要几年时间才会出现实质性放缓，而这种放缓也并不一定意味着大型科技公司完全退出AI支出。 但对于投资者而言，尽管眼下市场仍然对AI及其长期潜力充满热情，但提前考虑AI支出放缓可能带来的负面影响是一件好事。

目前来看，美股似乎正处于完美状态：企业财报数据表现良好，美国经济保持稳定，美联储即将降息，一切都顺风顺水。 至少这是不少投资者们的看法。也正因此，上周美股主要股指均创下新高，因为在温和的经济数据公布后，投资者们愈发笃定，美联储本周即将采取降息举措。 但高盛集团对此却并不安心。他们在近日的报告中警告道，美股所处的环境并非安全无虞。他们指出目前市场正面临两大暗雷，一旦触发，可能会引发美股股价的崩溃。 高盛指出，美股此前之所以大幅上涨，是因为美国经济看似正处于一个和风细雨的良好状态中：经济增长似乎依然强劲，但就业市场的疲软迹象也令美联储仍有降息的空间。与此同时，8月份的通胀率数据与经济学家的预期相符，这使得降息的希望进一步高涨。 然而，一旦上述的“良好状态”被打破，可能迎来的将会是一场腥风血雨。 经济衰退担忧卷土重来？ 一段时间以来，市场一直担忧可能出现经济衰退，但投资者大多对此风险不以为意：根据高盛的分析，目前市场所反映的美国未来增长率约为 1.6%，这表明大多数投资者仍预期经济将以接近历史常态的速度增长。 在这一背景下，对于美国投资者们来说，一切坏消息都反而会被解读为好消息。由于就业增长乏力以及制造业等领域活动放缓，导致美联储降息的必要性愈发凸显——但这种模式可能会在毫无预兆的情况下发生逆转。 高盛警告称，如果就业市场持续低迷，关于美国经济增长前景的观点可能会被颠覆。 策略师们表示，尽管美国的失业率仍处于历史低位，但近几个月的招聘情况却显著低于预期，而且根据劳工部的初步修订数据，从2024年4月至今年3月，美国新增就业岗位数量比最初预计的少了 91.1 万个。 他们补充道：“市场若要担心自己对近期经济疲弱程度的判断有误，最直接的信号就是失业率出现大幅上升。这种情况会导致市场提前抛售，并使股市承压。” 美联储降息真的板上钉钉？ 另一方面，如果美国的经济增长依然强劲，投资者可能会开始担心他们过早地将美联储降息的预期纳入了考量。这可能也会给股市带来压力。 根据CME“美联储观察”工具，目前投资者预计美联储在本周的政策会议上几乎肯定将会降息，其中将目标利率下调25个基点的可能性高达96.4%，降息50个基点的概率为3.6%。此外，投资者还预计到今年年底美联储将至少加息三次的概率为79.4%。 高盛表示：“由于近期经济增长方面的担忧已大幅减少，因此良好的经济增长消息以及避免出现经济衰退的可能性不太会促使投资者对于经济更为乐观，反而更有可能导致市场转变对美联储的预期。在这种情况下，我们可能会看到美联储利率面临上行压力，这对股市的支持作用会相对减弱。” 高盛表示，尽管存在短期风险，但其认为风险资产的走势在未来仍将“有利”。 在之前的一份报告中，该公司的策略师们表示，他们认为美国已进入一个新的长期牛市，这为投资者提供了在科技、服务和制造业等领域的机会，同时也为投资者提供了在海外的多元化投资机会。