全球铝土矿供应格局面临新一轮收紧压力。 5月25日，据彭博报道，全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月正式宣布针对铝土矿出口的管制改革措施， 目标是通过限制出口量来推动价格回升至"合理水平" 。几内亚矿业与地质部长Bouna Sylla在表示： "供应不能超过需求，我们希望通过调节出口量，将价格拉回合理区间。" 几内亚的出口管制计划并非孤立事件。此前， 刚果民主共和国和津巴布韦已分别对钴和锂实施出口限制，非洲资源国家通过管控关键矿产出口以争取更高定价权和本地附加值的趋势正在加速蔓延。分析指出，几内亚此次跟进，标志着这一政策逻辑向铝产业链上游延伸。 价格暴跌触发管制，几内亚寻求重夺定价主动权 几内亚铝土矿出口量的快速扩张，是此次政策转向的直接导火索。 据报道，2025年几内亚铝土矿出货量同比激增25%，达到1.83亿吨，进入2026年一季度后增速进一步加快。 几内亚约占全球铝土矿产量的三分之一以上，供应的持续放量直接压制了市场价格 ——Sylla表示，铝土矿价格已较去年初的峰值下跌近一半。 面对价格的大幅下挫，几内亚政府认为有必要主动干预供应端。Sylla指出， 矿业投资者"有兴趣看到价格上涨"，言下之意是出口管制政策与矿企利益并不必然对立。 该政策此前已于数月前初步披露，政府预计将于6月完成最终方案的制定。 推动本地精炼，几内亚谋求产业链升级 出口管制之外，几内亚同步推进铝土矿的本地深加工布局，试图在资源出口的基础上向产业链下游延伸。铝土矿是生产氧化铝的原料，氧化铝再经进一步加工方可冶炼成铝。 据媒体报道，几内亚目前已有三座氧化铝精炼厂处于规划或在建阶段，加上现有的一座，合计将形成一定的本地加工能力。 Sylla表示， 政府的目标是新建五座精炼厂，合计年产氧化铝720万吨。 不过，即便上述产能全部投产，也仅能消化几内亚去年铝土矿开采量的不足15%，本地加工的提升空间依然巨大。 在更长远的规划上，几内亚还计划引入投资者建设铝冶炼厂。Sylla表示，"对我们而言，从氧化铝迈向铝的转型是必然的。"这意味着几内亚的产业雄心不止于精炼环节，而是指向铝产业链的更深层级。

近期锂电电解液上游原料价格分化运行，综合成本重心稳步上移。受产业链定价模式约束，原料上涨向成品端传导存在周期滞后，现阶段电解液价格暂无明显涨跌波动。 近期国内六氟磷酸锂市场价格持续稳步上行，行情走势获得成本抬升、供需紧平衡的双重强力支撑，市场景气度持续修复。 成本端来看，当前六氟磷酸锂综合生产成本较前期出现明显上涨，行业成本支撑力度持续强化。核心原料方面，尽管近期碳酸锂受市场情绪、消息面扰动出现阶段性震荡回落，但整体价格中枢仍维持高位，始终为六氟磷酸锂提供扎实的成本基底；同时，上游无水氟化氢、五氯化磷等关键原材料价格同步走高，进一步推升综合生产成本。目前行业成本压力已充分显现，若仍沿用4月低价进行新一轮定价，多数企业将面临成本倒挂问题，在此背景下，行业整体涨价意愿大幅增强，为本轮价格上行提供核心支撑。供需端来看，行业供需格局持续收紧是带动六氟磷酸锂价格回暖的核心驱动。供应层面，今年3-4月行业整体开工节奏偏缓，部分头部企业开展装置检修，叠加前期市场价格持续下行导致的部分厂商主动理性控产，行业整体供应释放节奏显著放缓，同时，行业出口政策出现重大调整，自2026年4月1日起，六氟磷酸锂出口增值税退税税率降至0%，极大刺激了3月海外采购需求。数据显示，3月国内六氟磷酸锂出口量突破4500吨，环比增长161%。多重因素推动下，3-4月行业持续去库，市场整体库存水平回落；且目前行业开工率已提升至较高水平，同时短期新增产能较为有限，使得市场供给释放空间有限。而需求端持续回暖进一步增加对六氟磷酸锂的需求量。整体来看，当前六氟磷酸锂市场呈现成本高企、供需偏紧的格局，后续市场价格有望维持偏强运行态势。 溶剂市场整体延续阴跌下行态势，成本与供需双重弱势拖累行情走弱。成本端来看，溶剂核心原材料环氧乙烷、环氧丙烷价格近期持续回落，拉低溶剂生产成本；供需端方面，当前国内电解液溶剂整体产能充足，市场竞争较为激烈；在原材料价格回落、市场供应充足的格局下，电解液主流溶剂价格随之走低。 而主要添加剂VC则整体企稳。供应端来看，行业此前多家VC核心生产企业陆续开展装置检修，有效收紧了添加剂市场供给，前期行业偏高的库存压力得到有效缓解。需求端来看，随着国内锂电终端市场稳步回暖，电解液采购需求逐步释放，市场成交活跃度提升，推动行业库存持续去化，为添加剂价格提供了坚实支撑。展望后市，目前市场供应已恢复至正常水平，但行业暂无大规模新增产能产出，整体供给增量有限。伴随下游需求持续复苏，短期内VC价格大概率以稳为主，大幅波动概率较低。 综合上游各核心原料来看，电解液综合成本整体呈上涨态势。不过，一方面行业多数订单已于上月末、本月初提前敲定结算价，短期原料波动无法即时影响合约定价；同时六氟磷酸锂虽价格走高，但下游企业多按需零星补货，实际采购规模偏小，成本传导力度有限；另一方面，不少订单采用月度联动计价模式，多参照上月原料均价核算，本轮涨价行情尚未纳入定价依据。受上述原因影响，现阶段电解液售价保持平稳，暂未跟随原料成本抬升。后续随着成本压力逐步向下传导，产品价格有望迎来上行走势。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858  胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势                       当前黄铜棒行业在传统淡季、原料高成本、需求乏力三重压力下持续弱势运行。据SMM数据， 本周（5.15-5.21）黄铜棒行业开工率录得52.14%，环比下降0.2个百分点，延续4月下旬以来的低位态势 。原料端 “货紧价高” 格局未破，需求端淡季效应全面发酵，行业呈现供给受限、需求疲软、库存小幅积压的弱势特征。 供给端：再生原料货紧价高，生产制约加剧        再生黄铜原料市场持续处于供应偏紧、价格高位的失衡状态，对企业生产形成硬性约束。一方面，进口再生黄铜货源紧张局面未见缓解，叠加国内废黄铜回收量有限，市场流通资源持续偏紧，原料采购难度加大。另一方面，原料价格居高不下，持续挤压企业利润空间，多数企业为控制成本，原料库存维持偏低水平，部分中小企业因原料采购困难，被迫放缓生产节奏，减产现象增多。 需求端：传统淡季拖累 下游订单全面疲软        当前行业已步入传统消费淡季，下游终端需求疲软态势未有任何改善，成为拖累行业运行的核心因素。家电、制冷、卫浴五金等核心下游领域订单跟进乏力，终端企业观望情绪浓厚，采购意愿低迷，多以刚需补货为主，新增订单寥寥。细分领域来看，前期支撑行业排产的制冷阀门配件等领域，需求也随淡季到来有所降温；传统五金、水暖等通用领域订单表现更弱，企业前期合同执行完毕后，新增接单意愿极低，市场观望氛围浓厚。 受此影响，黄铜棒企业接单节奏明显放缓，同时铜棒价格高昂，下游提货积极性不足，产品出货不畅，导致企业成品库存持续累积，维持较高水平，资金周转压力加大。        展望本周（5.22-5.28），黄铜棒行业传统淡季属性难以逆转，下游终端需求短期内难有实质性回暖。同时，铜价高位运行态势延续，成本端扰动持续存在，再生黄铜原料供应偏紧格局短期难以缓解，原料对生产的制约作用将持续显现。SMM 预测，本周黄铜棒行业开工率将继续维持低位运行，环比微降 0.06 个百分点至 52.08%。整体来看，短期内行业仍将在高成本、弱需求、高库存的博弈中延续弱势震荡态势，企业经营压力难有缓解。

》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为19007元/千克，升贴水区间报价为TD-40至-10元/千克，均价-25元/千克。 宏观方面，美国推迟对伊朗打击缓解了市场紧张情绪，贵金属价格小幅反弹；但美伊谈判仍在博弈，市场对年内加息预期有所升温，贵金属整体处于被动行情之中。 现货市场方面，国标银锭持货商主流报价对TD贴水40-10元/千克。上海地区早盘报价集中在TD-20至-10元/千克区间，整体贴水幅度略有收窄，部分持货商未参与报盘。月末市场采购情绪仍维持低位，成交多偏向议价，仅月底存在进项缺口的客户进行少量补货。深圳地区非交割品牌贴水收窄至TD-50至-40元/千克附近。整体来看，今日月末市场买卖盘均不活跃，成交清淡态势延续。

2026.5.25 周一 盘面：上周五晚伦铜开于13624.5美元/吨，盘初宽幅震荡中下探至13575.5美元/吨，随后铜价重心震荡上移摸高于13678美元/吨，而后震荡下行最终收于13635美元/吨，涨幅达0.18%，成交量至1.62万手，持仓量至26.9万手，较上一交易日减少3435手，表现为空头减仓。上周五晚沪铜主力合约2607开于104870元/吨，盘初铜价重心震荡下行摸低于104420元/吨，随后震荡上行上探至105280元/吨，而后横盘整理最终收于105090元/吨，涨幅达0.58%，成交量至3.36万手，持仓量至17.2万手，较上一交易日增加627手，表现为多头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）国际铜研究组织(ICSG)在2026年5月发布的月报中公布了2026年3月全球铜供需初步数据。 初步数据显示，2026年第一季度全球铜矿产量基本持平，其中铜精矿产量下降1.1%，而溶剂萃取-电积(SX-EW)产量增长3.3%，两者相互抵消。 尽管全球矿山产量受益于多个国家项目产能爬坡带来的额外产出，但智利、刚果民主共和国和印尼的铜精矿产量大幅下降，抵消了全球增长。 在印尼，由于去年9月发生的严重泥浆涌出事件仍对Grasberg矿的产量造成影响，该矿铜精矿产量下降42%。 智利矿山产量下降5.8%，Collahuasi和Quebrada Blanca矿产量增加，但被Spence、El Teniente、Escondida和Los Pelambres等矿的减产所抵消。 刚果民主共和国矿山产量估计仅增长0.5%：SX-EW产量增长约10%，但被铜精矿产量下降36%部分抵消，后者是由于Kamoa矿产量减少（受2025年地震事件影响）。 现货： (1) 上海：5月22日SMM1#电解铜现货对当月2606合约报价贴水110元/吨-升水30元/吨，均价报价贴水40元/吨。早盘沪期铜2606合约呈现整荡上升走势，开盘价103950元/吨，开盘后价格小幅上行，随后回落，在104170元/吨至104370元/吨之间，随后价格有所上行并伴随多次回落，最高摸高至104700元/吨，收盘价104480元/吨。隔月Contango月差在110元/吨-80元/吨之间，沪铜对2606合约当月进口盈亏在亏损400元/吨-亏损330元/吨之间。展望今日，日内，部分下游加工企业存在补库需求，采购情绪小幅回升，但受高铜价限制，实际采购量增幅有限。从市场表现看，持货商于第二时段持续下调报价，持货商出货意愿有所上升，但受消费需求走弱压制，实际成交偏冷清。综合来看，预计今日沪铜现货对2606合约维持贴水。 (2) 广东：5月22日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报210元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水140元/吨较上一交易日跌25元/吨，湿法铜报升水70元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价104570元/吨较上一交易日跌955元/吨，湿法铜均价为104465元/吨较上一交易日跌950元/吨。总体来看，下游开工率下降采购量走低，现货交投不积极。 (3) 进口铜：5月22日仓单均价较前一交易日持平，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报71美元/吨（价格区间66~76美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌1美元/吨，报41美元/吨（价格区间38~44美元/吨），报价参考5月中下旬及6月上旬到港货源。 (4) 再生铜：5月22日11：30期货收盘价104480元/吨，较上一交易日下降450元/吨，现货升贴水均价-45元/吨，较上一交易日下降5元/吨，5月22日再生铜原料价格环比下降400元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.73，采购情绪指数上升至2.23，精废价差2536元/吨，环比下降8元/吨。精废杆价差1350元/吨。据SMM调研了解，再生铜原料进口贸易商表示近期海外2号铜材价格不断飙升，价格逼近1号铜材，而陆续到港的无论光亮铜或其他铜材都马上销售一空，库存处于偏低状态。 价格：宏观方面，美伊协议尚未最终敲定，特朗普称协议基本谈成但不急于签署，要求伊朗放弃高浓缩铀；以色列对协议持反对态度，备战高烈度行动、要求拆除伊朗核设施，下一轮会谈或于6月5日举行。经济层面，白宫经济顾问哈塞特表示，若协议落地或致能源价格大跌，从而为美联储降息创造空间；但当前利率期货市场已完全定价美联储最早于10月加息、年底前加息25个基点。市场对美伊达成协议的预期升温，推动铜价重心有所抬升。基本面方面，电解铜现货货源充足，进口铜持续到港入库；然而高位铜价抑制下游采购意愿，企业多按需补货，市场交投冷清，需求端回暖力度偏弱。综合来看，预计今日铜价将维持窄幅震荡偏弱走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

SMM网讯：

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM5月25日讯： 据中国海关总署，2026年4月国内进口铝土矿1974.3万吨，环比减少9.4%，同比减少4.6%。2026年1-4月，国内累计进口铝土矿7772.8吨，同比增加14.7%。 2026年4月国内进口几内亚铝土矿1642.3万吨，环比减少9.4%，同比减少1.9%。2026年1-4月，国内累计进口几内亚铝土矿6296.4万吨，同比增加18.5%。 1-4月，几内亚发运量持续高位，国内到港量累计同比增幅超18%，国内铝土矿基本面处于持续过剩状态，港口及氧化铝厂内库存持续积累。截至5月下旬，据SMM数据全国铝土矿库存接近9000万吨，较年初累库约1000万吨。5月，海运费持续高位，折干吨运费约在38-40美元/吨，矿企成本高昂，部分矿企成本倒挂，陆续开始有几内亚铝土矿企业降低发运量。 据沸腾环贸数据显示，1月-4月几内亚主要港口铝土矿日均发运量分别为62.7万吨、67.0万吨、71.7万吨、71.5万吨。而5月截止22日数据显示，几内亚主要港口铝土矿日均发运量降低至55.9万吨/天，环比下滑约21.8%。考虑到船期等因素，预计国内6月下旬开始铝土矿到港量将有所下滑，7月国内铝土矿到港量预计有较明显的下降。 短期内，国内铝土矿高库存与几内亚铝土矿高成本将持续博弈，铝土矿价格预计震荡调整为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

出港情况，据SMM跟踪，上周煤炭全球出港量2697万吨，环比+2%，同比-0%，2026年累积出港量56417万吨。 到港情况，据SMM跟踪，上周煤炭中国到港量595万吨，环比-3%，同比-23%，2026年累积到港量14105万吨。     1 、报告涉及数据欢迎登录SMM数据库 （ https://data-pro.smm.cn/） 查看 2 、SMM钢材航运数据详情、钢铁产业资讯、分析报告、数据库等更多内容欢迎咨询SMM钢铁事业部 侯磊 021-51595960 》订购查看SMM金属现货历史价格