央行定调，下半年要加大宏观调控力度，那么央行会有哪些动作？如何进一步支持实体经济回升向好？财经老王带你看。 货币政策下一步将如何继续支持稳增长？ 潘功胜： 今年以来，人民银行在货币金融政策方面，先后实施了比较大的三次货币政策的调整。首先我们要加大实施力度，让它落地生效。第二，我们会按照中央和国务院的要求，来进一步谋划新的增量政策。 目前防范化解系统性金融风险，进展如何？ 潘功胜： 整体的中国金融体系是比较稳定的，地方政府的融资平台的数量和存量的债务规模也是处于下降的。整体的地方政府债务的成本负担水平，也有大幅度的下降。 在房地产政策方面，按揭贷款的首付比例，现在已经降到了15%，它是历史上是最低的一个首付比的一个水平。利率，也处于一个很低位的水平。同时，我们提供再贷款，帮助地方政府，能够收购存量的商品房，用于保障性和租赁性住房，来消化存量的商品房。 在中小金融机构的风险方面，目前高风险的中小银行，它的数量与高峰时期，已经差不多下降了一半。 整体来说，中国的整个金融体系是稳健的。整体的风险水平是有大幅度的下降。 财经老王：潘行长还表示，下半年要加快已经出台的金融政策落地见效。同时，金融政策和财政、工信部门等的政策也会更加协调，共同发力，支持我国经济社会高质量发展。

金融领域改革是我国全面深化改革的重要组成部分。党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》就深化金融体制改革作出部署。 中国人民银行党委书记、行长潘功胜表示，在这次全会关于深化金融体制改革的部署中，第一项任务就是加快完善中央银行制度，中国人民银行将重点做好四方面工作。 一是完善中国特色现代货币政策框架，包括货币政策的目标体系、执行机制、传导机制等。中国人民银行将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，丰富货币政策工具箱，健全政策的沟通机制，提高货币政策透明度。 二是健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线。中国人民银行将完善金融风险监测、预警和处置体系，加强宏观审慎管理，筑牢金融安全网。 三是健全金融市场和金融市场基础设施体系，深化金融供给侧结构性改革。着力建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场。建设自主可控、安全高效的金融市场基础设施体系。 四是建设更高水平开放型金融新体制，稳慎扎实推进人民币国际化，积极参与全球经济金融治理与合作。 今年以来，中国人民银行在2月、5月、7月先后三次实施了比较重大的货币政策调整，有力支持经济回升向好。 潘功胜介绍，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势。进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。 在积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融方面，潘功胜表示，将加强政策顶层设计，制定五篇大文章的总体方案，细化政策举措，强化正向激励，提升金融机构服务能力。 在五篇大文章中，科技金融居于首位。潘功胜介绍，下一步，中国人民银行将聚焦国家重大科技项目、中小科技企业等重点领域和薄弱环节，发挥科技创新和技术改造再贷款作用，会同相关部门培育支持科技创新的金融市场生态，完善创业投资“募资、投资、管理、退出”机制，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，持续提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。

7月25日，央行罕见进行月内第二次中期借贷便利(MLF)操作。今日，央行宣布当日到期的MLF将于8月26日续做。这意味着央行进一步弱化MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率。业内认为，未来，MLF操作将常规性后延，以进一步推动LPR与MLF脱钩。 此外，今日央行开展了5777亿元逆回购操作，逆回购明显放量的背后是短期资金面扰动因素增多，这其中包括政府债发行放量、同业存单到期压力上升等因素。同时，由于存量MLF仍在月中15日前后到期，加上月中税期等影响因素，金融机构或面临一定流动性管理的考验。不过在央行平滑资金面波动的支持下，8月资金面将总体保持稳健。 央行进一步弱化MLF政策属性 公开数据显示，今日有4010亿元1年期MLF到期。央行宣布，今日到期的MLF将于8月26日续做。对此，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华对财联社记者表示，央行延后续作MLF到期资金，逆回购操作量增价稳，主要与目前资金面情况有关。 “目前国内短期资金面扰动因素相对多，中期长期资金面偏松（同业存单利率维持低位）。本月央行延后MLF续作，有助于强化7天期逆回购利率政策地位。”周茂华指出，二季度货币政策执行报告进一步明确了市场化利率调控框架，理顺由短端利率向长端利率传导机制，有助于稳定市场对债市预期。 民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，MLF操作将常规性后延，以进一步推动LPR与MLF脱钩。此次公告将于8月26日进行月内MLF续做，进一步释放了MLF操作常规性后延至25日的信号（遇节假日相应顺延）。 “通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。在7天逆回购利率未变的情况下，预计8月26日MLF续做的利率也将维持稳定。”温彬表示。 央行在近期发布的《2024年第二季度货币政策执行报告》中已经明确“淡化 MLF 利率的政策色彩”。未来，将通过MLF投放基础货币也将逐步由OMO、再贷款或降准取代。 “在过渡过程中，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临一定流动性管理的考验。不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。”温彬表示。 近期资金面边际趋紧 央行5777亿逆回购加量平滑波动 从资金面的角度来看，为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行今日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。 昨日，资金面涨跌不一。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行8.6个基点报1.842%，7天Shibor上行4.1个基点报1.869%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.8799%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至1.903%。 温彬表示，资金面总体稳健，但短期扰动增多，逆回购加量予以平滑。8月15日为8月纳税截止日，16日税期缴款，从往年情况来看，8月虽并非缴税大月，税期纳税规模约6000-8000亿元，但税期扰动仍在。此外，政府债发行开始上量，使得近期资金面边际收敛，同业存单到期压力阶段性上升。本周存单到期6314亿元，后一周将继续升至7034亿元。 “受此影响，近日资金利率整体有所上行。为应对资金面边际收敛压力，近日逆回购开始加量，有助于流动性维持在合理充裕水平。”温彬表示。 目前，LPR报价的定价基础与MLF操作利率脱钩，但市场认为年内仍有降准降息必要，但本月LPR报价大概率维持不变。国盛证券宏观团队分析，具体到货币端，宽松还是大方向，年内大概率还会降准降息，9月是重要观察窗口。 而周茂华指出，从目前国内资金需求相对供给偏弱方面看，LPR利率仍存在一定调降压力，但也面临三方面阻力。 一是，政策利率保持稳定。二季度货币政策执行报告明确指出，引导LPR报价更多参考短期政策利率，充分发挥政策利率期限结构功能。 二是，上半年LPR报价经历两次较大幅度调整，房贷利率和实体经济融资成本不断刷新记录低位，政策效果持续释放中。 三是，部分银行仍面临较大净息差收窄和经营压力。

央行公告，今日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。今日到期的MLF将于8月26日续做。 小财注：今日有4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）和71亿元7天期逆回购到期。

宏观新闻 1、央行数据显示，初步统计，2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿元，同比增长6.3%。前七个月人民币贷款增加13.53万亿元，其中住户贷款增加1.25万亿元。前七个月人民币存款增加10.66万亿元。 2、据央行网站消息，中国人民银行决定新增重庆、福建、广东等12省（区、市）支农支小再贷款额度1000亿元，支持受灾严重地区防汛抗洪救灾及灾后重建工作，加大对受灾地区的经营主体特别是小微企业、个体工商户，以及农业、养殖企业和农户的信贷支持。 3、据消息人士称，越共中央总书记、国家主席苏林正在为访华做准备。外交部发言人林剑昨日对此表示，中方愿同越方一道，以两党两国最高领导人战略共识为引领，推动中越命运共同体建设走深走实。 行业新闻 1、国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》。其中提出，加快推动一批供电薄弱区域配电网升级改造项目；针对性实施一批防灾抗灾能力提升项目；建设一批满足新型主体接入的项目；创新探索一批分布式智能电网项目。 2、记者从基金业内了解到，近期，监管要求新上报的零售类债券基金的久期不得超过两年，严格控制利率风险，并加强债券基金的销售适当性、负债端流动性等风险管理。不过，上述产品部人士也透露，在各家基金公司签署新报债基久期不超过两年的承诺函后，监管关于债券基金的审批工作已经在逐步恢复。 3、乘联会秘书长崔东树发文称，2024年进一步强化车市消费结构高端化特征，2024年乘用车市场零售春节后出现暂时低迷，6-7月国内燃油车零售下滑严峻，抑制车市增长，出口贡献支撑也有下降。 4、《科创板日报》记者昨日从国家电投获悉，截至2024年7月底，国家电投光伏装机达7296万千瓦，连续8年保持世界第一。 6、杭州8月13日迎来今年8月份的首场宅地土拍。当日，杭州推出3宗宅地，最终揽金31亿元，成交楼面均价27229元/平方米，平均溢价率接近20%。两个热门地块一宗被伟星房产拿下，溢价率达到24.2%，拿地楼面价36259元/平方米，创2018年以来东新板块内新高；艮北地块在34轮竞价后最终被滨江集团拿下，成交地价28691元/平方米，溢价率达到17.7%。值得关注的是，杭州这三宗地块均被民营企业包揽。 7、沈阳市委于8月12日召开专题会议，研究部署低空经济高质量发展工作。沈阳市委副书记、市长吕志成说，要完善基础设施，加快财湖机场等通用机场群建设，规划布局低空起飞器起降平台，加强无人机试验试飞基地配套设施建设。 8、据农业农村部监测，8月13日“农产品批发价格200指数”为128.32，比前一天上升0.47个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.66，比前一天上升0.54个点。截至昨日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为27.09元/公斤，比前一天上升1.2%。 公司新闻 1、中国能建公告，签署9.72亿美元沙特PIF四期Haden2GW光伏项目EPC合同。 2、近日有媒体称，国元证券原公司投资银行总部总经理王晨因个人原因正配合有关部门调查。就此国元证券回应称，目前，公司已做出妥善安排。 3、工业富联公告，上半年净利润同比增长22.04%。 4、大胜达公告，实际控制人、董事长方能斌被留置。 5、星网宇达公告，恢复参加军队采购活动的资格。 6、万科A公告，参与设立中信万科消费基础设施基金，用于收购北京旧宫万科广场和深圳龙岗万科广场资产。 7、中国天楹公告，签署48.5亿元绿氢项目投资协议。 8、勘设股份公告，参股的贵州翰凯斯智能技术有限公司尚未实现盈利，对公司业绩影响有限。 9、通威股份公告，拟向润阳股份增资并收购股权，交易总额不超过50亿元。 10、新大洲A公告，因未按规定缴纳税款被查封1笔对外股权投资。 环球市场 1、美股三大指数集体收涨，道指涨1.04%，纳指涨2.43%，标普500指数涨1.68%，热门科技股普涨，英伟达涨超6%，星巴克收涨近25%，创历史上最大单日涨幅。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.18%。 2、WTI原油期货结算价跌2.14%，报78.35美元/桶；布伦特原油期货结算价跌1.95%，报80.69美元/桶。 3、COMEX黄金期货收涨0.04%，报2504.9美元/盎司；COMEX白银期货收跌0.37%，报27.905美元/盎司。 投资机会参考 1、顶级盛会即将召开，机构称AI打开新应用场景该行业周期有望触底回升 2024年8月16日，由中国半导体行业协会集成电路设计分会指导，深圳市人民政府主办，深圳市半导体行业协会承办的中国集成电路产业年度顶级盛会——2024中国（深圳）集成电路峰会（简称“ICS2024峰会”）将在深圳隆重召开。 AI的发展将会驱动算力需求高增长，以算力芯片为核心的硬件基础设施是AI发展的基石，尤其是ChatGPT的出现推动AI加速发展，AI应用场景将更为丰富，需要大量的硬件设备给予算力支持。此外，半导体行业呈现周期性特征，半导体销售金额同比增速于2022年9月开始转负，23年5月半导体销售额增速出现见底向上趋势，23年11月同比增速开始转正。上海证券马永正认为，2024H1半导体初步实现修复，2024H2细分领域景气度修复有望延续；SIA预计2024年全年半导体销售额有望实现6112亿美元，这是行业有史以来最高的年销售额，同比增速约为16%。 2、商业航天领域再迎新融资，未来我国商业航天或迎爆发式增长 8月13日，液体可回收运载火箭研发企业深蓝航天宣布完成B3轮战略融资，本轮由正悦投资正合云帆基金投资。至此，深蓝航天在不到3个月时间内完成了3轮融资。 从今年情况来看，商业航天领域融资不断，天兵科技、清航空天、航天驭星、深蓝航天等十余家企业单轮融资超过亿元。政府方面，从2014年国务院首次出台鼓励民间资本参与商业航天的指导意见，到2024年商业航天作为“新增长引擎”首次被写入政府工作报告。近年来，从部委到各地政府相继发布政策文件，鼓励商业航天发展。蓝箭航天火箭研发部总经理、朱雀三号火箭总指挥戴政此前表示，预计未来两到三年，我国商业航天将迎来爆发式增长。华西证券陆洲预计，下半年随着GW星座和G60星链将进入招投标和发射密集期，产业催化不断。中商产业研究院数据显示，2019—2023年，我国商业航天市场规模由0.8万亿元增长至1.9万亿元，年复合增长率达23.3%；2024年市场规模有望继续保持高速增长，预计将达2.3万亿元。 3、320W超光速秒充来了！刷新当前手机快充效能纪录 据媒体报道，realme真我手机正式宣布，将于8月14日举办的真我科技嘉年华活动中，推出其最新的320W超光速秒充技术，这一突破性成就超越了此前预告的300W快充能力，刷新当前手机快充效能纪录。 民生证券表示，手机类产品快充渗透率加速。消费电子设备数量和使用时长增长，为电源产品应用创造需求。手机方面，快充持续普及，65W以上快充成为国产高端手机绝对主流。目前大功率充电器成为品牌旗舰手机标配。 4、全力服务国家“双碳”目标，深交所将发布深证氢能指数 近日，深交所全资子公司深圳证券信息有限公司发布公告称，将于8月15日发布深证氢能指数。这是深交所高质量做好“五篇大文章”，进一步丰富深市绿色低碳指数体系，推动高质量资本供给的有力举措。据悉，深证氢能指数参考《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，选取公司业务范畴属于氢制备、氢储运、氢能应用、综合氢能业务等相关领域，市值规模大、流动性好的50只深市A股作为样本。 今年来，氢能领域催化不断，目前全球已有30多个国家推出氢战略。长城证券于夕朦表示，新型能源体系是由以可再生能源为主体的新型电力系统和以“氢基能源”为首的新型能源品种两部分作为主要支撑，两者相互促进，相互依托，其中上游电解槽技术商业化不断推进，中游加氢站积蓄发展力量，输氢管道与储氢设备不断更新，下游氢车进行示范应用。

今日，央行发布7月金融数据。数据显示，2024年7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点。狭义货币（M1）余额63.23万亿元，同比下降6.6%。流通中货币（M0）余额11.88万亿元，同比增长12%。前七月净投放现金5396亿元。 7月末，社会融资规模存量395.72万亿元，同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点，同经济增长和价格水平预期目标基本匹配。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为247.85万亿元，同比增长8.3%。 此外，数据显示，资管产品募集增速较快，7月末同比增长10.3%，较大程度分流了银行表内存款。 综合看，今年以来，M2、M1等货币供应量指标增速有所放缓，专家8月13日表示，短期看，金融数据挤水分对总量指标仍有影响。但“挤水分”促进金融总量数据更真更实，且有利于金融经济的良性互动。其强调，目前看，金融数据已基本稳定，保持合理增长。 金融数据还在“挤水分”吗？ 近月来，M1增速持续回落。专家坦言，短期看，金融数据挤水分对总量指标仍会产生影响。部分虚增的存贷款挤掉后，金融数据会出现一定回落。尤其是考虑到前期企业活期存款中，有一部分通过手工补息获取了相对高些的收益，这些行为规范后，企业活期存款出现下降，有些还在逐步向理财转化，这方面的影响会持续显现，导致近几个月M1持续回落。 但该专家强调，“挤水分”促进金融总量数据更真更实。过去一段时期，企业债务增长中有一部分资金存在空转，企业贷款后直接转化为存款，并没有拉动投资及作用于实体经济。在金融管理部门对这些行为规范后，存款收益和预期投资回报率的比价关系发生变化，套利空间消失，部分企业资金腾挪出来扩大投资、增加研发投入等，未来会更有利于金融支持实体经济高质量发展。某制药企业反映，在规范手工补息后，该企业将存在某大行2亿元存款提取出来用于新建生产车间、购买相关设备以扩大再生产。 同时，“挤水分”有利于金融经济的良性互动。业内专家认为，金融数据“挤水分”也有助于解开企业账款拖欠“连环套”，提高企业资金周转效率，更好满足经营主体有效融资需求，提升金融服务质量与水平。某纸制品制造企业在无法获取对公存款高额补息后，从开户银行转走400万元，用于支付拖欠上游企业的账款。 票据融资增多如何看？ 贷款方面，7月末，人民币各项贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%。1-7月，各项贷款增加13.53万亿元，分部门看，住户贷款增加1.25万亿元，其中，短期贷款增加608亿元，中长期贷款增加1.19万亿元；企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加8.21万亿元，票据融资增加2146亿元；非银行业金融机构贷款增加5946亿元。 市场关注7月新增贷款中票据增长较多，对此，专家表示，应当看到，表内票据是贷款的组成部分，是实体经济尤其是中小企业的重要融资渠道。在满足真实交易关系和债权债务关系要求下，票据期限短、便利性高、流动性好，中小企业利用票据从银行进行贴现，与从银行贷款获得资金是一样的。 “特别是在有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在地提供了资金支持。”上述专家也提到，随着票据利率下行，中小企业通过票据融资的成本也会相应降低，也可以激发融资需求。 有效融资需求是否仍然不足？ 从信贷流向看，央行数据显示，信贷资源更多流向国民经济重点领域和薄弱环节。7月末，制造业中长期贷款余额13.63万亿元，同比增长16.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长15.5%；“专精特新”企业贷款余额分别为4.17万亿元，同比增长15.0%；普惠小微贷款余额为32.1万亿元，同比增长17%。以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。 在专家看来，金融数据呈现出新特点，且很大程度反映了新旧动能转换的阵痛。“随着我国经济结构转型升级加快，传统上高度依赖于信贷资金的房地产、地方融资平台等贷款‘大块头’逐渐调整，反映到信贷数据上是不增长甚至收缩，科技创新、先进制造、绿色发展等新动能领域贷款需求短期内难以完全接续，补不上传统领域贷款下降形成的‘坑’，导致信贷增长出现波动。” 随着经济逐步恢复良性循环，有效融资需求也将回升。业内专家认为，前期政策效果还在逐步显现，将带动有效需求复苏回升。未来经济政策着力点将更多转向惠民生、促消费，以提振消费为重点扩大内需，随着消费恢复，经济循环会更加顺畅，也将创造出新的有效融资需求。

近期资金利率持续上升，在连日回收过剩资金后，央行今日大额净投放支持流动性。业内专家表示，受政府债券发行缴款规模较大等影响，近日资金面明显收紧，本周三将出现政府债券缴款高峰，这是今日央行在公开市场大额净投放的主要原因。伴随8月15日税期来临，本周资金面可能还会处在偏紧状态，不排除央行持续实施大额净投放的可能。 不过，由于本月商业银行对MLF操作需求可能仍然偏低，8月15日MLF操作仍可能继续缩量或等量续作。但市场指出，三季度降准的可能性在不断上升。 本周资金面持续偏紧 今日，央行宣布进行了3857亿元人民币的7天期逆回购操作，中标利率维持在1.70%，与前一操作日持平。当日有6.2亿元逆回购到期，因此，央行在公开市场上实现了3850.8亿元的净投放。 值得注意的是，近期资金利率持续上升。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行17.3个基点报1.951%，7天Shibor上行9.8个基点报1.893%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.9114%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至1.922%。 “主要受政府债券发行缴款规模较大等影响，近日资金面明显收紧。其中，8月12日（周一）DR007升至1.9114%，而且本周三将出现政府债券缴款高峰，这是今日央行在公开市场大额净投放的主要原因。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，伴随8月15日税期来临，本周资金面可能还会处在偏紧状态，不排除央行持续实施大额净投放的可能。 华西证券分析师肖金川认为，根据往年情况，8月并非缴税大月，税期纳税规模约6000亿元至8000亿元，但政府债净缴款规模达到6134.5亿元，为今年以来高点，且本周主要集中在8月15日和8月16日缴款。此外，8月15日将有4010亿元中期借贷便利（MLF）到期，多种因素叠加可能给资金面带来阶段性压力。 关注本月MLF续作 降准可能性不断抬升 对于本月MLF的操作，市场认为央行可能采取缩量或等量续作，但不排除三季度实施降准的可能。 王青指出，由于近期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍显著低于MLF操作利率，这意味着本月商业银行对MLF操作需求可能仍然偏低。加之7月25日央行已增开一场MLF 操作，因此尽管近期政府债券发行提速，但8月15日MLF操作仍可能继续缩量或等量续作。 “后期伴随政府债券持续处于发行高峰，特别是若银行信贷也有加快投放，MLF有望恢复增量续作，甚至不排除三季度实施降准的可能。”王青表示。 中信证券研报也指出，从货币政策态度、债券供给压力以及支持资本市场表现三个角度来看，当前降准的可能性正在不断抬升，三季度仍有落地的可能。 民生证券首席固收分析师谭逸鸣则指出，节奏上看，三季度不排除降准的可能性，以对冲MLF到期、政府债发行以及信贷投放带来的资金缺口，但由于降准空间已愈发逼仄，且四季度MLF到期规模将迎历史最高水平，或需考虑为后续货币政策留有一定空间，此外还需考虑对收益率曲线引导的节奏问题，从此角度而言，降准落在四季度的可能性预计更高些，若三季度而言最早或落在9月份。 值得注意的是，近期央行明确逐步淡化MLF政策利率的地位，通过MLF投放基础货币也将逐步由OMO、再贷款或降准取代。王青指出，这意味着当前MLF操作“重量不重价”，其操作利率已更多具有“随行就市”特征，会跟随市场利率同步波动，类似于国库现金定存中标利率。此外，央行是否还会在每月15日开展MLF操作、为LPR报价提供定价基础有待进一步观察，也不排除转为在每月25日开展MLF操作的可能。 “当然，考虑到15日仍是MLF到期日，若将MLF操作日期调整为25日，需要在一段时期内解决市场流动性有效衔接问题。由此，短期内也有可能继续在每月15日开展MLF操作。”王青表示。

8月9日央行发布了《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”），财联社记者注意到，央行二季度货政报告围绕利率问题设置了两篇专栏，一篇梳理存贷款利率市场化改革的演进脉络，另一篇介绍了近期央行完善利率调控框架方面的改革举措，专家表示，两篇利率专栏有其内在联系。 业内人士指出，央行行长潘功胜此前在陆家嘴论坛上已经释放了改革信号，近期又推动了实质性的举措，足见央行对深化利率市场化改革工作的重视和决心。据财联社记者了解，当前存贷款利率已实现市场化定价，2023年以来，企业贷款利率和定期存款利率均下降约30个基点。此外，央行近期通过调整优化公开市场操作等方式，进一步增强了利率调控能力，寓改革于调控之中。 详解利率形成和调控，相关利率已下降约30个基点 《报告》两篇利率专栏分别聚焦利率形成和调控，包括专栏1《建立健全由市场供求决定的存贷款利率形成机制》和专栏2《进一步健全市场化的利率调控机制》。专家表示，两篇利率专栏分别从形成和调控角度切入，是有内在联系的。 专栏1指出，历史上存贷款基准利率曾经是重要的货币政策工具。目前，存款利率已主要由金融机构自主调整，辅之以行业自律来保障理性有序竞争。贷款利率由金融机构自主确定，并形成贷款市场报价利率（LPR），作为浮动利率贷款的主要定价基准。 专家表示，央行持续深化利率市场化改革，市场在利率形成中发挥的作用越来越大，金融机构自主定价能力显著提升。同时，辅之以行业自律，维护市场竞争秩序。“央行稳慎推进完善利率形成和调控机制，体现了既能‘放得活’又能‘管得住’的深化改革要求”。 “存贷款利率已实现市场化定价”，上述专家还表示，央行持续推进利率市场化改革并取得显著成效，当前贷款利率由金融机构根据资金成本、风险溢价等情况，参考贷款市场报价利率（LPR）与客户自主协商确定；存款利率定价总体是由金融机构根据市场利率变化和自身经营需要自主确定，近年来银行已多次主动下调存款利率。 财联社记者从权威人士处获悉，2023年以来，企业贷款利率和定期存款利率均下降约30个基点。 通过优化公开市场操作等调整，利率调控能力增强 业内人士表示，央行近期一系列操作，有效体现了三中全会精神，寓改革于调控之中。通过将7天期逆回购操作招标改为固定利率的数量招标，明确其政策利率地位，提高操作效率，稳定市场预期。 “同时，增加午后临时正、逆回购操作，利率分别为7天期逆回购操作利率减20个基点、加50个基点，在不改变现有利率走廊格局的情况下，既保持足够的弹性和灵活性，又有利于引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行，增强7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用”，上述业内人士还指出。 值得注意的是，央行在7月25日增加了一场MLF操作，利率跟随短期政策利率下调。央行已在有意淡化中期政策利率作用，引导LPR报价更多参考短期政策利率，MLF利率不再发挥LPR定价的参考作用，业内人士认为，自此由短及长的利率传导关系进一步理顺。 专栏2还指出，下一步央行将进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。同时，持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量，更好发挥利率自律机制作用。

8月9日央行发布了《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“报告”），财联社记者注意到，与一季度报告的“如何看待当前长期国债收益率”内容不同，二季度报告的专栏4，特别解释了资管产品净值机制对公众投资者的影响。 过去几个月，央行已通过多个渠道向市场提示债市风险，接近权威人士对财联社记者表示，央行最新《报告》设置这一专栏，也是在提醒公众投资者理性评估市场风险，审慎开展相关资管产品投资。业内专家也指出，净值化机制下资管产品没有刚性兑付，投资者所承担的风险与股市、债市投资的逻辑本质上类似。投资者应关注长债利率走势，注意投资亏损。 设专栏普及净制化机制，央行再度提示债市风险 今年以来，债市持续火热，相关资管产品净值和年化收益率走高，吸引了不少公众投资者。7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，部分投资者就将银行存款转换成这类理财产品。 实际上，净值化有助于明确资管产品风险和收益归属。2018年4月资管新规出台后，明确要求金融机构对资管产品实行净值化管理。业内人士表示，净值化机制下，产品收益率变动信息更加透明，有助于明确资管产品风险和收益归属，也真正体现了“卖者尽责、买者自负”的资管本质。 数据显示，2019年-2023年我国净值型银行理财产品存续余额大约由10万亿元增加至26万亿元，占比由43%上升至97%，净值化管理成为大势所趋。 但专家提醒，净值化机制下资管产品投资者需增强风险意识。专家表示，在净值化机制下，投资收益率随净值动态变化，若债市转向，相关资管产品净值也会回撤，投资者不能只依据当前年化收益率进行投资决策，若赎回时机不当，可能会从浮盈转为实亏。 “今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险，未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大”，《报告》专栏4指出。 《报告》专栏4还提醒公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益。在净值化环境下，资管产品投资收益和风险是对等的，实际收益最终依赖于底层资产市场价值的动态变化，具有不确定性，投资者应当基于自身风险承受能力，理性判断不同投资产品收益。存款利率看似偏低，收益是确定可实现的，对风险偏好较低的投资者而言，未尝不是理性选择。 净值化机制下资管产品没有刚兑，投资者应关注长债利率走势 业内专家分析，近几个月长债收益率持续、快速下行，既反映市场对长期增长预期偏弱，也有短期供求扰动的影响。从我国2035年要实现人均GDP翻番目标和长期经济基本面看，市场预期与经济长期增长情况是存在偏差的，当前这么低的长债收益率是不可持续的。 “未来利率回升，债券价格就会下跌，投向债市的资管产品净值也会随之回撤，现在入场的投资者，高位接盘的风险很大”，上述专家表示。 《报告》专栏4也表示，资管产品的收益率是不断变动的，投资风险大于存款，其相对较高的收益率是通过承担价格波动风险换来的。随着资管行业进一步向净值化方向转型，投资者将逐步承担更多净值波动风险。 上述专家则表示，净值化机制下，资管产品没有刚性兑付，投资者所承担的风险与股市、债市投资的逻辑本质上是类似的。2022年银行理财产品赎回潮中，不少产品破净，很多投资者就因此遭受了亏损。