根据最新数据显示，美国上周初请失业金人数小幅上升，而截至前一周续请失业金人数则达到了2月份以来的最高水平。这表明美联储努力冷却劳动力需求以降低通胀的举措收到成效，但需要注意的是，这两个数字都保持在显示美国就业市场依然紧张的水平之上。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至12月24日当周初请失业金人数为22.5万，符合市场预期。与此同时，截至12月17日当周续请失业金人数达到了171万。 在5月份触及1969年以来的最低水平后，续请失业金人数自10月初以来一直在上升。而最新数字是自2月以来首次达到170-180万区间的下限，这一水平在疫情爆发前普遍被视为劳动力市场紧张的象征。 而且，尽管最近几周初请失业金人数起伏不定，但仍远低于经济学家认为是就业市场危险信号的27万人门槛。由于下岗工人似乎仍相对容易地找到新工作岗位，科技行业和房地产等利率敏感行业的大量裁员尚未对初请失业金人数产生显著影响。 Jefferies货币市场经济学家Thomas Simons在一份报告中表示：“鉴于近期大企业宣布裁员的人数有所增加，我们预计今年这个时候的申请失业金人数会比往年同期看到的要多，但到目前为止，这种情况还没有发生。” Simons表示，也可能是遣散费导致被解雇工人申请救济的时间推迟，而“这很难量化”。 “结构性劳动力短缺” 为遏制过高的通胀，作为美联储激进加息的“总设计师”鲍威尔在本月早些时候曾表示：“感觉美国正面临结构性劳动力短缺。” 事实上，就业市场的弹性一直是美联储决策者关注的焦点，因为尽管利率迅速上调，而且人们对明年经济衰退的担忧日益加剧，但美国经济今年平均每月新增就业岗位仍达到39.2万个。截至10月，每一名失业人员对应约1.7个职位空缺，这一比例大约比疫情前的水平高出0.5个百分点。 美联储官员认为，这一强劲势头为他们继续加息以降低通胀提供了充足的空间。根据美联储的首选指标显示，尽管通胀最近出现了下降迹象，但整体水平仍是目标水平2%的近三倍。 目前，美联储已将利率从3月份接近零的水平上调至4.25%-4.50%，美联储官员预计利率将在2023年突破5%的大关，这将是自2007年以来的最高水平。 美联储官员还预计，明年失业率可能会攀升近1个百分点至4.6%，以目前美国劳动力规模计算，这相当于约150万人失业。 然而，要实现这一目标，就需要大幅扭转美国经济十多年来一直存在的就业增长趋势。当前美国就业市场已经恢复了新冠疫情封锁期间削减的2200万个职位，而且自2010年以来，美国的净就业人数还没有连续三个月或更长时间下降。 截至11月，就业人数平均每月增加近40万，不过这一增速在今年下半年有所放缓。过去三份政府非农就业报告的平均值为27.2万人。 美国劳工部将于明年1月6日公布美国12月就业数据，根据经济学家的初步估计显示，12月就业人数将再增加20万人，失业率估计保持在3.7%不变。 全球再就业公司Challenger, Gray & Christmas下周也将更新其12月份的企业裁员计划，此前其11月份的报告显示，裁员计划是自2021年1月以来的最高水平。不过，到目前为止，裁员主要集中在整个疫情期间蓬勃发展的科技行业，截至上个月，今年迄今的裁员总数是1993年以来的第二低水平。 经济学家认为，企业在开始裁员之前可能会先削减招聘。在新冠疫情期间，由于难以找到劳动力，雇主普遍不愿裁员。 Simons表示：“至少在短期内，JOLTS(职位空缺和劳动力流动调查)和NFIB(全国独立企业联合会)数据表明，小企业仍然渴望吸纳一些从大企业下岗的工人。这种需求的两极分化不能无限期地持续下去，但它将有助于劳动力市场实现软着陆。”

由于借贷成本上升和经济前景不明朗，许多潜在买家无法进入市场，美国11月份的待售房屋销售量连续第六个月下降，降至有记录以来第二低. 周三，全美房地产经纪人协会(NAR)发布的数据显示，上月待售房屋签约指数下降4%至73.9，为2001年以来除新冠疫情外的最低水平。这一降幅比媒体调查的经济学家的所有预期都要大。 美联储为抑制通胀而采取的激进紧缩措施，对2022年的房地产市场产生了巨大影响。由于当前的借贷成本大约是今年年初的两倍，房屋销售量和价格已经连续数月下滑。 根据密歇根大学的一项调查，消费者认为目前的购房条件是上世纪80年代初以来最糟糕的。不过，抵押贷款利率在今年早些时候飙升至20年高点后，最近一直在回落。 NAR首席经济学家Lawrence Yun在一份声明中称：“抵押贷款利率的变化和房屋销售之间大约有两个月的滞后时间。随着整个12月抵押贷款利率的下降，购房活动在未来几个月不可避免地会反弹，并有助于经济增长。” 11月份未经调整的待售房屋签约量较上年同期下降了近39%。当月美国四个地区的签约待过户成屋销售均出现下滑，东北部和中西部地区降幅最大。 待售房屋销售通常被视为成屋购买的领先指标，因为房产通常在出售前一两个月签订合同。此指数基于一个样本，涵盖了多重上市系统每月约40%的数据。

对银行业的许多人来说，2022年年底来得再快也不为过。资本市场低迷、裁员、通胀肆虐、加密货币崩盘和利率上升标志着动荡的一年。2023年是会带来复苏，还是会出现更多相同的情况，在很大程度上取决于美联储。 随着美联储继续提高借贷成本以控制物价压力，明年经济衰退的可能性很大。虽然这通常意味着信贷质量将受到影响，但美国最大的几家银行处于有利地位，能够经受住经济低迷的考验，包括进一步削弱抵押贷款行业的低迷。 事实上，传统银行甚至可能在某些领域得到喘息，因为预期的经济逆风迫使它们在金融科技行业的一些新锐竞争对手撤退。 实现多元化承诺的压力，以及银行通过提高员工构成透明度来证明自己正在取得进展的压力，都不会放松。 以下是对2023年该行业可能出现的情况的展望。 大银行依旧稳如泰山 撇开裁员和潜在的衰退不谈，大银行已经做好了充分准备，能够度过预计将是动荡的一年。 哥伦比亚大学商学院高级研究员Todd Baker认为，“他们的资本状况很好，流动性状况也很好，”他的研究领域主要集中在银行业和金融科技等领域。“据我所知，他们在任何类型的贷款或风险类别上都没有过度扩张。” 前景并不乐观。本月早些时候，富国银行(WFC.US)就“广泛管理不善”的指控达成37亿美元和解协议后，消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)誓言要对违反监管规定的银行采取更严厉的措施。 CFPB局长Rohit Chopra表示，“我们国家的银行法提供了强有力的工具，以确保受保险的存款机构不会辜负公众的信任，在新的一年里，我们希望与其他监管机构合作，讨论是否以及如何使用这些法律。” 尽管资本水平强劲，但经济衰退将迫使银行拨出更多准备金，以弥补不良贷款，这将损害利润，并可能增加裁员名单。与此同时，更高的利率应该会继续增加银行的净利息收入，即银行从贷款中获得的收入与支付给储户的收入之间的差额。 其他银行也仍在苦苦挣扎。Baker表示，规模较小的银行只能通过收购实现增长，而中型银行对地区动态更为敏感，也没有那么大的能力投资于技术。 抵押贷款的痛苦 2022年，房地产市场受到利率上升的打击，新的抵押贷款数量急剧下降。这种情况预计将持续到明年，TransUnion预测今年的购房数量将略高于400万套，约为2021年的一半。 Rocket Cos 首席执行官Jay Farner表示，“我认为2023年看起来很像2022年的下半年，”“你将不得不更多地以金融科技的方式为客户带来价值。” Farner表示，在贷款机构努力应对抵押贷款市场低迷之际，他们应该专注于以其他方式与消费者打交道，在客户开始寻找住房之前就提供一系列银行服务。Farner的公司是美国最大的抵押贷款机构之一。 “金融科技”的终结 在风险资本投资和较低的借贷成本的推动下，金融科技公司在过去几年里迅速扩张。这种情况正在迅速改变，正如LendingClub的Anuj Nayar所说的一些“金融科技游客”正在退出这个领域。 LendingClub的高级副总裁兼财务健康官Anuj Nayar表示，“现在我们看到一些游客退缩或完全退出，”“但就像2000/2001年的电子商务一样，专注于这个市场的企业将继续成功和增长。” 就连LendingClub也未能幸免。这家金融科技公司的股价今年下跌了约65%。 Nayar表示，随着风险资本资金枯竭，要为收购或关闭商店做好准备。“在目前的市场上，我们还将看到金融科技公司削减开支，并非常谨慎地管理他们的烧钱速度。”“我们将看到企业重新关注盈利能力，而不是增长。” 一个可能的扩张途径是另类投资。 康卡斯特旗下风投集团Forecast Labs的创始人兼董事总经理Arjun Kapur表示，“如果我不投资股市，我还能投资哪里？” Kapur认为，对另类投资的兴趣——比如黄金、艺术品、钻石——以及提供这些投资的金融科技——是一个显示出活力的领域，“获得了相当不错的吸引力”。 对加密货币行业的监管 随着FTX的崩溃以及对其创始人SBF业务的高调调查，加密货币是一个成熟的监管领域。金融监管机构已经开始关注银行业的崩溃及其后果，包括马萨诸塞州民主党人伊丽莎白·沃伦和堪萨斯州共和党人罗杰·马歇尔在内的参议员最近提出了限制银行业的立法。 周四，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)表示，该机构对数字资产交易所和其他逃避监管的公司的耐心正在逐渐消失。 詹斯勒在接受采访时表示，“跑道越来越短了”，以便开始遵守规则并在该机构注册。“这个狂野西部的赌场都是不合规的中介。” 在过去一年半的时间里，这位美国证交会主席一直认为，大多数代币实际上只是区块链上未注册的证券交易。他表示，他们必须遵守该机构严格的贸易和投资规则。 投资银行复苏？ 一些交易撮合者预计，2023年美国股市将从今年的低迷中反弹，他们正在等待美联储基准利率见顶。 美国银行金融担保联席主管萨巴·纳扎尔(Saba Nazar)表示，一旦达到上限，股票和债务风险就可以适当定价，信贷市场流动性将恢复，“允许投资银行去风险，并将堵塞其资产负债表的坏账银团化。” 纳扎尔说，这将“创造承保新交易的能力”。 虽然没有人能确定美联储明年会采取什么行动，也没有人能确定通胀和失业率水平会达到什么水平，但克利利律师事务所(Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP)美国并购业务联合主管Jim Langston表示，前景正变得有些明朗。 Langston表示，“我认为有更好的解释。“我们认为明年会比今年更活跃。”

由于较高的抵押贷款利率以及对经济的担忧，美国房屋价格继续下挫，房地产市场继续低迷。 当地时间周二（12月27日），衡量美国房价变化基准之一的标准普尔CoreLogic Case-Shiller 20座大城市房价指数10月份录得303.86，环比下降0.78%，是连续第四个月下滑。 该数据年率录得8.64%，较9月的10.43%放缓了近1.8个百分点，为2020年10月以来最小同比增幅。 数据还显示，10座大城市房价指数环比下降0.7%，同比涨幅从9.7%放缓至8%。同一时间，房地美公布的10月份FHFA房价指数与9月持平，同比涨幅从11.1%放缓到9.8%。 今年早些时候，为平抑美国的高通胀，美联储开启了加息周期。最终，该行全年的加息幅度达到了惊人的425个基点，为1980年以来之最。这也显著推升了房贷利率，导致美国住房市场显著转冷。 房地美数据显示，30年期固定抵押贷款的利率在10月和11月都达到7.08%，使得借贷成本大约升至年初的两倍，加上通胀导致美国人可用于支付首付的储蓄减少，让购房者退缩。同一时间，卖家也不愿意将他们的房产挂牌，导致工序两头都在收缩。 标普道琼斯指数公司总经理Craig Lazzara周二在声明中说，随着美联储继续提高利率，抵押贷款融资将继续成为房价的逆风。鉴于具有挑战性的宏观经济环境将持续下去，房价很可能继续走弱。 Forexlive的编辑则认为，美国房地产的表现令人担忧，因为数字可以显示出有多少房主因购房而资不抵债，人们害怕搬家的原因是他们不得不以更高的利率获得抵押贷款。 租房市场也是如此。本月中旬，美国房地产数据库Zillow公布的观察租金指数显示，美国11月房屋租金价格出现了至少七年来的最大单月跌幅，租金价格从10月到11月下降了0.4%，此前同期租金跌幅从未超过0.1%。 Zillow的数据表明，高通胀和租金成本导致住房需求下降，租金增长趋势自今年2月份以来一直在放缓，越来越多的人选择与室友或家人合租，提高了出租房的空置率，从而使房东控制租金上涨。

最近公布的美国通胀数据显示出降温迹象，这让不少市场人士乐观地认为，美国通胀已经见顶。不过，一位曾准确预测2008年房地产崩盘和2022年高通胀的华尔街大佬却有着不一样的看法。 欧洲太平洋资产管理公司（Euro Pacific Asset Management）首席市场策略师彼得·希夫（Peter Schiff）日前表示， 2023年美国通胀率可能会进一步攀升，并突破10%，美联储加息可能会让情况更糟 。 衡量通胀程度的美国消费者物价指数（CPI）在6月达到9.1%的峰值，随后几个月有所放缓（7月为8.5%，8月为8.3%，9月为8.2%，10月为7.7%，11月为7.1%）。不过，尽管连续几个月放缓，美国当前的通胀率仍然是美联储目标水平的三倍。 “美国通胀率还远未接近2%，”希夫在接受采访时表示。“也许通胀率会在超过10%之前跌破7%，但我认为通胀将在2023年底之前突破2022年的高点。” 美联储加息让情况更糟 为了遏制通胀，美联储今年以来已经累计加息425个基点，但希夫认为，美联储最终可能会让情况变得更糟。 “利率上升实际上会导致消费者价格上涨，”他解释道。 “如果我是一家企业……我必须为我的债务支付利息。如果利率上升，那就是做生意的成本上升。我可能不得不提高价格来弥补这一点。” 尽管希夫认为，逐步提高利率可能导致通胀加剧，但他强调，如果利率足够高，通胀就会下降。这种关系（通胀和加息之间的关系）是非线性的。 “另一件必须发生的事情是，利率必须上升到一个超出通胀率的适当水平。”希夫解释称。我们需要人们停止消费，并开始储蓄……如果你把利率保持在通胀率以下，没有人会傻到去储蓄。每个人一拿到钱就会把钱花出去。” 美联储明年料进一步加息，但步伐料有所放缓。 美联储本月进行了今年第7次加息，将利率提升了50基点至4.25％-4.5％。这是该央行今年3月启动本轮加息周期以来首次放缓加息速度。 与此同时，根据联储利率点阵图，官员们对2023年利率的预测中值是5.1%，2024年为4.1%，这两个数字都高于之前的预测。美联储主席鲍威尔强调，美联储的抗通胀行动还没有到接近尾声的时候。

随着年关临近，当人们回望这一年所发生的一切和原本年初的预期时，无疑可以发现：无论是美联储还是华尔街，几乎所有人对2022年的预测都是错的。 在2021年的大部分时间里，“暂时性”(transitory)一词成为了美联储对通胀定性时的口头禅，但事实显然并非如此。今年秋天，美国核心通胀率攀升至了四十年来高位，几乎是去年底时美联储对2022年通胀率预测值的三倍。 同样错的离谱的，还有美联储的加息预测。美联储在去年12月的利率点阵图曾预计，其今年总计只会加息75个基点。但是如今我们显然都知道，光是单次这一幅度的加息，美联储在年内都进行了四次，最终全年的加息幅度达到了惊人的425个基点，为1980年以来之最。 与美联储相似的是，华尔街投行机构中的顶尖分析师们，对今年的预测也普遍栽了大跟头。高盛等大投行曾经都对今年的美股市场看涨，预计标普500指数将分别升至5100点、5050点和4900点。 但眼下的情况则截然相反。在2022年仅剩下最后几个交易日之际，标普500指数年内已下跌了19%，目前连3850点都不到，料将创下2008年金融危机以来最大的年度跌幅。债券市场更是很可能创下有纪录以来最糟糕的年度表现。 毫无疑问，美联储官员、华尔街分析师乃至许多普通投资者，对今年市场的严重错判，正令很多人眼下在展望明年前景时感到愈发不安。 目前，围绕2023年市场将如去何从的大辩论，其实早已开始，而相比去年底时的预测，眼下各方的分歧似乎也已从一早就开始确立： 美联储已表示，其预计将继续加息，但交易员一直在为降息定价。此外，众多公司高管正在对潜在的衰退发出警报，但包括高盛集团和瑞士信贷集团在内的一些银行的经济学家依然认为，美国经济在2023年将避免衰退。 究竟谁是对的，谁是错的？目前无人知晓。但 如果说，从过去12个月的市场演变中能得到哪些教训的话，一些投资者和分析师表示，那就是：为更多的意外做好准备。 Barings Investment Institute首席全球策略师兼负责人Christopher Smart表示，“在迎接新的一年之际，我们都怀着一定程度的谦卑态度。” 与其他许多策略师一样，Smart曾预计今年通胀会放缓，但他显然没能预见到俄乌冲突会爆发，并导致油价和能源股在短时间内飙升。“在年底回顾过去时，你总是可以说你知道这些是风险。但当对新一年进行展望时，很多情况其实是人们根本想象不到会发生的，”Smart指出。 通胀走向仍将是明年关键？ 在2022年，无论是俄乌冲突还是美联储加息，其实都与高通胀之间有着千丝万缕的联系，尽管可能一个是“果”、一个是“因”。而眼下，明年通胀的具体走向，或许仍将是美联储和一系列市场预测成败的关键。 根据美银12月中旬对基金经理的调查，大约90%的受访者预计未来12个月内全球通胀会下降。这是该调查历史上的最高比例。 人们对通胀见顶的信心日益增强，正令许多投资者押注部分年内表现尤为疲软的资产在2023年将迎来反转 ——例如债券。美银的调查显示，基金经理报告称，他们投资组合中的债券占比自2009年以来首次高于了平均水平。换言之，许多基金经理正寄望于明年通胀进一步回落，从而使得债券这个今年的输家能够成为明年的大赢家。 一些债券交易员其实已经注意到了这一点。上周五，两年期美国国债收益率收报4.321%，较11月所创峰值已回落了逾三分之一个百分点。这表明许多人认为美联储可能没有太多的加息空间。 Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler表示，“通胀不会沿直线下降，但我确实认为通胀的下行会超出很多人的预期。”该公司最近几个月一直在把更多资金投进股票等风险资产。 不过，对通胀将进一步回落的押注，显然并非没有风险。 美联储主席鲍威尔已多次表示，现在就得出通胀已见顶的结论还为时过早。 其他一些人则指出，过去一年市场的曲折反复让他们对揣测美联储的意图保持审慎。他们表示，如果眼下还有什么值得肯定的话，那就是质疑大众认为已成共识的东西往往是值得的。 美银的基金经理调查报告显示，高通胀目前是市场上最大的“尾部风险”，其次是全球经济深度衰退和各国央行持续收紧货币政策。尾部风险通常是指具有负面影响的、投资者认为不太可能发生的事件。 Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer指出，市场继续认为，每次加息都有可能是最后一波加息，尽管美联储不断告诉市场，这不是。Colyer指出，“我认为，如果你想跟美联储对着干，你先要做好自行承担风险的准备。”

自2022年11月开始以来，黄金价格从1630美元上涨至1824美元，当前价格为1797美元。而美国通胀数据已经开始发出宽松信号，正因如此，市场寄希望于美联储在下次会议放缓加息步伐。如果美联储在1月份的下次会议上放慢加息步伐，美元将贬值，黄金价格将于当前价格水平继续上涨。 据观察，2022年黄金价格下滑的最主要推动力为美联储激进的货币政策导致美元升值。因高利率对转化为持有非收益资产来说意味着更高机会成本，利率走高对黄金作为通胀飙升对冲工具的地位将产生负面影响。 Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示：“2023年黄金市场需求前景将逐渐向好。虽然通胀问题在未来或仍然存在，但预期美联储将在年中放缓加息步伐，这将对贵金属市场行情改善起支撑作用。” 另一方面，投资者也在考虑到全球经济衰退所带来的风险。而市场投资者通常会在经济衰退时期转向选择诸如黄金这类的避险资产，黄金市场行情正向好发展。 据悉，黄金价格自11月初以来已上涨超过10%，全周收于1797美元。当前价格对应的近10日价格变化均线走势对市场来说是一个积极信号，表明“多头”或将继续参与影响黄金价格走势。 数据显示，第一个阻力位在1850美元，如果黄金价格突破该阻力位，对市场来说则将是一个坚定的“买入”信号。下一个目标点位价格可能是1900美元或甚至更高的阻力位。 而目前黄金价格的支撑位在1750美元，如果价格跌破该支撑位，下一个目标价位可能在1700美元左右。

PNC金融服务集团的经济学家预计，到2023年底或2024年初，通胀将恢复到美联储2%的目标。PNC金融服务集团首席经济学家Gus Faucher在一份最新发布的报告中表示：“随着商品和住房价格的下降，美国通胀将在2023年初放缓，然后在2023年末和2024年初，因为劳动力市场疲软，工资增长将受到限制，通胀将继续放缓。截至2022年底，从美联储的角度来看，经济正朝着正确的方向发展，但增速还不够快。利率上升正在影响消费者支出，尤其是耐用品支出，通胀正在放缓。” 据悉，美国11月服务通胀环比升幅为0.4%，同比增幅超过11%。增长的大部分原因是住房成本，而如今住房成本正在迅速逆转。 “但美联储担心，强劲的工资增长将导致服务价格持续上涨和整体通胀率居高不下，”Faucher表示，“因此，联邦公开市场委员会(FOMC)将在2023年初继续提高联邦基金利率，直到就业市场显著降温，工资增长和服务业通胀放缓到更可持续的水平为止。” PNC目前预计，FOMC将在明年2月初和3月中旬的两次会议上将联邦基金利率上调25个基点，至4.75%-5.00%的区间。12月，美联储放缓加息幅度至50个基点，此前曾连续四次加息75个基点。 另外，PNC表示，考虑到过去一年左右短期和长期利率的快速上升，预计美国经济将在明年第二季度陷入衰退。 Faucher表示：“但经济衰退应该是温和的，因为企业试图限制裁员，消费者有储蓄缓冲，金融体系状况良好，且住房市场仍然供应不足。随着经济衰退，家庭收入增长将放缓。明年消费者支出将小幅下降，主要集中在对利率非常敏感的耐用消费品领域上。”

回顾2022年，国际黄金价格经历了堪称疯狂的一年，虽然与年初相比基本持平，但其波动幅度却超过了20%。 在俄乌冲突爆发后，黄金价格一度逼近历史最高水平。然而，在美联储收紧货币政策的背景下，随着美元走强和美国国债收益率上升，黄金承压震荡下行。 截至周一(12月26日)发稿，现货金价年跌幅达1.17%；现货白银价格则上涨了1.84%。 走势回顾 在第一季度，俄乌冲突爆发之后，在避险情绪推动下，金价在3月份一度飙升至每盎司2069美元/盎司，达到了19个月来的最高水平。但这种快速飙升仅是昙花一现，在第一季度结束时，黄金价格迅速回到了1939美元的水平。 到了第二季度，市场主题开始变了，美联储的鹰派货币政策推动美元指数和美债收益率上涨，金价进一步回落，跌至1810美元附近。 到第三季度，季节性疲软加上美元飙升，迫使金价跌至30个月低点1691美元。自美联储加息周期开始以来，黄金和美元之间的负相关性变的更加紧密。 第三季度传统上也是黄金生产强劲的月份，位于俄罗斯、中国、加拿大和美国的采矿和加工业务将不受寒冷天气的影响。在这三个月的时间里，黄金矿产金上升到近950吨，同比增长2%。 第四季度，黄金再度迎来反弹，上涨近9%。美国通胀开始出现降温，投资者预期美联储货币政策将迎来转向。11月份，基金经理在黄金期货上的头寸从净空头转为净多头，市场对黄金前景开始变的乐观。 Metals Focus董事总经理Philip Newman指出，2022年黄金的表现是两大因素作用的结果。“显然，第一个是战争，我们看到一系列贵金属价格均出现飙升，黄金的避险功能还是发挥了作用，正如大家所期望的那样……但随后便消散了。” Newman表示，值得注意的是，战争带来的冲击只是短暂的，随后长期驱动因素开始显现，那便是美联储的加息行动和预期。 美联储加息对抗通胀 美联储近期加息50个基点，并暗示计划到明年春季都会加息，以抗击高通胀。这一决定标志着美联储在连续四次加息75个基点后加息幅度有所回落，基准联邦基金利率至此已升至4.25%-4.5%的区间，达到15年高点。 12月的这次加息为美联储这一年的紧缩行动划上句号；今年以来，美联储为了压制徘徊在近40年高位的通胀，以20世纪80年代初以来的最快步伐将政策利率从近零水准一路大幅上调，今年美联储共加息7次，累计加息425基点。 传统观念上，黄金是一种非常好的通胀对冲工具，是实际负利率期间的值得投资的资产。 世界黄金协会(WGC)全球研究主管Juan Carlos Artigas表示：“实际上，黄金的表现要比投资者持有的许多传统通胀对冲工具要好得多。” 尽管黄金受到机会成本上升的影响，但Artigas表示，在通胀猖獗的情况下，黄金基本上保持了其价值。“黄金的表现优于通胀保值债券(TIPS)，更普遍地说，优于全球通胀挂钩债券，因为更高的机会成本不仅仅影响了黄金市场。” Artigas补充道，“过去一年，投资者不得不管理风险，无论是来自高通胀还是地缘政治；这些因素加起来支撑了黄金需求。” 世界黄金协会美洲首席市场策略师Joe Cavatoni指出，没有人能在三周内对冲通胀，也没人能在三个月内对冲通胀，但黄金可以长期对冲通胀，是一种适合作为战略对冲投资组合的资产。 地缘政治风险与美元霸权的衰落 今年发生的俄乌冲突表明，地缘政治进一步破坏了现有的全球贸易和资本一体化模式，再次成为主要的经济和金融风险来源。这也在第一季度推动黄金大涨的主要因素。 尽管目前宏观经济是驱动黄金表现的主要因素，但地缘政治冲突的爆发也会支撑黄金，因为投资者希望通过黄金投资来保护自身免受动荡冲击，而2022年黄金的韧性很大程度上应归因于地缘政治风险溢价。 自俄乌冲突以来，西方国家冻结了俄罗斯3000亿美元的外汇储备，让美元国际货币的信用受到很大冲击，各国对此也深感不安，急于储备一定数量的黄金，以对冲这种风险。 法兴银行指出，在多数央行都表示希望实现资产配置‘去美元化’的背景下，目前俄罗斯央行的一些储备资产被冻结，凸显了持有包括美国国债在内的部分美元资产所固有的风险。 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，“你们知道，非常多的资产实际上被西方集团国家掠夺了，包括我们的黄金外汇储备。这是完全非法的，违反了国际法，这不过是对财产的侵犯，这其中既有国家财产也有私人财产。” 俄罗斯央行在其《金融稳定评估报告》中呼吁各国央行应重估美元和欧元储备的风险，并预计全球黄金需求会快速上涨。 与此同时，美国政府还在中东、东欧和东亚等多个地区挑起争端，2023年也不会是平静的一年。 据美国《国家利益》杂志报道，乌克兰危机已经向许多国家清楚地表明，多极体系在世界上比以美国为中心的模式更有效，这种趋势也使美元霸权处于危险境地。 在国际上使用美元的吸引力部分在于美国的地缘政治实力、经济实力和活力。但这种吸引力已经失去了部分光彩。从外国的角度来看，美国的国债已经超过了惊人的31 万亿美元大关，而美国的全球影响力正在下降。除了俄罗斯和伊朗等国被迫去美元化之外，美国的一些盟友(印度、以色列、日本等)也在考虑在其贸易和外汇储备中使用或持有各种货币的可能性，这并非偶然。 根据国际货币基金组织（IMF）最新数据，今年二季度美元在全球外汇储备中的份额为59%，为1995年以来的最低水平，2001年时美元的占比曾一度高达72.7%。 在12月份的中国-海湾阿拉伯国家合作委员会峰会上，构建能源立体合作新格局成为未来3到5年双方重点合作的领域。开展油气贸易人民币结算，成为了热议的话题。与此同时，随着中国与相关国家共同推进“一带一路”建设，人民币已成为阿拉伯国家外汇储备多元化的新选择，这对美元霸权来说是一种严重的冲击。 全球央行追捧 据中国国家外汇管理局在12月7日公布的数据显示，截至11月底中国黄金储备达到1980吨，占总外汇储备的3.4%。 这是自2019年9月以来中国首次披露增持黄金储备，发出的新信号让国际投资者惊讶却不意外。 不仅中国在增持黄金储备，各国央行也在快速增加。 世界黄金协会报告显示，各国央行在今年第三季度增加近400吨黄金， 是去年同期4倍以上。与第一季度的87.7吨、第二季度的186吨相比，黄金净购买量逐渐增加，前三个季度的累计净购买量已超过自1967年有统计数据以来单年最大净购买量。 各国央行对黄金的兴趣增加是因为它们希望使黄金外汇储备多样化，包括对冲政治风险。最近十年，正是土耳其、乌兹别克斯坦、卡塔尔、印度、中国和哈萨克斯坦的央行表现出对货币黄金的主要需求，一次比一次创造着新的投资记录。 中信期货黄金分析师张文表示，“三季度央行大量购买黄金，主要原因有四点，一是规避美债价格下跌的损失风险；二是规避地缘风险；三是“去美元化”；四是美国经济衰退预期不断加强”。 也有分析师给出了另一种解释：黄金确实有一个关键优势，与债券不同，它没有对方违约的风险。 前景展望 目前市场共识是，明年全球经济增长将放缓，可能出现短期、局部的衰退现象，通胀虽走低但仍处于高位，多数发达国家的加息节奏将告一段落。在这种环境中，黄金表现料将呈现稳中向好态势。 在2023年的预测中，盛宝银行首席投资官Steen Jakobsen表示，任何相信明年会回到大流行前通货紧缩的想法，都是不可能实现的，因为世界已经进入全球战争经济，主要国家都在各方面加强国家安全。 根据盛宝的预测，由于通胀依旧顽固，工业国家将实施广泛的价格管制，从而可能导致金价飙升至每盎司3000美元。 正如世界黄金协会的Newman解释的那样，好于预期的通胀数据导致人们乐观地认为，美联储可能会放缓其加息步伐，甚至比预期更早地转向宽松政策。“我们看到了空头回补导致的反弹，在黄金和白银身上都有所体现。” AuAG ESG的投资组合经理兼创始人Eric Strand在其2023年展望中表示，黄金已经从低点大幅反弹，这可能只是黄金新一轮牛市的开始。“我们预计2023年黄金价格将创下历史新高，当价格超过每盎司2100美元时，将开启新的长期牛市。” Strand表示，随着美联储激进的货币政策立场接近尾声，投资者对黄金的兴趣发生了转变。我们认为，各国央行政策转向将在未来几年引发黄金的爆炸性走势。