随着年关临近，当人们回望这一年所发生的一切和原本年初的预期时，无疑可以发现：无论是美联储还是华尔街，几乎所有人对2022年的预测都是错的。

在2021年的大部分时间里，“暂时性”(transitory)一词成为了美联储对通胀定性时的口头禅，但事实显然并非如此。今年秋天，美国核心通胀率攀升至了四十年来高位，几乎是去年底时美联储对2022年通胀率预测值的三倍。

同样错的离谱的，还有美联储的加息预测。美联储在去年12月的利率点阵图曾预计，其今年总计只会加息75个基点。但是如今我们显然都知道，光是单次这一幅度的加息，美联储在年内都进行了四次，最终全年的加息幅度达到了惊人的425个基点，为1980年以来之最。

与美联储相似的是，华尔街投行机构中的顶尖分析师们，对今年的预测也普遍栽了大跟头。高盛等大投行曾经都对今年的美股市场看涨，预计标普500指数将分别升至5100点、5050点和4900点。

但眼下的情况则截然相反。在2022年仅剩下最后几个交易日之际，标普500指数年内已下跌了19%，目前连3850点都不到，料将创下2008年金融危机以来最大的年度跌幅。债券市场更是很可能创下有纪录以来最糟糕的年度表现。

毫无疑问，美联储官员、华尔街分析师乃至许多普通投资者，对今年市场的严重错判，正令很多人眼下在展望明年前景时感到愈发不安。

目前，围绕2023年市场将如去何从的大辩论，其实早已开始，而相比去年底时的预测，眼下各方的分歧似乎也已从一早就开始确立：

美联储已表示，其预计将继续加息，但交易员一直在为降息定价。此外，众多公司高管正在对潜在的衰退发出警报，但包括高盛集团和瑞士信贷集团在内的一些银行的经济学家依然认为，美国经济在2023年将避免衰退。

究竟谁是对的，谁是错的？目前无人知晓。但如果说，从过去12个月的市场演变中能得到哪些教训的话，一些投资者和分析师表示，那就是：为更多的意外做好准备。

Barings Investment Institute首席全球策略师兼负责人Christopher Smart表示，“在迎接新的一年之际，我们都怀着一定程度的谦卑态度。”

与其他许多策略师一样，Smart曾预计今年通胀会放缓，但他显然没能预见到俄乌冲突会爆发，并导致油价和能源股在短时间内飙升。“在年底回顾过去时，你总是可以说你知道这些是风险。但当对新一年进行展望时，很多情况其实是人们根本想象不到会发生的，”Smart指出。

通胀走向仍将是明年关键？

在2022年，无论是俄乌冲突还是美联储加息，其实都与高通胀之间有着千丝万缕的联系，尽管可能一个是“果”、一个是“因”。而眼下，明年通胀的具体走向，或许仍将是美联储和一系列市场预测成败的关键。

根据美银12月中旬对基金经理的调查，大约90%的受访者预计未来12个月内全球通胀会下降。这是该调查历史上的最高比例。

人们对通胀见顶的信心日益增强，正令许多投资者押注部分年内表现尤为疲软的资产在2023年将迎来反转——例如债券。美银的调查显示，基金经理报告称，他们投资组合中的债券占比自2009年以来首次高于了平均水平。换言之，许多基金经理正寄望于明年通胀进一步回落，从而使得债券这个今年的输家能够成为明年的大赢家。

一些债券交易员其实已经注意到了这一点。上周五，两年期美国国债收益率收报4.321%，较11月所创峰值已回落了逾三分之一个百分点。这表明许多人认为美联储可能没有太多的加息空间。

Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler表示，“通胀不会沿直线下降，但我确实认为通胀的下行会超出很多人的预期。”该公司最近几个月一直在把更多资金投进股票等风险资产。

不过，对通胀将进一步回落的押注，显然并非没有风险。美联储主席鲍威尔已多次表示，现在就得出通胀已见顶的结论还为时过早。

其他一些人则指出，过去一年市场的曲折反复让他们对揣测美联储的意图保持审慎。他们表示，如果眼下还有什么值得肯定的话，那就是质疑大众认为已成共识的东西往往是值得的。

美银的基金经理调查报告显示，高通胀目前是市场上最大的“尾部风险”，其次是全球经济深度衰退和各国央行持续收紧货币政策。尾部风险通常是指具有负面影响的、投资者认为不太可能发生的事件。

Advisors Asset Management首席执行官Scott Colyer指出，市场继续认为，每次加息都有可能是最后一波加息，尽管美联储不断告诉市场，这不是。Colyer指出，“我认为，如果你想跟美联储对着干，你先要做好自行承担风险的准备。”