北京时间周四凌晨，美联储公布了9月19日-20日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。字里行间的分歧、警告，不仅预示着“加息结束”近在眼前，也体现出货币政策制定者眼里的政策风险考量也发生了变化。

（来源：美联储）

在9月议息会议结束后，由于美联储在预期“今年还要加一次息”的同时腰斩了明年的降息预期，十年期美债收益率一度从4.4%快速飙涨至4.9%附近。目睹此情此景，近期多位美联储官员出面喊话“救火”，这也是近几天风险资产偏好回暖的原因。

（美国十年期国债收益率，来源：TradingView）

知名美国宏观记者、“新美联储通讯社”尼克·蒂莫劳斯在会议纪要发布后也重申，自上月会议以来美债收益率的上涨，可能会取代那最后一次的加息。

会议纪要说了点啥？

在9月会议纪要中，对于是否需要继续加息的问题，大多数与会者认为在未来的会议上再加一次息是妥当的，同时也有部分成员认为后面不需要再加息了。

蒂莫劳斯指出，这里的措辞发生在最近几周国债市场异动之前，所以如果长端利率维持在一个更紧缩的水平上，美联储的确没有进一步加息的需要了。

与近几天一众美联储官员一样，美联储理事沃勒也在周三表示，金融市场的收紧将代替美联储做一些工作，所以美联储正处于一个观望事态变化的位置上。而这种观望情绪，也被市场解读为“11月不加息，12月也不太可能加，但还要到时候再看看”。

（周三“美联储观察”工具显示年底不再加息概率维持在7成，来源：CME）

9月会议纪要也提到，所有的与会者一致同意委员会处于一个应当“谨慎行事”的位置，需要依赖数据并考虑“风险的平衡”。

所谓的“风险平衡”正越来越多地出现在美联储的官方语境中，用会议纪要中的话来说，就是“与会者普遍指出，平衡过度紧缩和紧缩不足的风险是重要的”，同时美联储官员们也指出，这两种风险眼下正处于更加平衡的状态。

委员们除了在“加息更高”方面存在不同意见外，在“维持高利率更长时间”方面也存在一些小小的不同意见。

虽然所有与会者都同意，在美联储有信心“通胀将持续回落至2%”前，应当将利率保持在限制经济的位置“一段时间”。不过也有一些官员点出，他们正在密切关注实际利率的变动，因为随着通胀回落而政策利率不变，实际利率本身会随着时间逐步抬高。

另外在经济预期方面，虽然美联储的委员们认为眼下的经济增速比预期更有韧性，但要遏制通胀，需要看到实际GDP增速回落到长期趋势（1.8%）下方一段时间。