美东时间周四，美国劳工统计局公布了7月消费者价格指数（CPI）。在连续12个月下降后，美国CPI同比增速首次反弹，重新攀升至3.2%，但略低于预期。 数据显示，美国7月CPI同比上升3.2%，结束连续12个月回落，预估为3.3%，前值为3.0%；7月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%；7月核心CPI同比上升4.7%，预估为4.8%，前值为4.8%。 经济学家认为，核心CPI比整体CPI更能反映潜在通胀。剔除食品和能源等波动较大因素的核心CPI同比上涨4.7%，自去年9月达到6.6%的峰值以来，几乎每个月都在放缓。 月度通胀增长几乎都来自住房成本，住房成本环比上涨0.4%，较去年同期上涨7.7%。美国劳工统计局表示，超过90%的增长来自这一类别，住房成本约占CPI权重的1/3。 （来源：美国劳工统计局） 食品价格环比上涨0.2%，能源价格环比上涨0.1%，二手车价格下跌1.3%，医疗服务价格下跌0.4%。 相对温和的通胀水平有助于提高工人的工资。劳工统计局在另一份报告中表示，7月实际工资环比上涨0.3%，同比上涨1.1%。 市场反映积极 美国CPI同比涨幅于去年6月达到了9.1%的峰值，伴随着美联储激进加息，这一数据此后连续12个月下降。 不过，早在7月CPI数据公布前，市场就已经预测到同比涨幅将有所反弹，公布后的数据甚至略低于预期。 市场对7月CPI报告反映积极，数据公布后，美股三大股指期货集体走高。互换市场显示，美联储年内再度加息的可能性下降。 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为90.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为9.5%；到11月维持利率不变的概率为74.7%，累计加息25个基点的概率为23.7%，累计加息50个基点的概率为1.7%。 自去年3月启动加息进程以来，美联储已经累计加息了525个基点，将政策利率上调至5.25%-5.50%的目标区间。 分析师观点 研究和咨询公司MacroPolicy Perspectives创始人Laura Rosner表示，7月通胀同比涨幅上升并不一定意味着近期通胀放缓的趋势正在逆转，而环比0.2%的涨幅符合美联储官员希望看到的温和通胀。 信安资产管理公司首席全球策略师Seema Shah表示：“尽管通胀正朝着正确的方向发展，但仍处于高位的水平表明，美联储距离降息还有一段距离。事实上，反通胀不太可能是平稳的，在2%的目标可持续实现之前，将需要经历一些额外的经济痛苦。”

过去一年多时间里，华尔街可能早已经习惯于看到美国CPI同比增速持续回落的场景。从去年6月最高峰时的9.1%，到今年6月的3%(不四舍五入的话甚至已经迈入2时代)，人们在一个个“CPI之夜”，亲眼见证着美国通胀数据如何在美联储激进的紧缩政策下逐渐“冷却”，不过这一幕在今晚可能很难再现…… 媒体对经济学家的调查显示，美国7月CPI同比增速或将在连续12个月下降后首次反弹，重新攀升至3.3%，高于6月份的3%——后者是两年多来的最低水平。 7月CPI环比增速则有望维持在 0.2% ，与6月持平。 在剔除能源和食品价格的核心CPI方面，7月核心CPI同比涨幅预计为 4.8% ，环比增速预计为 0.2% ，均与6月的增速一致。 以下是华尔街主要投行对今晚CPI数据的预期汇总： 从图中不难看到，这些投行的预测基本都认为今晚CPI同比涨幅会超过上月的3.0%。当然，相对稍显乐观的一面是，不少投行对于核心CPI这一更细分领域的回落较为有信心，不少机构的预期认为核心CPI同比涨幅有望降至4.7%。 那么， 如果今晚美国CPI真的终结了此前的“12连降”，金融市场会发生什么呢？这一幕又是否会助涨市场目前相对并不占主流的美联储加息预期呢？ 美国CPI终结“12连降”预示着什么？ 首先我们先来回答这么一个问题：面对7月CPI大概率的重新回升，人们有必要紧张吗？ 答案是：如果和市场预期出入不大，大可不必紧张！ 其实我们在上月的CPI数据前瞻中，已经预言到了当时的CPI指标有望“坐三望二”，但当时我们同样在文章结尾提到了一点，那就是当时的6月CPI，既有可能是美联储本轮紧缩周期迄今“离抗通胀胜利最为接近的一次”，在未来半年很可能也同样如此——因为在接下来若没有全面的经济冲击导致通胀月环比降至零或者负值，CPI仍可能将像下图一样重新反弹——抗通胀战役的“最后一英里”往往是最艰难的。 而 今晚很可能出现的CPI同比回升，恰恰是这“最后一英里”的开端。 事实上，6月CPI之所以能够大幅降到3%，很大程度上是受到了基数效应的影响。 美国CPI的同比涨幅恰恰是在2022年的6月份达到了9.1%的顶峰，但此后两个月美国CPI的环比增速是非常低的(2022年7月为0，8月为0.1%)，如果今晚7月CPI同比增速如预期为0.2%，那么自然而然地会导致同比增速相应地出现不降反升。 研究和咨询公司MacroPolicy Perspectives创始人兼高级经济学家Laura Rosner就表示， 考虑到这些统计上的奇怪现象，7月份通胀率同比上升并不一定意味着近期通胀放缓的趋势正在逆转。 Rosner认为，环比0.2%的增速其实也将被视为符合美联储官员希望看到的温和通胀，人们不必对通胀的回升过度解读。 但是，我们也需要提醒投资者的是，CPI今晚如预期回升的负面影响本身不算很大，但如果意外超过预期，那么问题可能就不小了…… 从一些市场指标看，这层风险是需要高度警惕的。 例如，克利夫兰联储的通胀临近预测模型(Inflation Nowcasting)就显示，今晚的美国CPI数据可能面临着不小的超预期攀升的风险。 克利夫兰联储模型最新预计7月CPI同比涨幅为 3.42% ，环比涨幅为 0.41% 。其中环比预测较市场预期整整翻了一倍，这可能值得那些今晚看好股债市场走势的投资者小心。 至于今晚CPI的具体分类方面： 由于原油和汽油价格在7月的大幅走高，能源类通胀的回升显然是可以预料到的 。能源数据和分析提供商OPIS的数据显示，7月份美国普通无铅汽油的平均价格从7月初的每加仑3.54美元左右逐步攀升至7月底的3.76美元。摩根大通预计，7月能源CPI将环比上涨0.5%。 当然，由于消费者价格指数基本上是基于当月的平均价格，近期汽油价格的上涨可能会对8月份——也就是下一份的通胀数据产生更大的影响。 在核心CPI领域 ，核心商品价格可能下降0.3%，部分原因是二手车价格的进一步走低。高盛就指出，7月份二手车价格环比有望下降3.0%，新车价格环比下降0.3%，反映出二手车价格下降以及汽车经销商促销激励措施的持续增加。如果今晚CPI数据能够实现预期的温和增长，那么一大功臣可能仍来自二手车。 在另一个美联储和市场人士比较关注的住房领域，小摩预计住房成本将继续推高整体通胀，尽管租金通胀速度最近有所放缓——其预测7月租金环比上涨0.48%，而业主等效租金环比上涨0.46%。高盛则认为，租金环比涨幅将为0.44%，业主等效租金环比上涨0.47%。 今晚华尔街是吉是凶？ 毫无疑问，在过去一年多的时间里，美国CPI数据都是最能影响金融市场的经济指标，即便是非农也难以与其相媲美。 高盛集团高级美国经济学家Spencer Hill在近期的一份报告中就表示，过去一年，美国国债收益率和股指期货对于偏离预测的通胀数据的反应都超过正常水平。Hill研究了市场在数据发布前后几分钟的走势。他发现， 过去一年中，美国股市对通胀消息的敏感度已飙升至历史正常值的12倍。美国国债市场对通胀和薪资数据的敏感度已跃升至历史中值的七倍多。 在上月下旬的议息会议上，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)已表示，官员们将依靠新的数据来决定是否需要进行更多加息。因而，今晚的CPI数据也可以称得上是通往美联储9月议息会议的第一站。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在9月的下次议息会议上按兵不动的可能性高达86%，而认为加息的可能性则仅有14%。人们今晚将聚焦于CPI数据能否改变这一预期。 “围绕美联储下一步或下两步行动的不确定性非常大，”联博(AllianceBernstein)首席经济学家Eric Winograd表示。“这让通胀数据比正常情况下显得更有分量。” 目前，摩根大通依然如此前历次的CPI之夜一样，提前发布了对今晚的交易指南，以下是该行认为可能出现的五种CPI情景和市场反应(值得一提的是，这一次小摩使用了CPI环比指标作为评判依据)： 情景①：CPI环比上涨0.2%(概率45%) 摩根大通交易员认为这是最有可能出现的结果， 标普500指数可能会因此小幅上涨0.25%至0.5%。 小摩交易员表示，虽然这将是积极的，但随着市场将焦点转移到本月底的杰克逊霍尔央行年会上，市场将进一步寻求获得美联储加息意图的确认。 情景②：CPl环比上涨0.1%至0.2%(概率25%) 这一情景将推动标普500指数上涨1%至1.5%。 摩根大通表示，这将是一个更乐观的读数，投资者可能会认为，美联储或许已经更接近宣布通胀“任务完成”，这一结果也意味着降息可能早于预期出现。虽然这种说法如今看来还为时过早，但的确有可能出现。 情景③：CPl环比上涨0.2%至0.4%(概率22.5%) 这一情景将推动标普500指数下跌1%至1.5%。 小摩认为，这一结果会降低华尔街对通胀回落说法的可信度。 情景④：CPl环比上涨0.4%或以上(概率5%) 这一情景将推动标普500指数下跌1.75%至2%。 小摩表示，尽管这种情形出现的概率极低，但如果出现强于预期的核心CPI和汽车价格，这仍有可能成为现实。市场对此的反应将是推动美债收益率走高，其中10年期美债收益率有望创下52周新高至4.24%。债券波动率的飙升也可能会推高VIX，并引发风险资产抛售。 情景⑤：CPl环比涨幅低于0.1%(概率2.5%) 这一情景将推动标普500指数大幅上涨1.5%至2%。 小摩表示，这是另一种小概率事件，如果这种情况出现——甚至CPI环比为负，债市对美联储完成加息周期的信心将大幅增强，这可能也会引发股市再次大幅走高，特别是科技股/周期性股票。

美东时间周三，美国自动数据处理公司(ADP)发布的就业报告显示，拥有“小非农”之称的美国6月ADP就业人数录得32.4万人，远远超出市场预期的18.9万人。ADP数据公布后，美联储9月加息概率小幅上升，不过加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率仍然不到20%。 这份报告再次表明，美国7月私营就业人数增幅超过预期，显示就业市场持续保持弹性，可能使经济免于衰退。尽管美联储自2022年3月以来已经加息了525个基点，但劳动力市场只是在逐渐放缓。 随着经济继续从新冠疫情早期以商品为导向的经济转型，与服务相关的行业在本月的就业岗位创造中占据主导地位。此外报告还指出，工资同比增长了6.2%，远高于长期增长速度，不过这仍是自2021年11月以来的最低增速。 具体分行业看，其中制造业表现最弱，7月制造业就业人数减少3.6万人，已连续第五个月裁员，6月减少了4.2万人。 而服务业依旧火爆，7月服务业就业岗位增加30.3万个，其中，休闲和酒店业就业人数新增20.1万个。贸易/运输/公用事业就业人数增加3万人，6月增加9万人。金融服务业就业人数减少0.5万人，6月减少1.6万人。 ADP公司表示，7月的就业增速依然强劲，休闲和酒店业再次推动了就业增长。制造业表现疲弱，这是一个对利率敏感的行业，该行业已经连续第五个月裁员。 ADP首席经济学家Nela Richardson称，经济表现好于预期，健康的劳动力市场继续支持家庭支出。此外，我们继续看到在没有出现大规模失业的情况下，工资增长放缓。 报告还指出，从规模上看，就业增长主要集中在员工人数少于50人的小公司，这些公司增加了23.7万个职位。雇员人数在50到499人之间的公司增加了13.8万人，而大公司却减少了6.7万人。 财经网站Forexlive评论称，ADP就业数据又一次令人大吃一惊，这并不一定意味着周五的非农就业报告会很强劲，但这肯定不是美国经济步履蹒跚的迹象。 美国劳工部周二报告数据显示，6月份每个失业者对应1.6个职位空缺，与5月份相比变化不大。上个月的一项调查显示，消费者非常看好7月份的劳动力市场。由于预计政府就业人数将进一步增加，预计将于周五公布的非农就业人口将增加20万人。 在过去的一年里，虽然招聘慢慢减少，但许多企业(尤其是服务业)仍在继续大力招聘以跟上消费者的需求。即使经济正经受着高利率和消费模式转变的考验，企业仍然不愿解雇员工。

周四（7月27日）美股盘前，美国商务部经济分析局公布的最新数据显示，美国第二季度经济增速强于市场预期。 具体数据显示，美国第二季度实际国内生产总值（GDP）首发预估值年化环比上升2.4%，较第一季度的2%高出了0.4个百分点，市场原先预计会放缓至1.8%。 美国商务部通常会根据不断完善的信息对季度经济数据进行三次估算，本次数据的修正值（第二次估算）将于8月30日公布。 与其他国家不同，美国将实际GDP年化季率作为最通用的衡量经济增长的指标，因认为其更能反映出经济的趋势。 若使用传统的同比增幅，美国第二季度GDP的同比增速则为2.6%，高于一季度1.8%的涨幅。 分项数据中，第二季度实际个人消费支出初值年化环比上升1.6%，虽不及第一季度的4.2%，但强于市场预期的1.2%；第二季度核心PCE物价指数年化环比上升3.8%，低于市场预期的4%。 核心PCE物价指数年化季率 市场分析称，表面上看这份GDP数据反映出经济非常有弹性，对正在寻求软着陆的美联储来说是件好事。一方面，如果今年秋天需要的话，美联储可以进一步加息，但另一方面来看，美联储迄今实施的紧缩政策并没有带来太多的降温。 昨日，美联储如期宣布加息25个基点，令联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。这是美联储自去年启动本轮加息进程以来的第11次加息，累计幅度达到了525个基点。 美国无党派组织国会预算办公室（CBO）认为，尽管利率上升和失业率上升给消费者带来压力，但美国经济仍将积聚足够多的力量，从而避免陷入衰退。CBO预计，今年下半年美国GDP折合成年率将增长0.4%，2024年及之后一年将稳步改善。 联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道，近期的指标表明美国的经济活动一直在以温和的速度扩张，近几个月的就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低的水平，银行体系稳健而富有弹性。 同一时间公布的美国上周首次申领失业金人数录得22.1万人，低于市场预期的23.5万人和前值的22.8万人，另外持续申请失业金人数也有所下降，这组高频数据表明就业市场确实如美联储所述的那般强劲。

美国半导体协会(SIA)警告称，美国将没有足够的工程师、计算机科学家和技术人员来支持未来十年半导体行业的快速扩张。该协会的一项调查显示，到2030年，半导体制造商将增加约11.5万个就业岗位。与此同时，根据一项对当前学位完成率的研究，届时这些就业岗位中约有58%可能仍会空缺。 长期以来，半导体企业一直表示难以找到合格的美国员工。上周，台积电(TSM.US)称，由于缺少熟练的劳动力以及美国当地成本等原因，将其亚利桑那州工厂的投产时间从原计划的2024年底推迟至2025年。 SIA首席执行官John Neuffer表示：“到2030年，我们的半导体产业规模预计将从2020年的5500亿美元扩大至1万亿美元以上，这需要更多人才。如果我们不能解决这个问题，整个行业就会步履蹒跚。”SIA表示，没有足够多的美国人学习科学、工程、数学和技术相关学科。 美国半导体相关领域的毕业生数量不足

日本6月份整体通胀升至3.3%，八年来首次超过了美国，分析人士对日本央行下周议息会议的看法存在分歧。 周五，日本总务省公布数据显示，日本6月CPI同比上涨3.3%，略高于前值和预期3.2%。剔除生鲜食品后的核心CPI同比上涨3.3%，与预期持平，略高于前值3.2%，连续第15个月高于日本央行2%的通胀目标。 相比之下，美国6月的通胀率为3%。自2022年初以来，美联储一直在大举加息，以控制物价上涨。 日本被称为“核心中的核心”通胀指标——剔除能源、生鲜食品的CPI——6月同比上涨4.2%，符合市场预期，较前值4.3%略有放缓，虽仍处于40余年来最高水平附近，但这是2022年1月以来首次放缓。   此前分析认为，日本整体通胀指标再次加速上行，但核心通胀开始放缓，表明长期大宗商品驱动的价格压力可能已经见顶。 但里昂证券(CLSA)日本策略师Nicholas Smith认为，日本央行在通胀问题上“走错了方向”。 Smith在接受CNBC采访时说： “他们（日本央行）看到美联储说通胀是暂时的，他们这样做（有样学样）让自己看起来像傻瓜。” “他们决定忽略这一点，继续预测本财年的通胀率为1.8%。日本通胀率已经连续15个月高于2%了。” 改变YCC的理由挺多，但日本央行表态仍鸽 在下周五的会议之前，通胀数据是日本央行考虑货币政策的关键。 巴克莱经济学家Tetsufumi Yamakawa在一份报告中表示，大部分市场似乎仍认为日本物价上涨是“暂时的”，并将其归因于“成本推动”，而非“需求拉动”。但他认为，随着日本最近的工资谈判导致工资大幅上涨，持续性通胀成为现实的可能性“逐渐增强”。 Yamakawa写道： “我们预计日本2024财年的工资涨幅将小于2023财年，但预计增幅约为3%，这与2%的物价稳定目标是一致的。” 鉴于此，仍有投资者在寻找日本央行将改变其超宽松货币政策（即YCC政策）立场的迹象。 在Smith看来，日本央行在下周五的会议上“很有可能”改变其对YCC政策的立场。 Smith认为，核心中核心通胀率在6月份“飙升”至4.2%，仍处在自1981年9月以来的最高水平，并补充说，“它自己的衡量标准表明，他们所说的是错误的。” Smith指出，日本通胀的主要驱动力是食品，再加上电价、工资上涨和日元疲软，日本今年的工资涨幅也达到了30年来的最高水平。他说，在工资价格螺旋上升的推动下，日本未来的通胀可能会出乎意料地上升。 他说： “如果日本央行不采取任何行动，那么日元兑美元将突破150，我们从经验中知道，外汇干预不起作用。 自1990年以来，我已经看到了价值95万亿日元的外汇干预，其效果一次只持续几个小时，而不是几天。” Smith补充称，日本央行一直在增加债券购买规模，只是为了维持YCC政策，它已经触及它所能做的极限——“目前已经拥有日本债券市场55%的份额”。 然而，日本央行行长植田和男在最近的报道中暗示，日本央行的YCC政策目前可能会维持下去，他说： “要持续稳定地实现央行2%的通胀目标，还有一段距离。” 最新报道也称，日本央行官员们的观点也与植田和男此前的表态类似：在日本经历了数十年物价疲软，如今终于显示出变化迹象之时，应当继续放松货币政策，而不是立即剪除这一苗头。 Yamakawa也认为日本央行不会在7月会议上改变其货币政策立场，而是预计将在10月份的会议上逐步取消YCC，届时美联储将发布下一份季度展望报告。

美国当地时间周三早晨，美国劳工部发布最新的CPI数据。在高基数的影响下， 美国6月CPI同比增加3% （预期3%）， 核心CPI同比增加4.8% （预期4.9%）。 （来源：美国劳工部） 今天的数据也意味着美国的CPI已经跌至 2021年3月以来的新低 ，而更为“顽固”的核心CPI也是自 2021年10月后的新低 。 （来源：tradingeconomics） 由于2022年的6月正好是本轮美国通胀率的高点，所以本次数据的显著下降也受到高基数的强力助攻。不过 从环比数据来看，6月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，完全符合市场预期。 （同比数据层面，2022年夏天的高基数是纸面数据下降的重要原因，来源：Investing） 正因如此，数据公布后CME“美联储观察”工具显示， 7月加息25个基点的概率仍然高达90% 。 （来源：CME）

对美联储年内将进一步加息的预期，在近期抑制了美股的反弹势头，但如果今晚公布的美国6月份CPI数据显示通胀的消退速度超过经济学家的预期，那么利率以及股市的前景可能会再次发生变化！ 一些业内人士在今晚的美国6月CPI数据出炉前，已经对此寄予了“美好的憧憬”…… 美国三大股指周二就全线走高，因不少业内人士预计周三的CPI报告有望如预期大幅回落，同时投资者也在继续消化几位美联储官员周一的言论，尤其是亚特兰大联储博斯蒂克当时暗示，通胀或有望在不进一步加息的情况下回到目标水平。 截止周二收盘，道指领涨三大股指，上涨逾310点，涨幅0.9%。标普500指数上涨约0.7%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.6%。 与此同时，美债多头也在周三的CPI数据出炉前，逐渐重整旗鼓。多数期限美债收益率周二再度走弱，其中10年期美债收益率下跌3.5个基点报3.971%，目前已重新回到了4%关口下方。 有市场分析师指出，对周三CPI报告的乐观预期，目前正助推美国股债市场在走高。 Fundstrat分析师Tom Lee就最新预计，标普500指数有望在本周上涨100点，或2.3%。Lee给出的理由很简单：通胀的下降有望减轻美联储继续加息的压力，有可能让央行更快地转向降息，或者至少不会把利率推得那么高。 瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho在一份最新的邮件评论中，也具体描述了通胀突然回落可能对市场意味着什么。他指出，“预计6月份的总体和核心CPI都将大幅下降。” “短短几个月时间里CPI的大幅回落可能会让足够多的投资者相信通胀已经解决。如果出现这种情况，美联储就没有理由长期维持较高利率，从而降低衰退风险，”Draho表示。 业内人士目前普遍预计，美国6月CPI同比涨幅有望进一步回落至3.1%——这将是自2021年3月以来的最小涨幅，主要受益于汽油价格的下降。不包括波动较大的食品和能源在内的核心CPI同比涨幅则预计将放缓至5%，为2021年11月以来的最低水平——当然，这仍然将是美联储通胀目标的两倍多。 在环比方面，目前市场预计6月CPI环比将上升0.30%，高于上月的0.1%；6月核心CPI环比也将上升0.3%，低于前值的0.4%。 值得一提的是，根据一组统计显示，由于美国CPI数据在过去近1年的时间里已经录得了“11连降”，标普500指数在过去一年的CPI发布日中也平均上涨了1.6%。 Piper Sandler & Co.期权业务负责人Danny Kirsch表示，这一次，期权市场对CPI发布日的隐含波动率定价约为0.7%。 今晚美国CPI有“五种可能场景” 事实上，我们在上个月的CPI前瞻中就曾略带先见性地提到过一个月后今晚的CPI之夜。因为从当时的CPI前瞻指标看，由于基数效应的影响，美国CPI数据很可能会在6月持续大幅回落，这将使总体CPI指标在短短两个月内下降近2个百分点——我们当时曾提到，“这将是过去70年中，在短短两个月内经历的最大CPI降幅之一”。 而 如今，虽然3.1%的CPI总体预期已经是挺低了，但仍有一些市场人士提醒今晚的数据存在进一步超预期回落的可能性。 摩根大通销售和交易部门分析师Andrew Tyler及其团队表示，希望从周三出人意料的消费者通胀数据中获利的交易员，其实可以做好数据低于预期的准备。该行团队认为，今晚CPI数据有五分之四的机会达到或低于预期，这一结果有望提振股市。 Tyler及其团队罗列了今晚美国CPI数据可能出现的五种可能场景： 45%概率：CPI同比涨幅介于3%-3.2%之间 这是小摩报告认为最有可能出现的结果。这一结果将继续支持通胀大幅回落的说法，但不太可能使美联储放弃在7月份加息25个基点：不过，这一结果可能足以消除今年余下时间进一步加息的预期。在这种情况下， 标普500指数将上涨0.5%-0.75%。 25%概率：CPI同比涨幅在2.8%-2.9%之间 在这种情况下，人们可能会看到7月加息预期下降，在小摩看来，如果看到加息预期下降到45%以下，那么美联储可能会被迫屈服并再次“鹰式跳过”加息，因为在感受到紧缩周期的全面影响之前，人们已经看到通胀基本正常化。小摩认为， 在此情境下标普500指数将上涨1.5%-1.75%。 15%概率：CPl同比涨幅在3.3%-3.6%之间 这种情况几乎不会缓解市场对美联储很快结束加息周期的担忧，考虑到今年夏天能源价格有望上涨以及消费仍然强劲，这种情况将使通胀预期受到质疑。在这种情况下， 标普500指数将下跌1%-1.25%。 10%概率：CPI为2.7%或更低 在这种情况下，摩根大通交易员认为本月加息可能性将被彻底排除在外，第四季度降息的可能性也将增加。 标普500指数有望大涨2.5%-3%。 5%概率：CPl为3.7%或更高 这是概率最小的情况。小摩认为，这将导致市场预期美联储将在7月份加息50个基点，并在余后会议上额外加息。这一结果也将引发市场大举抛售， 标普500指数将大跌2%-2.5%。 今晚CPI发布日的“注意事项” 当然，最后也需要提醒投资者的是，在CPI发布日进行市场交易并不简单。 首先，对数据的解读可能有不同侧重，人们在哪类CPI指标更为重要的问题上长期就存在分歧。例如，上述摩根大通团队关注的是整体数据，而22V Research的一项调查则更侧重于剔除食品和能源的所谓核心通胀指标。 在22V对客户的调查中，近三分之二的受访者预计核心CPI将低于经济学家预测的5%。 此外，投资者也不容忽视的是， 虽然今晚的CPI数据可能会挺好看——至少将会来到“3时代”、甚至有可能一口气跳入“2时代”，但这本质上主要源于基数效应的影响。 事实上，今晚的CPI之夜，既有可能是美联储本轮紧缩周期迄今“离抗通胀胜利最为接近的一次”，在未来半年很可能也同样如此 ——因为在接下来若没有全面的经济冲击导致通胀月环比降至零或者负值，CPI仍可能将像下图一样重新反弹。 正如许多市场人士近来反复强调的那样， 抗通胀战役的“最后一英里”往往是最艰难的，而今晚过后，美联储显然就将走到这一步。

美国总统拜登的首席经济顾问、国家经济委员会主任布雷纳德表示，今年下半年通胀率应该会有所改善，到2024年11月美国大选时，通胀率有较大可能下降至2%附近。 布雷纳德周四在华盛顿的一个活动上表示，有充分的理由认为，消费者价格数据(CPI)将在今年下半年“持续改善”，因为现在政策已经到位。且有充分理由相信大选前通胀率可能在2%左右或略高于2%的水平。她补充道，一直很棘手的住房成本在2024年下半年将大幅下降。 此前美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月未季调CPI年率录得4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低。 当被问及美国陷入衰退的风险时，布雷纳德指出，她注意到了有预测称美国经济将会在三个月或六个月内陷入衰退。 但她认为，很难不得出这样的结论：“美国经济具有弹性，进展顺利，表现相当不错。我们希望看到稳定、可持续的增长，当前经济的韧性确实非常明显。” 与此同时，布雷纳德表示，她花了很多时间关注商业房地产市场，人们普遍预计，在利率飙升的背景下，未来几个月和几年将出现亏损。 数据分析公司Green Street的数据显示，自美联储加息的2022年3月以来，美国商业地产，尤其是办公楼的交易量和价格正在急剧下跌。其中，办公楼的价值下降了27%，公寓楼价格下跌了21%，购物中心价格下跌了18%。 布雷纳德重点关注的是大城市市中心的写字楼，那里的房地产估值正在调整，以适应与当前就业市场相关的不同工作模式。虽然目前看来，损失敞口似乎得到了控制，但布雷纳德表示，她对形势并不乐观。 关于解决联邦债务上限的激烈斗争，布雷纳德表示，拜登希望解决这个问题，无论是通过宪法层面还是立法。 布雷纳德指出，要求国会提高或暂停上限的法律是为了“劫持人质”，她指的是共和党人坚持将削减支出作为搁置债务上限的条件。她表示，这一问题不可能一次性解决，但没有具体说明拜登政府倾向于哪种机制。 布雷纳德曾在美联储担任副主席一职，今年2月转任国家经济委员会主任，成为拜登政府的首席经济顾问。在美联储任职期间，布雷纳德普遍被视作美联储内的鸽派官员。 布雷纳德广泛支持拜登的政策，称赞政府在基础设施、数字货币、半导体生产和绿色能源转型方面的投资方面取得了很大成就，这些政策可能会在未来几年内影响美国经济。 此前一天，拜登启动了全国性的竞选造势活动，向公众宣传他在经济领域的政绩，也被称为“拜登经济学”(Bidenomics)，是一种旨在“壮大中产阶级”并建设道路和工厂等设施的愿景。但公众却对此满腹狐疑，因为此前的总统也都声称希望美国有更强大的中产阶级、更多的道路和工厂。

隔夜公布的数据显示，美国6月密歇根短期通胀预期大跌，创两年多新低，长期通胀预期也有所回落。 对此，高盛集团策略师表示，美国通胀下降的速度不会像市场目前预期的那样快。 Praveen Korapaty等策略师在上周五的一份报告中写道，投资者可能认为，经济增长大幅放缓将导致价格压力更快缓解，并倾向于认为能源价格将跌至更低。 高盛策略师则认为，能源价格继续下降的空间有限，并表示市场也忽视了医疗保健等行业“延迟通胀”的可能性。他们表示： “尽管我们预计未来通胀将进一步下降，但市场对降温速度的看法似乎比我们乐观得多。” 美联储周三暂停加息，但政策制定者预计，由于物价压力和劳动力市场的强劲表现出人意料，利率将高于此前的预期。 研究机构Fundstrat的的研究负责人Tom Lee在周五的一份报告中表示，价格上涨可能会放缓，可能在今年，也可能是在CPI中住房或租金部分下降的时候。 他说，股市正开始接受这一观点，这可能是今年迄今股市上涨的主要原因。 Lee说，“当公众普遍认为通胀已被打破时，美联储就能结束这场抗通胀斗争”，他猜测最可能“将在2023年的某个时候”。 与此同时，高盛策略师建议投资者购买一年期掉期，押注通胀将高于当前市场价格。