当地时间周五（26日），美国财政部长耶伦（Janet Yellen）将所谓的债务违约“X日”从最早6月1日推迟到6月5日，并称这将为两党就债务上限谈判留出更多时间。 耶伦在致众议院议长凯文·麦卡锡的一封信中写道：“我们现在估计，如果国会在6月5日之前不提高或暂停债务上限，财政部将没有足够的资源来满足政府的义务。” 她援引最新数据称，财政部在6月前两天超过1300亿美元的支出计划将让其资金处于极低水平。在6月5日开始的一周，财政部还将按计划支出约920亿美元，预计届时资金将不足以履行支付义务。 美国财政部上一次更新所谓的“X日”还是在5月1日，当时耶伦告诉国会，美国有足够的现金来履行其义务，直到“6月初，可能最早在6月1日”。自耶伦1月份开始定期向国会通报最新情况以来，周五的信标志着她首次没有用“最早”这样不确定的词语来预警日期。 耶伦表示，财政部被迫在周四采取了一项隐晦的措施，将公务员退休基金中的20亿美元转移到政府的主要借贷机构联邦融资银行（Federal Financing Bank），以突显其储备降到了多么低的水平。 她写道，此举是必要的，因为“剩余资金的水平极低，要求我用尽所有可用的非常措施，以避免无法履行政府的所有承诺”。 最后，耶伦还警告说，等到最后一刻暂停或提高债务上限可能导致企业和消费者信心严重受损，纳税人短期借贷成本上升和美国信用评级受到负面影响。 如果美国在技术上违约，即使只是几天，也可能推高利率，削弱对美元的信心。本周，随着围绕美国债务上限的“两党扯皮”迟迟未能有个结果，权威评级机构惠誉和DBRS晨星相继将美国列入了可能下调评级的观察名单。 周五，在国际货币基金组织对美国的初步年度评估中，官员们写道，“围绕联邦债务上限的边缘政策可能会给美国和全球经济带来进一步的、完全可以避免的系统性风险。”

美国总统拜登周五警告称，如果众议院共和党人不尽快提高债务上限，当天发布的非农就业报告中的低失业率就可能会消失。 “就在今天，他们报告了25万个新工作岗位。”拜登在白宫表示。“在我们经历了这么多之后，这个国家最不需要的就是一场人为制造的危机，而这（不提高债务上限）就是一场人为制造的危机。从头到尾都是这样，这是一场由国会共和党人制造的危机。” 美国劳工统计局周五公布的就业报告显示，7月非农就业人口增加25.3万人，远超华尔街预估的18万人。这一数据的增长使得美国失业率达到3.4%，为1969年以来的最低水平，而预估值为3.6%。 拜登对新公布的就业数据非常高兴，但他警告称，如果共和党人不同意提高债务上限以防止违约发生，那么对经济的影响可能是灾难性的。 他引用了穆迪最近的一份报告，该报告显示，如果债务美国违约，78万人将失业。 众议院共和党人此前已经公开表示，如果不能就未来政府削减开支达成一致，他们将不会批准提高债务上限。而白宫则表示，提高债务上限是他们的宪法责任，不应该有任何的附加条件。 在前总统特朗普执政期间，美国国会曾三次无条件提高债务上限。 拜登指出，提高债务上限和削减政府开支“是两个独立的问题”。“让我们直白地说：他们试图以债务为要挟，让我们同意一些大幅度的削减（政府开支），非常困难和破坏性的削减。不幸的是，他们威胁要让我们违约，从而使所有这些进展付诸东流。” 拜登警告称， 这（债务违约）可能对美国在世界上的地位产生影响 。他称，美国不是一个“赖账的国家”，这种僵局“正在成为其他国家的一个问题”，这些国家担心美国会违约。 考虑短期提高债务上限 拜登下周二将在白宫会见包括众议院议长、加州共和党议员凯文·麦卡锡在内的四位国会议员，讨论债务上限问题的解决方案。他上一次会见麦卡锡还是在二月初。 据悉，拜登是在财政部长耶伦警告政府可能最早将于6月1日突破债务上限的几小时后向麦卡锡等人发出了会议邀请。 随着6月1日的临近，美国政府官员们意识到，市场、企业和消费者所面临的风险越来越大。白宫已经模拟了债务违约的“末日场景”。 拜登政府本周三在白宫官网主动发布了一份报告，罗列了各种债务上限情景下的潜在经济“灾难”影响。白宫经济顾问委员会（CEA）在报告中警告称，如果发生债务违约，美国经济将受到“严重损害”，其中最为灾难性的长期违约情景，可能导致830万人失业，股市暴跌45%。 随着债务违约的危险迫近，美国政府正在考虑对策。 据媒体周五援引消息人士的话报道，白宫正在考虑在今年秋季前短期提高债务上限，以避免违约发生并允许各方可以继续谈判。

随着美国驴象两党继续在债务上限问题上僵持不下，眼下距离触发美国政府违约的“X日”已越来越近。而颇有意思的是，作为导致僵局难解的其中一方，拜登政府周三在白宫官网却主动发布了一份报告，罗列了各种债务上限情景下的潜在经济“灾难”影响，其醉翁之意不免令人心生遐想。 白宫经济顾问委员会(CEA)在报告中警告称，如果发生债务违约，美国经济将受到“严重损害”，其中最为灾难性的长期违约情景，可能导致830万人失业，股市暴跌45%。 报告指出，即使是不那么严重的情况也会阻碍美国经济，这表明围绕债务上限的政治摊牌会带来重大的财政成本。此前，美国财政部长珍妮特·耶伦当地时间周一已致信国会领导人并警告称，美国联邦政府可能最快6月1日触及债务上限并发生债务违约。 债务上限僵局的三类情景 在CEA的报告中，将美国债务上限接下来的走向罗列了三类情景。 第一种也是最危险的情况是“长期违约”。第二种是“短期违约”，即国会迅速采取行动，允许美国在违约后再次借款。第三种是“边缘政策”(Brinkmanship)，即立法者为迫使对方屈服，以国家的全部信用和信誉为要挟，将僵局拖到最后一刻，但最终避免了违约。白宫经济学家们表示，这三种情况都将损害经济。 白宫在报告中警告称，在“长期违约”的情形下，美国经济可能将出现类似“大萧条”时期的急剧衰退。 如果债务违约持续一整个财季(2023年第三季度)，股市将暴跌45%， 导致退休账户受到打击；与此同时，消费者和企业信心将受到重创，导致消费和投资回落， 年GDP将下降6.1%。 随着消费者减少消费和企业裁员， 失业率将上升5个百分点。 该报告称，一个无法融资的政府，将再难动用其用来缓和经济衰退影响的传统工具，即经济刺激和其他社会福利支持。 白宫表示，“由于政府将无法在违约引发的衰退中实施反周期措施，帮助缓冲对家庭和企业的影响的政策选择也将有限。家庭和企业，特别是小企业，通过私营部门借款来抵消这种经济痛苦的能力也将受损。” 除了末日般的长期违约外，短期违约预计也将造成严重损失。CEA在报告中指出，短期债务违约将导致50万人失业，失业率上升0.3%，年GDP下降0.6%。 事实上，CEA相较穆迪此前的报告预测已经较为保守了。根据穆迪的说法，即使是短期的债务上限突破也可能导致实际GDP下降，近200万人失业，失业率从目前的3.5%上升到近5%。 此外， CEA报告认为，即使是国会议员们在最后一刻达成协议的“边缘政策”情景，也可能会造成约20万个工作岗位的丢失，并导致年GDP下降0.3%。 债务上限的负面影响已经在市场上显现 白宫在报告中提醒称，政府债务违约可能会逆转自拜登总统上任以来取得的历史性经济增长——失业率接近50年来的最低水平，创造了1260万个就业机会。 报告还表示，事实上眼下已经可以看到与债务上限紧张情绪相关的巨大市场压力的证据了。 到期日在债务违约触发日——“X日”左右的国库券收益率大幅上升，直接增加了政府的借贷成本，从而增加了纳税人的压力。 如下图所示，自4月中旬以来，在预期的“X日”附近的短期美国国债收益率已经上升了近1个百分点，即上涨了约20%。 美国债务的保险成本也大幅上升，目前处于历史最高水平，反映出人们对美国违约的担忧加剧。事实上，信用违约互换(CDS)息差——为美国债务保险必须支付的保费——从4月份开始就已急剧上升。 报告指出，“美国越接近债务上限，我们就越预计这些市场压力指标会恶化，导致股票和公司债券市场波动加剧，并抑制企业为自身融资和从事生产性投资的能力，而生产性投资对延长当前的经济扩张至关重要。” 目前，在众议院共和党人上周通过一项提高债务上限以将违约风险至少推迟到明年的法案后，拜登正面临着越来越大的压力，要求他坐到谈判桌前。 这项共和党众议院领袖麦卡锡提交的法案中，还包括共和党的一系列政策重点和开支削减，注定要在民主党控制的参议院失败。但是，越来越多的商界领袖和民主党成员正呼吁拜登，把这项法案作为与共和党谈判的起点。 西弗吉尼亚州民主党参议员乔·曼钦(Joe Manchin)上周在一份声明中表示，“如果拜登总统继续拒绝坐下来就一项防止历史性违约的常识性妥协进行谈判，美国人民将付出经济代价”。 美国财长耶伦本周早些时候则警告称，即使是违约的威胁也可能扰乱市场，给整个美国经济带来冲击波。2011年，议员们上一次接近“财政悬崖”时，标普下调了美国的AAA信用评级。

中金公司研报指出，美国一季度GDP环比折年率1.1%，连续第三个季度环比放缓，从分项看，对经济的拖累主要来自库存放缓，居民消费支出仍然稳健。 中金公司认为，年初以来美国经济表现虽有韧性，但并不能改变经济下行的趋势。随着银行储蓄下降，未来要么银行自发“紧信用”，信用利差扩大；要么紧信用不明显，美联储继续“紧货币”，无风险利率上升，无论哪种情况，最终结果都是经济回落。另外我们还要警惕通胀的粘性，一季度美国核心PCE环比年化增长4.9%，高于去年四季度的4.4%，整体PCE环比增速也比去年底更高。结构性通胀可能导致经济呈现“滞胀”格局，而这也将给金融市场带来更多挑战。 以下为其最新观点： 美国一季度GDP增长放缓，库存疲软是主要拖累。 一季度GDP环比年化增长1.1%，不及市场预期的2%，也低于去年四季度的2.6%，这也是美国经济连续第三个季度环比增长放缓。但从分项看，对GDP的拖累主要来自库存投资，一季度拉低GDP增长约2.3个百分点，过去四个季度中库存投资有三个季度对GDP增长负贡献，也显示美国整体处于去库存周期当中。往前看，我们认为美国去库存还没有结束，特别是除去汽车以外的零售商库存和批发商库存处于比较高的水平，未来还有进一步下降的空间。 居民消费支出依旧稳健。 一季度消费支出环比季调增长3.7%，为2021年二季度以来最高增速，这一表现超出我们的预期。其中，汽车及零部件消费支出较上一季度大幅反弹45%，一个解释是汽车供给瓶颈缓解，叠加汽油价格下降，推动了居民对汽车的消费需求。服务消费也还有韧性，医疗、娱乐、食品及住宿服务支出均延续了去年以来的扩张态势。消费支出占美国GDP比例约为70%，一季度共计拉动GDP增长约2.5个百分点。 其他方面，一季度房地产住宅投资环比下降4.2%，降幅较前两个季度收窄。尽管加息使得美国住宅销售需求疲软，但过去两年住宅供给也比较低，这令房地产市场处于紧平衡状态。这意味着美联储必须保持紧缩，否则房地产市场很容易反弹。一季度设备投资环比下降7.3%，为连续第二个月负增长，其中的信息、工业、交通设备均呈现萎缩态势。建筑投资环比增长11.2%，其中的制造业建筑投资增长40%，采掘业建筑投资增长32%，显示美国在制造业回流和油气开发方面在加大投入。 我们认为年初以来美国经济的表现好于预期。 根据我们去年底的预测，一季度美国GDP同比增速在0.6%~1.1%左右，今天公布的初值为1.6%，高于我们的预测区间。回头看，我们低估了美国劳动力市场的韧性及其对居民消费支出的支撑作用。尽管美联储大幅加息，但截至目前就业还很强，失业率还很低，劳动者工资收入增速维持高位，这些都使消费者购买力得到支撑，有利消费扩张。 但这并不改变美国经济下行的趋势。 一季度GDP并没有反映近期美国银行业风波的影响，但周一公布的第一共和银行（First Republic Bank）财报显示，中小型银行仍面临较大的储蓄流出压力。我们认为，储蓄下降将降低银行放贷的能力和意愿，进而引发银行自发“紧信用”，金融市场信用利差走阔，对居民消费和企业投资产生抑制作用。当然也有另一种可能，即银行“紧信用”不明显，经济仍有韧性。如果是这样，那么美联储将继续加息，无风险利率上升，最终还是会导致经济下行。因此，无论从哪个角度看，美国经济总需求都会进一步回落。 我们还要警惕通胀的粘性。 一季度美国核心PCE价格指数环比年化增长4.9%，比去年四季度的4.4%更高，整体PCE环比年化增长4.2%，也高于去年四季度的3.7%。进一步看，价格环比增速反弹主要来自一些非能源商品项目，比如家具家电、服装衣着，另外娱乐、金融等服务项目的价格环比也较上一季度上升。尽管美国经济总需求或将放缓， 但结构性通胀可能导致经济呈现“滞胀”格局，这将给金融市场带来更多挑战。 历史表明“滞胀”环境不利风险偏好，对本国股票、债券、本币汇率都会产生负面作用。如果这种情况发生在美国，那么对其它国家的金融市场也会带来外溢作用，对此投资者也应做好准备。

当地时间周二（4月25日），美国财政部长耶伦警告称，如果国会不能提高联邦政府的债务上限，以及由此产生的违约，将引发一场经济灾难，导致未来几年利率上升。 今年1月，美国联邦政府债务达到了约31.4万亿美元的法定上限。美国财政部随即部署了所谓的非常措施，以暂时避免出现债务违约，具体包括暂停对某些政府账户的投资，将让财政部能够继续向债券持有人、社会保险受益人和其他人支付款项。 耶伦1月对国会议员表示，在不提高债务上限的情况下，上述措施大约能维持到6月初。这意味着拜登政府和国会有大约五个月时间来通过提高或暂停债务上限的立法。 然而，自1月下旬以来，民主党和共和党一直围绕提高债务上限问题不断撕扯，始终未能达成一致。 耶伦周二表示，提高或暂停债务上限是国会的基本责任，若债务违约，将威胁到美国自新冠大流行以来取得的经济成就。 耶伦警告称：“债务违约将导致经济和金融灾难，将提高借贷成本，未来的投资成本将大幅上升。” 她指出，如果不提高债务上限，美国企业将面临不断恶化的信贷市场，政府可能无法向依靠社会保障的军人家属和老年人发放款项。” 耶伦呼吁道：“国会必须投票决定提高或暂停债务上限，它应该无条件地这样做，而且不应该等到最后一刻。” 美国众议员议长麦卡锡上周提出一项议案，将把债务上限提高1.5万亿美元，或将其延长到2024年3月底，但条件是削减4.5万亿美元开支，包括终止《通胀削减法案》提供的清洁能源补贴、停止拜登政府免除部分学生贷款的计划以及收回未使用的新冠疫情纾困金等。 简而言之，麦卡锡的方案要求叫停拜登任期内的一系列标志性政绩，而拜登和民主党自然不会同意这项提案。 根据白宫的表态，拜登预计将否决麦卡锡的债务上限计划。