全球民众正经历数十年未见的通胀，食品、交通、住宿和取暖资源等必需品价格较一年前飙升。不少经济学家认为全球通胀率已经见顶，但高通胀中期内可能难以明显下降，并且所带来的负面影响可能会更加糟糕。 自2021年中期以来，全球通胀局势由“温和”转向“高烧”， 如今多项统计数据显示，全球通胀率正显示出见顶的迹象，但数据也显示全球通胀仍处于相对较高的位置。这也说明尽管通胀数据正在从几十年来的高点缓慢回落，但迈向正常的水平仍需要时间和耐心，这仍然意味着通胀在2023年仍将是全球各央行面临的一个大难题。 关于全球通货膨胀率方面，下图显示全球通胀率在11月达到3年来的峰值，这也是一些经济学家预测的本轮全球通胀背景下的最高数值。 全球经济是怎么走到高通胀这一步的?  离不开两个关键词:新冠疫情和地缘政治动荡。 在新冠疫情爆发后，一些政府和央行动用数万亿美元的支持让处于封锁状态的企业和家庭得以维持正常生活，然而，自今年以来，低通胀和低利率的长期舒适时期戛然而止。 政府救济措施和央行释放的天量流动性“双管齐下”，使得工人群体有能力继续正常工作，使企业免于破产，使地产公司免于崩盘。但这些宏观调控措施也前所未有地破坏了市场多年来的供需平衡局面。 到了2021年初期，情况似乎全变了。随着全球封锁期陆续结束，全球经济以80年来衰退后最快的速度增长，所有这些刺激资金淹没了世界贸易体系。 闲置的工厂无法快速生产以满足高需求，新冠疫情后实施的一些新的安全细则等因素导致零售、运输和医疗保健等基本领域出现劳动力短缺，同时全球经济复苏热潮导致能源价格飙升。此后，俄乌冲突2月份爆发，西方对这个主要石油和天然气出口国采取前所未有的制裁措施，进一步推高了全球能源价格。 高通胀率冲击普通消费者，罢工或将接连上演 高达两位数的通货膨胀率被一些市场观察人士称为“穷人税”，因为它对低收入人群的打击最大，加剧了世界范围内的不平等。一般来说，较富裕的消费者可以依靠新冠疫情期间积累的储蓄，美联储等央行“开闸放水”后股价应声大涨也使得他们的财富量激增，但其他人则难以维持生计，越来越多的人依赖廉价必需品。 智通财经APP了解到，随着整个北半球寒冬的来临，燃料价格继续飙升，该地区人们的生活成本将受到更大的挤压。全球范围内从医疗保健到航空等运输行业的工人不断地采取罢工行动，要求工资与通胀水平保持同步，数万名参与罢工抗议的韩国卡车司机要求大幅改善工资制度并扩大其覆盖范围。然而，在大多数情况下，他们将不得不接受更低的薪资涨幅。 生活成本问题主导着富裕国家的政治——在某些情况下，其他优先事项(如气候变化行动)被排在了后面。 尽管近期汽油价格下跌缓解了部分压力，但降低通胀仍是美国总统拜登领导的政府的首要任务。法国总统马克龙和德国总理朔尔茨领导的政府正在扩大预算，将数十亿欧元用于支持消费计划。 但是，如果说工业化经济体处境艰难，那么从海地到苏丹，从黎巴嫩到斯里兰卡，不断飙升的食品价格正在加剧较贫穷国家的贫困和苦难局面。 世界粮食计划署预计， 自俄乌冲突爆发以来，全球激增大约7000万人口面临饥荒，该组织称之为“饥饿海啸”。 “软着陆”恐成奢望!2023年全球经济形势可能更加悲观 目前，全球央行已开始大幅加息，以冷却市场需求和加大力度遏制数十年来最高的通胀率。国际货币基金组织预计，到2023年年底，全球通货膨胀率将降至4.7%，略低于目前水平的一半，但仍然远高于多数央行的目标值。 在今年，通胀飙升的速度和持续时间都超过经济学家预期之后，全球各大央行大幅提高利率的举措也可能开始产生影响，不过部分影响可能会滞后。 下图的统计数据显示，今年以来，全球各大央行开启激进的“收水”模式抑制通胀率上行。在美联储6月份开启75个基点加息幅度之后，全球央行随即紧跟美联储步伐大幅收紧新冠疫情以来宽松的货币政策。 全球央行的目标非常一致——实现经济“软着陆”，即在没有房地产市场崩溃、企业破产或失业率飙升的情况下实现通胀率大幅降温。但事实证明，在过去遭遇创纪录的高通胀时，这种最佳预期难以实现，经济衰退似乎不可避免。目前，华尔街普遍预计美国明年陷入衰退的概率高达50% 从美联储主席鲍威尔到欧洲央行行长拉加德，越来越多的央行领导者认为激进加息这剂猛药可能会非常非常苦。最重要的是，围绕俄乌冲突、以及其他地缘政治事件等重大不确定性的尾部风险都倾向于愈发严峻。 国际货币基金组织(IMF)10月份的常规展望是多年来最黯淡的经济展望之一，该国际组织指出:“简而言之，最糟糕的情况还未到来，对于许多人来说，2023年将会是一场衰退。” IMF将今年全球的总体经济增长率的预测值维持在3.2%的水平不变，但是将明年的预测值下调至2.7%，并预计2023年全球将出现大范围的增长放缓，并且占全球经济三分之一左右的国家将在今年或明年发生经济衰退。 知名经济学家预言：未来不仅面临衰退，还有引发市场剧震的“级联效应” 曾担任极具影响力的投资公司太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官，以及奥巴马政府时期全球发展委员会主席的知名经济学家穆罕默德·埃里安(Mohamed El-Erian)预计， 世界不仅仅是在另一场经济衰退的边缘摇摇欲坠，它正处于深度的经济和金融转型之中。 他引用了经济学理论，即当一个商业周期到达自然终点，而下一个周期还没有真正开始时，经济衰退就会发生，但他表示，这一次不会是“经济车轮”的又一次转动，因为他认为世界正在经历的重大变革时期“将比当前商业周期持续更久”。他强调了三个趋势，表明全球经济和金融体系正在发生根本性转型。第一个转变趋势是从需求不足转向供应量不足;第二个是全球央行无限流动性终结;第三是金融市场日益脆弱。 埃里安认为，这些有助于解释“过去几年里许多不寻常的经济发展”，展望未来，随着经济受到的冲击“变得更频繁、更猛烈”，他看到了更大规模的不确定性。埃里安总结道， 向前看，这些变化意味着最终的后果将更难预测。这并不一定意味着一个简单的结果，而是“级联效应”的反映——即单独一个坏事件可能导致一系列意外事件接二连三发生。 埃里安并不是唯一一个指出世界经济未来将面临多重威胁的经济学家。资深经济学家、有“末日博士”之称的鲁比尼(Nouriel Roubini)和金融历史学家图兹(Adam Tooze)是另外两位对相互关联的威胁因素发出警告的知名人士。鲁比尼最近接受采访时表示，他和图兹描述的是一组类似的现象，不过他没有提及埃里安的批判性言论。然而，像埃里安一样， 鲁比尼解释了能够起作用的多重因素，因为它们是如此相互关联，未来将产生多米诺骨牌效应，可能出现的经济衰退仅为后果之一。

全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）警告道，随着各国央行大幅提高关键借贷利率以抑制通胀，一场全球性的衰退即将到来。而这一次，它将引发比以往任何时候都更为严重的市场动荡。 贝莱德的副董事长Philipp Hildebrand及其策略师团队在一份名为《2023年全球展望》的报告中写道，全球经济已经结束了40年的稳定增长和通胀时代，步入了一个不稳定时期，而新环境中的种种不可预测性也在增加。 该团队指出，这意味着政策制定者将无法再像过去经济衰退期间那样，大力支持市场。 老套路行不通了 各国央行竞相加息以抑制通胀，而越来越多的人预言衰退将至，全球将陷入滞胀局面。贝莱德策略师团队认为，“在这种新体制下，当经济增长放缓时，央行官员将不会伸出援手”。 该团队提醒道，“过去有效的（投资）方法现在行不通了。简单地‘逢低买入’老套路，在这种更为剧烈的宏观波动下并不适用。我们不认为股市和债市会恢复到过去10年那样持续牛市的状态。” 贝莱德表示，在政策支持有限的前景下，投资者需要以更动态的方法来应对未来的波动，包括更频繁地改变投资组合、并对行业、地区和子资产类别采取更细化的分析。 股市还未触底 房地产市场放缓、企业投资计划推迟、消费者储蓄下降、以及美国CEO信心指数恶化，这些都是经济衰退的早期迹象。 贝莱德策略师们还“泼冷水”道，目前的股市尚未消化即将到来的经济衰退利空，以至于目前股票的估值尚未反映出未来的利空影响。 此前，摩根士丹利、美国银行和德意志银行等多家华尔街大行警告称，由于经济低迷和美联储加息引发的流动性风险，美国股市可能在2023年暴跌超过20%。 高盛首席执行官大卫·所罗门认为，美国经济避免衰退的几率只有35%。 贝莱德团队补充道，“企业的盈利预期尚未完全反映出经济衰退，哪怕是温和的衰退”，并称该公司将在战术上减持股票。

在全球范围内，随着食品、能源、交通和住宿等必需品价格持续飙升，大多数国家正经历着几十年来从未见过的通胀水平。目前通胀峰值似乎已经指日可待，但经历过通胀的苦楚之后，紧接着的衰退料将更加让人感到折磨。 在新冠大流行爆发之后，各国政府和央行推出了各种宽松的金融政策，数以万亿计的美元让处于封锁状态的企业和家庭得以维持运转，但它也前所未有地破坏了供需平衡。 到了2021年，在劳动力短缺、供应链中断和主要央行大放水的背景下，通胀开始一路狂飙。未曾想，到了今年2月份，俄乌冲突又爆发了，西方对俄罗斯这个主要石油和天然气出口国的制裁进一步推高了能源价格。 通胀之苦 两位数的通胀也被称为“穷人税”，因为它对低收入人群的打击最大，加剧了世界范围内的不平等。较富裕的消费者可以依靠积累的储蓄，但低收入人群则难以维持生计，越来越多的人依赖食品银行。 据盖洛普近日发布的一项最新调查显示，有55%的美国受访者表示，正经历着通胀带来的经济困难，这一比例明显高于去年同期的45%；有13%的受访者表示，他们面对的经济困难已到了很严重的程度。在低收入受访者中，有28%的人表示“曾经历严重的经济困难”。 随着整个北半球进入冬季，燃料价格可能会继续上涨，这将给人们带来更大的负担。生活成本问题也主导着富裕国家的政治，美国总统拜登认为通胀仍是政府的首要任务。法国总统马克龙和德国总理朔尔茨计划扩大预算，解决欧洲能源危机带来的问题。 当然，相较于处境艰难的发达经济体，许多发展中国家已经崩溃了，它们正在考虑如何解决吃饭的问题。从海地到苏丹，从黎巴嫩到斯里兰卡，不断飙升的食品价格正在加剧这些贫穷国家的苦难。 联合国世界粮食计划署(WFP)估计，自俄乌冲突爆发以来，飞涨的食品、燃料和化肥价格已使全球7000万人接近饥饿状态，该组织称之为“饥饿海啸”。如果人们不采取行动，到2023年，目前的粮食价格危机可能发展为粮食供应危机。 前景更趋黯淡 世界各国央行已开始大幅加息，以冷却需求和抑制通胀水平。国际货币基金组织(IMF)预计，到2023年底，全球通胀率将降至4.7%，略低于目前水平的一半。 各国也在寻求实现经济“软着陆”，即在没有房地产市场崩盘、金融市场暴跌、企业大规模破产或失业率飙升的情况下实现通胀降温。但事实证明，在过去遭遇高通胀时，软着陆是非常难以实现的。 美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德均认为，加息带来的后果可能会非常苦涩，经济衰退似乎已经不可避免。最重要的是，围绕俄乌冲突、政治动荡等重大不确定性的风险都居高不下。 IMF表示，全球经济前景愈发黯淡，全球经济面临的挑战是巨大的，不断走弱的经济指标预示着未来的更多挑战。“简而言之，最糟糕的时刻还未到来，对许多人来说，2023年将会更加艰难的一年。”

英国央行下周似乎将进一步加息至3.5%或更高的水平，但随着英国经济陷入衰退，政策制定者在需要收紧多少政策才能抑制两位数的通货膨胀这一问题上的分歧似乎越来越大。 据悉，上个月，英国央行行长贝利表示，可能有必要进一步加息，不过利率峰值低于金融市场在会议前的预期，当时投资者预计利率将在2023年中期达到5.25%。然而，两名投票反对英国央行11月加息75个基点的政策制定者警告称，进一步收紧政策将导致不必要的严重衰退。金融市场目前预计，英国央行在12月15日加息50个基点至3.5%的概率为78%，加息75个基点至3.75%的概率为22%。 英国央行眼下最担心的是英国通胀。10月份英国CPI达到11.1%，为1981年以来的最高水平，是英国央行2%目标的五倍多。尽管通胀增长在很大程度上受到俄乌战争后能源价格上涨的推动，但英国央行担心，新冠肺炎大流行和英国退欧造成的劳动力短缺和其他瓶颈可能会导致通胀维持高位。 Investec分析师Philip Shaw称：“在我们看来，12月可能还会再加息50个基点。英国央行已经非常明确地表示，通胀太高了。它担心劳动力市场的紧张。它的预测存在很大风险。” Shaw认为，此前，由于英国首相特拉斯的减税计划引发了通胀担忧，而且人们猜测政府会对家庭能源账单提供更慷慨的支持，11月75个基点的加息是一次性的。 但汇丰经济学家Liz Martins表示，如果下周公布的经济产出、通胀和劳动力市场的官方数据强于预期，英国央行有可能再次加息75个基点。 她补充称，鉴于货币政策委员会对英国央行利率距离峰值有多近存在一系列看法，有可能出现前所未有的四方投票分歧。 一个慷慨的说法则会体现高度不确定的前景。更挑剔的观察人士可能会指出，这增加了对英国央行采取果断行动应对当前通胀挑战的意愿和能力的质疑。 英国货币政策委员会委员Catherine Mann今年经常投票支持比大多数人更大幅度的加息，并对公众和企业对中期通胀的预期表示担忧，这一预期远高于英国央行2%的目标。 上个月，有七名货币政策委员会成员投票决定将利率上调至3%，但Silvana Tenreyro投票赞成将利率上调25个基点至2.5%，Swati Dhingra投票赞成将利率上调50个基点至2.75%。 自那以后，Tenreyro一直表示，利率应保持不变，以避免在中期将通胀推至远低于目标的水平，而Dhingra则表示，进一步加息将导致不必要的深度衰退。 11月3日，英国央行估计英国已经进入衰退，衰退将持续到明年年底，产出将萎缩1.7%，降幅比最近的预测更大，这在一定程度上反映了做出预测时市场利率预期的上升。 金融市场目前预计英国央行利率将在明年年中达到4.75%的峰值，而汇丰银行预计英国央行利率将在明年2月份止步于3.75%，Investec预计英国央行利率将达到4%的峰值。

在周一发布的12月《全球经济展望》报告中，三大国际评级机构之一的惠誉再度下调了2023年全球GDP预测，理由是各国央行加大了对抗通胀的力度，以及主要经济体房地产市场前景恶化。 惠誉最新预计 ，2023年全球GDP增速为1.4%，低于其9月份1.7%的预期 。 惠誉预计，美国2023年经济增速为0.2%，低于此前预测的0.5%，理由是“货币政策收紧步伐加快”。 该机构预计，欧元区2023年的经济增速为0.2%，高于此前预计的-0.1%，理由是欧洲天然气危机有所缓解，不过欧洲央行更大幅度的加息将对需求造成压力。 惠誉指出，随着液化天然气进口激增，以及天然气消费量下降，今年冬天欧洲天然气短缺以及定量配给的风险已经消退。但危机远未结束，高企的天然气批发价将持续给公司成本和家庭预算带来压力。 惠誉预计， 欧元区和英国将在今年晚些时候开始衰退，美国将在明年第二和第三季度开始衰退 。2023年美国和英国的失业率将升至5%以上。 大幅上调利率峰值预期 随着食品和能源价格回稳，惠誉预期整体通胀率将在明年大幅下滑，但核心通胀压力会持续更久。 惠誉最新预测，美联储利率峰值将为5%，较9月份的预测上调了100个基点；欧洲央行的利率峰值为3%，同样较9月预测上调了100个基点；英国央行的利率峰值为4.75%，较9月预测上调了150个基点。 该机构预测，各央行在2024年之前都不会降息。 惠誉首席经济学家Brian Coulton表示，事实证明抑制通胀要比预期更难，各国央行不得不加大抗通胀力度，这对经济增长不利。

一年多来，高通货膨胀率一直是美联储和拜登政府的眼中钉。据媒体周三报道，美国银行首席美国经济学家Michael Gapen表示，物价上涨最糟糕的时期已经过去，随之而来的将可能是经济温和衰退。 Gapen在最近的一份研究报告中写道，“随着供应链中断进一步缓解、库存恢复和劳动力市场预期状况减弱，美国核心CPI将在2023年迅速放缓。” Gapen认为，消费者价格指数（CPI）到明年第四季度将降至3.2%。相比6月份9.1%的峰值，这一降幅相当大。 今年10月，美国CPI指数录得7.7%，时隔7个月再次降至8%以下。 短暂衰退将至 不过，Gapen指出，通货膨胀率的下降将伴随着一个“温和的衰退”，这意味着劳动力市场预期走软，失业率将在明年达到5.5%的峰值，而10月份为3.7%。 他在报告中写道，“美国经济温和衰退是受投资和消费支出走弱所推动的”。 诸多不利因素，例如劳动力市场降温、借贷成本上升、信贷标准收紧和企业资产负债表走弱等，都将导致消费者支出减少。 还有一些华尔街经济学家和Gapen持有同样观点： 通货膨胀已到最后阶段，而经济衰退即将到来 。 德意志银行首席经济学家David Folkerts-Landau认为，美联储官员“即将达成”抑制通胀的使命。他周一在一份研究报告中写道，预计到2023年底美国CPI将降至3.9%，并认为经济“适度”衰退将是美国人为稳定物价所须付出的代价。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach指出，11月美国消费者信心数据已降至四个月低点，经济衰退可能即将到来。 Roach在接受采访时表示，“信心减弱的趋势预示着经济衰退可能会在明年发生”。不过，他也认为，由于劳动力市场依旧吃紧，任何衰退都将是“短暂而浅的”。 并不全然乐观 当然，并非所有经济学家都同意这一观点。 顶级经济学家，安联首席经济顾问埃尔埃里安（Mohamed El-Erian）曾警告，美国通胀率可能会“停滞”在4%。他对市场“短暂衰退”的乐观情绪表示不安。 他呼吁，经济学家们应“更加开放地”讨论经济衰退的可能性及其潜在严重程度。 埃里安称，世界不仅仅是在衰退的边缘徘徊，而是正处于深刻的经济和金融转变之中。

巴克莱银行经济学家现在认为，在经济活动表现强劲的情况下，美国经济衰退开始的时间将比预期要晚一个季度，这将导致美联储推迟开启降息。以Marc Giannoni为首的经济学家周二在一份报告中表示，2023年第二至第四季度，美国将经历一场“轻度衰退”。而由于经济衰退开始的时间比最初预期晚了三个月，该行经济学家目前预计美联储在降息之前等待的时间将更长，预计明年11月和12月的会议上降息25个基点。 随着支出势头将持续到2023年初，巴克莱经济学家预计本季度国内生产总值(GDP)将较前一季度增长1.5%，此前的预期为零。他们预测，2023年第一季度的GDP将持平，此前的预期为萎缩0.5%。 因此，该行经济学家认为，美联储将在下个月和2月的会议上加息50个基点，并在3月加息25个基点，在明年3月前将基准利率目标上调至5%-5.25%的峰值区间。到明年年底，这一区间将降至4.5%-4.75%，到2024年底将达到3%-3.25%。 他们写道：“到2024年，利率将保持在远高于中性的水平，这反映出委员会打算在更长时间内保持紧缩的货币立场，以管理更持续的通胀压力的风险。”

英国11月综合PMI初值从10月份的48.2小幅上涨至48.3，仍接近2021年1月疫情封锁以来的最低读数。该国11月经济活动以接近两年来最快的速度下滑，订单减少和就业增长放缓加剧了其经济衰退的趋势。 IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示：“11月商业活动进一步急剧下降，加剧了英国陷入经济衰退的趋势，该国GDP可能在2022年最后几个月连续第二个季度下降。” 有经济学家此前预计本月PMI初值将再次下降至47.5，而PMI低于50意味着该国经济将进一步收缩。 IHS Markit表示，除了疫情流行之外，英国PMI目前表明该国经济产出出现自2009年初全球金融危机期间以来的最大季度降幅，降幅为0.4%。 官方数据显示，英国经济体量在截至9月底的三个月内收窄了0.2%，而上周英国预算责任办公室表示，“估计该国经济已进入衰退，而衰退将持续到明年年底。” 本周二，世界经合组织(OECD)预测，“英国于明年的经济产值降幅将达到七国集团中经济受衰退影响的首位。11月英国综合PMI反映出该国新订正单量以2021年1月以来最快的速度下降，就业增长也在放缓。” Williamson称，“在生活成本危机、俄乌冲突、出口损失加剧(通常与英国退欧有关)、借贷成本上升、财政紧缩和政治不确定性情况加剧等诸多不利因素的影响下，该国目前的商业情绪仍处于过去25年以来最悲观的时期”。

当地时间周三（11月23日），金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示，11月美国制造业和服务业采购经理指数（PMI）继续下行，两项指标均低于荣枯线。 具体数据显示，美国11月份制造业PMI初值从上月的50.4降至47.6，刷新30个月来低位；制造业产出指数初值跌破50荣枯线，从上月的50.7跌至47.2，也录得30个月新低。 另外，美国11月份商务活动指数（服务业PMI）初值录得46.1，显著低于市场预期的47.9和10月的47.8；综合PMI产出指数录得46.3，显著低于市场预期的48和10月的48.2，两项指标均刷新3个月低位。 （来源：标普全球） 标普全球市场情报首席经济学家Chris Williamson在报告中写道，美国各地的商业状况在11月都发生了恶化。根据初步的PMI调查结果，产出和需求以更快的速度下降，与经济1%的年收缩率一致。 企业报告称，生活成本上升、财务状况收紧，尤其是借贷成本上升，以及国内和出口市场需求疲软带来的逆风越来越大。另外，企业提高其产品价格的速度也是两年多来最慢的，部分原因是需求减弱，一些企业报告称正祭出优惠和折扣以吸引客户下订单。 不过，坏消息中的好消息是，企业为商品投入支付的价格指数从10月的67下滑至65.7，录得2020年12月以来的最低水平，反映了供应链瓶颈的部分缓和。 但第四季度到目前为止，各地的招聘活动都进行地很缓慢，因为许多公司都在专注于降低成本。近期，一些科技巨头纷纷宣布裁员或停止招聘，希望以此减少人力支出。 在这种环境下，虽然通胀压力应该在未来几个月可能会继续降温，但副作用是美国经济存在进一步陷入衰退的可能。自3月份以来，美联储年内已加息375个基点，引发了人们对衰退的担忧。 美国经济下滑势头在11月份明显加剧，而民众对经济前景的信心也在急剧恶化。美国密歇根大学最新公布的数据显示，美国11月消费者信心指数终值为56.8，低于10月终值59.9；消费者预期指数为55.6，低于10月份的56.2。