美国经济的前景充满不确定性，在公共债务高企的背景下，美国又因为关税等政策承担着巨大的通胀风险，这一矛盾而复杂的形势引发了广泛的衰退担忧。 瑞银最新报告指出，从5月到7月，美国经济的“硬数据”显示衰退风险水平升高，近期的概率高达93%，这一水平已经处于令人担忧的水平。 瑞银的数据参考包括一些典型的衰退预警信号，例如收益率曲线倒挂，也包括一些更加宏观的经济指标，如个人收入、消费、工业生产和就业数据，并排除了情绪调查、采购经理指数和金融市场信号的干扰。 瑞银指出，收益率曲线倒挂程度已经高达23%，虽然近几个月来保持稳定，但其在今年初急剧上升。此外，瑞银还发现基于信贷指标的衰退概率已经上升至41%，自1月以来大约翻了一番。 尚未崩溃 瑞银分析师团队表示，大多数指标都在转为负面，但并非显示出快速崩溃的迹象，因此美国整体“健康状况”看起来良好，只是表现出疲软和虚弱。 瑞银的衰退指标在2024年底短暂复苏之后，从2025年2月开始迅速回落至负值区域。自5月以来的横向走势表明经济持续疲软，而非任何新的加速下行。 报告指出，所有主要的硬数据系列均未出现以往经济衰退前通常出现的那种急剧下行偏差，但这些硬数据可能代表着美国经济正处于长期停滞或缓慢收缩阶段，需要持续保持谨慎。 即使瑞银对美国的前景表达了忧虑，但该机构并未正式预测美国将陷入衰退，而是警告美国将先经历疲软增长，然后在2026年有所改善。 这也与其他分析师的预测相符。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪8月初也警告称，美国正处于衰退的边缘，他引用的硬数据与瑞银的预测大体相同。 赞迪指出，美国7月劳动数据的大幅下调令人想起历史上衰退前的拐点。赞迪后来还预测，美国将在今年冬季迎来经济最脆弱的时期，衰退概率高达50%。甚至美国部分州已经陷入衰退，据他计算，截至8月底，大概只有占到美国GDP三分之一的州经济仍保持扩张。 在他之后，摩根大通也表示，大规模的劳动力需求下滑通常是经济衰退的预警信号，劳动力需求伴随经济增长放缓往往将引发裁员。

国际知名投行巴克莱（Barclays）最新预测，在美国总统特朗普执政期间，美国经济衰退的可能性为50%。 具体而言，巴克莱表示，就业市场放缓意味着，到2026年中期，美国经济衰退的可能性为33%至39%，到2027年中期，美国经济衰退的可能性为50%至56%。 巴克莱资深美国经济学家Jonathan Millar在一份客户报告中表示，该行的模型表明， “美国经济增长的基本速度已放缓至容易受到衰退影响的程度”。 这是自特朗普取消最初宣布的“解放日关税”以来，华尔街给出的最高衰退概率。 穆迪分析公司认为，明年美国经济衰退的可能性（定义为连续两个季度GDP下降）已从3月份的33.2%攀升至48.6%。摩根大通在其6月份的展望中表示，今年下半年美国经济衰退的可能性为40%。 Millar表示，在特朗普的领导下，美国经济已经恶化。 他说：“（经济）模型非常重视这样一个事实，即就业增长放缓，失业率比2024年初高出不少。” 他指的是，过去3个月，美国平均每月仅增加3.5万个就业岗位，仅为去年典型的每月16.1万个就业岗位增长的一小部分。目前的失业率为4.2%，而2024年1月为3.7%。 这一预测很有可能引发总统的愤怒。两周前，特朗普猛烈抨击了高盛，此前这家投资银行发布了一份报告，警告消费者将为关税涨价买单。在Truth Social的一篇帖子中，特朗普表示，该行老板所罗门应该“给自己找一个新的经济学家”，或者“专心做个DJ”，这是他众所周知的爱好。 本月早些时候，特朗普还解雇了美国劳工统计局（BLS）专员Erika McEntarfer，此前该机构公布的数据显示，7月份就业增长意外大幅放缓，并大幅下调了5月和6月的数据。特朗普声称，这些数据被“操纵”了，让他看起来很糟糕。 Millar强调，特朗普咄咄逼人的驱逐计划打击了劳动力市场，就像他的关税抑制了消费者支出一样。这些因素加在一起，可能会让这个全球最大的经济体陷入衰退。今年前六个月，GDP增长率已经减半，年化增长率将从2024年的2.5%放缓至1.2%。 他还表示，经济衰退的风险加大，加大了美联储即将降息的可能性。 美联储主席鲍威尔上周表示，就业市场急剧恶化的风险现在超过了关税导致通胀上升的风险，为9月份降息打开了大门。 鲍威尔表示：“就业的下行风险正在上升，如果这些风险成为现实，它们会以裁员大幅增加和失业率上升的形式迅速发生。风险平衡的变化可能需要调整我们的政策立场。” 这位美联储主席一直受到特朗普的猛烈抨击，特朗普多次称他为“笨蛋”和“太迟先生”，因为他未能及早降息。

日本政府周三公布了7月的进出口数据，令人担忧的是，由于关税影响，日本出口大幅下降，可能拖累日本的经济增长。 日本财务省在初步报告中称，由于美国提高关税导致对美出口大幅下降，日本出口额下降2.6%至9.36万亿日元，为连续第三个月下降。这一降幅也超过了市场预期的2.1%，较上月的0.5%更是大幅扩大。 进口同时也看到缩减，7月较去年同期下降7.5%至9.48万亿日元，为两个月来首次下降，其中一个重要原因在于能源价格的下跌。 分地区看，日本对北美市场出口骤降9.4%，为所有地区中下降幅度最大。其中，日本对美7月贸易顺差5851亿日元，同比下降23.9%，出口下降10.1%，进口下降0.8%，对美汽车出口额下降了28.4%。 而这与美国对日本的关税有着直接关联。美国总统特朗普4月宣布将汽车进口关税上调25个百分点，7月底，美国与日本同意将对日汽车关税降至15%，但双方并未明确具体生效时间。 进退维谷 三井住友银行首席外汇策略师Sumitomo Mitsui表示，虽然日本出口一直不稳定，但4月至6月的汽车出货量有所上升。他认为这与3月一家大型汽车零部件制造商发生事故后恢复生产有关，其推动了汽车出货量的回升。 Mitsui指的公司应该是日本中部一家为丰田供应汽车零部件的工厂，其在3月初发生爆炸，造成了供货的推迟。 分析师们现在希望从8月的进出口数据中判断汽车关税降低对日本贸易的影响，但也有一些人警告，关税对日本经济造成损害是无法避免的事情。 日本财产保险综合研究所（Sompo）高级经济学家Masato Koike上周在一份报告中表示，日本有可能陷入经济衰退，具体取决于关税影响的程度。 更大的问题是，日本央行正承受着加息的巨大压力，以求遏制日本国内上升的通胀。但推高利率将导致日元升值，或进一步打压日本的出口表现。鉴于日本非常依赖于出口，这一矛盾可能演变为经济衰退。

美国上周五令人震惊的就业数据下修让市场陷入怀疑和担忧之中，评级机构穆迪的首席经济学家马克·赞迪警告，过去一周的各项指标可能预示着美国经济正处于衰退边缘。 赞迪指出，不仅美国的劳动力市场正在走弱，而且消费者支出持平，建筑业和制造业则在萎缩。他还认为，在通胀率仍高于2%目标的情况下，美联储将很难重振经济的增长。 上周五，美国劳工统计局公布了7月的非农数据，季度调整后新增就业人数录得7.3万，远低于市场预期的11万人。此外，该机构还将5月的非农数据从14.4万人下调至1.9万；6月非农从14.7万人修正至1.4万人。 美国非农在5月和6月累计修正减少25.6万人，这一大调整直接引爆了华尔街的悲观预期。摩根大通就指出，劳动力需求下滑至此种程度就是经济衰退的预警信号。 小摩表示，企业通常会在预期经济增长放缓是暂时性时维持招聘增长，但在经济增长放缓伴随劳动力需求下滑的时期，企业往往将开始裁员。 数据拐点的隐含意义 美国自4月开始对多国开始征收关税，但令人意外的是，美国经济在过去几个月内表现出惊人的韧性，但现在又变得黯淡。 尽管美国总统特朗普声称就业数据受到了操控，但在华尔街和经济学界看来，这一大幅调整的数据是某种信号。赞迪表示，当经济处于拐点时，例如衰退，数据往往会进行大幅修改。 赞迪进一步分析，美国的失业率仍然很低，但这仅仅是因为劳动力增长停滞了。外国出生劳动力数量正在减少，劳动参与率也在下降。此外，大范围的招聘冻结，尤其是针对应届毕业生，以及工作时间的减少，都是就业市场压力日益加剧的迹象。 与此同时，其他的经济数据可能也在反映问题。虽然美国第二季度GDP的增长势头强于预期，但一项剔除外贸影响，仅关注美国国内需求的指标显示，美国经济正在放缓。 美国个人消费支出报告则显示，6月核心通胀率加速至2.8%，进一步高于美联储2%的目标，且6月份消费者支出增幅低于预期。 与此同时，6月份建筑支出继续下降，其中单户住宅建设大幅下滑。供应管理协会（ISM）7月份制造业活动指数也出现下滑，表明该行业收缩速度加快。 赞迪最后批评称，美国经济陷入困境的原因不难理解，与美国政府不断加码的关税和高度限制性的移民政策直接相关。关税正日益侵蚀美国企业的利润和美国家庭的购买力，移民劳动力减少则意味着经济规模缩小。

由于特朗普贸易政策带来不确定性，美国消费者信心在6月再度下滑，扭转了5月份的好转势头。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国6月消费者信心指数降至93，低于所有经济学家的预期，较5月下降5.4点。本次信心回落凸显出人们对于美国提高进口关税可能对经济造成影响的持续忧虑。 报告还显示，衡量美国人对收入、商业和就业市场短期预期的指标下降3.8点，至69，而该指数低于80通常预示着经济衰退即将到来。 在上个月，由于贸易紧张局势有所缓和，消费者信心指数从近五年低点大幅反弹，结束了连跌趋势。但随着特朗普经济政策的不确定性不断增加以及中东地区紧张局势的升级，消费者对美国经济前景的乐观情绪又有所减弱。 这份调查的截止日期是6月18日，也就是美国轰炸伊朗核设施的前几天。世界大型企业联合会全球指标高级经济学家Stephanie Guichard表示：“与前几个月相比，提及地缘政治和社会动荡的次数略有增加，但在影响消费者观点的话题列表中仍然排在很靠后的位置。” Guichard补充道，关税问题对消费者来说更为重要，因为关税经常与对经济和物价产生负面影响的担忧联系在一起。 尽管过去三个月通胀温和，但部分消费者开始更加谨慎地安排支出。Guichard指出，消费者对当前商业状况的评价较5月更为悲观。他们对当前就业机会的看法已连续第六个月走弱，尽管仍维持在正面区间，与依旧强劲的就业市场相符。 NerdWallet的高级经济学家Elizabeth Renter评论称：“在我们等待关税对价格的全面影响显现之际，这种不确定的情绪可能会导致消费者减少支出。毕竟，如果你不能确定未来几个月的食品杂货账单会有多大，就很难为此做预算。” 到目前为止，关税上调的影响尚未体现在总体通胀数据中。然而，美联储主席鲍威尔上周在新闻发布会上指出，电子产品等个别商品已变得更加昂贵。 调查显示，消费者正在推迟购买电子产品和房屋，但汽车和家电等其他大件商品的消费依然强劲。 此外，预计未来12个月将出现经济衰退的消费者比例略有上升。联邦海军信贷协会的企业经济学家Heather Long表示：“在这种环境下，消费者不愿意进行大额消费并不令人意外。他们持观望态度，只有在绝对必要时才会购买房屋、汽车和家电。”

美联储主席鲍威尔的前高级顾问Jon Faust日前表示，尽管现在判断以色列-伊朗冲突将如何发展还为时过早， 但中东局势对美联储而言是一个“重大的不确定因素”，可能引发美国经济衰退 。 Jon Faust是一位货币经济学家，拥有加州大学伯克利分校经济学博士学位，目前为约翰霍普金斯大学金融经济中心研究员。他曾担任过三任美联储主席的内部顾问，分别是伯克南、耶伦和鲍威尔，并在美联储工作近20年。 油价大涨或引发经济放缓 Faust在接受媒体采访时表示， “如果这场冲突导致油价大幅上涨，并进一步冲击不确定性和信心，就可能引发经济放缓” 。 他指出，“经济衰退通常在消费者与企业受到某种重大冲击时发生。我们可能正在中东看到这种情况的发展，这一情景的可能性略有增加。” 华尔街大行摩根大通上周在一份报告中警告称，在极端地缘政治情况下，尤其是涉及到伊朗的情况下，油价可能会接近翻番，达到120-130美元的水平。 本周议息会议的关键 美联储将于6月17日-18日举行会议，制定利率政策。市场普遍预计，该央行将连续第四次维持利率不变。自去年12月以来，美联储一直将基准利率维持在4.25%至4.5%区间。 Faust指出， 本周议息会议的关键在于，鲍威尔会否进一步说明未来是通胀爆发的风险更大，还是劳动市场疲软的风险更大 ，“这将为今年的政策走向提供一些指引”，但目前为止，美联储尚未明显倾向于任一方向。 鲍威尔已经表示，特朗普关税极有可能导致美国通胀上升或劳动力市场放缓。 今年3月，美联储官员预计今年将降息两次。美联储观察人士眼下关注的焦点是，本周即将公布的最新点阵图是否会显示决策者下调降息次数预测。 Faust表示，他认为所谓的点阵图不会有多大说服力，从目前来看， 美联储今年不降息、降息1次或两次的概率均等 。 不降息是好消息 美国总统特朗普最近几天加大了对鲍威尔的施压力度，要求后者赶紧降息。对此，Faust表示，虽然被其他人告知工作做得不好从来都不是件好事，但这些批评对于美联储的政策路径来说 “基本无关紧要”。 Faust表示，虽然美国5月份CPI通胀低于预期，但这并未为美联储加快行动打开大门。他指出， 虽然数据缓解了人们对通胀“最坏情况”的一些担忧，但判断关税对通胀的影响还为时过早 。 他还指出， 如果美联储今年不降息，这对除了总统以外的所有人来说都是好消息 ，因为这意味着劳动市场依然稳健，美国经济尚未疲软到需要降息的程度。 他还表示，关税最终会如何落地及其影响，仍充满不确定性， 数据可能无法支持美联储9月采取行动，并预计12月降息的可能性为50% 。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）最新表示，随着关税冲击持续扰动全球，美国经济衰退的可能性依然存在。 当地时间周四（5月15日），戴蒙在巴黎举行的摩根大通年度全球市场大会上告诉媒体，“我们希望能够避免经济衰退这种情况的发生，但目前我不会排除这个可能性。” “如果真的出现衰退，我不知道它会有多严重，也不知道会持续多久。”特朗普政府的关税政策已让市场震荡了超过一个月，戴蒙指出，摩根大通的一些客户因为市场波动性太大而推迟了投资决策。 本周早些时候，中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，直接体现为双边关税水平的大幅降低。国际舆论对此予以高度评价，金融市场也给出了积极反应。 戴蒙表示，他希望贸易缓和能够持续下去，“这样可以进行真正的交流。”先前，戴蒙多次呼吁由美国财政部长斯科特·贝森特主导贸易谈判，并在上月发布的年度致股东信中敦促迅速解决不确定性。 作为全球最大银行的掌门人，戴蒙在金融界有着巨大的影响力，常常被视为领域的权威。戴蒙对贝森特的评价很高，有消息称，当贝森特获得特朗普提名时，戴蒙称这是一个“绝佳的选择”。 戴蒙在最新的采访中表示，近期波动性依然存在，摩根大通的交易量也因此保持高位，“市场有时候的波动是好的，有时候是坏的。这次是好的，但下一次可能就没那么乐观了。” 戴蒙认为，关税动荡可能导致部分对美投资流失，“肯定会有一些这样的后果。我们惹恼了很多人。当我碰到他们时，他们会说：你们知道吗？我们不会再买你们的肯塔基波本威士忌了。” 不过，戴蒙也表示，这种影响未必会广泛存在，因为美国还算不上是一个糟糕的投资目的地。 得益于市场的剧烈波动，摩根大通的股票交易部门在第一季度实现了创纪录的营收，而且这些还都是发生在4月2日对等关税宣布以及后续暂停之前。 分析师预计，今年第二季度，这家全美最大银行的交易收入将继续同比增长。 在这场涉及广泛议题的采访中，戴蒙还对欧盟与英国之间展开谈判的前景表示乐观，“他们有机会建立起一种真正良好的关系，多少可以弥补英国脱欧所造成的混乱。”

美东时间周二，美国《经济学人》/YouGov联合公布的最新民调结果显示，四成美国人认为，美国已经处于经济衰退之中。 四成美国人认为美国已进入衰退 最新的《经济学人》/YouGov民意调查发现，40%的美国成年人认为美国正处于衰退之中，35%的人持相反意见。另外还有约25%的受访者在被问及这个话题时回答“不确定”。 这项调查于5月2日至5日在1850名美国成年人中进行。误差幅度约为3.5个百分点。 今年2月初，民调机构YouGov进行的类似调查结果显示，当时认为美国已经处于经济衰退中的美国人比例为30%，而目前持这一观点的人数比例（40%）显然有所提升。不过这一数字仍低于2022年末和2023年初，由于新冠疫情的冲击，当时认为美国处于经济衰退中的人数比例为50%。 调查发现，超过一半的民主党支持者（56%）认为美国正处于经济衰退之中，而约四分之一的共和党支持者（26%）同意这一观点。 作为对比，在美国总统特朗普1月份宣誓就职之前，27%的民主党支持者和51%的共和党支持者认为美国处于衰退之中。 通胀仍是最重要问题 调查还发现，对美国人来说，通货膨胀仍然是最重要的问题。绝大多数人（81%）认为通胀问题非常重要，47%的人预计在半年后，美国物价水平会更高，但还有约22%的人认为，美国物价水平在半年后会更低。 大约44%的美国受访者表示，他们认为汽油价格将在6个月内上涨。另一方面，23%的人预计汽油价格将在半年内下降。 几乎所有受访者（96%）都表示，他们已经在自己的生活中感受到了通货膨胀的影响。 盖洛普上周的一项民意调查发现，46%的美国成年人认为特朗普对美国目前的经济状况负有责任，而27%的受访者则将责任归咎于他的前任、前总统拜登。还有略超过五分之一的受访者（21%）认为两位总统负有同等责任。 《经济学人》和YouGov联合进行的民意调查发现，特朗普的支持率为42%，而52%的人不认可他的总统工作表现。

当地时间周五，全球最大资管贝莱德的首席执行官拉里·芬克警告称，由于美国总统特朗普的全面关税， 美国可能已经陷入经济衰退或非常接近衰退 。 “我认为，我们现在即使还没有陷入衰退，也已经非常接近（衰退）了。” 他在一档节目上表示。 自美国总统特朗普上周宣布征收“对等关税”以来，人们对经济放缓的担忧急剧上升, 这引发了股市的抛售。 上周三，特朗普宣布对部分国家暂缓“对等关税”90天。但芬克表示， 此举不足以恢复人们对美国经济的信心 。 “我认为，在形势更加明朗之前，你会看到经济全面放缓。我们现在暂缓了90天的对等关税，这意味着时间更长且更高的不确定性。” 针对消费者和商界领袖的调查显示，近几个月美国消费者信心有所减弱。不过，就业增长和零售销售等其它经济数据表现较好。 芬克表示， 消费者可能在关税威胁生效前囤积商品，这可能掩盖了一些潜在的经济疲软。 尽管芬克对美国经济心存担忧，但他表示， 自己并不认为美国正处于金融危机之中 ，并预计人工智能等经济领域的“大趋势”将持续下去。 芬克周一在一场活动中表示，许多商界领袖认为，美国经济可能已经陷入严重衰退之中。 芬克周五还表示，他对特朗普全面关税的广泛程度感到措手不及。 “美国宣布的全面关税超出了我49年金融生涯中所能想象的一切。” 他当天在贝莱德财报后的电话会议上告诉分析师。“这不是华尔街与普通民众之间的较量。市场低迷影响了数百万普通民众的退休储蓄。” Q1财报喜忧参半 在芬克发表上述最新言论之前，贝莱德公布了第一季度财报。 这家资管巨头一季度的财务业绩喜忧参半。根据LSEG的数据，贝莱德第一季度调整后每股收益为11.30美元，高于华尔街分析师预期的10.14美元。不过，营收为52.8亿美元，低于市场普遍预期的53.4亿美元。 在资产方面，贝莱德公布当季净流入840亿美元， 截至3月底，其管理的资产规模接近11.58万亿美元 。 周五，贝莱德股价收盘上涨2.3%。年初迄今，该股已累计下跌近14%，同期标普500指数下跌近9%。

当地时间周一，美国资管巨头贝莱德首席执行官拉里·芬克表示，许多商界领袖认为，美国经济可能已经陷入严重衰退之中。 芬克当天在一个经济活动上声称：“与我交谈过的大多数首席执行官都在说，我们现在可能处于衰退之中。” 他补充说，有一位首席执行官特别提到，航空业就像是煤矿里的金丝雀，可能已经出现问题。“而我被告知，这只金丝雀已经生病了。”这一比喻是因为航空业对经济变化非常敏感，经济衰退时，航空业往往是最早受到影响的行业之一。 这位资产管理公司高管还表示，他认为特朗普的关税政策可能会给通胀带来上行压力，并使美联储在经济衰退期间通常会采取的降息行动变得更加困难。 “我认为美联储今年将降息四次的可能性为零。我更担心的是，我们可能会出现通胀加剧，导致基准利率比现在高得多。”而根据芝商所(CME)的数据，市场预计美联储将从6月开始大举降息，到今年年底，美联储将降息至少100个基点。 对于美股近日的暴跌，芬克评论称，仍不排除美股市场再次下跌20%的可能性，不过他认为这是一个难得的长期买入机会。 截至2024年底，贝莱德公司管理的资产总额超过11万亿美元。由于管理的资产规模巨大，贝莱德在全球金融市场中具有巨大的影响力。它不仅是许多大型公司的重要股东，还通过其投资决策和市场观点影响着全球的经济走向。 与此同时，随着关税导致全球金融市场动荡不安，商界领袖和亿万富翁们正在抨击特朗普。支持特朗普竞选总统的潘兴广场资本创始人比尔·阿克曼周日警告称，继续征收新关税无异于发动一场“经济核战争”。 阿克曼表示，如果新关税真的生效，商业投资将会停滞不前，消费者将会捂紧钱包。“关税将严重损害我们国家在世界其他地区的声誉，这可能需要数年甚至数十年才能恢复。” 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙周一警告称，特朗普上周宣布的对等关税政策可能会推高国内和进口商品的价格，使全球经济陷入低迷，并削弱美国在世界上的地位。 亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒周一表示，他“不支持超过10%的关税”。就连世界首富、特朗普的头号助手马斯克也在上周日表示，他希望欧洲和美国之间实现“零关税”。 凯投宏观副首席全球经济学家Simon MacAdam与阿克曼的看法一致，他表示，企业可能会推迟投资，这在很大程度上是由于特朗普关税政策带来的“不确定性”。“如果这些关税将在几个月后再次降低，那么你在美国投资数亿美元的新工厂就是在浪费时间。”