周三，黄金期货价格升至近一个月高点，白银期货价格升至逾11年来最高水平，因美国政府公布的数据显示，4月份消费者价格涨幅低于预期，引发了市场对今年降息的预期。 CPI继3月和2月上涨0.4%后，4月上涨0.3%；剔除食品和能源的核心通胀率上涨0.3%，为四个月来的最小涨幅。 美元兑一篮子其他主要货币下跌0.6%，基准10年期美国国债收益率双双跌至一个多月来的最低水平。 Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，低于预期的CPI数据"可能是一个早期迹象，表明随着时间的推移，通胀将降温，美联储将首次降息。" 纽约商品交易所5月份交割的近月黄金期货收涨1.5%，至2388.70美元/盎司，为4月19日以来的最高结算价；近月白银期货收涨3.6%，至29.514美元/盎司，为2013年2月15日以来的最高结算价。 City Index分析师Fawad Razaqzada表示，银价有望突破30美元的关键水平，并补充称，只要周三的早期低点保持不变，白银的“阻力最小路径”将继续上行。 黄金和白银近期的上涨“部分反映了美元走弱和美联储降息的可能性增加，尽管其大部分上涨是由通胀对冲需求和央行购买黄金推动的，”Razaqzada表示。

SMM5月15日讯：美国劳工部周二公布的数据显示，4月美国生产者价格涨幅超过预期，表明第二季度初通胀依然高企。4月份最终需求生产者物价指数(PPI)上升了0.5%。美元指数在经历了5月13日和5月14日的下跌之后，5月15日依然处于走弱的态势。而受美元走软支撑，贵金属期股出现了小幅的联袂拉升，截至15日14:37，沪金报558.72元/克，涨0.48%，沪银涨0.46%；COMEX黄金报2364.1美元/盎司，涨0.18%；COMEX白银报27.82美元/盎司，涨0.41%。 A股市场方面，贵金属板块走强，其板块指数最高涨至1176.66点，随着大盘调整幅度的扩大，其涨幅有所缩窄，截至15日收盘，贵金属板块指数报1148.77点，涨0.35%，个股方面：中金黄金涨3.83%，山东黄金、四川黄金、银泰黄金以及湖南黄金等涨幅居前。 消息面 央行数据显示，我国4月末黄金储备7280万盎司，3月末为7274万盎司，为连续第18个月增持黄金储备。 据国际货币基金组织(IMF)数据，新加坡于2024年3月将黄金持有量增加4.448吨，至236.610吨；伊拉克于2024年2月将黄金持有量增加3.079吨，至145.661吨；菲律宾于2024年3月将黄金持有量减少11.626吨，至145.721吨；波兰于2024年4月将黄金持有量增加4.666吨至363.371吨。 世界黄金协会发布的数据显示，4月，全球黄金市场日均交易额较上月环比增长12%，月底达到2470亿美元。场外交易额增加6%至1260亿美元/日。纽约商品交易所（COMEX）的交易量略有下降（较上月环比下降8%），而上海期货交易所（+92%）和上海黄金交易所（+34%）的平均交易量则双双跃升。 根据高盛本月对世界黄金协会数据的解读，自2022年中以来，全球央行黄金购买量增加了近三倍，达到每季度约1000万盎司。而其中颇为值得一提的是，尽管中国央行在所有已披露报告的央行里公布的黄金净购买量最多，但这些已披露报告的央行叠加起来，净购买量其实也仅占全球央行购买总量的约三成。在未披露报告的央行里，很可能还有一些“购金主力”未亮明身份。 值得一提的是，中国黄金4月28日发布2023年报显示：2023年，公司实现营业收入563.64亿元，同比增长19.61%；归属于上市公司股东的净利润为9.73亿元，较上年增长27.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.5元（含税），现金分红金额高达7.56亿元，占全年净利润的77.66%。中国黄金在其2023年年报中表示，营收增长主要是因为公司黄金产品销量较上年同期增加，本年黄金基础金价较上年上涨导致本年营业收入较上年有所增加。 湖南黄金公告，为满足控股子公司甘肃加鑫发展需要，进一步提升公司黄金产品的生产规模，甘肃加鑫拟计划投资不超过5.88亿元，建设甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目。 银价高企提高生产积极性 4月白银产量同比大幅上涨 》点击查看SMM金属数据库 银价高企也提高了白银生产企业的积极性。据SMM调研统计，2024年4月1# 白银的产量是1531.764吨（其中矿产银的产量为1045.764吨），较上个月下降22.806吨，环比下跌1.5%，同比增长14.8%。 产量环比小幅下跌，但是同比大幅上涨。4月受到白银高价的影响，各类企业产量环比有增有减，其中3月产量环比增加的企业有16家，其中产量增加的企业以矿产银企业为主，由于4月白银的价格较高，同时矿伴生副产品较多，因此市场对矿采购情绪较高，尤其是国外的矿的采购量也有所提升。同时由于4月白银连续上涨3周，同时出现近4年的银价的高点，因此冶炼企业出货积极性很高，部分企业动用库存原料增加产量。产量环比减少的企业有13家，其中以含银物料为原料生产的精炼企业产量减少为主，主要原因是含银物料的价格较高，且白银价格上涨的燎原之势自3月开始，含银物料以银占比较高，生产成本上涨，企业采购情绪略受抑制，因此产量环比下降，4月产量环比小幅下降。而2024年白银的价格均价高于23年，高价为生产企业带来了足够的生产的动力，同时4月底白银的价格下跌，下游市场疯狂的刚需补货也为市场需求注入动力，在银价高位冶炼企业出售没有太强的阻力，也是维持生产企业3、4月高生产积极性的动力。 各方声音 申银万国期货研报指出：14日公布的美国4月PPI环比上涨0.5%，高于市场普遍预期的0.3%。鲍威尔表示，他预计通胀率将按月回落至接近去年年底较低水平的水平……其对此的信心并不像今年前三个月看到的这些读数那么高。此前以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降，不过中东仍然焦灼，加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，令市场对美联储三季度降息的期待升温，新申领救济金人数也出现意外上升。本周重点关注通胀表现，关注短期反弹能否延续。波动范围。 弘业期货认为：美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%，3月份数据修正为-0.1%；PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，符合市场预期。较强的PPI数据加强了市场对于通胀的担忧，但前期市场对于通胀的顽固有所预期，贵金属昨夜盘中小幅回落后持续走强，短线维持震荡判断。 开源证券研报表示，美元指数、实际利率开启下行周期将有力刺激金价的上涨，根据定量模型测算，2024年底黄金或将冲击3000美元/盎司。 中金公司此前发布的研报指出，近期风险偏好边际修复，避险资金流出对黄金价格的压制作用已有所显现。年初以来，美国通胀黏性促使降息预期不断调整，我们认为黄金投机市场或仍处于预期主导阶段，与2013—2015年的加息预期交易阶段正好相反，利率将降未降、衰退风险仍存之际，降息预期交易阶段可能是黄金的价值彰显时刻，短期避险回调后，我们认为黄金价格或仍有望继续受益于降息预期交易。往前看，在不发生全球动荡或经济衰退的基准情形下，我们提示市场交易的反身性或意味着黄金价格中存在远期泡沫风险，对标2016年，我们提示美联储货币政策的靴子落地可能成为黄金泡沫破灭的“导火索”。

回顾2023年，银价经历了较大的波动。由于市场对全球经济放缓的担忧，3月10日银价跌至全年最低点19.88美元/盎司。然而，银价在5月5日反弹至全年最高点，达到26.13美元/盎司。尽管波幅较大，银价到年底时基本回到了年初的水平，12月29日的收盘价为23.76美元/盎司，仅比年初的23.93美元低0.17美元。 2024年，虽然银价近期有所回调，但在黄金屡创新高的带动下，银价今年已经实现了显著反弹。 那么，银价是否已经高估？ 5月7日，汇丰旗下首席贵金属分析师James Steel发布最新研报称，2024年， 随着黄金价格的回落，银价也将出现轻微回调 。需求面看，由于白银工业需求的强劲增长（尤其是光伏和电子行业）， 将支撑银价在2025年保持稳定，限制银价下跌空间。 供应端来看，第一，白银矿产量在2024至2025年将稳步增长。第二，白银作为金属开采的副产品，黄金、铅锌、铜等基本金属的产出增加将提振银供应。第三，白银的回收量在今年有望达到近十年来的高点，成为继矿产之后白银供应的第二大来源。 汇丰预计，供需关系来看，2023年银市有1.36亿盎司的赤字，但2024年白银的供需赤字将扩大到2亿盎司，并在2025年保持在1.97亿盎司的水平。 这种赤字会帮助防止银价大幅下跌，但并不足以支持长期的牛市。 情绪面看，美联储和其他央行可能不会像之前预期的那样迅速降息， 美元将走强，这也可能抑制银价上涨。 因此，汇丰适度提高了2024年的平均银价预测， 从每盎司24.33美元调整到25.38美元 ，并预计今年银价的波动范围在每盎司22.00美元到30.00美元之间。对于2025年、2026年和长期的平均银价预测保持不变，分别是 每盎司25.50美元、26.20美元和24.00美元 。 年底的预测价格为2024年底24.90美元/盎司，2025年底25.80美元/盎司。 需求端看，银的工业需求增长强劲，将支撑银价 第一，汇丰指出，长期来看，银的工业需求预计在未来几年将保持强劲（特别是在光伏和电子行业），这将限制今年银价的下跌，并在2025年支撑银价稳定： 尽管全球工业增长放缓，得益于银在光伏和半导体行业的广泛使用，银的工业需求在过去一年中仍显著上升。据银协报道，2023年银的工业需求从5.88亿盎司增加到6.54亿盎司，增长了0.66亿盎司。而且，半导体行业的强劲的全球销售也推动了这一增长。 电子行业是银需求的重要支柱，随着微芯片生产的恢复和新的AI相关应用的开发，我们看好电子行业的前景及银需求。全球消费电子市场的收入预计将在今年突破1万亿美元，与2023年相比增长幅度达到两位数。全球半导体产能预计在2024年将增长6.4%。此外，全球5G网络的采用也可能进一步提升对银的需求。 推动工业需求上升的其他因素还包括汽车需求的增加，因为银被用于汽车的电子产品和计算机零部件。此外，其他传统领域，如乙烯氧化物生产和钎焊合金，对银的需求依然强劲。 在区域分布上，汇丰预计美国和日本的银需求与去年持平，但在其他地区普遍保持强劲，例如，新兴市场比如印度和东南亚等地区对银的工业需求增长预计将高于平均水平。 尽管汇丰的全球首席经济学家Janet Henry预测今年全球工业增长仅为2.2%，明年为3.1%，低于长期平均水平。从表面上看，这些总体增长数据意味着今年和明年的白银需求疲软。然而，我们预计市场对白银的需求要比总体数据所显示的要好得多。我们预计今年和明年白银的工业需求强劲，增速分别为3.8%和4.0%。 第二，汇丰认为，2024年至2025年，全球对银币和银条的需求预计将下降，几个关键因素将影响这一趋势： 首先，许多散户投资者在过去几年中已经大量购买银币和银条，目前对进一步增加持有量的兴趣不大。特别是在美国市场，经历了2023年的强劲需求后，银币与银条的市场可能已接近短期饱和。 其次，银价和购买溢价的持续高涨，特别是在印度由于货币贬值导致的本地价格上升，使得银币和银条的购买成本上升，进一步抑制了购买意愿。而且，高银价促使更多银币和银条流入二手市场，这减少了对新铸造银币和银条的需求。 再者，全球通胀虽然依然存在，但正在逐步缓解，减少了投资者对银等硬资产的需求。 同时，银行储蓄产品的回报率提高，为投资者提供了更具吸引力的资金存放选择，与银币和银条形成竞争。 还有，印度的进口税政策和投资者对长期地缘政治和经济不确定性的疲劳，可能进一步抑制新的购买。印度的进口税政策可能限制白银需求，尤其是对小型和大型银条。当然，如果交易所交易基金（ETFs）对银的需求增加，可能会提升大型银条的需求。 在连续五年增长后，包括银币和银条在内的需求在2022年达到了创纪录的3.37亿盎司，但是2023年银币和银条的投资总需求减少了超过四分之一，降至2.43亿盎司。 因此，展望未来，汇丰预计2024年全球银币和银条的需求将下降至2.21亿盎司，而2025年将略有回升至2.25亿盎司。 第三，汇丰称，珠宝行业对银的需求前景并不乐观。银在珠宝制造中也占有一席之地。虽然高金价可能间接推高银价，吸引一些珠宝制造商和消费者转向银饰，但高银价可能阻碍消费者购买银饰，抑制一部分需求。 供应端来看，全球银产量预计将在未来两年稳步增长 1）虽然银矿产量在2023年略有下降，但全球银矿产量预计将在今年和2025年显著增加，产量增长可能主要来自墨西哥、秘鲁和波斯尼亚和黑塞哥维那 ： 汇丰指出，银主要通过直接开采和作为副产品开采两种方式获得。尽管大部分银矿区产量保持强劲，但也有一些例外。例如，墨西哥Newmont公司的Peñasquito矿由于长时间罢工而暂停生产，导致该国的银产量可能减少了约1000万盎司。阿根廷和俄罗斯的产量也因矿床品位降低和部分矿井关闭而有所减少。然而，智利的产量显著增加了约1000万盎司，部分抵消了这些减少。 但是，多个在建项目预计将启动，包括位于波斯尼亚和黑塞哥维那的Vares项目、墨西哥的Terronova项目以及La Preciosa项目等，这些新项目预计每年将增产约1800万盎司的银产量。此外，俄罗斯的Prognoz银矿也将于今年开始生产。 在秘鲁，由于社会动荡减少，银矿的运输和生产将更加顺畅。尽管部分老旧矿场的关闭和矿石品质下降可能抑制一些产量增长，但整体银矿产量仍预期上升。 根据已发布的采矿计划和新项目的开发，我们预计2024年的银产量将较去年有所增加，并在2025年实现更加显著的增长。 2）银作为其他基础金属开采的副产品，黄金、铅锌、铜等基本金属的产出增加将提振银供应： 汇丰写道，尽管只有大约30%的银矿产量来自主银矿，其余大部分银产量是作为黄金和其他基础金属开采的副产品。2024年，副产品银产量可能略有下降或保持不变，但预计到2025年将会增加。 首先，高金价将支持银的产量增长，因为许多开采的黄金中含有银，而且一些黄金矿业活动中银的副产品含量较高。 其次，关于基础金属的生产及其对银供应的影响，情况更为复杂。汇丰基础金属团队预测，今年和明年基础金属产量将增加，这也可能促进银的供应。然而，特定金属的供应问题可能会抑制生产。例如，由于Cobre Panama矿场的关闭，今年的铜供应将受到影响，这将显著影响银产量。铅/锌产量在秘鲁今年总体将下降，但印度的Hindustani Zinc的增产将部分抵消这一下降。 还有，生产成本远低于银价，激励银矿生产商尽可能增加产量。目前，生产成本大约为每盎司17美元，远低于银的主要生产和副产品生产的价格，这为生产商提供了足够的利润空间，鼓励他们在可能的情况下增加银的输出。虽然一些设施将“退役”，但这只会限制而非逆转银产量的增长。 因此，汇丰指出，银矿产量在2023年表现优于预期，达到了8.31亿盎司，预计在2024年将进一步增加到8.43亿盎司，2025年预计将增加到8.64亿盎司。 3）银回收量预计将创多年新高： 汇丰认为，银的回收量在今年有望达到近十年来的高点，成为继矿产之后银供应的第二大来源。 目前，银的回收主要分为两种：一是由于环保法规，行业中必须进行的常规回收；二是个人持有者自行决定的回收，如首饰、餐具或银条等。工业回收遵循产品生命周期，而近年来环境法规对回收的要求越来越严格。个人回收则更具选择性，人们可能在银价上涨时增加废银供应，在价格下跌时减少。 特别是在印度，首饰回收对价格非常敏感。我们预计，随着银价维持在每盎司25美元以上，结合印度卢比的疲软，将刺激印度的银回收活动。 根据银协的数据，2022年银回收量已从1.77亿盎司增至1.79亿盎司。我们预计，在今年银价持续高企的情况下，尤其是当价格接近或超过每盎司27美元甚至30美元时，将会带来更多的废银回收供应，2024年银回收量将显著增至1.92亿盎司，2025年银回收量将保持在1.87亿盎司，因为价格稳定可能会抑制明年的回收活动。 即使未来银价有所下降，由于环保法规和绿色意识的推动，银的回收量也不太可能低于基本水平。预计随着对光伏产品的需求增加、电子产品中银的用途扩大以及银及贵金属回收技术的进步，长期来看，银的回收量将持续增加。 投资情绪面看，美联储降息预期降温，美元走强会抑制银价上涨 首先，银价与黄金、铜和其他商品有很高的关联性，它们的走势通常会影响到银价，如果黄金价格回落，银价也可能随之下降，但这可能会被铜价历史高位的影响抵消： 银和黄金都被视为贵金属，并且在市场中常常作为避险资产。这意味着当经济不确定性增加或货币贬值时，人们可能会购买这些金属以保护自己的财富。因此，当黄金价格上涨时，银价通常也会跟着上涨。 铜是一种重要的工业金属，其价格往往反映了全球工业需求的强弱。当铜价达到历史高位时，这通常表示全球经济和工业活动较为活跃。银除了是贵金属外，也广泛用于各种工业应用，如电子产品和太阳能电池板。因此，当铜价高，表明工业需求强劲，这也可能推动对银的工业需求。 如果黄金价格下跌，理论上应该会导致银价下跌，但如果同时铜价很高，这种高铜价反映的强劲工业需求可能支撑银价，抵消黄金价格下跌对银价的负面影响。 因此，汇丰得出结论，如果黄金价格回落，银价也可能随之下降，但这可能会被铜价历史高位的影响抵消。例如，在最近的一份关于黄金的报告中，分析师提醒黄金价格可能过高，并可能回落。这种情况也可能影响银价。 其次，汇丰预测美联储和其他央行可能不会像之前预期的那样迅速降息，美元将走强，这也可能抑制银价上涨。 因为，银价与美元往往呈负相关，强势美元意味着投资者可能将资金转移到看似更稳定或回报率更高的美元资产，所以美元强势通常对银价形成压力。 再者，尤其是在经济或政治不确定性增加时，机构和个人投资者可能会增加对银的投资以分散风险，将导致今年和明年白银ETF需求实现温和复苏。 而且，汇丰认为ETF的持有量不太可能进一步下跌，因为它们在过去两年中已经被大量抛售，因此交易所交易基金(ETFs)可能开始积累白银。 展望未来，汇丰预计银价会温和回落，但仍有较强的支撑 展望未来，汇丰预计，2024年，银价与金价同步上涨，但随着黄金价格的回落，银价也将出现轻微回调。尽管面临回调压力，由于工业需求的强劲增长，供需基本面的支撑将限制价格下跌的空间，支撑银价在2025年保持稳定。 汇丰指出，根据我们的供需模型和银业协会2024年的调查数据，2023年银市出现了1.36亿盎司的赤字。未来银市场的赤字将会增加，我们预计2024年赤字将扩大到2亿盎司，并在2025年保持在1.97亿盎司的水平。适度的赤字有助于解释我们对今年价格仅轻微下降和2025年价格稳定的预测。 虽然，这种赤字会帮助防止银价大幅下跌，但并不足以支持长期的牛市。特别是，如果银价接近或超过每盎司30美元，可能会导致银币和银条的需求进一步减少。如果银价持续下降到每盎司22美元或以下，可能会激发更大的需求。 因此，汇丰适度提高了2024年的平均银价预测，从每盎司24.33美元调整到25.38美元，并预计今年银价的波动范围在每盎司22.00美元到30.00美元之间。对于2025年、2026年和长期的平均银价预测保持不变，分别是每盎司25.50美元、26.20美元和24.00美元。年底的预测价格为2024年底24.90美元/盎司，2025年底25.80美元/盎司。 白银供需模型，包含总供应和总需求，该模型考虑了市场上的10个方面，包括矿产和回收供应、工业、摄影、珠宝、硬币和金条以及ETF（交易所交易基金）需求

国际能源署（IEA）周一（5月6日）发布的报告显示，2023年全球在清洁技术领域的投资飙升了70%。其中对光伏组件的投入达800亿美元，比2022年增长一倍多，约占去年总投资的40%。 鉴于这一趋势，专注于贵金属业务的投资管理公司Sprott认为，到2030年，光伏板制造商兑金属银的需求预计将增加近170%，达到2.73亿盎司——约占白银总需求的五分之一。 据了解，光伏发电设备制造主要分为5个部分，分别是硅料、硅片、光伏电池、光伏组件和光伏系统。其中光伏电池与组件又可以拆分为光伏玻璃、EVA、硅金属以及银浆电路。 银浆是由高纯度金属银的微粒、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等所组成的一种粘稠状浆料。之所以需要用到银浆，是因为白银拥有远高于铜的导电性，而又低于黄金的价值。 美国贵金属矿业公司科尔黛伦矿业（Coeur Mining）的首席执行官Mitchell J. Krebs表示，在光伏等电气化用途的推动下，白银的工业需求正在飙升，而供应却持平甚至有所下降。 目前，国际白银价格正位于十年高位附近，截至发稿现货白银日内涨近3%，报每盎司28.14美元。 这一价格可能促使矿业公司提高产量，科尔黛伦矿业也希望能乘上白银需求激增的机会，Krebs透露公司最近完成了其位于内华达州一座矿山的大规模扩建，这座矿山将有望成为美国最大的白银来源。 总部位于伦敦的Hochschild Mining也在寻求扩大其白银业务，公司预计将于今年下半年获得秘鲁南部白银项目的许可，项目计划于2027年开始生产，年产量有望达到5000万盎司。 Hochschild首席执行官Eduardo Landin表示，考虑到潜在的工业需求动态以及现有的供应限制， “我们可能正在看到白银牛市的开端。” 受益于白银的暴涨，在伦敦上市的Hochschild股价自今年2月累涨超60%，美股科尔黛伦则接近翻了一番。 法国光伏制造商ReCom Technologies的首席执行官Hamlet Tunyan表示，如果银价继续走高，下半年光伏制造商们可能会被迫提高产品的售价，因为较高的价格可能不会影响市场对它们的需求。 Sprott市场策略师Paul Wong在最近的一份报告中写道，白银价格可能会出现类似黄金的涨幅。先前，金价曾连续在4月份中8个交易日刷新历史新高。 他表示，尽管白银在央行等机构中的受欢迎程度不及黄金，但两者之间的相关性并未打破。

据BNAmericas网站报道，世界白银协会（The Silver Institute，TSI）发布的《2024年世界白银调查》报告显示，由于墨西哥产量萎缩，2024年世界矿山银产量为8.305亿盎司，下降1%。 “产量主要受到纽蒙特公司在墨西哥的佩纳斯基托（Peñasquito）矿山长达4个月的停产影响。墨西哥银产量为2.022亿盎司，下降5%”。 “另外，品位下降和一些矿山关闭给阿根廷的生产带来了负面影响，该国银产量下降了490万盎司，其次是澳大利亚减少310万盎司，俄罗斯减少140万盎司”，报告补充说。 然而，这些损失一定程度上得到了智利（1010万盎司）和玻利维亚（380万盎司）产量增长的弥补。 去年，墨西哥为世界最大产银国，其次是中国、秘鲁、智利和玻利维亚，TSI称。 “去年，再生银产量增长1%至1.786亿盎司，占总供应量的18%。与2022年基本相似，工业行业是主要的驱动力，反过来也是因为环氧乙wan催化剂回收量的增长”。 TSI预计，今年白银需求稳定，预计增长2%。“工业用银预计将增长9%，创新高，主要受到光伏市场增长20%以及其他工业部门需求稳定增长的推动。首饰和银器预计分别增长4%和7%，银锭和银币需求预计萎缩13%”。 2023年，全球白银需求量为11.95亿盎司，下降7%，但这是从2022年创纪录水平下降的。 “去年消费下降主要是因为受价格影响较大的实物投资、首饰和银器引起。与之形成强烈对比的是，工业用银需求再创历史新高，主要推动力为电子和电气行业，去年合计为4.451亿盎司，增长20%”，TSI称。 “这种增长反映出银在光伏板的极端重要和需求增长趋势，2023年达到1.935亿盎司，再创新高，较2022年的1.181亿盎司增长了64%”。 2024年展望 TSI预计，今年全球白银供应量将减少1%。 “因此，今年白银供需缺口将扩大，预计达到2.153亿盎司，为20年来第二大缺口”。 正如报告所述，除了传统应用之外，银还有许多新的应用，并将在能源转型中发挥更大的作用。例如，随着人工智能（AI）的兴起，白银将变得不可或缺。 TSI称，预计银在AI中发挥作用的领域包括交通、纳米技术、生物技术、医疗保健、消费者可穿戴设备、计算以及数据中心用能。 最终，2023年银价上涨了7%。今年以来截至4月12日，银价已上涨了30%。结果，金银价格比降至82:1，为2023年12月初以来的最低水平。 1990年以来，TSI每年发布全球银市场报告。来自伦敦的独立贵金属咨询商金属聚焦公司（Metals Focus）为TSI独立研究并编制了第34版《世界白银调查》报告。

编者按：4月19日因中东冲突升级带动市场避险情绪骤升，贵金属价格盘中一度走高，逼近COMEX黄金和沪金4月15日创下的历史高点。进入2024年，全球货币宽松环境及对全球主要央行的降息预期，叠加市场对中东冲突升级以及对美债危机的担忧带来的避险需求，点燃了市场对贵金属的做多热情，贵金属一路突飞猛进，迭创历史新高！截至4月19日16:30，COMEX黄金2024年的涨幅目前已经超过了15%，而沪金今年的涨幅更是超过了18%。而随着贵金属的走高，多家贵金属企业一季度的业绩也水涨船高。招金矿业2024年一季度的净利润增幅更是高达124.3%！ 中东冲突升级 金价一度逼近历史新高 因对以色列和伊朗之间紧张局势升级的担忧推高了市场的避险需求，近来在高位徘徊的金价4月19日盘中曾纷纷飙升，逼近前期创下的历史新高。截至4月19日16:30，沪金主力合约涨0.46%，盘中最高涨至576.12元/克，逼近4月15日的历史新高588.28元/克，沪金的年线涨幅暂为18.05%；COMEX黄金跌0.07%，盘中最高涨至2433.3美元/盎司，逼近COMEX黄金4月15日盘中创下的历史新高2448.8美元/盎司，COMEX黄金的年线涨幅暂为15.7%；其他贵金属方面：沪银涨0.08%；COMEX白银跌0.21%。 多家贵金属企业一季度业绩报喜 ►山东黄金：金价持续上行以及并购银泰黄金 一季度净利预增48.11%-70.90% 山东黄金4月11日晚间发布的一季度业绩预告显示：经初步测算， 预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润为6.50亿元至7.50亿元，与上年同期相比增加2.11亿元到3.11亿元，同比增加48.11%到70.90%。 预计2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为6.60亿元至7.60亿元，与上年同期相比增加2.20亿元到3.20亿元，同比增加50.18%到72.94%。 对于本期业绩预增的主要原因，山东黄金表示：2024年第一季度，公司强化战略引领作用发挥，突出强化生产组织，持续优化生产布局，加强技术管理和科技创新，提高生产作业率、资源利用率；持续深化降本增效，通过科技创新、工艺优化、资产盘活、集中采购、政策创效等方式，提升精细化管理水平，提高经营效率，稳定生产成本；同时， 2024年一季度黄金价格持续上行以及并购银泰黄金，也对公司利润上涨起到了积极促进作用。 银泰黄金4月12日在投资者互动平台表示，公司正在统筹推进云南芒市金矿项目的复产工作。 》点击查看详情 ► 银泰黄金：金银价格上涨和销量增加 一季度净利同比预增61.94%-75.43% 2024年4月10日，银泰黄金发布2024年第一季度业绩预告：2024年一季度，公司预计实现净利润为4.8亿元至5.2亿元，净利润同比增长61.94%至75.43%。扣非净利润为4.75亿元至5.15亿元，扣非净利润同比增长69.46%至83.73%。 银泰黄金表示，2024年一季度，公司下属各矿山继续保持稳健经营， 净利润同比上升主要得益于金银价格的上涨和销量的增加。 对于未来两年的黄金产量预期，银泰黄金在披露投资者关系活动记录中表示， 2024年公司计划产金量不低于 8吨，按照公司战略规划2025年拟实现产金量12吨 。 》点击查看详情 ►湖南黄金发喜报：产品价格上涨 一季度净利预增40%-60% 金价上涨对公司价值有正向影响 4月9日晚，湖南黄金公布2024年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元-1.70亿元，比上年同期增长40%-60%。扣除非经常性损益后的净利润为1.47亿元-1.68亿元，比上年同期增长40%-60%。对于业绩上涨，湖南黄金解释称，业绩变动原因主要是产品价格上涨所致。 湖南黄金4月3日在投资者互动平台表示，公司主要从事黄金及其他有色金属矿山的开采、选矿、冶炼、加工业务。公司产金矿山主要为辰州矿业本部、甘肃辰州、新龙矿业本部、隆回金杏、黄金洞矿业本部及大万公司。 黄金价格上涨对公司价值有正向影响。 》点击查看详情 除了多家A股上市公司得预喜，在香港上市的招金矿业一季报也报喜。 ►招金矿业一季度净利润增长124% 招金矿业(01818.HK)的一季度报告显示：一季度营收约19.81亿元，同比增长13.94%；一季度净利润2.21亿元，同比增长124.3%。 面对贵金属的大幅波动 近期上期所密集出手 【上期所：调整黄金期货等品种相关合约交易手续费】 上海期货交易所4月18日发布通知，经研究决定，自2024年4月22日交易（即4月19日晚夜盘）起：黄金期货AU2406合约日内平今仓交易手续费调整为30元/手。黄金期货AU2408合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手。白银期货AG2408合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点三。 【上期所：调整金、银、铜和铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】 上期所4月16日公告，自2024年4月17日（周三）收盘结算时起，铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。 【上期所：将调整锡、镍、白银期货多个合约交易手续费】 上期所4月16日公告，上期所表示，经研究决定，自2024年4月18日交易（即4月17日晚夜盘）起：镍期货NI2405、NI2406、NI2407、NI2408、NI2409合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。锡期货SN2405、SN2406、SN2407合约日内平今仓交易手续费调整为9元/手。白银期货AG2406合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一点五。 【上期所：对部分客户采取限制白银期货开仓监管措施】 上期所4月15日公告对部分客户采取限制开仓监管措施，李×（01676684）组（账户组号: B0009531）于2024年4月15日在白银期货（AG）2406合约上账户组日内开仓交易量超限第1次达到交易所处理标准。交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓5个交易日的监管措施。 【上期所：自4月12日起 在黄金和铜期货品种实施交易限额】 上期所4月10日公告，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，我所在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 各方声音 华鑫期货研报指出：上期所4月10日公告，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，我所在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 国信期货研报指出：美国纽约联储主席威廉姆斯警告称，如果数据显示美联储需要加息以实现目标，那么美联储就会加息。此外，亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示如果美国通胀上升，对加息将持开放态度。美联储官员明显转鹰使得金银承压，今日盘内市场避险情绪极速转涨提升金价、后情绪有所回落、金银随之回吐部分涨幅，操作建议震荡思路。 世界黄金协会报告显示，由于金价飙升抑制了需求，3月上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量为124吨，较2月略微减少3吨；但一季度的上游实物黄金需求增至2019年以来的最高水平，达522吨。3月，中国境内外金价溢价出现回落，反映出在金价飙升的情况下，国内黄金需求有所减弱；但由于前两个月的实物黄金需求表现强劲，整个一季度的金价平均溢价还是达到了一季度的历史最高水平（40美元/盎司）。中国市场黄金ETF继续流入，3月流入约12亿元人民币。 有数据统计显示，黄金在截止4月12日的过去五年里已累计上涨了81.65%，这一涨幅甚至要超过标普500指数的76.22%。相比于美股在此期间的大起大落，黄金走势显然要更为稳定。全球范围内持续火热的通胀、欧亚大陆多场地缘冲突的爆发、主要央行大幅膨胀的资产负债表、各国储备多元化考量下的购金热，可谓共同推动了这段贵金属投资者的“黄金岁月”。 瑞士周四公布的海关数据显示，瑞士黄金出口3月环比下降6.9%。对中国大陆和中国香港的供应增幅被对印度和土耳其的出口降幅所抵消。瑞士是全球最大的黄金精炼和运输中心，而中国和印度是最大的消费市场，两国需求受季节性因素影响，对金价较为敏感。瑞士3月对印度的黄金出口环比和同比均有所下降。由于印度珠宝商为婚礼季备货，2月份的供应量创下了四个月来的新高。数据显示，瑞士3月黄金出口总量为146,691千克，2月为157,492千克，上年同期为152,924千克。3月份，瑞士对中国的大陆出口量为71,405千克，对中国香港出口10,173千克，对印度出口6,595千克，对土耳其出口7,262千克。 德商银行上调了黄金年底价格预测，从2200美元/盎司上调至2300美元/盎司。 德意志银行将年底黄金价格预测修正为每盎司2400美元，2025年12月的预测为每盎司2600美元。 道富环球投资管理SPDR ETF业务亚太区黄金策略师徐志杰表示，环球央行购买黄金的数量庞大，加上长期持有，故对价格的敏感度不高，同时投资黄金的需求上升，COMEX黄金期货的净多仓已升至两年高位，加上多元化投资取向愈益受捧，金价短期升破该行今年最乐观预测2400美元，故考虑6月时再调高今年目标价。徐志杰指出，金价上升速度较预期更快，技术上已破位，即使回调，幅度也不大，因不少客户都担心美国科技股会回调，均买实金或金ETF作对冲。投资者找不到其他比黄金更安全的投资工具。 瑞士百达财富管理货币策略师陆奕轩(Luc Luyet)发表贵金属展望，自3月初以来，金价持续走高，创下以美元计历史新高。来自传统黄金买家以及全球期货市场的潜在强劲需求，是支撑金价走高的因素。上周末金价强势走高与中东局势加剧紧张有一定关系。短期内，瑞士百达预计金价波动性会加强，但未必会导致价格上涨，因为全球各方都在呼吁缓解中东的紧张局势（尽管以色列如何回应将起到关键作用）。此外，黄金可能受到金饰和央行需求下降以及机会成本高企的影响。从中期来看，最近几天以色列和伊朗的军事行动均越过了“红线”，意味着该地区的结构性紧张局势升级。整体而言，全球地缘政治风险的增加或将支持对黄金的避险需求。瑞士百达继续看好黄金，但金价在目前2350美元/盎司的12个月预测以上，存在上行风险。 美国黄金公司(USAU.US)创始人Edward Karr分享了当前的黄金市场和公司前景。Karr强调，金价触及约每盎司2400美元的历史新高，他认为这对该行业来说是一个积极趋势，对初级矿业公司尤其有利。尽管最近出现了波动，但该行业在这些水平上仍保持着高利润。Karr对未来金价持乐观态度，强调基本面强劲，尽管高利率和强势美元可能带来不利因素。他认为，黄金在当前地缘政治和经济环境下的韧性表明，金价有进一步上涨的潜力。Karr还指出，央行和亚洲市场的购买增加是需求持续的迹象。 高盛将今年年底的金价预测从此前每盎司2300美元上调至2700美元。 高盛指出，传统逻辑无法解释金价异动，短期来看，鉴于地缘政治紧张局势持续存在，黄金仍有上涨空间。不过，市场也出现了另一面声音，认为黄金已处于超买状态。澳新银行指出，金价可能出现回调。 除了高盛看涨到2700美元，其他华尔街大行纷纷上调黄金年底目标价：美银预期是3000美元，瑞银则喊出4000美元的高位，较当前价格翻倍。 据塔斯社，俄罗斯财政部考虑取消黄金出口关税。 美国杜克大学大宗商品研究教授Harvey表示，目前除了避险情绪外，“上涨惯性”也是促使黄金“疯涨”的原因。他表示：“目前不断涌入黄金市场的资金实际上在增加风险敞口，除了散户，对冲基金和其他机构投资者也加入了黄金热潮，试图从中获利，这种狂热的“趋势性动力”正在推高金价，这解释了为什么尽管ETF这一日常投资者的关键工具活跃度较低，但金价仍大幅上涨的原因。同时这也说明，散户投资者并不是推高黄金价格上涨的主要原因。”最后他表示，尽管目前似乎已经没有什么因素能阻止黄金继续上破，但在历史高位的投资风险注定是很大的，投资者应谨慎行事。关于油价，Harvey对地缘政治在油价飙升中的作用表示怀疑，因为油价上涨的开始时间与10月份巴以冲突爆发的时间并不一致。 信达证券研报指出：自2022年11月以来，黄金价格持续上涨，目前已经突破历史新高，历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年Q4、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。同样，1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。我们认为，影响黄金的核心因素中，长期通胀可能是最重要的。因为如果以5年或更长时间为视角，黄金和其他商品价格差异反而不大。1980-2000年，美国利率持续下降，黄金理论上最受益，但黄金和其他商品一样也是震荡市。2002-2011年，中国经济快速工业化，理论上工业商品最受益，但黄金也是大牛市。过去2年工业品价格偏弱，主要是因为中美库存周期同步下降，而黄金受利率影响更大，所以更早开启上涨，而随着全球库存周期触底回升，其他商品也有望追随黄金的脚步，进入整体牛市。 》点击查看详情

2024年4月10日，银泰黄金发布2024年第一季度业绩预告：2024年一季度，公司预计实现净利润为4.8亿元至5.2亿元，净利润同比增长61.94%至75.43%。扣非净利润为4.75亿元至5.15亿元，扣非净利润同比增长69.46%至83.73%。 银泰黄金表示，2024年一季度，公司下属各矿山继续保持稳健经营， 净利润同比上升主要得益于金银价格的上涨和销量的增加。 银泰黄金4月12日在投资者互动平台表示，公司正在统筹推进云南芒市金矿项目的复产工作。 银泰黄金4月2日在投资者互动平台表示，公司主要业务是黄金矿的采选，没有加工销售业务。 银泰黄金2023年年度报告显示，2023年公司营收为81.06亿元，和上年同期相比（同比）减少3.29%；归属于上市公司股东的净利润为14.24亿元，同比增加26.79%；经营活动产生的现金流量净额为21.80亿元，同比增加9.59%。 银泰黄金3月27日在投资者互动平台表示，金价上涨对公司利润产生积极的影响，具体业绩参见公司一季报。 对于未来两年的黄金产量预期，银泰黄金在披露投资者关系活动记录中表示， 2024年公司计划产金量不低于 8吨，按照公司战略规划2025年拟实现产金量12吨 。对于金价变动对公司的影响，银泰黄金表示，公司2023年第四季度实现归母净利润3.06亿，2022年第四季度实现归母净利润1.93亿，同比增加58%。2023年营业收入的下滑主要是由于贸易收入的下滑，贸易业务的利润率较低，对利润贡献较小。归母净利润的同比大增主要是矿产品销量增加及平均销售价格的增长。 中泰证券04月9日发布研报称，给予银泰黄金买入评级。评级理由主要包括：1）报告期内，主营产品量价齐升，推动公司业绩增长；2）期间费用率有所抬升；3）拟收购Osino公司100%股权，布局纳米比亚金矿，打开未来增长空间；4）重点项目持续推进，战略规划不断落地。风险提示：宏观经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、金属价格波动超预期风险、生产安全检查力度超预期风险、收购进度不及预期风险、研报使用信息更新不及时风险等。 财信证券3月28日发布研报称，给予银泰黄金买入评级。评级理由主要包括：1）黄金价格上行推动公司业绩增长；2）公司重点项目稳步推进，持续进行探矿增储工作；3）远景规划指引公司发展方向。风险提示：美联储超预期加息，黄金价格大幅波动，项目扩产推进不及预期。

上海期货交易所发布通知，经研究决定，自2024年4月22日交易（即4月19日晚夜盘）起：黄金期货AU2406合约日内平今仓交易手续费调整为30元/手。黄金期货AU2408合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手。白银期货AG2408合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点三。 原文如下： 关于调整黄金期货等品种相关合约交易手续费的通知 上期发〔2024〕123号 各会员单位： 经研究决定，自2024年4月22日交易（即4月19日晚夜盘）起： 黄金期货AU2406合约日内平今仓交易手续费调整为30元/手。 黄金期货AU2408合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手。 白银期货AG2408合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点三。 特此通知。 上海期货交易所 2024年4月18日

世界白银协会表示，由于工业消费强劲，带动白银需求增长2%，但白银总供应量下跌1%，预计今年全球白银供应缺口将扩大17%至2.153亿盎司。 白银可用于珠宝、电子产品、电动汽车和太阳能电池板，还可用作投资，目前面临连续第4年的结构性市场短缺。Metals Focus董事总经理Philip Newman指出，白银市场的短缺，为白银价格提供强劲支撑和坚实底部。去年缺口下降30%，但1.843亿盎司的绝对值仍然令人瞠目。全球供应量基本稳定在10盎司左右，而工业需求表现非常好，增长了11%。 报告提到，去年大宗商品交易所存管处和伦敦金库持有的白银库存下降5%，截至去年底，库存量相当于近15个月的全球供应量。库存的下降主要来自中国，由于进口基本金属精矿生产白银，中国历史上一直是供应过剩的市场。然而，当地工业需求的急剧增长(44%)正在改变供需和库存动态。

上期所公告，自2024年4月17日（周三）收盘结算时起，铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。 原文如下： 关于调整铜等期货交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知 上期发〔2024〕117号 各有关单位： 经研究决定，自2024年4月17日（周三）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下： 铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。 黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整。 关于交易保证金和涨跌停板的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》执行。 特此通知。 附件： 相关品种涨跌停板幅度和交易保证金比例调整一览表 上海期货交易所 2024年4月16日 推荐阅读： 》上期能源调整国际铜期货交易保证金比例和涨跌停板幅度