现货白银续刷三年新高，逼近29美元。与黄金在过去一年中闪闪发光的回报率相比，白银的涨幅或许有些黯淡。但自本月以来，白银涨幅已大幅超越黄金，这是因为投资者正寻求一种替代资产，以利用经济韧性，抵御地缘政治风险加剧，及防范通胀上升。 与其同类黄金一样，白银也享有避险资产的美誉，此外，在经济扩张时期，由于白银在从芯片制造到太阳能电池板生产等工业应用中的使用增加，白银也会从中受益。与此同时，白银和其他贵金属一样，仍受到有限供应的支撑，目前每年白银的使用量仍超过开采量。 因此，尽管中东局势持续紧张，通胀居高不下，但经济仍保持着惊人的韧性，投资者继续追捧银价也就不足为奇了。 Heraeus分析师接受采访称：“白银似乎受益于投资/消费和工业需求两大领域，这两个领域各占白银总需求的50%。” 从表示两种金属间价格关系的黄金/白银比率来看，白银也极具吸引力。目前，一盎司黄金可为投资者购买大约83盎司白银，而30年来这一比率平均值约为67盎司。 作为一种众所周知的图表形态，“金叉”信号通常在新的上升趋势开始前出现。此次白银的上涨同样与此相符，在50日移动均线穿越200日移动均线形成金叉信号后，银价在11个月的交易区间内大幅走高。 在未来的回调过程中，投资者应关注26美元的价位，该价位的银价可能会在区间顶部趋势线附近找到买盘兴趣，该趋势线已从之前的阻力区转为支撑区。要确定上行目标，投资者可以测量该区间上下趋势线之间的美元距离，并将该距离与突破点相加。例如，在26美元的基础上增加3.75美元，表明潜在的获利区域在29.75美元左右。

多国央行的购金、地缘政治冲突带来的避险需求以及市场做多的热情仍在持续，COMEX黄金在4月9日继续刷新新高。截至4月10日10:42，COMEX黄金报2369.3美元/盎司，涨0.29%，COMEX黄金4月9日盘中刷新历史新高至2384.5美元/盎司，与2400美元/盎司近在咫尺；沪金涨0.62%，报558.8元/克，沪金10日盘中刷新历史新高至560.88元/克。其他贵金属方面，截至4月10日10:42，COMEX白银报28.225美元/盎司，涨0.86%；沪银涨0.99%，报7214元/千克。疯狂的金价还能涨多久？有的机构甚至看涨至3500美元，而有的机构开始呼吁高处不胜寒，瑞银则表示，黄金近期走势完全“背离”了实际利率趋势，定价模型已无法解释黄金价格上涨。而受避险、投资需求以及黄金上涨带动的银价攀升也提振了白银3月的产量。 消息面 多国央行的购金成为支撑此轮黄金迭创新高的重要因素。 央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。多位专家认为，中国国际储备中黄金占比相对较低，后期央行增持黄金还是大方向。当前金价屡创新高，专家指出黄金已成为避险资产的首要选择，未来一段时间黄金价格可以得到支撑，最高金价每盎司或达到2500美元。“央行今年3月份只增持了5吨黄金，是过去17个月中增持量最少的一个月”，汇管信息科技研究院副院长赵庆明对财联社记者表示，今年以来金价持续攀升，已经有些高估。但他还认为，中国国际储备中黄金占比远低于美、德、法等国，也低于俄罗斯，因此，适度增持很有必要，既有利于国际储备多元化，实现保值增值，也有利于支持人民币国际化。 》点击查看详情 世界黄金协会表示，以印度为首的中央银行在2月连续第九个月增加黄金储备。2月份央行的净购买量为19吨，其中，印度央行和哈萨克斯坦央行各增持6吨。现货黄金价格近来飙升，周三触及每盎司2,288.40美元的历史新高。得益于央行购买等长期利好因素，黄金价格在3月之前已经处于历史高位。 根据世界黄金协会的数据显示，截至2023年12月31日，全球各国黄金储备总量为36,203吨。其中，美国黄金储备量为8,133吨，占全球总量的22.5%。德国黄金储备量为3,355吨，位居第二。意大利、法国、俄罗斯、中国、瑞士、日本等国也拥有较大的黄金储备。 【3月全球黄金ETF资金流出8.23亿美元 Q1外流达65亿美元】 世界黄金协会数据显示，3月份，全球黄金ETF资金继续流出（减少8.23亿美元），但流出速度比前几个月要慢得多，因为北美（增加3.6亿美元）和亚洲（增加2.17亿美元）的资金流入缓冲了欧洲（减少14亿美元）的损失。3月份，虽然全球黄金ETF持有量进一步下降，但由于金价走强，全球黄金ETF的总资产管理规模上升了8%。今年第一季度，全球黄金ETF资金外流达到65亿美元，其中以北美（流出43亿美元）和欧洲（流出29亿美元）为首，而亚洲（流入6.78亿美元）吸引了最大的资金流入。 湖南黄金4月9日晚发布2024年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元-1.70亿元，比上年同期增长40%-60%。扣除非经常性损益后的净利润为1.47亿元-1.68亿元，比上年同期增长40%-60%。 对于业绩上涨，湖南黄金解释称，业绩变动原因主要是产品价格上涨所致。 银价持续上涨推动3月白银产量同环比均增 》点击查看SMM金属产业链数据库 据SMM调研统计，2024年3月1# 白银的产量是1554.57吨（其中矿产银的产量为1015.57吨），较上个月上涨278.476吨，环比增加21.82%，同比增加11%。产量环比和同比均有所增加，主要原因是因为3月白银连涨了3周，在持续攀登的银价之下，市场出含银废料的企业十分积极，部分冶炼厂由于白银价格较高，使用库存原料和回收补足矿产减少，整体呈现产量上涨的趋势。由于近期国内含银矿料价格高涨，且4月白银价格较高，市场预计接受度不高，SMM预计4月白银产量或将有小幅回调。 机构声音 国泰君安研报指出：3月下旬以来，黄金与美元出现了一波双涨行情，打破了市场关于“黄金与美元负相关”的固有印象。实际上，从2018年末开始，黄金与美元指数的负向关系就已逐渐弱化，甚至表现出正相关。为何黄金与美元的关系出现了背离？如何理解本次黄金上涨的原因？ 黄金的货币属性弱化，不再是定价的主导因素。我们认为市场热议的“去美元化”叙事只能构成趋势性的解释。分解黄金的交易结构，我们发现中国央行和黄金ETF是此轮行情的主导力量。央行购金行为主要受稳汇率导向驱动。黄金后续走势很大程度上取决于我国货币政策的取向。 短期来看，国内市场利率与政策利率脱锚持续，货币政策更加注重结构性调控，政策利率下行必要性降低，央行购金需求或有所放缓；长期来看，若内部调控必要性先于外部货币政策转向，为了增强货币政策的操作自主性，央行或有进一步购金需求，并可能催生新的黄金行情。 》点击查看详情 4月8日，瑞银策略师Joni Teves发布报告称，新的一周黄金触及新的高度，市场存在一些利好消息(如津巴布韦发行黄金支持货币)，但这些因素本身并不足以解释金价的大幅上涨，金价突破了压力位并打破了和宏观基本的关系，甚至打破了黄金定价模型（模型考虑的关键因素包括：美元汇率、实际利率、MOVE和VIX等波动指标）。瑞银称， 残差分析表明，该模型无法解释近期大部分的黄金价格上涨，除了美元汇率、实际利率和不确定性指标这些传统的影响因素外，可能还有其他一些重要的驱动力推动了近期金价的上涨。 瑞银指出， 黄金市场的多头头寸显著上升 ，总投机性净多头头寸和基金经理的净多头头寸都接近过去12个月的最高水平。 短期来看，金价快速冲高可能会一定程度上带来获利了结的回调风险。 华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）认为这种金价涨势还将持续下去，尤其是如果通货膨胀卷土重来的话。他预计， 到明年年底，金价可能会涨至3,500美元的高位 ，这意味着金价将较周一2,347美元左右的价格上涨49%。他认为，通胀可能会重蹈上世纪70年代的覆辙，当时价格开始螺旋式上升，金价从每盎司35美元飙升至每盎司665美元的峰值。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer称：“黄金一直是金融市场的‘首选资产’，央行买盘和投机资金的的暗流将金价不断推向新高。如果本周的通胀数据偏高，就会带来风险。但本周黄金未受债券收益率上升的影响，这可能是黄金中期看涨的信号。” OANDA亚太区资深市场分析师Kelvin Wong指出：“我们看到，鉴于黄金在过去一个多月里的表现优于白银，短期投机者现在正在炒作银价，实际上是在补涨，因此白银市场又出现了一些轮动。” 国际资本市场协会(International Capital Markets Association，ICMA)高级顾问Bob Parker表示：“我认为有两个因素(推动了金价上涨)。第一个因素是我所说的追赶效应。如果你看看去年和今年年初黄金相对于全球股市的比例，就会发现黄金的表现远远落后。投资者看到黄金表现不佳，因此增加了黄金敞口。”“与此相关的实际上是黄金和比特币的相关性，尽管人们可能会争论这是否有意义，但事实上，比特币和黄金之间存在相关性。”“另一个很难获得数据的因素是，我确实认为一些央行在购买黄金(尤其是亚洲地区的央行)，在它们的外汇储备中增加了黄金资产配置。”展望未来，Bob Parker表示，黄金的基本面似乎描绘出一幅看跌的画面，理由是美元走强、美债收益率上升、对美联储降息路径的疑虑蔓延、以及通胀处于“合理”低位。他表示：“ 坦白说，所有这些因素实际上都表明金价的上行空间很小。我认为金价现在非常容易出现回落 。” 法国巴黎银行财富管理首席投资官Edmund Shing表示：“一段时间以来，我们一直非常看好贵金属。 所以这(金价走势)显然很好，但就连我们也对黄金的强势表现感到有点困惑。 ”“黄金的有趣之处在于，我认为，从中期来看非常令人鼓舞的是，黄金的势头已经完全摆脱了与实际利率和美元的传统关联。”Edmund Shing表示，由于投资者对债务可持续性等问题“展望得更远”，金价似乎得到了一些提振。和Bob Parker一样，他也强调了央行需求在提振金价方面的作用。他表示：“我们不要忘记，世界各地的央行，尤其是中国、印度和新兴市场的央行，一直在相当稳定地积累黄金。” 机构分析师Richard Snow表示，上周尽管美国国债收益率不断上升，但金价一直走强。因其避险属性，近期中东局势的升级提升了黄金的吸引力。但市场已回到大规模超买区域，这意味着在局势没有进一步升级的情况下， 本周初可能会有一段降温期。 美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为， 黄金的涨势还未完结。他说，这种势头可能会在下一个商业周期转变之前将金价推升至3,000美元， 较当前水平上涨30%。 北京国华首饰总经理、黄金投资分析师王祎对财联社记者表示，全球央行集体进入增持黄金的赛道，这并非我国独有。作为“货币的货币”，黄金在目前阶段扮演的角色，已经超越一般的“消费品”或者“投资标的”，成为避险资产的首要选择。王祎认为，由于没有先前的高点或内部波动低点来标记金属上涨的潜在阻力位，下一个可能发挥这种作用的区域可能是2023年5月至10月下跌的200%延伸水平，约为2340美元。突破更高可能会鼓励交易者瞄准2500美元的心理水平。赵庆明则认为，如果今年地缘政治没有大的变化，金价每盎司冲过2400甚至2500美元也有可能。 基金市场中，“涉金”品种密集走高，黄金股ETF更是独领风骚，连续三个交易日涨停。今年以来，布局贵金属及有色金属的基金表现普遍优异。有公募人士称，受贵金属强势表现提振，矿业资源的上下游产业链个股受捧，“涉金”品种后市仍有空间。 中粮期货研报指出：目前的金价上涨趋势虽然确定，但连创历史新高后，重要的不再是绝对价格的高度，而是节奏。预计在趋势上涨的过程中，有可能出现两次回调，第一次是基于宏观的观点，美联储大概率在8月开启降息，远于目前市场的6月，预期调整中，金价回调；但参考年初3月降息转到6月，整体回调幅度不大。第二次是8月1日开启第一次降息，靴子落地、利多出尽，预计出现回调，幅度会略大于第一次，但由于中长期的利多逻辑不改，回调不足以形成趋势。预计沪金价格区间[500,570]元/克，纽金价格区间[2080,2450]美元/盎司。 目前，即将进入第一次回调的实际，即市场再调整降息开始时间，金价短期承压。并未进入主升浪，而大概率要进入主升浪前的短期回调。 中长期（年内）多头趋势延续，预计8月开启降息，年内降息2-3次，对黄金为主的贵金属中长期利多（2024-205年）。 华闻期货题为《风水轮流转：黄金热潮创纪录后 白银或大放异彩》的研报指出： 过去几年，黄金的表现普遍超过白银，但这种现象可能会发生转变，趋势转向有利于白银。世界白银协会称，全球白银供应将连续第四年出现短缺，其 预计2024年白银供应短缺为1.76亿盎司， 而需求将上升至有纪录以来的第二高水平，这增加了白银价格上涨的潜力，甚至在2024年底前上涨约一倍。SilverSeek.com的创始人兼总裁彼得·斯皮纳 (Peter Spina) 表示，“金价越高，人们对白银的兴趣自然会越来越大。金价已经突破历史新高，白银已经落后了，且这种情况已经持续了一段时间。” Everstream Analytics信息解决方案高级经理杰娜·桑托罗（Jena Santoro）表示，自2016年以来，黄金的表现一直优于白银。这是一个长期趋势，可能是由最终用途应用及其相对价值驱动的。然而，黄金跑赢白银的趋势总有可能逆转，因为白银的工业用途比黄金更广泛。桑托罗表示，根据黄金和白银期货价格的表现，目前情况并非如此，但白银期货今年可能会超过黄金，并且由于工业用途对白银的新需求，白银期货可能会触及10年高点每盎司30美元左右。她表示，今年“ 可能是白银出现逆转的一年 ”。 最新的Kitco News Weekly黄金调查显示，华尔街对本周市场的乐观情绪甚至超过了散户投资者的无法被打击的乐观情绪，因为对地缘政治动荡的更大担忧淹没了对金价从最新新高回落的担忧。本周，12位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，他们的反应表明，看涨情绪完全抓住了机构的想象力。九位专家（占75%）预计下周金价将进一步攀升，而只有一位分析师（仅占8%）预测金价将下跌。剩下的两位专家（17%）表示，多空因素都存在，无法预测下周走势。与此同时，Kitco的在线调查投出了240张选票，75%的散户投资者预计金价会进一步上涨或震荡。159位散户交易者（占65%）预计下周金价将上涨。另有41人（17%）预测金价会下跌，而40位受访者（17%）对黄金的近期前景持中立态度。 Pavilonis表示，尽管本周多位美联储官员发表了源源不断的鹰派言论，但市场上没有抛售。“现在又加上中东正在发生的一些地缘政治问题有可能升级，在这种情况下，这在短期内对黄金来说是利多的。如果周末无事发生，他认为大宗商品可能会在下周早些时候出现回调。他说：“如果什么都没有，能源价格就会下跌，然后你可能会看到黄金稍作喘息。我认为黄金可能会回到一个不错的整数价位，比如2000美元。” 花旗称，我们将黄金和白银的0-3个月价格目标分别上调9%和16%，为每盎司2400美元和每盎司28美元； 上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价格上限，分别达到每盎司3000美元和32美元；看涨情景下，认为黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，且白银达到每盎司30美元的均价的可能性提高。 SS WealthStreet的创始人Sugandha Sachdeva称：“虽然美元表现强势，但黄金价格已三周连涨。推动金价走强的关键因素便是人们对美联储放松货币政策的押注增强，以及中东地区地缘政治局势不断恶化。另一个提振金银价格的官员因素便是中国近几周的大举买入。央行持续买入以及今年主要经济体大选前存在的不确定性也增强了黄金作为避险工具的魅力。此外，印度卢比贬值亦支撑该国国内黄金价格。”其在谈及美联储放宽货币政策时表示： “尽管美联储官员本周就降息发出了不同的信号，但由于美国经济的物价压力正在消退，市场情绪倾向于6月降息的预期。” 东方金诚首席宏观分析师王青认为，以美元计价的国际金价持续攀升有三方面原因：一是当前正处于美联储降息的预期升温阶段，黄金需求增加是正常的市场反应；二是年初以来多国央行仍在继续增持黄金，地缘政治风险的上升及全球贸易环境的高不确定性，让各国央行更加重视黄金储备，数据显示，近两年各国央行增持黄金带来的需求已占市场总体需求的25%左右；三是今年春节以来，国内民众购金热情高涨，除了季节性消费需求释放外，也与资本市场波动性加大、黄金投资属性凸显等因素有关。 ABC机构市场全球主管Nicholas Frappell则表示，虽然西方市场可能存在对冲强势股市的动力，但黄金的上涨其实主要受到了全球因素的推动，包括新兴市场央行对多元化投资的需求以及卖方市场的枯竭。 国金证券研报指出，3月以来黄金价格短期大幅上涨，白银库存维持去化，白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加。商品属性方面，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动工业需求增长，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑；金融属性方面，预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨。建议关注盛达资源、兴业银锡、银泰黄金、金贵银业等标的。 中信建投表示，本轮通胀和资产价格走势与70年代第一波高通胀时期非常相似，未来美国通胀有再次抬头的迹象。一旦通胀反弹趋势确立，消费者信心再次回落，美股将再次面临下行压力。未来通胀再次回升得到数据确认后，黄金有进一步上涨空间。黄金在高通胀时期相对于美股有更多信用对冲和抗通胀属性，未来黄金美股或从当前的共振上涨转为分化，黄金相对美股将有相对收益。 华泰证券研报认为：2024年一季度，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至2600美元到3000美元区间；且金企多有矿产金增量。 推荐阅读： 》3月银价高企 市场产量提振【SMM分析】

有投资者在投资者互动平台提被问及：请问公司，现在铜，黄金，白银价格上涨，对公司业绩提升空间有多大？云南铜业4月10日在投资者互动平台表示， 铜、黄金、白银价格上涨，对公司业绩有积极影响；但公司自有矿和自产矿含金、白银占比较少，对公司整体业绩增长影响有限。 对于“大股东的国外铜矿不好注入，有没有国内的铜矿可以注入公司？”云南铜业回应： 公司在经营好现有铜矿山的基础上，积极关注优质铜资源项目。公司严格按照相关规定履行信息披露义务，如有资产注入事项会及时进行披露，敬请投资者关注公司公告信息。 对于类似的问题“ 铜矿自己有的太少，怎么增加矿山资源？有合适收购的目标吗？”云南铜业表示： 2023年，公司积极拓展自有矿山的开发，开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作，新增推断级以上铜资源金属量9.72万吨，实现年度增储大于消耗。 同时，公司在经营好现有铜矿山的基础上，积极关注优质铜资源项目。 被问及 “ 公司对铜加工费大跌怎么应对的？”云南铜业回应： 公司铜冶炼加工费使用长单、现货等模式，其中进口铜精矿采取TC/RC 结算，采取年度谈判、季度谈判等方式。公司与铜精矿供应商积极谈判，努力稳定长单供应量，争取保障生产有序开展。 对于“2月6日，公司披露了《关于中铝集团增持公司股份计划的公告》，请问中铝集团是否已经开始增持公司股份了？截止目前增持了多少？”云南铜业介绍： 2月6日，公司披露了《关于中铝集团增持公司股份计划的公告》，中铝集团基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，同时为提升投资者信心，切实维护中小投资者利益，中铝集团计划未来6个月内增持公司股份，不低于公司已发行总股本的1%、且不超过公司已发行总股本的2%。截止2024年3月29日，中铝集团买入2,440,000股，持股0.12%。公司将持续关注本次增持计划的有关情况，并依据相关规定及时履行信息披露义务。 云南铜业4月3日公告了2023年年度网上业绩说明会活动记录表显示： 被问及：西南铜业搬迁补偿有没有确定，什么时候公布？云南铜业回应： 公司目前正在积极与政府有关部门进行沟通和协商，并依据相关规定及时履行信息披露义务。 被问及：年初冶炼费暴跌80%，作为一个众所周知的没有什么矿只有冶炼的公司，对2024年的业绩计划是什么，同比增加还是同比暴跌？云南铜业回应： 全球主要铜矿企业受地缘政治、环保等因素影响，产量普遍未达预期，导致铜精矿矿供给紧张，现货铜精矿加工费自去年12月以来出现大幅下跌。公司作为国内较大的铜精矿采购商之一长期以来与各大供应商保持了较好的长期稳定的合作关系，铜精矿供应由长单和现货两部分构成，受影响部分主要为现货采购，对公司2024年业绩有一定影响。同时，铜精矿矿供给紧张导致了铜价上涨，对公司矿山企业是增利因素，可有效对冲加工费下降的影响。 被问及：如何与铜精矿供应商进行谈判以稳定冶炼加工费，并确保生产有序进行？公司有哪些应对策略来减轻冶炼加工费波动的影响？云南铜业回应 ：感谢投资者对冶炼加工费的关注。冶炼加工费是铜冶炼企业利润的的主要来源之一，公司近几年一方面加强与国外铜矿山的深入合作，提高矿山直供矿的比例。另一方面，拓展与铜精矿贸易商的合作，稳定铜精矿的供给。为进一步落实公司高质量发展，深化资源战略，公司积极拓展自有矿山的开发，进一步为公司资源提供有力保障。 被问及：铜价相同的区间下为什么23年的业绩比22年差了这么多？特别第四季度，主要是什么原因造成的？二：展望24年会给投资者怎样的回报？三：中国铜业什么时候会将铜矿等资产注入云铜？云南铜业回应： 公司2023年归母净利润15.79亿元，主要受硫酸价格下降、资产减值准备计提等影响，业绩同比下降12.73%。公司将持续做好企业的生产经营管理，不断提升公司资产质量，努力创造价值，做好股东回报。 被问及：鉴于硫酸销售价格在2023年出现较大幅度下降，请问公司将采取哪些措施来应对市场变化，并尽可能稳定或提高硫酸的销售价格？云南铜业回应： 公司将进一步增强与硫酸客户沟通，强化区域硫酸市场价格的影响；统筹各冶炼厂硫酸销售，优化销售区域实现多赢；积极开拓海外硫酸销售市场，拓宽硫酸销售区域。 被问及：西南铜业搬迁项目对公司未来发展具有重要意义，请问目前项目进展如何？预计何时能够投产，对公司未来的生产能力和盈利能力有何影响？云南铜业回应： 截至目前，西南铜业搬迁项目正严格按施工网络计划积极推进施工建设，计划电解系统2024年5月建成投产、火法系统8月投料。 被问及：公司在2023年度实现了营业收入的增长，请问采取了哪些具体措施来促进营业收入的增长？未来公司有哪些策略来维持或提高营业收入？云南铜业回应：2023年，公司认真落实“稳增长”要求，统筹均衡生产，强化提质增效，抢抓市场机遇，推进极致经营，不断增强盈利能力，实现营业1，469亿元。2024年，公司将深入推进新一轮改革提升行动，提升极致经营成效，加快绿色发展步伐，培育壮大新质生产力。 被问及：公司已公布2024年的生产计划，请问这些计划是如何制定的？公司有哪些具体措施来确保生产目标的实现，并进一步提高经营业绩？云南铜业回应：公司通过强化全面预算管理，坚持目标引领，对年度生产经营目标进行分解落实；同时编制滚动预算，制定降本增效清单，强化预算的过程分析、管控和考核，对完成既定生产经营目标形成有力支撑。 被问及：请问对于2024年的经营业绩和市场环境，公司管理层是怎么看待的？云南铜业回应： 根据中央经济工作会议精神，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。随着全球经济逐步恢复，基础设施建设和制造业的复苏将带动铜需求的增长。特别是在新能源、电动汽车和可再生能源等领域，铜材料的应用将进一步增加。公司将密切关注相关政策对行业及市场的影响，快速准确地把握政策机遇，确保各项政策措施落地见效和公司生产经营稳中求进。 此外，云南铜业4月2日发布投资者关系活动记录表显示，公司于2024年4月1日接受39家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司。 投资者关系活动部分内容介绍： 被问及： 请问公司2023年硫酸销售价格是什么水平 ？云南铜业回应： 硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品，生产成本没有大的波动，销售价格采取市场化原则。公司2023年硫酸销售价格较2022年出现较大幅度下降，从公司披露的年报数据可以看到，2023年硫酸的毛利率是-6.06%，比上年同期减少-67.56%。 被问及： 对于请问秘鲁矿业后续是否有注入公司的计划？ 云南铜业回应： 2023年6月，公司与中国铜业签署股权托管协议，中国铜业将其持有的中矿国际100%的股权委托公司管理，以便于解决中矿国际与公司的同业竞争。目前，秘鲁铜业生产情况正常。后续如有资产注入事项，公司将按照相关规定履行信息披露义务。 被问及： 请问公司 2024 年的生产计划是多少？ 云南铜业回应： 2024年，公司主产品生产计划为：计划自产铜精矿含铜6.72万吨，电解铜120.5万吨，黄金10.9吨，白银417吨，硫酸476.2万吨。 推荐阅读： 》云南铜业：2023年净利同比降12.73% 生产阴极铜138.01万吨 白银737.53吨

有投资者在投资者互动平台提问：贵司的前期资产注入的中原冶炼只是进行铜冶炼还是也有铜矿，目前贵司的自有矿产资源金，银与铜各有多少吨？中金黄金4月10日在投资者互动平台表示，中原冶炼厂主要从事铜、金等有色金属的冶炼和销售。公司保有资源储量：金金属量约891吨，铜金属量约226万吨。 被问及“1.金厂峪已通过河北地质环境复垦的双随机检查，那公司是否已恢复正常生产了？ 2.潼关和托里县均已停产，现有无处置计划？ 3.镇安县金龙山金矿计划什么时候可以复工复产？”中金黄金表示：金厂峪公司生产经营正常。公司有序开展亏损企业治理工作，相关企业的改革或复工复产在持续推进中。 金价近来频刷新高，对于金价的后市： 财信证券研报指出，美联储距离降息时点越来越近，美元指数低位震荡，十年期美国国债实际收益率下降。在长期通胀预期较为平稳的情况下，美债实际收益率未来向上空间有限，叠加全球主要发达国家经济体通胀处于较高水平，黄金价格中枢有望持续抬升。建议关注：银泰黄金、中金黄金、湖南黄金等。 富国基金认为，短期来看，金价急涨之后存在震荡风险；中长期看，黄金上涨逻辑依然充分。首先，2024年随着美国降息预期逐步兑现，实际利率下行有望推动金价上行；其次，地缘政治仍存较大不确定性，2024大选年避险需求增多，作为避险资产的黄金配置价值继续凸显；此外，“去美元”浪潮下央行购金需求的延续也将对金价构成支撑。 中金黄金1月26日晚间发布2023年业绩预告称：经财务部门初步测算，追溯调整后，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加人民币58,772.37万元到108,435.10万元，同比增长31.01%-57.21%。预计2023年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加人民币52,006.25万元到101,668.97万元，同比增加26.43%-51.65%。 对于本期业绩增长的原因，中金黄金公告：抓住金价上涨有利时机，企业科学组织生产经营，进一步降本增效，企业业绩出现了较大幅度增长。 推荐阅读： 》屡刷新高的金价还能“疯狂”多久？银价攀升拉动3月白银产量同环比均增【SMM评论】

金价飙涨在贵金属市场引发了强烈的多米诺效应，其中，现货白银今年以来累计涨幅已达到18%，势头比同期涨幅在14%的现货黄金还要凶猛。 瑞银策略师Joni Teves在周二发布的研报中指出，由于许多投资者对黄金价格上涨的速度和幅度感到措手不及，这时候，白银为投资者提供了一个追赶的机会。 白银本身供需确实偏紧，但并不足以支撑银价大涨，但在金价飞涨的情况下，白银作为更便宜且波动性更高的黄金替代物，自然受到投资者的青睐。 瑞银认为，目前金银比一直徘徊在较高水平，这意味着相对于黄金，白银更具吸引力。 尽管白银今年迄今为止的表现与其历史表现相比还相对温和，但预计随着时间的推移，特别是在美联储下半年开始降息的情况下，白银的表现将进一步改善。 白银未来走势如何？ 瑞银预计，白银相对黄金的表现将在未来几个季度进一步改善，主要由两方面因素推动： 一是追涨交易，二是寻求更低价且波动性更高的黄金替代品的投资者兴趣日益增长，特别是在美联储下半年开始降息的背景下。 此外，风险偏好回升、大宗商品价格上涨以及市场对通胀的担忧，也可能推动白银上涨。 最后，白银基本面供需偏紧，加上在绿色技术趋势中的风险敞口，可能吸引更多投资者积极参与白银市场。 值得注意的是，瑞银指出， 白银供需偏向紧张有利于银价上行，但这本身不足以推动银价大幅上涨。 相反，瑞银将这种紧张视为金价上涨环境中的一个有利因素。 报告预计，未来白银市场将持续出现实物赤字，投资兴趣的改善可能会加剧这种短缺。白银的净多头头寸和ETF已经开始上升，中国和印度的白银净流入显示出触底迹象，交易活动增加，溢价保持高位。 瑞银指出，白银在绿色技术和可再生能源转型中的作用，将进一步提振市场对白银的长期需求。 从中期来看，我们预计太阳能行业对白银的需求将继续增长，这将抵消其他工业需求应用的潜在疲软。 我们预计，太阳能行业对白银的需求最终将占到总消费的20%以上，而这一比例在十年前仅为5%左右。 虽然更高且更波动的价格可能会对实物需求产生拖累，但这种影响很可能会被投资者兴趣的增加所抵消。瑞银指出，许多投资者被白银相对较低的价格、与金价的相关性以及更高的波动性所吸引，这为交易提供了机会。

在金价不断创历史新高后，作为“金银不分家”的另一品种——白银也正迎头赶上，截至今日盘中沪银主连一度突破7200元/千克关口，创近11年新高。 财联社记者多方采访获悉，本轮银价的大幅上涨，主要受市场情绪影响，有受访者甚至表示，“不能用基本面，也不能用技术面去分析行情，情绪完全占据了上风”。 对于未来银价走势，包括盛达资源（000603.SZ）、兴业银锡（000426.SZ）在内的业内人士基本持较乐观态度。也有分析师发出“目前市场情绪狂热，要注意回落风险”的提示。 “情绪占据上风” 白银暴力拉涨 清明节后的前两个交易日，沪银气势长虹，在一度涨停后仍维持上扬态势。 “这一轮涨停，让很多从业者都懵了，我们业内朋友之间也做了一些交流，现在看来主要还是市场情绪起到主导作用。”上海彤庭国际贸易有限公司总经理、上海市普陀白银协会常务副会长姚冰冰向记者表示。 对于情绪的驱动，有业内人士向记者感慨道，受黄金持续创历史新高的带动，资金在目前高金银比率的背景下涌向白银，“现在不能用基本面，也不能用技术面去分析行情，情绪完全占据了上风”。 中信建投期货贵金属首席研究员王彦青则告诉记者，清明假期期间，外盘白银延续上涨行情，因此国内开盘白银即迎来一轮补涨。此外，因近期美国公布制造业PMI数据向好以及非农就业数据超预期，显示其经济韧性，一定程度上对白银的商品属性带来支撑，进一步带动白银上涨。 此外，有产业链人士向记者表示，最近几年国际白银其实涨得并不多，国内的价格目前已比国际价格高很多，说明国内看涨情绪更强。 截至4月9日，纽约银主连盘中一度站上28.44美元/盎司高位，换算成国内计价方式约6520元/千克，较近日沪银主连7284元/千克的价格相差超10%。 从基本面来看，库存的持续回落也为白银的上涨提供一定的支撑。据Choice数据，截至4月3日上海期货白银库存为847.92吨，较2023年初下降超五成。 “万吨级”白银“三剑客”成色几何？ 公开信息显示，目前A股白银龙头为盛达资源、兴业银锡、国城矿业（000688.SZ），资源储量均在“万吨”级别。 公告显示，截至2022年底，兴业银锡拥有银储量9988 金属吨，其中公司旗下的银漫矿业贡献最高，约8600金属吨。 记者以投资者身份从兴业银锡证券部获悉，“银漫矿业是公司非常重要的矿产资源，截至去年三季报，净利润为4.5亿元”，占公司当期净利润超八成。 据了解，兴业银锡正在进行银漫矿业的增储工作，公司董事会秘书孙凯在2022年业绩说明会上表示，从2017年-2021年，在该矿的勘探上已累计投入1.56亿元。同时，他也提醒投资者，鉴于有色金属矿业行业的特点，未来探矿工作及探矿结果仍存在不确定性。 再来看盛达资源，公司近年来均在相关公告中表示，其控制的白银资源储量接近万吨。 事实上，盛达资源所称的“接近万吨”这一数据具有滞后性。 “经评审备案的全部加起来银资源量是接近万吨级别，但有些评审报告是早些年出具的，在近几年的连续生产消耗后，实际储量会有所下滑。”财联社记者以投资者身份从公司证券部获悉。 据盛达资源2022年财报数据，财联社记者将公司旗下六大矿山中白银储备量累加得出约6240吨。 在增储上，盛达资源表现的较为积极，公司证券部工作人员表示，今年银都矿业北部矿区的资源储量已备案通过，接下来去做探矿权和采矿权的整合，以及后续金山矿业的持续探矿工作，但是最终在落地生产兑现上可能还需要一定的时间。 资料显示，银都矿业近日完成了拜仁达坝（北矿区）银多金属矿矿产资源储量备案，查明资源量（探明+控制+推断）银金属量219吨。 此外，盛达资源在3月份接受机构调研时曾表示：公司重点推进银、金等优质贵金属原生矿产资源项目的并购，以收购在产或拟在产矿山并实现控股的投资预期，今年计划至少完成一个并购项目。 至于国城矿业，据2022年财报数据，公司控股子公司宇邦矿业所拥有的银多金属矿为国内目前备案储量最大的银矿，该矿的银金属量排名亚洲第一、全球第七，银金属量17980.9吨。 公告显示，2022年下半年，宇邦矿业采矿许可证的生产规模已由此前的60万吨提升至 825 万吨/年，目前处于逐步技改阶段。 后市易涨难跌 对于未来银价，受访者均保持较乐观态度。 姚冰冰表示，长期来看，未来银价仍维持上涨趋势，如果现在手上没有仓位，一般情况下从业者会选择观望态势，一旦价格向下回调就会出现买入的机会，未来不排除银价会进一步走高的可能性。 有业内人士向记者直言，现在行情已经看不懂，“大跌就大买，小跌就小买。” 上市公司方面，兴业银锡、盛达资源证券部工作人员均对未来白银市场持较乐观态度，但受制于开采限额与增产周期较长等因素影响，未来短期内白银产量难有较大增量。 SMM白银分析师郭映彤也基本持同样观点，她告诉财联社记者，目前银价的大幅波动已逐渐脱离了基本面，在黄金涨势强劲，美联储降息预期和国际地缘政治冲突等宏观情绪的不断推动下，引发投资和避险需求大幅提升，从宏观情绪来看未来银价易涨难跌，“但目前市场情绪狂热，要注意回落风险”。 银价的暴涨也引发了产业链人士的担忧，有从业者告诉记者，从3月份开始银价的不断上涨给下游工业需求带来较大压力，现在的价格涨得太疯狂，希望价格能有所回落，才敢放心的去采购。 据悉，工业领域长期占据白银总需求的一半左右。近年来，随着全球新能源的蓬勃发展，光伏成为白银下游需求的重要增量。据国金证券测算数据，在光伏用银的带动下，2024年-2025年，白银供需的缺口分别为7834吨、8464吨。 也有业内人士持较谨慎态度，王彦青表示，从全球白银供需来看，目前供需相对平稳，海外仍有大量白银库存。整体来看，美联储降息预期收敛，地缘政治稍有波动但变化仍待观察，白银大涨的利多支撑相对不足。长期来看，美国经济总体呈走弱趋势，货币政策由紧转松大势所趋，叠加地缘政治风险加大，白银长期仍将易涨难跌。

4月8日，沪银主力合约触及涨停，涨幅6.99%，报7128元/千克。现货白银短线上涨近0.2美元，日内涨超1%，现报27.77美元/盎司。 供给受主金属变化影响 白银生产主要包括矿产银和再生银两种，目前矿产银占比约82%。区别于其他金属，白银矿产资源多数是伴生，其产量变化与铅锌铜金等金属紧密相关，近十年来保持在2.4-2.8万吨之间。2022年，全球矿产白银供应为2.56万吨，较2021年小幅下降0.63%，秘鲁社会动荡以及俄乌冲突造成较大影响。 按照矿产银供给结构来看，独立银矿供应占比27.8%，铅锌伴生30.2%、铜伴生25.8%、金伴生15.7%。2023年，锌价表现低迷，锌矿项目减产不断；铜矿仍处于扩产周期，但这一轮扩张幅度较小。主金属产量的变动在一定程度上约束着白银供应增长。 再生银主要从含银固体废弃物，如有价废渣、废件等和贵金属表面处理的镀液、照相行业定影废液显影等废液等中回收，2022年供应量为0.56万吨。其中工业、摄影、珠宝、银器、银币来源占比分别为55.1%、10.2%、19.1%、13.5%、2.0%。22年回收增量主要来自于工业用途的增长，特别是废环氧乙wan催化剂的增长。其供应变化受银价走势影响，银价上涨会刺激再生银供应增加。 优质白银矿山主要集中在美洲，墨西哥是全球最重要的白银供应国。2022年，墨西哥、中国、秘鲁分别生产白银6195吨、3476吨、3330吨，合计占到全球总矿产供应的50.83%。再生银生产主要集中在一些白银消费大国，2022年东亚、北美、欧洲产生的再生银占到全球的73.85%。 近年来，矿产白银生产成本有所上涨。2022年，受通胀影响，能源、人工等费用大幅增加，白银开采费用上涨，TCC上涨19.0%至4.91美元/盎司，AISC上涨15.8%至13.36美元/盎司。此外，因为白银通常作为伴生金属，其成本计算也受到主金属价格影响，通常来说，主金属价格上涨会摊薄副产品现金成本。 银价对供需缺口的敏感性有望增强 复盘银价变化，白银价格走势与商品供需缺口变化趋势并不一致，但与投资性需求的变化趋势相近。 白银投资包括实物投资和ETF，波动剧烈。2020年，全球经济陷入衰退，避险需求叠加流动性宽松，白银投资需求大幅抬升，净实物投资升至6368吨，ETPS净投资达到10299吨。对应银价均值同比增长26.8%至20.55美元/盎司。2022年在地缘政治因素以及对未来经济增长的担忧下，白银实物投资创下历史新高10356吨，其中美国增长4%至4169吨，印度大幅增长188%至2470吨，德国下降3%至1521吨。但ETF持有量在不断上升的实际利率背景下出现净流出。ETPS净投资为-3912吨，白银均价同比下跌13.6%至21.73美元/盎司。 银价对供需缺口的敏感性有望增强。以商品属性为主导的金属价格受到供求关系影响，供不应求时会刺激价格上涨。但从白银价格过往走势来看，供需变化对价格的影响并不突出。一方面因为白银的贵金属属性占据定价的主导地位，白银价格变化与黄金价格变化逻辑趋势相似。另一方面，按照白银协会统计，近年来白银虽然存在供需缺口，但因全球保有大量白银库存，超过白银一年的供应量，导致供需缺口并未引起价格波动。但2021年来，白银显性库存持续下降，2023年底LBMA、Comex、上金所、上期所合计库存已降至不到3.8万吨，处于近年来较低水平，较21年库存高点下降1.6万吨。并且LBMA库存中大部分白银都由ETF持有，可自由流动的白银库存较低。库存下降或导致价格对供需变化的敏感性增加，持续增长的工业需求对价格的正向影响边际加强。 白银在光伏领域需求快速增长 银是所有金属中导电性和导热性最好的金属，具有良好的柔韧性、延展性和反射性等，特殊的金属性质决定了其在工业领域的广泛应用，在一些需要高可靠性、高精度的行业内具有不可替代性。在电气工业中，银被用作电接触材料；在电子浆料领域，银浆是制造与开发电子元件器件、厚膜混合电路和触摸元件的基础材料；在化学与化工材料领域，银在催化剂中有许多特别的应用，此外还作为银钎焊合金材料。 白银工业需求占比远高于黄金。按照世界白银协会口径，白银需求分为实物需求和ETP库存。从实物需求结构来看，工业占比长期超过40%。2022年，全球白银需求量为38643吨，其中工业、实物投资、珠宝、其他需求占比分别为44.8%、26.8%、18.8%、9.6%。黄金作为贵金属，拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能，在需求结构中工业占比很低。2022年，全球黄金需求量为4712.5吨，其中金饰、投资、各国央行和其他机构、科技需求占比分别为46.6%、23.9%、23.0%、6.6%。 白银的工业需求受经济周期影响，近年来光伏产业高速发展带动工业需求持续增长。光伏银浆是光伏电池的重要原材料，主要通过丝网印刷技术制成栅线，作为光伏电池的电极。根据位置及功能的不同，光伏银浆可分为正面银浆和背面银浆。正面银浆（含银量约90%）主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常用在P型电池的受光面以及N型电池的双面；背面银浆（含银量约70%）主要起到粘连作用，对导电性能的要求相对较低，常用在P型电池的背光面。 随着光伏产业的高速发展，光伏行业用银保持快速增长。2022年，全球光伏电池片产量加速增长至366.1GW，同比增长63.5%，带动银浆市场需求持续扩大。此外，N型电池市占率的提升也将增加银浆用量。以N型晶硅太阳能电池技术为例，其是天然的双面电池，N型硅基体的背光面亦需要通过银浆来实现如P型晶硅电池正面的电极结构；同时，N型晶硅电池的正面P型发射极需要使用相对P型晶硅电池更多的银浆，才能实现量产可接受的导电性能。因此，N型电池除转换效率要显著高于P型晶硅电池外，对银浆的需求量也要高于P型晶硅电池。根据中国光伏行业协会数据，N型电池中HJT电池对银浆的单位耗量（mg/片）是普通P型电池的2倍左右，从每瓦银浆耗量的角度上来说，N型电池每瓦耗量仍高于P型电池，随着N型硅电池的未来市场占有率增加，正面银浆市场需求量有望进一步增加。2022年，光伏用银达到4365吨，同比增长27.5%，按照白银协会预期，在2023年将增长14.8%至5011吨，占到工业需求的27.9%。 珠宝需求在2022年出现大幅反弹，达到7280吨。其中最主要的增量来自印度，主要因此前受疫情抑制银饰消费恢复，叠加零售商大量补充库存以及更高纯度的925银的普及。 白银兼具金融属性 作为贵金属，白银兼具金融属性与商品属性。虽然白银的工业需求占比远高于黄金，但其历史价格变动方向不由供需决定，而与黄金走势相似，呈现出与实际利率的负相关关系。从金融属性出发，贵金属定价逻辑可简化理解为名义利率与通胀的相对运行节奏变化，而实际利率=名义利率-通胀预期，是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。在美元为主导的国际货币体系下，金银不生息，而美国国债有息，美债收益率下跌会提升贵金属吸引力。同时贵金属是抗通胀的，而美元会随通胀贬值，高通胀预期会提升金银吸引力。 在分析银价变化时，除了对于实际利率等因素的分析外，金银比是另一个重要考量，用来衡量白银与黄金之间的差别。金银比指黄金价格与白银价格之比，按每金衡盎司的黄金价格除以白银价格计算。黄金通常被视为全球通货，在市场走向不明时期可充当通胀对冲和避险资产，因此在经济或地缘政治不明朗的时期，金银比或扩张。比如2008年，金融危机爆发，白银价格回落幅度远超黄金，金银比突破80。而白银的工业应用更为广泛，对经济周期比较敏感，因此在经济复苏时期，由于工业需求上升，金银比或缩窄。比如2011年，随着量化宽松政策效果显现，美国经济进入上行周期，PMI持续处于扩张区间，白银工业需求强劲，价格涨幅明显高于黄金，金银比回落至32。 金银比中枢呈现上移趋势。从长期趋势上看，因为黄金具有更强的货币属性，被各国央行视作重要的储备资产，2010年来央行增持黄金行为对金价形成推力，对应金银比中枢呈现上移趋势。1968年来金银比均值为58.01，2010年来均值为71.78。 在金融属性之外，因为叠加投机影响以及工业需求变化，银价波动通常较金价更为剧烈。

SMM4月8日讯：地缘政治紧张形势升级、投资避险需求旺盛，央行连续17个月增持黄金、国际金价清明假期期间再创历史新高给假期未开盘的内盘贵金属带来的补涨需求等多种因素加持，沪金和沪银在4月8日开盘就出现了强势的上涨行情，沪银更是在开盘一个多小时的时间里便触及了涨停。截至8日上午10:42，沪金报557.94元/克，涨3.79%，盘中刷新历史新高至560.78元/克；沪银涨停，报7128元/千克，这一价格刷新了自2012年10月以来的高点；COMEX黄金报2350.5美元/盎司，涨0.22%，COMEX黄金在前一个交易日刷新了2350美元/盎司的历史新高之后，8日早盘开盘小幅低开然后出现翻红；COMEX白银报27.965美元/盎司，涨1.68%。 A股市场方面：贵金属板块的涨幅遥遥领先于其他板块，截至8日上午10:23，贵金属板块涨7.8%，个股方面：金贵银行、中润资源涨停，晓程科技涨18.04%、四川黄金涨超9%，西部黄金、湖南黄金、恒邦股份、赤峰黄金以及山东黄金等均涨超6%。 此外，基金市场中，“涉金”品种密集走高，黄金股ETF更是独领风骚，连续三个交易日涨停。今年以来，布局贵金属及有色金属的基金表现普遍优异。有公募人士称，受贵金属强势表现提振，矿业资源的上下游产业链个股受捧，“涉金”品种后市仍有空间。 消息面 央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。多位专家认为，中国国际储备中黄金占比相对较低，后期央行增持黄金还是大方向。当前金价屡创新高，专家指出黄金已成为避险资产的首要选择，未来一段时间黄金价格可以得到支撑，最高金价每盎司或达到2500美元。“央行今年3月份只增持了5吨黄金，是过去17个月中增持量最少的一个月”，汇管信息科技研究院副院长赵庆明对财联社记者表示，今年以来金价持续攀升，已经有些高估。但他还认为，中国国际储备中黄金占比远低于美、德、法等国，也低于俄罗斯，因此，适度增持很有必要，既有利于国际储备多元化，实现保值增值，也有利于支持人民币国际化。 》点击查看详情 2023年全球央行黄金储备调研结果显示，超过70%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将增加，利率、通胀水平、地缘政治风险、全球储备货币体系的多极化趋势等因素是驱动各国央行未来持续购金的主要因素。 世界黄金协会表示，以印度为首的中央银行在2月连续第九个月增加黄金储备。2月份央行的净购买量为19吨，其中，印度央行和哈萨克斯坦央行各增持6吨。现货黄金价格近来飙升，周三触及每盎司2,288.40美元的历史新高。得益于央行购买等长期利好因素，黄金价格在3月之前已经处于历史高位。 晓程科技此前发布的2023年业绩预告显示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损2500万元~3750万元。上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损8288.78万元。公司持有的加纳光伏电站，由于加纳电力公司支付电费较慢，基于谨慎性原则考虑计提预期信用损失约3500万元。非经常性损益对净利润的影响约500万元，主要是收到法院执行款。晓程科技的2022年年报显示：2022年1至12月份，晓程科技的营业收入构成为：黄金销售占比64.7%，太阳能发电占比16.74%，电子信息产业占比14.66%，精准扶贫光伏发电占比1.02%，其他业务占比0.02%。 而在金价上涨之际，据证券时报消息：近日不少黄金饰品批发商云集山东招远。在终端销售门店，进货商对购进黄金首饰显得尤为谨慎。在选择款式方面，进货商的选择由传统工艺转为以国潮文化为元素的时尚饰品。 而线下大批量黄金原料的回购也成为重头戏，不少囤金大户选择在金价高点出售。 在线下黄金原料回购火热的同时，不少金店开通了线上回购模式。 美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，4月2日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加20,493手合约，至178,213手合约。 据国际文传电讯社报道，俄罗斯可能暂时对黄金征收额外的税。 澳洲珀斯铸币局（The Perth Mint）周五表示，3月黄金产品销售量降至近五年来最低位水平，因金价上涨导致消费者的需求下降。珀斯铸币局公布的数据显示，3月金币和金条销售量较前月下降65%至16,442盎司，为2019年5月以来最低位水平。3月销售量较上年同期减少近80%。白银产品销售量为860,672盎司，环比减少15%，同比下降53%。珀斯铸币局的Neil Vance表示，3月份黄金需求的下降与全球黄金产品销售的持续疲软相一致，因为客户对贵金属投资产品价格上涨做出了反应。 1#银均价8日狂飙399元/克 市场采购情绪较弱 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 白银现货市场方面：受沪银涨停带动，SMM1#银的上午出厂参考价为7080-7082元/千克，均价为7081元/千克，较前一日上调了399元/千克。据SMM了解，银价近期持续高企此前吓退了不少市场需求，部分企业选择白银震荡调整时补货。据SMM最新调研，随着银价的剧烈波动，目前市场采购情绪较弱，刚需询价，下游企业也在博弈未来银价是否上涨，犹豫是否刚需下单。 各方声音 机构分析师Richard Snow表示，上周尽管美国国债收益率不断上升，但金价一直走强。因其避险属性，近期中东局势的升级提升了黄金的吸引力。但市场已回到大规模超买区域，这意味着在局势没有进一步升级的情况下， 本周初可能会有一段降温期。 美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为， 黄金的涨势还未完结。他说，这种势头可能会在下一个商业周期转变之前将金价推升至3,000美元， 较当前水平上涨30%。 北京国华首饰总经理、黄金投资分析师王祎对财联社记者表示，全球央行集体进入增持黄金的赛道，这并非我国独有。作为“货币的货币”，黄金在目前阶段扮演的角色，已经超越一般的“消费品”或者“投资标的”，成为避险资产的首要选择。王祎认为，由于没有先前的高点或内部波动低点来标记金属上涨的潜在阻力位，下一个可能发挥这种作用的区域可能是2023年5月至10月下跌的200%延伸水平，约为2340美元。突破更高可能会鼓励交易者瞄准2500美元的心理水平。赵庆明则认为，如果今年地缘政治没有大的变化，金价每盎司冲过2400甚至2500美元也有可能。 基金市场中，“涉金”品种密集走高，黄金股ETF更是独领风骚，连续三个交易日涨停。今年以来，布局贵金属及有色金属的基金表现普遍优异。有公募人士称，受贵金属强势表现提振，矿业资源的上下游产业链个股受捧，“涉金”品种后市仍有空间。 中粮期货研报指出：目前的金价上涨趋势虽然确定，但连创历史新高后，重要的不再是绝对价格的高度，而是节奏。预计在趋势上涨的过程中，有可能出现两次回调，第一次是基于宏观的观点，美联储大概率在8月开启降息，远于目前市场的6月，预期调整中，金价回调；但参考年初3月降息转到6月，整体回调幅度不大。第二次是8月1日开启第一次降息，靴子落地、利多出尽，预计出现回调，幅度会略大于第一次，但由于中长期的利多逻辑不改，回调不足以形成趋势。预计沪金价格区间[500,570]元/克，纽金价格区间[2080,2450]美元/盎司。 目前，即将进入第一次回调的实际，即市场再调整降息开始时间，金价短期承压。并未进入主升浪，而大概率要进入主升浪前的短期回调。 中长期（年内）多头趋势延续，预计8月开启降息，年内降息2-3次，对黄金为主的贵金属中长期利多（2024-205年）。 华闻期货题为《风水轮流转：黄金热潮创纪录后 白银或大放异彩》的研报指出： 过去几年，黄金的表现普遍超过白银，但这种现象可能会发生转变，趋势转向有利于白银。世界白银协会称，全球白银供应将连续第四年出现短缺，其 预计2024年白银供应短缺为1.76亿盎司， 而需求将上升至有纪录以来的第二高水平，这增加了白银价格上涨的潜力，甚至在2024年底前上涨约一倍。SilverSeek.com的创始人兼总裁彼得·斯皮纳 (Peter Spina) 表示，“金价越高，人们对白银的兴趣自然会越来越大。金价已经突破历史新高，白银已经落后了，且这种情况已经持续了一段时间。” Everstream Analytics信息解决方案高级经理杰娜·桑托罗（Jena Santoro）表示，自2016年以来，黄金的表现一直优于白银。这是一个长期趋势，可能是由最终用途应用及其相对价值驱动的。然而，黄金跑赢白银的趋势总有可能逆转，因为白银的工业用途比黄金更广泛。桑托罗表示，根据黄金和白银期货价格的表现，目前情况并非如此，但白银期货今年可能会超过黄金，并且由于工业用途对白银的新需求，白银期货可能会触及10年高点每盎司30美元左右。她表示，今年“ 可能是白银出现逆转的一年 ”。 最新的Kitco News Weekly黄金调查显示，华尔街对本周市场的乐观情绪甚至超过了散户投资者的无法被打击的乐观情绪，因为对地缘政治动荡的更大担忧淹没了对金价从最新新高回落的担忧。本周，12位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，他们的反应表明，看涨情绪完全抓住了机构的想象力。九位专家（占75%）预计下周金价将进一步攀升，而只有一位分析师（仅占8%）预测金价将下跌。剩下的两位专家（17%）表示，多空因素都存在，无法预测下周走势。与此同时，Kitco的在线调查投出了240张选票，75%的散户投资者预计金价会进一步上涨或震荡。159位散户交易者（占65%）预计下周金价将上涨。另有41人（17%）预测金价会下跌，而40位受访者（17%）对黄金的近期前景持中立态度。 Pavilonis表示，尽管本周多位美联储官员发表了源源不断的鹰派言论，但市场上没有抛售。“现在又加上中东正在发生的一些地缘政治问题有可能升级，在这种情况下，这在短期内对黄金来说是利多的。如果周末无事发生，他认为大宗商品可能会在下周早些时候出现回调。他说：“如果什么都没有，能源价格就会下跌，然后你可能会看到黄金稍作喘息。我认为黄金可能会回到一个不错的整数价位，比如2000美元。” 花旗称，我们将黄金和白银的0-3个月价格目标分别上调9%和16%，为每盎司2400美元和每盎司28美元； 上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价格上限，分别达到每盎司3000美元和32美元；看涨情景下，认为黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，且白银达到每盎司30美元的均价的可能性提高。 SS WealthStreet的创始人Sugandha Sachdeva称：“虽然美元表现强势，但黄金价格已三周连涨。推动金价走强的关键因素便是人们对美联储放松货币政策的押注增强，以及中东地区地缘政治局势不断恶化。另一个提振金银价格的官员因素便是中国近几周的大举买入。央行持续买入以及今年主要经济体大选前存在的不确定性也增强了黄金作为避险工具的魅力。此外，印度卢比贬值亦支撑该国国内黄金价格。”其在谈及美联储放宽货币政策时表示： “尽管美联储官员本周就降息发出了不同的信号，但由于美国经济的物价压力正在消退，市场情绪倾向于6月降息的预期。” 东方金诚首席宏观分析师王青认为，以美元计价的国际金价持续攀升有三方面原因：一是当前正处于美联储降息的预期升温阶段，黄金需求增加是正常的市场反应；二是年初以来多国央行仍在继续增持黄金，地缘政治风险的上升及全球贸易环境的高不确定性，让各国央行更加重视黄金储备，数据显示，近两年各国央行增持黄金带来的需求已占市场总体需求的25%左右；三是今年春节以来，国内民众购金热情高涨，除了季节性消费需求释放外，也与资本市场波动性加大、黄金投资属性凸显等因素有关。 ABC机构市场全球主管Nicholas Frappell则表示，虽然西方市场可能存在对冲强势股市的动力，但黄金的上涨其实主要受到了全球因素的推动，包括新兴市场央行对多元化投资的需求以及卖方市场的枯竭。 国金证券研报指出，3月以来黄金价格短期大幅上涨，白银库存维持去化，白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加。商品属性方面，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动工业需求增长，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑；金融属性方面，预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨。建议关注盛达资源、兴业银锡、银泰黄金、金贵银业等标的。 中信建投表示，本轮通胀和资产价格走势与70年代第一波高通胀时期非常相似，未来美国通胀有再次抬头的迹象。一旦通胀反弹趋势确立，消费者信心再次回落，美股将再次面临下行压力。未来通胀再次回升得到数据确认后，黄金有进一步上涨空间。黄金在高通胀时期相对于美股有更多信用对冲和抗通胀属性，未来黄金美股或从当前的共振上涨转为分化，黄金相对美股将有相对收益。 华泰证券研报认为：2024年一季度，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至2600美元到3000美元区间；且金企多有矿产金增量。 推荐阅读： 》投资和避险需求狂热 白银涨涨涨【SMM分析】

今日上午，白银期货主力合约开盘便跳空上涨2.37%。上周五国内休盘时段，纽交所COMEX白银期货也出现上涨，黄金期货更是无视美联储鹰派言辞及美元强势表现，仍上涨超2%。 图片来源：文华财经 财联社整理 截至上午10点15分，白银期货主力合约报7128元/千克，涨6.99%，封死涨停板，共有13700多手在买一价位，其余远期合约也均涨停。 有大宗商品专家认为，金银价格本周上涨是受到美联储不久将结束高利率时代的预期支撑。其中有五个因素是在美元强劲之际仍保持攀升的主要因素，分别是美联储降息押注、地缘政治风险升温、中国大举买入、主要经济体大选前的不确定性，以及印度卢比贬值。 宏观数据上，最近数据显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，创2023年5月以来最大增幅，预估为增加21.4万人。互换市场下调2024年降息预期，将充分消化的美联储首次降息时间从7月推迟到9月。 从常理逻辑来看，由于美国宏观数据的火热或降低降息预期，黄金白银理应下跌，但市场似乎无视了这一切。 弘业期货研报表示，虽然3月非农数据表现强劲，但资产端的表现有些特殊，贵金属价格在周五晚间大幅上涨，显示出市场对于非农数据“信任”程度降低。美联储主席鲍威尔在近期的讲话中倾向于认为经济的动力来源于供给侧，3月非农数据也印证了这样的想法。整体接近充分就业，失业率维持较低水平(3月3.9%，前值3.9%，连续26分月保持在4%下方)，劳动供给增加，工资增速下降(平均时薪同比增速4.1%，前值4.3%不变为2021年6月以来的最低水平)。 市场持仓量持续攀升，市场或早有预备 市场成交的火热，也令资金不断的涌入。 截至今日上午，白银期货共计沉淀资金192.88亿元，仅上午流入资金14.73亿元。 此外，据全球最大白银ETF——iShares Silver Trust公布，截至上周五，其白银持仓量为13728.48吨，增加9.95吨。 南华期货分析称，贵金属市场忽视美联储鹰派立场及强劲就业报告，一方面可能因数据可靠性问题，另一方面，也因“鹰王”卡什卡利提前释放鹰派信号，令市场有所准备，美股周五亦收复失地上涨。对于贵金属而言，通胀走高风险虽一定程度削弱美联储降息预期，但提升资金对黄金的抗通胀需求，以及高利率下金融市场泡沫破裂担忧的对冲避险需求，美国市场黄金与白银ETF持仓自3月中旬以后出现净流出现象，其中白银市场净流入显著。 南华期货认为，上周白银强势且放量上涨，周内预计仍有进一步冲高需求，首先关注27.4附近支撑有效性，如企稳，则短线可进一步看高至28.4附近，回调强支撑在26区域附近。

对于贵金属市场的投资者而言，黄金或许并非他们眼下唯一、也并不是最好的选择——因为白银近来闪耀的星光，甚至要比黄金更为“夺目”…… 行情数据显示，现货白银价格日内早间一度升穿28美元/盎司关口，刷新了近三年来的最高位。而在国内市场，银价走势甚至要更为疯狂——沪银日内高开高走，开盘后不久便一路直接封死了7%的涨停位。 事实上，尽管去年全年白银还出现了下跌——表现远远不能与黄金相提并论，但在今年年初黄金开始加速上涨的阶段里，白银却呈现了奋勇直追的强劲势头。 年初至今，现货白银价格已累计上涨了逾16%，涨幅要明显更强于创下历史新高的现货金价(+13.5%)。而类似的表现差异，也同样出现在了纽约期金/期银和沪金/沪银的价格对比上。 WisdomTree研究总监Mobeen Tahir认为，白银似乎正在为其周期性强于黄金的表现做好准备。他在本月早些时候的一份分析报告中写道，鉴于这两种金属之间的强关联性，黄金强劲且持续的反弹对白银来说也是个好兆头。 “白银经常会发现自身处于与黄金的竞赛中。这种竞争往往会吸引投资者下注。而最近几周，这种竞赛似乎正又一次形成一种动力——把人们带到观赛区，”他说。 在三月份，现货白银价格累计飙升了逾10%，而本月迄今尽管才刚刚过去短短几个交易日，银价便又进一步飙升了逾11%。毫无疑问，这已令许多原本仅仅关注到黄金的投资者，开始把更多注意力转向了白银。 Tahir表示，一些历史和结构性因素结合在一起，使眼下的市场对贵金属投资者来说呈现了“一个有趣的景象”。 Tahir指出，历史上长期来看，白银与黄金的关联系数接近0.92。这意味着，当黄金强劲上涨时，投资者往往预计白银也会如此，但数据也往往显示，黄金的上涨与白银随后的上涨之间会略微有一段间隔。 而 眼下似乎正是白银度过这段间隔期开始追赶起黄金的时刻。从金银比表现来看，当前伦敦现货市场金银比价位于90附近，仍处于历史中位偏高水平——其长期平均值约为52。 如果金银比在未来逐渐向长期历史均值修正，那么可能意味着白银接下来的涨幅将远远超过黄金。 白银基本面并不缺乏上涨动力？ 对于不少贵金属投资者而言，眼下对买入白银可能会比买入黄金感到更为顾虑的一点是——当前黄金的利好是相对比较明确的：全球地缘冲突引发着黄金避险买需、各国央行又因去美元化等原因纷纷增持黄金储备。 而相比之下，上述利好因素对于金融属性相对黄金更弱的白银来说，其实倒是并不那么明显。 毫无疑问，这些顾虑确实是真实存在的，也是人们进行贵金属投资时无法回避的。然而，这也并不意味着白银就没有其独特的一些优势。 由于严重依赖工业需求，白银往往比黄金与经济的联系更为紧密。换句话说，虽然黄金通常被视为经济衰退期间的避风港，但白银的价值更有可能随着经济的变化而波动。而眼下，美国经济数据的持续火热和全球制造业PMI的全面复苏，其实就对白银颇为有利。 白银总实物需求的50%以上来自电子、太阳能电池板和电动汽车等工业应用。在此之前，白银市场已经连续几年出现了供应短缺。 特别是光伏产业的高速发展，持续推动白银需求增长。一组业内统计显示，预计2024年和2025年，光伏用银量将分别增加26%和8%。此外，AI技术的发展也将成为白银需求增长的重要驱动力。预计AI服务器和交换机的出货量将持续增长，从而带动含银元器件需求。 国际白银协会今年1月发布的报告预计，到2024年，全球白银需求将达到12亿盎司，这将是有史以来第二高的水平，原因是工业需求预计将达到创纪录的高位，以及珠宝和银器的需求将出现好转。 白银多头已瞄准30美元大关 可以预见的是，如果今年晚些时候央行的货币政策背景变得更加有利——例如美联储正式启动降息周期，白银投资将会更为受益。 与已经屡次刷新纪录高位的黄金不同，当前白银价格仍要远低于2011年4月创下的每盎司49美元以上的历史峰值。 本月早些时候，花旗已将黄金和白银的3个月目标价分别上调9%和16%，至每盎司2400美元和每盎司28美元；并上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价上限，分别至每盎司3000美元和32美元。花旗表示，在看涨情景下，黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，白银达到每盎司30美元的均价的可能性均已有所提高。 22V Research技术分析师John Roque在上周的报告中也写道，“之前冷淡的白银似乎终于准备好加入黄金的上涨行列。30美元作为第一个目标，而一旦突破，第二个目标很可能将直指40美元。” 在技术面上，长期以来被许多贵金属分析师津津乐道的则当属白银过去40年所呈现出的“杯柄形态”。 知名业内技术分析师Chris Kimble就表示，白银花了31年时间才形成一个非常大的“杯形”形态，此后11年则形成了看似“柄”的形态。目前，白银正试图在 (1) 处形成突破。如果成功，这将是非常看涨的信号，有可能推动白银在40美元附近达到“杯顶”。 国金证券研报近期研报也指出，3月以来黄金价格短期大幅上涨，白银库存维持去化，白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加。商品属性方面，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动工业需求增长，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑；金融属性方面，预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨。 光大期货则认为，若市场仍看好黄金，资金可能分流转向白银，特别是从基本面来看，白银受益于光伏的快速发展，世界白银协会预期2024年白银仍将有一定供求缺口，所以当黄金不断创出新高，必然会带动白银的看涨情绪，当前白银已突破震荡区间上沿，确定性要比黄金更大一些。