5月22日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。 截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%。 1-4月份，全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%；电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6%（继续刷新同期高位）。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格              精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（5.16-5.22）开工率超预期下滑至70.64%，环比下滑2.62个百分点，较预期值低4.23个百分点，同比上升6.18个百分点。当前铜价底部支撑仍存，铜价维持高位震荡，换月后升贴水也较高，下游企业观望情绪重，虽精铜杆企业出货量基本稳定，然新增订单有所走弱，有大型企业超预期减产，致使本周开工率下滑。从具体库存来看，本周精铜杆企业原料环比小幅增加1.77%，录得34550吨，因周内数家大型企业减产，本周精铜杆企业成品库存环比减少8.51%，录得54800吨。展望后市，虽当前消费未见恢复，市场整体表现疲软，但随着周内多家精铜杆企业减产降库，下周将有一定恢复，预计下周（5.23-5.29）精铜杆企业开工率将在企业复产的带动下恢复至77.61%，环比上升6.98个百分点，同比上升19.03个百分点。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格              精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（5.9-5.15）开工率上升至73.26%，环比上升7.96个百分点，较预期值低3.93个百分点，同比增幅缩窄至3.6个百分点。本周铜价重心继续上行，同时BACK结构下的高月差也抑制了下游的采购欲，精铜杆企业新增订单仍然较弱，且因临近交割，出货节奏也环比走弱，压制精铜杆企业开工率的恢复。另外在月差带来的风险下，有部分精铜杆企业主动减产降低库存，也在一定程度上拉低了本周开工率。从具体库存来看，因开工率仍不及预期及交割前的去库需求，同时有企业处于检修期停产，本周精铜杆企业原料环比减少0.73%，录得33950吨，本周成品库存随着开工率的环比增长及出货节奏的下滑，环比增加8.12%，录得59900吨。展望后市，目前精铜杆企业对后市预期并不乐观，下周有部分减产计划，预计下周（5.16-5.22）精铜杆企业开工率仅小幅上升至74.87%，环比上升1.61个百分点，同比上升10.41个百分点。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格                精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（5.2-5.8）开工率大幅下降至62.79%，环比下滑17.10个百分点，较预期值低6.61个百分点，同比继续上升9.68个百分点，但同比增幅明显缩窄。五一节后，铜价维持高位运行，铜杆企业下游观望情绪浓厚，主动备库意愿低，多数铜杆企业新增订单水平偏弱，且暂定价订单占比有一定增加，同时当前沪铜月差维持反向结构，也抑制了铜杆企业的开工备货意愿，本周开工率明显不及预期。从具体库存来看，因节前备库已逐步消化，节后开工率不及预期且铜杆企业主观策略需压低库存数量，本周精铜杆企业原料环比减少31.81%，录得35700吨，成品库存环比减少12.95%，录得58150吨。展望后市，下周将排除五一假期影响，预计精铜杆企业开工率恢复至73.48%，同比上升3.82个百分点。然而铜杆企业虽新增订单尚未大幅衰弱，但出货效率及在手订单环比下滑，若高铜价高月差继续维持，精铜杆开工率仍有不及预期可能。  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库           宏观方面，五一假期期间美股反弹，欧亚股指回暖，市场对美联储降息预期有短期修正。4月美国非农数据表现超预期，同时失业率未有明显上行，表明美经济韧性尚可，但一季度GDP同比-0.3%暴露内需疲软现状，从结构来看美国企业“抢进口”行为加剧库存压力。市场隐含两大矛盾：一是美联储降息预期与财政赤字扩张的冲突，可能推高长期美债利率；二是亚欧市场美元流动性减弱对美金融体系偿付性提出挑战。因OPEC+增产所致五一国际油价暴跌，同时因中美贸易摩擦出现缓和趋势，离岸人民币对美元大幅升值，收复4月对等关税落地后失地。有色板块自5月1日大幅下跌后逐渐回暖，伦铜节中探底9088美元/吨，节内走强回到9300美元/吨上方。        基本面来看，五一假期期间LME库存持续去化，注销仓单比重较此前虽有下降，但注销占比仍处历史高位。同时注册仓单流通性明显降低：当前注册仓单中约有6万吨俄罗斯电解铜，亚洲地区注册电解铜库存仅剩约6.5万吨。在4月30日LME收到约2万吨仓单提货申请，其中大部分来自海外大型贸易商。当前全球电解铜显性库存结构较2024年同期已经出现明显反转，市场正警惕可能出现的高BACK结构与供应短缺问题。          回到国内，据SMM了解4月中国电解铜产量较预期仍有增长，4月SMM中国电解铜产量为112.57万吨,环比增加0.36万吨,升幅为0.32%,同比上升14.27%。1-4月累计产量为431.98万吨,同比增加41.51万吨,增幅为10.63%。同时4月国内社会库存去库近20万吨，以月度30万吨进口量计算4月中国电解铜实际消费量接近150万吨，预期创历史新高。因库存大幅去化，SHFE结构也较2024年同期出现明显反转，内盘正套向远月布局，下游企业对可能出现的极端BACK结构表现警惕，多在节中进行库存超备。故整体表观消费向好。       展望后市，全球铜精矿紧张格局未变，受关税政策影响美国原定发往中国的铜精矿改至日韩印度等地区，同时海外供应链意外频出，因智利Altonorte冶炼厂仍未复产，5-6月南美电解铜到港预期下滑。同时刚果金电解铜离境受阻，5月CIF到港量仍持偏紧预期，市场大型贸易商囤积隐性库存或将加速海内外电解铜溢价抬升。因原油价格持续回落，市场预计第二季度硫酸价格对应下跌，第一季度支撑冶炼厂生产利润的重要效益减弱，第二季度海外冶炼厂或受此影响出现延长检修或被动减产情况。总体来看铜基本面供应扰动较大，5月极端结构出现可能性大幅增加。