今日港股早盘高开后涨幅收窄，目前恒生指数和科技指数均维持涨势。对于这一走势，有机构指出，在中央经济工作会议过后，通常市场出现震荡走势。 注：恒生指数的表现 消息方面，昨日召开的中共中央政治局会议上，其中提到明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。 华泰证券指出，复盘2010至2023年，中央经济工作会议后恒指通常呈现震荡走势，会议首日后一周有一定机率出现阶段小调整、会议后第二周则转向上行且收盘水位略高于会议首日，会议首日后一周下跌与会议后第二周上涨14年中各自发生概率皆约64%。 结构上，以各年中央经济工作会议首日至年底复盘，该阶段港股红利风格或相对占优(上涨概率高于70%且较恒指胜率超50%)、成长类风格如恒生科技胜率表现相对较弱；行业中，银行和电力及公用事业表现相对占优，与风格特征相匹配。 港股或仍呈现震荡格局，持仓以稳为主 华泰证券认为港股或仍呈现震荡格局，考虑：11月以来海外中资股2025E盈利预期出现下修迹象，扭转了今年8-10月的上行趋势，目前超70%的个股近一个月有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约2%，其中互联网板块自最高点下修约4.7%。 他们还指出，短期地缘政治、特朗普交易等海外因素或持续扰动市场节奏；目前港股沽空交易占比处于历史较低水位；会后日历效应。 配置上，华泰证券建议港股持仓以稳为主：配置2024年盈利预期仍较稳健的保险、电信；对海外流动性敏感的互联网板块，并从中挖掘盈利及盈利预期表现目前仍具备韧性的标的。

市场昨日全天震荡下挫，创业板指领跌。整体上个股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌。沪深两市全天成交额1.63万亿元，较上个交易日缩量2.05亿。板块方面，电商、游戏、军工、ST等板块涨幅居前，油气、证券、工业金属、煤炭等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌2.53%，深成指跌2.53%，创业板指跌3.22%。 在今天的券商晨会上，华泰证券认为，港股或已接近回调支撑位；中信建投认为，一揽子政策密集出炉，债市负反馈基本结束；国泰君安表示，化药集采预期稳定，中成药集采或迎加速扩面。 华泰证券：港股或已接近回调支撑位 华泰证券指出，近期港股出现较大波动。近期港股波动的三点因素是：政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温，其中第一点或为主因。在经过调整后，华泰证券认为港股现在或接近支撑位，其中最重要的因素在于：从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6-7月中旬，而定量测算下当前港股风险溢价已接近彼时水位。 往前看，华泰证券认为11月上旬前港股大概率在当前支撑位区域震荡。美国大选、三季报、政策验证等时点性因素仍会扰动，但情绪释放或已基本到位。配置上，建议关注医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业。 中信建投：一揽子政策密集出炉，债市负反馈基本结束 中信建投表示，阶段的债市策略，利率仍以下行为主。近期市场主要关注财政，且财政确实存在超预期的可能，仍需注意，货币配合较大概率持续加力跟上，因而基准利率整体下行的长期趋势不变。短期看，债市可能纠结一段时间等待10月末具体的规模和计划，在此期间可能以小幅下行为主；待相关债务规模敲定或发债完全落地后，观察央行配合情况，如配合力度较大则利率仍将继续下行。在局部时间发行高峰期可能有短时反弹。 国泰君安：化药集采预期稳定 中成药集采或迎加速扩面 国泰君安表示，第十批化药国采预计于第四季度启动和发布相关细则、2025年第一季度进入实质性招投标阶段。目前尚未纳入集采且竞争格局大于5家的品种有136个，初步具备纳入第十批国家集采的条件。已经执行的9批11次集采平均降价幅度达55％，近两年降价降幅未出现明显波动，预计对业绩影响有限。全国中成药联盟第三批和首批扩围接续采购10月开始报量，第四季度或有相关集采文件出台，叠加安徽等省集采，预计集采品类加速扩面；山东省牵头中药饮片集采有望于第四季度出台相关文件，但集采难度大且金额不高，预计对业绩影响有限。

今日港股高股息概念股多数上涨。 截至发稿，中煤能源(01898.HK)、中国海洋石油(00883.HK)、中国神华(01088.HK)分别上涨7.49%、6.99%、5.16%。 注：高股息概念股的表现 消息方面，根据中国人民银行早间公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利(Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF)”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。 国盛证券认为，这一政策将支持高股息公司策略。对于高股息率的公司来说，大股东可以以较低的成本增持股份，从而可能提高分红率，吸引更多追求稳定收益的投资者。例如，如果一个公司的股息率为4%，大股东可以用2.25%的利率借款两亿元进行增持，分红收入800万元，扣除450万元的借款利息后，净收入约为350万元。这种利差收益可以长期存在，并且随着股息率的提高而增加，这将鼓励大股东更积极地增持股份和提高分红比率。 煤炭股表现居前 事实上，以上政策对煤炭板块尤其有利。煤炭企业的股息率通常较高，且账面现金充足，资本开支需求较低。在2.25%的借款利率下，这些企业可以获得明显的“利差收益”。因此，煤炭上市公司可能会增加分红比例和回购频率，从而提升企业价值。 民生证券指出，近年来，煤炭行业的高景气度使得上市公司的资产负债表得到修复和优化，净现金增加，资本开支意愿不足。在多次压力测试中，煤炭企业表现出强大的业绩稳定性，因此，在政策引导下，高股息属性将有助于提升板块估值。当前，煤炭板块的基本面和政策面都呈现出积极态势，且前期回调较多，建议投资者加强配置。

今日港股市场在经历了国庆假期的显著上涨后，并未继续之前的上升势头，三大指数在开盘时即呈现低开，随后进一步下行。截至收盘，恒生指数跌9.41%，报收20926.79点；科技指数跌12.82%，报收4695.81点；国企指数跌10.17%，报收7483.67点。 注：恒生指数的表现 值得注意的是，今日恒生指数成交额续创历史新高，达到6204.38亿港元，此举意味着市场活跃度显著提升。 对于今日调整，机构怎么看？ 港股回调引发了部分投资者对于涨势是否突然终止的忧虑。对此中泰国际策略分析师颜招骏表示，昨日的投资策略新增了“适时趁高获利”这点。因为港股极高斜率的暴力拉升难以持续太长时间，短期估值修复已非常充分，当市场迎来经济数据和政策落地的验证，大盘波动性或急剧增加，不排除有高位获利回吐压力，注意交易节奏，适时趁高获利。 今日市场 从市场表现来看，证券、半导体、房地产、餐饮、银行股跌幅居前。 AH证券股走势分化 中金公司跌近40% 证券股中，招商证券(06099.HK)、申万宏源香港(00218.HK)、中金公司(03908.HK)分别下跌36.45%、36.03%、33.39%。 注：券商股的表现 消息方面，H股证券股主要受到A股国庆加强涨幅的消化以及获利回吐影响。同期的A股证券股则出现多数涨停，比如东方财富、光大证券、天风证券等个股涨幅超10%。 同样半导体股的AH股也出现类似的走势，比如上海复旦(01385.HK)、华虹半导体(01347.HK)、中芯国际(00981.HK)分别下跌27.40%、23.20%、18.32%。而在A股上市的上海复旦、华虹半导体、中芯国际均出现大涨。 注：半导体AH股的走势 房地产股多数走弱 雅居乐集团跌超40% 房地产股中，雅居乐集团(03383.HK)、融创中国(01918.HK)、远洋集团(03377.HK)分别下跌41.67%、37.10%、36.61%。 注：房地产股的表现 消息方面，根据中指院统计，9月单月，TOP100房企销售额同比下降38.81%，环比降低2.2%。另外数据显示，2024年1-9月，百强房企销售总额为29699.4亿元，同比下降38.8%。 餐饮股多数走弱 九毛九跌近30% 餐饮股中，呷哺呷哺(00520.HK)、海伦司(09869.HK)、九毛九(09922.HK)分别下跌28.57%、27..88%、25.27%。 注：餐饮股的表现 消息方面，尽管餐饮股多数调整，但是中金公司发布研报称，2024年“十一黄金周”消费数据陆续发布，整体看，在国家促消费、稳经济各项政策的有力支撑下，黄金周各项消费数据同比增长显著，环比也向好，显示居民消费意愿改善和消费信心修复。 南向资金 今日南向资金小幅净流入20.66亿港元。自今年以来，累计净流入4735.91亿港元。 注：南向资金自今年以来的表现 个股异动 【马可数字科技涨超8% 与华通证券国际订立谅解备忘录】 马可数字科技(01942.HK)涨8.39%，盘中一度涨超60%。消息面上，2024年10月7日，公司与华通证券国际有限公司订立谅解备忘录。根据谅解备忘录，订约双方同意利用彼等于金融证券经纪业务优势，SAAS(软件即服务)技术实力，及数字科技技术能力，合作成立联营公司合作开发数字货币金融证券交易柜台。 【东方海外国际跌5% 现货市场延续下行】 东方海外国际(00316.HK)跌5%，报收106.4港元。消息方面，9月27日，欧线运价连续第11期回落，环比下行13.2%至2250美金/TEU。中信期货指出，10月整体集运市场处于淡季，货量或难对10月欧线价格形成明显支撑，罢工未能阻挡现货运价下行趋势。

今日围绕中国资产的做多行情仍在继续。A股、港股联动暴涨，券商股作为核心受益板块加速上扬。 截至发稿，港股券商板块大部分个股涨幅均达两位数，涨幅超20%的就有10家。 其中，申万宏源香港(00218.HK)涨超111%，国泰君安国际(01788.HK)、兴证国际(06058.HK)双双涨超50%。中信证券(06030.HK)、广发证券(01776.HK)、国联证券(01456.HK)跟涨。 消息面上，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出三方面的主要举措：建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。 开源证券非银金融团队在9月29日的报告中指出，政治局会议对稳增长、提振资本市场表态超预期。券商板对市场波动敏感性突出，当下估值和机构持仓仍较低，建议积极增配。 值得注意的是，据盯盘数据显示，9月30日盘中，沪深两市成交突破2万亿元，创出2015年6月15日以来成交纪录，恒指则已连续三天成交突破3000亿港元量级。 火爆行情下A股及港股成交额快速放大，券商经纪业务显然也被大幅拉动。 市场对券商下半年业绩的整体预期也随着上调。 据媒体报道，近期许多券商的开户量呈现出2~4倍的增长。更重要的是，以往不活跃的客户也开始回归。某大型券商人士表示，就不活跃用户账户而言，较前期日均召回客户量增加了3~5倍。 天风证券分析师杜鹏辉则在9月29日的报告中表示，从成交量看客户交易情绪热烈，且本次反弹结构上涨幅居前的券商等板块均与群众日常生活相关，认知度相对较高，也更容易引发资金产生共鸣，加速一致乐观预期的形成。 而对于目前市场较为关心的行情持续性问题，天风证券认为，行情演绎的强度和速度或将超出市场预期，建议关注头部券商。 国金证券此前也称，券商股是本次政策转向的核心受益板块，有望在政策积极转向+流动性改善催化下体现更强的市场敏感属性。

受央行降准降息的宏观利好推动，今日港股迎来爆发，有色金属板块更是全线走高，锂、铜、铝等品种行情火热。 截至发稿，天齐锂业(09696.HK)、赣锋锂业(01772.HK)均涨7%以上，江西铜业股份(00358.HK)涨逾6%，中国宏桥(01378.HK)、洛阳钼业(03993.HK)均涨超5%，中国铝业(02600.HK)、紫金矿业(02899.HK)跟涨。 9月24日，国新办召开新闻发布会，一行一局一会联合发布政策。人民银行宣布，下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，并在年内择机下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。 中信证券此前分析称，美联储首次降息50bps和美元进入降息周期的环境下，国内货币政策的弹性提升；宏观价格信号疲弱的态势下，国内政策加力的必要性也在提升。 此外，人民币汇率预期显著好转，预计增量政策将加码。 值得注意的是，近期对基本面较为敏感的铜价早已提前走出上行趋势，突显回暖信号。 截至发稿，沪铜期货主连涨1.79%，报76760/吨，升至近两个月高位。 中信证券表示，相比于3月的上一轮铜价景气周期起点，目前各方面因素对于铜价的潜在影响都更为积极和清晰。历史数据验证，美国经济韧性犹存背景下的预防性降息将助推铜价上涨，看好商品属性和金融属性对于铜价的共振驱动。 而据光大证券王招华、方驭涛9月23日的报告，国内铜社会库存自7月以来持续下降。截至9月20日当周，国内铜社会库存环比大降16.7%，海外LME铜库存也环比下降2.6%，显示需求端也有所提振。 海通国际还在9月24日的报告指出，宏观利好与需求向好共同支撑铜铝等工业金属的价格，当前现货偏紧支撑氧化铝价格，叠加下游消费向好，“金九银十”旺季的需求改善值得关注。 另一方面，锂等能源金属的低价环境，也在不断挤出行业供给，导致供给端新项目投产不确定性增长，利于供需格局改善。 综合来看，随着近期美联储和国内开启降息，有色金属等资源品由于对流动性的敏感度更高，短线也有望领先于港股大盘。

9月24日周二，A股三大指数放量大涨，白酒股午后上涨，大金融板块全线爆发，国债期货收盘全线下跌。 两市所有行业及概念板块全线飘红，其中大金融、钢铁、锂矿、煤炭等方向涨幅居前。 个股呈现普涨态势，沪深京三市上涨个股超5200只，今日成交达9748亿元，较上个交易日放量4203亿。 消息面上， 国务院新闻办公室今天上午举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。发布会上，中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。 港股方面，9月23日，永辉超市公告，公司股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦（系京东世贸的一致行动人）拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司分别转让其所持有的19.13亿股股份、3.67亿股股份和3.87亿股股份，分别占公司总股本的 21.08%、4.05%和4.27%。 本次交易完成后，公司第一大股东将变更为骏才国际，合计持有公司股份29.40%。骏才国际及其实控方名创优品将与永辉超市携手向品质零售模式转型。 A股三大指数放量大涨。 截止收盘沪指涨4.15%，深成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。 港股继续拉升。 恒生指数收涨4.13%，创1年半最大单日涨幅。恒生科技指数收涨5.88%。消费、汽车、大金融领涨，名创优品跌近24%。 国债期货收盘全线下跌。 30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，均为逾1个月来最大跌幅。5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。 黑色系上涨。 焦炭、螺纹钢、铜、铁矿石均上涨。 离岸人民币兑美元日内累计涨近190点，目前报7.0420 以下为市场主要行情： 【以下为15:00更新】 白酒股午后大涨 皇台酒业涨停，贵州茅台涨超8%。 钢铁股震荡走强 中南股份、新钢股份、安阳钢铁、八一钢铁等近10股涨停。 新能源赛道股展开反弹 德方纳米、龙蟠科技、弘元绿能、TCL中环等涨停。金风科技、晶澳科技等跟涨。 大金融板块全线爆发 天风证券、中粮资本、天茂集团、瑞达期货、锦龙股份等10余股涨停。 国企改革概念继续活跃 大唐电信、宝塔实业、上海九百、亚泰集团等十余股封板。 【以下为14:45更新】 教育股异动拉升 中公教育大涨超6%，全通教育、传智教育、科德教育等纷纷跟涨。 锂矿股持续走强 天齐锂业午后涨停，永兴材料涨超8%，天华新能、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份等跟涨。 【以下为13:10更新】 白酒股午后拉升 贵州茅台涨超6%，五粮液涨超5%，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业等跟涨。 【以下为12:00更新】 港股名创优品下挫 盘中一度跌近40%，目前仍跌26.14%。 大金融股持续走高 中航产融、中粮资本、弘业期货等10余股涨停。 新能源赛道震荡走高 德方纳米、龙蟠科技、弘元绿能等涨停。 锂电池产业链反弹凶猛 德方纳米20cm涨停，盛新锂能、威领股份涨停，天齐锂业、永兴材料涨超6%。 并购重组概念股持续活跃 银之杰、易成新能、双成药业、中电电机等10余股涨停。 中字头、国企改革概念继续活跃 中成股份、大唐电信、卓朗科技、中南股份、上海九百、亚泰集团等多股封板。 【以下为10:30更新】 光刻机概念股异动拉升 张江高科涨近6%，凯美特气、张江高科、国林科技等涨幅靠前。 钢铁板块再度拉升 中南股份、凌钢股份、西宁特钢、安阳钢铁集体封板。

每周策略建议 港股： 中泰国际表示，港股受制于基本面修复偏慢而跑输海外股市，8月除出口外，消费、投资、生产及进口皆逊预期，内需疲弱仍是主要症结。 港股恒生指数当前已跌至重要技术性支持位，风险溢价也高于滚动两年平均两个标准偏差，属于极端情境。若政策面有边际利好，港股较易出现超卖反弹。 图注：恒生指数未来 12 个月预测市盈率、风险溢价。来源 中泰国际 9月美联储降息为港股带来一定的流动性宽松，但提振港股持续性升势的关键在于国内政策能否进一步加码，政策大幅加码或基本面数据持续转强前港股或维持窄幅波动。 中泰国际建议的策略为：稳定现金流及分红的高股息央国企在股价调整后投资价值进一步凸显；以及短期值得关注中秋及国庆假期出行催化的文旅板块；利率敏感性较高的科技、生物医药以及香港本地股。 美股： 美股三大指数继续震荡，符合历史上9月的运行规律，经济数据主导后续美股走势。标普500及纳指已升近主要的阻力位，短期不上则下，下方重要支持位分别为5,380点及16,300点。 GDPNow模型将美国三季度GDP环比折年率增速从2.1%上调至2.5%，相当于同比增长2.6%，仍高于美国长期的潜在经济增长率，经济整体呈放缓而非衰退。11大类别ETF中，地产(XLRE)、必选消费(XLP)创新高，公用事业(XLU)、医疗保健(XLV)、科技(XLK)、工业(XLI)、可选消费(XLY)回稳，美股内部处于板块轮动且市宽扩大的运行阶段。 策略上，中泰国际看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债： 中泰国际称，美联储9月降息窗口临近，十年期美债利率当前跌至3.66%左右水平。但美国服务业保持温和扩张，8月核心CPI环比增长超预期，9月降息临近金融条件逐渐宽松也有助经济企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数： 日圆持续升值趋势，欧洲央行再加息并释放偏鹰信号，美元指数短期被动下行压力加剧。美联储降息窗口临近，市场对降息幅度的博弈进入白热化阶段，任何经济数据均易引起波动，中泰国际预计短期美元指数主要波动区间在100.0-103.5。 离岸人民币： 中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，但基本面缺乏支撑因素。美联储降息后或进一步打开中国央行宽货币政策空间，稳增长政策加码预期下，人民币或暂不具备大幅升值条件，中泰国际预计离岸人民币短期主要在7.10-7.15水平震荡。 风险提示： 国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策落地效果不及预期。