港股市场将于10月1日和7日休市，港股通在9月29日与30日正常交易，10月1日至8日期间将暂停运行。 对此华泰证券分析称，节前南向大幅流入消费及防御板块，节中市场普涨、成长和消费板块领涨，节后当天大多回撤、风格再度切换至防御，一周内日历效应消散。 节前市场总体平淡，南向大幅流入消费与防御风格 华泰证券表示，据2025年香港交易所交易日历安排，港股市场将于10月1日(国庆节)和10月7日(中秋节翌日)休市，港股通服务自10月1日至8日期间将暂停运行。近年来在沪深港通交易日历持续优化的背景下，交易效率得到显著提升。自2022年8月中国证监会与香港证监会联合启动交易日历优化机制以来，已有效解决了因“两地市场均为交易日但不满足结算安排”导致的交易障碍。 具体而言，2025年南向交易预计将新增8个交易日，其中包括国庆假期前的9月29日与30日两个新增交易日。这一优化安排提升了港股通对香港市场交易日的覆盖度，为投资者在长假前进行资产配置提供了更充分的调整窗口。 国庆假前，南向资金流入有什么规律？ 整体来看，国庆节前夕南向资金会出现较大幅度的净流入。考虑到港股通渠道自2018年以来使用量大幅增加，华泰证券统计了2018年以来国庆假期前的1天与1周的南向资金日均净流入规模与净流入占南向持股规模比例的情况。 具体来看，除2024年因A股短期异动导致南向资金大幅净流出外，其余年份的国庆节前夕，南向资金均保持较大规模的净流入，且净流入占比呈现一定的逐年走阔趋势，反映内资机构越来越倾向于在国庆节前继续流入港股以获取收益。 越临近国庆节，净流入的规模与流入规模占南向持股市值比都显著增大。今年情况类似，截至2025年9月24日，南向资金近一周与近一月的日均净流入规模分别为69.2、82.8亿元，占比较去年同期分别提升0.06、0.07pct。 结构上看，华泰证券指出南向资金在假期前的净流入以消费与防御风格为主。其中，消费方面，美容护理、商贸零售近一周的净流入占比分别为1.76%、1.09%；防御方面，国防军工、非银金融、公用事业等防御性标的亦有较大幅度的净流入，净流入占比分别为1.29%、0.74%、0.53%。 国庆期间，港股表现有什么特点？ 历史数据显示，A股长假期间，港股市场在国庆期间倾向上涨。2010年以来的A股国庆节长假休市期间，恒指涨跌幅中位数与上涨概率分别达到2.1%、86.7%。国庆时段为Q4伊始，市场对经济会议、政策预期与宏观经济走势等因素的关注逐渐升温，或是国庆日历效应相对更强的重要原因。 此外，若市场本身处于上升趋势中，国庆日历效应更为显著。14-15、16-18、21-22、24年的国庆期间，恒指涨跌幅中位数与上涨概率分别达到2.8%、87.5%。 结构上看，港股在十一长假期间的风格偏积极。通过统计2010年以来历年国庆期间港股二级行业的涨跌情况，华泰发现：除综合金融外，所有行业的上涨概率均在60%以上，显示出普遍的做多窗口特征。 他们还指出，消费、高β和成长性在假期内表现相对占优。服务消费、有色金属、机械、计算机、电子等成长型板块上涨概率均在80%左右，且涨幅中位数超过2%，优于市场整体表现；与之相对，防御性板块如公用事业、通信、食品饮料涨幅相对较低。 海外环境对港股影响在十一假期内小幅上升。港美股相关性在假期内小幅提升。华泰证券分别统计了2010年以来，恒生指数与标普500指数在国庆假期与非国庆假期的涨跌幅相关性，发现国庆假期港美股的相关性较非国庆期间水平提升13.8pct至35.3%，但整体仍处于较低水平。虽然港股通关闭导致南向资金无法参与假期定价，外部影响因素重要性走高，但十一期间投资者依然对国内长假消费和后续政策会议关注更高。 外部市场环境在十一假期内一般较为稳定，今年需关注日本大选和美国非农数据。2010年以来的国庆期间，标普500指数VIX中位数小幅上升至19.2。今年假期内的海外主要事件集中于就业数据、制造业PMI及部分联储官员讲话。 国庆假后，港股市场会有什么变化？ 十一假期结束后，港股当天表现转弱，但随时间推移日历效应的影响减弱。2010年以来数据显示，节后第一天港股倾向于下跌(上涨概率未超过50%)，恒生指数、恒生国企、恒生科技、恒生高股息指数首日表现相对整体国庆假期的上涨中位数分别为-0.48%、-0.68%、-0.63%、-0.71%，或主要受节前布局资金获利了结、AH交易转换、假期效应与换月效应等因素的共振影响。但一周内表现逐步修复，除高股息外，主要指数上涨概率过半，恒生指数、恒生科技、恒生国企相比国庆假期内上涨中位数为0.60%、2.36%、1.03%。 行业方面，节后当天风格快速切换，一周后重回中长期逻辑。假期期间涨幅较高的服务消费节后当天快速回调，科技表现分化，银行、电力公用等高股息板块回调程度更低。日历效应在节后一周左右开始消退，行业之间不再呈现同涨同跌格局，而是回归主线交易。节后一周防御性风格相对占优的表现开始分散，汽车、计算机、传媒、电子等重新获得大于50%的上涨概率。

港股部分有色金属相关个股周二延续涨势，其中招金矿业(01818.HK)、山东黄金(01787.HK)分别上涨1.28%、0.52%。 注：有色金属股的表现 消息方面，9月23日，国际金价再度大涨，COMEX黄金站上3795美元/盎司，再创历史新高，目前处于3378美元附近。 注：COMEX黄金的表现 银河证券认为，本次美联储再次重启降息后，货币政策逐步宽松的趋势或已确立，后续在美国劳动力市场下滑的影响下美联储或将持续降息，推动全球黄金ETF基金加速增持黄金来推升金价。而本次美联储降息会议中，特朗普任命的新美联储理事米兰要求9月降息50个基点、2025年共计降息150个基点，这与美联储其他官员的意见分歧，或也将引发对市场对后续美联储独立性的担忧，加大金价的上涨弹性。 申万期货分析指出，在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。美国贸易谈判呈现多方进展，关税对通胀影响或持续性有限，市场对四季度投资增长有一定预期。 除了以上个股走强之外，同为有色金属股的洛阳钼业(03993.HK)在今日盘中一度涨近3%，目前已转跌。 注：洛阳钼业的表现 洛阳钼业此前的上涨主要受益刚果(金)政府于9月20日更新钴出口政策。根据相关报道，2025年刚果(金)钴出口禁令延期至10月15日，2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44%。中信证券表示，预计出口配额将导致2025-2027年全球钴供应量远低于正常水平，钴价有望强势上涨，预计布局印尼钴冶炼的公司以及在刚果(金)拥有矿山的公司将充分受益于钴价上涨。 对此洛阳钼业工作人员表示，目前正常生产，后续要看禁令结束后配额如何落地，公司将根据实际情况采取应对措施。另外，公司会向刚果(金)政府申请配额，并且与当地政府保持沟通。

自美联储9月降息落地后，港股短线冲高回落，连续放量但波动加剧的走势也引发不少机构热议。 招商证券国际就在9月18日的报告中分析指出，降息“靴子落地”，反弹冲高后部分资金可能获利了结。然而，外资对于港股在内的中国资产仍处于低配状态，降息后有较大增配空间。并且，港股位于全球估值洼地，叠加中国“新经济”资产的盈利支撑，中长期上行可期。 该机构认为，降息导致美国与新兴市场利差收窄，美元走弱，或推动国际资本流入香港等新兴市场。而与内地相比，香港没有资本账户管制，更加直接受益于本轮降息。 此外，中国银河证券的研究则认为，美联储降息后，在港元利率下行与外资回流的双重作用下，有望改善港股流动性。 一方面，1周HIBOR从8月中旬开始拉升，显示短期资金成本波动，但降息后美元走弱预期将推动港元利率中枢下行。 另一方面，8月以来外资配置港股偏好聚焦行业。在美联储降息的背景下，外资对中国香港市场的配置偏好呈现出明显的结构性特征，主要集中在科技、金融及部分消费与制造行业，尤其是科技和医药板块。 中信建投此前也发布报告称，当前中国正处于优质资产价值重估阶段，伴随港股部分企业盈利悲观预期被消化，港币兑美元趋稳，叠加9月美联储降息，预计港股后续表现仍有支撑。此外，目前AI叙事延续、创新药领域催化不断，在产业趋势推进下，维持对港股AI相关领域、创新药领域推荐。

据大湾区之声消息，香港特区行政长官李家超在立法会发表2025年《施政报告》。 李家超：香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品交易及碳交易等新业务 李家超表示，香港将与大湾区内交易所合作开拓大宗商品交易及碳交易等新业务。港交所是前海联合交易中心的控股股东，将继续加强两地合作，发展好大豆离岸现货市场。港交所碳市场Core Climate亦会与大湾区试点碳市场研究试验跨境交易结算。 李家超：香港金管局将设立新的“人民币业务资金安排” 李家超表示，香港是全球最大离岸人民币业务枢纽。为增加香港离岸人民币市场的流动性和全球辐射能力，香港金管局将利用与人民银行的货币互换协议，设立新的“人民币业务资金安排”，向企业提供贸易、日常营运、资本支出所需且年期较长的人民币融资，支持实体经济使用人民币，并持续探讨更多元化的跨境资金获取渠道，为市场提供稳定且成本较低的人民币资金。金管局也将研究推动人民币与区内本币在港进行更便利的外汇报价与交易。 李家超：探索缩短股票结算周期至T+1 推动更多海外企业来港第二上市 李家超表示，香港将通过“科企专线”协助内地科技企业来港融资，加强对国家建设科技强国的金融支持；进一步完善主板上市和结构性产品发行机制；研究优化“同股不同权”上市规定；探索缩短股票结算周期至T+1；推动更多海外企业来港第二上市；协助中概股以香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入“股票通”南向交易。 李家超：香港加速建立国际黄金交易市场 李家超表示，他已接纳“推动黄金市场发展工作小组”的建议，由香港特区政府财库局落实，包括：1、推动香港机场管理局（机管局）及金融机构在港拓展黄金仓储，以三年超越2 000吨为目标，建造区域黄金储备枢纽； 2、推动金商在港建立或扩建精炼厂，并与内地研究在内地进行来料加工，精炼黄金后出口至香港作交易及交割用途； 3、建立香港黄金中央清算系统，为国际标准黄金交易提供高效可信的清算服务，并邀请上海黄金交易所参与，为未来与内地市场互联互通做好预备； 4、丰富黄金投资工具，协助发行人发行黄金基金，支持开发新产品，如代币化黄金投资产品； 5、支持业界成立黄金行业协会，建立与政府和监管机构的交流平台，加强推广及吸引「一带一路」客户，强化人才培训。 此外，上海黄金交易所国际板在港设立了首家境外交割仓库，并已推出在港交割的全新合约。特区政府将持续推进沪港黄金市场合作。 李家超：优化“新资本投资者入境计划” 李家超表示，“新资本投资者入境计划”要求申请人在港投资不少于3,000万元，其中房地产投资额（无论是住宅或非住宅）目前最多只算入1,000万元。特区政府会优化计划，如购买非住宅物业，可算入额由1,000万元提升至1,500万元，物业成交价则仍不受限制；如购买住宅物业，可算入额维持1,000万元，但可算入的住宅物业投资会放宽，成交价门槛由5,000万元下调至3,000万元。 李家超：香港将成立AI效能提升组 李家超表示，特区政府将成立AI效能提升组，推进“AI+”发展，促进AI政务发展。

近期人民币中间价突破7.11关口，引发市场广泛关注。华泰证券最新分析指出，随着今年宏观增长韧性好于预期，人民币汇率及人民币资产存在补涨空间，港股尤其有望获得相对收益。 历史经验：升值周期中的资产表现 汇改以来，人民币共经历9轮升值周期，平均持续约半年。历史数据显示： 股市普涨：升值期内，沪深300与恒生指数年化收益率中位数分别达29.8%和36.5%，最大回撤中位数仅6.5%和6.0%。 节奏同步：A股与港股的上涨起点通常同步或略领先于人民币升值启动，且升值过程中股市多延续涨势。 港股弹性更优：恒生指数相对沪深300展现出更高弹性。 成长风格占优：以恒生科技指数为代表的成长风格表现显著优于高股息率，港股中小盘股(恒生综合指数)表现也略好于大盘。 传导逻辑：汇率如何影响港股？ 人民币升值对港股的影响主要通过三方面传导： 共同反应经济预期：汇率升值与股市上涨均是经济基本面预期改善的结果。 风险偏好与资金面：人民币升值往往伴随美元走弱和全球风险偏好提升。美元走弱改善非美金融条件，人民币资产吸引力提升。 根据EPFR数据显示外资在人民币升值期普遍流入港股，且后半程流入加速。被动型资金流入更为确定。人民币升值可能推动“去美元化”，激励资本流入。 企业基本面：从成本端看，进口原材料和外债规模较大的行业有望减轻成本压力；从收入端看，人民币升值提振企业购买力，尤其在当前国内制造业出海战略深化过程中，对出海类型企业起到支持作用。 人民币升值下，哪些行业有望受益？ 华泰证券复盘过去人民币升值期间行业表现，电子、计算机、综合金融、建材、传媒超额收益较高(收益中位数：30%、20%、20%、18%、17%)，通信、煤炭、建筑、国防军工、电力及公用事业超额收益排名垫底。 但上述行业表现并不能简单归因为汇率影响，毕竟人民币升值期间整体指数往往都倾向于上涨，有必要区分行业的超额表现是对市场因子敏感还是对人民币汇率敏感导致的。在剥离掉市场因子影响，仅考虑汇率变动下，有色金属、农林牧渔、机械、家电和银行更加受益于人民币升值(β值分别为1.2、0.6、0.5、0.4、0.3)。消费者服务、计算机、医药、传媒等板块在升值期间的超额收益主要来自于市场因子带来的弹性，升值或不对其构成正向收益贡献。

摩根大通分析师Katherine Lei日前在一份报告中表示， 中国银行股下半年有望进一步上涨，吸引那些追逐高股息的投资者，因为该行业受益于净息差企稳以及手续费收入增长 。 Lei预计， A股银行板块潜在涨幅可能高达15%，而港股银行板块则有望上涨8% 。她预计， 摩根大通覆盖的内地上市银行股今年的平均股息收益率约为4.3% 。 “我们仍看好中国的银行板块。” Lei表示，并指出，充足的流动性等因素将继续有利于资产配置到高股息股票中。 Lei的预测加深了人们对中国银行股日益增长的乐观情绪。在当前的经济环境下，中国的银行股正日益成为渴望收益的投资者的避风港。 今年以来，追踪在香港上市中资银行的一个关键指数已飙升约25%，部分原因是，随着债券收益率下降，保险公司等机构投资者正积极寻求更高回报。 与此同时，在贸易紧张局势缓解以及流动性充裕的推动下，上证综指目前已升至十年高点。银行板块的强劲涨势是主要的推动力之一。银行股是上证综指的重要权重组成部分，对整体市场走势具有显著影响。 Lei补充称，受净息差改善和手续费收入温和回升的推动，银行的收入和利润增长将在下半年改善。“我们认为降息周期即将结束，下半年或2026年还会再降息一到两次。”她称。 Lei在报告中上调了多只银行股的评级， 包括将交通银行A股和H股从“中性”上调至“超配”，将平安银行从“低配”上调至“中性” 。 她还将招商银行列为A股银行股的首选 ，理由是其“可观的股息收益率和对资本市场更高的盈利敏感性”。 在摩根大通作出上述预测之际，外资对中国股市的乐观情绪日益高涨。据高盛集团Prime Brokerage数据显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。 瑞银分析师日前预计，流动性驱动的中国股市牛市反弹至少将持续到9月份，并表示：“大多数投资者目前认为股市下行风险有限。”

受益于反内卷政策，港股煤炭股延续涨势。截至发稿，飞尚无烟煤(01738.HK)、安域亚洲(00645.HK)、南戈壁(01878.HK)、蒙古焦煤(00975.HK)分别上涨221.10%、128.26%、3.89%、3.09%。 注：煤炭股的表现 消息方面，近期焦煤主力合约持续走强，该品种6月4日以来累计涨幅接近60%。现报1125元/吨。 注：焦煤主力合约自6月4日以来的表现 加之国家能源局综合司近日发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》。 《通知》提到，今年以来，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。记者从中国煤炭运销协会了解到，该文件内容属实，何时开始核查尚不确定。 据通知，具体核查内容包括：一是煤矿2024年全年原煤产量是否超过公告产能（其中已进入联合试运转的煤矿以公告的建设规模为准，下同），2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%；二是企业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标；三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况。 机构称政策预期或相关措施有望扭转行业困境 浙商证券指出，当前煤炭行业供给再次过剩，企业陷入低效的恶性竞争，政府强调“反内卷”，后续出台相关政策的预期增加，有望通过限产、优化产能、遏制低价竞争等措施扭转行业困境。从供给侧改革政策出台后的煤炭板块表现来看，政策对板块行情影响较大，维持行业“看好”评级。 国信证券分析称，煤炭价格在上半年已完成探底，下半年供需格局有望改善，煤价具备持续反弹潜力，看好煤炭需求韧性。该研报同时强调，即使在一季度业绩承压时期，煤炭板块的经营指标(如低负债率、高净利率、相对高ROE)仍领先于多数行业。在低利率环境下，业绩稳健、高股息的龙头企业配置价值显著。

2025年上半年，港股市场在充沛流动性驱动下，上演了一场“资金盛”叠加“资产荒”的极致结构性行情，尽管指数整体震荡，但局部热点轮番活跃，IPO与再融资市场也异常火爆。 对此中金公司指出，今年三季度流动性环境或面临边际趋紧压力，但“钱多资产少”的宏观背景未改，建议投资者把握结构性机会，采取“新哑铃”配置策略。 流动性驱动下的港股异象 年初以来，港股日均成交额激增至2406亿港元，较2024年日均1318亿港元增长超80%，创历史新高。南向资金持续活跃，日均流入61.5亿港元(2024年日均34.7亿港元)，年内累计流入7877亿港元，逼近去年全年水平。 这一流动性盛宴直接催生了几个关键现象： 对宏观不敏感的结构性行情尤为活跃：虽然整体中国基本面趋弱且外部扰动不断，但结构性行情活跃，板块之间此消彼长、不断轮动，如年初以来的AI、新消费、创新药等几轮主线。 容易形成热门板块的抱团和拥挤交易：那些被资金青睐的个股和板块都会出现短期预期和估值透支。中金以成交占比与市值占比来衡量“拥挤度”，可以清晰地发现年初以来的不同行业的拥挤程度和轮动情况。 更多公司赴港上市，包括A to H公司。再融资也不断增多。年初以来，港股IPO上市已有51家，募资金额达到1000亿港币以上，超过2024年全年规模，其中A股转港股上市公司10家，募资占比70%，后续还有近50家A股公司计划赴港上市，下半年还有195家公司排队。配售等再融资也明显增多，2025年上半年港股再融资规模突破1700亿港币，同比增长227%。 “打新交易”也明显活跃。中金曾针对港股IPO的收益做过详细分析，结论是由于充分市场化询价的机制，长期来看港股的打新平均正收益胜率只有51%且会随上市时间递减，并不存在稳定的制度套利机会，但是阶段性的流动性充裕和亢奋情绪无疑会助推热情。 AH溢价收窄、甚至部分个股持续溢价，如宁德时代和恒瑞医药，截至7月18日分别交易在26%和14%的溢价；整体加权平均的AH溢价也缩窄到126%。中金在此前指出，符合当时产业趋势和外资审美的个股的确可以交易港股溢价，如2016-2019年的海螺水泥，但这一规律不能无限外推。短期看，整体AH溢价依然受限于分红税安排下的125%平价的“隐性底”，这也是为何3月下旬和6月下旬触及这一水平后，分别通过港股跌和A股涨收敛。 宏观“钱多资产少”+微观资金供给充沛 港股活跃流动性的宏观根源在于“资金盛”(内地货币充裕)与“资产荒”(高回报资产稀缺)的组合。微观层面则体现为资金供需两旺： 宏观维度：包含三个层次，三个因素共同作用，形成了上半年港股流动性的基本格局。内地流动性：资金充裕(资金盛)但缺乏优质资产(资产荒)，推动南向资金持续流入。截至6月，中国M2高达330万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，居民部门名义储蓄也在不断增加。但回报与成本倒挂的情况下，私人部门信用收缩仍在延续，经济未有全局修复，能提供新增长点或确定回报的资产较为有限。 这一背景下，国内资金需要寻求有效配置机会，不论是稳定回报的分红资产、还是成长属性的新经济板块，港股都具有比较优势，进而吸引南向资金加速流入。 香港流动性：金管局投放大量流动性导致港币流动性异常宽松。5月初港币触及强方保证，香港金管局超预期大量投放流动性，导致银行体系总结余大幅抬升、Hibor骤降至零附近，市场流动性极度充裕。 外围美元流动：二季度同样宽松。4月以来，不论是出于“去美元化”叙事还是对美元资产安全性的担忧，美元指数和美债利率也持续走弱，部分资金从美国撤出并“各回各家”，也间接受益港股。 南向资金强劲流入：截至目前的流入规模已接近去年全年，南向定价权在边际上和结构上不断提升，南向成交占比目前达到35%。这其中，以个人投资者(ETF)和交易型资金贡献了大量超额增量，上半年内地可投港股ETF资金净流入375亿元，环比增加10%，同时保险资金也在稳定增配。 展望三季度流动性边际趋紧 结构市仍是主旋律 中金公司预计三季度港股会面临多方面的流动性边际趋紧的压力；量级上，下半年对资金的需求规模可能延续甚至加速(IPO和配售3000亿港币以上)，但资金供给速度能否加速还要看“赚钱效应”(南向、外资和回购或为3000亿港币左右)。 该券商指出，“资金盛+资产荒”延续，南向配置趋势(尤其保险资金)或持续。但需关注A股边际吸引力是否回升，以及银行等高股息板块短期估值透支后的波动。 港元汇率触及弱方保证，金管局已开始回收流动性(6月下旬至今回收872亿港币)，总结余下降，Hibor抬升(但仍处低位)，港币流动性难以更宽松。 对于南向资金，中金公司指出，全年流入或超万亿港元，但下半年速度可能放缓，预计年内相对确定增量约2000-3000亿港元(公募+保险)。 在外资方面，中金公司期待长线外资大幅回流不现实(基本面、地缘因素制约)，但主动外资配置比例已较低(较基准低配超1ppt)，大幅流出空间有限。 当前市场为结构性行情 把握“新哑铃”机会 中金公司指出，当前恒指风险溢价回落至6%，短期估值扩张空间受限，指数有效突破需关税、财政、AI三大因素出现超预期利好。基准情形下，恒指或在24000点附近震荡。 该券商建议维持“稳定回报（分红）+成长回报（成长）”的哑铃型配置框架，但需根据板块透支程度进行阶段性轮动(“新哑铃”)。 分红端：长期逻辑稳固，但银行股短期估值透支明显(AH溢价<20%)，吸引力下降。可考虑将部分仓位轮动至股息率仍有吸引力的保险板块。 成长端：新消费短期透支较多。建议关注预期相对冷静、存在催化潜力的方向：AI应用、机器人、创新药。

受益于国际金价重返3400美元大关，港股黄金股多数走强。截至发稿，赤峰黄金(06693.HK)、招金矿业(01818.HK)、紫金矿业(02899.HK)、潼关黄金(00340.HK)分别上涨4.91%、3.23%、3.07%、2.97%。 注：黄金股的表现 7月21日晚间，国际金价突现大幅拉升，现货黄金单日涨超1.5%，重返3400美元上方，创下近五周新高。COMEX黄金期货同步飙升1.6%至3412美元/盎司，白银也跟涨2%。 目前金价小幅回落至3405美元附近，但市场避险情绪已全面点燃。 注：国际金价近日的表现 对于金价走强，与以下几个原因相关。首先是8月1日美国对多国加征关税的最后期限迫近，欧盟酝酿动用“反胁迫工具”反制，政策不确定性刺激避险需求激增。 其次是美联储9月降息概率升至59%-63%，削弱美元吸引力，进一步强化黄金配置价值。 国内金市同步呼应，上海黄金交易所人民币计价黄金涨至781.5元/克，周大福等品牌金饰价格单日最高跳涨14元，重回千元关口。 机构如何看待后续金价的走势？ 机构对金价后续走势持乐观态度。根据摩根士丹利的报告，在特朗普政府近期宣布对欧盟及其他主要贸易伙伴加征关税的背景下，黄金被视为投资者最佳的避险选择之一。 摩根士丹利分析指出，美元持续走弱将为大宗商品市场提供支撑，而美国通胀率的任何上行都可能推动资金流向贵金属领域。该机构特别强调，中国可能出台的政策将成为黄金市场潜在的利好因素。 报告进一步分析称，美国计划自8月1日起对多个国家上调关税，特别是针对钢铁、铝和铜等行业的关税措施，可能会推高工业领域的投入成本通胀。摩根士丹利预计，当前金属市场的上涨趋势将持续，COMEX期铜、黄金和白银价格仍具上行空间，但铂金价格在经历约50%的涨幅后可能趋于稳定。 值得关注的是，摩根士丹利已将2023年第四季度黄金目标价上调至每盎司3800美元。这一预测基于以下多重因素：央行和投资需求的持续支撑、美元走弱态势、ETF资金持续流入，以及地缘政治和宏观经济不确定性的延续。此外，该机构认为随着消费者逐步适应更高的价格水平，黄金珠宝需求有望迎来复苏。

今日港口航运板块再度逆势走强，引发不少关注。 截至发稿，海丰国际(01308.HK)涨超5%，德翔海运(02510.HK)涨逾4%，中远海发(02866.HK)、青岛港(06198.HK)、中远海控(01919.HK)等个股也纷纷跟涨。 消息面上，由于对关税风险不确定性的担忧，近期贸易抢运需求集中井喷，利好航运景气度。 据上海航运交易所数据，截至2025年6月9日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1622.81点，与上期相比涨29.5%。 另宁波航运交易所消息，上周南美东航线市场波动较大：运力缺口较大，舱位持续紧张，运价继续上涨。南美东航线运价指数为2324.2点，较前一周上涨43.7%。 此外，海关总署数据显示，以美元计价中国5月出口同比增长4.8%，继续展现一定韧性。 国盛证券6月9日发布的研报称，5月对美出口降幅扩大，但对欧盟出口提升，对新兴市场出口保持高位。其中，对东盟出口同比增14.8%，其中对越南出口同比增 22.0%，体现出明显的转口特征。 国信证券也表示，5月出口韧性主要受对非美国家边际走强、集成电路及汽车等产品出口增速上行等积极因素，反映贸易地理格局和产品构成均出现改善。