昨日市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿。板块方面，美容护理、足球概念、创新药、宠物经济等板块涨幅居前，汽车整车、钢铁、白酒、煤炭等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。 在今天的券商晨会上，中信建投表示，钼钨价格持续上涨，重视战略金属投资机遇；中金公司认为，人民币对美元可能还有升值空间；华泰证券表示，预定利率下调在即，保险行业成本有望降低。 中信建投：钼钨价格持续上涨，重视战略金属投资机遇 中信建投表示，年初至今，锑、铋、钨、钼等战略金属价格轮番表现。近年来，一众战略小金属价格中枢呈显著上移态势，主要原因在于资源稀缺性及供给刚性日益凸显、需求端受益于新能源、新材料、制造业升级、军工等发展，叠加关键矿产资源已成为各国博弈的新“战场”，中信建投持续看好国内优势战略矿种价值回归及股票估值重估，建议重视战略金属投资机遇。 中金公司：人民币对美元可能还有升值空间 中金公司表示，从中长期来看，美元在全球储备中仍有举足轻重的地位，但地缘政治经济变局也带来了挑战。短期来看，美国面临财政、贸易“双赤字”，尤其是国债发行压力上升，美元贬值压力可能未完全释放。另一方面，我国金融周期调整趋缓而技术进步加速，加上美元可能贬值，过去几年经常项目积累的待结汇资金结汇动机也可能增强，对人民币汇率形成支撑。 华泰证券：预定利率下调在即，保险行业成本有望降低 华泰证券认为，近期人民币升值预期以及公募改革推升了A、H两个市场的流动性水平，并带动保险股上涨。从基本面看，在预定利率动态调整机制下，寿险产品预定利率有望于今年三季度下调，改善年初以来的寿险产品成本收益倒挂情况，整体销售动能有望改善。当前保险股估值处于历史低位，压制寿险公司估值的最大因素仍然是低利率。即便利差损担忧仍然存在，在流动性以及基本面改善的背景下，下半年保险板块仍有可能获得不错的收益。华泰证券看重资产负债匹配的重要性。

高盛分析师在周一的一份报告中指出，人民币在中美贸易争端中表现出韧性，其进一步上涨预计将使中国股市收益。 高盛在最新一份报告中写道，人民币兑美元每升值1%，就能提振中国股票上涨3%，这得益于企业盈利前景改善和外资流入增加等因素。 报告称，人民币的前景支撑了高盛对中国股票的增持立场，且在人民币走强的情形下， 可选消费品、房地产股和券商股 通常将表现优异。 高盛指出，人民币币值在这一次关税战中保持稳定的原因包括中国人民银行的干预、中国出口业竞争力以及多样化程度提高，人民币被低估以及美元广泛疲弱后带来的资产多元化配置需求。 在2018年的特朗普第一任期关税战中，人民币兑美元一度贬值达13%，这与现在升值的情况形成鲜明对比。截至发稿，美元兑人民币汇率报7.16804。 高盛预测，美元兑人民币汇率在未来12个月内有望达到7。该机构还指出，人民币计价的资产将继续吸引外资，但未来数月南向净买入的步伐可能放缓。 富人正在行动 截至上周五，恒生指数已经实现连续七周上涨。虽然4月初关税的不确定性引发了市场的大幅抛售，但投资者对中国股票的乐观情绪并未改变，且随着中美两国达成互让协议后进一步得到加强。 4月，高盛曾两次下调MSCI中国指数的预期，但在5月关税风险得到控制后又上调了预期，将该指数在2025年和2026年盈利增长预测从6%和7%上调至9%，MSCI中国指数未来12个月的目标价由78上调至84。 注：iShares MSCI中国ETF走势 与此同时，渣打银行一名高管表示，富裕投资人并未因为关税威胁而停止投资，认为现在正是买入香港和中国内地股票的绝佳时机。 该银行大中华区及北亚区私人银行及富裕客户全球主管Raymond Ang对媒体表示，其私人银行和富裕客户投资非常活跃，并已赎回了与宏观经济主题或特定行业基金挂钩的长期基金持仓，将资金重新配置到香港和内地股票以及优质中国政府债券之中。

今日监管层再度释放稳汇率信号。央行和外汇局一早公告，自1月13日起将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调至1.75。专家表示，此举可增加企业和金融机构跨境资金来源，缓解汇市美元供求偏紧状况。 近期央行释放出清晰的稳汇率政策信号，不仅反复强调“三个坚决”，还在香港市场发行历史最大规模的600亿人民币央行票据，并暂停开展公开市场国债买入操作。专家表示，监管系列操作说明当前政策仍将维持汇率稳定。后续，监管层还有包括下调外汇存款准备金、下调境内美元存款利率等多种稳汇市工具可择机动用。 1月13日一早央行官网还发布消息，中国外汇市场指导委员会会议近日在北京召开。会议强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 央行行长潘功胜今日在第18届亚洲金融论坛上也强调，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行，将坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能，同时坚决对市场的顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率的超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 上调跨境融资宏观审慎调节参数，缓解汇市美元供求偏紧状况 1月13日，央行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，能够增加企业和金融机构跨境资金来源，进而增加境内美元流动性，缓解汇市美元供求偏紧状况。“这是既1月9日央行决定在香港市场大规模发行600元央票之后，监管层在较短时间内再度释放稳汇率的清晰政策信号，旨在防范短期内人民币贬值预期过度聚集，维护汇市稳定运行。” 值得注意的是，央行和外汇局此前曾通过调整企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，对汇市实施调控：2021年1月，为控制人民币过快升值，跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1；2022年10月和2023年7月，为控制人民币过快贬值，跨境融资宏观审慎调节参数分别上调0.25至1.5。 近期人民币波动幅度有所加大，监管层还有哪些稳汇市工具可出手？ “除了强化在岸市场人民币中间价调控、适度调节离岸市场人民币流动性、上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数之外”，王青指出，监管还可择机动用下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数（控制资本外流）、下调外汇存款准备金率（在境内释放更多美元流动性）、下调境内美元存款利率（抑制境内购汇需求）、上调远期售汇风险准备金率（抑制境内购汇需求）等政策工具。 稳汇率态度坚决 近期，央行一系列动作显示出清晰的稳汇率决心。王青表示，着眼于有效应对外部经贸环境变化，2025年人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度也会有所提高，但会继续围绕合理均衡水平双向波动。就短期而言，考虑到美元还有可能强势运行一段时间，人民币在跌破7.3后或还有一定下行空间，但汇市风险不大，特别是在体现人民币实际汇率水平的CFETS等三大一篮子人民币汇率指数持续处于稳中有升的偏强状态的背景下。 1月13日消息，中国外汇市场指导委员会会议近日在北京召开。会议强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。并再次强调了“三个坚决”，即坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 1月10日，央行发布公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。“2024年12月中旬以来，1年期及1年以下短债收益率出现快速下行，并呈现出向长端传导趋势。收益率曲线向下平移加剧了汇率压力，随着美债收益率持续高位，中美利差负值持续加深。因此央行当前决定暂停国债买入操作主要从稳汇率和防风险角度出发，表明了引导利率重回合理定价的决心和意图”， 国联固收首席分析师李清荷表示。 1月9日上午，央行发布公告称在香港市场发行人民币央行票据600亿元。此前香港人民币央票发行规模一般为100-200亿元，此次创下了历史最大单次发行规模。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，随着央行在离岸市场增发央票，离岸人民币市场流动性将进一步收紧，而美元对人民币即期汇率短期内可能被限制在7.35以下。 今日，人民币兑美元中间价报7.1885，上调6点。“预计中国政府或将在特朗普新政策明朗后重新评估外汇政策，当前仍将维持汇率稳定，官方中间价可能逐步升向但不会超过7.20水平”， Jerry Chen还表示。

财联社1月3日消息：1月3日，离岸、在岸人民币双双走低，美元兑在岸人民币跌破7.3关口，美元兑离岸人民币跌破7.35关口。专家表示，美元指数走强和离岸市场人民币流动性向宽是导致离岸人民币走贬的主要原因。1月2日，美元指数创历史新高站上了109。 过去的2024年，人民币表现较其他非美货币相对坚挺。但在强美元背景下，人民币汇率短期或围绕7.3上下波动。专家还表示，考虑到美元还会高位运行一段时间，人民币对美元走势会呈现一定波动性。2025年人民币汇率波动区间会大于2024年。 展望2025年，美元指数走势等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。但专家表示，在国内降准、降息等操作或与其他增量政策影响下，2025年内部因素仍有望托底人民币汇率。 美元指数走强带动人民币走贬 今日15时左右，在岸、离岸人民币对美元短线走低，在岸人民币对美元跌破7.3关口，为2023年以来首次；离岸人民币对美元跌破7.35。 消息面上，1月2日，美元指数站上109，刷新2022年11月以来的新高，一系列非美货币持续承压。 实际上，在2024年最后一个交易日，离岸人民币出现大幅波动全天震荡走低，一度跌超400点，逼近2022年10月25日低点7.3683。在岸人民币兑美元也最低跌至7.3001。 北京大学国民经济研究中心蔡含篇表示，美元指数走强是导致近期包括人民币在内的非美货币相对走贬的主要原因。“对wind中芝交所数据整理可以看出，2024年12月31日，美元对离岸人民币报7.3371，较2024年12月30日下降225个基点，环比下降0.3%。同日，美元指数飙升至108.4816，较2024年12月30日环比涨0.4%，美元兑新加坡元、欧元、瑞士法郎等分别环比下降0.4%、0.5%、0.4%。”她表示，由此可见，近期不仅是人民币相对美元贬值，欧元、新加坡元等非美货币均存在相似走势。 除了美元指数冲高的因素外，东方金诚首席宏观分析师王青还补充道，离岸市场人民币流动性向宽也会对离岸人民币汇率有一定的影响。具体来看，2024年12月30日中国香港离岸市场隔夜人民币同业拆借利率降至2.42%，较前日大幅下行2.02个百分点。 人民币汇率或徘徊于7.3附近，波动区间或加大 实际上，在过去的2024年，人民币表现较其他货币相对坚挺。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen指出，美元指数2024全年涨幅接近7%；在非美货币中，英镑和人民币相对坚挺。 中信证券首席经济学家明明也指出，强美元背景下，非美货币普遍偏弱。对于人民币而言，2024年人民币汇率相对于美元偏弱，但对一篮子货币汇率实现稳中有升。国际收支视角下，2024年前三季度我国经常账户顺差保持高位，直接投资账户和证券投资账户的波动性加剧。 展望后续走势，蔡含篇认为，受12月美联储鹰派降息，及市场对特朗普执政政策预期的影响，2025年年初美元指数短期内或继续维持高位，非美货币相对走贬。美元兑离岸人民币短期内或徘徊于7.3附近。 “短期来看，美元指数缺乏进一步向上动能。近期央行对中间价报价、离岸人民币流动性等方面的稳汇率政策强度提升，叠加全球重要央行议息会议均已结束、国内政策进入空窗期，预计人民币汇率短期或围绕7.3上下波动”，明明还表示。 王青指出，2025年初，我国外部经贸环境变数加大，加之美元还会高位运行一段时间，人民币对美元走势也会呈现一定的波动性。“2025年人民币汇率波动区间会大于2024年，在岸人民币对美元汇率也可能下破2023年9月8日创下的前期低点。” 2025年人民币汇率面临哪些扰动？ 展望2025年，美元指数走势、潜在的美国对华政策等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。 “重大事件引发市场情绪变化也会在短期内对人民币走势形成较强扰动”，王青还补充道。 明明认为，其中或也存在预期差，例如中美积极展开经贸磋商以有效缓和市场情绪等，或阶段性支撑人民币汇率表现。此外，2025年内部因素仍有望托底人民币汇率，一是考虑到直接投资账户和证券投资账户的压力，预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码；二是中美利差深度倒挂对于2025年人民币汇率的影响有限，国内降准、降息等操作或与其他增量政策共同助力基本面修复回升。 值得注意的是，2024年12月中央经济工作会议要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。 王青认为，这并不意味着人民币对美元汇价要保持基本不变，或固守某个具体点位，而是指CFETS等三大一篮子人民币汇率指数保持基本稳定，并与经济基本面变化相适应。若2025年美元因美国新政府贸易政策而出现较大幅度升值，人民币没有必要为保持对美元汇价基本稳定而跟进美元对其他非美货币大幅升值。这会脱离经济基本面基础，也不利于发挥弹性汇率对宏观经济和国际收支的自动稳定器功能。

周四欧盘交易时段，欧元兑美元汇率延续近期跌势，创下两年多来最低水平。特朗普即将上台的局面，使得人们对欧元区经济前景日益恶化的担忧加剧，欧元兑美元跌至平价也近在眼前。 具体来看，欧元兑美元跌近0.5%，至1.0320美元，为2022年11月以来的最低水平。英镑的表现也落后于其他主要货币，跌至去年5月以来的最低水平。 投资者越来越担心特朗普提议的贸易关税举措可能会对以出口为导向的欧元区经济造成破坏性影响，还担心俄罗斯和乌克兰之间不断升级的紧张局势，欧洲央行似乎有可能进一步降息。 所有这些对欧元来说都是坏消息。过去3个月，欧元兑美元汇率已累计下跌近8%。 荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley表示：“德国和法国的经济增长前景不佳，同时伴随着政治不确定性，欧洲央行可能在春季宣布更多连续降息的政策。”她预计欧元兑美元将在第二季跌至平价。 其他一些策略师也预计，欧元今年将跌至与美元平价，甚至更低。上一次突破这一关键的心理关口是在2022年，当时俄罗斯与乌克兰的冲突全面爆发，导致了欧洲的能源危机，并引发了对经济衰退的担忧。 就在本周，俄罗斯停止通过乌克兰向欧洲输送天然气，原因是乌克兰方面拒绝延长一项管道协议，这标志着俄罗斯与其昔日最大市场之间的最后几条能源纽带之一宣告断裂。 俄气周三称：“由于乌克兰方面一再明确拒绝延长这些协议，该公司被剥夺了供应过境天然气的技术和法律机会。”乌克兰对俄罗斯停止输送这些天然气表示欢迎，称这将打击其敌人。乌克兰能源部长格尔曼·加卢申科表示：“这是一个历史性事件。俄罗斯正在失去市场，将遭受经济损失。” 这让交易员想起了欧盟的能源困境，也意味着中欧国家将被迫从其他地方采购价格更昂贵的天然气，在该地区以多年来最快的速度耗尽天然气储备之际，这加大了供应压力。 不过，欧洲央行行长拉加德在新年致辞中表示，2%的通胀目标仍然可以实现。欧元区的消费者价格指数增长在去年有所放缓，9月份低于欧洲央行的目标，尽管最近几个月又有所回升。 与此同时，由于对英国经济增长前景的担忧，英镑也面临下行压力。荷兰合作银行的Foley指出：“经济疲软是德国、法国和英国的共同问题，而英国在2024年底发布疲软的GDP数据后，对衰退的担忧加剧。” 英国的GDP在2024年第三季度持平，英国央行预计去年第四季度也不会出现增长。这种不温不火的经济表现与去年上半年形成了鲜明对比，当时英国几乎出现了七国集团中最快的增速。

当地时间周二，日本财务大臣加藤胜信表示，近期外汇市场出现单边快速波动，将对过度波动采取适当措施，以稳定疲软的日元。 当被问及日元再度走软的问题时，加藤胜信回应称：“我们的立场没有改变，我想重复一下我说过的话，外汇市场要走势稳定，反映出基本面，这是非常重要的。政府一直对包括投机者推动的外汇波动感到震惊，我们将采取适当干预措施。” 加藤胜信上周明确指出，外汇市场形势令人担忧，这表明日本政府对日元贬值的担忧加剧。 近日以来，美元兑日元震荡走高，再度逼近1美元兑160日元的水平，本月已下跌4.7%，这让交易员对日本当局的任何干预保持警惕。 接下来，日本央行行长植田和男将于周三发表讲话，央行还将于周五公布12月货币政策会议审议委员意见摘要。对日本货币当局来说，日元进一步走软仍是其面临的风险。 分析师表示，假日期间市场的低流动性放大了日元大幅波动的可能性，但这也可能使任何干预措施都更加有效，这种剧情已经多次上演。 Kansai Mirai Bank外汇策略师Takeshi Ishida表示：“就日本当局是否真的会进行干预而言，随着日元汇率接近160，紧张感可能会加剧。如果他们在流动性低的环境下进行干预，日元的升值幅度可能会更大。” 巴克莱银行分析师Mukund Daga指出，一些对冲基金押注日元将跌至160-165区间。 上周，在日本央行决定维持利率不变、以及植田和男表达了谨慎加息的态度后，日元大幅下挫。此外，美联储上周释放鹰派信号，暗示明年将放缓降息步伐，加剧了日元的贬值趋势。 据悉，今年以来，日本当局已经花费了近1000亿美元用于支撑日元。一些分析师认为，美元兑日元汇率在7月触及的161.95关口是日本当局下场干预汇市的潜在门槛。 市场参与者将密切关注植田和男周三的讲话，观察其语气是否有变化。如果植田和男重申日本央行可能推迟加息，可能会进一步推低日元。 周五将公布的日本央行12月货币政策会议审议委员意见摘要可能会提供更多有关持鹰派立场的委员会成员Naoki Tamura加息提议的细节，这些信息可能有助于日元走强。不过，如果该份意见摘要主要集中在需要更谨慎加息上，日元可能会再次下跌。 Fukuoka Financial Group首席策略师Tohru Sasaki表示：“如果日本当局现在干预，可能不会奏效，因为美元也在走强，因此可能会产生不必要的影响。他们可能会推迟干预，直到美元兑日元汇率超过160，这是他们上次进行干预时的水平。”

截至北京时间周四下午17时，日元汇率（兑美元）日内快速跌破155、156关口，并一度跌破157关口，刷新今年7月以来的新低。 （USDJPY日线图，来源：TradingView） 注：图片Y轴为反向，旨在直观展示日元汇率的变化方向，下同 从分时图来看，日元近半天的持续下跌有非常清晰的事件驱动逻辑：凌晨3点美联储的“深夜炸弹”、早晨11时日本央行的默默妥协，以及最后下午15时植田和男行长的一番讲话彻底引发日元多头全面缴械。 （USDJPY分钟线图，来源：TradingView） 起源：美联储深夜轰炸 日元今天的急速下跌，核心原因依然是大洋彼岸的美联储。 与犹豫该不该加息的植田和男类似，对面的鲍威尔也在犹豫接下来能不能继续降息。 正如财联社今日早些时候的深度报道，凌晨美联储开完会后，市场猛然发现美国这一轮降息弄不好快要到头了。 被称为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯深夜撰文称， 2025年最重要的问题将会是“中性利率在哪里” 。中性利率是一个飘忽不定的数字，指的是既不刺激经济、也不抑制经济的政策利率。货币政策制定者只能根据政策发布后的市场反应，来判断目前所处的位置。 用大白话来讲，“中性利率”就是美联储本轮降息的终点，越靠近“中性利率”，降息的节奏就会越慢。 在最新的美联储经济预期中， 19名官员里已经有8人预期“长期利率”（最右Longer run一列）所处的位置——实际上意义上的“中性利率”，会高于3%。 同时还有两人预期“中性利率”已经升至3.75%-4.0%区间， 再降息两次就到了 。 （美联储公开市场委员会经济预期，来源：美联储） 鲍威尔在新闻发布会上说道：“我不知道它（中性利率）确切在哪里，但...我们可以肯定的是，我们现在离它更近了一百个基点。从这里开始是一个新阶段，我们将对进一步的降息保持谨慎。” 日本央行“引而不发” 面对美联储引发的全球市场震荡，斟酌再三后日本央行依然选择“再等一等”。 在北京时间11时左右发布的决议中， 日本央行决定将政策利率连续第三次维持在0.25%不变。会议后的声明也没有太大变化，几乎没有提供为何不加息的线索。 种种迹象也显示，日本央行已经做好了加息的准备，但最后决定“再等一等”。首先是9名央行审议委员中，前三井住友银行的高管田村直树投出反对票，认为应该加息。 12月会议的另一个特别之处， 是日本央行发布了针对过去25年的货币政策审查报告，论调整体支持恢复货币政策正常化 ，称“非常规货币政策措施，无法完全替代控制短期利率的常规货币政策措施”。 这份报告得出结论， 在货币宽松最强烈的时期（前任行长黑田东彦执行的超常规宽松政策），对于推动价格上行的影响没有预期中的那么大 。而且大规模货币宽松对日本国债市场的运作造成负面影响，接下来负面影响可能还会加大。 日本央行的审查也警告称， 日本国债市场的运作可能无法完全恢复 。 也有分析认为，植田和男在7月底的那次加息引发了日股“黑色星期一”事件，虽然回过头来看那天是一个绝佳的买点，但再次面对可进可退的决策时，日本央行的多数委员们恐怕没有自信再冒一次险。 担忧海外不确定性 北京时间下午15时左右，植田和男出现在媒体面前，对“不加息”的决定给出了一点见解。 除了鲍威尔同款的“等待更多数据、每次开会审查数据”外，日本央行掌门特别点出了特朗普即将上台带来的不确定性。 植田和男表示：“ 美国和海外前景仍然存在不确定性，即将上任的美国政府，政策存在不确定性，因此我们需要更仔细地审视其影响。 下一届美国政府的财政、贸易、移民政策，不仅对美国，而且对全球经济以及金融市场都会产生巨大影响，我们需要仔细审视其对日本经济的影响。” 令东京的分析师们感到一丝异样的是， 植田和男也在发布会上提到，在做出下一次加息的判断前，需要更多明年春季工资谈判（俗称“春斗”）的数据，来确定明年工资上涨的情况。 这也使得此前“12月或1月必有一次加息”的预测出现了裂痕。 考虑到 日本央行下一次议息是在1月18-19日 ，那会儿不仅特朗普还没就职，“春斗”的形势也不明朗，根本就不存在“足够的数据”。 三井住友银行的首席外汇策略师铃木浩史解读称，“关于想要评估春季工资谈判或工资趋势的评论听上去似乎有些谨慎，叠加美元在美联储会议后的走强，正在加速日元进一步贬值。” 犹豫中陷入加息漩涡 从另一个角度来看，日本央行正在面对通胀、经济增长和薪酬增长的多重不确定性，而且相互之间处在一个互相拖后腿的状态。 今年初日本工会与大型企业达成了创纪录的基本工资上涨（+3.56%）协议，日本央行也希望看到明年出现类似的情况。 前日本财务省副大臣、曾担任该国外汇事务主官的山崎达雄本周早些时候表示， 日本2025年工资谈判的主要挑战不是工会工人，他们只占日本总劳动力的16%，而是那些中小企业中非工会成员的工人。 问题在于，持续贬值的汇率对中小企业构成压力。山崎达雄援引商会数据称，日元汇率在130附近对小企业来说是舒适的，在当前的汇率下， 小企业仍然面临实现必要利润以进行加薪的挑战 。 话音刚落，日本央行犹豫的动作，正使得日元汇率朝着另一个方向加速狂奔。

近期业内对人民币贬值预期升温。央行今日最新发声指出，明年要深化汇率市场改革，加强汇率预期管理，坚决防范汇率超调风险。专家指出，央行发声传递出清晰信号，人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，监管部门不会容忍汇率的超调。 中央经济工作会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。专家认为，明年人民币汇率的弹性加大。瑞银则认为，预计央行或允许人民币兑美元贬值，但政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。另有专家指出，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。 央行最新发声坚决防范汇率超调风险 央行货币政策司有关负责人今日表示，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 “央行的发声向外界传递出清晰信号。一方面汇率由市场供求关系决定，市场在汇率形成中发挥决定性作用；另一方面人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，逆周期等各种调节手段丰富，监管部门不会容忍汇率的超调”，汇管信息研究院副院长赵庆明表示。 央行近一段时间已多次强调防范汇率超调风险。11月22日，央行国际司负责人刘晔在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，央行的主要工作是继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 邮储银行研究员娄飞鹏分析称，人民币汇率是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在市场机制作用下，汇率受多种因素影响呈现双向波动，走势方向难以准确预测，金融管理部门引导不要预测汇率，也是在更好保护市场主体合法权益。 业内热议明年人民币是否适度贬值 12月12日的中央经济工作会议提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中央经济工作会议对汇率的定调也引发了业内对明年汇率的分析。财联社记者注意到，有观点认为明年汇率会适度贬值，也有观点认为明年汇率弹性加大。 中金货币金融研究指出，中央经济工作会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，降息可能带来汇率阶段性承压，但企业结汇、海外同步降息能够一定程度对冲这一压力，三季度货币政策报告提到“保持汇率弹性”，预计汇率有升有贬能够为国内宽松提供空间。 光大证券首席经济学家高瑞东也指出，在上述货币政策的定调下，明年人民币汇率的弹性加大。 高瑞东分析称，货币政策加大宽松力度主要的制约在于人民币汇率，这一要素在明年贸易冲突大概率升级的背景下更增加了变数。近期中债利率加速下行，与美债利率倒挂加深，从利差角度降低了人民币计价资产的吸引力，成为人民币对美元贬值的催化剂。但据测算的中间价逆周期因子显示，央行依然维持着维稳汇率的基本立场。此外，从中期来看，货币政策宽松助力经济企稳和股市走强，经济表现更强以及资本市场吸引力增强通常利于人民币走强，从而减弱汇率对于货币政策宽松空间的约束。 “本次中央经济工作会议对汇率的相关表述与2023年会议相同，综合考虑国际收支平衡和应对外围压力”，天风固收孙彬彬团队认为，预计货币政策“以我为主”，汇率或可适度贬值。 瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，中央经济工作会议重申保持人民币汇率在“合理均衡水平”上的基本稳定，但预计央行或允许人民币兑美元贬值，以部分缓冲美国加征关税的外部冲击。但她同时强调，预计政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。 “强美元短期很难彻底逆转，但人民币的潜在贬值幅度有待观察，年内更倾向于在7.3附近波动”，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示。 光大银行宏观市场部研究员周茂华指出，就汇率走势而言，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。尽管影响人民币汇率的因素较多，包括中美经济、政策、关税、地缘冲突等，但国内经济稳步复苏，外贸有望保持韧性，人民币资产吸引力持续增强，国际收支基本平衡，人民币汇率在合理均衡水准平稳波动的基础依然坚实。

北京时间周六凌晨1点，就在交易员们准备着结束本周的工作之时，迎来了日本央行行长植田和男的意外发声。 受此影响，美元/日元短线一度跳水近百基点，日元多头再度捅穿150关键阻力位。 （来源：TradingView） 市场参与者正在密切关注，日本央行是否会在今年12月18至19日，或者明年1月23至24日的政策会议上将利率从0.25%提高至0.5%。植田和男对加息的趋势和考量给出了长篇解读，但对具体的时机三缄其口。 屡次对加息表态 在日本当地媒体凌晨刊发的采访摘录中，植田和男在回答“ 是否可以理解为下一次加息逐渐临近 ”时，称 “它们正在接近” ，因为经济数据朝着正确的方向发展。 日本央行行长也加了个“但是”—— 美国经济前景仍存在一个非常大的问号 ，目前日本的货币政策制定者想要确认（特朗普）将会出台什么样的政策。例如现在关税问题已经浮出水面，需要关注这个问题的进展。 他表示， 如果日本央行对经济按预测的方向发展充满信心，将在适当的时候调整货币政策的宽松程度 ，特别是基础通胀在展望期（2024财年至2026财年）的后半阶段上升到2%时。 植田和男同时透露， 日本央行将在12月的货币政策会议上，发布关于过去25年货币政策的广泛视角评估 。日本央行在大概30年的时间里，采取了各种宽松措施，希望这份报告能够尽可能量化地捕捉这些措施的有效性或无效性。 对于日元贬值的问题，植田和男也强调要综合考虑汇率如何影响通胀和前景。举例而言，在2010年代的前半段，日元升值对当时陷入通缩的日本来说是个头疼的问题， 但如果在通胀率超过2%时，日元进一步贬值，中央银行可能将不得不采取对策，以应对构成巨大风险的动向。 其他问答要点 决定加息时考虑哪些指标： 特别重要的是工资趋势和工资向价格传递的进展。2024年工资上涨的结果与长期物价指数上涨相一致，关键在于这种上涨能否持续。就工资而言，想看看 2025年的春季劳资谈判会有什么势头 。 中性利率在哪里： 根据过去数据的参数，工作人员预测的范围在-1%至0.5%之间，但很难去估计实际水平，央行将不得不通过分析经济对加息和降息的反应，逐步校准中性利率的水平。如果基础通胀在2026财年中期到后期徘徊在2%左右，届时政策利率将接近中性利率。 通胀上升时经济增长率是否会提高： 如果零通胀和工资增长持续下去，企业只选择降低成本的心态将变得普遍，几乎不会有前瞻性的创新举措，并基于创新来提高价格。某种程度上，日本央行希望能够创造出某种特定的动态。 金融系统风险： 对日本的金融系统并不太担心，美国的商业地产调整仍在继续，虽然不太可能出现系统性风险，但应该以紧张的心态关注这一情况。与此同时，非银行金融机构正面临严重问题，由于适用于它们的明确规定缺失，它们的活动值得密切监测。