昨日晚间离岸人民币兑美元持续拉升，接连收复7.31、7.30、7.29、7.28、7.27关口，日内涨近750点。业内分析指出，当前特朗普对贸易政策的最新表态有所缓和，强预期和当前的弱现实存在发差，人民币汇率就存在止跌回稳的可能。专家还表示，近期人民币汇率与日元等非美货币或将迎来一波反弹。 近期监管层稳汇率的态度明确，先后超预期发行离岸人民币央票，上调跨境融资宏观审慎调节参数，并多次公开“喊话”稳汇率的决心。业内分析师指出，在当前外部压力尚未明显缓解，中国内需有待进一步修复的背景下，稳汇率政策仍将保持较强的力度。 预期差推动人民币汇率止跌回稳 消息面上，据报道，美国当选总统特朗普计划在星期一发布一份备忘录，指示联邦机构研究贸易政策，并评估美国与其他国家的贸易关系，但不会在上任的第一天就征收新的关税。 中金公司外汇组指出，对人民币汇率而言，重点或是美国对华关税政策的推进力度与节奏。 “特朗普对贸易政策的最新表态，与竞选时的强硬立场有所缓和，这让此前因担忧而导致的非美货币贬值，出现逆转和大幅反弹”，汇管信息研究院副院长赵庆明认为，自9月底以来，一系列非美货币出现了超预期下跌，近期人民币汇率与日元、欧元、英镑等将迎来一波反弹。 中国银行研究院研究员范若滢则表示，自去年底以来，人民币汇率面临一定贬值压力。压力面包括美国就业形势持续强劲，美联储降息或将更为谨慎等。但我国经济基本面整体稳定，汇率调控工具充足，人民币大幅单边贬值的可能性较小。 稳汇率政策将保持较强力度 昨日公布的LPR报价显示，2025年1月1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均维持不变，也向市场传递出监管稳汇率的信号。 招联首席研究员董希淼表示，近期人民币汇率走势是市场关注的热点。如果LPR下降速度过快，或将增加人民币汇率的压力。LPR继续保持不变，有助于维持银行净息差基本稳定，提高银行体系稳健性和服务实体经济持续性；有助于减轻中美利差压力，促进人民币汇率保持基本稳定。 近期监管出台稳汇率政策举措较多，比如1月13日上调了跨境融资宏观审慎调节参数。“近年来，我国跨境融资宏观审慎管理日益完善，宏观审慎调节参数经历了多次调整，对稳定汇率、稳定跨境资金流动起到了重要作用。这次调整体现了金融监管部门合理引导汇率预期的意图”，范若滢指出。 此外，在1月14日国新办举行的新闻发布会上，央行副行长宣昌能，国家外汇局副局长李斌就汇率话题明确表态，向外界传递出清晰的稳汇率信号。宣昌能再次强调了“三个坚决”，并表示下阶段要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 “上述新闻发布会对汇率着墨较多，或显示出当前货币当局对于外汇市场预期管理的重视程度较高。货币当局稳汇率、稳国际收支等目标将是一以贯之的，在当前外部压力尚未明显缓解，中国内需有待进一步修复的背景下，稳汇率政策仍将保持较强的力度”，中金公司外汇组还表示。

11月22日，央行国际司负责人刘晔在政策例行吹风会上表示，影响汇率的因素是多元的，未来人民币汇率可能保持双向波动态势。 在北京时间11月21日凌晨，美元指数上升突破107关键点位，逼近2023年10月3日顶部107.348点。与此同时，离岸人民币兑美元再次站上7.25点位。 刘晔强调，人民银行将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率的弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 11月22日，北京某券商资深分析师对财联社表示，今日央行人士的表态信息丰富，但是再次提到了汇率弹性。该人士认为，关注到央行从7、8月份开始重提汇率弹性，综合内外部客观环境，这意味管理层对人民币汇率波动的容忍度可能在提升。 近日，国泰民安（香港）分析师周浩发布观点认为，近期人民币中间价开始与即期汇率之间拉差，但即期汇率却跟随美元出现了一定的向中间价弱侧波动的迹象。这意味着外汇市场背后仍然有一个定海神针，来保证外汇市场出现过度的“羊群效应”。
 加大汇率弹性稳定促外贸 在接受回答媒体金融支持外贸提问时，刘晔表示，央行持续提升企业汇率风险管理服务，引导企业和金融机构树立风险中性理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则。今年1-9月，企业外汇套保比率27%，新增的汇率避险“首办户”超过3.2万家，中小微企业规避汇率波动风险能力得到进一步提高。 央行数据显示，今年前三个季度，货物贸易人民币跨境收付金额8.9万亿，同比增长约15%，占同期货物贸易本外币跨境收付金额比重高达26.5%，同比提高2.1%。 对此，刘晔表示，由于跨境人民币业务服务实体经济能力进一步提升，也降低外汇市场波动对企业影响。 南华期货报告显示，10月份我国跨境收支和银行结售汇继续呈现“双顺差”态势，同时货物贸易跨境资金净流入保持高位，带动货物贸易相关跨境资金净流入稳步增加，10月份净流入规模环比增⻓9.7%。 南华期货外汇市场分析师周骥认为，连续3个月刷新历史峰值，稳定跨境资金流动的作用进一步增强。这些都有利于稳定汇率。 不过，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，最近几年全球化遭遇逆流，贸易保护主义盛行。今年以来，我国外贸保持稳定增长势头，但从8月以来增速有所放缓。 市场和政策短期博弈730点位 南华期货周骥表示短期内，美元兑人⺠币即期汇率或仍将面临一定的上行压力，但整体可控。从内部环境来看，国内经济仍呈现弱复苏状态，部分数据的好转也仅仅体现在单月的消费、商品房销售、外贸数据上。 但周骥认为稳汇率政策开始发力，且或将持续，起到减缓人⺠币贬值斜率，例如央行发行离岸央票，叠加启动逆周期因子。 11月20日，央行宣布在香港招标发行2024年第十期和第十一期中央银行票据，期限分别为3个月和1年，合计450亿元人民币。 上述券商分析师也表示，目前市场普遍认为730是最近的阻力点位。近期央行在香港也在收缩部分流动性，套息交易势头也有减弱的趋势，感觉稳汇率的动作已经开始。 11月19日，国泰君安（香港）报告的图表显示，离岸CNH融资成本从10月份2%以下上升到目前3%-4%之间，上涨幅度接近100%。 分析师周浩认为，进入十月份，离岸CNH的1个月HIBOR价格开始出现上升，1年期的USD-CNH的掉期点数也同步出现了上行。掉期点数上行意味着离岸人民币利率水平的上升是一个相对独立的现象，也意味着在离岸市场中做空人民币的成本开始出现上行。 对于人民币供应量的问题，在最大的离岸人民币中心香港，工银亚洲最新报告显示，10月份人民币存款规模环比增加，离岸人民币交易活跃度在上月跃升后小幅回落、同比仍高增。同时，10月25日，香港金管局扩容离岸人民币一级流动性提供行至11家、提高回购协议安排额度至200亿元。 报告认为，在离岸人民币资金池规模趋势走升背景下，有助于增强离岸人民币市场流动性，为市场提供更积极稳定的交易预期。

随着上午陆续公布的美国大选点票情况对特朗普有利，市场的先期反应已经开始，首当其冲是美元指数直线拉升，轻松收复104、105关口，截至发稿报105.01。 对离岸人民币汇率的影响几乎同步，有数据显示，截至今日10:52，在岸人民币对美元汇率报7.1495元，较前收盘价跌364个基点；离岸人民币对美元汇率报7.1621元，较前收盘价跌600个基点。 截至财联社记者发稿，离岸人民币汇率报7.1870，当日最低为7.0908，振幅罕见超过950个基点。 有数据显示，国际油价延续早上下跌趋势，中午继续走低，美油12月合约、布油25年1月合约均大幅下跌2%；纽约黄金、国际铜价、大豆和棕榈油期货都不同程度下跌。 11月6日，香港某中资机构外汇研究员对财联社表示，最新数据显示特朗普在关键摇摆州的得票率好于预期，加上共和党在参众两院的选举中也得利，市场对未来特朗普上台及执政效率的预期大幅提高，从而集中体现在美元指数拉升。 不过，平安证券首席经济学家钟正生提醒，尽管特朗普当选总统的概率较大，但鉴于大选前几日民调出现反向波动，本次选情可能较为胶着，不排除因两党票数十分接近而引发的选举结果推迟、乃至司法争议的风险。 截至财联社记者发稿，美媒测算特朗普已获至少270张选举人票，锁定2024年总统选举胜局。 国际：大宗商品普跌，市场担心打击全球贸易 从今日全球市场波动来看，特朗普上台的效应已经形成全球化的反应。 万得数据显示，国际油价延续早上下跌趋势，中午继续走低，美油12月合约、布油25年1月合约均大幅下跌2%；纽约黄金、国际铜价、大豆和棕榈油期货都不同程度下跌。 东亚期货首席经济学家景川认为，如特朗普上台，国际大宗商品走势将出现分化，比如有色金属会获得支撑，而原油承受压力。 11月6日，信达期货分析称，如特朗普上台，从政策内容角度来看原油偏空，包括第一，美元上行，第二，结束巴以战争，地缘政治扰动下供应问题减少，第三，支持传统能源，增加原油远期供应。 在核心的美债利率上，银河证券11月5日报告担心，如果特朗普当选，扩大财政赤字和加关税等政策均指向高通胀，带来长期潜在风险的提高,导致美债收益率很难有下降动力，甚至有大幅冲高的风险。 总体上，景川认为，按照特朗普计划是对外普遍加税，这将打击现有的全球经济体系运作，如果执行下去影响将比较大，尤其对中国出口有直接影响。 国内：人民币或贬值，出台更大规模刺激政策 银河政策预计，保守估计美国加征60%关税对我国GDP的影响约为0.4~0.5个百分点；如果特朗普当选，市场可能会先交易加征关税对中国贸易条件恶化的影响，人民币汇率可能会先测试7.3的位置。 景川认为，如果特朗普上台，国内经济不仅因贸易问题而受到影响，叠加国内经济现状，下一步政策将“被迫”更为积极。 11月4日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。一般相信将会在11月8日会议结束后公布结果。 自从10月12日财政部部长蓝佛安在国新办发布会上表示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险”后，市场便预期新一轮大规模隐债置换即将开启，且对用于置换隐债的“地方政府债务限额”增加规模抱有期待。 银河证券认为，如果加征关税，汇率可能再次面临冲击，如果汇率来到7.3的位置附近，央行可能会采取类似2024年的逆周期调节行动；汇率再次成为降息的重要制约，央行则可能使用降准、国债净买入做为货币宽松的主要路径。 不过，信达期货认为，对于美国大选的分析均基于当前政策主张，但政策主张最终能否落实是一个问题。美国大选只是短期扰动，未来各个资产还是会回归自己的基本面，美国大选的深远影响最终还是通过基本面作用于资产走势。

受美元指数走弱的影响，非美货币出现普涨行情。 11月4日10点30分，离岸人民币兑美元升破7.10关口。而截至财联社记者发稿，离岸人民币兑美元即期大涨516个基点至7.0878，连续升破7.10、7.09两大关口，回到10月15日左右的水平。 11月4日，香港一中资投行外汇研究员对财联社表示，本轮外汇波动主要是美元指数和美国大选的影响。周末以来美国选情出现一定程度的胶着，两个候选人民意调查重新接近，同时，初步投票的结果似乎没有完全体现特朗普在选前的民意优势。 南华期货11月4日报告认为，根据两位候选人政策分析，特朗普上台则带来强势的美元指数，哈里斯政策则会触发弱势美元。 此外，财联社记者注意到，在大选前，花旗集团在其最新的报告中指出，是时候对与特朗普潜在胜选相关的交易进行获利了结。花旗全球宏观研究和资产配置主管Dirk Willer强调，历史数据显示，资产价格的主要波动往往发生在选举开始之前，因此即便市场对特朗普胜选的信心上升，锁定已有收益也是明智之举。 美国选情最后时刻仍胶着 被美媒称为“60年来竞争最激烈的美国大选”已经在上周五开始提前投票，根据美国佛罗里达大学选举实验室的数据显示，截至当地时间11月3日下午，全美已有超过7646万名选民就2024年总统大选进行了提前投票。 不过，据美国国家广播公司（NBC）在美国大选前最后进行的一次民意调查结果显示，哈里斯和特朗普的支持率目前持平，均为49%。有2%的选民表示他们对选择仍不确定。 外电分析认为，在提前投票阶段，引发对特朗普选情不看好原因最新的民意显示，哈里斯在共和党的传统州爱达荷州、艾奥瓦州意外且明显领先，这意味着特朗普可能处于“后院起火”的状态。 南华期货认为，考虑到目前国内基本面盘仍未强势企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选的临近，前期美元兑人⺠币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境大概率将发生改变，双向波动或将成为汇率在美国大选落地前的主要状态。 美元走弱，特朗普交易提前结束？ 万得数据显示，自北京时间11月3日开盘，美元指数就直线下挫，从104.31跌至103.62。不仅兑人民币出现贬值，美元兑日元、加元、新加坡元和瑞朗、林吉特等非美货币普遍走弱0.3%-0.8%。 事实上，随着大选的临近，南华期货称注意到“特朗普交易”的止盈盘开始显现。因此，即便在周内公布的美国经济数据整体利好美元指数的情况下，美元指数仍 然呈现出小幅回落的态势。 这与花旗银行在大选前的观点类似。尽管市场普遍对特朗普的胜算持乐观态度，但历史经验告诉我们高风险的投资环境中，适时获利了结可能保全更多的收益及资金安全。随着选举日的临近，市场的不确定性不可避免地会加大。 不过，11月4日，彭博社发布观点称，所谓特朗普交易的一个因素是美国国债收益率上升和美元走强。对于近日美元指数走弱，彭博社直指是一个信号，表明投资者正在对特朗普的胜利失去信心。

时隔近三个月，离岸、在岸人民币兑美元汇率双双重回“7”下方。今日上午，离岸人民币一度收复6.94关口，日内涨近800点；在岸人民币也在盘中破“7”至6.95下方，日内涨超千点。 11月下旬以来，人民币已反弹多日，离岸人民币兑美元在近10日内已升值超3%，另从全年来看，离岸人民币的贬值幅度也收窄至9.2%左右，10月期间一度在11%以上。 业内人士表示，近期人民币汇率走强主要来自于11月份防疫政策、地产政策以及货币政策的调整对经济预期带来的正面影响，叠加美元指数上升动能减缓的外部因素。随着稳经济政策持续发力，国内生产和消费逐渐修复，叠加企业季节性的结汇需求，人民币的支撑动能仍在。 内外因素共振 助推人民币回“6” 从此轮人民币破“7”回“6”的博弈历程来看，汇率弹性明显增强。美元兑人民币即期汇率于今年9月中旬跌破“7”关口，为2020年7月以来首次；此后一路走贬至10月中下旬，期间一度触及7.37的年内最低点；进入11月后开启震荡走强，并自今年3月后首次月线收阳，离岸、在岸人民币于11月期间相较美元分别升值4.12%、3%。 与此同时，自11月月末人民币汇率步入持续升值区间后，汇率中间价也开启大幅调升。据财联社记者统计，截至今日，美元/人民币中间价已连续四日上调，累计幅度为1605点，今日人民币兑美元中间价报7.0384，上调158点，续创11月16日以来新高。 “各类稳增长政策的出台是近期人民币汇率走强的主要因素。”中金外汇研究团队认为，在11月份防疫政策、地产政策以及货币政策等托举之下，中国经济稳增长信心有所提振，跨境资金在大幅净买入中国股票，11月期间北向资金净买入约600亿；债券资金方面，11月期间伴随美联储转向期待的走强，美国10年利率出现了大幅下行，中美息差有所缩小。总体来看跨境资金流在11月期间偏向净买入中国资产，或给人民币汇率带来了支撑。 北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳亦表示，11月一揽子稳经济政策持续加码，经济基本面维持修复态势，稳外贸政策持续发力，产业链供应链优势凸显，贸易顺差或将保持韧性，对11月汇率形成支撑。 另一方面，近期美元指数走弱，一定程度上也减轻了人民币面临的外部贬值压力，美加息周期以来的强势动能明显趋缓。 “上周初，美元指数在感恩节后的淡静交投中震荡走高，但多项经济数据强化了市场对美联储放缓加息的预期，加剧了美指的颓势。上周五美指收报104.51，当周累计下跌1.47%，较9月末高位114.78已回撤近10%。”某大行金融市场部人士对财联社记者表示。 12月人民币或延续温和走强 对于12月人民币汇率走势，中金公司外汇研究团队表示，本月美元人民币的中枢或在7.00附近，预测区间落在6.90至7.15，温和走强或为人民币的主旋律。 “12月期间我国将召开政治局会议以及中央经济工作会议，两大会议对明年经济的部署为市场的关注，若出现进一步的稳增长政策的出台，或给人民币进一步带去支撑。”上述团队进一步称。 南华期货宏观外汇分析师周骥认为，人民币汇率升破7后可能有进一步升值空间，预计本周（12月5日至12月9日）美元兑人民币即期汇率运行区间为6.855至7.255，而跌破前低（10月底、11月初时的位置）的概率不大。 此外，年末人民币汇率的另一大支撑动力来自企业季节性的结汇需求。“由于临近年底，大量企业将面临刚性结汇需求，在逢高结汇的理性操作背景下，给予人民币汇率一定的支撑。”周骥表示。 中国社科院金融研究所副所长张明近期撰文指出，今年年内人民币兑美元汇率可能在7.0至7.4区间内波动。而在2023年下半年，人民币有望对美元显著反弹，其一是由于本轮美联储加息周期可能将在2023年第二季度结束；其二是2023年中国经济增速有望显著反弹，而美国经济增速可能明显下行。