根据日本财务省2月7日公布的文件，为应对日元的历史性下跌，日本在2022年进行了三次外汇干预。除了9月22日出乎市场意料首次干预之外，日本财务省还在10月21日和24日作了干预，其规模分别为5.6万亿日元(422亿美元)和7296亿日元。日本三次干预外汇市场总共动用的资金超过9万亿日元。 去年秋季，日元贬值至32年来的低点。截至发稿，美元兑日元报132.34。 文件还显示，尽管当时市场出现了猜测，日本在货币出现重大波动的两天之后没有进行任何额外的平滑操作。 在去年9月日本财务省官员明确宣布已采取“果断行动”后，当局开始对干预行动采取保密策略，使交易员对其计划一无所知。 日本财务省10月21日采取的行动也在东京交易时间以外进行，向交易员暗示干预可能随时发生。日本政府在很大程度上成功地发出了一个信息，即它随时准备好对付投机者。

周四（1月19日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于102.34附近。周三美元指数在近七个半月低位宽幅震荡，早些时候因为日本央行意外维持债券收益率控制政策不变，一度创四个交易日新高至102.90，但随后因为零售销售和PPI等数据表现不佳，美元指数一度跌至101.51附近，为5月31日以来新低，但尾盘收复跌幅，美联储官员发表的鹰派讲话暗示可能进一步加息以抑制通胀，给美元提供支撑。 但分析师仍然相信，美元已经触顶，并处于整体下跌趋势中。 Convera驻华盛顿的高级市场分析师Joe Manimbo表示，“由于美国通胀和美联储政策前景趋温和，美元将继续下跌，”只要市场消化今年晚些时候美国降息的重大风险，美元就可能继续走下坡路。” 美元在欧洲时段全线下跌，之前出炉的一系列疲弱数据支持美联储可能接近暂停本轮加息周期的预期。 数据显示，美国12月零售销售降幅超过预期，受汽车和一系列其他商品购买量下降拖累。上个月零售销售下降1.1%。11月份的数据被修正为下降1.0%，而不是之前报告的0.6%。 美国劳工部的另一份报告显示，最终需求生产者物价指数(PPI)在11月上升0.2%后，12月下降0.5%。上周公布的数据显示，美国12月消费者物价指数(CPI)出现逾两年半来的首次环比下降。 “PPI和零售销售数据显示存在推动通胀放缓的压力，”Monex USA交易主管Juan Perez表示。 另有数据显示，美国12月制造业产出下降1.3%，降幅超过预期。 然而，美联储官员周三的讲话削弱了对美联储即将结束本轮政策紧缩周期的预期。 克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特表示，美联储需要将利率提高至“略高于”5.00%-5.25%的区间，以使通胀得到控制，圣路易斯联邦储备银行主席布拉德表示，美联储应该“尽快”将政策利率提高到5%以上以应对持续的高通胀，然后再暂停加息。 他们的言论帮助推低了美国股市，并延续了美国国债的涨势，令美债收益率承压。美元指数周三收报102.39，涨幅约0.02%。 在美元下跌之际，澳元和纽元等大宗货币上涨， 澳元兑美元 一度创8月15日以来新高至0.7062， 纽元兑美元 一度创6月6日以来新高至0.6529；但尾盘均回吐大部分涨幅甚至转跌，澳元兑美元收报0.6941，跌幅约0.64%；纽元兑美元收报0.6441，涨幅约0.26%。 美元兑日元 周三反弹受阻，之前日本央行维持超低利率。日本央行一致投票维持其收益率曲线控制(YCC)目标不变，即短期利率为负0.1%，10年期国债收益率为0%左右。该央行也没有改变其允许10年期国债收益率在0%目标上下波动不超过50个基点的指引。 决定公布之初，日元大幅走低，美元兑日元一度上涨逾300点至131.57附近，但随后快速回落，因一些分析师表示，日本央行可能很快收紧政策，市场仍预期几个月后日本央行将收紧政策，而且美元回落之际也拖累美元兑日元走势。美元兑日元周三收报128.85，涨幅约0.6%。 英镑对美元 周三升至五周高位，即便消费者物价指数(CPI)同比涨幅降至三个月最低，但核心CPI未能放缓，仍维持在6.3%。英镑盘中最高触及1.2435，为12月15日以来新高，收报1.2342，涨幅约0.46%。 欧元对美元 周三上行受阻，基本跟美元反向波动，稍早一度涨至1.0886，为4月21日以来新高，但随后回吐涨幅。此前欧洲央行管理委员会委员暨法国央行行长维勒鲁瓦德加洛表示，现在猜测欧洲央行将在3月会议上采取何种行动还为时过早。欧元兑美元周三收报1.0793，涨幅约0.06%。 周四重要经济数据和风险事件 08:30  澳大利亚12月就业人口变动  前值6.4万，预期2.25万 21:30  美国12月营建许可年化总数初值、美国12月新屋开工年化总数 机构观点 机构评美国12月PPI：美联储应对通胀的任务远未结束 12月PPI的下降是由商品价格暴跌推动的，特别是能源和食品价格。上周公布的消费者价格数据也显示，价格压力正在缓解。随着供应链正常化和全球对商品的需求冷却，供需正在更加平衡。尽管如此，美联储应对通胀的任务远未结束。中国的重新开放，可能会支撑大宗商品价格。美元最近走软，使美国生产的商品更具竞争力。劳动力市场紧张，加上消费者对服务的需求具有韧性，可能会使通胀保持在美联储的目标之上。 机构分析：零售销售下滑将导致2023年消费者支出放缓 零售销售报告显示，上个月13个零售类别中有10个类别下降，包括汽车、家具和电子产品。由于价格稳步下降，加油站的销售额下降了4.6%。经济学家预计，2022年底零售销售下滑将导致2023年消费者支出放缓，从而导致经济增长放缓。尽管强劲的就业市场支持了消费者，但美国人仍然感到紧张。储蓄率接近历史最低水平，信用卡余额激增。周三同时发布的另一份报告显示，12月商业和批发通胀放缓幅度超过预期，增强了价格压力在经济中降温的希望。 纽约联储模型显示经济衰退的可能性达到1982年以来最高 美国纽约联储银行有一个模型，完全基于3个月期和10年期美国国债收益率之差来衡量经济衰退的概率。根据12月份的最新数据，未来12个月的经济衰退可能性为47%。这意味着纽约联储的国债收益率曲线模型显示出的经济衰退可能性达到1980年代初以来最高。自那以来，收益率曲线倒挂幅度又扩大了50个基点。 IMF副主席戈皮纳特：中国经济料从第二季开始大幅反弹 国际货币基金组织(IMF)第一副主席戈皮纳特(Gita Gopinath)周三表示，在取消大部分新冠限制后，根据目前的感染趋势，中国可能从第二季度开始看到经济增长大幅反弹。在达沃斯世界经济论坛间隙接受采访时，戈皮纳特还重申了IMF对各国避免陷入保护主义的呼吁。她称赞中国重新开放是一个积极的迹象。“我们预计中国的增长会恢复，会反弹”。

周三（1月18日）亚市盘初，美元指数窄幅震荡，目前交投于102.48附近。市场等待日本央行利率决议和晚间美国12月零售销售等数据，美元指数周二窄幅震荡，收盘基本持平，英镑兑美元周二领涨，因为数据显示英国薪资增速加快。 受日本央行(BOJ)可能进行政策调整的预期影响，日元周二守在近七个半月高位，该调整可能结束“收益率曲线控制”，成为采取更紧缩货币政策立场的前兆。 在过去的几周里，这种预期推动了日元攀升。自1月6日以来，日元兑美元已经大涨了近5%。 与此同时，英镑兑美元周二领涨，创下五周新高，此前数据显示英国薪资增长速度再次加快，英国央行在衡量加息幅度时密切关注该数据。 英镑兑美元 周二上涨0.81%，至1.2285美元，盘中曾劲升至1.2299美元的五周高位。数据显示，在截至11月的三个月中，英国薪资增长速度加快，而就业人数增加了27000人，快于预期，这使英镑受到提振。 市场的焦点仍然是日本央行。鉴于市场已推动10年期日债收益率突破日本央行设定的0.5%的上限，且央行为捍卫这一上限而进行的购债规模开始显得不可持续，因此有关调整或结束收益率曲线控制政策的臆测升温。 在为期两天的会议之后，日本央行预计将于周三做出关键的政策决定。 “市场正焦急地等待，看看日本央行是否能在这方面有所作为，”外汇咨询公司Klarity FX执行董事Amo Sahota称。“如果他们这样做，那么美元/日元就会走向126。但我认为他们现在会保持稳定，给出同样的警示，并等待一段时间。” 因为部分日元提前获利了结， 美元兑日元 周二一度反弹至129.15附近，但收盘回落至128.08附近。不过，目前市场对日本央行按兵不动和维持中性措辞的预期有所回升，投资者需要予以警惕。 外汇期权数据显示，市场预计日本央行会议周三结束时将出现大幅波动，隔夜隐含波动率升至六年高点。 避险情绪也给日元提供支撑，因为市场对全球经济衰退的担忧情绪在达沃斯经济论坛会议上有所回升。 瑞郎也小幅走强， 美元兑瑞郎 周二下跌0.45%，收报0.9210，接近近八个半月最低收盘价。 因为中国GDP等数据表现好于预期， 澳元和纽元 周二小幅上涨，澳元兑美元周二收涨0.49%，收报0.6986，纽元兑美元周二收涨0.74%，收报0.6424。 欧元兑美元 周二下跌0.3%，至1.0787美元，此前彭博新闻报道称，虽然2月加息50个基点的可能性仍然存在，但3月加息25个基点的前景正在获得支持。 美元指数 周二收平，收报102.36。自今年第一个交易周结束以来，美元指数已经下跌了近3%，受美国数据显示消费者价格上涨速度放缓的影响，美元指数整体承压。数据暗示美联储可能将继续放缓加息的步伐。 “对美联储来说，通胀正朝着正确的方向发展，因此，25个基点的加息已经被消化了，”FOREX.com和City Index的高级市场分析师Joe Perry说。“此后市场处于观望状态，可能直到秋季，市场似乎认为那时美联储将降息。” 周二的数据证实了通胀放缓。纽约联储的纽约州企业活动晴雨表在1月降至2020年中来的最低点，因订单骤减，就业增长停滞。纽约联储制造业活动指数从12月份的负11.2骤降至本月的负32.9。经济学家预测该指数为负9.0。 周三重要经济数据和风险事件 机构观点 美银：美经济衰退将推迟至年中开始 美联储将放缓加息步伐 美银对2023年美国经济的看法日益乐观。美银经济学家认为，尽管仍然预计美国经济将温和下行，但衰退的时间预计将推迟三个月，至今年年中开始；预计失业率峰值将低于此前预期，预计在明年上半年达到5.1%左右的峰值，较此前预测低约0.4个百分点。另外，美银仍预计联邦基金利率区间将在5%-5.25%，但推迟了达到该水平的时间预期。预计美联储将在2月、3月和5月会议上分别加息25个基点，然后在明年3月转向降息并同时缩表。此前该行预期美联储将在2月会议上加息50个基点。 欧洲央行考虑在2月加息50个基点后放缓加息速度 据了解欧洲央行政策制定者讨论情况的官员称，他们开始考虑以比行长拉加德去年12月表示的更慢的速度加息。这些官员表示，尽管拉加德暗示2月份加息50个基点仍有可能，但在3月份的会议上小幅加息25个基点的前景正在获得支持。这些官员说，欧洲央行货币政策收紧步伐的放缓不应被视为其职能软化。他们强调，尚未做出任何决定，政策制定者仍可能3月会议上宣布加息50个基点。 机构分析：加拿大通胀放缓至6.3%，为暂停加息打开大门 加拿大总体通胀和加拿大央行青睐的衡量潜在压力的指标都有所放缓，这表明加拿大央行可能很快就会停止大幅加息。周二的CPI报告显示，过去10个月的快速加息已开始抑制物价上涨，不过通胀仍远高于央行2%的目标。数据支持了央行最激进的紧缩周期即将结束的观点，预计加拿大央行将在下周加息25个基点，然后暂停加息。 澳洲联邦银行：日本央行放鸽或使美元兑日元飙升至多5日元 澳洲联邦银行（CBA）高级外汇策略师Kristina Clifton表示，鉴于外界猜测日本央行可能会进一步改变其政策立场，日本央行今日的政策决定可能会导致汇市大幅波动。如果日本央行采取鸽派立场，美元兑日元可能大涨2-5日元。如果市场将任何政策调整解读为迈向正常化的一步，该货币对可能会“大幅下跌”。Clifton称，“我们认为，日本央行再次扩大或放弃10年期日本国债交易区间目标的风险不大。”

2023年1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。人民银行党委委员、副行长潘功胜，银保监会党委委员、副主席周亮出席会议并讲话，人民银行党委委员、副行长张青松主持会议。 会议要求，人民银行、银保监会、各主要银行要全面贯彻落实党的第二十次全国代表大会和中央经济工作会议精神，保持对实体经济的信贷支持力度， 加大金融对国内需求和供给体系的支持，做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务 ， 保持房地产融资平稳有序 ，推动经济运行整体好转，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持。 会议指出， 各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。 要加强跟踪监测，及时跟进政策性开发性金融工具配套融资，延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，力争形成更多实物工作量。要继续用好碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款、交通物流专项再贷款等结构性货币政策工具，不断完善对重点领域和薄弱环节的常态化支持机制。用好普惠小微贷款支持工具等优惠政策，加力支持小微市场主体恢复发展。当前还要全力支持重点医疗物资生产保供企业的合理资金需求。 会议明确， 要全面贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。 会议强调， 要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，运用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具，积极提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益。 要落实好16条金融支持房地产市场平稳健康发展的政策措施，用好民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，满足行业合理融资需求。要因城施策实施好差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持，做好新市民、青年人等住房金融服务，推动加快建立“租购并举”住房制度。 政策性和开发性银行、各国有商业银行、部分股份制商业银行主要负责同志，以及发展改革委、人民银行、银保监会相关司局、交易商协会，人民银行副省级以上分支机构和各银保监局主要负责同志参加了会议。

周四（1月5日）亚市盘初，美元指数窄幅震荡，目前交投于104.22附近；周三美元指数下跌0.4%，此前美联储12月的会议记录没有就2月预期加息规模提供惊喜或新信息，职位空缺数据给美元提供支撑，但ISM制造业PMI数据拖累美元表现。美元兑日元周三则表现强劲，逢低买盘帮助汇价反弹近200点至132.62，目前小幅回落至132.30附近。 美联储上个月加息50个基点，美联储官员同意放慢加息步伐，将使他们能够继续增加信贷成本，以渐进的方式控制通胀，旨在限制经济增长的风险。 会议记录还着重解释，投资者或广大公众不应将转向较小的加息幅度的决定理解为联储将通胀率带回2%目标的承诺有所减弱。 “我认为会议记录没有提供重要的新信息，”NatWest Markets的G10外汇策略主管Brian Daingerfield说，美联储的鹰派前景从12月会议上对2023年利率预期中值的上调中体现出来，并“在当时的新闻发布会、预测和声明中得到了很好的反映。” 会议记录也没有改变对美联储2月会议的预期。联邦基金利率期货交易员认为美联储2月份继续放缓加息步伐至25个基点的可能性为67%。在12月加息50个基点之前，已连续四次加息75个基点。 “我想说的是，没有任何明显的暗示，美联储倾向于进一步放缓或倾向于保留他们在12月所做的50个基点的这一新幅度。我认为这就是我们没有看到大的反应的核心原因，”Daingerfield说。 美元指数周三收盘下跌0.4%，收报104.26，回吐了周二的部分涨幅，周二美元指数曾达到104.86的两周高点。 仍然稳固的就业市场被认为给了美联储抗通胀战役中继续加息的空间。 周五将公布的12月就业报告是本周美国经济的主要焦点，预计将显示雇主在该月增加了20万个工作岗位，而12月的平均时薪预计将增长0.4%，同比增幅为5%。  周三的数据显示，由于劳动力市场仍然紧张，美国11月的职位空缺下降幅度低于预期。 在抗击通胀方面也有令人鼓舞的消息，美国供应管理协会(ISM)周三的调查显示，其衡量制造商投入价格的指标在12月急挫，除了2020年4月因新冠疫情的暴跌外，降至自2016年2月以来的最低水平。 随着亚洲大国从新冠封控中重新开放，周三早些时候，对进一步刺激的乐观情绪提振了风险情绪，减少了对美元的需求。 澳元兑美元 周三跳升1.66%至0.6837美元，此前亚洲大国发改委允许三家央企公用事业公司及其最大钢铁制造商恢复从澳洲进口煤炭，这是自亚洲大国在2020年对与澳洲的煤炭贸易实施非官方禁令以来的首个此类举措。 纽元兑美元 周三跟随澳元涨势，收盘上涨0.67%，收报0.6291。 欧元兑美元 周三上涨0.54%，收报1.0603；数据显示，法国12月消费者价格压力的缓解程度超过预期，欧洲地区的通胀可能已经见顶，乐观情绪使欧元上涨。这提振了欧洲央行可能采取不那么鹰派的政策的希望，这将反过来支持更强劲的经济。 美元兑日元 周三顶住了美元走弱的压力，尽管日本央行在12月调整了国债收益率波动范围后，日元大幅上涨，美元兑日元大幅走弱，但130关口附近支撑极强，本周再次受阻130关口后，更多的逢低买盘入场，在短线帮助美元兑日元反弹，周三美元兑日元收涨1.24%，收报132.62。 周四重要经济数据和风险事件 机构观点 欧元集团主席：能源危机将欧洲通胀推向历史新高 当地时间1月4日，欧元集团主席帕斯卡尔·多诺霍在《经济学人》发表专栏文章，称欧洲正面临着巨大的挑战和不确定性，能源危机将欧洲通货膨胀推向历史新高，这对经济的考验巨大。在包括美国的所有发达经济体中，欧盟承担了俄乌冲突最大代价，导致欧洲能源价格被严重推高，这也使得欧元区首次面临有史以来的长期高通胀，当下必须采取行动降低通货膨胀。 ISM经济学家Fiore：美国制造业再次萎缩 ISM经济学家Fiore：美国制造业再次萎缩，制造业PMI处于自新冠疫情复苏开始以来的最低水平。据调查的报告显示，新订单率较前7个月有所放缓，12月份的综合指数反映出企业的产出正在放缓。此外，需求在放缓，新订单指数仍处于紧缩区间，新出口订单指数明显低于50%，客户库存指数处于“刚刚好”的区间，未完成订单指数略有回升，但仍处于强劲紧缩状态。产出/消费指数较为中性，对制造业PMI计算的综合影响不大。 Shore Capital：英国消费形势艰难，但失业率水平仍支撑经济 Shore Capital的分析师在一份报告中表示，由于各方面经济逆风，预计2023年上半年英国的消费环境将会艰难。然而，英国就业市场将继续支撑经济，预计就业市场全年都将保持韧性，失业率将达到4.5%-5%，“2023年英国最低工资上调近10%的提议，可能足以让下半年的实际工资得到有效增长。”他们补充称，由于对商品和服务的需求预计在今年第四季度才会开始改善，资产负债表稳健、管理能力强、目标意识强的企业更有可能跑赢市场。 法巴银行：经济衰退、通缩和结束政策紧缩将是2023年的主题 法国巴黎银行首席经济学家William Vijlder在一篇文章中说，新的一年，欧洲和美国的关键经济变量应该会发生变化，通胀将大幅下降，央行利率将达到峰值，经济将滑向衰退。他表示：“美联储和欧洲央行应该会在2023年初继续上调政策利率，但随后它们的货币政策应该已经足够收紧，并将转向观望。”Vijlder指出，美国和欧元区今年都将有一段时间处于衰退之中，衰退预计是短暂和轻微的，但如果能源价格再次上涨或通胀下降幅度低于预期，经济收缩幅度可能会更大。 法兴银行：随着欧洲央行收紧政策成为焦点，欧元可能在2023年初上涨 法国兴业银行表示，欧元可能在2023年初上涨，因风险偏好积极、能源价格下跌以及俄乌冲突可能缓和，这将使市场更多地关注欧洲央行的政策收紧。法国兴业银行外汇策略师Olivier Korber表示，美联储的预测显示，与欧洲央行对欧元区通胀的预测相比，美国通胀下降的速度要快得多。因此预计欧洲央行将大幅加息，其加息周期可能比美联储持续的时间更长。Korber称，“即使1月份的季节性因素表明欧元兑美元/USD开局缓慢，但预计随着迈向春季，其走势将加速。” 荷兰国际：在市场减弱对美联储降息的预期中预计镑美可能会下跌 荷兰国际预计，英镑兑美元可能将下跌，特别是如果市场开始减弱此前的预期，即美联储可能会降息，而英国央行正变得更加谨慎的话。荷兰国际集团分析师Chris Turner在一份报告中表示，他们认为，预计将从2023年夏季开始的美联储200个基点降息幅度可能会略微缩减。他称，如果美国数据，特别是通胀和工资数据超出预期，英镑兑美元可能会跌至1.1650。

今年没有什么主要货币会像英镑那样因日元的反弹而遭受如此大的损失。投资者一直在抛售英镑，因为投资者认为，英国经济走弱将阻止英国央行像世界其他地区的央行那样采取强硬立场。 与日本相比，这种差异最为明显。在日本，多年的超宽松货币政策可能终于要结束了，推动日元兑美元汇率升至6月份以来的水平。 英镑相对于日元的优势已经在减弱，自日本央行调整政策以来，10年期英国和日本国债收益率利差已收窄约10个基点。与此同时，日本政府债券与美国国债之间的收益率差几乎没有变化，与德国国债之间的息差也没有变化。 自日本央行政策转变以来，英镑兑日元下跌了3%。这是10国集团货币中跌幅最大的一次，凸显了英镑仍然面临的挑战——英镑刚刚经历了自英国脱欧以来最糟糕的一年。 法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，“除非发生特殊情况，否则我不认为英镑今年的表现会超过日元。”他认为英镑兑日元有跌至1英镑兑120日元的水平。“日元兑几乎所有货币都是上涨。” 去年12月底，英镑兑日元涨至1英镑兑158日元，为近三个月来的最高水平。荷兰合作银行高级外汇策略师Jane Foley表示，如果日本央行开始加息，英镑/日元汇率可能升至150。她预计日本央行将在今年下半年加息。自2021年底以来，英镑/日元的汇率对从未收于该水平以下。 Foley表示，“从广泛的观点来看，英镑有能力走软。”“如果与此同时，日本央行传出可能进一步调整政策的声音，那么我们可能会看到美元兑日元也会下跌。” 尽管日本官员一再表示，上月的举措不应被视为转向鹰派，但日元从前几个月触及的低点强劲反弹，因为投资者认为这是结束零利率政策的第一步。 与此同时，在英国，英国央行的官员们可能难以继续加息，因为经济学家预测，英国经济活动放缓将比美国、欧洲或日本更为严重。上个月，英国央行按照预期加息0.5个基点，但执委会成员在该决定上分成三派，与市场对未来加息规模的预期背道而驰。 去年，英镑兑美元汇率下跌11%，原因是经济低迷和通胀飙升导致生活水平大幅下降，并引发了几十年来最严重的行业动荡。虽然英镑弥补了英国前首相利兹·特拉斯被称为“迷你预算”的不受欢迎的支出计划所引发的损失，但它未能进一步大幅上涨。 盛宝银行外汇分析师John Hardy上月表示，“英镑/日元和英日收益率曲线可能出现明显背离。”

最大波幅超10000个基点、先破“7”后返“6”……2022年全年，人民币汇率呈现出“前低后高”“高波动”的特征。 专家表示，人民币汇率双向浮动、弹性增强，调节国际收支的自动稳定器作用更加明显。2023年，伴随美联储加息结束、中国跨境收支平稳和中国经济进一步回暖，人民币汇率有望重回升值通道。 成熟特征愈加凸显 从人民币汇率表现看，人民币汇率“成熟”的表现之一，是在前期快速回调后迅速反弹，全年双向浮动特征明显，弹性增强，整体保持稳定。2022年全年，在岸人民币对美元汇率贬值8.27%。 “从与其他SDR货币表现对比看，人民币贬值幅度明显低于欧元、日元、英镑等其他主要非美货币，汇率虽然有波动，但稳定性相对较好。”中国银行研究院高级研究员王有鑫表示。人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在2022金融街论坛年会上表示，中国外汇市场展现新特征，韧性不断增强。从全球范围看，与主要发达和新兴市场货币相比，人民币贬值幅度处于平均水平。跨境资金流动虽有波动，但总体平稳有序。 从市场主体看，市场主体在面对人民币汇率高波动时更加理性，企业对汇率波动的适应性明显增强，是“成熟”的又一表现。 国家外汇局最新公布数据显示，2022年11月，银行结售汇逆差环比收窄47%，境内外汇供求更趋平衡。此外，2022年上半年，企业利用远期和期权等衍生产品管理汇率风险规模同比增长29%，增长幅度显著高于同期结售汇增速，推动企业套保比例提升到26%，比2021年全年水平提高了4.1个百分点。 “企业越来越能适应汇率的双向波动，赌单边升值或贬值的明显减少，能够更加深刻地理解汇率风险并从容应对。”中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示。 具备企稳基础 “当前，外汇市场所面临的国内外不利因素趋于缓解，人民币具备企稳的基础。”启铼研究院首席经济学家潘向东表示。 从外部因素看，美元指数进入强周期尾声对人民币汇率压力有望进一步减弱。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟分析，伴随着其他主要经济体步入衰退概率增加，美联储加息节奏或逐步放缓，未来美元指数大幅上行的空间有限，美元最为强势的时期或已结束，人民币对美元汇率的下行压力有望进一步减弱，从而提振人民币汇率和市场信心。平安证券首席经济学家钟正生表示，美元指数有望在2023年二季度前后进一步回落，届时人民币贬值压力或趋缓解。 从内部因素看，我国经济长期向好的基本面将为人民币汇率提供最根本的保障。王有鑫表示，在一系列稳经济政策推动下，国内经济正加快恢复。在全球经济衰退大背景下，2023年中国经济将再次成为全球经济亮点，市场预期将明显改善，跨境资本将继续增配人民币资产，人民币汇率支撑将不断得到强化。钟正生表示，如果2023年出口韧性好于预期，或国内稳增长政策力度较强，人民币汇率有望重回升值通道。

周二（1月3日）亚市盘初，美元兑日元剧烈震荡，一度创近五个月新低至130.53附近， 日本央行将改变低利率路线的观点受到追捧，据日经报道，日本央行考虑上调通胀预测，预计在2024财年更接近2%的目标，不过，由于周一元旦假期，市场整体交投还受到一些限制，美元和风险偏好引领市场，再加上汇价在130关口附近存在较强的支撑，超级周来临之际，部分日元多头获利了结，美元兑日元短线一度拉升逾80点至131.39附近，目前交投于130.77附近。 美元指数周一上涨0.22%，收报103.73，周二美元指数也波动较大，最低曾触及103.59附近，随后快速拉升至103.89附近，目前交投于103.70附近。 本周将迎来美联储12月利率决议的会议纪要，还将迎来美国12月非农就业报告，同时，还将出炉美国12月份ISM制造业和非制造业PMI数据，市场影响都非常大，投资者需要提前系好安全带。 美元指数 在2022年创下2015年以来的最佳年度表现，这一年被美联储加息和对全球经济增长急剧放缓的担忧主导。 美元兑一篮子货币的年度涨幅达到8.2%，为七年来最大。但最近几周，随着投资者寻找美联储加息周期可能结束的迹象，美元已经缩减了涨幅。 自3月以来，美联储已累计加息425个基点，以试图遏制不断上升的通胀。 ForexLive首席货币分析师Adam Button表示，“我认为每个人都在纠结2023年的大问题是增长乏力还是通胀顽固，如果是增长乏力，美元将下跌。如果是高通胀，那么美元就会反弹。” 欧元区增长疲弱、乌克兰战争和美联储的鹰派态度，使欧元在2022年承压。欧元兑美元2022年下跌5.9%，延续2021年跌势，2021年欧元兑美元下跌6.9%。 Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示：“更高的利率与更强劲的经济增长相搭配，有助于拉动资金流入欧元区，但这一切都有风险，特别是如果能源价格确实再次上涨，或者(欧洲央行)开始变得不那么鹰派。 周二亚市盘初，欧元兑美元目前交投于1.0669附近，短线可能略微偏向多头，因为周一出炉的欧元区制造业数据显示最糟糕的时期已经过去。 一项早期指标是数据显示，随着供应链开始复苏且通胀压力缓解，带动制造企业经理的乐观情绪回升，欧元区制造业活动下滑局面可能已过了低谷。 AJ Bell的投资总监Russ Mould在电子邮件中写道，“欧洲对最新一轮PMI非常乐观，因为最终数据有助于证实欧盟制造企业最糟糕的时期可能已经过去的观点，特别是在能源价格回落至去年2月水平的情况下。” 英镑兑美元周二亚市早盘波动不大，目前交投于1.2058附近；周一英镑兑美元下跌0.38%，收报1.2043。 英镑兑美元2022年下跌10.66%，为近六年最差表现，经济学家预计，新冠疫情和俄乌冲突造成的通胀冲击在英国的持续时间将比其他地方更长，英国将面临G7中最严重、最持久的经济衰退。 商品货币周一小幅走弱 ，对亚洲疫情的担忧略微拖累汇价表现，澳元兑美元周一收跌0.25%，收报0.6797附近；纽元兑美元周一收跌0.52%，收报0.6312。周二亚市早评，商品货币窄幅震荡，投资者需要留意亚洲疫情和市场风险偏好的进一步变化。 周二重要经济数据和事件 机构观点 经济学家：英国将面临G7中最严重、最持久的经济衰退 接受英国《金融时报》调查的经济学家表示，英国2023年将面临G7中最严重、最持久的经济衰退，因为英国家庭将为政府的政策失败付出沉重代价。101名受访者中的绝大多数人表示，新冠疫情和俄乌冲突造成的通胀冲击在英国的持续时间将比其他地方更长，这将迫使英国央行维持高利率，并实施紧缩的财政政策。超过五分之四的人预计英国经济增长将落后于其他国家，英国GDP已经在萎缩，而且在2023年的大部分时间或整个2023年都将如此。 牛津经济研究院：欧元区12月制造业PMI终值表明，欧元区工业活动的低迷有所缓和 牛津经济研究院高级经济学家Katharina Koenz在一份报告中表示，欧元区12月制造业PMI终值表明，欧元区工业活动的低迷有所缓和，预示着未来经济将出现小幅收缩。她表示，调查细节显示，到2022年底，商品需求仍然疲软，但同时也显示了价格压力有所减弱，供应链中断的情况有所缓解。Koenz称，制造业的收缩看起来不可避免，但商业信心的增强预示着冬季经济衰退后或将迎来复苏。 太平洋投资管理公司：若欧洲央行按照市场预期加息将不会损害经济 太平洋投资管理公司欧洲利率投资组合经理Konstantin Veit表示，迄今为止，欧元区经济数据保持得相当不错，如果欧洲央行最终按照市场预期加息，将不太可能导致增长在当前基础上大幅恶化。不过，他在一份报告中表示，如果通胀形势迫使欧洲央行收紧金融环境的力度远远超过当前的市场利率，那么经济增长面临的风险肯定会增加。他称，在这种情况下，预计财政当局可能会出手干预，以支持经济增长，理想的情况是这不会给通胀火上浇油。 法兴银行：投资者应对抛售美元持谨慎态度 法兴银行策略师Kit Juckes表示，经济乐观情绪和地缘政治紧张局势缓解正在鼓励美元抛售，但投资者应保持谨慎，因为风险依然存在。他在一份报告中称，避险美元的下跌反映了人们乐观地认为，世界正在复苏，新冠疫情已经结束，俄乌冲突不会变得更可怕，可能会得到解决，地缘紧张局势不会阻碍美国经济软着陆，通货膨胀可以在不出现严重经济衰退的情况下得到控制。然而他称，市场可能过于自满，投资者应该“警惕1月份市场的迟滞反应和欧元疲软”。 各大投行预测2023年美国经济将陷入衰退，美联储将转向 在与美联储有直接业务往来的23家大型金融机构中，超三分之二的经济学家认为，美国经济将在2023年陷入衰退。另有两人预测衰退将在2024年出现。他们列出了一些危险信号，如美国人正在减少其在疫情期间的储蓄，房地产市场正在下滑，银行正在收紧贷款标准等。大多数经济学家预计，加息将使失业率从去年11月的3.7%升至5%以上，按历史标准衡量仍处于较低水平，但可能会导致数百万美国人失业。他们还预计美国经济将在2023年萎缩，尽管其在2022年加息期间表现相对良好，但经济学家们表示，到2023年，加息带来的降温效应将更加明显。他们预测，美联储或将在本年第一季度加息，第二季度暂停加息，第三或第四季度开始降息。 道明证券：美联储终端利率将在5月会议上达到5.25-5.50%的区间 道明证券分析师表示，他们预计美联储12月政策会议的记录将进一步阐明其2023年的政策前景。而需要注意的是，尽管美联储在12月的会议上将加息步伐放慢至50个基点，但委员会表示，预计2023年的终端利率将大幅提高。道明证券认为，在5月份的FOMC会议上，终端利率将达到5.25-5.50%的区间。同时分析师预计，美国12月份创造就业的势头可能增强，上年底就业人数将有所增加，这是美国劳动力市场状况依然紧张的最新迹象。

2023年即将开局。新的一年，信贷总量、利率水平和汇率水平的走势将会如何？ 国泰君安首席经济学家何海峰接受专访时表示，明年毫无疑问会是信贷大年。他预计，全年新增人民币贷款或将达到22.7万亿人民币，较今年提升约2万亿元，其中基建和房地产将会是大头。价格方面，以LPR为代表的市场利率水平在经济未企稳之前仍将有20个BP以上的下调空间。 至于人民币汇率。何海峰认为，在欧美加息周期行将结束的背景下，全年来看人民币将保持升值总趋势，但难有单边走势。 新增信贷或将达到22.7万亿人民币，较今年提升约2万亿元 问题：明年金融信贷支持实体经济的发力点会是哪些？ 何海峰： 中央经济工作会议提出“稳健的货币政策要精准有力”，与财税、产业等其它各类政策协调配合、形成合力，共同“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”。预计明年货币政策将从总量、结构和价格三个方面继续发力。 总量上，明年货币政策将继续通过综合运用降准、再贷款再贴现、中期借贷便利等政策工具，调节货币供给，保持流动性合理充裕，同时引导金融机构加大信贷投放力度，增加对实体经济的资金供给，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保障宏观经济大局稳定。 结构上，结构性货币政策将继续发挥精准滴灌、杠杆撬动的作用。未来人民银行可能通过扩大支持领域、拓展发放对象、提升额度和增加利率激励等方式，引导金融机构加强对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放力度，支持相关产业发展。 价格上，人民银行将继续深化利率市场化改革，一方面发挥存款利率市场化调整机制作用，降低金融机构资金成本，另一方面释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能，降低企业和个人融资成本。同时，人民银行还可能通过下调MLF、7天逆回购利率等政策利率，引导市场利率中枢下行，降低市场主体融资成本、提升融资意愿，激发经济活力。 问题：具体的预测数据区间会是多少？ 何海峰： 2023年是大会开局之年、也是全面建设社会主义现代化国家的开局起步之年，M2可能将继续保持10%左右的增长。 我个人预计，我国明年新增信贷总量将进一步提升，全年新增人民币贷款或将达到22.7万亿人民币，较今年提升约2万亿元。结构上，明年贷款增长的主要驱动力来自三个方面，一是基建、制造业投资延续高增长，将对企业中长期贷款产生重要支撑；二是在人民银行“十六条”等政策的支持下，房地产市场将逐渐企稳，房地产开发贷款及房企并购贷款规模将上升；三是随着“保交楼”政策落实和居民信心回升，房地产市场将逐渐回暖，带动个人住房按揭贷款同比增加。 总而言之，明年仍将是信贷大年，信贷增速边际上升，预计将落在10%-11%的区间内。 问题：今年的货币信贷数据你作何评价？目前市场预计全年的M2在10%左右。 何海峰： 就今年的数据而言，总体上货币信贷总量还是保持合理增长，但是结构上还需进一步优化。 首先，从货币供应量来看，预计全年M2将超过10%，流动性保持合理充裕状态，但是进入10月份以来，M2-M1剪刀差持续走阔，11月已经达到了7.8%，说明“预期转弱”下企业和个人都更倾向于储蓄。 其次，从社融和信贷来看，1-11月国内新增社融、信贷同比多增。其中，新增社融同比多增1.5万亿元，原因在于今年政府债券同比多增了近1万亿元（主要是由于今年财政前置和动用了5000多亿元专项债结存额度）；1-11月人民币贷款同比多增1.09万亿元，但贷款增长主要是靠企业拉动，企业短期贷款和中长期贷款同比分别多增2万亿元和1万亿元，反映出今年以来降准降息、政策性开发性金融工具、各类专项再贷款、抵押补充贷款等“宽信用”工具对企业信贷需求的拉动作用。而居民短期贷款和中长期贷款同比则分别少增0.73万亿元和3.16万亿元，反映出在疫情冲击和地产低迷之下居民信贷需求的疲软，居民的资产负债表亟需修复。 经济尚未恢复至常态水平时，政策利率向上调整的可能性较小 问题：12月份LPR各项利率报价维持不变，与市场预期有些出入。这是否意味着后续降息空间有限？你认为明年LPR调整的空间有多大？ 何海峰： 综合考虑，明年1年期LPR可能下调20BP，5年期以上LPR可能等量下调或加大下调幅度。 不过，目前利率传导机制中仍存在一些阻滞因素，未来可从以下三个方面进行完善：一是丰富LPR期限结构。目前LPR机制中仅有一年期和五年期以上两个期限，可进一步丰富为包含三个月、六个月、一年、两年、三年和五年等各个期限，形成完整的LPR曲线，为短期、中长期贷款提供定价基准；二是对LPR报价行扩大范围和优化结构。一方面扩大报价行范围，尽量与一级交易商保持一致，使MLF利率能够反映报价行的资金成本，另一方面提升城商行和农商行的占比，发挥其支持小微的优势，强化LPR机制的传导效果；三是优化MLF投放机制。提高MLF投放的持续性，增加MLF利率调整的频率和弹性，增强MLF利率与市场利率、商业银行边际融资成本的关联性，逐步提升MLF利率传导作用。 问题：政策利率明年底或者后年初是否有触底回升的可能？此前市场对此有一定预期。如果回升，主要会取决于哪几个关键因素？ 何海峰： 疫情爆发以来政策利率稳中有降。7天逆回购利率从2020年初的2.4%逐步下降至2022年12月的2.0%；1年期MLF利率从2020年初的3.25%逐步下降至2022年12月的2.75%。 未来政策利率是否出现拐点主要取决于“宽信用”的落地情况和实体经济的恢复速度。我个人的看法是，在经济尚未恢复至常态水平时，政策利率向上调整的可能性较小。 当前我国通胀压力相对较小、国际收支基本平衡，促进经济增长成为货币政策的首要目标。随着防疫政策持续优化、稳经济一揽子政策和接续措施不断见效，明年经济增长有望出现反弹。不过经济复苏的基础并不牢固，仍存在一定的下行压力，居民部门预期偏弱导致投资和消费增速下滑，降低了经济增长的稳定性和可持续性。因此，货币政策仍需进一步加大对实体经济的支持力度，强化从“宽货币”向“宽信用”的传导，通过降低融资成本推动投资和消费稳步回升。 人民币汇率波动不会成为国内货币政策的掣肘 问题：明年美联储和欧洲央行预计都会放慢加息步伐，这对我们会有怎样的影响和制约？ 何海峰： 我国的货币政策是“以我为主兼顾内外平衡”。当前我国与美欧处于不同经济周期，通胀风险总体可控，央行货币政策将继续聚焦国内经济运行状况，精准有力地支持稳增长。 但在美欧加息的部分时点上，或对我国跨境资本流动产生一定影响。近期美欧通胀前景虽有边际改善但形势依然严峻，尤其是深受能源危机困扰的欧元区，因此遏制通胀仍是美联储和欧央行的首要任务。虽然美联储和欧央行均放缓加息节奏，但这不意味着其紧缩态度就此转向宽松，高通胀、高利率、强势美元持续的时间仍存在一定不确定性。美国和欧盟均为我国前三大贸易伙伴，在全球经济增长放缓的大背景下，明年我国外需或进一步收缩。 此外，海外央行普遍持续的紧缩叠加强势美元效应也推升了融资成本，加剧了金融市场波动，全球金融市场不稳定性风险明显上升。避险情绪加大跨境资本流动波动，资金向美国等主要发达经济体回流，加剧了其他国家尤其是新兴经济体资本外流和汇率贬值的压力。在此背景下，人民币汇率也会随之出现短期波动，但并不会影响国内金融稳定和物价稳定，更不会成为国内货币政策的掣肘。 问题：明年人民币汇率会有怎样的走势？原因是什么？ 何海峰： 我认为人民币年初和年末两个阶段会有一定幅度的升值，年中保持在合理均衡水平上平稳双向波动的概率较大。 一是中央货币政策指引，稳定汇率双向波动。中央经济工作会议对明年我国的货币政策作了部署，提出“稳健的货币政策要精准有力”，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，所以明年不会出现单边行情，但不同阶段会有不同走势。 二是经济回升信心加大，提振汇率小幅升值。在经过疫情反复冲击、全球经济下行等多重压力考验下，明年我国经济发展运行势必总体回升，经济基本面不断向好。在更好统筹疫情防控和经济社会发展，扩大内需、深化供给侧结构性改革的同时，将“三稳”工作落到实处，推动经济运行整体好转的情况下，年初人民币延续今年11月份以来的升值趋势不会改变。 三是中美货币政策分化，人民币汇率局部时段承压。12月初央行降准0.25个百分点与市场预期的0.5-1个百分点尚有差距，随着明年更加精准有力的实施货币政策，预计年中适度降准可能性再次增强，LPR将进一步下调。 近期美联储虽放缓加息步伐，但转向为期尚晚，若其继续维持当前利率水平，中美利差仍将走阔，届时随着短期跨境资金的流出人民币汇率承受压力也将加大，或有波动。但预计年末美联储本阶段加息大概率结束，美元边际走弱，此时人民币再度回升概率较大。

时隔近三个月，离岸、在岸人民币兑美元汇率双双重回“7”下方。今日上午，离岸人民币一度收复6.94关口，日内涨近800点；在岸人民币也在盘中破“7”至6.95下方，日内涨超千点。 11月下旬以来，人民币已反弹多日，离岸人民币兑美元在近10日内已升值超3%，另从全年来看，离岸人民币的贬值幅度也收窄至9.2%左右，10月期间一度在11%以上。 业内人士表示，近期人民币汇率走强主要来自于11月份防疫政策、地产政策以及货币政策的调整对经济预期带来的正面影响，叠加美元指数上升动能减缓的外部因素。随着稳经济政策持续发力，国内生产和消费逐渐修复，叠加企业季节性的结汇需求，人民币的支撑动能仍在。 内外因素共振 助推人民币回“6” 从此轮人民币破“7”回“6”的博弈历程来看，汇率弹性明显增强。美元兑人民币即期汇率于今年9月中旬跌破“7”关口，为2020年7月以来首次；此后一路走贬至10月中下旬，期间一度触及7.37的年内最低点；进入11月后开启震荡走强，并自今年3月后首次月线收阳，离岸、在岸人民币于11月期间相较美元分别升值4.12%、3%。 与此同时，自11月月末人民币汇率步入持续升值区间后，汇率中间价也开启大幅调升。据财联社记者统计，截至今日，美元/人民币中间价已连续四日上调，累计幅度为1605点，今日人民币兑美元中间价报7.0384，上调158点，续创11月16日以来新高。 “各类稳增长政策的出台是近期人民币汇率走强的主要因素。”中金外汇研究团队认为，在11月份防疫政策、地产政策以及货币政策等托举之下，中国经济稳增长信心有所提振，跨境资金在大幅净买入中国股票，11月期间北向资金净买入约600亿；债券资金方面，11月期间伴随美联储转向期待的走强，美国10年利率出现了大幅下行，中美息差有所缩小。总体来看跨境资金流在11月期间偏向净买入中国资产，或给人民币汇率带来了支撑。 北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳亦表示，11月一揽子稳经济政策持续加码，经济基本面维持修复态势，稳外贸政策持续发力，产业链供应链优势凸显，贸易顺差或将保持韧性，对11月汇率形成支撑。 另一方面，近期美元指数走弱，一定程度上也减轻了人民币面临的外部贬值压力，美加息周期以来的强势动能明显趋缓。 “上周初，美元指数在感恩节后的淡静交投中震荡走高，但多项经济数据强化了市场对美联储放缓加息的预期，加剧了美指的颓势。上周五美指收报104.51，当周累计下跌1.47%，较9月末高位114.78已回撤近10%。”某大行金融市场部人士对财联社记者表示。 12月人民币或延续温和走强 对于12月人民币汇率走势，中金公司外汇研究团队表示，本月美元人民币的中枢或在7.00附近，预测区间落在6.90至7.15，温和走强或为人民币的主旋律。 “12月期间我国将召开政治局会议以及中央经济工作会议，两大会议对明年经济的部署为市场的关注，若出现进一步的稳增长政策的出台，或给人民币进一步带去支撑。”上述团队进一步称。 南华期货宏观外汇分析师周骥认为，人民币汇率升破7后可能有进一步升值空间，预计本周（12月5日至12月9日）美元兑人民币即期汇率运行区间为6.855至7.255，而跌破前低（10月底、11月初时的位置）的概率不大。 此外，年末人民币汇率的另一大支撑动力来自企业季节性的结汇需求。“由于临近年底，大量企业将面临刚性结汇需求，在逢高结汇的理性操作背景下，给予人民币汇率一定的支撑。”周骥表示。 中国社科院金融研究所副所长张明近期撰文指出，今年年内人民币兑美元汇率可能在7.0至7.4区间内波动。而在2023年下半年，人民币有望对美元显著反弹，其一是由于本轮美联储加息周期可能将在2023年第二季度结束；其二是2023年中国经济增速有望显著反弹，而美国经济增速可能明显下行。