【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20530元/吨（-10）；SMM氧化铝现货价格3133.9元/吨（-12.62）；进口铝土矿CIF指数74.31美元/吨（-0.08）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20345元/吨， 0.25%；氧化铝主力夜盘价格收于2937元/吨， 1.07%；LME铝3月合约价格收于2566.5美元/吨，-0.06%；铝合金主力夜盘价格收于19670元/吨， 0.36%。 【投资逻辑】 1.宏观上，美国软、硬数据都有走弱的迹象，但还远未到衰退的地步，美联储仍鹰派，关注后续通胀及关税走向；国内经济韧性尚可，反而使得政策预期不强，此外经济预期仍不强；也要关注中东局势的扰动。 2.原铝周度产量基本稳定，增加0.08万吨；即期冶炼利润小幅回升，即期行业平均成本、边际高成本约为16990、19000元/吨。 3.消费方面，现货升水走高； 下游龙头企业开工率59.8%，环比-0.6%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭去库超预期， 6月份库存仍去化，仍未兑现实际消费的走弱，预计后续降库或放缓。 4.氧化铝方面，现货价格回落，进口窗口关闭；复产及投产产能预期增量明显，但周度产量小降，周度供需边际过剩趋稳；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚矿端谈判及雨季来临，矿价有所回升，以75美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2950、 3100元/吨附近， 95%分位现金成本约在2750元/吨。 5.铝合金方面，现货价格有所回落，最新保太ADC12价格为19500元/吨，周度-100元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季； ADC12仍维持亏损； AD-AL价差平稳运行。 【投资策略】电解铝：库存去化环比放缓；成本随氧化铝回落或短期触顶；宏观、关税仍有不确定性，消费趋于转弱，向上驱动不足，但需求转弱还未反应在累库上，规避近月风险；短期观望为主，关注库存变化，可逢高试空远月。 氧化铝:投复产继续施压，供需过剩预期加大；但几内亚事件扰动以及雨季到来，将提振矿价，抬升氧化铝成本；以及仓单库存降至低位给予支撑；期价或震荡偏弱运行，短期可以区间思路操作，跟踪现货价格、投复产及几内亚扰动进展。 铝合金：现货小幅走弱；下游按需采购，仍处于消费淡季；AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，仍可滚动逢低做多AD-AL。

SMM6月23日讯： 伊朗议会国家安全委员会于2025年6月22日通过决议，赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定需由伊朗最高国家安全委员会作出。市场关注，若霍尔木兹海峡封锁，是否会对氧化铝、铝土矿市场造成影响。 据SMM了解，中东地区阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗、阿曼、卡塔尔、土耳其、巴林有电解铝产能，合计692万吨/年；氧化铝仅有495万吨/年，分布于土耳其、伊朗、阿联酋与沙特阿拉伯。仅中东地区来看，氧化铝呈现缺口状态，需要通过进口补充。除此之前，中东地区铝土矿没有实现自给自足，需要进口部分铝土矿进行补充，主要从巴西、几内亚、澳大利亚等国进口铝土矿。若霍尔木兹海峡关闭，可能影响到中东地区氧化铝与铝土矿进口。 但对中国氧化铝铝土矿市场而言，霍尔木兹海峡封锁的直接影响有限。 铝土矿方面，中国铝土矿进口基本不经过霍尔木兹海峡运输，预计对中国进口铝土矿供应影响有限。 氧化铝方面，中国氧化铝基本能实现自己自足，当前处于净出口状态；出口方面，2025年1-5月，中国累计出口氧化铝117.2万吨，其中15.1万吨左右出口至中东地区，主要目的国为阿联酋、阿曼与沙特阿拉伯，占总出口比重仅为12.9%。且随着2月出口窗口关闭，以及出口合约执行完毕，5月份中国氧化出口至俄罗斯以外地区的量明显下降。目前中国氧化铝出口窗口紧闭，霍尔木兹海峡封锁预计难对中国氧化铝市场产生明显的直接影响。 间接影响方面，霍尔木兹海峡封锁对原油供应有重大影响。若霍尔木兹海峡真的封锁，原油价格预计出现大幅上涨，铝土矿与氧化铝船运费预计拉涨。但就铝土矿而言，几内亚铝土矿运输有船运长协，运费波动预计较小，运费的上涨预计对临时找船的成本影响较大，预计对散货价格形成一定支撑，但对矿价的利好程度有限。 最后，据SMM了解，市场部分参与者评估伊朗封锁霍尔木兹海峡的概率并不高，预计对于市场造成实际影响的概率比较低。     》点击查看SMM铝产业链数据库

SMM6月22日讯： 据6月20日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量420.09万吨，较前一周减少3.8万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量306.38万吨，较前一周减少101.08万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量万吨，132.43较前一周增加28.69万吨。 几内亚雨季一般为5月至11月，其中7-8月影响较为明显，进入6月下旬，几内亚雨季对发运的影响预计逐步开始体现。但影响预计最早自8月中下旬开始反馈至国内到港量数据方面。叠加前期几内亚矿权事件影响，进入8月份，国内铝土矿基本面或将转向缺口格局，为铝土矿价格提供底部支撑。 但由于4-5月几内亚铝土矿发运量维持高位，短期内，进口铝土矿供应预计维持高位，国内铝土矿预计维持宽松格局，氧化铝厂内和港口的铝土矿库存总量预计呈现累库趋势。       》点击查看SMM铝产业链数据库

SMM6月20日讯 2025年5月中国出口氧化铝20.78万吨，同比增长104.6%；2025年5月进口氧化铝6.75万吨，同比减少26.3%；5月氧化铝净进口-14.03万吨。 2025年1-5月，中国累计进口氧化铝16.7万吨，同比减少85.4%；中国累计出口氧化铝117.23万吨，同比增加79.4%；中国累计净进口氧化铝-100.53万吨。 （基于8位海关编码：28182000） 2025年5月，中国出口至俄罗斯的部分占据出口总量的88.28%，俄罗斯依旧是中国氧化铝出口的主要目的地。2025年1-5月中国累计出口78万吨氧化铝至俄罗斯，占出口总量的66.6%。6月份，中国氧化铝出口窗口依旧紧闭，氧化铝出口的主要目的地预期依旧是俄罗斯。6月份，国内氧化铝进口盈利主要在盈亏平衡线附近运行，预计有进口氧化铝流入国内。但总体来看，氧化铝预计维持净出口格局。 具体来看：       》点击查看SMM铝产业链数据库

【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20585元/吨，环比-0.24%，成交量为14万手，持仓18万手，上海有色现货升水180元/吨，伦铝收于2525.5美元/吨，环比-0.84%，成交量为1.2万手，持仓0手；氧化铝收于2901元/吨，环比-0.10%，成交量为25万手，持仓30万手；铸造铝合金收于19780元/吨，环比 0.61%，成交量为1手，持仓8389手。 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后续铝棒将率先开始累库。现货方面，华东中原地区现货偏紧，持货商惜售情绪较强，下游畏高维持刚需采购，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或高位震荡，中长期偏空看待。 氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3?个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。氧化铝现货出现回落，检修和复产同时存在，北方某万吨级企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能120万吨/年，部分地区氧化铝现货偏紧而西南地区某400万吨级企业结束检修，广西、云南新投项目逐步达产，复产与检修的博弈使得盘面维持震荡。总的来说，氧化铝总体累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。 铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强。总的来说短期铝合金或将震荡偏强，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：低位震荡；铸造铝合金：震荡偏强

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2509收于2837元/吨，跌幅1.9%，持仓增仓14731手至30.97万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2507收于20420元/吨，涨幅0.39%。持仓增仓3816手至21.1万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2511收于19370元/吨，跌幅0.28%，持仓减仓721至10141手。 现货方面，SMM氧化铝价格回落至3259元/吨。铝锭现货升水扩至90元/吨。佛山A00报价小幅回涨至20480元/吨，对无锡A00贴水200元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东无锡下调60-110元/吨；铝杆1A60下调50-100元/吨，6/8系持稳，低碳铝杆加工费上调258元/吨。 氧化铝企业延续复产，现货库存逐渐加压。矿价前期炒作空间不再、后续支撑有限，氧化铝锚定成本定价回调；各地铝水比例提升，铝锭到货量压减延续去库，但周转和去库速度放缓，电解铝旺季尾期仍有支撑。铝合金盘面资金仍在摸索前行，预计围绕保太基准价延续震荡。

氧化铝期货夜盘先扬后抑，主力合约收低于2886元/吨。早间现货市场成交较少，买卖双方呈拉锯态势。氧化铝企业多挺价，贸易商少量接货交长单。电解铝厂不急于现货采购，消化长单为主。现货价格总体持稳，局部微跌。当前库存尚处于低位，电解铝厂氧化铝库存也维持在较低水平，对价格压力暂有限。不过后期产量将随运行产能增加而进一步攀升。而消费总体变化不大。供应逐步转为宽松，后期或重回过剩状态。短期现货价格维稳，盘面由于贴水较大，期价或有反复，但中期存在过剩压力。操作上以反弹偏空对待。