惠誉评级表示，美国房地产市场在2022年放缓之后预计将在2023年进一步恶化，因为抵押贷款利率的更大波动预计将削弱购房者需求和建筑商信心。 惠誉下调了对房地产行业几个关键方面的预期。该机构预计。2023年新屋开工将下降20%，此前预期为下降11.9%，2022年的这一数据为下降2.9%。尽管2月新屋开工环比大幅上涨了9.8%，但惠誉认为，鉴于利率持续走高的前景，抵押贷款利率水平的上升和波动可能会拖累“今年剩余时间内的新屋开工”。 惠誉预测，2023年房屋建筑商的销售中位数将下降16%-18%，“这是由于房屋交付量减少和房价略有下降”。此外，惠誉还预计，大多数房屋建筑商的息税折旧摊销前利润(EBITDA)率将下滑多达800个基点，“因为经营杠杆降低和激励措施提高只能部分抵消木材等建筑材料的降低。该机构认为，房屋建筑商M.D.C Holdings(MDC.US)将受到市场关注，因为2022年下半年新订单活动疲软预计将转化为较同行更低的销售额和更严重的利润率挤压。 在其他房地产行业关键指标中，惠誉预计，2023年独栋住宅开工将下降20%，此前预期为下降11.9%，2022年这一数据为下降10.9%;预计2023年新屋销售将下降7.1%，此前预期为下降7.0%，去年这一数据为下降16.8%;预计2023年现房销售将下降15%，此前预期为下降9.0%，去年这一数据为下降17.9%。 美国房屋建筑商包括：霍顿房屋(DHI.US)，KB Home(KBH.US)，普德集团(PHM.US)，托尔兄弟(TOL.US)，莱纳建筑(LEN.US)，贝哲房屋(BZH.US)，NVR(NVR.US)，Meritage Homes(MTH.US)，Taylor Morrison Home(TMHC.US)，Tri Pointe Homes(TPH.US)。

随着“后疫情时代”的到来，我国经济开始了疫后新一轮复苏周期，如何切实拉动居民消费，如何真正提振民营企业信心，都是影响经济复苏的关键因素。3月18日晚间，在2023《财经智库》全球经济信心指数发布会上，与会业内专家认为，建议增加对居民部门支持力度扩消费，通过社会保障体系直接刺激消费。 与会业内人士表示，经济分析中，要把宏观和微观更好的结合。另外，供给侧和需求侧要结合起来，长期短期也要结合起来。过去我们的经济发展是靠总量的增长带动结构的调整，当前形势下，未来结构的变化将是总量的补充和总量的驱动力。数字经济等是中国经济的重要增长点，当前中国经济增长在外需、制造业等领域存在不少机遇。 突破扩消费四大障碍 建议推进税制改革 “虽然中央经济工作会议提出要把恢复消费和扩大消费放在优先位置，但实际操作过程中可能面临四个障碍。”中泰证券首席经济学家李迅雷表示，具体表现为，收入分化和财富分化已经是全球普遍现象，中国居民的消费率偏弱。另外，中国经济过去主要靠投资拉动，从投资拉动模式向消费主导模式转型难度较大。此外，当前中国居民的杠杆率水平偏高，偿债压力较大；居民的社会保障程度偏低。 会上发布的《2023全球经济信心指数》调查报告显示，在消费方面，扩大消费是当前政策的重点，受访者同样认为，在消费复苏方面面临着几个主要的挑战，最大的因素是过去三年的收入减少，家庭财富不足，对经济发展和收入增长的信心不足，就业形势不乐观，医疗、教育等民生支出压力大。 扩消费需要突破四大障碍。对此，李迅雷建议增加国家对居民部门的支持力度；推进税制改革；以社会慈善事业为核心，要增加居民收入水平，探索多种渠道，增加中低收入群众的要素收入，多渠道增加城乡居民财产性收入。 提及消费，十三届全国人大常委会委员、中国社会科学院原副院长、中国社会科学院国家高端智库首席专家、央行货币政策委员会委员蔡昉表示，真正可持续、可支撑的消费因素就是居民消费。从去年开始，总人口的负增长带来的是需求因素的新变化，需求因素越来越成为中国经济增长的常态制约。 蔡昉表示，经济分析中，要把宏观和微观更好的结合。另外，供给侧和需求侧要结合起来，长期短期也要结合起来。长期短期的结合是指，长期短期措施的结合。蔡昉表示，居民在过去几年收入没有得到很好的增长，因此消费的复苏不足以支持经济增长，这时候需要有短期的措施，比如通过社会保障体系直接消费刺激，比如4万亿送到居民手里等。长期看，分好蛋糕是为了做好蛋糕，需求侧的因素越来越成为常态，因此，长期的制度建设就是中国特色的福利国家、中国式的福利国家，也是基本公共服务的全生命、全民覆盖。 蔡昉称，过去我们的经济发展是靠总量的增长带动结构的调整，总量越来越微弱，人口总量是负的，经济增长量下了一个台阶，需要用结构支撑总量，结构的变化未来是总量的补充和总量的驱动力。 数字经济等是中国经济增长点 制造业等领域存机遇 “受访者对中国的经济持相对乐观的态度。”国务院发展研究中心产业经济研究部副部长许召元介绍上述调查报告时称，超过半数受访者对中国经济持相对乐观的态度。受访者认为，区域全面经济伙伴关系、绿色低碳相关制造业、数字经济、医疗和生物医药以及文化体育等将成为中国经济的重要增长点。 同时，受访者认为，中国经济在2023年将显著回升。今年是区域全面经济伙伴关系全面生效的第一年，预计该政策生效后，对今后五年相互间的出口增长有重要的推动作用。接近50%的受访者认为该协定在今后五年有望助推区域间的贸易有5%到10%的增长，成为支撑经济的一个亮点。 另外，从问卷调查来看，多数受访者认为，中国在制造业中，特别是绿色低碳转型相关的制造业方面存在着很大的机遇，包括可再生能源的生产和规模化应用，如风能、光伏、新能源汽车、绿色供应链、储能技术等，都是支撑中国制造业能够取得持续发展的有利基础。 此外，接近50%的受访者认为数字经济如物联网、人工智能等方面，是中国经济的重要增长点。在医疗、设备、生物医药以及文化、体育、娱乐等，也有比较好的经济增长机遇。 中国社会科学院学部委员、原副院长，国家金融与发展实验室理事长李扬指出，中国经济想要达到理想的增长，还需要加大力度，需要多关注财政问题，很多问题研究要追溯到财政这一根源上。

近日，随着美国和欧洲银行业危机不断加剧市场波动，DoubleLine创始人、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）做出预言：美国经济衰退将在未来四个月到来。 经济衰退即将在四个月内到来？ 美东时间周四，冈拉克在推特Space聊天中表示：“鉴于目前的情况，我认为经济衰退可能最多在四个月内出现。” 近几个月来，债券市场几个月来一直在发出衰退警告。从去年10月起，两年期国债收益率就超过了10年期国债收益率，形成倒挂。一直以来，短期和长期债券收益率的倒挂都是经济衰退的知名预测指标。 而冈拉克表示， 由于硅谷银行的混乱导致债券收益率进一步波动，经济衰退到来的时间点被进一步提前 。 上周，硅谷银行宣告倒闭，并被FDIC接管，这是自2008年以来最大的银行倒闭。随后，签名银行也宣布倒闭，而欧洲金融巨头瑞士信贷目前也岌岌可危。 美联储暂停加息将加剧通胀 为了降低通胀，美联储在过去一年里已经将利率上调了450个基点，这是历史上最激进的加息周期之一，这也正是硅谷银行等宣告破产的祸因之一。 目前，市场已经下调了利率预期，因为预计在当下银行业危机背景下，美联储官员可能在加息问题上变得犹豫，以免给金融体系带来更大压力。 对此，冈拉克警告称，美联储的“托底”政策可能会进一步导致通胀，并在一定程度上破坏他们此前抗通胀的努力。 由于利率预期遭下调，导致两年期美国国债收益率创下创纪录的两日跌幅，创下2008年以来的最大跌幅。然而冈拉克认为，这是即将到来的经济衰退的另一个令人担忧的信号。 他在近日接受采访时表示：“在过去几十年的所有衰退中，收益率曲线在衰退到来前几个月开始反倒挂（de-inverting ）…在这一点上，随着反倒挂的发生，4-6个月的时间窗口开始显得更加合理。” 根据CME FedWatch工具，投资者目前预计美联储将在下次政策会议上加息25个基点，并在年底前降息75个基点。

美东时间周三，投行高盛下调了美国2023年的经济增速预期，理由是在美国乃至更广泛的金融体系动荡之际，中小银行不得不减少贷款，保留更多的储备资金以应付储户的提款需求。 高盛将2023年美国经济增速预期下调了0.3个百分点至1.2%。高盛经济学家David Mericle在一份报告中写道，银行收紧贷款标准可能会限制未来的商业投资，并将严重影响消费支出，从而对整体需求状况带来拖累，从而降低经济增速。 分析师认为，中小银行在美国经济中扮演着重要角色，资产不足2500亿美元的银行占美国商业和工业贷款的50%左右，占住宅房地产贷款的60%，占商业房地产贷款的80%，占消费贷款的45%。 过去一周几家银行的倒闭给地区性银行带来了巨大的冲击，在股价遭遇大幅下挫的同时，这些中小银行争先恐后地筹集资金来满足提款要求，以防止走向倒闭的道路。 尽管美国监管机构已经宣布，他们正在采取行动，全面保护硅谷银行储户的所有存款。监管机构声称，美国的银行系统仍然具有弹性和坚实的基础，也将致力于采取必要的措施，以确保储户的储蓄安全。 但一些投资者仍在为金融市场上可能发生的其他问题，或者地区性银行所受压力可能向美国经济其他领域的扩散做准备。 他们的担忧也不无道理，就在周三，瑞士信贷恳请瑞士央行公开表明对其的支持。此前，瑞士信贷股价暴跌30%，引发欧美银行股出现更大范围的抛售。 高盛指出，从好的一方面来看，银行贷款标准在过去几个季度已经大幅收紧，达到了在经济衰退之外从未见过的水平，这大概是因为许多银行的风险部门都有金融市场普遍存在的衰退担忧。 这一点很重要，因为这意味着贷款标准一开始就处于较高的水平，而不是正常水平，因此，近期中小银行收紧贷款标准带来的影响可能比看起来的要小，但限制贷款的滞后效应尚未全面显现。 这家投行认为，目前来看，美国地区性银行破产事件对该国经济增长的影响，与美联储加息约25-50个基点的影响相当。 高盛近日预测，美联储本月不会加息，原因是金融领域“最近的压力”。分析师在研报中写道：“鉴于银行系统的压力，我们预期联邦公开市场委员会不会在3月22日召开的下次会议宣布加息。”

就在华尔街大佬们普遍认为，美国经济将有望实现软着陆之际，越来越多的来自实体经济的数据显示，美国经济正在走向衰退。 3月9日周四，加拿大物流公司Descartes Systems Group发布的一份报告显示，美国海运集装箱进口量在今年前两个月下降了20%。 今年1月和2月，以20英尺当量单位计算的入境美国集装箱总量为380万个，较2022年同期的478万个有所减少，基本和2019年同期的水平相当。 全球40英尺规格的集装箱费率已恢复到大流行前的水平。这主要是因为全球多数央行积极加息以应对通胀，抑制消费者支出，从而减少国际贸易。 有媒体评论称，美国通胀飙升和利率上升的经济负担主要落在了那些低收入消费者身上。鉴于消费占美国GDP的68.5%，集装箱航运业令人不安的放缓表明美国经济正显示出步履蹒跚的迹象。 Descartes表示，来自中国、日本和德国的集装箱吞吐量降幅最大。 市场认为，美国的集装箱进口下降是一个不祥的迹象，因为一些策略师认为经济衰退可能会在今年下半年开始。此外，去年开始的加息才刚刚开始在美国经济中发挥作用，并将在未来几个月强烈抑制经济活动。 美国集装箱进口量大幅下跌并非是今年才开始的。 美国港口去年12月处理了1929032个进港集装箱（以20英尺当量单位计算），较11月下降1.3%，这是自2020年6月以来海运进口的最低水平，此前新冠疫情推动的补充库存热潮引发了进口激增。 Descartes的数据显示，美国去年12月份的集装箱数量比2021年12月减少了19.3%，只比2019年12月多1.3%。2020年，疫情蔓延和城市封锁导致全球贸易急剧下滑。

3月9日周四，据美国劳工部统计，截至3月4日当周的美国首次申请失业金救济人数激增2.1万人，达到21.1万人，超出市场预期的19.5万和2月末的前值19万。 这一衡量裁员情况的指标升至去年12月底以来的两个月新高，创下去年10月初以来的五个月最大单周增幅，而且还是今年1月以来的八周里首次突破20万大关。 此前，令经济学家们颇为“挠头”的奇怪现象是，尽管科技、金融和房地产等领域的大型雇主在今年纷纷宣布裁员，首申人数曾连续七周不足20万，并连续数月低于2019年（即欧美新冠疫情爆发之前）的单周均值21.8万。 有分析称，上述数据终于与近期一系列强劲的劳动力市场趋势“略有背道而驰”，并在盘初了提振了美股指数和美债价格表现。对货币政策敏感的两年期美债收益率跌15个基点并失守5%关口，可能代表投资者对美联储更为鹰派加息的担忧有所缓和。 尽管上周首申失业救济人数超预期激增，美国就业市场依旧供应吃紧 不过，美国就业供求趋势仍然吃紧。 首申失业金人数仍远低于与经济衰退相关的30万人水平；排除波动的初请救济人数四周移动均值攀升4000至19.7万人，截至2月25日当周的持续领取失业金人数增加6.9万至近172万人，均处历史低位，去年同期有近190万人持续领取失业救济。 上周未经调整的首申人数激增有3/4来自纽约州和加州的申请人数大涨。Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall认为，纽约州申请人数增长是回应2月20日至24日的学校“小冬假”，这个变化是临时性的，下周公布的数据可能会发生逆转，但加州申请救济人数增长可能会更持久。 目前，有人预计下周公布的首申人数会回落至19.5万至20万区间，也不乏有人像Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar所悲观认为的“美国劳动力市场正处于拐点的边缘”，科技行业备受瞩目的大举裁员可能即将开始对美国劳动力市场产生实质性影响。 越来越多的华尔街大行悲观预言，近期裁员决定将开始反映到失业数据中 不少数据显示，美国就业市场正在降温。 全球职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas周四发布的报告显示，2月美国雇主宣布的裁员人数下降24%至7.78万人，与去年同期相比的计划裁员人数暴增410% ，并创自2009年以来最高的2月份总数，裁员集中在科技、零售商和金融公司。 与此同时，高盛首席经济学家Jan Hatzius最新加入质疑首申失业救济数据“被季节性调整这一因素扭曲”的华尔街分析师阵营。他在研报中预言： “过去几个月，季节性调整对首次申领失业金人数施加了越来越大的下行压力，在未来几周这种压力将开始逆转。” 换言之， 高盛正在警告对压低首申数据有利的季节性调整已经结束，投资者应该为该数据的激增做好准备。 此前摩根大通的经济学家Dan Silver也暗示，如果用其他季节性调整的指标去研究首申失业金人数，可以发现最近几周的数据将不如官方数据那样好。 一向以毒舌著称的金融博客Zerohedge因此讽刺称，首申数据中嵌入的各种季节性调整变得如此荒谬，以至于美国最大型的银行们都不得不提醒人们保持警惕： “这种调整捏造了一种美国劳动力市场在企业利润萎缩和通胀飙升时仍保持稳定的假象，从而向美联储发出了要求进一步鹰派收紧货币政策的虚假信号，也为未来数据不如人意引发市场波动埋下伏笔。” 季节性调整因素刻意压低了首申失业救济的人数？也有分析不这么看 按照美国劳工部官网的说法，季节性调整因素属于政府用来从数据中剔除季节性波动的模型，消除归因于正常季节性变化的影响，从而得以观察就业数据周期性和其他季节性变动。 2023年的季节性调整因素将在3月底更新，高盛认为，残余的季节性因素占到上周首申失业金人数增长的一半左右，4月初起对季节性因素的年度修正生效，可能会消除由此造成的数据扭曲。 但也有解释认为，1月美国JOLTS职位空缺数为1080万个，相当于每个求职者面前有1.9个职位空缺，1月非农新增就业超50万，失业率降至1969年以来最低。 这令有经验、有技术的被裁人员似乎能迅速再就业，又或者由于大企业慷慨的遣散费而不用马上申请救济金，均可能造成首申失业金人数徘徊不前，与历史经验大不相同了。 除了裁员不一定都转化为马上申请救济，美国求职网站Monster.com的经济学家Giacomo Santangelo还指出，当前绝对是一个非常紧张的劳动力市场，许多公司努力寻找合适人才但无果，更有可能只是减少工作时间来降低劳动力成本，而不是直接的裁员。 2 月非农就业或揭示美国用工需求正在降温，今日首申数据压低短端美债收益率 但仔细观察数据可以发现，年初企业宣布裁员的影响可能正在显现。 截至2月25日当周的持续领取失业金人数增近7万人，已创2021年11月以来最大单周增幅，该滞后一周的数据可能表明，一些正领取失业救济的人需要更长时间才能找到新工作，1月JOLTS职位空缺数也低于去年12月的1120万，均符合美国用工需求正在降温的早期迹象。 经济学家Eliza Winger预计，未来两个月的首申失业救济人数将急剧上升，因为此前企业裁员的影响终于显现，“显然，更多的公司正在为经济放缓、裁员和放缓招聘做准备。” 最新首申失业金数据不会对周五公布的2月美国非农就业造成影响，因为并不在非农报告的调查期内。市场普遍预计2月非农新增20.75万个工作岗位，较1月的51.7万腰斩。若劳动力市场如期降温（而不是跳崖式坠落），有助于消除鹰派加息的紧迫性，将对风险资产有利。

最近，美元指数在跌至10个月的低点后有所复苏，但整体复苏力度不够，美元涨势远远落后于美国国债收益率的飙升。 在走势偏弱的背景下，以下三张图表或许表明，即使债券市场对美联储加息至5.5%左右的预期成为现实，美元今年的涨幅也可能无法达到2022年的史诗级涨势。 美债收益率和美元汇率走势不一 上周，由于劳动力成本高企，美联储首选的PCE通胀指数高于预期，从而助长了美联储进一步加息的预期，美国2年期国债收益率创下15年来的最高水平。但相比之下，美元的走势则相形见绌，该货币目前距离接近9月底的峰值仍相去甚远。 欧元区通胀更为火爆 虽然美国国债收益率触及高点，但对于外汇交易员来说，美债收益率涨势对美元的意义可能并不大，其中一个关键原因在于欧元区的通胀前景明显更为可怕。 利率交易员预计欧洲央行本月将加息50个基点，相比之下，市场预期美联储的加息幅度可能只有欧洲央行的一半。这是因为欧元区的核心通胀率在1月份刚刚达到创纪录的5.6%，而美国的核心通胀率则在去年9月份见顶，并已经连续四个月有所放缓。 如果这种差异持续下去，并刺激欧元兑美元的利差扩大，外汇交易员可能会大举买入欧元。 资金持续流出 与此同时，投资者似乎也没有耐心等到确定美元的涨势已经结束才离去(也许他们已经认为美元的最佳时期已经过去了)。 根据累计流量计算，过去四个月，投资者从全球最大的做多美元ETF中撤走了逾8.4亿美元，这是自2019年以来持续时间最长的一次。尽管该ETF从2月份的低点反弹了3.9%，但资金外流仍未减少的事实向美元多头发出了谨慎的信号。

红塔证券李奇霖发布研报表示，今年的两会正处政府换届之年，同时也是疫情防控优化后、国内经济回归常态化的第一年，政府工作报告设定的各项经济目标和工作重心将首次反映新一届政府的施政理念，需格外关注。 第一，5%的目标体现出质在量先的发展思路 2022年全年经济增长3%，基数不高，完成5%压力并不大，5%的增长目标是偏稳妥的。 之所以把目标定为5%，估计是出于两个考量： 一是出口有压力， 外贸从2020年、2021年和2022年上半年对经济增长的支撑在2023年大概率转为拖累。 二是要为高质量发展留有空间， 不走房地产驱动的老路，目标高了怕为应对出口下行压力不得不把宏观杠杆率拉高。 按5%的目标增速，意味着今年经济发展质在量先，“房住不炒”、遏制地方隐性债务新增，避免为短期增长目标积累中长期风险，财政积极和货币过于宽松的预期均需修正。 今年的经济增长抓手主要是产业项目靠前实施（数字化、安全、科技、绿色）、重大基建项目（专项债、政策性金融机构推动）、消费驱动以及营商环境改善带动的信心恢复。 二、财政政策偏稳健 3%的赤字率目标高于2022年，但考虑到2022年预算外资金填补了财政缺口，2022年一般公共预算实际赤字规模是5.69万亿，实际的财政赤字率是4.7%。换句话说， 2023年赤字率虽然边际上比2022年要高出0.2个百分点，但实际上3%的赤字率目标仍是偏稳健的。 2023年的专项债规模是3.8万亿，虽然比2022年3.65万亿的目标要高，但该目标同样是偏稳健的。 这是因为2022年专项债的目标虽然定的是3.65万亿，但考虑到部分2021年的专项债发行挪到了2022年，并且用了过去限额没有用完的部分，实际的专项债发行在5万亿。因此，2023年3.8万亿的专项债目标对应的专项债实际发行量不一定比2022年高。 专项债目标偏稳健主要考虑到了债务增长的可持续性，谋求重大项目资金支持的续接和地方债务防风险的平衡。名义上专项债是要靠项目收益自求平衡的，但实际上部分地区的专项债对应的项目收益率并不高，有一般化的风险。当前地方政府显性债务规模已超35万亿，虽然还有政策空间，但绝对规模已不算低了。 整体看，2023年的财政状况会好于2022年，一方面，房地产过快下行的风险将得到遏制，对财政的拖累没那么大了，经济增长也会修复，税收端的情况会好于2022年；另一方面，支出端用于防疫的规模会下降，增值税留抵退税压力也没2022年那么大。 三、货币政策精准有力 今年政府工作报告在货币政策的表述中提到：“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。相比于2022年的政府工作报告，货币政策今年没有再提“总量”二字，同时“扩大新增贷款规模”也没有写了。可见， 即便考虑到今年外需有下滑的压力，但还是要追求稳字当头，不希望通过过高、过快拉高宏观杠杆率来对冲外需，还是希望宏观杠杆率能够稳定，靠消费、改革恢复信心等内生动力来支撑经济增长 。 同时，货币政策也提到了要“精准有力”，“精准”对应的是货币政策会继续维持结构性宽松的倾向，会继续加大对绿色、科技创新、中小微企业等重点领域的支持。“有力”对应的是货币政策不会过快转向， 在经济明显恢复之前，流动性环境还是会维持合理充裕的 。 综合对货币政策的表述来看， 我们认为总量宽松应该是很难看到了，降准降息的预期预计将有所削弱，银行间市场资金利率将回归围绕政策利率波动，修正长期市场利率低于政策利率的状态（已经发生了） 。至于说未来会不会收紧，要看经济基本面了，但考虑到今年外需有压力、增长目标偏保守，货币政策转向收紧的概率也不高，只是看不到继续宽松的可能性。 四、防范金融风险仍是重点 有效防范化解重大经济金融风险部分里面提到了“深化金融体制改革”，结合二中全会强调的“加强和完善现代金融监管”，同时在中共第二十次代表大会对深化党和国家机构改革的重要部署当中“深化金融体制改革”被放在了首位，可见，党中央对金融风险的防范和化解非常重视。因此，金融体系更加完善、管理效率进一步提高将是本轮机构改革的目标之一，以更好地有效防范化解重大经济金融风险。 从今年的政府工作报告看， 风险主要集中在两个领域：一个是房地产；另一个是地方政府债务 。 针对房地产，提到的仍然是“防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况,防止无序扩张,促进房地产业平稳发展”， 这意味着部分头部房企的资产负债表风险需要控制，以防止风险向金融系统无序蔓延 。但同时又提到了“防止无序扩张”，这意味着不会无限救助，要控制好道德风险，不会让房企回到通过预售资金快速回款、快周转拼规模的老路。换句话说， 房地产政策主要就是托底，防风险，房住不炒的总基调不会发生变化 。 针对地方政府债务，里面提到要优化债务期限结构、降低利息负担，遏制存款，化解存量的思路。 预计未来隐性债务将和显性债务合并监管，部分高成本、短期限的隐性债务将通过银行信贷展期、债务限额内的地方政府债券来置换，避免债务频繁到期导致财政资金周转压力加大，也避免债务成本过高拖垮财政，使得金融风险向财政风险传导 。考虑到今年经济增长目标制定相对稳健，地方变相举债的行为将继续被严控，隐性债务的增量将被严格遏制。 同时从“压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险”的表述来看，债务风险扩散快、风险高的城投公开债券、大型房企的公开债券违约的风险在下降。 五、恢复和扩大消费摆在优先位置 消费是扩大内需的重要抓手，目前看， 消费回升的主要动力主要源自于疫情防控优化后的消费场景修复 。 过去几年，我国居民收入增长和经济增长基本同步，居民可支配收入增速从疫情前的8%左右下降到了去年的不到4%，如果今年的GDP目标在5%，居民可支配收入又与GDP增速对应，这意味着今年收入增长的空间有限，而收入是消费的基础和前置条件，当疫情防控优化带来的集中报复式消费释放完毕后，后续消费的增长趋势将与收入和收入预期同步，这意味着2023年消费会比2022年好，但总体看， 消费恢复的空间同样是偏稳健的，明显上升的可能性不高 。 从消费政策看，抓手主要有两个， 一个是大宗消费， 通过税收减免等刺激措施提振新能源汽车、绿色家电等耐用品消费； 第二个是利用节假日，搭建消费场景， 配合消费券和现金券，以激活旅游、酒店、电影、体育、餐饮、展览、演出等服务消费。 六、加快建设现代化产业体系 在国际关系不确定性加剧的背景下，科技创新必须独立自主，必须得集中力量，加快实现核心技术攻关。结合本轮的机构改革强调要“完善党中央对科技工作统一领导的体制”， 今年的产业政策会明显加大“卡脖子”领域的投入力度，实现科技、产业链的自主可控，发挥新型举国体制的制度优势 。 与此同时，2023年政府工作报告提到要“大力发展数字经济”，结合 《数字中国建设整体布局规划》中提到的要讲数字经济“纳入到各级干部的考核标准”， 数字经济将成为高质量发展的重点转型方向，推动数字经济和实体经济的深度融合及与数字经济相关的重大项目建设将成为今年未来数字经济发展的主线 。 最后，总结如下： 第一，经济增长目标偏稳健，主要是为高质量发展创造空间，为防范化解金融风险留有余地，避免“走老路”，实现经济增长目标主要靠地方发展经济的内生动力修复，以及扩大内需、科技创新及国企改革为主要抓手。 第二，2023年真正的重点是产业政策，科技创新和数字化转型是重中之重。 第三，财政货币政策均偏稳健，财政政策加力提效，但总体力度要弱于2022年；货币政策强调精准发力，总量宽松预计很难看到。 第四，防范和化解金融风险的重点领域在地产和地方，政策措施均是化解存量和遏制增量，头部地产、城投债券违约风险可控。

拉扎德资产管理公司(Lazard Asset Management)称其一直在买入芯片制造商台积电(TSM.US)的股份。而该股在上个月在没有任何解释的情况下被沃伦·巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司突然出售。 对于这位全球最著名的“买入并持有”投资者来说，伯克希尔对台积电态度的反转是不寻常的。据了解，伯克希尔于2月15日宣布，已将台积电股份削减了86%，导致该公司股价暴跌，投资者试图找出原因。 数据显示，就在三个月前，伯克希尔持有的股份价值约50亿美元。而在全球最知名的新兴市场投资和咨询公司之一拉扎德的投资组合管理部门，台积电现在是其新兴市场股票投资组合中市值第二大的股票。 伯克希尔的一位代表没有回复记者就此次出售置评的请求。拉扎德拒绝透露自伯克希尔提交申请以来是否增持了台积电的股票。 错误定价是主要原因? 1840亿美元的基金纽约新兴市场负责人詹姆斯·唐纳德在伯克希尔新闻发布一周后表示，台积电是他最看好的股票之一，他最近买入了更多股票，因为它“现在比以前更像是一种错误定价的证券”。 唐纳德举例称，该公司的市盈率已经从原来的两倍多降至约13倍，而股本回报率则超过30%。拉扎德从2006年开始买入这只股票，唐纳德表示，几年前当估值开始看起来泡沫太大时，他也几乎退出了这只股票。 他表示:“我们非常接近于出售全部头寸，我们仍然有一些上涨空间，但并不多，然后该股在去年的整个过程中下跌。从那以后，我们一直在增持头寸。” 去年，台积电和其他硬件和半导体制造商一起下跌34%，原因是投资者考虑到新冠疫情导致的供应中断以及通胀飙升导致的电子产品需求下滑。疫情期间的芯片短缺凸显了全球对少数生产商的依赖。 然而，台积电在美国上市的股票今年上涨了19%。在33个市场分析师建议中，有30个是“买入”，没有一个是“卖出”。这使得伯克希尔的退出决定显得更加异常。 最后，据数据显示，拉扎德旗下在美国上市的新兴市场股票基金今年迄今上涨了6.9%，表现超过90%以上的同类基金和上涨2.5%的MSCI指数。 芒格怎么说? 虽然伯克希尔没有详细说明为何放弃对台积电的投资，但该公司99岁的副董事长芒格上个月在新闻出版商《每日日报》(Daily Journal Corporation)的年度股东大会上谈到了台积电。 他说，台积电是“地球上最强大的半导体公司”，但该公司业务困难，没有保证长期的赢家，并且在半导体领域竞争需要巨额支出。 芒格称：“半导体行业是一个非常特殊的行业。在半导体行业，你必须把你赚的所有钱都投入进去，而每推出一代新芯片，你就得把你之前赚的所有钱都投入进去，所以要想留在这个行业，就必须对所有东西进行投资。当然，我讨厌这样的生意。” 不过，在拉扎德的唐纳德看来，台积电能够从大手笔的资本支出中获得回报，是一件好事。 唐纳德表示:“他们在资本支出上投入了大量资金，但他们是为数不多的这样做的公司之一，而且仍然获得了非常、非常好的利润。在我们看来，企业大举投入资本支出，却能从中获得非常好的回报，这种情况很少见。”

中信证券表示，2月以来，在国内利多因素逐步消化的情况下，外部因素扰动再起。美元指数的阶段性反弹对人民币形成了一定的被动贬值压力，中美摩擦也加剧了人民币汇率的波动，人民币汇率再度临近7这一关口。 进入3月，中信证券认为随着海外流动性紧缩预期重定价的完成，国内经济基本面对于人民币的支撑料将逐步凸显，人民币汇率此轮的回调无论对企业结汇、还是外资配置人民币资产都提供了机会。 ▍美元指数阶段性抬升，人民币外部压力再起。 近期，随着美国1月的经济数据陆续披露，包括非农就业、非制造业PMI、CPI/核心CPI、零售销售总额等都出现超市场预期的情况，显示出短期内美国经济的韧性和通胀的强粘性。叠加美联储与市场沟通而释放的鹰派信号，海外流动性紧缩预期再起。金融资产重新定价，美元指数阶段性反弹对人民币汇率形成被动贬值压力。此外，中美摩擦也通过压制市场风险偏好进而加剧了人民币汇率波动。 ▍人民币的强弱仍在于内生修复动能。 2月以来，经济修复预期、结汇需求集中释放、外资大规模流入国内金融市场等利多因素逐步消化，人民币汇率的升值动能缺乏内部因素支撑。观察高频经济数据，企业及居民的生产生活已经基本恢复正常，各地复工复产推进情况良好，政策端同样不乏积极信号。在此背景下，国内经济修复仍在早期，随着海外流动性紧缩预期重定价的完成，国内经济基本面对于人民币的支撑料将逐步凸显。 ▍人民币汇率再临7，这次或非担忧而是机会。 2月以来，在国内利多因素逐步消化的情况下，外部因素扰动再起。美元指数的阶段性反弹对人民币形成了一定的被动贬值压力，中美摩擦也加剧了人民币汇率的波动，人民币汇率再度临近7这一关口。考虑到近期人民币贬值的主因在外而不在内，因此无需过度担忧点位问题，市场也可以更加理性地看待，逐步放宽对汇率上下波动的容忍度。进入3月，国内经济数据的陆续披露或有望逐步验证基本面的修复情况，同时两会期间的政策信号也值得期待。因此，我们认为随着海外流动性紧缩预期重定价的完成，国内经济基本面对于人民币的支撑将逐步凸显，人民币汇率此轮的回调无论对企业结汇还是外资配置人民币资产都提供了机会。 ▍风险因素： 国内经济基本面修复不及预期；出现超预期的地缘政治风险；海外央行货币政策操作超预期。