从驱动上来看，需求侧预期持续走强为锡价上涨的最主要推动。但此前海外对中国芯片行业的打压力度再度升级，令锡价有所受挫。 考虑到需求增长预期受阻、且下游与冶炼端复工时间存在一定错配，或使得库存短期维持累库状态，锡价可能迎来阶段性调整。

镍价估值存在修复空间，但节后下游企业以逢低备货为主，下方空间或比较有限。周内消息面给予镍价支撑，但基本面相对偏弱，库存小幅累增，主要是镍板资源流入境内。镍板下游企业正在逐步恢复开工，而企业在节前已有一定的备货，且对22万元/吨上方的镍价接受度偏弱，故本周备货需求受到高价的反噬作用。 钢价短期或将震荡运行，原料成本难有让利空间，钢厂利润低迷压缩供给，节后需求逐步起色，供减需增格局有望消化高位库存，建议关注市场库存消化情况。在节后消费复苏预期下，部分贸易商在周初的涨价情绪偏浓，但是由于下游加工企业的复工较晚，实际成交仍显清淡，库存超预期累增，钢价上方再度承压。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口虽小幅打开但盈利有限，供应端边际收缩。下游方面，十五之后下游全面复工，关注能否有效消化库存。综上所述，库存春节假期如期累库，库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价上涨难度较大，预计锡价维持震荡趋势，观望为主。 上周观点：观望。 本周观点：观望。 行情展望 现货：市场商家报价对2303合约为主，对2302合约报价较少，盘面成交价格主要集中在周五早盘回落时226000元/吨上下。部分进口锡升贴水报价对2302合约集中于1000元/吨上下；国内非交割品牌对2303合约贴水报价集中于1000~600元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于500~+500元/吨；云锡品牌早盘2302合约报价集中于+0~500元/吨，市场报价货源有所增加。 供应：秘鲁明苏矿业公司（Minsur）周四在一份声明中说，暂停圣拉斐尔锡矿的运营，该锡矿年产量约2万吨，短期来看，对国内影响并不明显，后续持续跟踪事件。国内锡矿进口环比减少，国内冶炼厂加工费低位运行，进口窗口小幅打开，供应端边际收缩。 需求：据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。 库存：春节假期延续累库趋势，社会库存较节前增加823吨，随着下游陆续复工，预计累库趋势放缓。 观点：供应端边际收缩，但库存依旧保持高位，短期供应依旧宽松，下游企业陆续复工，需求将有所提振，实际情况需持续跟踪，观察能否有效消化库存，预计库存无明显减少前，锡价保持震荡运行，观望为主。 行情回顾 节前市场情绪与宏观预期向好已基本消化，节后下游仍未全面复工，现货成交疲软，锡价继续上涨动力不足，节后冲高回落，截止2月3日，沪锡主力收228800元/吨，较节前环比下跌10160元/吨，跌幅4.25%；伦锡3月收28000美元/吨，周环比下跌2740美元/吨，周涨幅8.91%。 精炼锡供应端 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 受近期锡价走弱影响，原矿价格下跌，截止2月3日，云南地区40%锡精矿价格211250元/吨，较节前下跌3000元/吨。炼厂加工费维持低位运行，云南地区40%加工费15500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨。 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 据SMM统计，12月国内精炼锡产量15905吨，环比减少1.82%，同比增长13.61%，12月精锡企业开工率67.45%，环比减少1.25%，同比增长5.91%，随着国内即将进入春节假期SMM预计1月产量为12290吨。 云南地区由于春节假期停产检修的炼厂尚未复工以及个别炼厂受原料偏紧影响开工率有所下滑，江西地区稳定复工，开工率上升。截止2月3日，云南、江西合计开工率39.42%，较节前上升1.86%，其中云南地区下降6.54%，江西地区上升16.19%。 12月马来西亚出口精锡1946.3吨，环比增加48.6吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据12月出口7.7千吨，同比减少3.75%，累计出口78千吨，同比增长4.57%。 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。1月进口窗口虽持续打开，但盈利有限叠加春节假期，预计1月进口保持低位。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。 库存及升贴水 伦锡3月升贴水维持低位运行，截止2月3日，伦锡现货对3月贴水71美元/吨，周环比下跌41美元/吨。 下游未全面复工，节后成交偏软，现货上涨乏力，截止2月3日，国内现货贴水275元/吨，较节前下跌25元/吨。 进口窗口保持打开，但盈利有限，截止2月3日，精锡进口盈利3445元/吨，较节前环比减少3155元/吨。 截止2月3日，LME库存3185吨，周环比增加130吨。上期所周报库存7026吨，较节前增加183吨，同比增长148.36%。现货成交疲软，促进贸易商交库意愿。精锡社会库存9216吨，较节前增加823吨，同比增长89.94%，随着下游陆续复工，预计累库趋势放缓。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（中性）： 国内41家钢厂300系不锈钢1月排产131.66万吨，环比减少15%，同比减少1.2%。印尼方面，1月排产预计35.2万吨，环比增加8.3%，同比减少21.8%。华东钢厂向市场分货增多，市场货源充足。 需求方面（中性）： 节前经济修复预期较强，节后需求预期亟待验证。终端需求需要时日恢复，但整体预期向好。鉴于下游低库存状态，节后复工复产逐步推进，或迎来集中补库。 成本利润（偏多）： 按即时原料采购价算，钢厂成本约17400元/吨；若将镍铁价格按照现矿生产成本算，则成本约16500元/吨。原料高镍生铁稳中偏强，价格预计1385~1400元/镍；高碳铬铁偏强运行，价格预期9300~10000元/50基吨。 主要逻辑： 核心矛盾在于库存压制和成本支撑，下游需求亟待兑现，关注下周元宵节后库存变化。如若高库存能够顺利去化，则现货压力尚且可控；否则，仍将偏弱运行。原料方面，镍铁持稳运行，但铬铁预期强势上涨，整体成本仍有上移空间，目前即期采购成本在17500元/吨。预计短期不锈钢区间震荡，仍以观望或短线操作为主。 操作建议： 观望或短线操作，主力参考16500~17400元/吨。 风险因素： 原料供应不及预期、需求不及预期。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（中性偏空）： 据SMM2022年12月全国电解镍产量1.67万吨，环比增长11.52%，同比增长10.91%。2023年1月产量预估1.47万吨。进口窗口关闭。镍价回升时，上游出货心态积极。在硫酸镍生产电积镍的项目持续发酵下，部分厂商也加入硫酸镍生产电积镍的队列。 需求方面（中性）： 节后高镍价抑制下游成交，现货升水回落，关注下周镍价下跌后市场成交情况，料下游刚需逢低补库。终端来看，不锈钢和新能源方面二级镍替代消费效应增强，对纯镍依赖度急剧下降；合金需求向好，但节前已经部分补库，仍在观望之中；电镀需求稳中有增，但对镍价较为敏感，亦在观望之中。 库存方面（偏多）： 全球镍库存低位，国内小幅累库。2月3日，LME镍库存49062吨，周环比减少480吨。SMM国内六地社会库存5126吨，周环比增加1246吨。SHFE 镍库存2812吨，周环比增加588吨。保税区镍库存7500吨，周环比减少500吨。全球显性库存61688吨，周环比增加266吨。 成本估值（偏空）。 主要逻辑： 基本面的变化点主要在于硫酸镍。高利润刺激下，部分企业也加入了硫酸镍生产电积镍队列，叠加硫酸镍库存偏低、订单转好，节后硫酸镍价格快速上涨，且如若三元订单好转，则仍有上涨空间。同时，中间品系数调涨，镍豆自溶经济线目前在17万附近，经济线预期上移，但短时不造成主要矛盾。 单从纯镍角度来看，1月国内产量预估1.47万吨，环比减少12%，同比增加23%，进口窗口再度关闭，短期供应偏中性状态。节后终端需求向好，但高镍价延缓下游采购意向，后续下游逢低补库仍对镍价形成支撑。现货升水回落，周内出现金川镍与俄镍升贴水倒挂现象。全球镍库存低位，国内小幅累库，阶段性挤仓风险并未解除。认为短期镍价更多关注宏观和下游采购情况，宽幅震荡。 中长期来看，新增产能释放、硫酸镍与纯镍价差刺激硫酸镍转产电积镍，供应为放量状态；纯镍需求则受二级镍进一步替代，供需格局趋松。 风险因素：库存绝对值偏低、LME流动性缺失、下游超预期补库。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 OPEC+方面如预期维持200万桶/天的减产计划不变，近几周美国活跃原油钻井数连续下滑，这意味着未来美国原油产量增加仍将缓慢，供应方面主要关注俄罗斯成品油受制裁影响的可能结果，短期俄罗斯石油产品出口受阻或倒逼俄罗斯减产，但长期而言随着贸易流向转换，制裁影响预计相对有限。宏观方面，美国强劲的就业数据使市场缓和美联储在今年将转向降息的预期，这不利于原油在内的大宗商品风险偏好，经济衰退预期将持续使得油价承压。需求方面，节后国内原油消费有所降温，后续复工启动则需求仍有一定修复空间，海外经济下行压力较大，需求短期有一定韧性，但同比仍较疲弱。整体而言，俄罗斯受制裁影响短期原油供应增加或有限，供应相对可控，需求端国内修复预期与欧美疲弱需求之间的博弈预计左右油价后续走势。短期海外需求仍有一定韧性，国内需求复苏逻辑明确，油价下方支撑仍强，关注国内需求复苏节奏。短期关注布油78美元/桶一线支撑，中长期油价或在国内需求修复VS海外经济衰退的逻辑下介于75-95美元/桶区间运行。 重要指标 1、行情回顾 春节后国内需求有所降温，美油累库，叠加市场对美国经济衰退的担忧，上周油价持续走弱。 2、价差分析 上周内外盘价差震荡走强，B-W价差和EFS价差震荡； 上周WTI月差震荡走弱，BRENT月差震荡； 截至1月24日，美油和布油管理资金净持仓环比增加； 3、供应分析 【2023年1月OPEC原油产量2912万桶/天，环比上月减产6万桶/天】 【截至1月27日的当周，俄罗斯海运原油出口量环比增加了48万桶/天】 【美国原油产量环比持平为1220万桶/日，美国原油活跃钻井数环比-10口】 【美国暂时停止SPR销售】 4、需求分析 【海外通胀持续下行，加息节奏放缓，年内降息预期有所降温】 【海外经济衰退预期持续】 【欧美成品油裂解价差大幅走跌】 【亚洲成品油裂解价差震荡走弱】 【美国原油表观消费环比增加，馏分油消费环比走低明显】 【上周地炼利润上涨，主营炼厂利润环比下降】 【上周主营炼厂和地炼开工环比均上升】 【上周国内地炼汽油环比增加，柴油产量环比下降，汽油和柴油产销率环比上涨】 【2023年我国第一批成品油出口配额共计1899万吨，同比上涨46.08】 【2022年中国共加工原油67590万吨，同比下降3.4%】 5、库存分析 全球浮仓原油库存环比减少； 美国原油累库，欧洲ARA原油去库，中国原油累库，日本原油去库； 上周中国INE期货注册仓单环比持平； 美国成品油累库； 欧洲ARA油品库存环比增加4.5万吨； 新加坡油品库存环比增加280.9万桶； 上周中国汽油商业库存环比下降，柴油商业库存环比增加； 上周日本成品油去库； EIA：1月供需平衡表 EIA月报观点： 预计2023年WTI年均价为77.18美元/桶, 较上月预估-9.18美元/桶；预计2023年Brent年均价为83.10美元/桶，较上月预估-9.26美元/桶。 预计2023年全球石油需求同比+106万桶/日至10049万桶/日，上月预计2023年全球石油需求同比+100万桶/日，增幅较上月预估+6万桶/日。 预计2023年美国原油产量同比+55万桶/日至1241万桶/日，增幅较上月预估+8万桶/日。 预计2023年全球石油供需过剩61万桶/日，上月预计2023年全球石油供需过剩24万桶/日，增幅较上月预估+37万桶/日。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、钢材 【产量】日均铁水产量依然偏低，并且环比上升，后期钢厂尚有复产空间。1月份开始，钢厂日均铁水逐步上升，截止2月3日，日均铁水较节前环比上升3.3万吨至227万吨，接近22年均值228万吨。考虑当前钢厂利润转正，利润改善，叠加钢厂库存压力不大，预计铁水产量高点或在240左右水平。 【需求】23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是下半年地产能否实质性改善。节后一周工业品普跌，可以理解为需求预期走弱，资金抢跑，影响价格回调；但目前需求端，地产宽松政策不断推出，并且2-3月依然是节后开工情况和政策落地的观察期，目前尚不能判定全年地产需求证伪。后期需求端依然需要跟踪地产行业的销售数据和存量停工项目复工情况。 【库存】库存季节性累库，同比持平；其中螺纹库存同比持平，热轧库存同比增加。考虑产量增幅早于需求，预计后期产量将有同比上升预期。 【成本和利润】近期钢价下跌，影响钢厂利润下跌，但吨钢利润依然为正。盘面利润跟随下滑。 【交易逻辑】当前供需双弱，在供应约束（废钢供应偏紧）+需求预期好情况下，或重复去年产业逻辑：钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产。当前钢厂库存不高，同时2月依然是需求验证期，价格难以持续下跌，2月价格尚有反复。考虑上半年地产需求或难明显改善，上涨空间有限，年前多单可逢高止盈。同时考虑热轧库存高企，可逢高试空热轧。套利关注多螺纹空焦煤套利。 【操作建议】单边逢高止盈多单，试空热轧。 二、铁矿石 【供应】海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【需求】需求端日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨，高炉产能利用率环比+0.18%至84.32%。节后第一周，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【库存】港口库存13911.3万吨，较周二+117万吨（+0.8%），较上周五+185.47万吨（+1.4%）；钢厂库存环比-8.02万吨（-0.1%）至8220.27万吨。 【基差】主流矿基差环比走强。5-9价差环比+7.5元/吨至36.5元/吨，据利钢资讯披露，唐山自2月4日18时全市通知启动重污染天二级应急响应，5-9价差有走缩预期； 9-1价差环比+1.0元/吨至31元/吨。 【交易逻辑】需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值与去年同期持平；节后第一周，需求有待启动，日均铁水与高炉产能利用率小幅上升。钢厂补库有所放缓，进口矿库存环比-0.1%，日耗环比+0.2%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。唐山自2月4日18时全市通知启动重污染天二级应急响应，对近月合约形成阶段性压制作用，5-9价差有走缩预期；节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套可逢低建仓。 【操作建议】单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 三、焦炭 【期现】截至2月3日，主力合约收盘价2757元，环比节前下跌133元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水149元。节后焦炭市场暂稳运行，焦企仍有提涨预期，但是由于钢材下游需求没有实质性的恢复，钢厂打压焦炭的意愿仍在，我们认为即使元宵过后下游需求好转的可能性较低，短期市场将延续博弈，但是预计第三轮焦炭提降仍会落地。 【供给】截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。 【需求】截至2月2日，247家钢厂日均铁水227.04万吨，环比增加0.47吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】截至2月2日，全样本焦化厂焦炭库存127.4万吨，环比减少12.5万吨，247家钢厂焦炭库存641.2万吨，环比增加1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.1天。随着物流恢复，焦企库存快速回落，下游到货情况好转，但是由于实际需求不佳，钢厂复产或低于市场预期。 【观点】年后原料煤价格下跌缓慢，影响焦企利润尚未有效恢复，提产意愿偏低。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。预计后市煤价下行，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求。建议焦炭以逢高空思路对待，目标位2450-2500。 四、焦煤 【期现】截至2月2日，主力合约收盘价报1800元，较节前下跌67元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，周环比上涨35元，期货贴水323元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，周环比上涨30元，期货贴水63元。随着国内物流好转，部分下游开始适当采购，贸易商仍观望为主，部分煤矿报价补跌50-100元/吨左右，其中临汾主焦煤价格下调50-100元/吨，延安气精煤价格下调100元/吨，煤矿线上竞拍资源成交价格涨跌互现，市场整体弱稳运行，甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。 【供给】产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加125.84万吨至837.72万吨，产能利用率周环比上升12.5%至83.2%。甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。 【需求】截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。下游钢厂有复产预期，但是由于实际需求偏弱，复产力度有限。 【库存】截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料，但是整体补库意愿偏谨慎。 【观点】炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿开始逐步复产，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 【利多】 贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。 近期市场传言云南受枯水水位低影响，或再次压减电解铝产能65万吨。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 【利空】 美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。 美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空铝价。 LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。 电解铝到货增加，库存大幅增长。 逻辑：美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空铝价。供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能10%左右，下游元宵节后陆续复工，关注边际需求增量。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。操作上，建议空单关注18500附近支撑。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 美国12月CPI同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，同比涨幅为5.7%，涨幅小幅收窄。通胀如预期下行。 美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 产业供需基本面 【行业新闻】 12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。 1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 【铝现货价格】 上周下游仍处于放假模式，现货维持贴水，预计元宵节后陆续复工。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 据海关，中国12月铝土矿进口1014.3万吨，同比上升16.3%。 SMM数据显示，12月中国铝土矿产量583万吨，同比下滑17.71%；1-12月累计产量6773.4万吨，同比下滑24.55%。 【铝土矿价格】 铝土矿价格坚挺，12月进口量同比上升16.3%。 【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】 SMM数据显示，12月中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，冶金级日均产量环比减少0.25万吨/天至20.73万吨/天，总产量环比11月增加2.1%，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。 【关注西南地区电解铝减产】 SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。 【12月铝锭进口量环比上升】 12月进口铝锭12.8万吨，环比+1.7万吨，其中，自俄罗斯进口量8.3万吨，占总进口量65%。 【下游开工率】 下游开工走弱，2月3日当周，铝型材开工率55.5%，较节前+5个百分点；铝板带开工率73%，较节前持平；铝箔开工率79.4%，较节前持平；铝材开工率57.4%，较节前+1.3个百分点。 【国内铝锭大幅累库】 1月12日，中国电解铝社会库存64.2万吨，周环比+6.6万吨； 1月13日，LME铝库存40.33万吨，周环比-2.53万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。