今年以来，全球掀起了“去美元化”大潮。在摩根大通看来，对美国而言，“去美元化”的最大风险不是其他国家的货币，而是美国可能会失去应对经济危机的关键工具。 以马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）为首的摩根大通策略师在周二发布的一份报告中表示，“去美元化”风险不太可能意味着新兴大国会突然停止使用美元或用另一种货币取代美元。 他们解释称，相反， 西方经济体面临的关键“去美元化”风险主要与通胀及债务负担有关 。 摩根大通指出，从历史上看，通过与全球南部和东部国家进行贸易输入通缩；外包利润较低的经济部门，将贸易顺差转化为美元资产；以及国内能源独立（美国页岩油增长）是美元霸权的关键要素。 “输入型通缩和债务需求使得西方央行能够通过货币和财政措施的结合，成功地应对近年来的每一次经济危机。”该行表示。 但策略师警告称，在能源价格上涨之际， 随着全球经济体相互脱钩或陷入彻底冲突，这些应对危机的措施将面临风险，可能引发西方的通胀和债务螺旋式上升 。 他们补充称，惠誉最近将美国信用评级从AAA下调至AA，提醒人们存在出现这种情况的风险，即使这种风险很低。 分析师还指出，环境因素放大了这一风险，制造业、大宗商品生产等碳密集型产业被外包给其他国家，这也导致西方工业相当脆弱，容易受到通胀冲击。 报告称，事实上，西方在过去一年里无法为乌克兰生产足够的天然气、廉价食品或军火就是例子。 在上周四的另一份报告中，摩根大通分析师指出，去美元化的迹象已经扎根。看看石油市场，这种大宗商品越来越多地以非美货币进行交易。 摩根大通预计会出现“边际去美元化”，但预计步伐不会很快，原因在于美元在庞大的全球金融生态系统中仍被广泛使用。 就在上述报告发布之际，全球“去美元化”仍在持续。当地时间周一，俄罗斯总统普京与土耳其总统埃尔多安在索契进行了会晤，双方提议在两国贸易中提高本币结算比例。

中金公司研报指出，降首付比、降利率稳地产力度和速度部分超出市场预期。降首付比主要是释放合理需求，初步预计“认房不认贷”和下调“首付比例下限”可能将提升未来数月销售增速6.5ppt，也会温和提升房地产开发投资。降存量房贷利率和二套利率下限，测算可为居民年化增收2250亿元，但考虑到存款利率下调和早偿缓解，居民年收入可能一定程度上低于这个估算。要注意的是，政策调整对房地产的影响可能是非线性的，这些估算可能存在一定偏差，实际情况可能更为复杂。 以下为其最新观点： 中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称通知）。结合此前住建部企业座谈会提出的落实个人住房贷款“认房不认贷”政策。其中降首付比针对释放合理需求，降利率则是通过改善收入与分配、减少还债压力以提振消费，我们将探讨这几项政策组合拳的潜在影响。 （一）降低房贷首付比，释放合理需求 降低房贷首付比的政策主要有两个方面，一是“认房认贷”的调整，二是“首付比例下限”的调整。 ► 首先是“认房不认贷”的落实。 住建部会议后，广州、深圳、成都、中山、武汉、惠州、东莞、上海、北京等城市纷纷落实“认房不认贷”政策，特别是在一线城市的落地，可能将使这一政策成为全国各地的标准配置，有利于“卖一买一”刚性改善型需求的释放。根据中金地产组统计在本轮“认房不认贷”实施之前，32个超高/高能级城市中有16个城市仍实行“认房认贷”的政策，即对“无房有贷款记录”家庭执行的最低首付比例高于其对“无房无贷款记录”家庭的标准，如果 16城全部改为“认房不认贷”，则“无房有贷款记录”家庭的首付比例下调空间为普通住宅14个百分点、非普住宅19个百分点。 ► 其次是下调“首付比例下限”。 本次政策将各地首套房首付比下限调整为20%，二套房首付比下限统一为30%，而之前政策是“限购城市”首套和二套房的首付比下限为30%和40%，“非限购城市”才可享受首套和二套房首付比20%和30%的下限。根据中金地产组的统计，32个超高/高能级城市中尚有24城较本次确定的首付比例下限新标准有不同程度的下调空间，其中 3个超高能级城市（北上深）首套/二套的首付比例下限下调空间平均分别为13和30个百分点，21个高能级城市对应的首套/二套下调空间平均分别为10和15个百分点。 1.“认房不认贷”的潜在影响估算 最理想的数据是获得有潜在置换需求的总量，但这一数据难以获得，因此我们采取两种间接测算的方法。 第一种方法是利用三个关键参数， 政策对销售的影响=被直接影响的基数*增速反弹的幅度*扩散效应，即1）改善型需求在住房销售中的占比有多大，2）反弹的幅度可能有多高，3）房价的扩散影响。 直接受益于认房不认贷的改善型需求在全国住房销售金额中的占比可能在10%-20%之间。 这16个城市占全国住宅销售面积的15%，占全国住宅销售金额的27%。根据中指研究院的调查，这部分城市中的改善型需求占比大约在40%。那么直接受益于认房不认贷的改善型需求占销售面积与金额的比重可能在6%和11%左右（40%*15%，40%*27%）。除此之外，贷款数据也可以帮助我们测算这个基数，2022年18%的住房公积金贷款用于支持非首套购房、10%左右的个人住房贷款用于支持非首套购房。综合来看，直接受益于“认房不认贷”的改善型需求在全国住房销售金额中的占比可能在10%-20%。 改善型需求内生动力强，但反弹幅度也受到其他因素影响。 从公积金贷款的样本来看，2022年住房交易套数下降约20%，但是非首套购房数量仍然同比增长1.4%，显示出改善型需求有较强的韧性，但也同时说明非首套购房的基数并不算低。在房价仍在上涨的2021年，非首套购房数量的同比增速在11%左右。假设这次非首套房销售增速不高于11%，那么 边际上或对未来数月的销售同比增速拉抬2个百分点左右。 房价上升，继而提振购房者信心，带动购房需求，是投资者广泛期待的一种扩散效应。尽管需求端杠杆放松、总体购买力上升，或在供给一定的情况下有提振房价的作用。我们也要注意到，“认房不认贷”支持某些“卖一买一”刚性改善型人群的购房行为，带来供给和需求的同时上升，比如偏小户型、低总价的供给增加，偏大户型、总价较高的需求上升，对房价的影响可能是分化。2015-2022年小户型的需求总体上趋势往下，在供给增加的背景下，这类房型的价格上行空间可能不会显著加大。比如杭州认房认贷调整后销售量有较大的反弹，但房价走势与此并不一致。 第二种方法是参考前期已经调整“认房认贷”的城市经验。 郑州、南京、天津和杭州分别在2022年3月、8月、9月、11月调整了“认房认贷”政策，剔除掉我们简单估算的疫情波动对全国新房销售的系统性影响后，四城新房销售增速在之后的5个月平均出现了20个百分点的边际涨幅，随后脉冲影响逐渐消退，半年内对销售增速平均提升了23个百分点，其中杭州最多，为96个百分点，天津最少，为-9个百分点。假设以四城的平均提振来初步推算16城“认房不认贷”落地的潜在影响，如果这些政策近期能够落地，那么未来数月 全国新建商品房销售面积增速可能抬升3.5个百分点，若考虑到销售对拿地与投资的带动，未来数月全国房地产开发投资增速或将抬升0.5个百分点。 2. 首付比下限调整的影响估算 由于24个超高/高能级城市首套和二套房贷首付比下限仍有13/10和30/15个百分点的下调空间，叠加16个城市“认房认贷”可调整的影响，可下调房贷首付比的超高/高能级城市将扩围至29个，占全国销售面积的27.7%。如果继续参考前期下调首付比的四个城市的平均影响程度， 未来数月，全国新建商品房销售面积增速或将抬升6.5个百分点，房地产开发投资增速的抬升幅度或超过1个百分点。 由于各城市首付比下限及非普住宅首付比的调整幅度或仍将视自身情况而定，前期房地产量价越弱的城市，调整幅度或越大。而前期房贷政策限制较严、人口基本面较好的城市，楼市政策调整后潜在反弹空间可能相对大一些。我们初步估算的打分表显示，北京、上海、深圳、广州、成都、福州等城市住房政策限制较严，而深圳、广州、重庆、成都、长沙人口增长状况较好。 不过，我们要注意的是，政策调整对房地产的影响可能是非线性的，这些估算可能存在一定偏差，实际情况比我们推算的复杂。 （二）降房贷利率，改善分配、提振消费 本次房贷利率的下调也有两个方面，一是存量房贷利率的下调，二是限购城市房贷利率下限的下调。 首先是存量房贷利率的下调。 本次通知规定9月25日起，存量首套房贷借款人可申请置换存量贷款，新发利率水平不得低于原贷款发放时所在城市首套利率政策下限。2022年5月以来全国首套房政策利率下限为LPR-20bp，但各城市并不相同，如北京2019年10月以来、上海2021年7月以来、深圳2022年5月以来的首套房贷利率下限分别为LPR+55bp、LPR+35bp和LPR+30bp。同时，不同时间点也不相同，比如郑州2019年10月至2022年5月的首套利率下限为LPR+5bp，但2023年以来则为LPR-50bp。 按照中金银行组的估计，首套房贷占存量房贷的80-90%，其中符合利率下调条件的贷款占比在80%，即占全部按揭的2/3，假设其平均下调80bp，或对全部按揭利率的下调幅度在50bp。这将对银行净息差影响约为7bp，根据我们的估算， 这将节省居民年度利息支出1940亿元，如果按照70%的边际消费倾向估计，预计可以温和提振消费增速。 同时通知还将新增二套房贷利率政策下限调整从LPR+60bp降至LPR+20bp。 如果假设二套房占比在10%-20%，全部下调40bp，对新增按揭利率的影响上限或在8bp，按照过去三年新增按揭贷款的均值来计算可以节省居民年利息支出23亿元，对消费增速的有边际影响。 不过也要考虑到新一轮存款下调的潜在影响 ，中金银行组估计存款利率平均约下调15bp（一年期下调10bp、两年期下调20bp、三年和五年期下调25bp），将增厚银行净息差4bp，根据我们的估算这将使得居民利息收入减少一点。 此外，早偿率与存量-新增房贷利差成正比 ，存量房贷利率向新房利率的回归将缓解早偿情况，根据中金银行组的估算，如果早偿率下降5%，将增厚银行息差2bp，我们预计这将增加居民利息支出582亿元。综合存量贷款利率下调、二套利率下限下调、存款利率下调和早偿缓解三个因素， 对消费的影响体现为边际效应。 风险提示： 政策调整对房地产的影响可能是非线性的，因此本文涉及的推算可能存在一定偏差，后续可能根据具体落实情况予以调整。

中信证券研报指出: 摘要： 本次差别化住房信贷政策优化和存量按揭利率调整落地，有望和前期监管定调和已出台政策形成合力，助力地产销售恢复，进而改善房企经营情况，助力地产债务预期稳定。测算来看，按存量按揭调整比例65%、定价调整幅度80bps假设，我们测算对商业银行全年净息差和净利润的负向影响约为6-7bps/8%-9%；另外若存款定价调降落地，按一年期、二年期、三年期、五年期存款分别下调10bps/20bps /25bps/25bps测算，存款定价下降对于大行净息差年化正向贡献约3-4bps。整体而言，银行股息差预期逐渐明朗，投资下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。 事件： 8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布两则通知：《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》以及《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。 如何理解差别化住房信贷政策优化？助力地产销售。 1）最低首付款比例政策调整：新规统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，不再区分是否“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%（调整前：不限购城市首套最低25%，各地可向下浮动5pcts，二套最低30%；限购城市首套最低30%，二套最低40%）。限购城市首套、二套房最低首付比例下限同时下调，有望助力地产销售回暖。 2）二套住房按揭利率政策下限下调：新规要求二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于LPR+20bps（调整前：LPR+60bps），如都按下限执行，预计将明显节约按揭利息支出，提振居民购房意愿。 如何评估差别化住房信贷政策的效果？ 历史政策回顾来看，上一轮差别化住房信贷政策始于2015年3月，央行将购买二套房的最低首付比例由50%调整为40%；随后在2015年9月将非限购城市首套房最低首付款比例由30%调整为25%；2016年2月再次允许非限购城市首套房最低首付款比例向下浮动5pcts，二套房最低首付比例由40%调整为30%，叠加此前在2014年9月推行的“认房不认贷”，按揭贷款回暖明显，2015年5月-2017年4月的两年内，24个月内仅1个月居民中长贷未同比多增。 存量按揭利率调整有哪些细则值得关注？ 1、哪些按揭可调？1）2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套房按揭，即购房时即符合当时的首套房要求；2）当前住房情况符合所在城市首套住房标准的按揭，即购房时不符合当时的首套房要求，但受益于政策调整新认定为首套房。 2、下调方式有哪些？1）借款人向原按揭承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房按揭；2）借款人向原按揭承贷金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平。 3、下调幅度有多大？新规仅约定下调后定价下限：“贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限”，即原按揭发放时，所在城市的首套房按揭利率政策下限。需要注意的是，“按揭利率政策下限”在LPR改革前为基准利率*倍数，如2008年10月，央行宣布将按揭利率的下限由贷款基准利率的0.85倍调整为0.7倍；在LPR改革后为锚定LPR加减点，如LPR改革初期，新发首套按揭利率不得低于相应期限LPR，二套按揭利率不得低于相应期限LPR+60bps。此外，按揭利率政策下限仅为理论下限，具体调降幅度需借款人与金融机构自主协商确定。 如何评估存量按揭调整的两个关键要素？存量首套房占比和各地历史按揭定价政策下限最关键。 1）由于首套和二套首付比例的差异（如多地首套和二套首付比例分别为30%和60%）、购房数量的差异（首套购房者占比远高于二套），我们倾向于认为存量首套房按揭贷款占比在70%以上。 2）尽管各地按揭政策下限存在较大差异，但高下限定价地区的按揭贷款占全国比例较低（如北京+上海合计占比7%），因此我们认为超过80%的地区会出现调降。因此，综合来看，我们测算或有超过50%的存量按揭贷款会出现不同程度的调降。 存量按揭利率调整的可能幅度？ 由于未有各地按揭贷款利率政策下限的公开数据，我们只能测算推导可能的影响幅度。以2016-2019年四年为例，四年的按揭贷款余额增长约16万亿，在此期间五年期基准贷款利率为4.75%-4.90%，假设大部分地区的政策下限为基准利率85折，则对应的贷款下限为4.04%-4.17%，因此仅按基准利率发放的按揭贷款就有超过70bps的下降。实际上，这一时期新发放购房贷款定价区间为【4.52%，5.62%】，由于首套房占比高，说明在信贷额度紧缺背景期的首套房按揭发放定价也曾显著超过基准，这部分调降幅度将更加显著。 存量按揭利率调整对行业息差和利润影响如何？ 由于未有各地按揭贷款利率政策下限的公开数据，根据财联社报道：“存量首套住房商业性个人住房贷款利率调整后，几千万户、上亿居民的财务负担会有明显下降，平均降幅大约为 0.8 个百分点”；根据第一财经报道：调整“涉及客户会超过4000万户，按照5.15%的利率粗略统计，大概存量贷款余额在25万亿左右”。若媒体报道属实，按存量按揭调整比例65%，定价调整幅度80bps测算，对商业银行全年净息差和净利润的负向影响约为6-7bps /8%-9%。 存款挂牌调降对于息差的正向影响如何？ 按一年期、二年期、三年期、五年期存款分别下调10bps/20bps/25bps/25bps测算，我们根据大行2022年末活期存款余额48.65万亿、定期存款余额56.43万亿，假设到期周期均匀分布，就各大行存款重定价平均结构测算，此次存款定价下降对于大行年化存款成本率的节约幅度约4-5bps，净息差年化正面贡献约3-4bps。整体而言，在新发放贷款定价走低和存量按揭利率调降背景下，降低银行存款负担有助银行可持续发展。 对上市银行的影响差异？按揭占比高的全国型银行影响大。 根据上市银行财报统计，截至2022年末，上市国有行、股份制、城农商行的平均按揭贷款占比分别为27.7% /15.7%/12.9%，上市银行按揭贷款占比区间为【6.1%，31.4%】，因此各家受影响幅度各异。整体而言，按揭占比高的全国型银行影响较大。 风险因素： 宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化。 投资观点： 本次差别化住房信贷政策优化和存量按揭利率调整落地，有望和前期监管定调和已出台政策形成合力，助力地产销售恢复，进而改善房企经营情况，助力地产债务预期稳定。测算来看，按存量按揭调整比例65%、定价调整幅度80bps假设，我们测算对商业银行全年净息差和净利润的负向影响约为6-7bps/8%-9%；另外若存款定价调降落地，按一年期、二年期、三年期、五年期存款分别下调10bps/20bps /25bps/25bps测算，存款定价下降对于大行净息差年化正向贡献约3-4bps。整体而言，银行股息差预期逐渐明朗，投资下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。 个股方面推荐：1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行；2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复。

就在8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，近7000字的问答，以一整套政策“组合拳”呈现，对市场关注度较高的热点问题均有回应。专业人士纷纷给予高度评价。 在证监会本次答记者问中，证监会有关负责人综合阐述了T+0交易的利与弊，认为现阶段实行T+0交易的时机不成熟；实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡；调整证券交易印花税对降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用；降低证券交易经手费，成为重要关切。 此外，证监会提出六大举措推动上市公司发展，回购、减持监管也有新动作；证券公司迎来多项业务调整，如将降低券商佣金费率，适当放宽对优质证券公司的资本约束等；基金业发展有定调，包括大力发展权益类基金是投资端改革的重要内容，放宽指数基金注册条件，降低管理费率水平等；证监会将加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度；将支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度等。 银河证券首席经济学家章俊表示，证监会出台重磅组合拳，有助于激发市场活力，提振A股市场。此次“一揽子”举措亦是提升上市企业高质量发展的重要环节，公司经营状况持续改善，有助于中长期资金入市，加大直接融资比重，长远看，利于活跃资本市场、提振投资者信心。 粤开证券首席经济学家罗志恒认为，证监会的“一揽子”举措基本做到了“远近结合”，短期内，核心在于活跃人气，提高流动性，吸引增量资金，促进市场价格企稳，而交易制度层面的举措往往见效较快；长期看，投资端、融资端并举，扫清长期资金入市制度障碍，改变基金短期化考核机制，提高上市公司投资吸引力仍然是政策重心。 中泰证券首席经济学家李迅雷表示，投资者需要耐心看待监管的“组合拳”，避免“周末利好、周一必大涨”的短期功利心态，制度优化和创新设计均需要时间来推动。在证监会一揽子“活跃举措”中，最重要的是引入更多中长期资金，相关措施的落地将显著为市场带来增量资金。 中金公司A股策略首席李求索认为，受包括中国增长预期在内的内外部环境综合影响，中国资本市场表现阶段性偏弱。在此背景下证监会积极部署并确定了有助于活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。从加快投资端改革、提高上市公司投资吸引力、优化完善交易机制、激发市场机构活力、统筹提升A股港股活跃度、加强跨部委协同等多方面综合施策。 海通证券首席经济学家荀玉根认为，随着稳增长措施和活跃资本市场措施不断落地，市场信心有望得到提振，资金供求关系或迎来改善，市场有望逐步好转。 秦培景：此次定调标志着资本市场改革进入新阶段 中信证券首席策略师秦培景指出，在“活跃资本市场，提振投资者信心”引导下，证监会从投资端、融资端和交易端三个维度，明确了资本市场改革的方向与范围，对于前期市场高度关注“T+0”和印花税等政策进行了积极回应，对于稳定市场预期、推动资本市场平稳健康发展具有关键作用。 秦培景表示，此次定调标志着资本市场改革进入新阶段，改革重点从一级市场转向二级市场，从融资端转向投融资平衡发展。此轮改革以标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力为核心原则，从制度层面出发，多渠道理顺市场交易机制，着力解决投融资平衡发展的核心问题，通过持续深化多部门协同以实现资本市场长期稳定发展的目标。 对市场运行而言，秦培景认为，当前资本市场保持平稳运行具有坚实基础，长期向好的趋势不会改变，一系列制度建设将久久为功，从根本上实现“活跃资本市场，提振投资者信心”的目标。 在具体内容层面，此轮改革聚焦于投资端、融资端和交易端三方面，预计相关措施将成熟一批，推出一批。具体而言，在投资端，预计将从机构、杠杆和海外资金三方面，扩大资本市场资金供给。在融资端，预计重心在全面提升上市公司质量，重视投资者回报。在交易端，重点在于降低投资者成本，严厉打击违规减持行为。 李迅雷：引入更多中长期资金是重中之重 李迅雷告诉财联社记者，证监会的一揽子政策措施是一套组合拳，有些能够短期见效，有些需要时间来逐渐兑现，如相关制度的重新设计和优化等。 “投资者需要耐心看待监管的‘组合拳’，不能觉得周末出利好周一就大涨，避免短期且过于功利的心态。”李迅雷如是说。 李迅雷举例称，“更多中长期资金的引入”曾被监管多次提及，按照监管相关提法，权益类资产在险资配置中未来将达到40%，但这在短时间达成该目标并不现实。 “以险资为代表，对权益类资产配置的提升空间巨大，目前险资的权益类资产配置比例普遍不到10%，即便仅提升至10%的配置比例，也将是不小的进步。”李迅雷如是说。 对于“强化分红导向”“支持上市公司开展股份回购”等，李迅雷认为上述措施是促进市场活跃的较好方法。目前，上市公司回购比例较低，监管通过政策支持、降低交易费用、提高税收优惠等，都将有利于活跃资本市场，提高投资者信心。 同时，李迅雷指出，相关利好政策的落地，不仅需要监管推动，还需要广大市场参与者配合实施。政治局会议的明确表态，加之监管部门与国务院其他相关部门的协调，政策落实到位将更为快速有力。 李迅雷举例称，降低证券交易印花税税率，不仅需要证监会的推动，还需要税务等多部门的认可。此外，一些税收优惠政策以及鼓励长期资金入市同样如此，需要包括会计制度、评价标准等多个配套性制度的改革。险资配置权益资产较低的原因，即是与会计账务编制及相关考核要求有关。证监会举措的提出，对今后相关政策的落实更有保障。 “政治局会议的明确表态如同‘尚方宝剑’，证监会的举措形成计划，其他部委的配合支持就较为顺畅。”李迅雷如是说。 李迅雷认为，在证监会一揽子“活跃举措”中，最重要的是引入更多中长期资金。今年以来，进入市场的增量资金并不多，但通过加大各类中长期资金引入力度，降低保证金比例，降低机构等的杠杆率水平，鼓励上市公司回购股票提升公司估值，等等都将显著为市场带来增量资金。 荀玉根：市场信心有望得到提振 海通证券首席经济学家荀玉根认为，本次证监会答记者会亮点多多。 一是多举措引导资金入市，包括加快基金指数产品创新、加快私募审批、引入保险社保等长期资金、拓展互联互通范围等，同时提出优化资金供求，合理把握IPO、再融资节奏等； 二是着力提升上市公司回报，证监会表示将强化分红引导、放宽回购标准、推动资产并购重组等； 三是交易层面利好颇多，提出降低交易成本、增加交易便捷性、推出如深证100股指期货期权等更多交易品种。 同日，证监会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者；证监会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见，加快推动资本市场高质量发展形成合力。 章俊：最重要的环节是提升上市公司质量 章俊指出，本次旨在助力资本市场活跃度提升的一揽子方案可谓意义深远，可持续高质量发展的闭环效应突出。 首先，将助力公募基金行业高质量发展，持续优化市场投资生态，加大中长期资金引入力度，明确了加快投资端改革，大力发展权益类基金。 章俊提到，在居民财富配置向权益资产倾斜的背景下，权益类基金将是居民入市的重要途径。放宽指数基金注册条件、引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例等举措的推出，有助于丰富产品种类和提升产品数量，从供给端引导更多居民入市。推进公募基金费率改革全面落地等措施，则有助于进一步提高投资者的收益和激发投资者的积极性，促进资本市场活力的提升。 其次，一揽子举措中，最重要的环节是提高上市公司投资吸引力，提升上市公司质量，更好回报投资者。 章俊称，“活跃资本市场，提振投资者信心”不是一句口号，须形成一个健康可持续发展的闭环。即，上市公司是根本，是资本市场的基石，提高上市公司质量则是近年来资本市场关注的重点。制定实施一揽子行动方案，符合国家发展的战略要求，既有利于推动科技型企业突破关键核心技术，又可以切实助力实体经济的发展。 同时，进一步深化国有企业改革，推动中国特色估值体系建设，有助于更好地顺应我国产业体系的特点与现状，提升市场整体估值水平，对于我国资本市场的健康发展具有重要意义。整体来看，上市公司投资吸引力的提高，也有助于引导外资流入我国资本市场，增量资金的进入将更好地活跃市场。 再者，对交易机制进行了再次优化，有助于提升资本市场交易的便利性，起到了充分催化市场活跃度的作用。 章俊认为，本次的亮点之一是降交易费用，也是资本市场期待已久的。继2012和2015年沪深交易所实施降费后，本次证监会再度提出降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率，向投资者让利，有助于降低投资门槛，增加A股市场的流动性。 与海外市场横向比较来看，当前A股市场交易时间较短，研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，有助于更好满足投资交易需求，激发投资者的参与热情。同时证监会充分考虑中小投资者的利益，致力于保护市场的公平交易，谨慎提出现阶段实行T+0交易的时机不成熟的看法。 接下来就是市场环节，为了激发市场机构的活力，多措并举促进行业的高质量发展目标。 章俊指出，主要体现在两个方面，一是从券商的管理角度，优化证券公司风控指标计算标准，提升优质证券公司资本使用效率，其次适度降低场内融资业务保证金比率，均可有效提升资本市场参与者的活跃度，促进证券行业健康高质量发展。 二是从产品角度，未来将推出深证100股指期货期权，中证1000ETF期权等产品，同时简化优质私募股权创投基金登记备案，大力发展中国特色指数体系和指数化投资。增加市场中产品数量，能更好满足投资者风险管理的需要，提高参与市场交易的期望，达到活跃投资市场的目的。 证监会首次提出统筹提升A股、港股市场活跃度，支持香港市场发展。 章俊称，从下一步举措来看，将优化A股与港股市场的互联互通机制，使投资者参与跨市场交易更为便利，提升投资者参与意愿。同时，在港股通增设人民币股票交易柜台，拓展互联互通标的范围，在香港市场推出国债期货与A股指数期权等，增加投资者可选投资标的范围，能更好满足不同投资者多元化的需求，提升更多投资者在资本市场中的活跃度。而支持在美上市中概股在香港双重上市则将有效增加上市公司数量，提升流通产品数量，吸引更多投资者回归到A股与港股投资市场中。 最后，为保证一揽子政策能够得以顺利实施，特别强调了跨部委协同，形成活跃资本市场合力。 章俊指出，从政府监管方面看，多个部委进行联合，在“活跃资本市场，提振投资者信心”涉及到的方方面面形成政策合力，既可使政策覆盖范围更为全面，又能减少单项政策实施过程中可能遇到的阻力，落地更为顺畅。相关政策利好信号的释放，将有力提振投资者信心，激发资本市场的活力。 罗志恒：“一揽子”举措基本做到了“远近结合” 罗志恒告诉财联社记者，针对扭转预期、改善预期的政策目的，证监会的“一揽子”举措基本做到了“远近结合”。 短期内，核心在于活跃人气，提高流动性，吸引增量资金，促进市场价格企稳，而交易制度层面的举措往往见效较快。 除了降低结算备付金缴纳比例等制度外，证监会还提出“降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。”这一举措类似于央行降准拓宽商业银行让利空间，是通过交易所让渡收入，进而使得券商能够降低佣金费率。通过此举将大大降低投资者交易成本，促进短期市场活跃。 长期看，投资端、融资端并举，扫清长期资金入市制度障碍，改变基金短期化考核机制，提高上市公司投资吸引力仍然是政策重心。 当前证监会正在积极研究出台资本市场投资端改革方案，在引入更多中长期资金方面，过往掣肘的制度“堵点”将被打通，包括调整考核机制，完善税收优惠政策，提高权益类资产的配置比重等。 此外，优化公募基金费率模式，降低行业综合费率水平，建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制也将更好发挥公募基金稳定市场的作用。 在提高上市公司投资吸引力方面，强化分红导向需要重点关注，这将提高整个市场的股息率，进而提高投资者的持股回报和信心，对长期活跃资本市场具有积极作用。

7月份政治局会议定调“活跃资本市场,提振投资者信心”， 指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。近期召开的国务院全体会议指出要“确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展”，凸显了政府对于经济形势的重视和政策稳增长决心。 对于未来中国经济的长期发展趋势和面临的挑战，财联社记者联系了来自证券行业的五位首席经济学家和策略首席。中泰证券首席经济学家李迅雷、中信证券首席策略师秦培景、中金公司A股策略首席李求索、中国银河证券首席经济学家章俊、粤开证券首席经济学家罗志恒等都接受了财联社记者的采访。 他们对于中国经济长期向好的基本面保持信心，相信GDP全年5%的增长目标能够实现，以及认为政策工具箱的工具是很丰富的。 这次中央政治局会议打出了一套政策组合拳，释放出稳定经济、扩大内需、提振信心、防范风险的有力信号。相信后续在地方政府债务、房地产领域将有更多实招硬招落地见效，要充分相信我国经济不会出现系统性风险。 长期向好的基本面不变 7月份的中央政治局会议全面分析当前经济形势，肯定了国民经济持续恢复、总体回升向好，同时直面经济运行面临的新情况、新特点、新动向，指出经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我国经济长期向好的基本面没有改变。 业内人士认为，解读经济形势，既要看清短期的、阶段性的"形",更要读懂长期的、根本性的"势"；在看到短期困难挑战和阶段性压力的同时，更要增强长期发展的信心和耐心。 中信证券首席策略师秦培景表示，7月政治局会议召开以来，宏观政策在货币、财政、地产、消费等方面协同发力，推动国民经济持续稳定恢复。从经济数据看，工业增加值和服务业生产指数保持稳步复苏态势，太阳能电池、新能源汽车等新经济产品产量增速亮眼，电影票房、航班执行等高频数据明显改善，反映经济复苏的内生动能逐渐增强。向后看，我们认为PPI周期和库存周期有望在年内见底回升，带来企业盈利的改善，服务业景气度保持高位将带来居民收入信心的修复，有利因素不断聚集将带动经济运行态势继续好转。 中国银河证券首席经济学家章俊认为，央行和财政部已经在总量和结构层面加大了宏观政策对实体经济的支持力度，各地优化房地产调控政策都正在进行中。目前中国经济依然在筑底过程中，各项政策起效依然需要一定时间，市场和投资者需要有更多耐心。 粤开证券首席经济学家罗志恒表示，当前经济运行总体在持续恢复，但是恢复的动能有所趋缓，主要是房地产和出口的影响，但是7月份仍有不错的经济数据，包括服务业快速恢复、高技术产业投资保持高增、农民工就业状况好转等等。从长期看，中国经济的制度优势、政策空间优势明显，市场大、产业链齐全、人口数量红利转向素质红利，从全球范围看仍将取得较好的经济增速，是全球经济增量的主要贡献力量。 中金公司A股策略首席、董事总经理李求索认为，政府对于经济形势的重视和政策稳增长充满决心，并且强调落地成效，后续关注逆周期调节政策尤其是财政政策方面的落实节奏和力度。当前增长虽然面临阶段性挑战但不乏亮点，今年上半年最终消费支出增长对经济增长的贡献率有所提升，尤其部分出行餐饮相关的消费领域已好于疫情水平；数字经济、绿色发展等新兴领域在中国经济的占比也持续抬升，科技进步对中国经济的贡献持续增强，中国经济高质量发展扎实推进。 经济学家看好5%增长目标 业内人士认为，要客观看待当前经济发展的速度。上半年GDP同比增长5.5%，明显好于去年，在全球主要经济体中也是领先的，8月16日召开的国务院第二次全体会议凸显出对稳增长的决心，强调要确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展。全年完成5％的增长目标具备坚实基础，这是在我国经济大体量、高基数情况下实现的，这一目标殊为不易，也务实可行。 针对今年5%的经济增长目标，中泰证券首席经济学家李迅雷认为是可以实现的。“目前中国经济正处于去库存周期，叠加美联储加息、外需不足、房地产周期性回落等因素，当前经济确实存在一些困难。但是从七八月份的消费数据来看，整体还是不错的，比如旅游、餐饮等高频数据比较好，中国经济的韧性是毋庸置疑的。” 出口方面，尽管出口同比回落，但是中国出口仍然具备韧性。李迅雷表示，“今年前七个月，中国的出口是负增长，出口增速是-5%，但是越南的出口增速是-10.6%。实际上，印度、越南、韩国等周边国家的出口都出现了明显下滑，并不是个例。” 市场目前讨论最多的是政策工具箱的工具是否够用。李迅雷认为，“政策工具箱是非常充分的，比如货币政策，中国还有很大的降息空间，目前通胀是负的；其次，中央财政发力的空间也很大，目前中央政府的杠杆水平是20%左右，美国联邦政府的杠杆率是130%左右，日本中央政府的杠杆率约为250%，可见中国中央政府稍微增加一些杠杆，就可以实现稳增长目标。”但是，中央政府在加杠杆方面是非常审慎的。 李迅雷认为，“我们一方面要关注经济形势，另一方面要关注政策空间，才能准确判断今年能否实现经济增长目标。” 章俊也表示，“政治局会议把稳就业提升到战略高度，意味着就业已经正式取代GDP增速成为宏观政策的锚。今年上半年中国经济虽然面临一定压力，但就业整体平稳，无论是城镇新增就业还是城镇调查失业率依然维持在合理区间，并没有偏离年初设定的目标。这就意味着当下逆周期政策更多是为经济托底，避免潜在宏观风险的显性化，未来不会也不必要出台强刺激政策。我们预计中国经济将在3季度末企稳回升，全年可以实现5%以上的经济增长。” 罗志恒认为，未来要更好地实现全年5%的经济增速目标，政策有必要从扩大总需求、放松供给约束和提振信心三个维度出发。其一是财政、货币金融、房地产政策调整等扩大总需求，包括降准降息、专项债加快发行进度并使用结存限额、推动一线城市对于认房认贷、普通住宅认定标准等调整优化。其二是增加服务业的有效供给，充分释放居民消费潜力。其三是进一步提振市场主体信心。 提质增效实现高质量发展 这次中央政治局会议打出了一套政策组合拳，释放出稳定经济、扩大内需、提振信心、防范风险的有力信号。近期市场比较关注地方政府债务、房地产等重点领域风险。中央对此高度重视，相关风险的处置化解都在稳步推进过程中，近期一些优化房地产调控措施已经陆续出台，8月16日国务院全体会议专门强调要有力有序有效推进重点领域实质性化险。 业内人士认为，相信后续在地方政府债务、房地产领域将有更多实招硬招落地见效，要充分相信我国经济不会出现系统性风险。 针对地方政府债务压力，李迅雷认为，地方政府目前在想方设法解决这些问题，或者缓释地方债所引发的风险。过去，地方政府为了发展经济，走的是粗放式增长模式。现在二十大报告提出高质量发展，就要求一些债务负担较重的地方尽可能减少投资，因为本身的投入产出比太低，不符合高质量发展的要求；相对地，一些债务规模较小的就可以继续举债，因为自身具备偿债能力，投资效率也比较高。通过这种偏市场化的机制来督促地方政府提高效率，也符合一直以来强调的“提质增效”的原则。 李迅雷认为，“地方政府债务不用过度担心。如果将地方和中央政府的债务加起来，去和国际进行对比的话，会发现并不算太高。中国是一个强政府，而且政府政策工具箱的工具还很多，但是为了避免重走老路，我们现在不采取简单加杠杆的发展模式，而是倒逼各级政府提高效率来实现高质量发展。” 秦培景认为，由于我国经济发展坚持稳中求进的总基调，宏观杠杆率保持在合理水平，外债占比很低，我们认为我国重点领域风险完全可防可控。8月16日国务院全体会议提出要有力有序推动重点领域实质性化险，预计新的一揽子化债方案将陆续推出，推动我国经济重点领域平稳健康发展。

全球最具影响力的三大评级机构之一穆迪于8月7日晚间发布报告，下调美国10家中小型银行信用评级，将6家更大型的银行评级列入潜在下调的观察名单，并将11家主流银行的前景展望从稳定改为负面，与意大利拟征收银行“暴利税”的消息一道严重打压周二市场风险情绪。 穆迪下调10 家中小型银行评级，6 家更大银行列入降级观察名单，11 家银行展望负面 被穆迪下调评级的10家美国中小型银行的名单包括：Commerce Bancshares、BOK Financial Corporation 、M&T Bank Corporation、Old National Bancorp 、Prosperity Bancshares、Amarillo National Bancorp、Webster Financial Corporation、Fulton Financial Corporation 、Pinnacle Financial Partners和Associated Banc-Corp 。 被下调评级的银行基本都是地区银行，总部位于纽约州水牛城的M&T银行是美国按照资产值计算第19大银行，在上述批次中规模最大。不过穆迪表示，所有评级均被下调了一个档次，仍保持着投资级别，“总体而言，我们认为美国银行业依旧非常强健。” 6家更大型的美国银行评级被列入潜在下调观察名单，不乏全美最大型的银行机构。 其中，纽约梅隆银行截至今年6月末的资产值超过4300亿美元，被监管机构列为系统性重要银行。道富银行（State Street）截至去年末的管理资产规模高达3.5万亿美元，也是全球主流资管机构。其他还包括：Northern Trust Corporation、Cullen/Frost Bankers、Truist Financial Corporation 和二季度末资产值超过4500亿美元的美国合众银行（U.S. Bancorp）。 此外，11家银行的前景展望从稳定调整为负面，包括美国第七大商业银行PNC Financial Services Group、美国第六大零售银行和第十大银行第一资本（Capital One Financial Corporation），以及Citizens Financial Group、Fifth Third Bancorp 、Huntington Bancshares 、Regions Financial Corporation 、Cadence Bank、F.N.B. Corporation、Simmons First National Corporation、Ally Financial 和Bank OZK 。 穆迪警告高利率下的存款流失风险、潜在衰退、银行盈利挤压和商业地产陷入困境 穆迪表示，下调评级的理由是是存款风险、潜在的经济衰退和商业地产贷款陷入困境： “美国银行业继续面对利率走高和资产负债管理（ALM）风险，这对流动性和资本产生影响，因为非常规货币量宽政策的逐步结束（即缩表）会耗尽系统范围内的存款，而利率上升会压低固定利率资产的价值。 与此同时，许多银行第二季度的业绩显示盈利压力不断加大，这将降低它们产生内部资本的能力。在此背景下，我们预计2024 年初美国将出现温和衰退，资产质量似乎将从当前稳定但不可持续的水平下降，尤其是一些银行的商业房地产（CRE）投资组合面临的风险将恶化。” 穆迪还警告称，中小型银行受监管要求的资本比率未能反映资产负债表中的大量未实现损失，这令它们更容易受到高利率环境下市场或消费者信心突然丧失的影响： “我们预计，美联储政策利率（在过去一年半）大幅上升，以及缩表进行中导致的美联储银行系统准备金持续减少和随之而来的存款减少，银行的资产负债管理风险将会恶化。 利率可能会在更长时间内保持更高水平，直到通胀重回美联储目标范围内。在多种因素影响下，美国长债收益率也正在走高，这将给银行的固定利率资产带来进一步压力。 鉴于当前美国银行业的融资资金紧张迹象已经出现，若明年初美国经济温和衰退，届时银行业的信贷条件可能更为收紧，资产质量将恶化，增加资本金侵蚀的可能性，贷款损失也会上升。 这令监管资本比率相对较低的美国地区银行面临着更大的风险。资产负债表上固定利率资产比例较高的机构，在盈利能力、资本金增长和继续放贷的能力方面将受到更多限制。” 穆迪特别指出，今年早些时候引发银行业危机的一些问题尚未消失， 银行仍面临储户流失挤兑的风险，当前较高的利率环境也在降低借款人在利率超低时进行的投资价值： “储户一直在将现金转移到支付更高利息的账户，这增加了贷方的成本并侵蚀了盈利能力。未来几个季度，全系统存款仍存在恢复下降的重大风险。” 中小型银行的资产风险正在上升，尤其是那些持有大规模商业房地产投资组合的银行。 鉴于利率持续高企、远程工作导致办公空间需求的结构性下降，以及商业地产信贷供应量减少，商业地产风险敞口上升是一个关键风险。” 美股银行指数跌4% 后跌幅显著收窄，穆迪安抚称美国银行业依旧强劲 穆迪的警告和对27家银行采取相应等级的负面行动，一度令美国几大银行股指盘初齐跌4%，进一步远离3月8日危机以来的高位水平。不仅上述被“点名”的银行股价纷纷下挫，“美国四大行也被避险情绪波及而一度齐跌约2%，高盛最深跌3.8%并领跌道指成分股。 但收盘时银行股的跌幅普遍收窄，行业基准的费城证交所KBW银行指数（BKX）和KBW纳斯达克地区银行指数（KRX）均收跌超1%至一周新低，重点地区银行股中，Zions Bancorporation跌近6%后甚至小幅转涨，这主要是因为穆迪接受多家媒体采访称，“美国银行业依旧强劲”。 穆迪高管称，下调评级和列入负面观察名单的原因主要是展望未来利润可能受到挤压： “我们在这里所做的就是点明一些不利因素——我们并不是说美国银行体系已经崩溃。” 穆迪指出，利率上升和整体货币政策紧缩带来的压力并未接近减弱，评级变化源于未来几个季度银行利润可能萎缩。 一方面，随着经济恶化，更多借款人将拖欠贷款并最终违约，同时，银行不得不向存款客户支付更高的利息来留住他们，进而侵蚀银行的利润率： “美国银行体系面临的融资压力和存款压力是我们长期以来从未见过的，但美国银行业还没有为利率风险做好充分准备，因此，某些银行面临一些挑战。 银行将发现赚钱变得更加困难，因为它们要应对利率上升、融资成本上升，以及迫在眉睫的经济衰退对利润造成的压力。 尽管评级被下调，美国银行体系仍是世界上评级最高的银行体系之一。这在很大程度上是一个盈利焦虑——我们并没有对该系统的资本严重不足或资金不足提出重大担忧。” 分析：市场紧张说明银行业春季危机面临的问题仍存，穆迪敲响了警钟 有分析指出，市场的反应表明，美国银行业仍然容易受到今年春天几家中型贷款机构倒闭后引发恐慌的问题影响：即债券贬值、投资者紧张、存款提取和成本上升。今年KBW纳斯达克银行指数下跌13%，同期标普500指数大盘却累涨17%。 其他分析师则尽力安抚投资者情绪。富国银行分析师Mike Mayo称，在穆迪下调评级之前，投资者已经降低了对未来银行盈利的预期，市场也早就消化了穆迪本周引用的一些负面因素： “与3月份危机发生时的情况不同，当下更多的是一个关于利率、衰退和风险的问题。” 咨询机构Janney Montgomery Scott的研究主管Christopher Marinac的看法更为乐观，他称美国银行业没有任何变化，周二的股价波动更像是对下调评级的即时膝跳反射： “二季度财报证明，银行可以经历疲弱的收入，但仍然拥有改善的资本比率和稳定的有形账面价值。盈利能力也许并不出色，但它们仍然可以赚钱，穆迪只是敲响了警钟，这其实不是什么新鲜事。” 值得注意的是，穆迪在全球三大评级机构中唯一维持美国3A顶级主权信用评级，标准普尔和惠誉已分别于2011年8月和 上周 下调了美国评级。

美东时间周二(8月8日)，欧美市场中银行股全线大跌。此前评级机构穆迪下调了美国10家中小型银行的信用评级，并表示可能下调一些主要银行的评级；此外，意大利政府出人意料地批准对银行征收40%的暴利税，这双重打击再次引发了人们对银行业危机卷土重来的担忧。 银行业一直在寻求摆脱今年早些时候导致全球多家银行倒闭的危机，但利空消息却一再来袭，使得投资者不得不处于高度警惕之中。 穆迪在当地时间周一晚间发布的报告中指出，美银行业正面临“多重压力”。因此下调了美国10家中小型银行的信用评级，并表示可能下调美国合众银行、纽约梅隆银行、道富银行和Truist Financial Corp.等主要银行的评级。 该信用评级机构称，在3月份受到硅谷银行等机构倒闭事件冲击的美国银行业“继续面临利率和（资产与负债管理）风险，对流动性和资本产生影响”。 穆迪表示，“许多银行的第二财季业绩显示，盈利能力的压力日益增大，这将削弱它们生成内部资本的能力”，因“温和的经济衰退迫近，资产质量似乎将下降”，特别是一些银行的商业房地产投资组合。 周二盘中，美国中小型银行股纷纷大跌，KBW银行指数下跌3.3%，有望创下5月份以来的最大单日跌幅。M&T Bank、Webster Financial、BOK Financial、PNC Financial、Citizens Financial等公司股价均下跌超过3%。 美国大型银行虽然不在穆迪下调评级的列表上，但在早盘交易中也大幅下挫，摩根大通下跌2%，摩根士丹利、高盛、美国银行跌幅均超过3%。 欧股方面，以银行业为主的意大利富时MIB指数收跌逾2%，欧洲斯托克600银行指数下跌2.9%。意大利联合圣保罗银行收跌8.6%，裕信银行跌6.6%，法国巴黎银行跌3.3%。 此前意大利政府批准将对银行今年的“额外利润”征税，令市场大感意外。投资者担心其他国家会效仿意大利的做法，西班牙和匈牙利已经对该行业征收了暴利税。 据报道，意大利副总理马泰奥周二表示，意大利同意在2023年“从银行数十亿欧元的额外利润中提取40%”，这笔资金将用于减税和支持首次购房者的抵押贷款。 以Azzurra Guelfi为首的花旗集团分析师表示：“鉴于对资本和利润的影响以及对银行股本成本的影响，我们认为这项税收对银行来说是非常不利的。”根据分析师的计算，这项税收相当于银行2023年净收入的约19%、有形账面价值的约3%，以及风险加权资产的约0.5%。

国家统计局31日发布2023年7月中国采购经理指数运行情况显示，7月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，7月制造业市场需求和景气度改善，7月制造业新订单改善、企业原材料库存、出厂价格均有所改善，反映国内制造业市场需求有所改善；同时，制造业企业经营预期反弹至4个月新高，企业增加原材料库存采购、扩张生产意愿呈现回暖态势。但目前国内制造业需求复苏偏弱，海外需求趋缓，以及房地产处于企稳复苏阶段，钢铁等高耗能行业表现偏弱，制造业活动仍处于枯荣线下方。 7月商务活动扩张步伐放缓，带动综合PMI指数回落，但综合PMI指数继续位于扩张区域，显示经济活动延续扩张态势。其中，7月建筑业活动扩张明显放缓，与近几个月基础设施投资节奏放缓，建筑业开工淡季，房地产复苏偏慢及高温极端天气影响有关。 周茂华认为，接下来国内物价有望企稳回升。从制造业购进原材料价格指数、出厂价格指数，服务业销售价格指数均出现改善，反映国内经济活动供需两端的价格均有所回升，预示后续国内物价有望企稳回升。但目前国内需求处于复苏阶段，整体仍滞后于生产端，市场供应充裕，物价整体温和。 从趋势看，制造业活动景气度有望延续改善态势，主要是国内循环持续畅通，促消费和投资政策支持力度加大，居民和企业信心逐步回暖，带动制造业需求改善；同时，工业制造业逐步转向主动补库存，制造业景气度有望持续改善。但在海外需求趋缓，房地产复苏有个过程，加之高温、汛期的短期因素扰动，预计制造业恢复是个渐渐过程。 在周茂华看来，在专项债发行有望提速、房地产延续复苏态势延续下，下半年建筑业活动有望增强。 从服务业PMI分项指标看，投入品价格指数上涨速度快于终端销售价格；新订单放缓幅度扩大，企业预期小幅回落，需要关注服务业投入成本上涨问题。

央行今日超量续作1年期中期借贷便利（MLF），并如市场预期调降MLF操作利率10基点（BP）至2.65%，此前已连续9个月维持不变。 从操作量来看，央行今日开展2370亿元MLF操作，因有2000亿元到期，实现MLF超量投放370亿元。 中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，MLF降息符合预期，是之前7天期逆回购利率下调后的顺势下调。本期MLF“量增价降”，说明央行加强逆周期刺激，以支持宏观经济复苏。 随着MLF降息意味着贷款市场报价利率（LPR）的定价基准发生变化。多位市场人士预计，6月20日发布的LPR随之下调或成为大概率事件。 MLF利率跟随式调降10基点 本周二（6月13日）7天期逆回购利率先行下降10BP，为近10个月来首次，当日同步下调隔夜、7天、1个月三个期限常备借贷便利（SLF）各10BP。 在逆回购利率降息落地后，市场普遍预计本期MLF利率也将跟进下调，幅度保持一致。 信达证券首席宏观分析师解运亮表示，自2017年以来，7天逆回购与1年期MLF利率基本同步变化，仅在操作时点上存在一定时差；历史上SLF利率和1年期MLF利率也呈现稳定同步变化关系，央行下调各期限SLF利率10BP，也进一步指向MLF利率跟随下调。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，MLF“量增价降”续做，符合预期，跟随逆回购利率调降，保持逆回购利率与MLF利率利差平稳，畅通货币政策向实体经济传导。 从市场利率来看，自5月以来，银行间市场流动性较宽松，DR007利率中枢较7天期逆回购利率低20BP左右，1年期AAA同业存单利率也持续低于1年期MLF利率。 江浙地区某农商机构金融市场部交易人士对财联社记者表示，“随着政策利率中枢下移10BP，预计市场利率也会跟着下行，从而降低银行负债端成本。” 延续超量续做MLF 或为后续信贷投放蓄力 从“量”的角度来看，因本期有2000亿元MLF到期，随着央行续做2370亿元后，实现370亿元净投放，已连续7个月超量续做MLF，超量幅度较此前4、5月有所扩大。 据财联社记者统计，在去年12月至今年5月，每月增量分别为1500亿元、790亿元、1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元。 “本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧，背后是在信贷投放节奏回调后，当前银行体系资金面处于较为充裕状态，无需MLF加量‘补水’。”东方金诚首席宏观分析师王青表示， 对于MLF净投放幅度扩大，王青进一步分析指出，能够提前补充银行体系中长期流动性，增强其信贷投放能力，为接下来的信贷投放再度提速做好准备。预计6月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，从而结束4月、5月新增信贷放缓势头。 此外，明明认为，保持超量续作，而且超额量（较上月）有所增加，主要是为稳定季末半年末资金面。 MLF超量规模未回归至今年年初的千亿规模。对此，上海证券首席固收分析师郑嘉伟对财联社记者表示，目前市场流动性比较充裕，关键是实体融资需求不旺，重点在于“价”非“量”，而如果继续再度加大流动性投放，容易引发资金空转。 本月LPR或出现非对称下调 MLF利率下调后，6月20日发布的LPR或将跟随调降。此前一期的1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，自去年8月以来均维持不变。 “本次MLF下调，预计将带动LPR利率下调。”周茂华表示，既有助于降低企业融资成本，又有助于降低首套刚需购房贷款成本及二套房的月供利息支出。 就调整幅度来看，郑嘉伟表示，LPR有望进一步下行，预计1年期LPR、5年期以上LPR或分别下调10BP、5BP，从而打开实体经济融资成本的下行空间。 “考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，预计本月1年期、5年期以上LPR出现非对称下调。”王青表示，具体为1年期LPR可能下调5BP，5年期以上LPR可能下调15BP，这将带动企业和居民贷款利率、特别是居民房贷利率更大幅下调。 解运亮认为，考虑到本轮存款利率降幅较明显，商业银行息差压力有所缓解，今年3月央行降准以来货币政策整体维持积极取向，银行间流动性充裕，预计6月20日1年期LPR或同步下调10BP，5年期LPR可能不对称下调。 中银证券首席宏观分析师朱启兵亦表示，LPR调降存在非对称降息情况，去年5年期LPR连续两次下调15BP传递出明确的稳地产信号，今年商品房销售仍旧不振的情况下，LPR仍可能进行非对称降息。

据媒体报道，随着银行业危机持续发酵，美国准备免除小银行为补充政府基础存款保险基金而提供额外资金的义务，转而由大型银行承担大部分费用。 据知情人士透露，美国联邦存款保险公司（FDIC）计划最早于下周公布一项备受期待的存款保险基金（Deposit Insurance Fund，简称DIF）补充方案。 伴随着硅谷银行（SVB）的爆雷和签名银行（Signature Bank）的倒闭，该基金已经有相当部分资金被使用。 DIF是美国金融体系的关键部分，因为它用于为大多数存款账户提供高至25万美元的保险，但单账户存款额超25万美元的除外。DIF由所有投保的银行按季度支付一笔被称之“特别评估”的费用来补充，支付金额是根据某个特定公式计算。 多位知情人士说，按DIF拟定方案，资产规模在100亿美元以下的小型银行将无需再掏费用。FDIC数据显示，截至去年年底，有超过4，000家银行资产规模低于该水平。 其中两名知情人士说，根据存款组合的规模，一些资产高达500亿美元的银行也可以避免支付这些款项，支付或可分摊在未来两年或一次性支付。 知情人士还称，根据该计划，规模较大的银行都将面临相同的收费结构，但由于资产负债表规模和存款人数量，最终可能不得不投入更多资金。此外，存款风险不会是一个考虑因素。 在此前的银行业危机中，由于政府采取了非同寻常的措施，让所有SVB和Signature银行的储户（甚至是没有保险的储户）都能获存款保险保护，该基金已经投入了数十亿美元，围绕谁应该承担补充基金资金的政治斗争一直在激烈进行。 FDIC曾表示，覆盖那些未投保的储户将花费存款保险基金192亿美元资金，并将由特别评估费支付。而较小的银行一直在努力游说，以避免支付所谓的特别评估费，除此之外，所有银行都被要求按季度缴纳资金。 FDIC拒绝就该计划发表评论。该机构可能会在下周投票，提出新的缴费计划，然后征求公众意见，几个月后最终确定。FDIC主席Martin Gruenberg曾表示，他会对小银行的费用负担做特别考虑。